关于私募基金监管的国际经验及其对我国的启示
国外私募股权基金对我国企业跨国并购的启示
１１ 私 募 股 权 基 金 参 与 跨 国 并 购 的 动 机 ．
针 对 私 募 股 权 基 金 参 与 企 业 跨 国并 购 这 一
日趋 显 现 的 现 象 ，越 来 越 多 的 学 者 尝 试 对 其 进 行
研 究 和 解 释 。按 照 私募 股 权 投 资 的 传 统 理 论 ，私 募 股 权 基 金 就 是 通 过 对 非 上 市 私 有 公 司 的 股 权 投 资 ，从 而 在 股 权 退 出 时 获 取 较 高 的投 资 收 益
中图 分类 号 ：Ｆ ７ ２ 文献标 识码 ：Ａ
１ 私 募股 权 基金参 与 跨 国并购 的动 机和 趋势
暂停 或取 消 ，收购 基金 规模 骤减 。 在 世 界 范 围 内 ，私 募 股 权 基 金 管 理 的 资 本 约 为 １万 亿 美 元 ， 其 中 约 三 分 之 二 为 收 购 基 金 类 型 ， 投 资 杠 杆 规 模 一 般 为 ３５ 。 本 世 纪 初 的 高 峰 年 ， —倍 在 这 些 收 购 资金 主导 或 参 与 了 四分 之 一 的 全球 合 并 和收 购 （ ＆Ａ ） 活 动 Ｍ （ ｅｒｃ ｎ ａ ｕ ａ２ １ 。 Ｍ ｔｉｋａ ｄＹ ｓ ｄ ，０ ０）
参 与跨 国并 购 已经成 为一 个 国 际 现象 。收 购 基 金
企 业 的 潜 在 市 场 价 值 ，最 终 在 资 本 退 出 时 获 取 高
额 投 资 回报 。
进 入 新 世 纪 以 来 ， 随 着 发 展 中 国 家 的 崛 起 和
是 专 门 从 事 收 购 业 务 的 私 募 股 权 基 金 ， 在 交 易 中 通 常 采取 杠杆 收 购 等多种 形 式 （ ＬＢ０ ） 或 管 理 层 收 购 （ ＢＯ） Ｍ （ ｃ ｏｅ ， ｔ １ ，０ ９ 。 Ｓ ｈ ｌｓ ｅ ．２ ０ ） ａ
私募股权投资基金业财融合中的应用借鉴及建议
不縻飒■基金业财融合中的应用鉴及Si义引言2023年7月9日，国务院正式公布《私募投资基金监督管理条例》（简称“私募条例”），自2023年9月1日起施行。
这是中国私募投资基金行业首部行政法规。
私募条例的出台，体现了党中央、国务院对私募行业的高度重视、关心和支持，对行业具有里程碑意义。
近年来，我国私募基金行业发展很快，截至2023年6月，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人2.2万家，管理基金数量15.3万只，管理基金规模21万亿元人民币左右。
随着中国经济的快速发展，私募基金行业将迎来更多发展机遇。
私募基金作为我国资本市场的重要组成部分，在财税融合方面有许多借鉴之处。
一、业财融合对私募股权投资基金业务的重要性私募股权投资基金整个业务过程中都与资金、财务密切相关，具有非公开的募集、流动性较低、投资期长、信息不对称、高风险高回报、专业化管理等业务特点。
因此，在其整个募、投、管、退四大业务过程中需要实现业务、财务一体化，才能为业务前台部门提供财务专业支持，实现投资投前、投中、投后全流程风控，提高投资管理水平。
（1）非公开的募集。
私募股权基金的投资门槛较高，主要是以私下征询的方式向特定的合格投资者进行发售，不得公开宣传。
正是由于私募股权基金的高风险性要求私募股权基金的投资者具有一定投资能力及风险承受能力。
（2）流动性较低、投资期长。
私募股权基金为封闭式基金，一般基金存续期长达五年以上，甚至长达十年，在此期间投资者不得赎回，只能向其他合格投资者转让，且退出渠道主要为IPO退出、收并购、管理层或目标公司回购等，不得在公开市场转让，这些都限制了私募股权基金的流动。
而且一旦投资具体项目，其资金很难在短时间内收回。
只有在退出时，如将股权变现、公开上市、资本重组，才能回笼资金。
（3）信息不对称。
私募股权基金的投资标的大多数是非上市公司，由于难以获得公开资料印证，遴选项目和投资过程较为复杂，信息不对称问题伴随着投资过程中的各个环节，导致在投资前期投资者难以做出准确判断，投资后期产生的道德风险也会威胁到投资者的利益。
私募基金管理办法
私募基金管理办法私募基金管理办法是我国金融行业的一项重要法规，旨在规范和监管私募基金的运作。
自2014年起，该办法经过多次修订和完善，为私募基金行业提供了更为清晰明确的指导和规范。
本文将从私募基金管理办法的背景与重要性、基本要求、主要内容以及对私募基金行业的影响等方面进行阐述。
首先，私募基金管理办法的实施对我国金融市场的发展具有非常重要的意义。
在此之前，私募基金行业长期以来存在着许多不规范和不透明的现象，给金融市场的稳定和投资者的权益保护带来了很大的隐患。
私募基金管理办法的出台，对于整顿市场秩序、规范业务行为、增强投资者信心有着重要的作用。
私募基金管理办法主要包括了一系列的基本要求和规定。
首先，办法要求私募基金管理人必须具备一定的准入门槛，包括注册资本要求、从业经验要求等。
其次，办法规定了私募基金募集、投资和运作等环节的基本要求，包括募集资金的来源、投资范围的限制、运作过程中的风控措施等。
此外，办法还规定了私募基金的备案制度，要求私募基金必须经过备案才能合法运作。
私募基金管理办法的主要内容包括了对私募基金管理人的监管、对私募基金的募集与投资行为的管理、对私募基金投资者的保护等方面的规定。
对私募基金管理人而言，办法强调了风险管理和信息披露的重要性，要求私募基金管理人建立健全的内控制度和风险管理体系，并定期向基金投资者、基金托管人等披露基金运作情况。
对于私募基金的投资行为而言，办法采取了一系列的限制和监管措施，包括对投资标的、投资比例、杠杆比例等方面的限制。
对于私募基金投资者，办法规定了私募基金向投资者提供投资风险警示、投资者适当性管理等方面的要求，以保护投资者的合法权益。
私募基金管理办法的实施对私募基金行业产生了广泛而深远的影响。
首先，它提高了私募基金行业的透明度和规范化水平。
通过对私募基金管理人和基金运作进行严格监管，进一步提高了行业参与者的合规性意识，减少了市场风险和违规行为的发生。
其次，它增强了私募基金投资者的保护。
中国私募基金发展存在的问题及对策探讨
中国私募基金发展存在的问题及对策探讨近年来，中国私募基金市场蓬勃发展，吸引了越来越多的投资者和资本的关注。
私募基金市场在发展过程中也暴露出一些问题，如监管不足、信息不对称、投资者权益保护不力等。
本文将对中国私募基金发展存在的问题进行分析，并提出一些对策，以期更好地促进私募基金市场的健康发展。
一、问题分析1. 监管不足中国私募基金市场监管不足，存在一些灰色地带。
一些私募基金机构可能存在违法违规行为，而监管部门的力度和效果还有待加强。
缺乏有效监管可能导致市场乱象丛生，损害投资者利益。
2. 信息不对称私募基金市场信息不对称的问题比较突出。
一些私募基金机构可能掌握了更多的市场信息和资源，而投资者往往难以获取到足够的信息，导致投资者在投资决策中处于弱势地位，容易受到误导或欺诈。
3. 投资者权益保护不力中国私募基金市场对投资者权益保护不足，一些投资者在交易过程中可能受到侵害，而且在维权过程中往往面临诸多困难。
这可能影响投资者对私募基金市场的信心，阻碍市场的健康发展。
二、对策探讨1. 加强监管力度对于监管不足的问题，监管部门可以加强对私募基金市场的监管力度，并加大对违法违规行为的打击力度。
建立健全的监管体系，加强信息披露和监管执法，有效遏制市场乱象的发生，保护投资者合法权益。
2. 完善信息披露制度私募基金机构应加强信息披露，提高透明度，向投资者公开更多的信息，包括基金的投资标的、投资策略、业绩表现等，让投资者能够更全面地了解基金的情况，做出明智的投资决策。
3. 健全投资者保护制度建立健全的投资者保护制度，加强对投资者权益的保护。
对于投资者受到侵害的情况，要加大维权力度，提高维权的成功率，让投资者有更多的信心参与私募基金市场。
4. 提升行业自律意识私募基金行业应当自觉强化自律意识，加强行业自律机构建设，规范从业人员的行为，维护市场秩序。
私募基金机构应积极参与行业协会的建设和活动，加强行业内部的监督和管理。
5. 加强投资者教育加强对投资者的教育，提高投资者的风险意识和投资理财能力。
论政府优化私募股权投资环境的作用：国际经验与启示
关键词 ： 私 募股 权 ；投 资 环 境 ；国 际经 验 ； 政 府 引 导
中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ 文献标志码 ： Ａ 文章编号 ： １ ０ ０ ９ － ６ １ １ ６ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ４ － ０ １ ０ ４ ＂ － ＇ ０ ５
一
、
引 言
讨 我 国该 如何 优 化 私募 股 权投 资环 境 ， 以促 进 私 募 股权投 资 市场 的发展是 非常 必要 的 。 二、 私募 股权 投 资发 展 过 程 中 国外 政 府 的 实
践 及 作 用
作为 近些 年全球 金融 市场上 耀眼 的金融 新亮
点， 私募股 权基 金 在 国 民经 济 中 担任 着 பைடு நூலகம்来 越 重 要 的角色 ， 对 一 国经 济 发展 的 作 用也 越 来越 受 到
安
然（ １ ９ ８ ７ 一 ）， 男， 黑龙江牡丹江人 ， 北 京 工 商 大 学 经 济 学 院 硕 士研 究 生 ， 研究方向 ： 公 共经 济 与 管 理 ：
杨晓华（ １ ９ ８ １ －） ， 女， 河 南 南 阳人 ， 北 京 工 商大 学 经 济学 院 副教 授 ， 博士， 研 究方 向 ： 经 济 计 量分 析 方法 、 财 政政 策 效应 。
Ｊ ｕ１ ．２ ０１ ３
论政 府优 化 私募 股 权 投 资 环境 的作 用 ： 国 际经 验 与 启示
姜 竹 ， 安 然 ， 杨 晓 华
（ 北京Ｘ － 商 大 学 经 济 学 院 ，北 京 １ ０ ０ ０ ４ ８ ）
摘
要： 通 过梳 理 国 外政 府 在 私 募 股 权 投 资 市 场 发 展 过 程 中的 实践 和 成 功 经验 ， 从法律环境、 财税支持 、 资 本 市 场 环
关于私募股权基金在我国存在的问题及对策
关于私募股权基金在我国存在的问题及对策，不少于1000字私募股权基金是指在不公开募集的情况下，向不超过200名特定投资者（高净值人士或机构）募集资金用于股权投资，其投资规模庞大、投资周期长、投资对象多样化、风险高回报高。
近年来，在我国股权融资市场不断发展壮大的情况下，私募股权基金也逐渐成为我国股权融资市场的重要一环。
但是，在发展的同时，私募股权基金在我国也存在着一些问题，需要采取相应的对策。
一、存在的问题1.法律法规不完善。
我国对于私募股权基金的监管法律法规相对落后，且执行力度不够，法规缺失弱化了投资者的保护，对私募股权基金行业发展不利。
2.信息透明度不高。
私募股权基金的信息披露不够透明，尤其是对于投资项目、投资结构、管理费用等关键信息的披露不足，投资者难以了解基金的运作情况，增加了其投资风险。
3.风险较大。
私募股权基金的投资理念以风险投资为核心，导致其投资风险相对于传统投资较大，容易产生资金流出的风险，进而对整个市场产生不稳定的影响。
4.投资标的选择过于单一。
当前，我国的私募股权基金投资标的选择仍以生产性资产为主，对于其他领域的投资相对较少，这样也容易产生过度依赖单一产业的风险。
二、对策1.完善相关法规。
政府应当加大对私募股权基金的监管力度，加强法规制定和修订，在行业监管标准、管理操作等方面提供更加有力的支持，保障投资者的合法权益。
2.加强信息披露。
私募股权基金管理人应当积极主动公示自身的情况，尤其是投资项目、投资结构、管理费用等敏感信息，提高信息公开透明度，增强投资者对基金的信心。
3.规范业务流程。
应当建立健全的投资流程和风险控制体系，严格审核投资机会，严格履行投资规定，保证基金管理人在投资决策、项目管理等方面具有高度的审慎性。
4.多元化投资。
应当增强私募股权基金的多元化投资能力，尽量避免单一产业的过度依赖，加强风险管理，以规避市场风险，提高收益率。
综上，我国私募股权基金在发展的同时，需要加强规范管理，补齐监管短板，提高信息透明度，多元化投资，规避市场风险，进而使其在我国股权融资市场中更加健康、稳定、可持续地发展。
境外私募股权基金监管对我国的启示
规 范 和推 动 私募 股 权基 金 的发 展 而 言 是非 常必 要的 。
收益 作为 主要 回报方 式 ， 基 金团 队 中必
须有 具备从 业经 验 的全职执 业人 员 ； ｂ 、
我 国私 募股 权 基 金 法律 监 管仍 较 为 滞 后， 缺乏 关于 私募 股权基 金监管 的法 律
成本 ， 建立长期有效 的激励机制 ， 以便利
日本对私募 股权基金 的监管 比英美
两 国更为严 格 ， 坚 持政府 监管 为主 。集
中行使监管权 的是大藏省下设Байду номын сангаас 的证券
比较 集 中的几个 城市 ， 例如 北京 、 上海、
于基金 的审慎经营 ； 最后 ， 商业监管标准
（ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｓ ｔ ａ ｎ ｄ ａ ｒ ｄ ｓ ） ， 更 侧 重于商 业道 德规 范 、 商 业欺诈 以及 反洗 钱法案 等方
（ Ｈ ｉ ｇ ｈ — Ｌ ｅ ｖ ｅ ｌ Ｓ ｔ ａ ｎ ｄ ａ ｒ ｄ ｓ ） ， 主要规定 基金
金管 理者作 为会 员 ， 应 向行 业 自律 协会 或其 指定 的代理 人披 露投资 信息 ， 以便 于行 业 自律 协会 编 辑 风 险投 资 业 的报 告， 公 布出版综合性 信息 ， 加 强私募股权
金监 管 日益 成为 一个 亟待解 决 的问题 。
二、 对我 国的 启示
们之 间没 有一个 统一适 用 的行业标 准 ， 这 就 容易 导 致各 个 地方 的 自律 协 会 形
成一 种地 方保护 行为 ， 阻碍私募 股权 基
业 自律协会行 为准则 ， 拥有 良好信 誉 ； ② 入会不仅需要 有两年 以上会 龄的三名正
准， 才有权 利进 行 与私募股 权基 金相关
国外债转股相关实践经验及对我国的启示
国外债转股相关实践经验及对我国的启示2016年10月，我国正式启动新一轮市场化债转股，并将其作为去杠杆、化解银行不良资产和推动企业股权多元化经营的重要手段。
一、国外债转股的相关实践及经验教训（一）美国：金融危机后对汽车行业的类债转股。
2008年美国次贷危机诱发金融危机，对美国汽车行业产生了严重冲击，美国三大车企均已资不抵债，陷入困境。
为避免汽车行业利润大幅下滑和大批工人失业，在美国政府与私营机构联手救助下，采取了包括类似债转股性质的救助措施。
2009年5月1日和6月1日，克莱斯勒和通用汽车先后申请破产保护。
在问题资产救助计划下，美国财政部向通用汽车提供近510亿美元的资金救助支持，美国政府持有重组后新公司60%的股份，而通用汽车原股东不再持有新公司任何股份。
美国政府在对汽车巨头提供资金援助的同时，要求三大汽车公司各自制定可持续重组发展计划并接受政府监督。
此外，政府还支持私募基金参与三大汽车企业及其子业务与子品牌的重组。
私募机构大举参与美国汽车业重组并购，在短期内使得美国汽车公司及时获得营运资金支持，同时也盘活美国汽车低效及无效资产，提高不良资产处置效率，并取得了较好收益。
美国金融危机后对汽车行业的类债转股实践结果来看：美国政府先后向汽车及相关行业提供约800亿美元资助，陆续通过市场化方式在资本市场等退出，对汽车行业救助最终付出近93亿美元的成本，但是救助效果是显著的。
自2009年开始，新复苏的汽车行业创造约37万个新就业岗位，新的通用、克莱斯勒和福特都已实现运营利润，重新具备市场竞争力。
政府救助不仅挽救了通用与克莱斯勒，同时也救助许多关联上下游企业，实现了汽车行业战略转型，解决了劳动力成本过高和战线过长的老大难问题，避免了大范围行业破产危机，实现了社会稳定与经济稳定。
（二）波兰：银行直接参与型债转股。
前苏联解体后，波兰经历了严重的经济衰退，加上国有银行在经济转型期间接受了大量历史坏账，造成不良贷款急剧攀升。
私募基金会议发言稿范文
大家好！今天，我很荣幸能在这里参加这次私募基金会议，并代表我们公司发表几点意见。
首先，我要感谢中基协为我们提供了一个交流的平台。
近年来，私募基金行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，得到了迅速发展。
然而，在快速发展的同时，我们也面临着一些挑战和问题。
以下是我对当前私募基金行业的一些看法和思考：一、政策环境持续优化，私募基金行业迎来新机遇近年来，我国政府高度重视私募基金行业发展，出台了一系列政策措施，如《私募投资基金监督管理暂行办法》、《关于进一步规范私募基金市场发展的意见》等，为私募基金行业创造了良好的政策环境。
在新的形势下，私募基金行业迎来了新的发展机遇。
二、行业自律加强，风险防控能力提升中基协作为私募基金行业的自律组织，一直致力于加强行业自律，提升行业整体水平。
通过建立健全自律规则、加强信息披露、开展自律检查等措施，有效提升了私募基金行业的风险防控能力。
三、私募基金行业需关注以下问题1.募资难、退出难问题。
在当前经济环境下，部分私募基金面临募资难、退出难的问题。
这要求我们加强市场研究，优化产品结构，提高投资回报，增强投资者信心。
2.行业竞争加剧。
随着私募基金行业的快速发展，市场竞争日益激烈。
我们应加强自身建设，提升核心竞争力，以适应市场变化。
3.合规经营。
合规是私募基金行业的生命线。
我们要严格遵守相关法律法规，确保合规经营，维护行业声誉。
四、建议及展望1.加强政策宣传和投资者教育。
提高投资者对私募基金行业的认识，引导投资者理性投资，共同维护行业健康发展。
2.推动行业创新，提升行业服务水平。
鼓励私募基金机构创新发展，优化产品结构，满足不同投资者的需求。
3.加强行业交流与合作。
通过加强行业交流与合作，促进资源共享，提升行业整体竞争力。
总之，私募基金行业在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用。
面对新的机遇和挑战，我们要紧密团结在一起，共同努力，推动行业健康发展。
我相信，在政策支持和行业自律的双重保障下，私募基金行业必将迎来更加美好的明天！谢谢大家！。
探析私募股权投资基金面临的问题与建议
探析私募股权投资基金面临的问题与建议【摘要】私募股权投资基金是一种重要的投资模式，但在发展过程中面临诸多问题。
其中包括风险管理不足、信息不对称、市场透明度不高以及监管不完善等挑战。
为应对这些问题，建议加强风险管理、加强信息披露与交流、提高市场透明度和完善监管制度。
这些举措有助于提升私募股权投资基金的运营效率、降低风险和增加投资者信任，从而推动其稳健发展。
私募股权投资基金在我国经济发展中发挥着重要作用，加强问题意识、完善制度建设将有助于其更好地服务实体经济，促进资本市场健康发展。
【关键词】私募股权投资基金、问题、建议、风险管理、信息不对称、市场透明度、监管、风险管理、信息披露、交流、市场透明度、监管制度、私募股权投资基金的定义、发展现状、研究目的、意义。
1. 引言1.1 私募股权投资基金的定义私募股权投资基金是一种利用专业机构或专业投资者的管理团队，通过非公开方式募集资金，采用股权投资方式参与非上市公司或非公开市场公司的股权投资的一种投资工具。
私募股权投资基金通常由一家或多家投资管理公司设立，由专业投资人员管理，针对特定领域或行业进行资产配置和管理，通过持有和管理一定比例的目标企业的股份或权益，实现投资回报的一种投资机构。
私募股权投资基金的特点是投资策略多样化，风险较高，回报也相对较高，一般适合有一定投资经验和风险承受能力的投资者。
私募股权投资基金是一种长期性投资，通常需要锁定一定的投资期限，一般不同于上市公司的股票，不能轻易买卖，要在基金约定的期限内持有。
私募股权投资基金的投资范围一般包括股权投资、债权投资、并购重组等多种方式，是一种综合性的投资工具，可以通过多种方式实现投资收益。
1.2 私募股权投资基金的发展现状私募股权投资基金近年来在中国迅速发展，成为重要的投资方式。
根据统计数据显示，私募股权投资基金的数量和规模不断增长，资金规模逐渐扩大，投资领域也逐渐多元化。
私募股权投资基金在帮助中小企业融资、支持科技创新、推动产业升级等方面发挥着越来越重要的作用。
中国私募基金发展存在的问题及其对策分析
中国私募基金发展存在的问题及其对策分析私募基金是指以部分投资者为限，通过非公开方式募集资金并进行基金投资运作的一种基金形式。
自2004年我国制定私募基金监管规定以来，私募基金的规模不断扩大，但同时也面临很多问题。
本文主要探讨中国私募基金发展存在的问题及其对策分析。
问题一：监管缺失私募基金的投资人和投资范围限制较大，不像公募基金那样可以面向广大投资者开放。
然而，私募基金在监管方面仍然存在一定漏洞。
一方面，私募基金监管跨多个政府部门，涉及的监管机构也需要不断升级和整合。
另一方面，监管机构缺乏相关技能和工具，难以识别和处罚违规行为。
对策：完善私募基金监管法规和机制，建立更加有效的协作机制，加强监管机构的专业能力和人才队伍建设。
问题二：信息披露不透明私募基金与公募基金相比，信息披露程度较低，投资人的知情权和监督权受到限制。
一些私募基金经理也容易隐瞒有关项目风险和收益情况的信息，或者异常流失基金资产，影响了一些投资者的利益。
对策：加强私募基金信息披露标准，将监管机构披露的信息扩大化，让投资者更好地了解基金的运作、投资标的和风险收益性质。
问题三：市场风险管理不足私募基金的大部分投资人都是高净值人士或机构投资者，其独立性和风险承受能力相对较强。
但私募基金不同于传统投资方式，具有灵活性和高风险性，一些基金公司和经理可能会盲目追求高收益，忽视风险管控，带来极大的投资风险。
对策：加强私募基金公司的自我审查和风险控制，加强投资组合分散化，增强透明度和可追溯性，提高基金公司自身的管理和风险管控能力。
问题四：人才短缺私募基金行业一直缺乏专业人才。
私募基金行业需要完全不同的技能和知识，需要更加深入的行业理解和经验。
而一些机构在招聘时过于强调金融背景而忽视对私募行业的理解和经验，导致很多人才在入行后工作压力过大，无法承受行业的高风险和压力，从而影响了基金管理的稳定性和效率。
对策：私募基金公司应该加强与高等教育机构和研究机构的合作，吸引更多优秀人才参与行业，对员工进行全面培训，帮助他们更好地实现自我价值。
境外私募股权基金监管对我国的启示
险 。 美 国、 英 国 、日本 私 募 股 权 基 金 的 监 管 规 则 相 对 完善 ， 在 行业监 管、 监 管 模 式 以 及 监 管 内容 等 方 面 对 我 国有 借 鉴 作 用 。我 国私 募 股 权 基 金 应 建 立 行 业 协 会 监 管 、 采 取政 府监 管 为 主 的 监 管 模 式 、 明确政府 审查权限、 完善 信 息 披
在２ ０ ０ ８年金 融危 机爆 发前 ， 各 国对私 募股 权基 金 的监 管 主要 采 取 较 为 宽松 的态 度 。进 入 ２ ０ ０ ８年
国私 募股 权基 金 自律监 管 的主要机 构是全 美风 险投
资协会。根据 １ ９ ９ ６ 年其发布的《 美 国风险投资协会 交易标准》 ， 它主要对会员及会员组成人员 的资质 和行 为进 行监 管 。协 会 对 会员 的监 管 体 现在 ： 对 会
员 资格 、 会员团队、 会 员 行为 等方 面的审查 。
后， 美 国次贷危机爆发使得经济形势 日益严 峻。不
但 掀起 了华 尔街 的金 融 风暴 ， 也 使全 球 经 济 遭 到 了
重创 ， 金融 行业 更 是 首 当其 冲 。私募 股 权 基 金 作 为
一
种重 要 的金融 产 品 ， 也 直 接 承受 了经 济 危 机 所带
顾问注册法案》 已经获得众议院通过。 美国私募股权基金的监管机构是证券交易委员 会和小企业管理局。其监管主要体现在以下方面。 １ ． 监管模式是法律约束下的企业 自 律模式 。美
［ 收稿 日期 ］２ ０ １ ３— ０ １— ０ ２ ［ 作者简介 ］张
《 雇员退休收入保 障法》 允许退休基金管理者进 行 较 高风 险 的投 资 ， 包 括 风 险投 资 和 私 募 股 权 投 资 。 《 １ ９ ４ ０ 年美国投资顾 问法》 规定 ， “ 以下 主体为合格 的投资者 ： 任何拥有不少于 ５ ０ ０ 万美元投资 的自然 人； 任何拥有不少于 ５ ０ ０ 万美元投资的家族企业 ； 某
国内外私募股权投资基金运作机制地比较研究概要
收稿日期 :2010－12－30作者简介 :王麟乐 (1986－ , 男 , 河南郑州人 , 郑州大学商学院硕士研究生 ; 华琳 (1985－ , 女 , 河南濮阳人 , 中央财经大学管理科学与工程学院硕士研究生。
国内外私募股权投资基金运作机制的比较研究王麟乐 1, 华琳2(1．郑州大学商学院 , 河南郑州 450001; 2．中央财经大学管理科学与工程学院 , 北京 100081摘要 :近年来私募股权投资基金对中国企业的投资引起了业界广泛的关注。
在全球私募股权投资基金业务迅速发展的形势下 ,私募股权投资基金对促进我国产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展具有重大的作用。
关键词 :私募股权投资基金 ; 运作机制 ; 有限合伙制 ; 退出机制中图分类号 :F063．1文献标识码 :A文章编号 :1671－6701(2011 01－0042－04私募股权投资基金是指面向特定投资者 , 通过资金承诺方式募集 , 对企业进行长期股本投资的基金。
基金在投资交易实施过程中通常附带考虑了将来的退出机制 , 即通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。
私募股权投资基金对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展都有巨大的作用。
美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践经验已经充分证明了这一点。
本文就国内外私募股权基金的运作机制进行比较研究 , 希望能从发达国家的成功经验中得到一些启示 , 进而促进我国私募股权投资基金的健康持续发展。
一、私募股权投资基金的募集机制1．国外私募股权投资基金的募集机制。
私募股权基金对募集对象或投资者的范围和资格有一定要求 , 关键是要求其具有较强的风险识别能力和风险承受力 , 即所谓的“合格投资者”。
其资金来源主要有养老金、捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的个人或家族公司等。
借鉴国际经验规范发展我国PE基金的探讨
该 公 司 在 国 家 任 命 的 经 理 的接 管 下 继 续 运 作 了 数 月 ，但 是
Ｔｐ ｅ ｓ ｉ ｐ ｔ 先生最终 被迫 中止 了业务 往来 。仲裁庭 认定这 一行 动相 当于 征收 ，并解释称 ： “ 国际法 上剥夺或拿 走财产很 在
可 能 通 过 一 国 对 财 产 的使 用 权 或 对 财 产 收 益 的 享 受 的干 扰 实 现 征 收 的 目的 ，甚 至 法 律 上 的 财 产 权 并 未 受 到 任 何 影 响 ，也 可 能 实 际 上 发 生 了征 收 。 ” 虽 然 东 道 国 政 府 对 财 产 控 制 权 的 支 配 并 不 会 自动 地 和 立 即 地 证 明政 府 已经 控 制 了 财 产 的 结
２ ，ａｔ ５９ ｎ２ ，１ ４． ７６ ９９
式——直接通过 暴力 占有 资产或 间接通过任 命 “ 经理 人员 ” 支持合资企业 中的合伙人 ，都是无关紧要 的。口
（ 作者单位： 察部办公厅 ） 监
一
雷 法 案 》 （ ｒ ｍ — ｅ ｃ — １ ｌ ｙ 又 称 《 融服 务 现 代 化 法 Ｇ ａｍ ｔａｈＢ ｉｅ ， 金
借 鉴 国 际经 验 规 范 发 展 我 国Ｐ 金 的探 讨 Ｅ基
■ 文／ 李明 蔡 佳 林 伍
监 管 ， 除 了进 一 步 强 化 对 信 息披 露 的 要 求 外 ， 也提 出经 营 许 可 、基 金 管 理 人 注 册 等 要 求 。 １ 美 国Ｐ 基 金 监 管 体 系 ． Ｅ 美 国是 世 界 上 最 早 建 立 Ｐ 基 金 监 管 体 系 的 国 家 ，经 过 大 Ｅ 半 个 世 纪 的发 展 ， 美 国 Ｐ 基 金 业 已形 成 一 套 比较 规 范 、 科 学 Ｅ
真实的私募基金(一)
真实的私募基金（一）作者简介巴曙松博士，国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师，享受国务院特殊津贴，中央国家机关青联常委，主要研究领域为金融机构风险管理与金融市场监管，还担任平安证券首席经济学家，中国（海南）改革发展研究院金融研究中心主任，中国证监会基金评议专家委员会委员，中国银监会考试委员会专家；劳动和社会保障部企业年金资格评审专家；国家开发银行专家委员会委员，并且担任兴业银行等独立董事，在中国科技大学、华中科技大学、中国（海南）改革发展研究院、中山大学岭南学院、中央财经大学等高校担任兼职金融学教授并指导硕士和博士研究生，曾经担任中国证券业协会发展战略委员会主任、中银香港有限公司助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等职务，并曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究。
无论在中国还是世界其他地方，私募基金无疑是金融领域最具吸引力的一个领域，高风险、高收益、高门槛将其和共同基金鲜明的区分开来。
同时由于隐蔽的信息披露，更为私募基金增添了一层神秘的面纱。
在中国，2006年股票市场的火爆让基金行业获得前所未有的长足发展。
基金行业不仅业绩大幅增长，管理资产的规模也急剧膨胀，众多的投资者由“股民”或“储户”变为“基民”。
这一切缘于基金给予投资者的高额回报。
2006年，很多数公募基金的回报率超过了80％，更有一些公募基金的回报率超过了100％，但是相对于很多私募基金高达300％的回报率来说，所有的公募基金都显得黯然失色。
私募基金的魅力正缘于此。
目前国内的私募基金，除了已经存在并且公开化、以信托方式出现的私募基金，还有大量以委托理财等不明朗形式存在的私募基金，更有一些借私募之名非法集资的“假私募”，所以有必要对中国的私募基金加以分析和区别，认清中国私募基金发展的真实状况，从而有利于中国私募基金产业的健康发展。
一、私募基金的准确定位、与公募基金的差异以及分类私募基金（Private Placement fund）是相对于公募基金（Public offering fund）而言的，也就是说，私募基金并非是地下的、非法的、不受监管的基金，和公募基金的最大差别是其发行方法之差异，以是否公开发行或向社会不特定公众发行证券的区别，界定为公募基金和私募基金。
私募基金监管工作总结
私募基金监管工作总结近年来，私募基金行业发展迅猛，为了保护投资者利益，维护市场秩序，监管机构加强了对私募基金的监管工作。
本文将对私募基金监管工作进行总结，以期提供一些参考和改进的思路。
一、加强注册与备案管理私募基金监管首先要从源头把控，加强对私募基金的注册与备案管理。
监管机构应完善相关制度，加强对私募基金的准入门槛、备案材料的审核等工作，确保私募基金合法合规运营。
二、完善信息披露制度信息披露是私募基金监管的重要环节。
监管机构应加强对私募基金信息披露的监管，要求私募基金及其管理人按规定披露运营情况、投资策略、风险提示等信息，为投资者提供充分、准确的信息，降低投资风险。
三、加强风险管理私募基金的风险管理是保障投资者利益的关键。
监管机构应加强对私募基金风险管理的监管，要求私募基金设立风险管理制度，加强对投资标的、投资策略、投资者适当性等方面的监督，提高风险防范能力。
四、加大执法力度监管机构要加大对私募基金的执法力度，对违法行为进行严厉打击。
加强对私募基金的巡查检查，及时发现和处置违法违规行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益。
五、加强行业自律私募基金行业自律是监管工作的重要补充。
监管机构应引导私募基金行业组织建立和完善自律机制，加强行业协会的监管力度，推动行业规范发展，加强行业从业人员的培训和教育，提高行业整体素质。
六、加强国际交流与合作随着全球经济一体化的进程，私募基金行业也越来越需要加强国际交流与合作。
监管机构应加强与国际监管机构的合作，学习借鉴国际先进经验，提高监管水平，为私募基金行业的健康发展提供更好的保障。
总之，私募基金监管工作是保护投资者利益、维护市场秩序的重要任务。
我们要加强对私募基金的注册与备案管理，完善信息披露制度，加强风险管理，加大执法力度，加强行业自律，加强国际交流与合作。
通过不断改进监管工作，我们将能够为私募基金行业的健康发展提供更加坚实的基础。
我国私募基金运作与监管体制研究
权基金投 资非上市企业股权 ，基本是 采取 有限合伙 制企 业形式进行管理 ；私募 证券 基金投 资于二级市场证券 ， 中运作规范 、 其
定期公布业绩 的被称 为 “ 阳光私募 ” 当前 ， 的运营 方式主要是通过信托公 司发理财产
定 的经营程序 ，合伙人可直接参与经营管
律师事务所和会计事务所较为普遍 ，有限
责任合伙企业也不是纳税主体 ，收入和费
我 私 基 运 与 国 募 金 作 监管 研究 体制
■ 刘 冰 博士 生 曾 斌 博 士生 （ 中国政法 大学 北京 １０）８） ０（ ８
◆ 中图分 类号 ：Ｆ ３ 文献标识 码 ：Ａ ８０
业 自身不是 纳税 主体 ，
私募基金
单 ， 多地采用有限合伙制； 较 投资组合得 以 豁免披 露义务 ， 操作具有较高灵活性； 采取 与业绩 挂钩的薪酬激励机制 ，除固定 管理 费外 ，会收取一定 的投资利润作为奖励。
税收责任分摊到各合伙 人 ，由合伙人分 别缴纳 相关税收。如黑石集 团
些大型机构和富有个人 ， 投资起点较高； 私
私募证券基金 《 对冲羲金 ｝
募基金一般采用封闭式 ， 不上市流通。 在封 闭期 间投 资者 不能随意抽资 ，封 闭期 限较 长（ 私募证券基金通常为 １ ２ ， 募股 至 年 私
权 基金 通常为５ １ 年 Ｉ组织结构 比较简 至 ０
投入的资本为限承担企 业 的负债。有限合伙企
理 ，对合伙 有直接控制权 ，而不必像公 司
那样设立独立于股东会
之外 的董事会等专 门机 构 来管理 、经营企业的
业务。
开放式基金 公募纂佥 封闭式基金
品，集合 符合资格投资者 的资金来进 行理
海外私募基金运行模式及对我国的启示
金—— “ 深国投 ・ 赤子之 心 （ 中国 ）集 合资金信托 ”募
集 成 立 ，这 标 志着 我 国 私 募 基 金 的发 展 开 始 走 向规 范 化 、法 律 化 的 道 路 。 在 金 融 开 放 的环 境 下 ，特 别 是 在
（０ １ ０人 以 内 ） 。三 是 要求 私 募基 金 的 投资 者 必须 是 “ 有资格 的投 资者” 。即个人投 资者必须拥有 ５ ０万美 ０ 元 以上 的证 券 资产 ，并 且 年均 收入 高 于 ２ ０万 美元 ，
海 外 私募 基 金运 行 模 式 及 对 我 国 的启 示
葛 宇１ ￣
（． 财经 大学 中国精算 研 究院 ，北 京 １中央
２ 内蒙古 财经 学院 金融 学院 ，内蒙古 ．
１０ ８ ０ ０ ３；
呼和 浩特 ０ ０ ０ １ ７） ０
摘 要 ：本文 在分 析美 国 、英 国 、开曼 群 岛 、 日本 等地 私募 基金 运行模 式 的基 础上 ，对 我 国私募 基金 的 现有 法律 体 系和运 作模 式进 行探 讨 ，并进 一 步提 出发 展我 国私 募基 金 的思路 。 关键 词 ：私募 基金 ：运 作模 式 ；海 外
ｄ ｖ ｌ ｐ ｎ ｆ ｉ ｅ ｅｐ ｉ ａｅ ｏ ｆ ｒ ｄ ｆ ｎ ｅ ｅ ｏ ｍｅ ｔ ｎ ｓ ｒｖ ｔ ｆｅ ｅ ｄ． ｏ Ｃｈ ｕ Ｋｅ ｏ ｄ ： ｐ ｉ ａ ｅｏ ｆ ｒ ｄ ｆ ｎ ｙＷ ｒ ｓ ｒｖ ｔ ｆｅ ｄ， ｏ ｅ ａ ｉ ｇｍ ｏ ｅ， ｏ ｅ ｓ ａ ｅ ｕ ｐ ｒ ｔｎ ｄ ｖ ｒｅ ｓ
或包 括配偶 的年均 收入高 于 ３ ０万 美 元 ： 如 以 机 构 的
当前流 动性充裕 的前 提下 ，私募基金 的发展空间越来 越大 。参考海 外成功经验 ，有助 于规 范 、促进我 国私
海外私募股权基金发展经验与启示
具 有 决 定 性 作 用 。 这 些 经 验 对 于 快 速 发展 我 国私募股 权基金 业具有 重要 的
现 实意义。
渐 形成 。 同时 ， 经济复苏带来的高额投 资回
报使得私募股权基金在 ８ ０年代高速发展 ； ９ 年代初期 的经济衰退并没有影响私募股 ０ 权 基金 的发展势头 ， 其资金规模不断扩大 ， 涉足领域不 断增加 ，体系不断完善。 美国作为当今私募股权基金产 业最 为 发达的国家 ，形成 了一套较 为规范的运作 体 系 ：资金来源方面 ，私募股权 资本主要 来 自机构投资者 ，养老基金是 主体 ，其次 是基金会和捐赠基金 ，再次是 银行 和保险 公司 ，家庭和个人投 资较 少 ；组织形式 以
李
新 （ 首都经 济贸 易大 学金 融学 院
北京
１０２ ０ ０ ６）
在私募股权基金退 出方面 ，美 国拥有 本文是教育部人文社会科 学研 究项 目 “ 国跨 境证券结算和监管模式研 我 Ｐ 究”（ ９ ｊ ７ （ ４ ）和首都经济贸易大学校级重点课题 “ 募股权基金 较 为发达 的资本市场 ，因此多采取 ＩＯ方 ｏＹ Ａ ９ １ ４ ） 私
绩 ；投 资 地 区主 要 集 中在 ／ ， 尼 亚 和 马 ｍ＊ 福 Ｊ
技术 基金 和早 期发展基金 ，为英国高新技
术 公 司 的早 期 发 展 创 造 平 台 。 作 为 欧 洲规 模 最 大 、 历 史最 悠 久 的 英
快速 发展 ，亚洲私募股权市场地 位 日趋 重
要， 逐渐形成 了美欧亚三分 天下的局面。 近 年来 ，私 募 股 权 基 金 在 我 国 发展 迅 速 ，
关 键 词 ：私 募 股权 基 金
经验
启示
私募股权 基金 起源于 １ 纪末投 资 ９世 于油 田开发和铁路建设的创业投资 ，到２ ０
中国私募基金发展存在的问题及其对策分析
中国私募基金发展存在的问题及其对策分析问题一：监管不完善私募基金的监管一直是个难题。
私募基金的监管主要集中在中国证监会、基金业协会和中国证券投资基金业协会等机构。
这些监管机构之间的职责分工不清，导致了监管权责不明、监管覆盖范围狭窄、监管手段不足等问题。
由于私募基金具有不对外公开募集资金的特点，很容易出现一些不规范的行为。
一些私募基金机构为了规避监管，采取虚假募集、买卖证券、操纵价格、操纵账目等手段进行非法活动。
这些问题严重影响了私募基金行业的健康发展。
对策一：建立健全的监管体系为了解决私募基金监管不完善的问题，应建立健全的监管体系。
应明确监管机构的职责范围，加强协调合作，形成监管合力，避免监管真空和监管盲区。
私募基金的募集、投资、退出等过程应建立完善的制度和规则，并制定专门的监管措施，提高监管的全面性和针对性。
建立完善的信用档案和行业黑名单制度，严厉打击违法违规行为，提高私募基金公司的合规意识，推动私募基金行业的规范发展。
问题二：市场环境不成熟私募基金市场环境不成熟也是当前私募基金发展的一个重要问题。
中国私募基金市场的形成时间较短，市场主体不够成熟，主要集中在少数大型私募基金公司手中，市场份额不够分散。
私募基金市场的市场流动性不足，市场参与者不足，市场价格信息透明度不高，市场交易制度不完善等问题比较严重。
私募基金市场的法律制度和风险管理体系相对薄弱，不适应私募基金市场的快速发展。
这些问题制约了私募基金市场的健康发展。
对策二：完善市场体系，提高市场流动性为了解决私募基金市场环境不成熟的问题，应提高市场流动性，吸引更多的市场参与者，提高市场的活跃度。
应加强市场宣传，提高市场参与者对私募基金市场的认识和了解，增加私募基金的知名度和美誉度。
应建立完善的市场交易制度，提高市场的交易效率，增加市场的流动性。
应完善市场的价格信息公开制度，提高市场的透明度，降低市场的不确定性，提高市场的吸引力。
应建立完善的法律制度和风险管理体系，提高市场的抗风险能力，增强市场的稳定性。
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关于私募 基金监管的 国际经验 及其对 我 国的启 示
姜 晓 中 国建 设 银 行 股份 有 限公 司 天津 开 发 分行 天 津 ３ ０ ０ ４ ５ ７
摘要 ： 我 国的私 募基金作 为市场催化 的重要产物 ， 其在 发展上 既有合理 性又存在着一 定的风 险。尤其是 现今 我 国的私 募 基金 仍 处 于初 级 发 展 阶段 。投 资 者 在 风 险 意 识 、 风 险承 受 能 力上 仍 相 对 有 限 ， 且 在 金 融 监 管体 系等 诸 多 方 面也 存 在 许多的 问题 。以至于我 国的私 募基金俨 然 已经成 为我 国资本市场 中不 可忽视的不稳 定 因素 与危机 。也正 因如此 ， 如何 引导私 募基金向健康有序 的方向发展 则成 为现今社会各界 高度 关注的重点本 文笔者在研 究 了国外发达 国家对 私募基金监 管经验 的前提 下结合我 国的 实际情 况， 对完善我 国私 募基金监 管提 出几点个人建 议 ， 以供参 考。 关键词 ： 私募基金 ； 基金监管 ； 国 际 经验 ； 启 示
者 进 行 限制 与管 理 。 私 募基 金 也被 称 之 为 向特 定 对 象 募 集 的基 金 。 而从 字 面 上 的 （ 二） 行 业 自律为 主导 意义 就 能 了解 到 ， 私募 基 金其 实 质 就是 面 向特 定 的 投资 者 以 非公 开 在私 募 基 金管 理上 ， 英 国是 以行业 自律 为主 导 监 管模 式 的代 表 资金 募 集 的 形式 ， 并 由基 金管 理 人 以基 金 方 式运 作 的集 合 投 资 。也 国 家 。这 种 监 管模 式 ， 决 定 了在 英 国 ， 针对 私募 基 金 管理 是不 会 设 正 因如 此 ， 非公 众投 资 者 则为 私 募基 金主 要投 资 者 。如 若 对 私募 基 立 专 门的 政 府 机 关部 门的 ， 而是 由证 券 交 易所 ， 证 券 行业 协会 这 些 金 进 行 详细 的剖 析 ， 其 主要 特 点 如下 ： 第一 ， 不 采 用 公开 方 式进 行 宣 行 业 组 织 制 定 相应 的行 业 规 定 去 约 束 私募 基 金 投 资 活动 的 。虽 然 传 募 集 。投 资 者 直 接 通 过 与基 金 管 理 者 或 管 理 人 发布 的消 息 来 与 财 政 部 是基 金 监管 的 最高 层 机 构 ， 但该 机 构 并不 直 接 出 台监督 与 监
（ 一） 私 募基 金
管 理 人 直接 对 接 参 与私 募基 金投 资 。第 二 ， 基 金 的投 资 者 可 以是 机 管 制 度 。 因此 ， 英 国 的相 关 法律 法 规所 发 挥 的监 管 效力 始 终处 于 从 构 也 可 以是 个 人 。 只要 是 具备 一 定 的条 件 与 资产 规模 ， 都 可 以参 与 属 地 位 ， 几 乎不 干 预 证 券 市场 的发 展 。 相 较于 其 他 西 方 发 达 国 家 ， 私 募 基 金 的 投 资 。第 三 ， 私 募 基 金 的运 作 模 式 十 分灵 活 ， 组 织 形 式 英 国 的基 金 行业 发 展历 史 源 远 流长 ， 基 金 运作 的市场 环 境 和基 金 运 多样 ， 既可 是 契约 型 ， 也 可 是 公司 型 、有 限 合伙 型 。第 四 ， 私募 基 金 作 方 式 也 更 完善 ， 投 资者 素质 也 较 高 ， 所 以英 国 监 管机 构 相 比于 美 的风 险 相 对 较 大 。 因 为 私募 基 金 需 要 等 到 投 资 约定 期 限 结 束 后 才 国对 私募 基 金监 管 的态 度 更 加 宽松 ， 私募 基 金可 以直 接 设 立无 需 向
近些年来 ， 随 着 经 济 全球 一 体 化 发 展 步 伐 的 不断 加 快 ， 私 募基 金 早 已成 为 我 国金 融 市 场上 备 受 关注 的投 资 品 种 之一 ， 并成 为 资本 市 场上 不 可 忽 略 的重 要 组成 部 分 。然 而 ， 从 目前我 国私募 基 金 的 发 展 历程 来 看 ， 由于 我 国私 募基 金起 步 较晚 ， 虽也 取 得 了一 定 的成 就 ， 但 其 在 发展 过程 中也 存 在 着 许 多 问题 ， 解 决 工 作 刻不 容 缓 。因 此 ， 本 文 笔 者 在 分析 西方 发 达 国家 私 募基 金 成 功 经 验 的 同 时 结 合 个人 对 私募 基 金 监管 的研 究 ， 提 出适 合 我 国实 际情 况的 私募 基 金 监 管办 法， 以供参 考 。
一
以及 隶 属于 国家 的 监 管 机 构 ， 会 依 照基 金市 场 的 相 关法 律 法 规 ， 对 全 国 的基 金市 场 进行 统 一 的规 划 、 管理 ， 而证 券 交易 所 以及 行 业协 会 只 充 当政 府 监 管 的 辅 助 工作 者 。这 一 监 管特 点 主 要 表 现在 政 府 能 够对 基 金 发展 实 行全 面 的严 格 监 管 ， 并对 基 金 发展 进行 全 面 的 引
私募基 金及 其监管概 述
导 与调 节 。 而造 成这 一 原 因 的关 键 ， 也 在于 日本 的投 资基 金 是 在 日 本政 府 的 大力 扶 植 与倡 导之 下组 建成 长起来 的。 因此 ， 政 府 在基 金 发展 中 占据着 举 足轻 重 的地 位 。 在 日本 ， 私 募基 金 的 相 关法 律法 规 是 十分 健 全其 完 善 的 ， 这些 法 律法 规 不 仅促 进 了 日本 新 兴产 业 的发 展， 也 鼓励 了私募 股 权 投资 基 金 的发 展 。尤 其 是职 业 私募 与 少 数私 募这 两 种 私募 行 为 是可 以免 于 注 册登 记 的 ， 仅 是对 私 募基 金 的 投资