著名投资家中科招商单祥双的投资观
单祥双：企业家精神就是创新诚信爱国敬业精神
单祥双：企业家精神就是创新诚信爱国敬业精神编者按：中共中央、国务院25日发布《关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》，意见明确指出，企业家是经济活动的重要主体。
这也是中央首次发文明确企业家精神的地位和价值。
这几天，我的朋友圈最热议的话题，就是9月25号傍晚，中共中央国务院发布的《关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》了，这是首次在中央政府层面提出弘扬中国企业家精神，这充分说明国家对企业家是给予厚望和期待的。
作为一名在创新、创业、创投领域长期耕耘了17年的老兵，我是倍感欣慰的，也更加坚定了中科招商服务国家战略、服务区域发展，服务产业发展的信心和勇气。
我可以肯定的是，今后党中央和国务院对企业家的支持政策是值得期待的，这对中科招商和中科招商投资的所有企业来说，将会带来一个让大家充分施展拳脚的发展好环境。
中科招商17年前诞生在深圳这座最具活力的改革开放窗口城市，17年来，作为经政府批准设立的首家大型人民币股权投资基金专业管理机构，围绕股权投资和创业投资，到今天为止，我们先后支持了800多家企业的创新创业，在和800多位创业家、企业家的聊天过程中，我发现，真正有责任有担当敢为天下先的企业家和创业家，都必须要具备“创新、诚信、爱国、敬业”这四大精神特质，这也是国家如何去弘扬企业家精神的四个抓手。
一、创新是改革驱动力当前，我国的改革，特别是供给侧结构性改革正在向纵深推进，对外开放面临着推进“一带一路”建设等重大任务，急需改造提升传统产业、培育发展新动能，促进经济社会可持续发展。
企业家作为现代市场经济中的一种特殊要素资源，作为企业“创新者”群体中的带头人，对企业发展具有极强的引领示范作用。
如果没有企业家的“创新领头羊效应”，企业就难以焕发蓬勃生机、担当改革发展的重任。
因此，在中科招商支持供给侧结构性改革，特别是在和各级政府设立产业转型升级基金支持区域产业发展的实践中，我们重点培育的就是极具创新创造性，具备战略发展意义的项目和产业。
项目投资案例
项目投资案例(总5页)--本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可----内页可以根据需求调整合适字体及大小--案例一项目投资案例一、教学目的通过一个民营企业向重工业进军--东方稀铝项目的投资案例分析，我们可以认识到项目投资对企业发展和战略的重要意义，财务管理环境特别是经济环境（宏观调控、产业政策、金融政策、市场竞争和资源条件等）对项目投资和企业发展的重要性。
二、案例资料刘永行遇阻宏观调控 150亿东方稀铝工程折戟2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。
在一期工程于2003年10月正式投产后，东方希望集团包头稀土铝业有限公司（以下简称东方稀铝）的大多数项目却因为资金链的收紧而暂时停止运作。
东方希望集团董事长刘永行，曾被《福布斯》评为“中国首富”。
仅仅用了两年半时间，刘永行就把电解铝行业树立为东方希望集团的“第二主业”，但现在他被迫减缓了他在这个领域内急速前进的脚步。
面临窘境2004年7月26日，在东方希望包头稀土铝业工业园区中央的电解铝厂主厂房附属车间内，几个头戴安全帽的工人正操纵着机器，将暗红色的铝液从电解槽的末端口倒入一个个形状规则的容器里，这些铝液用水冷却后，就形成了一块块形状较扁的铝锭。
这就是用氧化铝、稀土冶炼而成的电解铝。
这种因为形状颇似乌龟壳而被当地工人戏称为“乌龟铝”的铝锭曾经凝聚了东方希望集团的财富梦想。
但目前，东方稀铝就算开足马力每天大约也只能生产220吨“乌龟铝”，全年的总产量只有8万吨——这个数字仅仅相当于东方希望集团在包头原计划生产规模的1／12。
原定于去年底点火投产的一期25万吨电解铝工程1＃、2＃电解车间东段电解槽尚未完全安装，原定于今年4月投产的二期工程更是像一个空壳，除厂房盖好了之外，作为电解铝生产线心脏部分的电解槽却仍然没有到位。
除此之外，由于电解铝行业耗电量极大，电费占去电解铝成本的30％至40％，电价每上涨一分钱，生产100万吨电解铝就要减少利润亿元，为解决电解铝生产用电问题，东方稀铝曾经计划建设自备电厂。
软实力之一 团队建设
软实力之一团队建设软实力之一团队建设在中科招商，单祥双以51%的股权处于绝对控股，这种一股独大的结构，代表单祥双太强大，还是团队太弱小？虽然对外只有单祥双一个人的声音，但事实上，一股独大也并没有影响中科招商的团队发展：从最初的几个人发展到在如今接近600人的规模。
而从2001年就跟随单祥双的6位创始人至今没有一个选择离开。
一股独大在某私募论坛上，单祥双一语“我就是核心竞争力”引来无数质疑。
殊不知，单祥双希望传达的观点是，如果把PE看成一家企业，一把手对企业的作用举足轻重。
“一把手永远是企业的竞争力，最典型案例是苹果。
你看苹果的市值，乔布斯在的时候是8000亿美元，现在则是4000多亿美元，跌了将近一半。
所以辨识一家企业要从一把手开始，这些能人为何能聚合到一个平台下，一定是一把手的魅力，如果不是心悦诚服的话，这些人肯定不会跟着一把手。
”单祥双说。
同样，作为中科招商的一把手，单祥双并不认为自己股权多少，会对中科招商的投资产生多大影响。
他认为，在投资领域，无论是“双核”股权结构，还是一股独大的股权结构，从本质上来说并没有绝对对与错，而只有适合与不适合。
梯形团队在众多公开场合，除了单祥双，鲜见任何其他团队成员，以至于外界一致认为，“中科招商内部还没有形成自己的团队”。
事实究竟如何？据《融资中国》记者了解，中科招商已经形成自己的梯形团队架构――这个梯形的最上面是董事长兼总裁，往下有联席总裁、常务副总裁等7人；再往下，是执行副总裁，高级副总裁。
据了解，中科招商的高级副总裁大概有30、40人。
“在投资决策委员会，我们大概有10个人，其中有7、8个来自不同的部门，比如法务部、风控部等。
”单祥双用事实否认了中科招商只有“光杆司令”的传言。
而值得一提的是，中科招商最初的6位创始人至今依然留在中科招商，他们分别是单祥双、郭恩哲、谢勇、于小云、金林海、齐明惠。
不过，中科招商也未能幸免行业的高流动性。
“中科招商的管理团队实际上忠诚度是最高的，当然也有个别人选择离开，那是因为他们跟不上中科招商的发展步伐。
甘肃现首起PE对赌协议无效案例
甘肃现首起PE对赌协议无效案例源于信息不对称中国文化对“赌”字非常敏感，或“一夜暴富”或“一输到底”，种种诱惑让人欲罢不能。
商业上也不乏此类故事：蒙牛、深南电、中华英才网、华润集团、碧桂园、太子奶、腾讯等，这些签署了“对赌协议”的企业，不仅承受着巨大的风险和损失，甚至面临着“改朝换代”的风险。
然而，就在此前，甘肃省法院的一起判例引起PE业内关注。
对于海富投资和被投公司甘肃世恒的对赌条款，法院一审、二审均判定无效。
多位业内人士认为，这是PE对赌协议无效的首个案例。
中国虽然不是判例法系，但如果判例对赌协议无效，依然会对其他类似的判决构成影响。
如果判例不支持协议双方履行对赌条款，将对VC/PE行业以及需要融资的很多企业产生重大影响，易凯资本CEO王冉称。
作为一种控制风险的手段，PE投资企业时普遍采用对赌协议。
然而，对赌协议好似“带刺的玫瑰”，在芳芬美丽的外表下，也可能隐藏着难以预料的风险。
带刺的玫瑰同为对赌协议，后果却千差万别——一些人借助了PE的东风，一些人却落得一无所有。
典型案例莫过于蒙牛与摩根士丹利，太子奶和高盛、英联以及摩根士丹利对赌的经典之役。
2002年，蒙牛获得了摩根士丹利的A轮投资，其中即带有对赌条款——如果2003年蒙牛业绩达到设定目标，则实行股权转让。
2003年蒙牛业绩达标后，通过条款的兑现，摩根士丹利的股权从9.4%上升至51%，实现了对公司的控制。
2004年，蒙牛获得摩根士丹利、鼎晖等机构的B轮投资，其中亦附带有新的对赌条款——2004到2006年的三年中，如果蒙牛的年销售收入复合增长率不低于50%，将获得投资机构一定股份的受让，如果不到50%则要将额外股份出让给机构投资者，或支付相应现金。
实际上，蒙牛的发展状况远远超过了对赌协议的目标，2004年蒙牛的销售收入增幅高达77%，净利润增长超过90%。
2005年，蒙牛和投资机构提前终止了对赌协议，并兑现约定承诺。
蒙牛的案例被认为是中国第一例成功的对赌交易。
VC-PE退出账面回报率再创新低
VC/PE 退出账面回报率再创新低
随着宏观经济顺势下滑，今年三季度VC/PE 机构
VC/PE 需要猫冬
在中科招商董事长单祥双看来，2012 年是PE 调整元年。
他认为，真正的严冬已经到来，对策则应是猫冬。
曾经非常赚钱的行业，甚至非常暴利的行业，现在盈利性出现了重大问题。
我们一些投资机构，即使投资的企业上市了，仍然会出现亏钱的现象，而且这个现象已经不是个案了。
在单祥双眼中，核心是中国PE 行业的盈利性出现了问题，应对这一问题就是在猫冬的同时提高PE 行业的整体盈利性。
单祥双指出，PE 业在猫冬的同时也要在调整中把握机遇。
目前凸现的五大机会为大力提升增值服务的机会、理性投资的机会、管理提升的机会、业务转型升级的机会，以及战略重塑的机会。
PE 行业在调整的时候，也正是有时间、有精力、有空间创造新东西的大好时机，中国PE 创新必须接地气。
2012 年不仅是中国PE 大调整的元年，更将是中国PE 大创新的元年。
把握调整中的结构性机会
数据显示，VC/PE 机构的
投中集团董事长陈颉提出，二级市场的低迷以及一级市场的竞争激烈导致估值倒挂已经成为趋势。
以退出渠道和投资机会而言，并购在中国变得越来越重要，中国很多产业急需整合，大量VC/PE 投资项目退出，在海外并购趋势中，大型基金将有能力和意愿积极参与其中，这无疑是变革中出现的突出机会。
谈到VC/PE 退出的变化，君联资本董事总经理王能光认为未来在两个方。
南昌高新区与中科招商共同成立创投基金
高新区与中科招商共同成立创投基金12月31日，高新区管委会与中科招商创业投资管理有限公司签署战略合作协议，按照协议框架，双方将展开股权投资合作，共同发起设立创业投资基金——南昌中科高新创业投资基金。
中科高新基金总规模50亿元，首期募集10亿元人民币，这也是我省首家由工业园区管委会作为牵头人直接发起设立的基金。
市长陈俊卿，副市长肖玉文，高新区党工委书记邱向军和中科招商创业投资管理有限公司总裁单祥双等出席签约仪式，高新区管委会主任雷霆主持。
中科高新基金将采用遵循政府引导、市场运作、专业管理的原则，委托中科招商进行科学化、规范化、专业化运营管理，主要投资南昌高新区新能源、新材料、生物医药、装备制造等领域的重大创新型项目和高成长项目，帮助企业改善资本结构和上市融资。
该基金的设立将对培育壮大一批拥有自主知识产权，具有竞争优势的成长型中小企业和行业龙头企业起到积极作用。
同时还将加速推动南昌高新区战略性新兴产业的发展，发挥财政引导资金的杠杆作用，引导社会资本积极参与创业投资，培育一大批科技型中小企业做大做强，增强区域经济活力，促进高新区乃至南昌经济快速健康发展。
据了解，基金发起人之一的中科招商是我国首家经政府批准设立的大型人民币股权投资基金专业管理机构，拥有10多年的基金管理经验和400余人的投资管理团队。
中科招商管理各类型基金80多支，管理资金规模达500亿元，完成投资项目300多个，其中数十家企业已成功上市。
公司在北京设有管理总部，业务网络覆盖北京、上海、江苏、广东、浙江、福建等全国多个主要经济区域。
基金发起的另一方南昌高新区是江西省开放型经济龙头区域。
近年来，南昌高新区积极推进科技金融各项工作,积极引进银行、投资基金、小额贷款公司、担保公司等金融机构，大力促进企业上市，推进新三板改制等工作，积极建立了技术与资本有效对接的机制，为区内企业提供了优质的投融资服务。
目前，已有9家商业银行在高新区设立了专门为科技企业服务的特色支行和信贷专营机构；拥有3家省直部门设立的投资基金公司；引进了2家小额贷款公司，并构建了高新区风险投资担保体系；拥有相关咨询机构30余家、会计师事务所5家。
软实力之二 优先合伙制
软实力之二优先合伙制软实力之二优先合伙制按照单祥双的计划，2013年，中科招商还要继续扩张，整个团队规模将达1000人。
那么，中科招商将如何留人？又将如何实现新老员工的融合？优先合伙制据《融资中国》记者了解，为了吸引优秀人才的加盟，中科招商放弃了美元基金管理公司通常使用的有限合伙制度，转而在管理公司内部推行优先合伙制，以此激发公司的生命活力，留住人才。
“优先合伙制就是要让在一线作战的人员比管理公司的股东优先享受收益权，分更多的钱。
虽然这些人没有几千万、上亿的资产，但我们可以模拟他未来的业绩，让他提前分享收益。
而GP的股东则要把利益让给一线作出贡献的人，让做得更好的人获得优先分配权，然后GP的股东再进行分配。
如果基金没赚钱，GP股东就分不到一分钱。
”单祥双解释说，创办优先合伙制的主要目的，就是要打破国外合伙人常见的圈子文化，让利益分配更公平。
以中科白云基金为例，该基金将会把收益的20%分配给GP，那么优先合伙人，即项目经理、基金负责人等，则可以先分配收益，剩下的部分先用来支付GP日常的开支，最后再给GP的股东分配。
在单祥双看来，这样分配相对公平，同时也更容易实现人才流动，吸引更多的人才加盟的同时，也能够留住一些优秀员工推动中科招商进步一步做大做强。
“在中科招商，如果你非常优秀，有业绩，让他走他都不会离开，因为他的分红马上就来了，而你凭什么不让他摘果实？作为股东，我们没有理由只让员工种树不让其摘果子。
”单祥双告诉《融资中国》记者，只有在利益分配上更倾向于一线人员，才能更加激发他们的战斗力，同时也让中科招商形成一家更具生命力的公司。
正是因为优先合伙制打破了传统的有限合伙制的利益分配机制，才最终推动中科招商规模不断扩张。
“如果采取有限合伙制，公司就吸引不了优秀的合伙人加盟，只能是武大郎开店，你自己这点资源、这点智慧形成不了伟大的公司。
在PE行业，必须有人才流动机制，吸引越来越多的人才加盟。
而有限合伙制，很容易形成小圈子文化，造成合伙人自身狭隘封闭，产生嫉贤妒能的问题。
蒋锡培携手单祥双力推“主业+基金”模式
“ 们 对 多元 化 经 营一 直持 谨 慎 观 点 ， 以前 已涉 足 投 资领 域 ，但 是 觉得 风 险较 大 。 ” 蒋 锡 培 说 。 我
“ ０ ６ 我 们 远 东控 股 的销 售 额 突破 百亿 大 关 ， 引领 着 行 业 的 发 展 ，其 它 民 企股 东 也 是 各 自行 业 的领 头 ２０ 年
维普资讯
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链接三 ：
蒋锡培 携手单祥双
力推 主 业 ＋基 金 Ⅳ模 式
远东控股集团来稿 文／ 学斌 徐
岁末年初 ，中国民营企业正在酝酿 大规模的涉足私人股权投 资领域 。
１ 月２ 日、 ２ 日 ， 蒋锡 培 、 卞 华 舵 等 ９ 远 东控 股 董 事 在 远 东大 楼 四 楼 会 议 室 通 宵 达 旦 召 开 了两 天董 事 ２ ４ ５ 位 会 ，审 议 通 过 了多项 重 大 决 议 ，其 中远 东 出 资 １ 元投 资 基 金 并 委 托 中科 招 商 管 理 的 议 案 获得 了通 过 。 亿
“ 东控股的主 业还是 电缆 ，我们 不会直接 管理 基金。世 华联 合专 门委托专 业机构 中科招 商来管理运作基 远 金 ，这避 免 了股 东直接 操作基金 ，引来 的投 资风 险。但是最后 的重 大决策必须 由董事会 来定。”蒋锡培 说。
蒋 锡 培 总 结 说 ： “ 种 模 式 区别 于 传 统 的 多元 化 发展 模 式 ，我 们 称 之 为 “ 业＋基 金 ” 模 式 。这 么 多 民 企 这 主 对 基 金 业 感 兴 趣 ，加 入 世 华联 合 ，主 要 原 因是 大 家认 同这 种 模 式 。 ”
董事副总裁 ，而卞与 中科招商总裁 单祥双 的交情极 为熟稔 。在两年前 ，卞就策划打通实业和基金领域 ，促 成强
单祥双
这就 意蛛着我们 的园丁队伍越来 越壮大 因此可 以看到我们 圊索经济发展 的前ｌ Ｉ ｌ 很荣幸今 天米币ｊ体界 的前 辈杨社长一起 舾奖．《 ＿ 口ｉ ０ ｝ ． 数字 商业时代》作 为一本一直在 关注新的商 业模 式的杂志 我们仿 佛已经闻到 了２ ０ ０ ０年网络 热黼时的一些 味ｊ 当时 啊络 是很热 的．现在的创 苴
ｌ－很荣幸参 加这个舍 ．因为我 搞企业管理 二十年了 ． 一 ＿ｌ 但是 我过击参 加会都是 苗嘲 ’ 的会议 ． 稿 个小 苗都喊■我 需要水｛耍肥料 ．而今天有幸 参加的悬 ” ｌ ｌ ｝ 固丁 ’的会 议 ．我们 因丁耍墒 井这些苗卿 ．
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靳海涛 单样双 朱立南
中外管理 》杂志 的社长 杨沛霞 数字商业时代》发行人 李二钢
业潮很 热．投资潮也 很热 但是我 觉得从今年去 看 ２０ ０ ６年的热潮和 ２ ０ 瘁有很 大的区别 这里丽最 ００ 大的 币同攫更多的公 司．更多的企 业氍通过创 斯和观念上的顺 疆 ． 去获 得投资人 的认同 市场认 同．然后获｛ 罨更多的利润和 更多的回报
ห้องสมุดไป่ตู้
我感觉压 力很大 ． 么ｊ的肘间量 囊两个奖项 ．所以我 这 毪 ｛ 只能在今 后的工作 巴 本土 ｖ ｃ的工作做 的更好 ．把中科招 商的工作做 的更好 用堂好的业 绩回报 ｊ乐 回报 关ｉ 中利 支持中科招 商的各位朋友 殳 圭 日商
挂牌企业品质决定新三板未来
挂牌企业品质决定新三板未来作者：中科招商集团总裁单祥双来源：《市场观察》2015年第10期新三板诞生以来，产生了很多新型企业，包括中科招商这样的机构，他们借新三板这个舞台，不仅影响了新三板，还影响着整个主板市场。
新三板已经创造了很多奇迹，我相信它还能够创造出更大的奇迹。
但就现实来讲，新三板确实受到了A股市场深度下调的严重影响，所以新三板交易比较低迷，交投并不活跃。
尽管如此，新三板市场仍然在吸引越来越多像中科招商这样的创新型企业登陆，其原因就是因为“新三板”的“新”字，也就是它的创新性：“新三板拥有区别于主板市场的监管思路、监管理念和监管文化。
新三板可能不大管别的东西，重点管企业的规范性，更确切地讲就是新三板重点管实际控制人的规范性”。
新三板这种监管思路和理念，既解放了挂牌企业，又解放了监管层，又做大了市场本身，从而实现了企业、三板公司与市场的协同发展和三方共赢！主板的监管理念和思路是在计划经济、行政经济基础上诞生出来的，这种监管理念尽管不适应市场发展的需要，不适应主板上市公司的发展需要，但是由于它是历史形成的，又比较脆弱，主板的每一次改革，动的每一个“小手术”，都可能产生剧烈的反应和过度的反应，所以要在主板上来做系统性、高效率的改革，在当前的市场环境下是很难的。
中国经济需要市场化的证券市场，中国的创新创业更需要市场化的证券市场支持，短期内中国的市场化证券市场不可能通过主板市场脱胎换骨而实现，所以只能靠新三板。
因此新三板的改革与发展将重大影响中国资本市场的未来。
我们现在看到的情况是，主板跟新三板不是一个量级的，主板在影响着新三板的走向，当A股牛市的时候，新三板的融资也非常活跃，当A股熊市的时候新三板的融资也低迷了。
而这只是个短期现象，随着新三板改革的深化，投资人对新三板预期的制度创新的出台，新三板有望成为中国资本市场的新龙头。
我觉得诸位能够走进新三板，就是反映诸位的一个认识，这个认识就是十八大报告讲的让市场起决定性作用。
中科招商与清华五道口金融学院签约战略合作伙伴
凯程考研，为学员服务，为学生引路！
第 1 页 共 1 页 中科招商与清华五道口金融学院签约战
略合作伙伴
7月1日，清华大学五道口金融学院与中科招商投资管理集团战略合作协议签约仪式在学院举行。
学院理事长兼院长吴晓灵与中科招商董事长兼总裁单祥双交换战略合作协议，并颁发“清华五道口杰出教育贡献奖”。
单祥双在发言中回顾了他本人在金融EMBA 的学习生活和公司发展，并详细介绍了公司未来的发展战略。
常务副院长廖理、党委书记顾良飞，中科招商总裁助理蔡志勇等见证了双方签约仪式。
中科招商是中国规模最大的人民币基金管理机构，单祥双是学院金融EMBA 应届毕业生校友。
根据协议，中科招商将在十年内捐赠2000万元，支持“全球互联网金融报告”研究；并设立1亿元专项投资基金，投资孵化学院学生及校友在互联网金融及金融科技领域的创业企业。
中科招商投资管理集团股份有限公司是中国首家经政府批准设立的大型人民币创业投资基金专业管理机构，目前已经发展成为国内管理人民币股权基金规模最大的投资机构，受托管理的基金超过100支。
集团成立于2000年底，经过十余年的创新发展，中科招商集团在我国投资市场、融资市场和产业市场三大领域已经成为新的领航者，中科招商集团投资的企业先后已有近50家在国内外资本市场成功上市，拟上市的企业接近300家，为推动区域经济和助力国家经济战略的发展作出了卓越贡献。
中科招商单祥双：出去是为了更好地回归
中科招商单祥双：出去是为了更好地回归
2015年10月12日，中科招商宣布斥资4亿元美元投资全球最大在线股权融资平台AngelList，这是单祥双所言的开放发展模式之重要一步。
“出去是为了更好地回归。
”中科招商的国际化布局，并非单纯的海外项目投资，海外科技直通车都将与国内有效对接，通过这种跨国双向流通，盘活，帮助中国经济完成产业升级。
AngelList成立于2010年，它作为一个去中介化的天使投融资平台，正在改变着硅谷早期投资生态系统。
据悉，在该平台完成投融资的知名企业包括Twitter、Uber、Foursquare等。
“我们的资本、投资人能直接进入硅谷最核心的项目资源库。
我们将最先掌握硅谷的科技动态、商业模式的创新、人才市场和产业的变化。
”中科招商国际业务负责人吴碧瑄表示。
在中科招商的规划中，此次搭建的直通车通道将是双向行驶的通道：硅谷的技术、人才、项目可以流到中国市场，中国资本、技术、项目、产业也会输出到硅谷去。
从产业的角度在全球范围配置各类资源，打通国内外一切产业要素的双向流通为“我”所用。
单祥双的大棋局也引起了AngelList创业团队的共鸣与赞赏。
在AngelList方面看来，大多数投资机构仅仅投资公司平台本身，即仅是分享平台估值上升带来的收益，而AngelList并不缺钱，甚至完全可以在自己的平台上顺利完成所有融资。
而中科招商可以直接把中国
的市场、资本、产业都直接和AngelList平台上嫁接起来、和创业项目公司对接起来。
单祥双：撬动国企改制的资本杠杆
精心整理单祥双：撬动国企改制的资本杠杆第一支国企改制基金启动百亿改制基金探路2004然而，最近一则消息，惊动了中国风险投资界。
国内第一家直接股权投资基金管理公司中科招商，正在同国资委研究中心研究一个课题,就是用产业基金来推动国企改制。
该项目已经引起了国资委相关领导的高度重视。
第一支基金规模将达到100亿元。
中科招商总裁单祥双并不满足百亿规模的基金启动，他的梦很大：“山西煤矿项目，净资产就有1200多亿，如果国企退出控股地位，转让70%的股权，资金需求量就会有800多亿。
因此，国企改制的资金需求很大。
如果运作顺利，我们很快就会成立第二期、第三期国企改制基金”。
圆梦国企改制基金中国的政策、舆论都将向直接投资倾斜，在未来会有更多的大型基金品种诞生。
国企改制：诱人的大猎场行业外人士认为：投资经理们都牛气冲天，可以坐在家里等别人来融资。
事实是，能找上门来的，大部分是些烂项目，圈钱的意思多些。
真正有投资价值的项目，或深埋着，或被人圈占着。
因此，投资经理们必须像狼一样冲出家门寻找好的猎物，像狐狸一样与那些争夺猎物的森林雄狮们斗智斗勇。
国企改制就是那个巨大的诱人猎场。
中外风险投资家们都把目光投向那里。
看看这猎场有多大吧。
引进国企改制基金怎么赢？近一个月来，中科招商和国资委研究中心共同设立的关于“国企改制与产业基金的课题”已开了三次座谈会。
与会的有国资委、发改委、国务院经济研究中心、国务院研究室等有关部委的领导和着名经济学家。
这几次座谈会使单祥双深切地感受到了设立国企改制基金的迫切性和必要性。
“我可以很肯定地告诉你，在会上，没有一家有反对之言。
”单祥双拿着会议纪要并不打算给记者扫描一眼。
民营资本一般都规模太小，不足以支撑起国企改制的巨大存量资产，也很难进入好的项目中去。
国有资本也是有问题的，等于把左口袋里的钱放到右口袋里，也很难以国企现在的资源和运营能力让项目增值。
这种情况下，怎么办？中科招商提出把三种资本综合起来建立新的金融工具，那就是国企改制基金。
创业投资：不要在室外找钥匙
创业投资：不要在室外找钥匙
单祥双
【期刊名称】《投资与合作》
【年(卷),期】2004(000)008
【摘要】作为典型的本土的创投公司，我们与许多公司相比，有很多不一样的地方。
前不久，我参加了一个论坛，当时我对台下许多的风险公司的老总说，你们很幸运，我特别羡慕你们，因为不管你们的资金规模多大，那都是现成的，你只要负责把这些资金投出去就可以了，而我们的公司，只是一个管理公司，
【总页数】1页(P16)
【作者】单祥双
【作者单位】中科招商创业投资管理有限公司董事总裁
【正文语种】中文
【中图分类】F830.59
【相关文献】
1.创业投资的三把金钥匙 [J], 孟雷
2.读孙子要在不疑处有疑 [J], 萧新永;;;
3.打开黄金宝库的钥匙—野外找金仪器浅谈 [J], 孙锦才
4.国务院印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，要求建立健全创业投资企业、创业投资管理企业及其从业人员信用记录，实现创业投资领域信用记录＂全覆盖＂ [J],
5.国外找矿困难重重企业呼吁行业助力——中川国际矿业控股有限公司加拿大分公司总经理罗晓峰谈民企海外找钾之路 [J], 徐骞
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单祥双书生创业“养猪理论” 创业经验
单祥双书生创业“养猪理论”“成功的风投机构都应该是苍蝇，而不能做蜜蜂。
只要能找到生命的出口，就大胆地去冲撞，不要局限于既定的经验和规则。
”站在寸土寸金的北京中国国际科技会展中心14层的办公室内，单祥双看了看窗外已经发绿的树枝，以一句话结束了采访：“我相信，中国创业投资基金的春天已经来临了。
”随即，匆忙走进公司会议室。
单祥双目前管理着中科招商基金。
此前不久，注册规模达6亿元人民币的中科招商二期基金——中科中远创业投资基金也正式设立。
在基金设立大会上，单与中远集团的掌门人魏家福站在了一起，他表示，“中科招商二期基金的成功设立，不仅是中科招商基金管理公司的一件盛事，也是中国本土创业投资界的一件盛事。
”5年创业，从零起步，单祥双为自己演绎了一个创业家的经典传奇。
创投先行者单祥双的创业开始于别人眼里“异想天开”的策划和实践。
1999年，在辞去了国家部委公职之后不久，他就在国内策划成立了“中国交通投融资委员会”，试图把五个与交通相关的部委和70多家大型企业集团、上市公司整合到一起，为项目融通资金，为资金策划项目，以解决当时的交通系统投融资面临的燃眉之急。
而当时，他本人还只是国通证券一个普通的部门经理而已。
2000年，单祥双集结招商局等大企业集团投资的“21世纪创业投资公司”诞生。
此后一年多时间内，21世纪创业投资公司经历两次尝试，单祥双又感觉政府主导和纯民间形式的创业投资都有它的问题。
最后，单下定决心，开始尝试以基金的模式运营风险投资。
2000年12月，在没有一家公司承诺要投资的情况下，“中科招商”成立了。
经过三个月的找米下锅后，北京城建集团、鄂尔多斯集团等五家具有行业龙头性质的公司终于被单祥双所打动，成了中科招商管理公司首个基金的股东，在中科招商历史上具有转折意义的3个亿创业投资基金终于有着落了。
2001年5月，注册资本3亿元的中科创业投资（基金）公司正式成立。
当时，单祥双的设想是，中科创业投资（基金）公司只设董事会，不设日常经营机构，并根据与股东签订的《委托管理合同》，全权委托中科招商创投管理公司负责投资经营业务。
走有中国特色的风险投资之路
走有中国特色的风险投资之路单祥双【期刊名称】《中国风险投资：英文版》【年(卷),期】2004(003)002【摘要】中国风险投资的高速发展只有短短几年历史，和西方相比差距很大，所走的道路也不同。
在不同的道路上行走当然要有不同的交通规则和不同的游戏规则。
所以，走有中国特色的风险投资之路是中国风险投资的必然选择。
目前。
中国的风险投资尚存在很多问题，作者认为主要是进口问题、出口问题、政策问题、理念问题、制度问题、诚信问题以及团队问题。
这些问题主要体现在：政府的资金作为引导是合适的，但是作为风险资本是不合适的。
中国有大量的存款资本淤积在银行系统，使中国的金融资产出现了严重不合理的现象;缺乏以创业板为核心的退出渠道，缺乏行业性法规，优惠政策尚未到位，投资工具比较单一;中国的风险投资大多数是以投资公司的模式存在，这种模式存在很多弊端;管理团队普遍缺乏专业背景和经验，也缺乏企业管理经验;中国市场的诚信问题尚未解决。
如何走有中国特色的风险投资之路呢?作者结合中科招商创业投资管理有限公司的经验，从制度安排，风险控制、投资理念和投资原则以及增值服务四个方面进行了阐述。
在制度安排上，该公司把机构股东和个人股东结合起来，营造出有效的激励机制和约束机制，形成了有中国特色的基金管理模式;在风险控制上，该公司把重点放在防范职业投资人的风险和防范项目方的风险上;在投资理念上，该公司重视比较优势，并坚持稳健、务实、专业的投资作风;该公司通过实行“三步走”的策略，来提升增值服务的水平。
【总页数】8页(P76-83)【作者】单祥双【作者单位】中科招商创业投资管理有限公司总裁【正文语种】中文【中图分类】F832.48因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
创业投资专家谈我国创业投资体系
创业投资专家谈我国创业投资体系说到创业板,大家一般都知道是风险投资的退出渠道。
那么,我国创业投资市场发展的现状如何?存在哪些弊端?创业投资公司具体内容是做什么的?创业投资管理公司又在做什么?就这些问题,记者采访了北大招商创业投资管理有限公司的总裁单祥双。
记者:自从我国决定在深圳设立创业板市场之后,创业投资开始成为人们关注的焦点,请问目前我国创业投资发展处于一个什么样的现状?答:中国创业投资事业的发展可以用八个字来概括:风起云涌,如火如荼。
在国内创业投资界有这样一种说法:八十年代看银行,九十年代看证券,二十一世纪看创业(投资)。
境内外的发展事实也证明了这一点。
最近一两年来,国内的创业投资也迅速崛起,创业投资的高风险、高收益、高增长潜力的特性,已逐渐为国人所认识,许多机构包括政府、券商、上市公司、外资金融机构等纷纷介入创业投资。
据不完全统计,截至2000年10月,全国成立了大约200家创业投资公司,资金规模大约在100亿人民币左右,而且新的创业投资公司还在不断地产生。
相信进入新千年后,随着创业板市场的开启,我国的创业投资市场将进入高速增长阶段。
记者:目前我国的创业投资体系还存在哪些问题?答:我国的创业投资虽然近年来发展迅速,但由于发展的时间还较短,同外国(特别是美国)成熟的创业投资体系相比,还显得非常不成熟,具体表现在以下几个方面:第一,组织形式不规范,与国际惯例不接轨。
我国涌现出了大量创业投资公司,但几乎毫无例外的是它们都采用了有限责任公司形式,这是在我国尚不存在有限合伙制度的情况下,不得已而采取的方式。
1、不能解决内部人控制的问题,道德风险高度集中。
股东出资后,经理人掌握了日常投资决策权,而日常的投资活动又不可能都经过董事会讨论,由于经理人没有持有公司的股份,投资好坏虽与经理人有一定的利益关系,但远没有经理人与外部勾结所带来的收益大,在这种情况下,经理人的投资决策很大程度上是凭良心做事,道德风险非常大。
新三板观点汇集：市场概况、门槛、做市、定增（深度好文）
新三板观点汇集：市场概况、门槛、做市、定增（深度好文）新三板观点汇集：市场概况、门槛、做市、定增（深度好文）中科招商集团董事长单祥双新三板的“新”体现在五个方面：一、欢迎新技术、新模式、新业态、有成长性的公司挂牌，传统企业在新三板不能享受较高估值；二、新三板是一个新的交易所——北京交易所，中国第三个证券交易所，三大交易所将形成三足鼎力局面，实行差异化竞争；三、新三板实行新的交易制度——做市商制度，这是有别于沪深交易所特有的制度，新三板有很多普通投资者看不懂的企业，需要做市商进行估值和定价；四、新三板釆取新的监管模式—市场化方式，发行时间、家数、规模、程序、规则完全市场化。
在市场化方式下，企业和PE机构的积极性被充分调动起来，进一步推动大众创业和万众创新；五、新三板实施新的投资者门槛，500万的投资者门槛有别于A 股的低门槛。
较高的投资者准入门槛，有利于引导价值投资和长期投资。
广东中科招商副总裁朱为绎关于挂牌和做市：一. 挂牌后一定要做市，做市后一定要有交易；挂牌前尽量找好做市商；主办券商不做市就把他换了；做市商的选择很重要，不要多，要精，不一定要大机构，合适即好；二. 做市前解决股权激励问题；有一个合适的董秘，确保公司始终规范经营；建议引入战投，因为只有他的利益与公司、其他股东的利益保持一致。
万联证券投行江涛今天有客户问我：现在新三板市场很多股票的市盈率比创业板还高，这个市场是不是有泡沫？我认为，泡沫每个市场都有，但新三板的泡沫还远没有到爆裂的地步。
另外，我们更需要动态的来看这个市场。
前期，随着赚钱效应凸显以及流通股较少，的确会短期内把部分股票炒起来，他们可能的确不值这么多钱，但当他们融得了大量的廉价资金后，他们可能就进入另一个境界了。
成功往往会自我实现！作为从业者，我接触了大量的中小企业，知道他们的财务压力之大，现在新三板的“泡沫”让他们彻底摆脱了资金的压力，对于很多企业来说，光财务费用一项就能省下几百上千万元，他们也更有底气去做研发、做市场。
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费者 也 就 是 市 场 ，就 是 吃 土 豆 的 ，我 们
这 些 投 资 人 是 干 什 么的？就 是 买 卖土 豆
的。从 这 个 角度 上 来 看 ， 们都 是 生意 我 人 ，我 们 是 在 农 场 ，也 就 是 项 目市 场 和
是 两 差 理 论 。如 何 发 现 价 值 ？
资进 去 怎 么为 他提 供 增 值服 务，将 来 价 值 放 大怎 样 再 提 升 ，该 出手 就 出手 ，了
市 场 ，也 就 是 在 消 费者 之 问吆 喝 买 卖的
商人 ，所 以在 这 个 角度 上我 们 既不 要 认 为 自己比 种 土 豆 的高 明 ，也 就 是 比 创 业 者 高 明。 同时 ，也 不 要 认 为 自己比 吃 土 豆 的聪 明 ，也 就 是 市 场 、资 本 市 场 、消 费者 ，我 们 不 过 是 一 群 买 卖土 豆 的人 ，
理 论 ，中科 招 商 为项 目 供增 值服 务 来 提
讲 ，是 有 指 导 意 义的 。这 一 点从 苹 果 理 论上是一个指导。
应 用 中 国 国情 ，也 适 合 中 国的 传 统 文 化
特 点 需要 ，这 种 文 化 得 到 股 东的 普 遍 认
可 。另 外我 们 中科 招 商 强 调 股 东至 上 的
这 对 股 东来 讲 也 是 很 好 的 保 证 。但 作 为 本 土 创 业投 资 商是 怎样 自 定位 的 ？首 我
先 要 摆 正 自己的 位 置 ，创 业投 资 是 做 什
么？搞 创业 投 资都 是 一 些什 么人 ？如 果 把 创 业 者 也 就 是 企业 ，比 喻 成 土 豆 ，消
何 项 目的 投 资都 有 可 能 失手 。其次 ，我 应该 说我 的投 资理论 都 是生活 中 的一 些 个人 体 会 ，我 们 中科 招 商形 成 的 投 资理 念 、投 资 原 则和 投 资 策略 都 是 受
这 些理 论 在 支撑 的 。
一
总 结打 高 尔夫 球 叫慢 打 快 走 ，做 项 目 投 资 也 是 这 样 。项 目投 资一 定要 认 真 地 、 详 细 地 把 调 查 做 好 ，磨 刀 不误 砍 柴 功 ，
擦 干 净 摆 整 齐 ，但 是 一 夜 之 间风 把 木
本质 上 与其 他 生 意 没 有 什 么 两样 ，我 们
也 必 须 遵 循 一 个 古 老 的 商 业法 则 ，这 个
理 论 是 我 们 发现 价 值 基 本 理 论 。作 为职
业投 资 机 构 ， 想 发现 价 值 ，必 须 进 行 要
如 果放 到 商场 上 去 卖 ，几 块 钱 买 一 个 ；几 十块
前 低 三 下 四 ，或 者 在 市 场 面前 不 诚 信 ，
我 们必 须 学会 对 企 业和 资 本 市 场尤 其是 股 东坦 诚 相待 ，和 谐 共 处 。所 以从 这 个 角度 上 来 讲 ，我 们做 创业 投 资 ，首 先 干 的是 力气活 ，然后 才是 手 艺活 。 句话 ， 一
基 本 文 化 ，把 股 东利 益 始 终 放 在 首位 ，
三 是 高 尔 夫 球 理 论 。我 比 较 喜 欢
打 高 尔夫 球 ，也 喜 欢 散 步 。打 球 受益 匪 浅。打 高 尔夫球 时我 感 觉跟 投 资有 相 似 之 处 。首先 心 态要 非 常稳 定 ，搞投 资 也
是 这 样 ，如 果 你 心 态不 好 的话 ，你 做 任
在 那 整整 齐 齐 ，没有 一 个 被 风 吹 倒 。小
孩 感 觉到 木 桶 不被 吹 倒 必须 加 重 自己 的
分 量 。这 个 让 我 想 到 本土 创 业投 资 就 是 风 中的 木桶 ，我 们 可 能 改 变不 了风 ，
钱一 个 。为何 价 值 不 同 ， 要 是 把 资 源 主
总之 ， 为职 业投 资人 既 不要 显得 作
志 高 气 昂、财 大 气粗 ，也 不 要 在 市 场 面
简单 ，但这 是 一 个 基 本 原 则。
二 是 苹 果 理 论 。 同样 一 个 苹 果 放
在不 同的地 方 价 格 不 一 样 。一 个苹 果把 它 拿到 菜市 场 上 去 卖 ， 块 钱 买 几 个 ； 一
任 何 一 个 企业 、一 个 项 目，如 果 它 具 有 投 资 价 值 ，它一 定 具有 两差 优 势 ：第一
点是 时 间 差优 势 ，是 不 是 领 先 ，企 业 在 运 营模 式 上 、技 术 上 、产 品 上 是 不 是领
解这 些，才能够做到心中有数。
四是 木 桶 理 论 。现 在 和 国 外 的 创 投 行 业 比 较 ，本 土 创 投 的 环 境 不 是 太
改 变不 了我 们 生 存 的 环 境 ，改 变不 了我
们现 在 目前 生 存 的 法规 ，改 变不 了很 多
我 们 这 些 人 必 须 诚 恳 、谨 慎 、务 实 、勤 奋 ， 要 有德 行 、韧 性 、悟性 。ｏ 还
配 置不 同人 ，附加 不 同的 市 场 资 源 、销
２１ ０ ｏ 中闽 新 术 止 ７ ００ ９ 高 技 ，业 ５ 、
充分 的 调 查 ，当然 发 现 价 值 ，不 是 这 么
商业 法则 一 是 低 买 高 卖 ，第二是 以销 订 购 ，第三 是 见好 就收 。
桶 吹 得 东倒 西 歪 ，小孩 问父 亲 怎 么办 ？
父 亲告 诉 他 把 桶 里 面蛊 满 水 ，这 个 小孩 就照 着做 了，第二 天 这 个 小孩 就 发 现 桶
长 、壮 大。
五 是 土 豆 理 论 。我 们 的 企 业 文 化 叫 “ 、义 、仁 、勇 、智 ” ，这 对 做 管 忠
理 行 业 者 来 说 ，是 最 为重 要 的 。诚 信 和
售 渠道 和 其 他 的价 值 。所 以 ，综合 这 个 专 业 是 基 金 管 理 人 的 基 本 素 质 ，我 们
先 。 第二 点是 空 间 差优 势 ，美 国有 这 类
的产 品 供 应 给 市 场 ，中 国有 没 有 ？如 果 没 有 ， 就 形 成一 个 空间 差 。所 以 两差 这
理 想 ，我 们应 该 以 怎样 的 心 态 生存 和 发
展 ？这 里 面我 首 先讲 一 个 故 事 ，叫 “ 风 中的 木 桶 ”，一 个 小 孩 在 他 父 亲 的 工 厂 里 看 守 着木 桶 ，每 天 早 上 他都 要 把 木桶
著 名投 资 家
东 西 ，但 是 有一 点 我 们 可 以改 变 自己 ， 改 变我 们 自己的 重 量 。通 过 自强才 能 自 立 ，所 以我 想 本 土 创 业 投 资 只 有 苦 练
中科招商单祥双的投资观
本刊记者 ｌ 徐伟 民
内功 、发奋 图 强 才能 在逆 境 中成 熟 、成