第3章 汇率制度和外汇管制
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能 是由三家商业银行承担。
发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外 汇基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等额美元， 换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时， 可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇基金交还负 债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银 行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进 行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝ HK＄7.8的水平上。
Separate Legal Tender
（1）无独立法定通货的汇率安排 (Exchange Arrangements with No
Separate Legal Tender
（1）无独立法定通货的汇率安排 (Exchange Arrangements with No
Separate Legal Tender
第三章 汇率制度和外汇管制
学习要求
通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及 其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统 争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇 率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外 汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，我国现 阶段的外汇管理和人民币汇率状况。引导同学运用 汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分 析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇 管制问题。
固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制和纸 币流通条件下的固定汇率制。
共同点体现在： ①各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率 是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 ②外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心 汇率在很小的范围内波动。
不同点体现在：
①金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而 在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间 的协议人为建立起来的。
表3.1 IMF成员国的汇率安排
1999
2000.12.31
2001.12.31
成员国数量 比重（％） 成员国数 比重 成员国数 比重（％）
（个）
量（个） （％） 量（个）
（1）无独立法定通货的
37
汇率安排
20%
38 20.43% 40
（2）货币局
8
4.3%
8
4.3%
8
（3）其他传统的固定钉
39
21.08%
%
%
－
7
3.74%
7
3.74%
－
43 22.99 42 22.46
%
%
－
4
2.14%
5
2.67%
－
5
2.67%
6
3.21%
－
5
2.67%
2
1.07%
－
47 25.13 48 25.67
%
Fra Baidu bibliotek
%
－
35 18.72 36 19.25
%
%
－
187 100% 187 100%
（1）无独立法定通货的汇率安排 (Exchange Arrangements with No
传统上，根据有没有规定货币平价以及汇率 波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和 浮动汇率制两大类。
（一）固定汇率制 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），
是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币 平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇 率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市 场以维持市场汇率的稳定。
其次，它才是一种汇率制度，保证本币和 外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行 无限制的兑换。
其运行机制如下：货币发行机构按照法定 汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币； 当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖 出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇 率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币， 以保持市场汇率的稳定。
按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分 为自由浮动和管理浮动。
自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动 (Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不 加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况 的变动而自由涨落。
管理浮动(Managed Floating)，又叫肮脏浮 动（Dirty Floating），是指货币当局对外汇市 场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内 外经济政策目标的需要。
水平区间钉住是指本币对外币任然固定平 价，但相对于其他传统的固定钉住安排波 动幅度较大，为平价上下至少1%的范围或 3个月内汇率波幅超过2%的汇率制度。
（5）爬行钉住（Crawling Pegs）
（5）爬行钉住（Crawling Pegs）
（6）爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands）
平稳发展。 3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港
元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸 易中心的地位。
4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲 击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲 击的能力。
2. 存在的问题 1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功 能。 2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些 措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。 3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的 考验。
（8）独立浮动（Independent Floating）
从IMF进行新分类以来各国汇率安排的实 际情况来看（见表3.1）其中采取无独立法定 通货的汇率安排和其他传统的固定钉住安排的 国家略微有所增加，实行货币局制度和爬行钉 住的国家基本保持不变；其中变动最大的是管 理浮动和单独浮动类。
时间
构成 汇率安排类型
(一)其主要特征包括： 1．100％的货币发行保证 货币局制度有利于抑制通货膨胀。 在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。 货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。 货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有
效运行。 货币局制度减少铸币税（Seigniorage Revenue）
收益。
2．货币完全可兑换 100％的货币发行保证以及完全可兑换的承诺
二、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣 问题的争论
（一）赞成固定汇率制的理由 1. 固定汇率制有利于促进贸易和投资； 2. 固定汇率制为一国宏观经济政策提供
自律； 3. 固定汇率制有助于促进国际经济合作； 4. 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳
定的。
（二）赞成浮动汇率制的理由 1. 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡； 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性； 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响； 4. 浮动汇率制有助于促进经济稳定； 5. 浮动汇率制下的私人投机是稳定的。
三、货币替代和美元化
（一）货币替代 “货币替代”(Currency Substitution)：是指在
开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得 外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方 面全部或部分取代本币的现象。
首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只 要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。
有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率 的稳定减少不稳定的投机活动。 3．汇率稳定
（二）货币局制度的优缺点 有利于国际贸易和投资的发展。 货币局制度不易隔离外来冲击的影响。 实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政
策的独立性。 货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。
二、香港联系汇率制
（一）联系汇率制的内容和运行机制 香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。
政府干预汇率的方式主要有三种： ①直接干预 ②运用财政、货币政策 ③采取直接管制措施
1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度 划分为八大类： （ 1 ） 无 独 立 法 定 通 货 的 汇 率 安 排 (Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2）货币局（Currency Board Arrangements） （3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住） （Other Conventional Fixed Peg Arrangements） （4）水平区间钉住 （Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）
总计
185
100%
186
100%
186
来源：IMF《国际金融统计》各年份（1999－2004）
21.51%
4.3% 21.51%
2.69% 2.15% 3.23% 22.58%
22.04% 100%
时间 构成
汇率安排类型
续表3.1
2002
2003.6.30
成员国数 比重（％） 成员国 比重
量（个）
数量 （％）
（个）
2004.6.30
成员国 比重 数量 （％）
（个）
（1）无独立法定通货的
－
汇率安排
（2）货币局
－
（3）其他传统的固定钉
－
住安排（水平钉住）。
（4）水平区间钉住
－
（5）爬行钉住
－
（6）爬行区间钉住
－
（7）不事先公布干预路
－
径（目标）的管理浮动
（8）独立浮动
－
总计
－
－
41 21.93 41 21.93
（5）爬行钉住（Crawling Pegs） （6）爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands） （7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动
（Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate）
（6）爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands
（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动 （Managed Floating with No Predetermined
Path for the Exchange Rate）
（8）独立浮动（Independent Floating）
第二节 货币局制度和美元化
一、货币局制度 二、香港联系汇率制 三、货币替代和美元化
一、货币局制度
货币局制度（Board Currency System） 是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不 仅仅是一种汇率制度。
首先，它是一种货币发行制度，它以法律 的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备 或硬通货的全额支持.
②金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的 稳定；而在布雷顿森林体系下的金平价是可以调 整的。因此，金本位制下的固定汇率制是典型的 固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制， 严格来说只能称为可调整的钉住汇率制 (Adjustable Pegging System)。
（二）浮动汇率制
浮 动 汇 率 制 （ Floating Exchange Rate System），是指本币对外币不规定货币平价， 也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价 制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动 的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当 局也不再承担维持汇率稳定的义务。
44 23.66% 40
住安排（水平钉住）。
（4）水平区间钉住
12
6.49%
7
3.76%
5
（5）爬行钉住
6
3.24%
5
2.69%
4
（6）爬行区间钉住
10
5.41%
6
3.23%
6
（7）不事先公布干预路
26
14.05%
32
17.2%
42
径（目标）的管理浮动
（8）独立浮动
47
25.41%
46 24.73% 41
香港联系汇率制的两个内在的自我调节机 制：
1. 国际收支的自动调节机制 2. 套利机制 市场汇率为：USD1=HKD7.9 市场汇率为：USD1=HKD7.7
（二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题 1. 效果 1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨
胀，也确保了港币汇率的稳定。 2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的
（2）货币局（Currency Board Arrangements）
（2）货币局（Currency Board Arrangements）
（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住) （Other Conventional Fixed PegArrangements）
（4）水平区间钉住（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）
第一节 汇率制度 第二节 货币局制度和美元化 第三节 外汇管制 第四节 我国的外汇管理和人民币汇率
第一节 汇率制度
一、汇率制度及其分类
汇 率 制 度 （ Exchange Rate Regime or Exchange Rate System）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇 率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。
发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外 汇基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等额美元， 换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时， 可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇基金交还负 债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银 行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进 行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝ HK＄7.8的水平上。
Separate Legal Tender
（1）无独立法定通货的汇率安排 (Exchange Arrangements with No
Separate Legal Tender
（1）无独立法定通货的汇率安排 (Exchange Arrangements with No
Separate Legal Tender
第三章 汇率制度和外汇管制
学习要求
通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及 其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统 争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇 率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外 汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，我国现 阶段的外汇管理和人民币汇率状况。引导同学运用 汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分 析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇 管制问题。
固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制和纸 币流通条件下的固定汇率制。
共同点体现在： ①各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率 是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 ②外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心 汇率在很小的范围内波动。
不同点体现在：
①金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而 在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间 的协议人为建立起来的。
表3.1 IMF成员国的汇率安排
1999
2000.12.31
2001.12.31
成员国数量 比重（％） 成员国数 比重 成员国数 比重（％）
（个）
量（个） （％） 量（个）
（1）无独立法定通货的
37
汇率安排
20%
38 20.43% 40
（2）货币局
8
4.3%
8
4.3%
8
（3）其他传统的固定钉
39
21.08%
%
%
－
7
3.74%
7
3.74%
－
43 22.99 42 22.46
%
%
－
4
2.14%
5
2.67%
－
5
2.67%
6
3.21%
－
5
2.67%
2
1.07%
－
47 25.13 48 25.67
%
Fra Baidu bibliotek
%
－
35 18.72 36 19.25
%
%
－
187 100% 187 100%
（1）无独立法定通货的汇率安排 (Exchange Arrangements with No
传统上，根据有没有规定货币平价以及汇率 波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和 浮动汇率制两大类。
（一）固定汇率制 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），
是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币 平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇 率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市 场以维持市场汇率的稳定。
其次，它才是一种汇率制度，保证本币和 外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行 无限制的兑换。
其运行机制如下：货币发行机构按照法定 汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币； 当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖 出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇 率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币， 以保持市场汇率的稳定。
按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分 为自由浮动和管理浮动。
自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动 (Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不 加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况 的变动而自由涨落。
管理浮动(Managed Floating)，又叫肮脏浮 动（Dirty Floating），是指货币当局对外汇市 场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内 外经济政策目标的需要。
水平区间钉住是指本币对外币任然固定平 价，但相对于其他传统的固定钉住安排波 动幅度较大，为平价上下至少1%的范围或 3个月内汇率波幅超过2%的汇率制度。
（5）爬行钉住（Crawling Pegs）
（5）爬行钉住（Crawling Pegs）
（6）爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands）
平稳发展。 3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港
元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸 易中心的地位。
4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲 击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲 击的能力。
2. 存在的问题 1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功 能。 2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些 措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。 3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的 考验。
（8）独立浮动（Independent Floating）
从IMF进行新分类以来各国汇率安排的实 际情况来看（见表3.1）其中采取无独立法定 通货的汇率安排和其他传统的固定钉住安排的 国家略微有所增加，实行货币局制度和爬行钉 住的国家基本保持不变；其中变动最大的是管 理浮动和单独浮动类。
时间
构成 汇率安排类型
(一)其主要特征包括： 1．100％的货币发行保证 货币局制度有利于抑制通货膨胀。 在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。 货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。 货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有
效运行。 货币局制度减少铸币税（Seigniorage Revenue）
收益。
2．货币完全可兑换 100％的货币发行保证以及完全可兑换的承诺
二、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣 问题的争论
（一）赞成固定汇率制的理由 1. 固定汇率制有利于促进贸易和投资； 2. 固定汇率制为一国宏观经济政策提供
自律； 3. 固定汇率制有助于促进国际经济合作； 4. 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳
定的。
（二）赞成浮动汇率制的理由 1. 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡； 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性； 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响； 4. 浮动汇率制有助于促进经济稳定； 5. 浮动汇率制下的私人投机是稳定的。
三、货币替代和美元化
（一）货币替代 “货币替代”(Currency Substitution)：是指在
开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得 外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方 面全部或部分取代本币的现象。
首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只 要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。
有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率 的稳定减少不稳定的投机活动。 3．汇率稳定
（二）货币局制度的优缺点 有利于国际贸易和投资的发展。 货币局制度不易隔离外来冲击的影响。 实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政
策的独立性。 货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。
二、香港联系汇率制
（一）联系汇率制的内容和运行机制 香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。
政府干预汇率的方式主要有三种： ①直接干预 ②运用财政、货币政策 ③采取直接管制措施
1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度 划分为八大类： （ 1 ） 无 独 立 法 定 通 货 的 汇 率 安 排 (Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2）货币局（Currency Board Arrangements） （3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住） （Other Conventional Fixed Peg Arrangements） （4）水平区间钉住 （Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）
总计
185
100%
186
100%
186
来源：IMF《国际金融统计》各年份（1999－2004）
21.51%
4.3% 21.51%
2.69% 2.15% 3.23% 22.58%
22.04% 100%
时间 构成
汇率安排类型
续表3.1
2002
2003.6.30
成员国数 比重（％） 成员国 比重
量（个）
数量 （％）
（个）
2004.6.30
成员国 比重 数量 （％）
（个）
（1）无独立法定通货的
－
汇率安排
（2）货币局
－
（3）其他传统的固定钉
－
住安排（水平钉住）。
（4）水平区间钉住
－
（5）爬行钉住
－
（6）爬行区间钉住
－
（7）不事先公布干预路
－
径（目标）的管理浮动
（8）独立浮动
－
总计
－
－
41 21.93 41 21.93
（5）爬行钉住（Crawling Pegs） （6）爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands） （7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动
（Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate）
（6）爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands
（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动 （Managed Floating with No Predetermined
Path for the Exchange Rate）
（8）独立浮动（Independent Floating）
第二节 货币局制度和美元化
一、货币局制度 二、香港联系汇率制 三、货币替代和美元化
一、货币局制度
货币局制度（Board Currency System） 是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不 仅仅是一种汇率制度。
首先，它是一种货币发行制度，它以法律 的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备 或硬通货的全额支持.
②金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的 稳定；而在布雷顿森林体系下的金平价是可以调 整的。因此，金本位制下的固定汇率制是典型的 固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制， 严格来说只能称为可调整的钉住汇率制 (Adjustable Pegging System)。
（二）浮动汇率制
浮 动 汇 率 制 （ Floating Exchange Rate System），是指本币对外币不规定货币平价， 也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价 制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动 的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当 局也不再承担维持汇率稳定的义务。
44 23.66% 40
住安排（水平钉住）。
（4）水平区间钉住
12
6.49%
7
3.76%
5
（5）爬行钉住
6
3.24%
5
2.69%
4
（6）爬行区间钉住
10
5.41%
6
3.23%
6
（7）不事先公布干预路
26
14.05%
32
17.2%
42
径（目标）的管理浮动
（8）独立浮动
47
25.41%
46 24.73% 41
香港联系汇率制的两个内在的自我调节机 制：
1. 国际收支的自动调节机制 2. 套利机制 市场汇率为：USD1=HKD7.9 市场汇率为：USD1=HKD7.7
（二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题 1. 效果 1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨
胀，也确保了港币汇率的稳定。 2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的
（2）货币局（Currency Board Arrangements）
（2）货币局（Currency Board Arrangements）
（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住) （Other Conventional Fixed PegArrangements）
（4）水平区间钉住（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）
第一节 汇率制度 第二节 货币局制度和美元化 第三节 外汇管制 第四节 我国的外汇管理和人民币汇率
第一节 汇率制度
一、汇率制度及其分类
汇 率 制 度 （ Exchange Rate Regime or Exchange Rate System）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇 率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。