变局下的VC“阳谋”
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育 和 发 展 战 略 型 新 兴 产 业 的 决 定 》 ，正
半 年 ，共 有 ２ ２起 战 略 性 新 兴 产 业 投 资 ０
涉及 金额 ｌ ６ ４．５亿 美 元 ，分 别 达 到 ２ ０ ０９
年 全 年 的 ７ ．％ 和 ６ ８ 。 ８０ ５．％ “目 前 中 国 的 Ｖ Ｃ 所 投 资 的 范 围 相
资 机 构在 战 略 性 新 兴 产 业 领 域 的 布 局 正 某 一 领 域 内的 科 技 在 一 段 时 间 内 的快 速
在 加 速 ， 尤 其 是 ２ ０ 年 第 四 季 度 就 发 ０９
发 展 。 “ 不 是 说 创 新 模 式 的 公 司 不 能 并
投 资 ，但 是 很 难 建 立 竞 争 壁 垒 ，而 技 术
材 料 产 业 、 医 药 ／保 健 品 、生 物 工 程 等 美 国 历 史 上 ， 成 功 的 ＶＣ基 本 上 都 是 依 战 略 性 新 兴 产 业 的 投 资 案 例 数 量 达 ５ ９ 靠 科 技 创 新 来 实 现 盈 利 的 ，从 早 期 的 半 ０ 个 ，投 资 金 额 ３ ． ５亿 美 元 。 而 从 各 季 导 体 、计 算 机 ，到 互 联 网 ， 再 到 清 洁 技 ３４ 度 的投 资进 度 来 看 ，创 投 及 私 募 股 权 投 术 和 生 物 科 学 ，每 一 次 的 成 功 都 取 决 于
生 了 １ ５起 战略 性 新 兴 产 业 投 资 案 例 ， ０ 涉 及 金 额 ６．９亿 美 元 ， 较 上 一 季 度 增 ９
速 分别 达 到 ２ ．％ 和 ８ ６ ５０ ５．‰ ２ ０年 上 ０１
创 新 则 比 较 容 易 建 立 竞 争 壁 垒 ，更 应 该 成 为 ＶＣ重 点 关注 的方 向。”邓 锋 如是 说 。 不 久 前 ，在 中 国 国 务 院常 务 会 议 上 审 议 并 原 则 通 过 的 《 务 院 关于 加 快 培 国
究 项 目 如 “ 芯 片 云 电 脑 ” 及 ＧＰＵ 开 单
发 项 目 Ｌａ ｒ ｂ ｅ的 成 果 为 基 础 开 发 的 。 ｒａ ｅ
“ 特 尔 的 强 项 在 芯 片 技 术 ， 因 而 英
半 导 体 的 研 发 需 要 很 高 的 投 资成 本 。 而 我 本 人 对 于 新 技 术 市 场 非 常 感 兴 趣 ，也 乐 于 去 发 现 并且 去 关 注 这 些 领 域 中 的 优 秀 企 业 ，希 望 能 通 过 我 的 努 力 和 英 特 尔 的 资 源 为 企 业 带 来 帮 助 和 支 持 。 ” 。 但 是 发 展 到 现 在 ，具 有 品 牌 的 美 国 ＶＣ 已经 将 投 资 趋 势 大 多 集 中在 技
术 、 创 新 、 创 业 早 期 等 方 面 了 ， 因 此 中
、
、
不 仅知 谋 ，更善 用 “ 阳谋 ” ，随势 而 动 。 他 们 紧 盯 中国 资 本 市 场 中 的 每 一 丝 风 吹
英 特 尔 研 发 的 多 集 成 核 （ Ｃ ） 片 ＭＩ 芯
时期调 整 自己的步伐 了。他们开 始频频
活 跃 在 产 业 最 前 沿 ，热 衷 于 投 资 高 成 长 的 新 兴产 业 领 域 ，随 着 国 家 对 新 兴 产 业 战 略 定 位 的 确 定 ，风 险投 资 机 构 在 该 领 域的投资也在不断的水涨船高 。
ＶＣ ＴＯ Ｐ Ｉ Ｃ
ＶＣ 专 题
变 局 下 的 ＶＣ “ 阳谋 ’ ’
经历 了 ２０ ０ ９年 的 经 济 阵 痛 之 后 ， 对 于 谋 略 已 久 、 蓄 势 待 发 的 中 国 ＶＣ 而 言 ， 新 ～ 轮 躁 动 已 有 迹 可 循 。
撰文 ／何莎莎
北 极 光 创 始 人 董 事 总 经 理 邓锋
新 中 国 市 场 ，ＶＣ们 的投 资 方 向 也 在 发 生变化。 自 ２０ ０ ９年 以 来 ， 创 投 及 私 募 股 权 投 资 机 构 在 信 息 产 业 、新 能 源 产 业 、 新 工 科 技创 业 》 记 者 表 示 。 ＶＣ的 逐利 性 注定 了要 依靠 投 资创 新 型 企 业 来 赚 取 高 额 回报 ，而 创 新 只 能 从 技 术 创 新 和 商 业 模 式 创 新 方 面 人 手 。在
草 动 ， 不 断 顺 势 而 为 ，调 整 着 基 金 对 于
， １ ｆ
ｌｌ ｝
国 的 ＶＣ 也 需 要 调 整 投 资 的 战 术 ，不 仅
要 投 资 消 费 类 行 业 ，更 要 投 资 高 科 技 行
资 本 市 场 的 投 资 策 略 ，面 对 经历 了金 融 业 、清 洁 技 术 、先 进 制 造 业 等 方 面 。 ” 风 暴 之 后 已经 见 底 并 开 始 反 弹 的 一 个 全 北 极 光 创 始 人 董 事 总 经 理 邓 锋 对 麻 省 理
式 明确 了 节 能 环 保 、 新 一 代 信 息 技 术 、 生 物 、 高 端 装 备 制造 、新 能 源 、新 材 料
招 商 和 腾 创投 主 管 合 伙 人 李 雪刚
对 比较 宽 泛 ，与 几 十 年 前 的美 国 ＶＣ很
和 新 能 源 汽 车 七 大 战 略 型 新 兴 产 业 ， 而 经 济 动 向 的变 化 最 直 接 影 响 到 的 就 是 风 险投资的关注方 向。 风 险 投 资 机 构 作 为 在 资 本 市 场 中有 着 最 为 灵 敏 嗅 觉 的 族 群 ， 已然 开 始 在 经 济增 长方式转 变和产业结 构升级 的重要
经 过 上 一 轮 经 济 低 谷 之 后 ， 中 国 的
尔 中 国 区 董 事 总 经 理 许 盛 渊 这 样 对 麻 省
理工 《 技创业》记者表示 。 科
中 国半 导 体 企 业 融 资 数 量 为 ４项 ，融 资
半 年 ，共 有 ２ ２起 战 略 性 新 兴 产 业 投 资 ０
涉及 金额 ｌ ６ ４．５亿 美 元 ，分 别 达 到 ２ ０ ０９
年 全 年 的 ７ ．％ 和 ６ ８ 。 ８０ ５．％ “目 前 中 国 的 Ｖ Ｃ 所 投 资 的 范 围 相
资 机 构在 战 略 性 新 兴 产 业 领 域 的 布 局 正 某 一 领 域 内的 科 技 在 一 段 时 间 内 的快 速
在 加 速 ， 尤 其 是 ２ ０ 年 第 四 季 度 就 发 ０９
发 展 。 “ 不 是 说 创 新 模 式 的 公 司 不 能 并
投 资 ，但 是 很 难 建 立 竞 争 壁 垒 ，而 技 术
材 料 产 业 、 医 药 ／保 健 品 、生 物 工 程 等 美 国 历 史 上 ， 成 功 的 ＶＣ基 本 上 都 是 依 战 略 性 新 兴 产 业 的 投 资 案 例 数 量 达 ５ ９ 靠 科 技 创 新 来 实 现 盈 利 的 ，从 早 期 的 半 ０ 个 ，投 资 金 额 ３ ． ５亿 美 元 。 而 从 各 季 导 体 、计 算 机 ，到 互 联 网 ， 再 到 清 洁 技 ３４ 度 的投 资进 度 来 看 ，创 投 及 私 募 股 权 投 术 和 生 物 科 学 ，每 一 次 的 成 功 都 取 决 于
生 了 １ ５起 战略 性 新 兴 产 业 投 资 案 例 ， ０ 涉 及 金 额 ６．９亿 美 元 ， 较 上 一 季 度 增 ９
速 分别 达 到 ２ ．％ 和 ８ ６ ５０ ５．‰ ２ ０年 上 ０１
创 新 则 比 较 容 易 建 立 竞 争 壁 垒 ，更 应 该 成 为 ＶＣ重 点 关注 的方 向。”邓 锋 如是 说 。 不 久 前 ，在 中 国 国 务 院常 务 会 议 上 审 议 并 原 则 通 过 的 《 务 院 关于 加 快 培 国
究 项 目 如 “ 芯 片 云 电 脑 ” 及 ＧＰＵ 开 单
发 项 目 Ｌａ ｒ ｂ ｅ的 成 果 为 基 础 开 发 的 。 ｒａ ｅ
“ 特 尔 的 强 项 在 芯 片 技 术 ， 因 而 英
半 导 体 的 研 发 需 要 很 高 的 投 资成 本 。 而 我 本 人 对 于 新 技 术 市 场 非 常 感 兴 趣 ，也 乐 于 去 发 现 并且 去 关 注 这 些 领 域 中 的 优 秀 企 业 ，希 望 能 通 过 我 的 努 力 和 英 特 尔 的 资 源 为 企 业 带 来 帮 助 和 支 持 。 ” 。 但 是 发 展 到 现 在 ，具 有 品 牌 的 美 国 ＶＣ 已经 将 投 资 趋 势 大 多 集 中在 技
术 、 创 新 、 创 业 早 期 等 方 面 了 ， 因 此 中
、
、
不 仅知 谋 ，更善 用 “ 阳谋 ” ，随势 而 动 。 他 们 紧 盯 中国 资 本 市 场 中 的 每 一 丝 风 吹
英 特 尔 研 发 的 多 集 成 核 （ Ｃ ） 片 ＭＩ 芯
时期调 整 自己的步伐 了。他们开 始频频
活 跃 在 产 业 最 前 沿 ，热 衷 于 投 资 高 成 长 的 新 兴产 业 领 域 ，随 着 国 家 对 新 兴 产 业 战 略 定 位 的 确 定 ，风 险投 资 机 构 在 该 领 域的投资也在不断的水涨船高 。
ＶＣ ＴＯ Ｐ Ｉ Ｃ
ＶＣ 专 题
变 局 下 的 ＶＣ “ 阳谋 ’ ’
经历 了 ２０ ０ ９年 的 经 济 阵 痛 之 后 ， 对 于 谋 略 已 久 、 蓄 势 待 发 的 中 国 ＶＣ 而 言 ， 新 ～ 轮 躁 动 已 有 迹 可 循 。
撰文 ／何莎莎
北 极 光 创 始 人 董 事 总 经 理 邓锋
新 中 国 市 场 ，ＶＣ们 的投 资 方 向 也 在 发 生变化。 自 ２０ ０ ９年 以 来 ， 创 投 及 私 募 股 权 投 资 机 构 在 信 息 产 业 、新 能 源 产 业 、 新 工 科 技创 业 》 记 者 表 示 。 ＶＣ的 逐利 性 注定 了要 依靠 投 资创 新 型 企 业 来 赚 取 高 额 回报 ，而 创 新 只 能 从 技 术 创 新 和 商 业 模 式 创 新 方 面 人 手 。在
草 动 ， 不 断 顺 势 而 为 ，调 整 着 基 金 对 于
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国 的 ＶＣ 也 需 要 调 整 投 资 的 战 术 ，不 仅
要 投 资 消 费 类 行 业 ，更 要 投 资 高 科 技 行
资 本 市 场 的 投 资 策 略 ，面 对 经历 了金 融 业 、清 洁 技 术 、先 进 制 造 业 等 方 面 。 ” 风 暴 之 后 已经 见 底 并 开 始 反 弹 的 一 个 全 北 极 光 创 始 人 董 事 总 经 理 邓 锋 对 麻 省 理
式 明确 了 节 能 环 保 、 新 一 代 信 息 技 术 、 生 物 、 高 端 装 备 制造 、新 能 源 、新 材 料
招 商 和 腾 创投 主 管 合 伙 人 李 雪刚
对 比较 宽 泛 ，与 几 十 年 前 的美 国 ＶＣ很
和 新 能 源 汽 车 七 大 战 略 型 新 兴 产 业 ， 而 经 济 动 向 的变 化 最 直 接 影 响 到 的 就 是 风 险投资的关注方 向。 风 险 投 资 机 构 作 为 在 资 本 市 场 中有 着 最 为 灵 敏 嗅 觉 的 族 群 ， 已然 开 始 在 经 济增 长方式转 变和产业结 构升级 的重要
经 过 上 一 轮 经 济 低 谷 之 后 ， 中 国 的
尔 中 国 区 董 事 总 经 理 许 盛 渊 这 样 对 麻 省
理工 《 技创业》记者表示 。 科
中 国半 导 体 企 业 融 资 数 量 为 ４项 ，融 资