褚时健,“中国烟王

《公司治理》案例研讨个人分析报告三
工商管理（本）________ 第_______组
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本次案例题目_____论褚时健与“新59岁现象”___________________________ 本人承担的具体学习研讨主题：_论褚时健与“新59岁现象_______
褚时健，“中国烟王”，一个其结局引发人们众多思考的着名企业家。

褚时健担任玉溪卷烟厂厂长１7年，把一个名不见经传的小厂建成了亚洲第一的现代化烟草企业，先后荣获全国劳模、全国优秀企业家、十大改革风云人物称号；而他后来被捕判刑，引发了有关国企老总收入的大讨论。

有人将其归入“59岁现象”：“某些领导干部曾经很清廉，但是临到60岁退休前，却开始贪污。

这是对职务没有预期的结果。

职务预期，就是一个人在退休或离职後所能享有的待遇。

而褚时健事件引发了当时对“59岁现象”的讨论。

“59岁现象”大量存在于人们的社会生活中，在政治、经济、娱乐等青春饭领域较为明显。

政治领域中俗称“最后捞一把”，是指领导干部在即将离退休前夕，认为“有权不用，过期作废”，大肆贪污受贿的现象。

经济领域中主要是一些国有企业企业家在退休前一反几十年守法努力工作的常态,为自己大谋私利,侵吞国有资产的现象。

娱乐领域中主要集中在绿荫场上，即由于赞助商的撤离、年龄老化等因素导致的教练、球员事业或者减薪、降级等，使得球员、教练的思想迅速成为59岁的思想。

而“新59岁现象”，一位已经完成改制的原国有企业老总是这样解释的：改制前，企业经营者的任免完全由上级决定，其任免规则基本上等同于国家公务员，不管你能力有多强，精力有多旺盛，只要到点，必须退休。

而改制后，哪怕改成混合所有制，只要不是国有控股，企业经营者的任免就由出资人决定，董事会说了算，而且任免规则是市场化的，只要经营者有能力、有精力，就不会受60岁退休的规定所限。

其实追究其现象产生的原因可以理解成是那些即将退位的国企老总希望通过改制持股甚至持大股，而经营者持股的最大难题是如何筹措资金。

长期低收入的经营者如果急于持大股，只有几种可能：要么做小蛋糕（做亏、低价评估），要么隐匿资产，要么转移利润，要么空手套白狼，要么资金来路不明，显然，这些做法都是违规甚至违法的。

所以，在国企老总激励机制尚未健全的今天，经营者持股应是一个长期行为。

“新59现象”的出现也存在其一定的积极意义，因为，即便经营者出于一己私利，但其结果毕竟推动了改制这件既敏感又艰难的事情。

改制后，出资人到位，企业必将建立起一套完善的治理结构，企业经营者选择、投资决策等重大事项都将由治理结构（董事会、股东大会）决定，这样中国的国企才能真正脱胎为规范的、市场化的公司。

改制的核心不在于股权，而在于把经营者与企业的联系从一纸“红头文件”变成了产权联系，这样就必将摒弃过去那种“人选择人”的做法，建立起一种按市场化规则选择和决策的制度。

“新59现象”中巨额期权赠与其实是说明了在公司里各个不同等级的职工所受的待遇其实是不一样的，某种程度上优惠的政策实质上是为了留住人才或给予奖励。

在巨额期权赠与的方式中，在报酬和业绩之间关系应该联系在一起。

但方法要恰当。

对于业绩突出着要给与一定的奖赏，不光是物质上的，精神上的更重要。

要对不同的人采取不同的奖赏。

一个公司关键是人的管理。

即要有统一的规章制度。

同时对不同的人也要采取不同的管理方法。

做为一个管理者要比员工更了解他们自己。

根据他们的性格特点，爱好，给他们一个合适的工作。

让他们发挥出他们的最大才能。

所谓股票期权，实际上是一种选择权，即以一定的当前成本获得未来某一时间、按某一约定价格，买进（或卖出）一定数量的股票的权利。

这一权利在未来可以行使，也可以放弃，从而降低当前直接拥有股票可能造成的市场风险。

股票期权的基本内容是给予公司内人员在未来某特定的时间按某一固定价格购买本公司普通股的权力，而且这些经营者有权在一定时期后将所购入的股票在市场上出售，但期权本身不可转让。

即在签订合同时给予高级管理人员在未来某一特定日期以签订合同时的价格购买一定数量公司股票的选择权。

持有这种权利的经营者可以在规定时期内以股票期权的行使价格购买本公司股票。

在行使期权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行使期权以后，个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。

经营者可以自行决定在任何时间出售行权所得股票。

如果实行股票期权则应该注意一下几点问题，
(一)股票期权激励效果与企业经营绩效并非完全正相关。

经济学界对股票期权激励效果的认识从一开始就存在较大的分歧。

尽管股票期权可以提供优于其他报酬方案的激励，但调查发现经理层只持有企业很少一部分股票，他们的经营表现与个人所得之间的相关性较低。

(二)不可避免地带来经营者的道德风险。

股票期权制度设计的创意之一在于将企业提供的内部激励外部化与市场化，即激励的大小决定于公司股票市场价格的高低。

在一个有效性较强的证券市场，其市场评价通常比内部评价更加客观与公正。

但市场的有效性受到诸多因素的影响，经营者为了个人私利而不顾企业长期利益、采取短期财务处理及虚假信息披露等违规手段操纵二级市场价格，导
致股票价格严重失真，这就形成了经营者道德风险。

(三)股票期权使收入差距急剧加大。

企业的高级管理人个人收入增长过快，与企业内部其他人员的差距迅速地扩大。

(四)会计造假的收益上升。

当股票期权成为经理人报酬的主要来源时，经理人自然更为关注公司的股价;当公司股价主要受利润影响时，经理人当然有动力操纵利润，企业利润增加，公司股价提高，执行期权才有利可图，否则期权就只是“天上月亮”。

美国纳斯达克上世纪90年代的火爆与近几年的飞流直下以及安然、世通的倒下都与美国股票期权制度下的经理人造假动力强劲不无关系。