关于构建上市公司财务风险评价体系的探

关于构建上市公司财务风险评价体系的探讨
第1章绪论
上市公司是指发行的股票经国务院或国务院授权证券管理部门批准在证券交易所是上市交易的股份XX。

目前，上市公司在我国经济中的地位越来越重要。

上市公司经营成果的好坏直接影响到我国经济的发展运行。

但是,在激烈的市场竞争中，企业随时都有发生财务失败的可能。

财务失败，不仅给企业本身带来困境，而且会给投资者带来损失。

由于在某些情况下，财务风险是可以预测防X 的，因此，建立一套比较完善的财务风险评价体系，与早发现财务危机信号,预测并化解可能的财务危机具有重要的意义。

本文就如何更有效的对上市公司进行财务风险评价体系进行分析，为上市公司财务风险评价体系的建立提供一点建议。

第2章财务风险的概述
2.1 财务风险的定义
财务风险是指企业在各种财务活动中, 由于各种难以预料和控制的因素, 使企业的财务收益与预期收益有所差异的不确定性。

财务风险有狭义和广义两种含义，狭义的财务风险是指由负债经营引起的，企业到期偿还债务的不确定性。

广义的财务风险是由企业财务、经营与其他不当活动引发的集中体现在未来财务收益的变动性与由此引起的丧失偿债能力的可能性。

上市公司的财务风险就是上市公司未来财务收益的变动性与由此引起的丧失偿债能力的可能性，这里的财务收益是把上市公司看作一个整体。

上市公司的规模大，它所面临的风险比普通企业更大，因而上市公司更要重视财务风险的控制。

2.2 财务风险的特征
上市公司财务风险的特征是财务风险的本质与其发展规律的外在表现。

主要有以下几点：
2.2.1 风险的不确定性
财务风险只是一种可能性，潜在于财务工作中，只有条件成熟时这种潜在的风险才会转化为现实的损失。

而某项活动是否导致损失、损失发生的时间与损失的程度无法确定。

2.2.2 风险的客观性
财务风险是由于不确定性因素的存在而使企业遭受损失的可能性，这种不确定性因素的存在是客观事件变化过程中的特征。

只要存在财务活动，财务风险必然存在于生产经营过程中。

2.2.3 风险的严重性
无论何种风险一旦变为现实的损失，其后果都是十分严重的。

它不仅会使企业经营活动进入瘫痪状态，导致亏损，甚至还可以使企业破产。

2.2.4 风险的预防性
财务风险并非不可触摸，人们可以根据财务资料进行分析，从而对企业中可能发生的风险进行预测和评估，以便有效地防X财务风险。

管理者可以采取一定的措施规避和控制风险。

2.2.5 风险的收益性
风险只是表明有损失的可能，通过合理的控制风险，可以取得较高的报酬，风险与收益并存，风险越大，与其对应的风险报酬就越大。

2.3 财务风险的类型
财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节，根据来源的不同，可以将财务风险划分为五个方面:
2.3.1 筹资风险
筹资风险是企业生产经营活动的起点, 企业可以通过筹资扩大经营规模, 提高经济效益。

企业面临的筹资风险主要有：
(1) 企业筹资数量与实际资金需求量不符，造成资金不足或资金闲置；
(2) 企业未能适时取得所需资金，从而错过资金投放的最佳时机；
(3) 筹资结构不当，未能形成最佳资金结构。

企业筹集资金的来源渠道有权益性资金和负债性资金。

其中权益性资金是指企业的净资产，包括投资人投入的资本和企业在经营过程中形成的留存收益或积累, 权益性资金存在股利税后支付、不能抵税、成本过高，可能会导致公司控制权分散等弊端。

负债性资金是包括银行借款、债券和商业信用等，负债性资金虽然存在利息可以抵税、筹资成本较低的优点，但有定期还本付息的压力。

故企业要综合考虑不同筹资渠道、不同筹资方式的利弊，依据合理确定资金需求量、控制投放时间、降低资金成本和适度负债的要求来筹集所需资金。

2.3.2 投资风险
投资风险是企业发展生产的必要手段,在投资过程中或投资完成后，企业可能会面临投资亏损或不能实现预期的投资报酬率等风险。

企业投资包括间接投资和直接投资，其中间接投资是对股票、债券等金融资产的投资,直接投资是对生产性资产的投资，主要是固定资产的投资，目前我国企业以直接投资为主，企业应考虑投资的方向、时机、规模和回收期等因素来实现对投资风险的控制。

2.3.3 营运风险
营运风险是指企业在生产运营过程中，由于产品销售、应收账款、存货数量等管理不善，造成企业损失的风险。

企业应通过制定合理的信用政策达到既促进销售又加快应收账款的回收、减少坏账的目的，可通过存货经济批量、保险储备等策略降低存货相关成本，且避免停工损失。

2.3.4 收益分配风险
收益分配风险是指由于上市公司的税后利润在股东与企业间的分配所产生
的风险。

我国企业通常采用分红或配股的方式让股东分享公司的经营成果，常用股利政策有剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策等。

不同的分配政策会导致不同的后果。

不分配或少分配股利，会使投资者对公司失去信心；分配现金股利可能会导致公司资金短缺、无法满足投资需求和控制资金成本；分配股票股利从长远看会摊薄每股收益。

企业应考虑自身资金需求情况与投资者的偏好决定采用何种股利政策。

2.4 财务风险的成因
2.4.1客观原因
从客观方面考虑，产生财务风险的主要原因具体表现在以下几个方面：
1、市场环境变化的不确定性。

市场环境变化的不确定性，是导致企业财务风险的直接原因。

从总体上看，它主要包括：
（1）社会政治的不确定性，主要是指社会的政治、法律、价值观、民族文化等因素的变化。

各种政治观点、政治力量的对抗以与不同XX信仰的冲突等，都可能引起动乱、战争或政府更迭，其结果可能造成企业生产经营活动中断和经营条件的损坏。

另一方面，社会生产关系的调整、制度的革新和规X的更新，这些不规则的变化会给企业带来一系列的不确定性，也可能导致财务风险。

（2）政策的不确定性，是指有关国家各级政府的政策变化的不确定性对企业产生的风险。

政府政策涉与面广，这种政策的不确定性越复杂，企业财务风险也越高。

（3）宏观经济运行的不确定性，主要是由国家经济政策和由国民经济各产业变化引起的经济形势的不确定性而产生的风险。

它主要包括产业结构、国民生产总值增长状况、进出口额、利率、汇率、就业与工资水平等。

（4）自然环境的不确定性，指由于自然力量导致的企业财产损失、交通中断等造成的风险。

如地震、洪水、冰冻等。

2、市场经济运行的复杂性。

从企业角度考察，在市场经济条件下，企业运行中
的人、财、物和供、产、销任一环节出现故障都可能导致经营失败。

而系统管理出现故障的地点、时间和程序是不可预知的。

事实上，企业内部存在许多不确定因素，如经营方向、生产运转、质量变动的不确定性，研究与开发的不确定性，信贷的不确定性和行为的不确定性等，这些不确定性交叉发生作用，增加了财务风险的复杂性。

2.4.2主观原因
上市公司财务风险从其自身角度分析原因，主要表现在市场主体的局限性。

市场主体的局限性，总体来看，主要有以下几个方面：
1．主观认识的局限性。

由于经济活动的复杂性和经营主体的经验和能力的局限性，企业不可能完全准确地预见客观事物的变化，因而财务风险不可避免。

风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因。

2．控制风险能力的局限性。

指有时公司虽然对某些风险已有一定认识和预计，但囿于技术条件和能力不能采取有效措施加以防X和控制。

3．财务决策缺乏科学性导致决策失误。

财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。

避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。

目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，由此导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。

具体表现是：
(1) 资金结构不合理，负债比例过高。

在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。

由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。

很多企业的负债比例都在40以上。

资金结构不合理导致企业财务负担沉重，偿债能力严重不足，由此产生财务风险。

(2) 固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误。

在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以与决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误
频繁发生。

决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。

(3) 对外投资决策失误，导致大量投资损失。

企业对外投资包括有价证券投资、联营投资等。

有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。

由于决策者对投资风险的认识不足，决策失误与盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，由此产生财务风险。

(4) 企业赊销比重大，应收账款缺乏控制。

由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。

一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。

同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至坏账。

资产长期被债务人占用，严重影响企业资产的流动性与安全性。

(5) 企业内部财务关系混乱。

企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因，企业与内部各部门之间以与企业与上级企业之间，在资金管理与使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。

例如，在XX证券交易所上市的猴王股份XX，由于其与上级企业猴王集团之间存在着混乱的财务关系，致使上市公司因猴王集团破产而出现严重财务危机。

2.5 财务风险的预测模型
2.5.1 资本资产定价模型(CAPM模型)
资本资产定价模型是由经济学家Harry Markowitz 和William F.Sharpe 于1964年提出的。

所谓资本资产主要指的是股票，而定价则试图解释资本市场如何决定股票收益率，进而决定股票价格。

资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险收益率的决定因素和度量方法，根据风险与收益的一般关系，某资产额必要收益率是由无风险收益率和该资产的风险收益率决定的。

即：必要收益
率=无风险收益率+风险收益率，用字母可表示为：R=R f+ß×(R m-R f)其中，R表示某资产的必要收益率；ß表示该资产的系统风险系数；R f表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；R m表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替，而(R m-R f)是市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度，对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。

反之，如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，因此，要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就越小。

2.5.2 财务杠杆分析
企业在生产经营中，除普通股股东投入的资金外，还有从债权人借入和优先股股东投入的资金。

由于债权人的利息和优先股股利都是按约定的利率和股息率计算的固定费用，于是当息税前利润增大时，每1元息税前利润所负担的利息和优先股股息就会相对地减少，从而使普通股每股收益有更大幅度的提高。

反之，当利润减少时，普通股每股收益有更大幅度的下降。

这便是财务杠杆效应。

财务杠杆效应可用财务杠杆系数表示，如下公式:
DFL=(EPS/EPS)(EBIT/EBIT)=EBIT(EBIT-I)
其中:I为利息；EPS普通股每股收益变动额；EPS变动前的普通股每股收益；EBIT息税前利润变动额;EBIT变动前的息税前利润。

自有资金利润率的标准离差率分析。

期望自有资金利润率=期望的息税前资金利润率+借入资金/自有资金×(期望资金利润率-借入资金利息率)×(1-所得税税率)。

该方法揭示出举债能为股东带来额外收益，同时说明财务杠杆有正负效应。

2.6 财务风险的防X与控制
2.6.1 正确认识财务风险
获取收益是市场经济条件下企业经营的基本出发点，而风险则是由未来情况的不确定性和不可预测性引起的，与获取收益相伴的一种客观现象。

随着市场经济的发展和竞争的日益加剧，会使企业在获取收益方面伴随更大的风险。

一般来讲，风险与收益的大小成正比。

风险越大，固然可能获利越大，但成功的机会就可能越小，冒大风险就有招致失败的可能性。

企业经营者既不能盲目追求收益不考虑风险，也不能惧怕风险，不想冒风险并不能保证企业稳定与安全，企业经营者如果遵循消极、保守的理财思想，只想维持现状，不敢冒任何风险，这种做法本身就潜伏着更大的风险。

在激烈的市场竞争中不进则退，不进取就必然招致被淘汰的风险。

企业经营者应当掌握应付风险的本领，提高风险承受能力，理智地应对财务风险。

2.6.2 分析产生财务风险的根源
企业财务风险按财务活动的基本内容划分，包括筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险等四项。

造成企业财务风险的原因，剔除自然灾害因素外主要有：
（1）经济波动风险。

一个国家和地区的经济发展，往往存在着周期性的波动。

在经济高涨时期，市场购销两旺，企业效益普遍提高；反之，在经济萧条时期，市场疲软，企业亏损面就会扩大，因此，经济萧条时期风险往往较大。

（2）价格风险。

在企业经营过程中，由于市场价格的波动，可能使企业蒙受损失。

如在通货膨胀情况下，物价上涨，尤其是与企业生产经营直接相关的材料价格上涨，必然带来生产成本的提高，导致企业盈利能力下降。

（3）产品质量风险。

企业经营产品的品种、质量与社会需求不符可能导致企业蒙受损失。

（4）汇率风险。

由于汇率波动在结算过程中引起货币贬值导致企业蒙受损失。

（5）政策风险。

国家产业政策、财税金融政策的变化，对企业产品的销售、资金筹集等产生不利影响。

企业要在识别风险的基础上对风险进行定量评估，合理预计风险发生的概率。

（6）资本结构不合理。

1、企业资金结构不合理，负债资金比例过高。

在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。

由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。

很多企业资产负债率达到30以上。

资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，由此产生财务风险。

2、固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误。

在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以与决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误频繁发生。

决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。

（7）对外投资决策失误，导致大量投资损失。

企业对外投资包括有价证券投资，联营投资等。

有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。

由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误与盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，由此产生财务风险。

（8）企业赊销比重大，应收帐款缺乏控制。

由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。

一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收帐款大量增加。

同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收帐款失控，相当比例的应收帐款长期无法收回，直至成为坏账。

资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性与安全性，由此产生财务风险。

（9）企业存货库存结构不合理，存货周转率不高。

目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。

2.6.3 建立和不断完善财务管理系统，以适应不断变化的财务管理环境。

面对不断变化的财务管理环境，企业应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防X因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险。

2.6.4 不断提高财务管理人员的风险意识
要使财务管理人员明白，财务风险存在于财务管理工作的各个环节，任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险，财务管理人员必须将风险防X贯穿于财务管理工作的始终。

2.6.5 提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险
财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，经验决策和主观决策会使决策失误的可能性大大增加。

为防X财务风险，企业必须采用科学的决策方法。

在决策过程中，应充分考虑影响决策的各种因素，尽量采用定量计算与分析方法并运用科学的决策模型进行决策。

对各种可行方案要认真进行分析评价，从中选择最优的决策方案，切忌主观臆断。

例如，对固定资产投资，应采用科学方法计算各种投资方案的投资回收期、投资报酬率、净现值与内含报酬率等指标，并对计算结果进行综合评价，在考虑其他因素的基础上选择最佳的投资方案。

2.6.6 理顺企业内部财务关系，做到责、权、利相统一
为防X财务风险，企业必须理顺内部的各种财务关系。

首先，要明确各部门在企业财务管理中的地位、作用与应承担的职责，并赋予其相应的权力，真正做到权责分明，各负其责。

另外，在利益分配方面，应兼顾企业各方利益，以调动各方面参与企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一，使企业内部各种财务关系清晰明了。

综上所述，企业在经营管理中，要重视并加强筹资﹑投资﹑资金回收与收益分配的风险管理，预先防X并进行避免可能发生的财务风险，以实现企业效益最大化
第3章上市公司财务风险评价体系的概述
3.1 上市公司财务风险的识别和测量
（1）财务风险识别。

即针对企业生产经营过程中所面临的各种风险进行分类;
对各种风险暴露情况与对企业财务风险的影响程度进行辩识;
（2）财务风险测量与评估。

企业财务风险管理包括对财务风险的大小进行测量，对有关财务风险数据，采用数学方法与相应的财务风险管理信息系统对各类财务风险的大小进行具体量化处理。

在此基础上，借助于风险评估方法和有关模型，对财务风险因素作出具体评估，以便为财务风险决策提供依据
3.2 上市公司财务风险评价的方法
我国现有的财务风险分析指标体系主要包括的短期偿债能力分析、长期偿债能力分析和盈利能力分析三方面。

短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率、存货周转率和应收账款周转率；长期偿债能力指标主要包括资产负债率、负债经营率和利息赚取倍数；反映企业盈利能力的指标有资产净利润率、销售净利润率、成本费用利润率。

目前，财务风险评价的方法分为定性分析和定量分析两大类。

我国企业财务风险评价在定量上采用单变量判定模型，定性分析上采用财务比率综合分析法。

3.2.1 单变量判定模型
选择用单一的财务比率来评价企业财务风险，主要就是依据企业出现财务困境时，财务比率同正常状态下的财务比率会有很明显的差别。

单变量模型因其指
标单一所以简单易行，但是同样也会造成评价上的片面性。

由于我国中小企业经营项目单一，发展规模处于初级阶段，内部会计制度还不够完善，所以他们多采用单变量判定模型来对自身企业的风险进行评估。

3.2.2综合评价法
综合评价法是运用多个指标对多个参评单位进行评价的方法，称为多变量综合评价方法，或简称综合评价方法。

其基本思想是将多个指标转化为一个能够反映综合情况的指标来进行评价的方法。

由于我国大型企业或国有企业的经营项目复杂，潜在风险多元化。

经营管理者不得不考虑多个可能影响企业正常运营的风险因素，所以这种方法在这些企业中应用比较普遍。

3.3 上市公司财务风险的防X和控制
财务风险控制与化解。

企业财务风险管理是以监控财务风险和化解财务风险为主要核心内容的风险控制过程企业财务风险管理，包括根据企业的经营方针和风险管理策略，对企业人财物、供产销等各有关环节的经营行为实施有效监控，并为改善企业的财务风险状况采取相应的管理措施和行为，以便化解企业财务风险。

第4章透析上市公司财务风险评价体系的现状与存在的问
题
4.1 体系设计缺乏全面性
财务评价体系设计过于简单，评价指标往往只涉与企业的某一方面特征，且以现金流量为基础的指标更是少之又少。

众所周知，企业的盈利能力、偿债能力、营运能力与成长能力都可能影响其财务; 没有足够的盈利能力, 企业不能生存; 不能到期偿债，企业可能宣告破产；资产的使用效率不高，又会影响盈利能力；没有利润的增长，企业不会持续生存。

不难看到，以权责发生制为基础的资产负债表和损益表计算的财务指标，并不能全面反映真实多变的经济事实，而以收付。