加强宏观调控跨周期设计 推动今明两年经济平稳健康运行

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疫情多维打击加剧了社会、经济和性别 不平等，使全球收人差距进一步加大。

首先，大规模失业重创全球减贫事业。

据联合国开发计划署（UNDP)报告,2020年 1_10月，拉美和加勒比地区失业率升至10.6%,参与率降至57.2%,失业人数高达 3010万人，另有约有2300万人暂时脱离劳 动力队伍；亚太地区2020年约有8100万个 工作岗位消失，其中青年人在总就业损失中 所占的份额是其在总就业中所占份额的3 至18倍，大多数国家女性工作时间和就业 率下降幅度大于男性。

大规模失业不仅导致 中等收入群体大幅缩减，更将低收人群体推 向赤贫。

IMF指出，2020年全球或有多达9000万人加人极端贫困行列；UNDP研究显 示，如果疫情得不到有效控制，到2030年可 能会让另外2.07亿人陷人极端贫困。

其次，不同经济体发展水平差异加大。

拥有相对完善公共卫生医疗服务体系、财政 纾困能力强、经济与社会靭性大的国家经济 恢复快，而经济发展水平较低、医疗卫生条 件相对落后的国家经济修复面临重重困难，与其他国家的收人差距进一步加大。

最后,各国国内财富鸿沟急剧扩大。

疫 情加大了行业鸿沟，大型科技企业、金融服 务业及互联网平台等疫情受益者获取巨额收益，宽松货币政策推动资产价格大幅上涨 强化了财富集聚，加大了劳动者收人K字型 趋势。

目前看，无论是发达经济体还是发展 中经济体，贫富差距极化现象加重，暗流涌 动的不满随时都会爆发。

部分国家国内冲突 日趋暴力化，造成国内社会动荡和阶层撕裂，推升保护主义、民粹主义和民族主义，一
些国家政府为转移国内矛盾可能挑起地缘政治冲突。

未来看，全球地缘政治风险趋升，国际政治安全环境更加复杂和脆弱。

♦
(作者单位：国家发展改革委外经所）
突如其来的新冠肺炎疫情
对我国经济造成严重冲击，
2020年国内生产总值同比增长
2.3%,远低于潜在经济增速水
平。

主要源于基数因素影响，
2021年宏观经济将呈现“前高
后低”走势，且今明两年我国以
同比指标衡量的经济波动性将
明显加大，主要经济运行指标
的指示作用存在“失效”风险，
并可能通过微观主体决策、宏
观调控手段、政策节奏错配等
多种渠道对我国经济的平稳健
康运行产生不利影响。

因此，应
加强宏观调控跨周期设计和调
节，着力提升政策操作的精准
性和有效性，以“前紧后松”的
宏观政策对冲今明两年经济波
动，努力保持我国经济运行在
合理区间，确保“十四五”开好
局、起好步。

一、今明两年经济运行的
波动性将明显加大
(―)2021年国内生产总值
同比增速大概率“破8”
2020年，国内外环境形势日趋复杂多变，叠加新冠肺炎 疫情的严重冲击,我国国内生产总值同比增长2.3%，低于近 年来平均水平。

四季度，国内生产总值同比增速已升至6.5%, 高于上年同期0.5个百分点，显示经济增长已基本恢复至原 有运行轨道以上。

考虑到上年度低基数因素影响，2021年经 济增速有望达到8.5%—9.5%的较高水平，即便疫情及其衍生 性影响导致经济运行中枢有所下移，全年达到8%以上的经 济增速仍是大概率事件。

(二)2022年经济增速恐将出现较大幅度回落
从统计的角度来看，即便2022年我国经济恢复至原有运 行轨道，实际经济增速与5.5%—6.0%的潜在经济增速水平保 持一致，主要经济运行指标较2021年仍将保持2个百分点以加
强
宏
观
调
控
跨
周
期
设
计
推
今
明
两
年
经
济
平
稳
健
辱
运
行
□
何
明
洋
10 2021年2冃上
中国经贸导刊i分析预现!J
上的回落幅度。

从政策的角度来看，为对冲新冠肺炎疫 情的不利影响,2020年我国出台了一系列逆周期调节 政策，相关政策效应于下半年开始逐步显现，推动我国 经济实现较快复苏，然而伴随着2021年政策力度的逐 步减弱和政策空间的持续收窄，经济回升动力将逐步 趋弱。

如果2022年我国宏观政策环境较前两年继续边 际收紧，将会加剧2022年经济下行压力，导致经济增 速出现较大幅度回落。

(三)基数因素影响下2021年经济将呈现“前高后低”走势
2020年1-4季度我国GDP同比增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%和6.5%,持续回升态势十分明显。

然而，源 于上年度基数因素的剧烈变化，假设2021年各季度经 济均运行在5.5%的潜在增长中枢附近,2021年1一4 季度的GDP同比增速将分别达到17.8%、7.8%、6.1% 和4.5%,其中四季度经济增速已降至5.0%以下，总体 呈现“前高后低”走势，传递出经济持续恶化的“错误 信号”。

二、经济指标大幅波动存在多方面不利影响
(—)主要经济运行指标的指示作用存在“失灵”风险
事实上，以国内生产总值、规上工业增加值、固定 资产投资完成额等同比增速为代表的主要经济运行指 标，是各地区各部门确定工作目标、部署工作任务的重 要参考依据。

然而，新冠肺炎疫情导致短期经济运行指 标剧烈波动，并通过基数因素对后续月、季、年等时间 尺度的经济变量造成严重干扰，各项经济运行指标的 指示作用大幅下降甚至存在“失灵”风险，如不加以区 分判断并沿用传统决策方法，误判甚至错判经济形势 的概率将显著上升。

(二)微观主体预期不稳制约需求潜力释放
2020年我国经济总体呈现结构性复苏态势，供给 端恢复进度明显好于需求端。

其中，消费领域复苏状况 不及预期，全年社会消费品零售总额同比下降3.9%, 成为拖累我国经济增长的首要因素。

投资方面,房地产 开发和基础设施建设等政府主导的投资增长较快，2020年同比增幅分别达到7.0%和0.9%;民间投资以及民营资本占比较高的制造业投资表现不佳，其中民 间投资仅增长1.0%,低于全部投资1.9个百分点，制造 业投资下降2.2%,成为三大类投资中唯一负增长的领 域。

源于主要经济运行指标的大幅波动，居民、企业等 微观决策主体预期不稳，并通过增加预防性储蓄、收缩 产能规模、搁置计划项目等方式抑制需求潜力释放，不 利于后续我国经济的全面恢复。

(三) 政策空间收窄背景下进一步加大宏观调控难度
当前，我国宏观杠杆率迅速上升，2020年三季度已增至270.1%，较上年末大幅增加24.7个百分点，显 著制约后续相关财政政策的持续扩张。

同时，CPKPPI 等价格指标的上涨压力明显加大，部分地区商品房价 格迅速上升，加速了宽松货币政策的退出步伐,总体政 策空间面临边际收窄局面。

事实上,2019年以来我国 经济下行压力逐步加大，是全球经济放缓、经贸摩擦等 一系列因素综合作用的结果，然而疫情导致的经济指 标剧烈波动致使上述因素被忽视或掩盖。

若无法准确 识别问题风险，提前打光“政策弹药”，后续宏观调控过 程中将在平衡经济增长和防范化解风险之间陷人更加 被动的局面。

(四） 对冲政策节奏错配或将加剧经济波动风险
中央经济工作会议明确指出，2021年我国宏观政 策要保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复 的必要支持力度。

然而，在经济指标大幅波动的背景之 下，经济形势的研判难度明显上升，若部分地区、个别 部门未深入领会上述政策含义，机械地将保持政策连 续性、稳定性理解为政策力度的逐步弱化和渐进退出，即按照“前松后紧”的原则开展政策部署，将使得主要 政策效应于2021年年内集中释放，进一步推高全年经 济增速，叠加后续政策空间的持续收窄，2022年经济 增速的回落幅度恐将进一步加大，最终加剧经济波动 风险。

三、加强宏观调控跨周期设计助力经济平稳健康运行
应站在全局角度，坚持系统观念，加强宏观调控跨 周期设计和调节，统筹考虑经济恢复和风险防范，着力
2021年2冃上 1 1
分析预测I
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图1 2019-20M 年我国季度经济壜速变化情况（《
图2 2020年我国供*领域主*经济指标*计間比增速（《
提升政策操作的精准性和有效性。

全年宏观政策应按 照“前紧后松”的节奏予以安排，促进以下“三个有助 于”目标的全面实现。

(—)“前紧后松”政策安排有助于推动经济尽快回 归正常运行轨道
主要经济运行指标的大幅波动不利于居民、企业、 政府等微观决策主体准确把握经济形势，并可能造成 社会需求萎缩、政策效果弱化等一系列负面影响。

一般 而言，政策由制定、执行到形成实物工作量往往存在
3—6个月的滞后期限，故年初政策出台后主要政策效 应将于本年内释放，下半年出台的政策将于四季度或 次年转化为实物工作量。

因此，考虑到2020年我国已 出台一揽子对冲政策，相关政策效应有望延续至2021 年一季度甚至上半年，提振全年经济增长，故后续政策 可于下半年开始逐步出台，以对冲四季度及2022年经 济的回落风险，有效平滑跨年度及年内经济波动。

(二)“前紧后松”政策安排有助于合理利用现有政 策空间
源于债务水平高企、资产价格上升等因素，近年来 我国财政货币政策空间逐步收窄，同时为对冲新冠肺
炎疫情的不利影响，2020年已相继出台一系列逆周期 调节政策，推动四季度我国经济基本恢复至正常增长 水平。

在保证宏观政策“不急转弯”且延长部分必要支 持政策的基础上，是否需要出台新一轮刺激政策，以 及政策的形式、范围和力度应如何确定等问题均需根 据实际经济运行状况灵活调整。

“前紧后松”的政策安 排有助于提升政策操作的灵活性、精准性和有效性， 并为下半年或后续年份留足政策空间,避免政策过早 过快出台后面临稳增长与防风险之间更难平衡的被 动局面。

(三广前紧后松”政策安排有助于有效回应社会关切面对新冠肺炎疫情的严重冲击，我国经济表现出 极强钿性，成为全球唯一实现正增长的主要经济体，“十 三五”规划主要目标如期实现。

然而，部分研究机构和 学者担心，超出正常抗疫需要的对冲政策有可能对我国 经济的长期发展和结构优化带来不利影响，进一步降低 经济运行效率并加剧债务、楼市等领域风险。

“前紧后 松”的政策安排有助于准确判断已出台逆周期调控政策 的规模和力度是否适宜，若经济内生增长动能持续恢
复，则无需进行政策的二次加码,可将主 要精力放在防范化解风险、构建新发展格
局等中长期问题之上，推动我国经济实 现持续稳定健康的高质量发展。

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(作者为国家发展改革委经济所助
理研究员）
表1 2020年我国宏观杠杆率及物价水平变化情况〇〇
指标名称
一季度二季度三季度四季度
宏观杠杆率
总杠杆率
259.3266.4270.1—
居民部门57.759.761.4企业部门161. 1164.4164.0政府部门
40.542.344.7CPI 5.0 2.7 2.30. 1PPI
-0.6
-3.3
-2.2
-1.3
12
2021年2
冃上。