英国“脱欧”对汇率的影响研究

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英国“脱欧”对汇率的影响研究
文/吴亚琴
摘要：自“英国脱欧”公投以来，对国际金融市场的冲击不断，主要国际货币汇率因此而频繁波动。

汇率作为经济运行的重要指标，其波动不仅关系着外汇市场的健康发展，也关系着国际金融市场的稳定。

本文从公投前后汇率波动情况开始分析，探究公投对主要货币汇率的影响路径，以期寻求到相关对策应对这一波动。

关键词：脱欧；汇率；影响路径；对策
一、“脱欧公投”前后主要货币汇率变动概况
(一)英镑兑美元的汇率波动
从“脱欧公投”前后一周英镑兑美元汇率变化图来看，英镑汇率自公投后有明显的下降趋势，尤其是公投后的第二天，英镑汇率从1.4813跌至1.3780，跌幅达1985年以来最低，由此可见，“英国脱欧”公投给英镑汇率带来了较大冲击，且加上未来对英国经济的不确定预期，未来英镑汇率仍将继续波动。

(见图1)
(二)欧元兑美元的汇率波动
从“脱欧公投”前后一周欧元兑美元汇率变化图来看，在6月23日至24日欧元兑美元的汇率有明显下跌，从23日的1.1366跌至24日的1.1098，由此可见，“脱欧公投”事件也影响了人们对于欧元的预期，且欧元与英镑两者之间的特殊关系使得欧元因英镑汇率的下跌发生关联效应，跟着下跌，由于对未来英国和欧盟两者经济发展的不确定性，使得欧元在未来一段时间内仍有下跌可能，其汇率走势堪忧。

(见图2)
(三)人民币兑美元的汇率波动
从“脱欧公投”前后一周人民币兑美元汇率变化图来看，“英国脱欧”公投前后一周，人民币兑美元的汇率也有所下跌，从23日的0.1520跌至24日的0.1511，虽然人民币的跌幅没有英镑、欧元幅度大，但亦有明显的短期波动趋势，由此可见，此次事件对全球主要外汇市场的影响之大。

从英镑、欧元及人民币汇率的波动可见外汇市场主体的风险偏好正在悄然变化，带动了对于市场避险的情绪，
直接反映在美元汇率走高，而英镑、欧元以及新兴市场的货币汇率均有所下跌。

(见图3)
二、“脱欧”事件对主要经济体、国家汇率的影响路径分析
(一)通过政治局势的变化影响汇率
一般而言，一国的汇率变动与政治局
势的变化息息相关。

若国内的政治局势相
对稳定，则该国的汇率也相对稳定，反
之，若政治局势动荡，则汇率波动较大。

“英国脱欧”公投在一定程度上影响了国内党派之间的关系和国家之间的政治外交，使得政治局势发生改变甚至扭转，进而影响汇率。

1.英国政治局势变化，英镑汇率走低。

“英国脱欧”公投是卡梅伦主导的“政治阳谋”[1]，虽然结果是卡梅伦政府
所始料未及的。

更为遗憾的是，
“脱欧”派与“留欧”派的博弈却在悄然影响英国的政治局势。

从英国自身角度出发，各党派对于“脱欧”态度不一，彼此之间的博弈从未停止，因“脱欧”事件引发的模仿效应亦在苏格兰和爱尔兰内部引发了关于独立的讨论[2]。

对于“脱欧”公投后移民问题等后续国内焦点问题的跟进，若处理不当，极易引发内部矛盾。

2.欧盟国际政治地位变化，欧元汇率下跌。

欧盟是当今世界多极化中的重要一图1 2016年6月16日—6月30日英镑兑美元汇率变化
图2 2016年6月16日—6月30日欧元兑美元汇率变化
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极，在国际政治格局中的作用不可替代。

“英国脱欧”公投的结果使得国际社会中
对欧盟地位的质疑越来越多。

如果英国退
出欧盟，将在很大程度上削弱欧盟在国际
上的政治势力，降低其在国际社会中的话
语权。

同时还将减缓欧洲一体化的步伐，损害欧盟的战略利益。

3.美国因“脱欧”公投受益，美元汇
率走高。

美国作为世界上首屈一指的发达
国家，对于国际政治事务具有极强的主导
作用。

此次“英国脱欧”公投事件最大的
受益者就是美国，“脱欧”事件中英国与
欧盟的博弈，最终结果只能是两败俱伤，英国与欧盟的国际地位都将受到挑战，尤
其是欧盟。

而欧盟历来是国际社会中制约
美国的重要力量，此次“脱欧”事件不
可避免地削弱了欧盟的力量，进一步加深
了美国对于国际政治事务的控制权与主导
权，使得美国的政治霸主地位得以巩固。

反映到美元汇率中，较为明显的表现就是
美元汇率的走高。

(二)通过市场心理的预期影响汇率
外汇市场的各参与主体对金融市场的
变化具有敏锐的反应能力，其心理预期常
常因其所处环境的改变而不断调整，这使
得外汇市场的主体拥有一定程度左右汇率
的能力。

在“英国脱欧”公投后，外汇市
场的各参与主体的心理预期发生变化，而
各市场主体通过认识形成共识，推动汇率
走势的变化。

1.对英镑未来心理预期消极，影响英
镑汇率走势。

“脱欧”事件对英国的经济
具有极强的冲击力，鉴于伦敦国际金融中
心的地位，使得公投事件对于金融市场的
影响力成倍放大。

因为公投事件严重影响
到投资者、消费者信心，威胁到英国整体
经济发展，对处于外汇市场上的交易者而言，对英国经济发展的担忧消极反馈到英镑汇率中，使得英镑预期走势消极，对于市场中那些大规模外汇交易者，一旦心理认知统一时，将使得外汇市场参与主体集
体陷入到“英镑危机”的恐慌中，进而纷纷抛售英镑，对于那些中小参与者，因具有从众心理，纷纷追随抛售，“羊群效应”就此形成，使得英镑在外汇市场上呈现供过于求的状况，汇率下跌。

2.对欧元的心理预期受英镑影响，表现为欧元汇率下跌。

英国是欧盟中的第二
大经济体，一旦脱欧，对于欧盟经济的影响是不可预估的。

市场主体对于“英国脱欧”的担忧情绪，使得欧元区外汇市场所受冲击不亚于英国外汇市场所受的冲击，并且欧盟国家众多，欧元作为世界上的主要货币之一，影响力较广，这些使得欧元
汇率走势岌岌可危。

(三)通过贸易投资的表现影响汇率一般而言，汇率是影响贸易投资的重要因素，然而，贸易投资的表现也会影响汇率走势。

大体上来讲，当贸易顺差时，本国货币的汇率会上升，而当贸易逆差时，本国货币的汇率会下跌；而对投资而言，在金融全球化的推进过程中，随着外汇市场上的投资规模越来越大，投资的变动对外汇市场上的汇率走势影响力增强。

“英国脱欧”公投对贸易投资领域的冲击虽带有不确定性，但其对汇率产生影响是毋庸置疑的。

1.“脱欧”事件减少投资主体对英国的贸易投资，影响汇率。

从贸易方面来说，欧盟是英国的第一大贸易伙伴国，一旦脱欧，英国将不再享受来自欧盟的关税优惠，这将在很大程度上增加贸易成本和新贸易壁垒。

而对于英国而言，其一直是欧盟国家的净需求国家，外贸依存度较高，贸易一直处于逆差地位[3]，脱欧举动将对英国与欧盟的经贸关系重新定位，这在一定程度上将加剧贸易逆差，使汇率走跌。

2.“脱欧”事件破坏欧盟与英国的经贸关系，对欧元汇率产生影响。

欧盟是英国第一大进口来源国，所占进口比例超过一半，一旦英国脱欧，其与英国的贸易往来自然受到影响，贸易平衡将因此而打破，并且欧盟与英国的贸易伙伴关系亟需重新定义，双边贸易也将因此而受到消极影响。

再者，公投结果还将对已经在进行中的“跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定”(TTIP)谈判前景产生影响，使其前景扑朔迷离。

此外，对于欧盟贸易中因英国而缺失的贸易部分将需要欧盟其他成员国进行补足，这对其他成员国来说是无形中增加了贸易压力。

3.“脱欧”事件影响对美投资，影响美元汇率走势。

因为美国与欧盟之间的贸易量远超英国，即使英国脱欧，其与欧盟的贸易仍将继续，这使得公投结果并不会对美国贸易造成实质性伤害。

但对与美国的投资而言则是利好的。

鉴于“脱欧公投”对英国和欧元的经济冲击，投资者对英镑、欧元丧失信心，进而将投资市场转向美元市场，这使得美国外汇市场成为全球投资的汇聚地，外汇市场上的美元需求增加，这使得美元坚挺，汇率走高。

三、主要国家对对汇率变动的对策
从公投后国际主要货币的汇率变动可
见，多数货币汇率在此次公投事件中均受波及，而汇率的稳定是金融市场稳定的重要因素。

鉴于美元在国际货币市场上一支独大的地位，此次公投事件对美元汇率的稳定消极影响几乎没有，因此这里主要针对英国、欧盟及中国提出相关应对汇率变动的对策。

(一)英国
英国作为此次“脱欧”事件受影响最大的国家，其国内政治、经济各个方面的恢复都需要一个很长的周期。

对当局政府来说，虽然未来能否真正实现脱欧仍是个未知数，但自足当前，公投已然对国内经济造成严重冲击。

所以，首先迫切需要做的是恰当处理好与欧盟在未来一段时期内
下转(第100页)
图3 2016年6月16日—6月30日人民币兑美元汇率变化
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(一)捆绑收费，造成病人出院不能及时结账
因“细菌培养培养+药敏”化验项目需要1周左右的培养时间，而我单位执行先预收药敏费，如果培养结果为阴性，再退药敏费的收费流程，病人出院后需要等待药敏结果才能进行出院结算，因此不能及时结账，在HIS 系统中仍显示为在院状态。

通过流程再造，协调医务科、信息中心、检验科改变此种收费方式，方便病人及时结账出院。

(二)病人出院未及时结算
病人没有及时结算情况，使得HIS 系统中月末在院人人数明显大于月末医院的实际在院人数。

通过以下方式确保HIS 系统月末在院人数与医院实际在院人数一致：推动出院床旁结算方式，提高出院结算率：月末将已经出院未结算病人做欠款结算，同时加强对欠款催收；及时完成医疗保险病人的审批报备工作，以提高医保病人结账率。

通过以上的对比分析、调整，改变
收费流程及核算方式，能在系统没有兼容的情况下，做到账账相符、账实相符，并为医院下一步的财务信息化建设奠定基础。

财
参考文献：
[1]卫生部规划财务司.医院财务与会计实务[Z].北京：企业管理出版社，2012：76-77.
(作者单位：广西柳州市人民医院)
的关系，维护好双边经贸关系，为英国恢
复经济、调整未来发展方向以及经济政策提供缓冲时间，以减少这一事件对英国金融市场造成的冲击波。

(二)欧盟
“英国脱欧”事件一旦成行，将会带来一系列连锁反应，威胁欧盟经济发展。

比较明显的表现是欧元的国际地位风雨飘摇，当然，这也是一个倒逼欧盟改革的机遇。

所以，对欧盟而言，一方面，要积极看待此次公投危机，辩证看待英国与欧盟的关系，毕竟，在欧洲统一道路上，英国是最大的反对者，一旦“脱欧”谈判成功，或对欧盟统一是利好的。

必须清晰地认识到“脱欧”事件是欧盟内部问题的重要反映，因而需要分析解决欧盟面临的各种困难并寻求解决方案[5]；另一方面，针对因“脱欧”事件引起的外汇市场欧元汇率波动和外汇市场的震荡，货币当局需引起重视。

鉴于欧元在国际货币中的地位，维持欧元汇率稳定事关重大。

(三)中国
虽然公投事件对当下人民币汇率波动的影响相对较小，但未来人民币汇率的稳定却与此次事件未来走势密切相关。

因为“脱欧”谈判在今后很长一段时间内将会对世界金融市场产生影响，改变世界主要货币如英镑、欧元、美元、人民币等货币的流向。

因而对人民币汇率而言，一方面，伴随着英镑、欧元汇率的贬值、伦敦金融中心地位受到挑战，将有利于中国开展国际化人民币业务，这将有助于人民币国际化进程的推动；另一方面，因此次事件持续发酵引起的人们的避险情绪的高涨，使得全球范围内对于系统性金融风险的防范成为重中之重，在美元汇率走强的
背景下，也会增加人民币贬值与资本外流的压力。

财
参考文献：
[1]金瑞庭,李大伟.英国
“脱欧”对欧盟及全球经济的影响及我国对策[J].中国发展观察,2016(6):58-61.
[2]陈卫东,钟红,王家强,廖淑萍,赵雪情.英国脱欧将对世界政治与经济格局带来深远影响[J].国际金融,2016(7):10-14.
[3]许安拓.英国脱欧对全球经济的可能影响[J].人民论坛,2016(7):28-30.
[4]陈泽华.脱欧后英镑汇率变动对中英贸易的影响[J].西部金融,2016(7):43-46.
[5]叶自成.英国脱欧对欧盟的挑战与影响[J].人民论坛,2016(7):24-25.
(作者单位：南京财经大学国际经贸学院)
29.16%*37.02%=38.22%
成本变化对毛利率的影响= GP3-GP2=∑各产品本期销售比重*各产品成本对毛利率影响额
=10.12%*(-0.52%)+60.72%*(-5.27) +29.16%*(-8.45)= 38.22%-43.94%=- 5.72%
各型号产品及事业部综合毛利率最终分析结果见表3：
六、结论
运用连环替代法对毛利率的分析，可以清楚的看到各因素对毛利率变化的影响，是进一步深入分析的基础。

单个产品的毛利率变化主要受的单价和成本两个因素的影响，而与结构因素无关。

而多产品结构下企业综合毛利则与产品结构有很大关系。

在企业的日常分析过程中，一定要
分析每个因素的影响，分清每个因素影响的具体比例，然后针对关键影响因素对症下药。