债券的收益与价格以及债券投资管理
债券市场与债券投资
债券市场与债券投资
债券是一种固定收益类金融产品，是企业、政府或其他机构以借款
人身份发行的借款凭证。债券市场指的是债券的发行和交易市场，是
一种重要的金融市场形式。债券投资则是指投资者购买债券以获取固
定的利息收入和最终的本金回报。
一、债券市场的概述
债券市场是一个庞大而复杂的金融市场，其规模和交易量都非常庞大。有两种主要的债券市场：一是发行债券市场，即企业或政府机构
首次发行债券的市场；二是二级市场，即投资者进行债券交易的市场。
发行债券市场是企业或政府机构首次公开发行债券的市场。发行债
券是筹集资金的一种重要手段，通过向公众发行债券，发行机构可以
从市场上募集到所需的资金，用于项目建设或其他用途。在发行债券
市场上，发行机构会确定债券的发行额、利率、到期日等核心信息，
并严格遵守相关的法律法规。
二级市场是投资者进行债券交易的市场。在二级市场上，投资者可
以根据自己的需求和风险偏好，买入或卖出已经发行的债券。债券作
为一种固定收益类金融产品，受到投资者的广泛关注。在二级市场上，债券的价格会随着市场需求的变化而波动，投资者可以通过买入低价
并持有至到期或者通过卖出高价赚取价差。
二、债券投资的意义与风险
债券投资对于投资者来说具有重要的意义。首先，债券作为固定收益类金融产品，相比于股票等权益类资产，具有较低的风险。其次，债券投资可以帮助投资者实现资产配置的多样化，降低整体的风险水平。此外，债券还可以提供稳定的利息收入，适合那些对收入有明确需求的个人或机构。
然而，债券投资也存在一定的风险。首先是信用风险，即发行债券的机构可能无法按照约定的时间和利率支付利息和本金；其次是利率风险，即由于市场利率的变动，债券的价格可能会上下波动；此外还有流动性风险、市场风险等。因此，在进行债券投资时，投资者需要充分了解债券的风险特征，并根据自身风险承受能力做出合理的投资决策。
债券投资策略和收益计算
任务三债券的投资策略与收益计算
一、债券的投资策略
国债投资是一门很深奥的学问，完全掌握它尚需依赖于投资者知识面的拓展和经验的积累。但是，这并不意味着国债投资没有任何策略和技巧。事实上，经过长期的探索，人们还是掌握了一些有关国债投资的基本原理，并用它们来制定国债投资的策略。
从总体上看，国债投资策略可以分为消极型投资策略和积极型投资策略两种，每位投资者可以根据自己资金来源和用途来选择适合自己的投资策略。具体地，在决定投资策略时，投资者应该考虑自身整体资产与负债的状况以及未来现金流的状况，以达到收益性、安全性与流动性的最佳结合。一般而言，投资者应在投资前认清自己，明白自己是积极型投资者还是消极型投资者。积极型投资者一般愿意花费时间和精力管理他们的投资，通常他们的投资收益率较高；而消极型投资者一般只愿花费很少的时间和精力管理他们的投资，通常他们的投资收益率也相应地较低。有一点必须明确，决定投资者类型的关键并不是投资金额的大小，而是他们愿意花费多少时间和精力来管理自己的投资。对大多数投资者来说，一般都是消极型投资者，因为他们都缺少时间和缺乏必要的投资知识。在这里，我们并不想介绍很深的理论，只是向读者提示几种比较实用的操作方法。
（一）消极型投资策略
消极型投资策略是一种不依赖于市场变化而保持固定收益的投资方法，其目的在于获得稳定的债券利息收入和到期安全收回本金。因此，消极型投资策略也常常被称作保守型投资策略。在这里我们介绍最简单的消极型国债投资策略——购买持有法，并介绍几种建立在此基础上的国债投资技巧。
如何进行企业财务管理债券投资分析
如何进行企业财务管理债券投资分析企业财务管理债券投资分析
在企业财务管理中，债券投资是一种重要的投资方式之一。债券作为一种固定收益投资工具，对于企业来说，既可以用于资金的融通，又可以获取稳定的利息收入。然而，在进行债券投资之前，企业需要进行仔细的分析和评估，以确保能够做出明智的投资决策。本文将从几个方面介绍企业在进行债券投资时的分析方法和注意事项。
一、债券的基本概念和分类
债券是指企业或政府单位通过发行债务工具筹集资金，并承诺按照一定时间和利率支付利息和本金的金融工具。债券按照发行主体的不同可以分为企业债券、政府债券和金融债券等。企业在进行债券投资时，需要根据其特点和风险来选择合适的债券类型。
二、债券投资的风险评估
在进行债券投资之前，企业需要对债券进行风险评估。主要包括信用风险、利率风险和流动性风险等。信用风险是指债券发行主体无法或不愿意按时支付本息的风险，企业可以通过评估债券的信用评级和发行主体的财务状况来评估信用风险。利率风险是指债券价格与市场利率变动之间的相关性风险，企业需要通过分析市场利率的走势和债券的久期来评估利率风险。流动性风险是指债券的流动性较差，无法在需要时快速变现的风险，企业可以通过评估债券的交易活跃性和市场流动性来评估流动性风险。
三、债券的估值分析
债券的估值是指确定债券在某一时点的价格，企业可以通过债券的久期、到期收益率和市场利率等因素来进行估值分析。债券的久期是衡量债券价格对市场利率变动的敏感性的指标，企业可以通过计算债券的久期来进行估值分析。到期收益率是指投资者在债券到期时所获得的总收益率，企业可以通过比较不同债券的到期收益率来评估它们的相对价值。同时，企业还需要考虑市场利率的变动对债券价格的影响，以及债券的赎回政策和交易费用等因素。
投资学 第八讲 债券的收益与价格以及债券投资管理
❖ 国库券之所以被认为是最安全的证券,在于它们不仅没有违约 风险,而且几乎没有因利率多变而引起的价格风险.
2020/10/13
10
期限与债券价格[2]
❖ 给定其他因素不变,债券的到期时间越长,债券价格的波动幅度越大.但是, 当到期时间变化时,债券的边际价格变动率递减.下表显示了息票率(6%) 与面值(100)相同,但期限不同的债券(随YTM变化)的内在价值变化.
❖ 见教材P166表8.3债券价格变化与息票率之间的关系.
2020/10/13
15
❖
价格
可赎回条款与债券价值[1]
发行公司实行早赎权的价值
非早赎直接债券的 价格曲线
早赎债券的 价格曲线
2020/10/13
利率
16
可赎回条款与债券价值[2]
❖ 债券被提前收回的可能性越大,其到期收益率就应该越高—即 息票率越高或早赎溢价越低,到期收益率就应该越高.因为在 其他条件不变的情况下,息票率越高或早赎溢价越低的债券, 其内在价值也就越低.
4.税收待遇
享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低.
5.流动性
流动性高的债券的收益率比较低,流动性低的债券的收益率比较高.
6.违约风险 违约风险高的债券的收益率比较高,违约风险低的债券的收益率比较低.
7.可转换性 8.可延期性
可转换债券的收益率比较低. 可延期债券的收益率比较低.
债券投资的基础知识
债券投资的基础知识
债券投资是一种常见的投资方式，既可以用于个人理财，也可以用于机构投资。作为一种固定收益工具，债券投资的基础知识对于投资者来说非常重要。在本文中，我们将介绍债券的定义、特点、发行和交易方式，以及投资债券的风险管理和收益计算方法。
一、债券的定义和特点
债券是一种借款工具，由债务人（即债券发行人）向债权人（即债券持有人）借款发行的，并承诺按照约定的利率和期限偿还本金和利息。债券通常具有以下特点：
1. 固定收益：债券的持有人可以获得固定的利息收入，这是根据债券面值和利率计算得出的。
2. 期限：债券有固定的期限，到期后债券发行人必须偿还债券的本金。
3. 优先权：债券持有人在债务清偿时享有优先权，即优先于普通股东或其他债权人获得偿付。
4. 发行规模：债券可以是大额的机构债券，也可以是小额的个人债券。
5. 信用风险：债券的回报和风险与发行人的信用状况相关，信用评级机构通常会对债券发行人进行评级，以提供投资参考。
二、债券的发行方式
债券可以通过公开发行和私募发行两种方式进行发行。
1. 公开发行：债券通过证券交易所或其他交易系统向公众发行，以
便于市场上的自由买卖和交易。公司债券、政府债券和地方政府债券
通常通过公开发行方式进行。
2. 私募发行：债券通过面向特定投资者或机构进行非公开发行。私
募债券通常发行规模较小，发行对象为机构投资者或个人专业投资者。
三、债券的交易方式
债券可以通过场内交易和场外交易两种方式进行交易。
1. 场内交易：债券可以在证券交易所或其他交易系统上进行场内交易。在场内交易市场上，投资者可以通过证券公司或券商进行买卖债券。
债券发行与债券投资管理制度
债券发行与债券投资管理制度债券是企业或政府通过发行债务证券筹集资金的一种方式。债券发行与债券投资管理制度是对债券市场进行规范和监管的重要方面。本文将从债券发行和债券投资管理两个方面进行阐述。
一、债券发行
债券发行是指发行人通过向投资者出售债券来筹集资金的过程，是债券市场的起始环节。债券发行通常需要遵循以下程序。
1. 确定发行计划：发行人首先确定自身的融资需求和发行规模，并制定详细的发行计划。
2. 选择发行方式：根据发行人的需要和市场的条件，可以选择公开发行、私募发行或定向发行等方式。
3. 编制招股说明书：发行人按照相关法律法规的规定，编制招股说明书，详细披露债券的发行条件、募集资金用途、风险因素等信息。
4. 发布招股公告：发行人通过媒体途径发布招股公告，向投资者公开发行计划。
5. 发行定价：发行人与主承销商协商确定债券的发行价格和利率等条件，并进行发行定价。
6. 开展发行活动：发行人或主承销商通过路演、电话和网络等方式与潜在投资者沟通，推动债券的发行。
7. 债券发行结果公告：发行完成后，发行人将债券发行的结果进行
公告，包括募集资金的实际规模和发行价格等。
二、债券投资管理制度
债券投资管理制度是指针对债券投资行为制定的相关规定和管理程序，旨在保护债券投资者的合法权益，促进债券市场的健康发展。债
券投资管理制度主要包括以下方面。
1. 投资者适当性管理：要求投资者在购买债券前进行适当性评估，
确保其具备相应的风险识别能力、风险承受能力和投资经验。
2. 信息披露制度：发行人和债券承销商需要在债券发行前提供充分、准确、及时的信息披露，让投资者充分了解债券的风险和收益。
债券投资知识点总结归纳
债券投资知识点总结归纳
债券投资是一种相对比较稳健的投资方式，特别是对于那些风险偏好较低的投资者来说，债券投资是一个不错的选择。债券是一种固定收益的金融工具，通常由政府或公司发行，用于筹集资金。债券投资的收益来源于其固定的利息和到期还本。对于初次接触债券投资的人来说，需要了解一些关键的知识点，才能做出明智的投资决策。接下来，我们将总结归纳债券投资的一些重要知识点。
债券的基本概念
1.债券的定义
债券是一种债权凭证，它是债务人向债权人承诺在未来的某个时间内按照一定的利率支付利息，并在到期日支付债券的本金。债券可以由政府、企业或金融机构等发行。
2.债券的组成
债券通常由债券面值、债券利率、债券到期日、债券发行价、债券还本付息方式等组成。了解这些组成要素对于投资者选择合适的债券产品至关重要。
债券的种类
1.政府债券
政府债券是由国家政府或地方政府发行的债券，通常被视为最安全的债券。政府债券通常具有较高的信用评级和较低的违约风险。
2.公司债券
公司债券是由公司或其他企业发行的债券，通常具有较高的收益率，但也伴随着较高的违约风险。
3.可转换债券
可转换债券是一种特殊类型的债券，持有人有权利将债券转换为公司的普通股份。
4.零息债券
零息债券是一种不支付利息的债券，其收益主要来自债券的折价发行和到期时的赎回价之间的差额。
债券的收益和风险
1.债券的收益
债券的收益主要包括利息收入和债券买卖时的资本利得。投资者购买债券后，可以根据债券的利率获得固定的利息收入，如果在债券到期时，债券的市场价格高于购买时的价格，投资者可以获得资本利得。
债券价格与收益率
j 1
tn期限内的即期金额回报是该区间内各个小的时间 段的远期金额回报的几何平均数。
9
债券价格表达式
• 一般意义
• 债券的价格，从理论上讲，就是债券带来的现金流的贴现之和
• 零息债券
• 零息债券是到期一次性还本付息的债券，其特征是仅发生两笔现金流
到期偿付
当前价格
零息债券的现金流特点。箭头向下表示支出现金流，箭头向 上表示收到现金流
同样令B(i)=kB0，则k>1。此时，套利者借入借入债券并立即
抛售，然后获得的资金用于投资，就可获得无风险利润。
T
√第一步，借入债券并抛售，所得资金为： B(i) kB0 kct [1 i(0, t)]t t 1
√第二步，按照下列方式投资并计算净收益：
将金额为 kc1[1+i(0,1)]-1的货币按利率 i(0,1)投资1年，将金额为 kc2[1+i(0,2)]-2的 货币按利率 i(0,2)投资2年， ∙∙∙ ，将金额为 kc2[1+i(0,T)]-T的货币按利率 i(0,T)投资T 年。
借款笔数共T笔，分别是1年期借款，
2年期借款，∙∙∙，T年期借款。其中，1
年期借款的数额是 kc1[1+i(0,1)]-1，2年 期借款的数额是 kc2[1+i(0,2)]-2， ∙∙∙，T 年期借款的数额是kc2[1+i(0,T)]-T。
债券的价格与收益43页PPT
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
14-7
国际债券
• 包含两大类： • 一是外国债券。即借款人在其他国家发行
的以市场所在国的货币为面值的债券。例 如，扬基债券、武士债券。 • 二是欧洲债券。即以发行人所在国的货币 为面值发行的债券，但是在他国市场销售 ，如欧洲美元债券、欧洲英镑债券等。
14-24
图14.6 30年期、息票利率为6.5%的债券的价 格轨迹
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
14-25
到期收益率和持有期收益率
到期收益率
• YTM是债券持有至到期的平 均收益率。
• YTM 取决于票面利率、期 限和面值。
• 所有的这些都是已知的。
持有期收益率
14-1
• 前面所讲内容从高度抽象的角度讨论了风 险和收益之间的关系。
• 本章将对证券市场的极为重要的具体类别 —债券。
• 债券属于债务证券，通常被称为固定收益 证券。
• 本章着重讨论债券的类别、定价、收益度 量、信用风险对债券定价的影响。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
债券价格与收益率
1
rm m
m
1
同一利率的不同表达方式
不同天数计算规则下的利率
常用规则 实际天数/360，即计息期用实际天数计算（算头不算尾 ），一年以360天计算（短期货币市场工具） 实际天数/实际天数，即计息期和一年都以实际天数计算 （算头不算尾，中长期债券）
债券等价收益率（Bond Equivalent Yield, BEY） 30/360，即无论实际天数多少，一个月视为30天，一年 视为360天（美国公司债券市场和一些欧洲债券市场）
无风险利率（risk-free）与有风险利率
无风险利率：投资于某一项到期回报没有任何风险的投 资对象而能得到的回报率 有风险利率＝无风险利率＋风险溢酬（risk premium）
无风险利率只要求投资的到期回报是确定的，并不意 味着投资每天的市场价格是不变的 风险溢酬指的是预期收益率
不同投资期限的利率：利率期限结构
>> 债券价格与收益率
货币的时间价值 利率 债券定价 债券的收益率分析 债券的报价
学习目标
在学习完本章之后，你应该能够理解和掌握
终值、现值与年金 即期利率、远期利率和到期收益率 现金流贴现法 如何为一个固定利率债券定价，如何判断固定利率债券的投 资价值 固定利率债券的价格特征 如何为浮动利率债券定价，判断浮动利率债券的投资价值 浮动利率债券的价格特征 净价与全价
债券投资的风险与收益
债券投资的风险与收益
债券投资作为证券市场中的一种重要投资方式，吸引了众多投资者
的关注。债券具有较低的风险和相对稳定的回报，然而，投资债券仍
然存在一定的风险。本文将探讨债券投资的风险因素以及投资债券能
够带来的收益。
一、债券投资的风险
1. 信用风险
信用风险是指债券发行方无法按时支付利息和本金的风险。当债券
发行方发生债务违约或出现财务困境时，投资者可能无法获得应有的
回报。尤其是在投资低评级债券时，信用风险显得更加凸显。
2. 市场风险
市场风险是指债券价格受市场因素影响而波动的风险。市场因素包
括利率的变化、经济形势的转变、政策风险等。当市场利率上升时，
债券价格可能下跌；相反，当市场利率下降时，债券价格可能上涨。
投资者需要时刻关注市场动态，并且承担市场风险带来的波动。
3. 通胀风险
通胀风险是指由于货币贬值而导致购买力下降的风险。通常情况下，债券的利息收入无法与通胀水平完全匹配，导致实际收益率下降。特
别是对长期债券投资者来说，通胀风险可能对其预期回报产生较大影响。
4. 流动性风险
流动性风险是指投资者在需要转让债券时遇到的困难或者以低于预
期价格出售债券的风险。如果债券市场流动性较差，投资者可能面临
无法及时变现债券的风险，从而无法获得预期的收益。
二、债券投资的收益
1. 利息收入
投资债券可获得每年的利息收入，这是债券的主要回报来源之一。
债券的利息通常按固定利率或浮动利率支付，根据债券的发行条件确定。投资者可以根据债券的票面利率和投资本金计算出每年的利息收入。
2. 资本收益
债券的价格在市场上会发生波动，投资者可以通过买入低价出售高
债券投资的风险与收益
债券投资的风险与收益
债券作为一种金融工具，是投资者常用的一种投资方式之一。它是
一种固定收益类投资品种，一般由政府、金融机构和企业发行，债券
投资的风险与收益密切相关。
首先，我们来看债券投资的收益。债券的收益来源主要有两个方面：利息收益和升值收益。利息收益是指投资者持有债券期间所获得的利
息收入，通常以年利率计算。债券的利息收益相对稳定，这是由于债
券发行方承诺按照一定的利率支付利息，并在到期时偿还本金。升值
收益则是指投资者在债券市场上出售债券时，以高于购买时的价格获
得的收益。这一点需要注意的是，债券的价格受到市场供求关系等多
种因素的影响，可能存在价格波动风险。
然而，债券投资并非没有风险的。债券投资的风险主要包括违约风险、利率风险和通胀风险。违约风险是指债券发行方无法按期支付利
息和偿还本金的风险。发行债券的机构可能存在经营问题或经济状况
不佳，导致无法履行偿付义务。利率风险则是指市场利率变动对债券
价格产生的影响。当市场利率上升时，已发行的债券的利率相对变低，导致其市场价格下降；而当市场利率下降时，则会使已发行的债券利
率相对变高，对债券价格产生正面影响。通胀风险是指通货膨胀对债
券实际收益的侵蚀。当债券的利率低于通胀率时，实际收益将受到通
胀的影响，导致投资者获得的实际收益率下降。
为了降低债券投资的风险，投资者可以采取一些策略。首先，选择
信用优良的债券发行方能够减少违约风险。政府债券一般具有较低的
违约风险，而企业债券的违约风险相对较高。其次，投资者可以采取多元化的投资策略，即将投资分散到不同种类、不同发行方、不同期限的债券上，以降低特定债券所带来的风险。此外，定期关注债券市场的变动，了解市场利率的走势和经济政策的变化，对投资决策也具有重要的意义。
债券投资管理流程
债券投资管理流程
1. 债券投资策略确定阶段
在债券投资管理流程中，首先需要确定债券投资策略。这一阶段包括以下步骤：
- 分析市场环境和趋势：通过研究宏观经济数据、行业情况和市场趋势，确定债券市场的风险和机会。
- 设定投资目标：根据投资者的风险承受能力和预期回报，确定投资目标，如收益率、资本保值等。
- 制定投资策略：根据市场分析和投资目标，制定适合的债券投资策略，如买入持有、趋势跟踪等。
2. 债券选择阶段
在债券投资管理流程中的第二个阶段是债券选择。以下是其中的关键步骤：
- 债券筛选：根据投资策略，筛选符合条件的债券。考虑因素包括债券的信用评级、到期日、票息利率等。
- 债券评估：对债券进行综合评估，包括信用风险评估、流动性评估、发行人评估等。评估结果将帮助决定是否投资该债券。
- 债券组合构建：根据投资者的资金规模和风险偏好，构建债券投资组合。组合应该具有适当的分散度和风险控制措施。
3. 债券交易和执行阶段
在债券投资管理流程中的第三个阶段是债券交易和执行。以下是该阶段的主要步骤：
- 债券交易：根据投资策略和债券选择，进行债券交易。交易过程中应注意市场流动性和价格执行。
- 交易执行：在完成交易后，及时确认交易执行情况，并处理相关的结算事务。
4. 债券监测和调整阶段
在债券投资管理流程的最后一个阶段，需要进行债券的监测和调整。以下是该阶段的主要步骤：
- 债券监测：定期对债券投资组合进行监测，包括债券收益和风险的跟踪，以及市场情况的观察。
- 风险管理：根据监测结果，进行风险管理措施的调整，如加仓、减仓、卖出等。
课程资料：第14章 债券的价格与收益
1/32倍。 比如：100：08=100+8/32=100.25，即1002.50
美元。
8
应计利息及债券报价 如果在息票支付日期间购买债券，买方必须向卖 方支付应计利息，其数额为未来半年期利息的应摊份
额。 例如，如果半年息票支付期的间隔为182天，上一 次付息日已过了30天，卖方有权要求获得半年息票的 30/182的应计利息收益。债券的交易价格=报价+应计
回债券具有较高票面利率和预期收益率。
12
可赎回债券将以较低的价格出售。因为如 果投资者知道公司保留了在市场利率下降时赎回 债券的有价期权，他们就不愿意仍以与原来价格
相同的价格购买该债券。 例14-2：假定Verizon发行了两种票面利率 和到期日相同的债券，一种可赎回，另一种不可
赎回，哪一种售价更高?
债券的收益会被削减。
23
这类债券是将公司承担的“巨灾风险”向资本 市场转移的一种手段。债券投资者由于承担了风险 而获得了高票息的补偿。但是在灾难事件中，债权 人会放弃全部或部分投资。“灾难”可以用全部保 险损失或者是飓风的风速和地震的里氏震级之类的 指标表示。随着投保人寻求将自身的风险转移到更 广阔的资本市场中去，巨灾保险在近些年发展十分
1
1 r
T
+面值
1
1 r
第9章 债券的价格与收益
第9章债券的价格与收益
一、单选题
1．如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同（都采取相同的付息方式，如每年付息一次），则期限较短的债券的价格折扣或升水会（）。
A.较小
B.较大
C.一样
D.不确定
2．如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同（都采取相同的付息方式，如每年付息一次），且息票率和收益率一样，则期限较短的债券的价格比期限较长的债券的价格（）。
A.高
B.低
C.一样
D.不确定
3．债券的收益率随着债券期限的增加而减少，这种债券的曲线形状被称为（）收益率曲线类型。
A.正常的
B.相反的
C.水平的
D.拱形的
4．假定有一种5年期的债券，息票率为10%，每年付息一次，面值是100元，当前价格是96元。如果到期收益率不变，则一年后该债券的价格一定（）。A．低于96元 B．仍然是96元 C．高于96元 D．高于面值
5．根据债券定价原理，如果一种附息债券的市场价格等于其面值（都采取每年付息一次），则其到期收益率（）其票面利率。
A.大于
B.小于
C.等于
D.不确定
6．“正常的”收益率曲线意味着：（）。
（1）预期市场收益率随时间会下降（2）短期债券收益率比长期债券收益率低（3）预期市场收益率随时间会上升（4）短期债券收益率比长期债券收益率高A.（1）和（2） B.（3）和（4）C.（1）和（4） D.（2）和（3）
7．某投资者5年后有一笔投资收入10万元，投资的年利率为10%，用复利的方法计算其投资现值，正确的是：( )。
A.6.7万元
B.6.2万元
C.6.3万元
D.6.5万元
8、某公司发行的可赎回债券的信息如下：
债券的价格与收益(投资学,上海财经大学
可整理ppt
20
图 14.4 债券价格：可赎回和不可赎回的债券
可整理ppt
21
（五）已实现的复合收益率和到期收 益率：两者一定相等吗？
V 0 1 r n
V
，即
n
r
n
Vn V0
1
V 0为投资初值， V n为投资终值， n 为投资年数，
M的含义分几种情况：
如投资者将债券持有至到期日，则M为债券面 值；如投资者在到期前将债券出售，则M为转 让价格；如债券属于一次还本付息债券，则M 为债券的本利和。
可整理ppt
12
2、附息债券定价
附息债券时指在债券到期前，按照债 券的票面利率定期向投资者支付利息，并 在债券到期时偿还本金的债券。特征是未 来的现金流有多次。
可整理ppt
13
设y为折现率，C为票面利息，n为债券剩余期限 （用年表示），M为债券面值。则附息债券的 定价公式：
n
P
CM
t1(1y)t (1y)n
如果债券是一年付息m次，n是剩余付息次数， 则定价公式为：
n C/m
M
P
t1(1y/m )t (1y/m )n
可整理ppt
14
例：
一张面值为500元的10年期固定利率附息债券，票 面利率为10%，一年附息一次，市场收益率为12%， 求该债券的价格。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
❖ 国库券之所以被认为是最安全的证券,在于它们不仅没有违约 风险,而且几乎没有因利率多变而引起的价格风险.
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
9
期限与债券价格[2]
❖ 给定其他因素不变,债券的到期时间越长,债券价格的波动幅度越大.但是, 当到期时间变化时,债券的边际价格变动率递减.下表显示了息票率(6%) 与面值(100)相同,但期限不同的债券(随YTM变化)的内在价值变化.
零息票债券(Zero coupon bond)
❖ 债务契约(Indenture) ❖ 可赎回条款(Call Provision) ❖ 税收待遇(Tax Treatment) ❖ 流通性(Liquidity) ❖ 违约风险(Default Risk) ❖ 可转换性(Convertibility) ❖ 可延期性(Extendability)
❖ [2]偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一定的偿债基金, 让发行人每年赎回一定比例的债券.
❖ [3]转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的同一发行人发行 的普通股的权利.可转换债券实质上是一种内含购买发行人发行的普通股 的买入期权的公司债券.
❖ [4]公司破产条款,当发行人不能按时偿付债券的本息时,就称债券违约.如 果一家公司没有能力偿付其债务,就称其为技术性无力偿付(或股权意义 上的无力偿付)；如果公司资产价值低于其负债价值,就称其为无力偿付 (或破产意义上的无力偿付).当公司无力偿付其债务时,如果不能与债权人 达成协议,结果只能是公司申请破产保护,或者债权人强制要求公司破产偿 债.
❖ 公司债券
❖
公司债券是私人企业直接从公众中筹资的方式.也是半年付息一次,到
期公司向债券持有者支付债券的面值.公司债券与长期国债最重要的
区别是风险程度的不同,购买公司债券必须考虑违约风险.
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
3
公司债券中的相关条款
❖ [1]赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款,允许发行人在债券到期日 之前以特定的价格赎回部分或全部债券.
Price
30-Yrs
10-Yrs
3-Yrs
0
2020/5/5
10%
YTM
厦门大学金融系 陈善昂
12
期限与债券价格[5]
-零息票债券价值随时间的变化
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
7
扩展 -息票率不等于YTM时的情形
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
8
期限与债券价格[1]
❖ 债券价格受市场的影响而发生变化,它与市场利率呈反向变动.
❖ 假定其他因素不变,债券期限越长,价格对于利率波动的敏感 性就越大.
❖ 如图所示期限与债券价值[3],到期日越短,价格的变动越小. 因 为,假如投资者按面值购买了债券,但随后市场利率上升了,那 么,投资将遭受资本损失.而且,随着投资者的资金被套牢的时 间越长,损失就越大;相应地,债券价格就会有更大程度的下跌. 图中显示,越临近到期日(假设为1年),债券价格对利率的敏感 性越小.换言之,对于期限短的债券,利率变化对收益的威胁不 是很可怕.但是,对于期限长的债券(如30年期),利率波动会对 债券价格产生很大的冲击.
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
4
债券价值(价格)：基本模型
VtT 1(1C tr)t P(1arrV)TaTlue
V = 债券价格
Ct = 利息 T = 到期日
r = 预期收益率
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
5
解释
❖ 债券价值＝息票利息值的现值＋票面值的现值. ❖ 公式中,除了现金流以外,最为重要的因素就是折现率.折现率
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
2
债券类型
❖ 中长期国债
❖
-中期国债(Treasury notes)的期限最长为十年.
❖
-长期国债(treasury bonds)的期限为10-30年.
❖
两者都以面值发行或溢价发行,都是半年付息一次.除了到期日不同外,
两者的唯一区别在于前者在特定期限内可赎回,通常是最后五年内.
教材与参考资料
❖ 教材第7,8,17三章。 ❖ 博迪等《投资学》第14-16章。 ❖ 夏普等《投资学》（上）第14-16章。 ❖ 弗兰克.J.法博齐《资本市场:机构与工具》。
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
1
债券属性
Bond Characteristics
❖ 到期时间(Time to Maturity) ❖ 面值(Face or par value) ❖ 息票率(Coupon rate)
6
举例
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
V
60
60
t1
1
1.04t
1000 (1.04)60
V 904.9495.061000
Ct
= 60 (半年)
V
= 1000
T
= 60 periods
r
= 4% (半年)
本例中,息票率等于到期收益率,因此,债券的价值就等于其面值.
YTM%
期限
1年
10年 20年
30年
4
102
116
127
135
5
101
108
112
115
6
100
100
100
100
7
99
93
89
88
8
98
86
80
77
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
10
期限与债券价格[3]
❖ 如果债券的收益率在整个生命期内都不变,则折扣或溢价的大小将随到期
日的临近而逐渐减小.如下图所示.
溢价
债券
价格
溢价
面值
折价
折价 债券 价格
2020/5/5
厦门大学金融系 陈善昂
11
今天
到期日
期限与债券价格[4]
❖ 价格-收益曲线和期限.3种债券的息票率均为10%,但期限分别为30年,10 年和3年.在YTM=10%时,3债券的价格等于面值,因而3条曲线在此相切.但 是,由于期限不同,3条曲线绕面值点旋转的量有所不同.其主要特征是随着 期限的延长,曲线围绕面值点的旋转越来越陡.表明期限越长,价格对收益 的敏感度越高.