040讲-债券投资的收益率

第六章投资管理

（三）债券投资的收益率

1.债券收益的来源

名义利息收益债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积

利息再

投资收益

债券投资评价时，有两个重要的假定：

第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的；

第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的

利息收益率

价差收益

指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上

所获得的收益，也称为资本利得收益

【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。

2.债券的内部收益率

（1）含义

债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

（2）计算

计算方法：“试误法”：求解含有贴现率的方程

教材【例6-21】假定投资者目前以1075.8元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次到期归还本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。

120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）=1075.8

设利率为10%

120×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）

=120×3.7908+1000×0.6209=1075.80

则：内部收益率=10%

如果债券的价格等于面值，例如，买价是1000元，则：

设利率为12%

120×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=1000

如果债券的价格低于面值，例如，买价是899.24元，则：

设利率为15%

120×（P/A，15%，5）+1000×（P/F，15%，5）=899.24（3）结论：

平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；

溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；

折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。

（4）简便算法（不考虑时间价值，近似估值）

投资收益率R=

上式中：P表示债券的当前购买价格，B表示债券面值。N表示债券期限，分母是平均资金占用，分子式平均收益。

【例题?单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（）。（2016年）

A.票面利率

B.债券面值

C.市场利率

D.债券期限

【答案】C

【解析】内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率，是使得未来的现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。因此市场利率不会影响内含报酬率。

（5）指标间的关系

当债券价值>债券购买价格，则债券内部收益率>市场利率（投资人所期望的）；

当债券价值<债券购买价格，则债券内部收益率<市场利率；

当债券价值=债券购买价格，则债券内部收益率=市场利率。

【例题?计算题】某公司在2017年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留两位小数）

要求：

（1）2017年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少??

（2）假定2018年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少?

（3）假定2018年1月1日的市价为1040元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?（分别采用内插法和简便算法进行计算）

【答案】

（1）平价购入，内含报酬率与票面利率相同，即为10%。

（2）V=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=100×3.3121+1000×

0.7350=331.21+735=1066.21（元）

（3）1040=100（P/A，R，4）+1000（P/F，R，4）

i=9，100（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4）

=100 3.2397+10000.7084=1032.37（元）

R=8.77%。

简便算法：

R=100%

=8.82%

商业银行债券业务风险管理

作为金融市场的重要组成部分，债券市场的发展是建立有效利率体系、合理的投融资秩序、开展金融创新的基础。目前我国债券市场发展速度仍远远滞后于经济发展水平，尤其是银行间债券市场，各种制约债券市场发展的弊病依然存在。近年来，在管理部门的推动下，我国债券市场取得了快速发展，债券市场融资规模、参与主体和产品结构逐渐丰富。尽管如此，与发达国家相比，我国债券市场仍是我国金融市场的一个“短板“，还有极大的提升空间。随着国际金融市场一体化进程的不断加快，我国债券市场对外开放融入国际市场已经是大势所趋。在银行间债市中，信用债券市场的发展有利于降低企业融资成本，支持实体经济发展，并降低宏观经济对银行体系的依赖，但同时也给商业银行债券业务的管理和风险控制提出了新的挑战和要求。为加强商业银行债券投资风险管理，银监会于2009年3月下发了《中国银监会办公厅关于加强商业银行债券投资风险管理的通知》，要求商业银行科学制订投资指引，明确相关职责权限，对债券实行风险分类管理，重点关注高风险债券，并对债券投资的信用风险、市场风险及流动性管理等内容提出了具体要求。但目前商业银行内部债券业务风险管理仍不成熟，相关制度尚未完善，银行间债券市场内部和外部均存在许多需要关注的新动向和亟需解决的老问题。信用债券市场的发展情况近年来，银行间债券市场取得了高速发展，发行次数和托管量增速均超过同期利率产品。截至2012年11月末，共发行1022支，较上年同期增加5.69%，发行量总计1.88万亿元。其中，截至2012年11月末，企业债共发行414支，发行量总计0.57万亿元；短期融资

券共发行2支，发行量总计0.04万亿元；中期票据共发行510支，发行量总计0.79万亿元（数据来源：中国债券信息网-中债数据-统计报表）。截至2012年11月末，银行间市场信用债券托管量达到6.24万亿元，较上年同期增加了19.1%，其中，企业债托管量达到2.22万亿元，同比增长17.3%；中期票据托管量达到2.45万亿元，同比增长26.2% 。随着银行间债券市场的快速发展，作为债券市场的主要投资者，商业银行债券业务规模也在近几年取得高速增长。截至2012年11月底，商业银行信用债券托管量为2.32万亿元；全国性商业银行信用债券托管量约占全部商业银行信用债券托管量的73.4%，城市商业银行约占18.0%，农村商业银行以及农村合作银行约占6.9%，外资银行约占1.6%。目前，部分大型商业银行债券资产规模已达到其自身总资产规模的20%～30%。银行内部债券交易风险管理的问题加强债券业务资负管理。中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。早期，商业银行债券业务主要以利率产品（国债、央票、政策性金融债等）为主，且针对单一利率风险的资产负债管理策略也较为被动。应提倡对债券头寸实行积极的资产负债管理策略(ALM)，即预判式ALM模式。期限不匹配是商业银行经营中的常态，预判式资产负债管理就是在科学预测债券价格的基础上，通过债券价格场景、业务策略、投资策略、对冲策略等的组合模拟分析，在总体市场风险容忍度的控制范围内，有效利用期限错配来获取收益。债券交易在银行内部的从属地位。目前，信用债券的交易和投资是商业银行资金业务的两个重要组成部分。其中，交易业务所占份额较小，主要为满足做市要求。相对而言，投资

投资的收益和风险问题线性规划分析

投资的收益和风险问题线性规划分析 1问题的提出市场上有n 种资产（如股票、债券、…）S i（i＝1，…，n）供投资者选择，某公司有数额为M 的一笔相当大的资金可用作一个时期的投资. 公司财务分析人员对这n 种资产进行了评估，估算出在这一时期内购买S i的平均收益率为r i，并预测出购买S i的风险损失率为q i.考虑到投资越分散、总的风险越小，公司确定，当用这笔资金购买若干种资产时，总体风险可用所投资的S i中最大的一个风险来度量. 购买S i要付交易费，费率为p i，并且当购买额不超过给定值u i时，交易费按购买u i计算（不买当然无须付费）. 另外，假定同期银行存款利率是r0，且既无交易费又无风险. （r0＝5％）已知n＝4 时的相关数据如下： n的相关数据

试给该公司设计一种投资组合方案，即用给定的资金M ，有选择地购买若干种资产或存银行生息，使净收益尽可能大，而总体风险尽可能小. 2模型的建立模型 1.总体风险用所投资S i 中的最大一个风险来衡量，假设投资的风险水平是 k ，即要求总体风险Q(x)限制在风险 k 以内：Q(x) ≤k 则模型可转化为： () ()()max s.t.?,,0 R x Q x k F x M x ≤≥　＝　模型2. 假设投资的盈利水平是 h ，即要求净收益总额 R （x ）不少于 h ：R （x ） ≥h ，则模型可转化为： () ()()min s.t.0 Q x R x h F x M x ≥≥ ＝模型 3.要使收益尽可能大，总体风险尽可能小，这是一个多目标规划模型。人们总希望对那些相对重要的目标给予较大的权重. 因此，假定投资者对风险——收益的相对偏好参数为 ρ（≥0），则模型可转化为： ()()() min ?1? s.t .0 Q x R x F x M x ρρ≥（）＝ 3. 模型的化简与求解由于交易费 c i (x i )是分段函数，使得上述模型中的目标函数或约束条件相对比较复杂，是一个非线性规划问题，难于求解. 但注意到总投资额 M 相当大，一旦投资资产 S i ，其投资额 x i 一般都会超过 u i ，于是交易费 c i (x i )可简化为线性

企业信用分析框架_债券投资信用风险研究

企业信用分析框架：债券投资信用风险研究公司基本情况 1、包括公司名称、成立时间、历史沿革、注册地、注册资本、实收资本（报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露的注册资本应当一致，不一致的应追究原因）、出资方式（货币出资要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有从事无业务资质的业务)； 2、公司主要股东及股权占比，股东背景，实际控制人。股东背景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要影响。股东背景情况可分为以下几类：1）按有无外资分（外资控股企业要注意股东方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分（国有背景优于民营背景）；3）按有无公开上市分（上市代表信息透明度高、财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分（一方面反映股东方支持，另一方面反映关联资金占用、关联交易输送利益的可能）；5）按有无家族背景分（家族性企业普遍存在公司治理不够健全，经营风格激进的特点）。对于一些资本运作的企业和民营企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际控制者，有的企业第一大股东并不是实际控制者，应注意挖掘。

3、公司组织架构，主要职能部门，经营团队、员工队伍、企业文化、制度建设，主要关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，还是只是一个车间，或者是投融资平台等。并从根据公司整体的资本实力、资源配置、人员素质，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的还是激进的，分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来相应的影响、经营管理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相应的调查和反映。 4、关注公司管理者的风险，要重点考核客户管理者的人品、诚信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从业经验。管理层、股东层面的稳定性。对民营企业尤其是家族性企业更要关注这一点。公司经营情况 1、行业背景情况，企业所处行业的整体情况，企业在这个行业的排名、在当地区域市场上的排名和占有率情况。企业行业竞争力（包括价格竞争、品牌竞争、产品升级换代的竞争、服务的竞争）、行业壁垒（包括资金壁垒、技术壁垒、资源壁垒、政策壁垒）。对“两高

债权投资业务中风险与收益认知的几个关键问题的讨论

债权投资业务中风险与收益认知的几个关键问题的讨论摘要：债权投资收益主要由无风险投资收益、系统性风险溢价、非系统性风险溢价和便利性收益共同决定。无风险投资收益和系统性风险溢价对单一投资而言具有确定性。影响债权投资收益的变量只有非系统性风险溢价和便利性收益。所以获得超额投资收益的唯一途径是通过承担较高的非系统风险或为融资方提供更高的便利性从而获得非系统性风险溢价或融资方愿意支付的便利性收益。因为投资活动面临的外部经济环境的不确定性、经济主体的个体差异和经济主体的利益最大化博弈决定了投资活动风险存在的必然性和发生的不确定性。按照马克思剩余价值理论，长期而言，产业资本、商业资本和金融资本平均分享剩余价值。由于经济主体之间信息不对称程度逐渐降低、各类经济资源在不同行业和经济主体之间低成本流动，任何不符合价值规律的超额收益均不具有可持续性。关键词：债权投资非流动性风险溢价便利性收益超额收益风险处置

一、债权投资收益来源（一）债权投资和被投资经济主体范围界定债权投资，是指为取得债权所作的投资，如购买国库券、公司债券、发放贷款和债务重组等。债权投资多以契约的形式明确规定投资机构与被投资经济主体的权利与义务，无论被投资经济主体有无利润，投资机构享有定期收回本金，获取利息的权利。本文所指的 “投资机构”是指以自有资金或对外融资对其他经济主体以债权投资方式提供融资并以获取利息为目的的金融资产经营单位。“投资机构”不仅包括以吸收存款和发放贷款为主要职能的商业银行，还包括信托公司和基金公司等受托资产管理机构，以及小额贷款公司等，当然也包括资产管理公司等具有类信贷债权投资职能的金融机构。本文所指“被投资经济主体”只包括具有现代法人治理结构的非金融类股份有限公司或有限责任公司。（二）收益来源资本资产定价模型（CAPM）主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，该模型在与探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得的高于无风险收益率的额外收益。 E（r i）=r f+βim（E rm-r f）其中： E（r i）是资产i的预期收益率；

企业信用分析框架债券投资信用风险研究分析(doc 30页)

投资学第三章资产风险与收益分析(1)习题

《投资学》习题第三章资产风险与收益分析（1）计算题（必须有计算过程） 1．去年，你收到了9%的名义利率，而同期通货膨胀率是1．2%，那么你的购买力的实际增长率是多少？ 2．一年前，你在储蓄账户中存入了5000美元,年利率是3%。如果这一年的通货膨胀率是 1.5%,那么真实收益率大概是多少? 3．如果你以27美元购买了股票,一年以后获得了1.5美元分的分红并以28美元出售了该股票,那么你在持有期的收益率是多少? 4．利用下表回答以下问题,信息空间股票的持有期收益(HPR)的概率分布如下: （1）信息空间股票的预期持有期收益率是多少？（2）信息空间股票的预期方差是多少？（3）信息空间股票的预期标准差是多少？（4）如果无风险利率是3%，那么该股票的风险溢价是多少？ 5．如果AMAT股票的风险溢价是29%，那么无风险利率是多少？ 6．你是新点子共同基金的经理。下表反映了基金在上一季度的表现。该季度从1月1日开始，基金的余额为1亿美元。 (1)计算该基金上半年算术平均收益率; (2)计算该基金上半年几何平均收益率;

(3)对于该基金预期收益的无偏估计是多少? (4)如果你在1月份投资1000美元在该基金上,那么在6月末,你的账户中能有多少钱? 7.假设你正在研究一项预期收益是12.4%,标准差是30.6%的投资。假设收益是正态分布的，计算以下敬意的上下边界。（1）包含68.26%预期结果的区间。 (2)包含95.44%预期结果的区间。 (3)包含99.74%预期结果的区间。 8.你正在考虑是否投资于A公司，你估计的该公司股票收益率的概率分布如下表所示： A公司股票收益率的概率分布基于你的估计，计算该股票的期望收益率和标准差。 9.你估计的证券A和B的投资收益率与联合概率分布如下表所示。证券A和B的投资收益率与联合概率分布基于你的估计，计算两种证券的协方差和相关系数。

公司债券的风险防范措施

公司债券风险的防范措施 2015年1月，证监会颁布实施《公司债券发行与交易管理办法》，公司债券发行量得到前所未有的增长，债券市场呈现出冰火两重天的现象，一边是火热的配置需求，一边是频繁发生的违约风险。2015 年有37只债券违约，涉及金额221亿元；2016年以来，信用债风险事件已经发生10余起，主体评级下调13起，违约有可能成为常态。由于中国的破产制度、信息披露制度还有待完善，投资者难以有效的事前跟踪，事后维权也存在着各种问题，信用风险被看成债券违约的主要风险。本文通过研究公司债券违约风险，探讨各种风险防范措施，为投资者做债券投资时提供参考，加强对自身的保护。一、偿债保障条款偿债保障条款通常在债券募集说明书中约定，旨在保护投资者利益，如出现条款约定的事项时，可以采取召开债券持有人会议、追加担保、提前赎回等措施，防范风险的扩大，减少损失比例等。国际债券市场的发展历程显示，设计精细债券条款可以使债券持有人充分认识投资风险，约束发债主体的行为，最终有效保护债券投资者的合法权益。偿债保障条款中通常涉及两类条款：“指标维持类条款”和“事件发生类条款”，前者是指选定某些财务指标并约定这些指标需维持在某一水平；后者则着眼发行人等相关主体的具体行为或发生的事件，约定是否可以发生以及发生时需满足的条件。

（一）指标维持类条款指标维持类条款通常涉及到企业的财务指标，如资产负债率、净资产负债率、利息保障倍数、毛利率、净利率、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比等等；还包括定量的财务数据，如销售收入、EBITDA、息税前净利润等等。利用财务数据约束企业能够起到很好的偿债保障作用，有利于督促企业规范经营、扩大收入、提高偿债能力等等。一旦企业无法实现上述目标，将面临提前偿还债券、拍卖变卖资产、破产清算等法律行为。案例1：以民生银行成都分行和恒鼎实业之间的约束条款为例，指标维持类条款如恒鼎国际及其子公司的资产负债率、贷款与净资产的比值、毛利率等指标需维持在某一特定水平。（二）事件发生类条款事件发生类条款涉及对投资者构成不利影响的事件，通常在债券募集说明书中约定违约条款，避免企业种种行为损害投资者利益，是债券投资经常采用的方式。最常见的包括控制权变更限制、核心资产出售限制、负债限制、支出限制、抵押限制、并购限制、售后回租限制条款等，对每种限制条款进行介绍：

投资收益和风险

市场上有n 种资产i s （i=1,2……n ）可以选择，现用数额为M 的相当大的资金作一个时期的投资。这n 种资产在这一时期内购买i s 的平均收益率为i r ，风险损失率为i q ，投资越分散，总的风险越小，总体风险可用投资的i s 中最大的一个风险来度量。购买i s 时要付交易费，(费率 i p )，当购买额不超过给定值i u 时，交易费按购买i u 计算。另外，假定同期银行存款利率是0r ，既无交易费又无风险。（0r =5%）已知n=4 试给该公司设计一种投资组合方案，即用给定达到资金M ，有选择地购买若干种资产或存银行生息，使净收益尽可能大，使总体风险尽可能小。 1. 假设：投资数额M 相当大,为了便于计算，假设M=1； 2．投资越分散，总的风险越小； 3．总体风险用投资项目i s 中最大的一个风险来度量； 4．n 种资产S i 之间是相互独立的； 5．在投资的这一时期内, r i ,p i ,q i ，r 0为定值，不受意外因素影响； 6．净收益和总体风险只受 r i ,p i ,q i 影响，不受其他因素干扰。解答 1、符号规定： S i ——第i 种投资项目，如股票，债券 r i ,p i ,q i ----分别为S i 的平均收益率,风险损失率，交易费率 u i ----S i 的交易定额 0r -------同期银行利率 x i -------投资项目S i 的资金 a -----投资风险度 Q ----总体收益 ΔQ ----总体收益的增量 2、模型的建立与分析 (1).总体风险用所投资的Si 中最大的一个风险来衡量,即max{ pixi|i=1，2,…n}

债券投资的风险和规避方法

债券投资的风险和规避方法进行债券投资时，要承担的投资风险主要有: (1)利率风险利率风险是指由于资金市场利率的变动引起倩奉市场价格的升降，从而影响债券投资收益率。一般说来，当资金市场利率上升时，债未的市场价格就会下跌。反之，当资金利率下降时，债券的市场价格就会上涨。例如:按牌价100元买进一张面额为1000元的债券，每半年支付一次利息，期限25年，到期收益率7%。如果期间利率上升，新发行的同种债券的收益率提高到9%，这时，原来发行的收益率为7%的债券价格必然下跌，以获得9%的实际收益，这样，就与新发的发债券的收益率水平取得了一致。 (2)购买力风险购买力风险是指因物价止涨，货币购买力降低所产生的风险。由于通货膨胀，货币贬值，债券投资者投资资本金和利息收入实际上会相对减少。例如，一张面额为10000元的债券，年收益率7%，每年收益700元，如果设物价止涨10写，则实际收益272.7元，即10000元X 1.07/(1+0.1)一10000元--272.7元。因此，通货膨胀引起的货币购买力的下降，会使债券投资遭受损失. (3)期限风险债券的期限越长，其投资者负担的风险就越大。首先，期限愈长的债券，其市场价格受货币市场利率波动的影响亦愈大。当货币市场利率升高时，投资者将透到债券价格下跌的报失，当货币市场利率降低时，企业有可能按面值提前收回债券，另外再按降低后的利率发行新的债

券，从而使投资者损失了原来预期的收益。其次，投资的时间愈长，因通货膨胀而引起的货币的买力下降的风险亦愈大。在物价水平连年上涨的情况下，这种风险史为明显。 (4)经管风险经营风险指企业因生产、经管等方面的原因，盈利下降，乃至亏摘，从而给投资者过成的摘失。主妥表现为:第一，债券到期时无力支付利息及偿还本金而发生的违约风险;第二，因企业亏损、信用下降而发生的债券价格下跌的风险。 (5)变现力风险变现力风险是指投资人在紧急需要资金时，将债券变现而发生损失的可能性。投资者的买一年期或三年期债券时，原以为这笔资全在这一年或三年问用不着。但在此期问有可能出现急需支付的事项。这时，为了急于得到现金，有可能必须忍受债券的减价出售。债券变现力风险的大小，主要取决于减价出售债券时证券市场的供求情况。因此，债券的变现力愈强，可能引起的资本损失亦愈小;反之，债券的变现力愈差，可能引起的资本损失亦愈大。投资者如何避免债券风险? 为了减少风险，使债券投资获得较为理忽的收益，一般有以下防护方法:

(完整word版)债券投资中的利率风险及管理

债券投资中的利率风险及管理债券是一种典型的利率产品，套用一句“国债利率是国债的灵魂”，可以说利率是债券的灵魂。风险识别的内容就是分析对象所面临的主要风险是什么，债券投资中的主要风险是利率风险。市场利率的改变是难以预测的，所以债券的价格在到期之前都是不确定的。债券价格对利率的变化很敏感，利率变化越大，债券投资者潜在的损失或收益也越大。投资附息债券的收益包括利息收入和资本增殖，其中利息收入包括息票的利息支付，即债息，以及用临时现金流动（息票支付或本金偿还）进行再投资时所赚取的利息。资本增殖是指到期时债券的面值或到期前卖出的价格高于原始的买进价格的差额。投资零息债券的收益主要来自资本增殖。市场利率的变动决定债券投资总报酬率的高低。利率变动对投资收益的影响主要反映在两个方面：价格效应和再投资效应，或者说是价格风险和再投资风险。对一个计划持有某种债券直至到期的投资者来说，到期前那种债券价格的变化与否没有多大关系；然而，对一个在到期前不得不出售债券的投资者来说，在购买债券后利率的上升，将意味着遭遇一次资本损失。这种现象被称为价格效应或价格风险。债券主要有两种偿还方式，一种是到期时一次归还本金，如零息票债券，另一种是每年支付一次或两次利息，到期偿还本金，如息票式债券。投资者为了实现购买债券时与所确定的收益相等的收益，就要求在持有债券期间将所获得的现金按等于买入债券时确定的收益的利率进行再投资。若市场利率下降，再投资时的利率低于预期收益率，则投资者所赚得的收益就比购入债券时所确定的收益低。这种现象被称为再投资效应或再投资风险。决定利息的利息收入的重要性以及由此产生的再投资风险程度的是债券的两个特征：偿还期限和票息收入。在给定偿还期和到期收益率的情况下，息票利率越高，偿还期限越长，这张债券的总收益就越是依赖于利息的利息收入,以便实现购买时的收益率。换一句话说，偿还期越长，再投资的风险就越大。这一点的含义在于，长期息票债券的到期收益率的衡量结果，说明不了一个投资者如果持有债券直至到期而可能的潜在收益是多少。还有一点需要说明的是，在给定偿还期和到期收益率的情况下，溢价债券比平价卖出的债券更加依赖于利息的利息收入。折价债券比平价卖出的债券对利息的利息收入的依赖

债券收益率计算公式

债券收益率计算公式具体的债券收益率计算公式如下所示： 1、对处于最后付息周期的附息债券（包括固定利率债券和浮动利率债券）、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收益率采取单利计算。计算公式为（1）： (1) 其中：y为到期收益率； PV为债券全价（包括成交净价和应计利息，下同）； D为债券交割日至债券兑付日的实际天数； FV为到期本息和。其中：贴现债券FV＝100，到期一次还本付息债券FV＝M＋N×C，附息债券FV＝M＋C/f；M为债券面值；N为债券偿还期限（年）；C为债券票面年利息；f为债券每年的利息支付频率。上述公式同样适用于：计算债券回购交易中的回购利率，不过其中FV为到期结算本息和，PV为首期结算金额，D为回购天数。 2、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为（2）：

(2) 其中：y为到期收益率； PV为债券全价； M为债券面值； L为债券的剩余流通期限（年），等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。 3、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为（3）： (3) 其中：y为到期收益率； PV为债券全价； C为债券票面年利息； N为债券偿还期限（年）； M为债券面值； L为债券的剩余流通期限（年），等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。 4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算（4）。 (4)

其中：y为到期收益率； PV为债券全价； f为债券每年的利息支付频率； W＝D/（365÷f）， D为从债券交割日距下一次付息日的实际天数； M为债券面值； n为剩余的付息次数； C为当期债券票面年利息，在计算浮动利率债券时，每期需要根据参数C的变化对公式进行调整。上述计算中，除了回购利率以外都是以到期收益率来衡量投资者的债券投资收益。到期收益率是在假设投资者持有债券到期的情况下衡量其债券投资收益的，除此之外，我们还可以用持有期收益率来衡量持有到期前投资者买卖债券的收益。如持有债券期间没有发生付息，则计算公式与回购利率计算公式相同，其中PV为债券买入全价，FV为债券卖出全价，D为持有债券天数；如持有债券期间发生付息，计算公式详见附2。其中：y为持有期收益率； PV为债券买入全价， FV为债券卖出全价； f为债券每年的利息支付频率； W＝D/（365÷f）， D为从债券买入交割日距下一次付息日的实际天数； v＝d/（365÷f），

个人投资风险与收益的权衡经济.doc

个人投资风险与收益的权衡经济收益是指在一定时间对外投资所获得的报酬,风险是指未来收益的不确定性,而且这种不确定性是可以用概率来描述的。风险在经济生活特别是投资活动中无处不在,主要包括系统风险与非系统风险。系统风险与市场的整体运动相关联,通常表现为某个领域、某个金融市场或者某个行业部门的整体变化,它断裂层大,涉及面广,往往使整个一类资产产生价格波动。这类风险因其来源于宏观经济因素变化对市场整体的影响,亦称为宏观风险。系统风险强调的是对整个市场所有项目及资产的影响,而且这种风险通常难以回避和消除,因而又称为不可分散风险。它的来源主要包括市场风险、利率风险和通货膨胀风险。非系统风险只同某项具体的资产相关联,而与其他的资产和整个市场无关,因而也称为独特风险或特定公司风险。非系统风险强调的是对某项资产的个别影响,人们一般可以通过分散化投资策略回避或者消除这种风险,因而也称为可分散风险。它的来源主要包括违约风险、经营风险、财务风险、破产风险等。[1](p40—42) 个人投资风险主要指投资者个人因自身和环境条件等各种因素的不确定性,引起投资风险收益与非收益间发生偏离的可能性。影响个人投资组合的非系统风险主要来自:投资者分散组合投资预期收益,即单项资产的预期收益,占用资金的权重,取得预期收益的概率。如果没有很好的协调和控制,投资者必然会承担很多不必要的风险;投资者投资组合分散风险的条件,即当新增投资项目风险大于原有项目风险时,只有选择不相关甚至负相关项目时,才能达到降低风险的目的;投资组合的主要目的,即获得预期的报酬率,投资者不能为了降低风险,而使非相关程度过大,不

能进行有效控制风险。[2](p71—75)既然投资组合不能无限地降低风险,那么投资者就需要有选择地购买若干种资产或存银行生息,使自身获得的净收益尽可能大,而总体风险尽可能小。如何从一般的传统投资理论和模型研究中被忽略的交易费用中,推导出一个比较实用的投资目标函数呢?假设市场上有n种资产供投资者选择,某个体投资者有数额为M的一笔相对较大的资金可用做一个时期的投资。投资者通过分析对这n种资产进行评估,估算出在这一时期内购买某资产的平均收益率和风险损失率。购买资产要付交易费,费率已知,并且当购买金额不超过给定值时,交易费按给定值计算(不买无须付费)。另外,假定同期银行存款利率是r0(r0=5%),且既无交易费又无风险。试确定一种投资组合方案,即用给定的资金,有选择的购买若干种资产或存银行生息,使净收益尽可能大,而总体风险尽可能小。在处理此问题时,如何在投资因素中确定投资项目的投资金额是关键。收益、风险和投资者本身都是影响投资决策的因素,只有通过一种线性关系建立三者的联系,才能解决投资的收益和风险这个问题。同时,以投资者看待净收益和风险同等地位为分界点,讨论投资资产的变化。假使从投资开始到投资收益的一段时间,影响投资的经济因素保持不变,用资金投资单项资产时,风险率由其风险损失率来度量,否则,总体的风险率可用所投资的资产中最大的一个风险度量。单项资产的收益用其平均收益率ri 来衡量,若干项资产所组成的资产组合的收益用构成该资产的组合的平均收益率的权重平均来表示,投资的资金是相对较大的一笔资金。引入记号:M(投资者拥有的全部资金);si(供投资者选择的资产);ai(投资si项资产所用资金占总资产的比例);r0(银行存款利

债券投资的风险及规避

债券投资的风险及规避【摘要】：债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资，它是证券投资的一个重要组成部分。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度，债券投资的风险是普遍存在的，同时，根据一定的理论、通过一些方法是可以规避的。【关键词】：债券投资；风险；规避一、主要的债券投资风险类型（一）法律政策风险政策风险是指政府有关债券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台, 引起债券价格的波动, 从而给投资者带来的风险。（二）违约风险违约风险,也称信用风险,是指债券的发行人不能履行合约规定的义务,无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。我国债券按发行主体不同分为政府债券、金融债券和公司债券三种。政府债券包括公债、国库券等,企业进行政府债券投资基本上没有违约风险。金融债券是银行或其他金融机构作为债务人向投资者发行的借债凭证，金融债券的利率一般高于同期定期储蓄存款利率,购买金融债券的违约风险也较小。公司债券是筹集资金的公司向投资者出具的到期还本付息或到期还本、分次付息的债务凭证，企业购买公司债券的违约风险较大。（三）利率风险利率风险是指由于债券的价格会随市场利率的上升而下降,从而给投资者带来收益损失的可能性。当市场利率上升时, 会吸引一部分资金流向银行储蓄等其他金融资产, 减少对债券的需求, 债券价格将下跌; 当市场利率下降时, 一部分资金流回债券市场, 增加对债券的需求, 债券价格将上涨。同时, 投资者购买的债券离到期日越长, 则利率变动的可能性越大, 其利率风险也相对越大。（四）变现力风险债券投资的变现力风险是指债券投资者打算出售债券获取现金时,其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险,又称流动性风险。这就是说, 如果投资者遇到另一个更好的投资机会他想出售现有债券以便再投资, 但短期内找不到愿意出合理价格的买主。在这种情况下, 作为债券投资者要么将债券价格降低以迅速找到买主, 要么丧失投资的机会, 前者会使债券投资者蒙受债券价格损失, 后者会使债券投资者丧失新的投资机会, 产生机会成本。

某某银行债券投资风险及规避方法

某某银行债券投资风险及规避方法在某某监管分局以及本行风险管理、稽核审计部门的指导和帮助下，我行债券投资业务坚持安全性、流动性和效益性原则，有效规避各类风险，在今年前10个月实现了债券投资安全、稳健发展。主要规避的风险及做法是：一、有效规避信用风险（一）风险介绍信用风险是指由于交易对手不能或不愿履行合同条款而导致损失的可能性。银行间市场的信用风险一般在三个环节都可能出现：一是出现在结算前，即债券交割或资金清算前，已经达成交易的一方不履行合同的全部或部分条款，导致交易的撤销或合同内容被迫部分变更，给另一方造成损失。二是出现在结算中，即在结算过程中一方已经支付了合同资金但另一方发生违约。三是出现在合同到期清算时，一方不能如约归还本息或返还债券。（二）规避方法我行认为，信用风险具有主观性，规避的关键在于交易对手的选择。为此，我行一是将交易对手定位为资金实力强、诚信规范的银行业金融机构。对于非银行金融机构，如证券公司、保险公司、财务公司，较少发生资金业务往来。二是每次交易时，交易人员严格关注交易和结算进程，通过电话、MSN等方式询问、督促，及时掌握对手方是否有违约迹象，一旦发现，及时采取针对性的补救措施。三是建立对手方不良信用档案。交易过的对手方一旦出现违约行为，即列入档案内的黑名单，今后不再与其进行任何交易。

二、有效规避价格风险（一）风险介绍价格风险是指由于资产市场价格波动超出了交易时所预计的范围，从而给交易成员造成损失的可能性。对于银行间本币市场来说，主要是利率风险，即由于交易成员对利率变化趋势判断失误，在交易完成后，利率的波动导致实际资金成本的增加或是债券价格的损失。（二）规避方法我行认为，价格风险的识别和规避是靠具体的人员来实现的，主要是交易人员。规避价格风险的关键在于以人为本，提高交易人员的操作、分析、盈利和防范风险四项能力。为此，我行立足培训和培养优秀交易人员，充分利用中债公司、外汇交易中心提供的各种学习机会，尽可能为交易人员提供方便，鼓励他们走出去学习。同时，自我加压，每周召开学习例会，加强内部的交流与学习，使交易人员做到一是不怕困难，迎难而上，敢于发掘风险中蕴藏的商机，善于用智慧破解难题，利用集体的经验和能力把利润做到最大。二是密切关注和研究宏观经济走势、经济政策、债券的供求情况和其他相关市场信息，特别是对加息预期准确做出判断，必须避免在债券投资时犯方向性错误。三是准确把握债券市场“拐点”，及时调整债券投资思路，有效规避风险，稳步赢得收益。三、有效规避流动性风险（一）风险介绍流动性风险是一种综合性风险，包括金融工具买卖的流动性或现金流与资金需要不匹配两种情况。第一种情况是指金融工具不能

可交换债券投资风险

可交换债券投资风险【篇一：可交换债券投资风险】可交换公司债券（以下简称“可交换债”）是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东持有的上市公司股份的公司债券。一国内可交换债市场发展事实上，我国金融市场的可交换债于2008年就被首次提出，当时证监会公布了《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》，对可交换债的发行主体、作为换股标的的公司股票、可交换债的期限规模、具体条款都做了详细的要求规定。2009年，健康元尝试推出首个可交换债，但最终胎死腹中。 2013年5月，深交所发布《关于开展中小企业可交换私募债试点业务有关事项的通知》，进一步完善各种细节，以促进中小企业可交换私募债成行。同年10 月底，福星药业成功发行1 年期、2.57 亿元可交换债“13 福星债”，成为中国首例可交换债，该债券已于2014 年全部完成换股。自2015年下半年以来，可交换债市场的表现可以用“井喷”来形容，尤其是发行程序较为简易、对发行主体和标的资产的要求相对低些、条款设置较为灵活，甚至可以根据投资者的需求进行专款定制的私募可交换债。根据西部利得基金的数据统计，2015年共发行4只公募可交换债，较2014年增加了1只，融资余额92亿元，同比增长了105%；2015年共发行17只私募可交换债，较2014年增加16只，融资余额109.05亿元，同比增长514.02%。截至2016年8月末，市场共发行公募2只，融资余额合计33亿元；发行私募可交换债19只，融资余额合计92.03亿元；截至2016年8月末，市场上有23只私募可交换债已受理并反馈，其中深交所12只，上交所11

金融机构债券投资交易风险分析及建议

Financial Market 金融市场作者简介：吴月才，男，中国人民银行九台支行。金融机构债券投资交易风险分析及建议吴月才（中国人民银行九台支行，吉林九台　130500）摘要：改革开放以来,我国经济取得了举世瞩目的成就，债券市场也取得了长足发展，尤其是以金融机构为交易主体的银行间市场秉持市场化的思路，已经发展成降低社会融资成本和支持实体经济发展的重要融资平台。截止2018年7月末，银行间市场债券托管量合计为72万亿，其中：中债托管量为53.8万亿，上清所托管量为18.2万亿。现就银行间债券市场交易特点、存在的主要问题、主要风险等方面加以分析。关键词：金融机构；债券投资；分析建议中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009 - 3109（2018）11-0028-03 一、银行间债券市场交易特点（一）银行、证券公司、信托公司、货币基金、保险公司、理财产品SPV、银行代理的丙类户(企业)等均是市场的参与主体按照投资者账户分为甲乙丙三类。甲类为商业银行;乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构;丙类户则大部分为非金融机构法人,不允许直接参与债券交易,须通过甲类户账户进行债券代理结算,该类机构多为注册门槛较低的投资公司,主要利用人脉渠道和灵活性优势,广泛参与一级市场分销、二级市场代持、过券、远期买断式回购和现券等交易。（二）市场参与主体可以通过一级市场承销发行和二级市场交易获利,从机构的投资风格来看可分为投资配置型和利差交易型两大类其中,投资配置性机构主要为商业银行,通过自营投资账户买入债券持有到期获得长线稳定票息,投资目的是资产配置,商业银行的交易账户债券投资规模相对较小,主要是辅助履行做市商职责并参与市场交易获取利差,此外商业银行代客理财部门的投资往往具有投资配置和交易账户双重性质。市场利差交易机构主要是基金、券商和保险等机构,主要通过低买高卖交易赚取利差,是活跃市场增强流动性的重要力量。市场有关参与主体为获得更高收益,一般会通过债券回购和债券代持两种方法采取加杠杆放大资金规模。二、异常交易等成为了市场的主要问题当前，我国债券市场运行机制逐渐改善，市场规模不断扩大，市场成员的经营意识、市场行为日趋成熟，拓宽了资金来源，优化了资产结构，适应了利率市场化，较好地发挥了传导货币政策意图的作用。但也存在一些问题。如:一些异常交易、利益输送和权力寻租案例先后被查处等。债券异常交易在银行间债券市场存在已久，产生的原因主要有虚增交易、规模对倒、调节利润、逃避监管、输送利益等,其外在表象主要是以偏离公允价值的价格来成交。有关监管部门对异常交易的界定是,成交价格大幅偏离市场公允价值、单笔报价或交易量远高于实际需求、交易双方或多方以虚增交易量为目的的对倒交易等行为,央行将债券价格与其中债估值偏离200BP以上界定为异常交易。目前，金融机构也是在这一政策范围内加强定价管理。按照市场行为的不同债券异常交易可分为“代持养券、便捷开放式回购、债券对倒、过券”四种情况。在各类银行中,交易灵活和市场激励较强的金融机构异常交易动机相对更强。由于债券市场异常交易具有一定的普遍性、隐蔽性和复杂性,在合规性界定和政策措施上尚未形成统一标准，但已取得一定进展。上年末，由央行等4部委下发了《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发[2017]302号）对债券代持行为进行了规范，将其纳入买断式回购。

债券投资风控管理体系模板

1、投资组合事前风险管理（1）债券池 17个一般财务指标中满足12个以上（含12个）且7个关键指标中满足5个者可进入白名单，只有白名单才能符合债券投资池。（2）债券池更新债券池拟于每年4月30日、8月31日以及10月31日更新。上市公司季度报告公布的标准，每年4月30日公布完上一年度年报以及本年度一季度报告，8月

31日公布完本年度中期报告，10月31日公布完本年度三季度报告。因此，部门将债券池数据的更新频率定为一年三次，使每一次均实现“上一年年报+最新一季度季报”的数据结构，动态跟踪信用风险。如果为非上市公司，则实现“上一年年报+最新半年报”的数据结构，动态跟踪信用风险。（3）债券评分标准根据企业信用评估的经验，构建一系列评判债券信用资质的指标，包括股东背景、企业地位、资产规模及利润率等评判指标，给予分值；然后选择一定范围内的债券样本，对该样本中债券的银行间成交收益率进行一一排序；最后通过信用评判指标来评估的企业信用资质先后顺序和通过银行间成交收益率排序达到一致来确定各个信用评判指标的权重，从而构建基于市场的信用评级体系。 2、投资组合事中及事后风险管理通过投资交易系统阀值设置、不同部门、不同岗位之间的制衡机制，从制度上减少和防范风险。此外，部门根据业务中可能产生的具体风险，做了风险防范的措施预案。（1）流动性风险由于市场资金供给变化或流动性风险管理的制度规定，使得难以在合理的时间内以公允价格将投资组合变现而引起的资产损失或交易成本的不确定性。控制措施： Ⅰ、提前安排流动性：提前预知资金赎回日和资金赎回规模，提前安排回购。Ⅱ、期限错配：控制资产组合久期，剩余期限不到5年的资产市场接受程度较高，流动性相对较好，这样可以在获得较高收益的同时控制流动性风险。 Ⅲ、比例分配：合理分配高流动性资产和高收益资产的比例；建立现金流模型，

第六章收益和风险习题

第六章风险和收益一、概念题期望收益率系统性风险非系统性风险证券投资组合风险调整贴现率法证券市场线资本资产定价模型贝塔系数二、单项选择题１、投资的风险与投资的收益之间是（）关系Ａ正向变化Ｂ反向变化Ｃ有时成正向，有时成反向Ｄ没有２、证券投资中因通货膨胀带来的风险是（）Ａ违约风险Ｂ利息率风险Ｃ购买力风险Ｄ流动性风险３、影响证券投资的主要因素是（）Ａ安全性Ｂ收益率Ｃ流动性D期限性４、当两种证券完全正相关时，由它们所形成的证券组合（） A 能适当地分散风险 B 不能分散风险 C 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均值 D 可分散全部风险 5、证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而且与各个证券收益间的（）关系 A 协方差 B 标准差 C 系数 D 标准离差率 6、下面说法正确的是（） A 债券的违约风险比股票的违约风险小 B 债券的违约风险比股票的违约风险大Ｃ债券的违约风险与股票的违约风险相Ｄ债券没有违约风险７、下列哪种收益属于证券投资的当前收益（）Ａ利益和股利Ｂ股息和股利Ｃ股票和证券的买卖价Ｄ股息和买卖价差８、某企业准备购入Ａ股票，预计３年后出售可得２２００元，该股票３年中每年可获得现金股利收入２００元，预期报酬率为１０％，该股票的价值为（）元。Ａ2150.24 B 3078.57 C 2552.84 D 3257.68 ９、利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的Ａ利率上升，则证券价格上升Ｂ利率上升，则企业派发股利将增多Ｃ利率上升，则证券价格下降Ｄ利率上升，证券价格变化不定１０、当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度Ａ大于Ｂ小于 C 等于 D 不确定 11、1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的（） A 80% B 50% C 15% D 30% 12、某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，该种股票的价值（）元 A 20 B 24 C 22 D 18 13、已知某证券的贝塔系数等于2，则表明该证券（） A 有非常低的风险 B 无风险 C 与金融市场所有证券平均风险一致 D 与金融市场所有证券平均风险大1倍 14、下列说法中正确的是（）