财务管理基础

《财务管理》教案
第一章财务管理概述
讲授内容：
第一章财务管理概述
第一节财务与财务经理
一、财务管理的内容
财务管理是关于公司资源取得与使用的一种管理活动。

从结构上看，可将公司财务管理分为长期投资管理、长期筹资管理和营运资本管理三部分。

长期投资（资本预算）主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理，即对列示在资产负债表左下方有关项目的管理；
长期筹资管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理，即对列示在资产负债表右下方有关项目的管理；
营运资本管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行的筹资管理，即对列示在资产负债表上方有关项目的管理，或经营活动现金流量管理。

投资、筹资及营运资本管理的结果使资源的使用效益大于资源的取得成本，实现公司价值最大化。

具体图示见教材第2页图1-1。

二、财务经理的职责
在实务中，公司财务管理通常与公司高层管理人员有关，如财务副总经理(vice president
of finance, VP)或财务经理(或称首席财务官，chief financial officer, CFO)。

财务经理的大部分
工作在于通过财务和会计工作为公司创造价值。

图1-2描述了财务经理的主要职责。

图1- 1 财务经理的职责
第二节财务管理目标
一、财务管理目标评价
财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。

一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下三种：
（一）利润最大化
1.以追逐利润最大化作为财务管理的目标，其原因有以下三个方面：
（1）在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；
（2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的公司；
（3）每个公司都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。

2.利润最大化目标在实践中存在一些难以解决的问题：
（1）它没有考虑货币的时间价值；
（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；
（3）没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；
（4）片面追求利润最大化，可能导致公司短期行为。

（二）股东财富最大化
在确定公司财务管理目标时，应从股东的利益出发，选择股东财富最大。

股东财富最大化也可表示为股票价格最大化。

1.与利润最大化相比，将股东财富最大化作为理财目标具有其积极的方面，主要表现在：
（1）股东财富这一指标能够考虑取得收益的时间因素和风险因素；
（2）股东财富最大化在一定程度上可以克服公司在追求利润上的短期行为；
（3）股东财富最大化能够充分体现公司所有者对资本保值与增值的要求。

2.股东财富最大化也存在一些缺点：
（1）股东财富最大化只适用于上市公司，对非上市公司很难适用；
（2）股票价格的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；
（3）在实际工作中可能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。

(三)公司价值最大化
公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。

公司价值的一般表达方式为：
公司价值=债券市场价值+股票市场价值
1.以公司价值最大化作为财务管理的目标，其优点是：
（1）考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；
（2）反映了对公司资产保值增值的要求；
（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；
（4）有利于实现社会效益最大化。

2.以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题，特别是对于非上市公司：
（1）估价不易客观和准确；
（2）股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一
致，这给公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。

20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较为盛行，许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价公司行为和业绩的。

在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最大化或公司价值最大化。

近年来，许多人对公司实际的财务管理目标进行了实证分析，结果都表明公司的财务经理并不总是按照股东的最大意愿去行事。

二、委托代理关系与公司治理
在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：
一种是公司资源的提供者——股东和债权人；
另一种是公司资源的使用者——经营者。

除此之外，公司在经营活动中还要与社会上的其他关系人（如社区、供应商、客户、政
府等）发生往来。

公司在经营活动中形成的各种关系表现为委托——代理关系，如图1-3所
示。

图1- 2 公司代理关系模式
（一）股东与经营者
股东与经营者之间委托代理关系产生的主要原因是资本的所有权与经营权相分离，但代理关系并不必然导致代理问题。

（二）股东与债权人
从某种意义上说，股东与债权人之间是一种“不平等”的契约关系。

股东对公司资产承担有限责任，对公司价值享有剩余追索权。

前者给予股东将公司资产交给债权人（发生破产时）而不必偿付全部债务的权利。

后者给予股东获得潜在收益的最大好处。

（三）股东财富与社会责任
改善信息质量，减轻价格与价值偏离程度的方法主要有：
1．改善信息质量；
2．改善市场效率。

第三节金融市场
一、金融市场的作用
从公司理财的角度看，金融市场的作用主要表现在以下几个方面：
（1）资本的筹措与投放。

（2）分散风险。

（3）转售市场。

（4）降低交易成本。

（5）确定金融资产价格。

二、金融市场的类型
在实务中，金融市场通常是以金融工具大类为标准进行分类，即把金融市场分为六个市场：股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场、商品期货市场、期权市场。

这六个市场之间的关系如图1-4所示。

图1- 3 金融市场关系图
三、金融资产价值的基本特征
金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。

由于这个现金流量是未来的，尚未实现的，因此它具有时间性和不确定性两个特性。

四、有效市场假说
有效市场假说(the efficient-market hypothesis)是现代经济学中理性预期理论(rational expectation)在金融学中的发展。

适应性预期理论认为人们对未来的预期完全依赖于过去的经验。

理性预期理论认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的经验，还与现时所有可以收集到的信息有关。

由于理性预期包括了对未来发展变化的一切可能的信息，因此要比单凭过去经验作出的预期更为理性。

（一）有效市场的类型
一些经济学家将证券的有关信息分为三类：历史信息、公开信息和全部信息，从而定义
了三种不同程度的市场效率。

1.弱式效率性(week-form efficiency)
2.半强式效率性(semi-strong form efficiency)
3.强式效率性(strong - form efficiency)
（二）市场有效性的启示
市场效率对公司财务的启示可从以下几个方面讨论：
（1）在筹资决策中，公司应该期望从发行证券中获得公允的价值。

（2）在有效市场上，希望利用会计技巧愚弄市场的公司一般是不会奏效的。

（3）在公司信息传递中，公司应该及时披露负面信息而不应该推迟发布或者企图遮掩。

（4）在公司面临着增加收益还是增加现金流量的选择中，如果要使公司价值最大化，
那么就更应该注重现金流量。

（5）证券发行时机选择。

本章小结：
1.公司财务是研究公司经营活动所需财务资源的取得与使用的一种管理活动,前者是指
筹资活动；后者是指投资活动。

2.长期投资管理（资本预算）主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理；
长期筹资管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理；营运资本
管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行的筹资活动管理。

3．公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。

公
司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，
还包含了公司潜在的或预期的获利能力。

4.在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：一种是公司资源的提供者——
股东和债权人；另一种是公司资源的使用者——经营者。

除此之外，公司在经营活动中还要
与其他关系人（如社区、供应商、客户、政府等）发生往来。

5.股东、债权人、经营者之间的委托代理关系源于资本所有权与使用权的分离；委托人
与代理人之间的矛盾或冲突在于各方的目标函数不同、信息不对称和风险分担不均衡。

6.从长远看，股东财富最大化的财务目标将意味着公平对待社会各个群体，而这些群体
的经济状况与公司的经营状况和公司的价值密切相关。

7.金融市场不仅是筹集公司发展所需资本的来源，也是信息处理和价值创造的指示器。

8. 金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于未来现金流入量的时间性和
不确定性。

9．在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度不同，从而金融市场效率程度因信息
种类不同分为弱式效率性、半强式效率性和强式效率性三种。

10．根据有效市场假说，市场形成的均衡价格本身就已经包含了所有可能的信息，那么再依据在市场上可以公开得到的信息来预测价格的走势和运动方向，并不能产生高于市场平均水平的投资业绩。