为什么民间金融市场在中国重要？
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导致 高利 率均衡 的存 在 ， 而 易于诱 发 地方性 的金 融危 机 。 因此 ， 从 政府 可 以通 过提 高正 规金 融体 制
效率 和建 立 中小 民营银行 来 有效地 遏 制地 方性金 融危 机 。
关 键 词 民问金 融 监督 正规 金 融体制
Ｊ Ｌ分类 ： ２ ， ７ Ｐ Ｅ － Ｇ １Ｏ１ ，Ｍ
中图分类号 ：８ ２ １ 文献标识码 ： 文章编号 ： ０ － ４ （０９ ０ － ３ － ９ Ｆ３． Ａ １ ０ ２９ ２０ ）５ ０６０ ０ ６ ０ ０
一 刖置
改革开放以来 ， 中国经济发展取得极大的成就 ，９９年至 ２０ １７ ０５年间 ， Ｄ Ｇ Ｐ年均增长率为 ９ ６ ２０ ． ％，０５ 年的总量 Ｇ Ｐ达到 １３８ ． 亿元 ， Ｄ ８０４ ８ 成为世界第四大经济体。可是 ， 在这二十多年里 ， 中国正规金融体制 的效率低下 ， 法律也没有很好地保护投资者的利益（ ｌ ｎｅ ａ ， ０５ 。这与研究法律、 Ａｌ １ ２０ ） ｅ ｔ ． 金融与经济发展 的传统文献 的结论不同。这些文献认为 ， 在法律不健全和金融体制效率低下的国家 ， 经济绩效较差 （ ａ Ｌ
３０ ２ 。感谢 国家社科 基金 青 年项 目 １０ ８ —— 互助 会、 民间 金融 与经 济 发展 （ 目批 准 文号 ： 项
０ Ｃｒ ０ ） 教育部人文社会科学研究重大项 目 ４Ｊ０５ 、 —— 内生金 融创新 与经济发展 （ 目编号 ： Ｊ ７０ ３ ） 项 ０ Ｊ ９０ ２ 和教 育部人文社会科学研究重大项 ６Ｄ 目—— 民间商业治理制度与民营经济 发展 （ 目编号 ： Ｊ ７ ０ ３ 资助 ； 项 ４ Ｄ ０ Ｊ ９０ ） 感谢匿名审稿人 的建设性意见 。当然 ， 文责 自负 。 ① 根据 国家发改 委 ２０ ０ ５年中小企业 的发展报告 ， 国 Ｇ Ｐ的 ５ ． ％、 我 Ｄ ５ ６ 工业新增产值 的 ７ ． ％、 收的４ ． ％以及出 口总额 的６ ． ％ ４７ 税 ６３ ２３
南方 经济
２０ ０ ９年第 ５期
为 什 么 民 间金 融 市 场 在 中 国 重 要 ？
潘 士 远 罗德 明
内容摘 要 本文 构 建一 个信 息不对 称 的 寡 头 垄断 的 融资模 型 来研 究 民 间金 融 市 场 。研 究表 明 ， 当
投 资者 的监 督 强度较 高时 ， 均衡 融 资利 率 较低 ， 资额 较 大 ， 业 家投 资好 项 目； 之 ， 融 企 反 均衡 融 资利
解释 Ａｌ １（０ ５ 的经验研究结果 ： 中国， ｌｎｅ ａ ２０ ） ｅ ｔ ． 在 虽然法律没有很好地保护投资者利益 ， 但民间金融市场
・ 士远 ： 大学经济学 院、 潘 浙江 浙江大学 民营经济研究 中心 学院 、 浙江大学民营经济研 究 中心 杭州
杭州
３０ ２ 电子信箱 ： ｉ ａｐｎ ｚ ． ｄ ．ｎ 罗德 明： 江大学经济 １０ ８ ｓ ｙ ｎ ａ ＠ ｊ ｅｕ ｃ ； ｈｕ ｕ 浙
及其 合作 者指 出 ， 为法 律 的替 代 ， 间 的声 誉 机 制 和关 系可 以有 效 地 保 护 民 间金 融 部 门 的 投 资者 ， 作 民 因 此， 民营企 业 、 合资 企业 等可 以得 到壮 大 ， 而促 进 中 国经 济 的飞速 发展 。 从 ① 本文 的 目的就 是构 建一 个简 单 的理论 模型来 研究 为 什 么 中 国民 间金 融市 场会 比较 发达 ， 而部 分 地 从
地解释 Ａｌｎｅ ａ． ２０ ） 经验研 究 结果 ： 中国 ， ｌ ｔ １（０ ５ 的 ｅ 在 虽然 法律 没 有很 好 地保 护投 资 者利 益 ， 民 间 但 金 融 市场发 达 ， 支持 着非 正规 部 门的发展 。本 文 的研 究还表 明 ， 可能 正是低 效率 的 正规金 融体 制 才
Ｐ ｒ ， ｏ ｅ —ｅＳｌ ｅ ， ｈｅｆｒ ｎ ｉ ｎ ，以下简称 Ｌ Ｓ １９ ， ０ ０ Ｄ ｊｎ ｏ ｔ １， ０ ３ 。Ａ ｌｎ ｏｔ Ｌ ｐ ｚｄ —ｉ ｎ ｓ Ｓ ｌｉ ｄＶ ｓ ｙ ａ ａ ｅａ ｈ Ｌ Ｖ，９ ８ ２ ０ ， ａａｋ ｖｅ ａ． ２０ ． ｌ ） ｅ
率较 高 ， 资额较 小 ， 融 企业 家投 资坏 项 目。在 中国农 村 地 区， 因为投 资 者 和 企业 家之 间 的相 互 了解 程 度较 高 ， 且企 业 家往 往投 资 于 生产 技 术 相 对 落后 的 劳动 密 集 型产 品 ， 以投 资 者 易于监 督 企 业 所
家。因此 ， 间金 融市场 均衡是 低利 率 、 民 高融资额 、 企业 家投 资好 项 目的 均衡 。这 样 ， 文 可 以部 分 本
是 由中小企业创造的（ 国家发展 和改革委员会 中小企业司 ，０ ５ 。 ２ ０ ）
一
３ — ６
南方 经 济
２０ ０ ９年 第 ５期
还是 比较发达 ， 有力 地促 进非 正 规部 门的发展 。 为此 ， 文在 构建 一个 信 息 不对 称 的 寡头 垄 断 的融 资 且 ② 本 模 型来研 究 民 间金融 市场 。本 文 的研究 结 论表 明 ， 当投 资 者 的监 督 强度 较 高 时 ， 均衡 融 资 利率 较 低 ， 资 融 额较 高 ， 企业 家 投 资好 项 目； 之 ， 衡融 资 利率 较 高 ， 资 额 较小 ， 业 家 投资 坏 项 目。 在 中国农 村 地 反 均 融 企 ③ 区 ， 口流动 性较 小 ， 们 往往好 几 代 都居 住 在 同一 个地 方 ， 持 着 良好 的关 系 。即 使 在外 创 业 ， 人 人 保 人们 也 往往 离土 不离 乡 ， 其 长大 的地 方融 资 。 因此 ， 中 国农 村 地 区 ， 在 ④ 在 企业 家 和投 资 者 之 间 的相 互 了解 程度 较高 ， 这便 于投 资者 监督 企 业家 。 同时 ， 中 国广 大 的农 村 地 区 ， 业 家 往 往 投 资 于 劳 动密 集 型 产 品 ， 在 企 其 生产 技术 相对 落后 和简 单 ， 这也 有利 于投 资 者 监督 企 业 家 。因此 ， 间金 融 市 场 均 衡 会 是 低 利 率 和 高融 民 资额 的均衡 ， 在 这一 均衡 中 ， 业 家投 资好 项 目。 且 企 ⑤ ・
效率 和建 立 中小 民营银行 来 有效地 遏 制地 方性金 融危 机 。
关 键 词 民问金 融 监督 正规 金 融体制
Ｊ Ｌ分类 ： ２ ， ７ Ｐ Ｅ － Ｇ １Ｏ１ ，Ｍ
中图分类号 ：８ ２ １ 文献标识码 ： 文章编号 ： ０ － ４ （０９ ０ － ３ － ９ Ｆ３． Ａ １ ０ ２９ ２０ ）５ ０６０ ０ ６ ０ ０
一 刖置
改革开放以来 ， 中国经济发展取得极大的成就 ，９９年至 ２０ １７ ０５年间 ， Ｄ Ｇ Ｐ年均增长率为 ９ ６ ２０ ． ％，０５ 年的总量 Ｇ Ｐ达到 １３８ ． 亿元 ， Ｄ ８０４ ８ 成为世界第四大经济体。可是 ， 在这二十多年里 ， 中国正规金融体制 的效率低下 ， 法律也没有很好地保护投资者的利益（ ｌ ｎｅ ａ ， ０５ 。这与研究法律、 Ａｌ １ ２０ ） ｅ ｔ ． 金融与经济发展 的传统文献 的结论不同。这些文献认为 ， 在法律不健全和金融体制效率低下的国家 ， 经济绩效较差 （ ａ Ｌ
３０ ２ 。感谢 国家社科 基金 青 年项 目 １０ ８ —— 互助 会、 民间 金融 与经 济 发展 （ 目批 准 文号 ： 项
０ Ｃｒ ０ ） 教育部人文社会科学研究重大项 目 ４Ｊ０５ 、 —— 内生金 融创新 与经济发展 （ 目编号 ： Ｊ ７０ ３ ） 项 ０ Ｊ ９０ ２ 和教 育部人文社会科学研究重大项 ６Ｄ 目—— 民间商业治理制度与民营经济 发展 （ 目编号 ： Ｊ ７ ０ ３ 资助 ； 项 ４ Ｄ ０ Ｊ ９０ ） 感谢匿名审稿人 的建设性意见 。当然 ， 文责 自负 。 ① 根据 国家发改 委 ２０ ０ ５年中小企业 的发展报告 ， 国 Ｇ Ｐ的 ５ ． ％、 我 Ｄ ５ ６ 工业新增产值 的 ７ ． ％、 收的４ ． ％以及出 口总额 的６ ． ％ ４７ 税 ６３ ２３
南方 经济
２０ ０ ９年第 ５期
为 什 么 民 间金 融 市 场 在 中 国 重 要 ？
潘 士 远 罗德 明
内容摘 要 本文 构 建一 个信 息不对 称 的 寡 头 垄断 的 融资模 型 来研 究 民 间金 融 市 场 。研 究表 明 ， 当
投 资者 的监 督 强度较 高时 ， 均衡 融 资利 率 较低 ， 资额 较 大 ， 业 家投 资好 项 目； 之 ， 融 企 反 均衡 融 资利
解释 Ａｌ １（０ ５ 的经验研究结果 ： 中国， ｌｎｅ ａ ２０ ） ｅ ｔ ． 在 虽然法律没有很好地保护投资者利益 ， 但民间金融市场
・ 士远 ： 大学经济学 院、 潘 浙江 浙江大学 民营经济研究 中心 学院 、 浙江大学民营经济研 究 中心 杭州
杭州
３０ ２ 电子信箱 ： ｉ ａｐｎ ｚ ． ｄ ．ｎ 罗德 明： 江大学经济 １０ ８ ｓ ｙ ｎ ａ ＠ ｊ ｅｕ ｃ ； ｈｕ ｕ 浙
及其 合作 者指 出 ， 为法 律 的替 代 ， 间 的声 誉 机 制 和关 系可 以有 效 地 保 护 民 间金 融 部 门 的 投 资者 ， 作 民 因 此， 民营企 业 、 合资 企业 等可 以得 到壮 大 ， 而促 进 中 国经 济 的飞速 发展 。 从 ① 本文 的 目的就 是构 建一 个简 单 的理论 模型来 研究 为 什 么 中 国民 间金 融市 场会 比较 发达 ， 而部 分 地 从
地解释 Ａｌｎｅ ａ． ２０ ） 经验研 究 结果 ： 中国 ， ｌ ｔ １（０ ５ 的 ｅ 在 虽然 法律 没 有很 好 地保 护投 资 者利 益 ， 民 间 但 金 融 市场发 达 ， 支持 着非 正规 部 门的发展 。本 文 的研 究还表 明 ， 可能 正是低 效率 的 正规金 融体 制 才
Ｐ ｒ ， ｏ ｅ —ｅＳｌ ｅ ， ｈｅｆｒ ｎ ｉ ｎ ，以下简称 Ｌ Ｓ １９ ， ０ ０ Ｄ ｊｎ ｏ ｔ １， ０ ３ 。Ａ ｌｎ ｏｔ Ｌ ｐ ｚｄ —ｉ ｎ ｓ Ｓ ｌｉ ｄＶ ｓ ｙ ａ ａ ｅａ ｈ Ｌ Ｖ，９ ８ ２ ０ ， ａａｋ ｖｅ ａ． ２０ ． ｌ ） ｅ
率较 高 ， 资额较 小 ， 融 企业 家投 资坏 项 目。在 中国农 村 地 区， 因为投 资 者 和 企业 家之 间 的相 互 了解 程 度较 高 ， 且企 业 家往 往投 资 于 生产 技 术 相 对 落后 的 劳动 密 集 型产 品 ， 以投 资 者 易于监 督 企 业 所
家。因此 ， 间金 融市场 均衡是 低利 率 、 民 高融资额 、 企业 家投 资好 项 目的 均衡 。这 样 ， 文 可 以部 分 本
是 由中小企业创造的（ 国家发展 和改革委员会 中小企业司 ，０ ５ 。 ２ ０ ）
一
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南方 经 济
２０ ０ ９年 第 ５期
还是 比较发达 ， 有力 地促 进非 正 规部 门的发展 。 为此 ， 文在 构建 一个 信 息 不对 称 的 寡头 垄 断 的融 资 且 ② 本 模 型来研 究 民 间金融 市场 。本 文 的研究 结 论表 明 ， 当投 资 者 的监 督 强度 较 高 时 ， 均衡 融 资 利率 较 低 ， 资 融 额较 高 ， 企业 家 投 资好 项 目； 之 ， 衡融 资 利率 较 高 ， 资 额 较小 ， 业 家 投资 坏 项 目。 在 中国农 村 地 反 均 融 企 ③ 区 ， 口流动 性较 小 ， 们 往往好 几 代 都居 住 在 同一 个地 方 ， 持 着 良好 的关 系 。即 使 在外 创 业 ， 人 人 保 人们 也 往往 离土 不离 乡 ， 其 长大 的地 方融 资 。 因此 ， 中 国农 村 地 区 ， 在 ④ 在 企业 家 和投 资 者 之 间 的相 互 了解 程度 较高 ， 这便 于投 资者 监督 企 业家 。 同时 ， 中 国广 大 的农 村 地 区 ， 业 家 往 往 投 资 于 劳 动密 集 型 产 品 ， 在 企 其 生产 技术 相对 落后 和简 单 ， 这也 有利 于投 资 者 监督 企 业 家 。因此 ， 间金 融 市 场 均 衡 会 是 低 利 率 和 高融 民 资额 的均衡 ， 在 这一 均衡 中 ， 业 家投 资好 项 目。 且 企 ⑤ ・