CAPM理论在我国证券市场中的应用分析
资本资产定价(CAPM)模型在我国股票市场中的应用
资本资产定价（CAPM）模型在我国股票市场中的应用——基于回归分析角度的实证研究内容提要：资本资产定价模型(CAPM)主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，它刻画了均衡状态下资产的预期收益率及其与市场风险之间的关系。
本文首先阐述CAPM的內涵，随后采用回归分析的方法，进行中国证券市场的抽样实证分析，说明通过统计分析的方法，可以选择相对合适的市场组合收益率，提高资产估值和资产配置的准确性，对我国资本市场应用资本资产定价模型(CAPM)的有效性及其障碍进行分析，并提出了一些资本资产定价模型分析对我国股市的启示。
关键词：资本资产定价模型（CAPM）；回归分析；有效性分析；实证研究一、引言现代资本资产定价模型(CAPM)是第一个关于金融资产定价的均衡模型，也是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型。
模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。
资本资产定价模型是现代金融理论的一块重要的基石,在已经问世的诸多证券投资理论中，资本资产定价模型在投资学中占有重要的地位，并在投资公司决策和公司理财中得到广泛的应用。
从目前我国金融市场运行来看，即使在起步不长的中国证券投资活动中，这一模型的应用也成为有关学者热衷讨论的话题。
在证券市场与金融投资已经构成我国社会经济生活的一个重要组成部分的今天，对资本资产定价模型进行深入研究无疑在理论上和实践上都有着重要的意义。
二、资本资产定价模型理论概述（一）资本资产定价模型(CAPM)的理论基础在现代投资理论和方法中，投资组合选择和资本资产定价理论居于核心地位，是近年来西方金融学发展很快的一个领域。
马柯维茨(H. Markowitz)于20世纪50年代提出了证券投资组合理论，即不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里，奠定了现代证券投资理论的基础。
证券投资中的资本资产定价模型与应用
证券投资中的资本资产定价模型与应用在证券投资领域中，资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种被广泛运用的理论模型，用于评估和预测资产价格的变动趋势。
本文将深入探讨CAPM的原理与应用，并分析其在证券投资中的实际运用。
一、资本资产定价模型的原理资本资产定价模型是由美国学者Sharpe、Lintner和Mossin于上世纪60年代提出的。
其核心思想是资产的预期回报与其风险成正比。
具体来说，资本资产定价模型认为，在一个有效市场中，资产的预期回报应该等于无风险回报加上风险溢价。
公式化表达CAPM的数学模型如下：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)代表资产i的预期回报，Rf代表无风险回报，βi代表资产i相对于市场整体风险的敏感程度，E(Rm)代表市场整体预期回报。
二、资本资产定价模型的应用1. 风险管理CAPM通过将资产回报与市场整体回报之间的关系进行定量化，帮助投资者评估和管理投资组合的风险。
通过计算各资产的β值，投资者可以选择适合自己风险偏好的资产组合，实现风险的有效分散。
2. 投资组合优化CAPM可以帮助投资者确定最佳的投资组合。
通过计算不同资产的预期回报与风险敏感性，投资者可以在给定风险水平下，选择具有最高预期回报的资产组合，从而实现投资组合的最优化配置。
3. 资产定价资本资产定价模型还可以用于估值。
根据CAPM，资产的价值与其预期回报和风险有关。
借助CAPM模型，可以对特定资产的合理价格进行估计，以辅助投资决策。
4. 绩效评估CAPM可以用于评估投资经理的绩效表现。
通过比较投资经理实际获得的回报与预期回报之间的差异，可以判断其投资策略的有效性，并对其绩效进行评价。
三、资本资产定价模型的局限性虽然CAPM在证券投资中有着广泛的应用，但也存在一些局限性。
1. 假设限制CAPM建立在多个假设的基础上，如投资者风险厌恶程度恒定、市场是完全有效的等。
CAPM理论在我国证券市场中的应用分析
CAPM理论在我国证券市场中的应用分析【摘要】本文旨在探讨CAPM理论在我国证券市场中的应用情况。
在我们首先概述了CAPM理论的基本原理，然后结合实际案例分析了其在我国证券市场中的具体应用情况。
同时也探讨了我国证券市场存在的问题与挑战，并提出了如何优化CAPM理论在我国证券市场的应用的建议。
在对CAPM理论在我国证券市场中的应用进行了展望，并进行了总结。
最后还提出了未来研究方向。
本文旨在为了进一步完善我国证券市场的风险管理和投资决策提供理论参考和指导。
【关键词】CAPM理论、证券市场、应用分析、我国、案例分析、问题、挑战、优化、展望、结论、研究方向。
1. 引言1.1 研究背景CAPM理论在我国证券市场中的应用分析引言CAPM理论（Capital Asset Pricing Model）是金融领域中一项重要的理论，它是衡量风险资产收益的有效工具之一。
在全球范围内，CAPM理论一直被广泛应用于资本市场的风险定价和资产配置中。
我国证券市场作为全球最大的证券市场之一，CAPM理论的应用也备受关注。
随着我国证券市场的不断发展和开放，越来越多的投资者开始关注CAPM理论在我国证券市场中的应用。
通过对CAPM理论的研究和分析，可以更好地帮助投资者了解资产收益与风险之间的关系，指导其在证券市场中进行投资组合的构建和风险管理。
研究CAPM理论在我国证券市场中的应用，不仅可以促进我国证券市场的健康发展，提高投资者的投资收益率，也可以为我国金融市场的国际化发展提供理论支持。
对CAPM理论在我国证券市场中的应用进行深入研究具有重要的理论和实践意义。
1.2 研究意义CAPM理论在我国证券市场中的应用分析具有重要的研究意义。
通过对CAPM理论在我国证券市场中的应用进行深入分析，可以更好地了解该理论在实践中的有效性和适用性，为我国证券市场的发展提供理论依据和实践指导。
研究CAPM理论在我国证券市场中的应用可以帮助投资者和市场参与者更好地评估和管理风险，提高投资决策的准确性和效率。
论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用(1)
论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用一、资本资产定价模型的理论与应用价值资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称 CAPM）是继哈里·马科维茨（Harry M·Markowitz）于1952年建立现代资产组合理论后，由威廉·夏普（William·Sharpe）和约翰·林特（John Linter）、简·莫森（Jan Mossin）等人创立的。
模型主要研究证券市场中均衡价格是怎样形成的，以此来寻找证券市场中被错误定价的证券。
它在现实市场中得到广泛的应用，成为了普通投资者、基金管理者和投资银行进行证券投资的重要工具之一。
资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型，它所表明的是单个证券的合理风险溢价，取决于单个证券的风险对投资者整个资产组合风险的贡献程度。
而单个证券的风险是由系统风险和非系统风险组成的，非系统风险是可以通过投资多样化的方法消除的。
因而，单个证券的风险对整个资产组合风险贡献的只是它的系统风险，贡献程度的大小用β来衡量。
即βi=cov（Ri，Rm，）／σm2式中βi为证券I的相对风险；cov（Ri，Rm）是证券i的回报与市场证券组合回报的协方差；σm2为市场证券组首的方差。
资本资产定价模型假定所有的投资者都运用马科维茨的投资组合理论在有效集里去寻找投资组合，这时证券的收益与风险将呈现出一种清晰的线性关系，这种线性关系表示为：E（Rj）=RF+[E（Rm）-RF]βi该模型即为资本资产定价模型。
式中E（Ri）为证券i在均衡状态下的期望收益率；RF为无风险利率，一般指短期国库券或者是存款利率；E（Rm）为市场证券组合的期望收益率。
投资者可根据市场证券组合收益率的估计值和证券的β估计值，计算出证券在市场均衡状态下的期望收益率，然后根据这个均衡状态下的期望收益率计算出均衡的期初价格：均衡的期初价格=E（期末价格+股息）／[ERi）+1]将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较，若两者不等，说明市场价格被误定，误定的价格应该有回归的要求。
CAPM模型在中国股市的应用及实证分析_陈沁芳
C APM模型在中国股市的应用及实证分析s陈沁芳西南财经大学统计学院=摘要>根据CAP M模型,对深发展、万科、雅戈尔三只股票进行实证分析,并对比CAP M模型,分析其截距项和B系数的不同情况,阐述其原因。
=关键词>CAP M模型B系数截距项A一、引言CAP M(Cap i tal A sset Pri ci ng M odel)由美国财务学家T reynor (1961),Sharpe(1964),Li n t n er(1965),M ossi n(1966)等人于1960年代所发展出来。
其目的是在协助投资人决定资本资产的价格,即在市场均衡时,证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。
作为现代金融理论的三大基石之一,CAP M经常被西方发达国家的投资者用来解决金融投资决策中的一般性问题。
同时CAP M为投资者提供了一种机制,投资者可以根据资产的系统风险而不是总风险来选择金融资产,可通过权威性的综合指数来确定市场组合的预期收益率,并据此计算可供选择的单项资产的B系数。
二、CAP M模型的建立以及回归分析基于CAP M模型建立的统计模型中的参数A和B,建立模型如下:(r it-r if)=A i+B i(r m t-r if)+E t其中,A表示当市场风险溢价rm t-r if为0时,该股票的不规则的收益率的平均值,也就是该股票收益率中不受市场影响的那部分收益率。
B系数被作为度量某种投资风险的指标,表示该股票的收益随市场收益率变动而变动的程度。
作为风险衡量指标,B系数越大,系统性风险越大。
B系数测度的风险,是能够带来收益补偿的系统风险,这部分风险并不能通过证券组合进行消除。
由于各股票的样本量、变量数量均相同,故参数检验的t统计量的临界值相同。
取在显著性水平A=0.05,t0.025(36-2)=2.032。
并且对于所有的模型,检验A是否为0。
假设:HO:A=0vsH1:A X0。
试析CAPM理论在我国证券市场中的应用
根据 上文 所述 ，当前 国 内证券 市 场 发 展 还 不够 成 熟 ， 因此 不能够 有 效地符 合市 场完 全有 效性 的各种 假定 ，而 目 前市 场上 断线 投机 的 目的要远 远大 于投 资 目的 ，导致 大 部 分投 资人员 并不 是理 性 的投资 者 ，其 进行 投资 决策 时还具 有 比较大 的盲 目性 与跟风 心理 。在 上述 条件 的影 响下 ，国 内证 券市 场应用 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 理论还 存在 着 比较大 的问题 ，理论
够 成 熟 ，鉴 于这 种情 况 ，导致 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 理论 无 法 良好 的适 应 国 内的金 融 市 场。 这主 要 是 由 于 当前 国 内的金 融 市场 无 法 为 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 的 良好发 展提 供 和谐 的环 境与 氛 围 ，因此 导致 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 在 国 内证券 市场 中难 以发 挥其 应 有 的作 用。针 对 上述 情 况 ， 本 文详 细 的分析 与论 述 了 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 在 当前 国 内证 券 市场 的应 用 ，希 望为相 关从 业人 员提供 一 些有 价值 的参考 意见 。 ［ 关键 词 ］ Ｃ Ａ Ｐ Ｍ理 论 ；证券 市 场 ；应 用 ［ 中图分 类号 ］ Ｆ ８ ３ ２ ［ 文 献标 识码 ］ Ａ ［ 文章编 号 ］ １ ０ ０ ５ — ６ ４ ３ ２（ ２ ０ １ ４ ）１ — ０ ０ ７ ７— ０ ２ 理论 的假设 条件 存在 一定 的差距 ，但 是也没 有必 要说要 等
证券 市场 就有 着不 同适用 效果 。
益 之 间 的定 量关 系 ，进 而来考 察上 市 的但是 有着 不 同价格 的证券 的 “ 合 理性 ” ，从 而 为准 备 上市 的证 券价 格 的定价 给予 一定 的帮 助 ，并且 能够从 经 济变 化上 ，即宏 观 经济 上 的变化 来 影响 对证 券价 格确定 。 因为 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 理论 在 有效 的 资产 组合 中 ， 是 对 于任何
论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用
论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用【摘要】本文旨在探讨资本资产定价模型（CAPM）及其在我国证券市场中的应用。
首先介绍了CAPM的基本概念，然后分析了我国证券市场的现状。
接着通过案例分析展示了CAPM在我国证券市场中的具体应用效果，并探讨了其局限性和发展趋势。
结论部分评估了CAPM在我国证券市场中的有效性，并就未来研究方向提出展望。
本文旨在对CAPM在我国证券市场中的应用进行深入研究，为投资者提供更有效的资产定价参考，也为学者提供理论探讨的借鉴。
【关键词】资本资产定价模型，证券市场，应用案例，局限性，发展和改进，有效性，研究展望，结论总结。
1. 引言1.1 背景介绍资本资产定价模型（CAPM）作为金融领域的经典理论之一，自提出以来就受到广泛关注和研究。
它通过量化风险与收益之间的关系，为投资者提供了一种衡量资产定价合理性的标准。
CAPM的提出，标志着资产定价理论进入了一个崭新的阶段，成为了投资者、分析师和学者们研究资本市场的重要工具。
本文旨在探讨CAPM在我国证券市场中的应用情况，并分析其有效性及局限性，以期为我国投资者提供更加科学、合理的投资决策支持。
同时也为进一步完善CAPM理论、提高其在我国证券市场中的适用性提供参考。
1.2 研究意义研究意义在于，通过对CAPM在我国证券市场中的应用案例进行分析，可以深入了解我国证券市场的特点和规律，为投资者提供决策依据；探讨CAPM的局限性和改进，有助于提高资本市场风险管理的水平，减少投资风险；研究CAPM在我国证券市场的有效性，对于完善我国资本市场的制度和规范具有现实意义，有助于推动我国经济的健康发展。
本研究不仅具有理论意义，可以丰富和完善CAPM理论体系，还具有实践指导意义，有助于提高我国证券市场的有效性和稳定性，促进资本市场的发展和壮大。
1.3 研究目的研究目的是为了深入探讨资本资产定价模型在我国证券市场中的应用情况，分析该模型在中国实践中的有效性和局限性。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型（CAPM）理论及应用一、导言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融领域的一种重要理论模型，它为金融从业者提供了一种量化投资回报与风险之间关系的方法。
本文将介绍CAPM的基本原理和假设，探讨其在实际投资中的应用，并讨论一些关于CAPM的争议和批评。
二、CAPM的基本原理和假设CAPM是由美国学者沙普（William F. Sharpe）、莫森（John Lintner）和布莱纳赫（Jack Treynor）等人在1960年代初提出的。
它基于以下三个基本假设：1）投资者理性且风险厌恶；2）投资者只关注市场组合和无差异贝塔（对冲市场风险）；3）投资者可以根据有效边际资本成本进行投资组合的选择。
在此基础上，CAPM通过建立资产收益和市场风险的线性关系，给出了资产预期收益率的计算公式。
三、CAPM的应用1. 证券选择和组合构建：根据CAPM的原理，投资者可以根据资产的贝塔系数来选择合适的证券进行投资，以实现资产组合的风险与收益的最优平衡。
通过构建高贝塔股票和无风险资产的组合，可以获得超过市场平均水平的回报。
2. 项目评估和投资决策：CAPM可以作为评估新项目或投资机会的参考工具。
通过比较项目预期回报率（根据预期市场风险溢价计算）与项目所具有的风险系数（贝塔）之间的差异，投资者可以判断该项目的收益是否与风险相匹配。
3. 估算资本成本：企业可以使用CAPM来估算自身的资本成本。
根据CAPM的公式，资本成本等于无风险利率加上市场风险溢价乘以企业的贝塔系数。
通过计算得出资本成本，企业可以评估项目的盈利能力和风险水平，并制定相应的资本结构和投资策略。
四、CAPM的争议和批评然而，CAPM也遭到了一些批评和争议。
首先，CAPM的基本假设过于理想化，忽视了投资者的行为差异和非理性行为。
其次，CAPM的预期市场风险溢价是根据历史数据估算的，容易受到数据选择和拟合方法的影响。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
［摘要］资本资产定价模型是用来确定证券均衡价格的一种预测模型，模型以其简洁的形式和理论的浅显易懂使它在整个经济学领域得到了广泛的应用，但由于理论与实际情况的背离使它的实用性降低。
本文简要评述了资本资产定价模型的应用，指出了模型的改进方向。
［关键词］资本资产定价模型β系数系统风险一、引言（资本资产定价模型的理论源渊）资产定价理论源于马柯维茨（Harry Markowtitz）的资产组合理论的研究。
1952年，马柯维茨在《金融杂志》上发表题为《投资组合的选择》的博士论文是现代金融学的第一个突破，他在该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创了对投资进行整体管理的先河，奠定了投资理论发展的基石，这一理论提出标志着现代投资分析理论的诞生。
在此后的岁月里，经济学家们一直在利用数量化方法不断丰富和完善组合管理的理论和实际投资管理方法，并使之成为投资学的主流理论。
到了60年代初期，金融经济学家们开始研究马柯维茨的模型是如何影响证券估值，这一研究导致了资本资产定价模型（Capital Asset Price Model，简称为CAPM）的产生。
现代资本资产定价模型是由夏普（William Sharpe ，1964年）、林特纳（Jone Lintner，1965年）和莫辛（Mossin，1966年）根据马柯维茨最优资产组合选择的思想分别提出来的，因此资本资产定价模型也称为SLM 模型。
由于资本资产定价模型在资产组合管理中具有重要的作用，从其创立的六十年代中期起，就迅速为实业界所接受并转化为实用，也成了学术界研究的焦点和热点问题。
二、资本资产定价模型理论描述资本资产定价模型是在马柯维茨均值方差理论基础上发展起来的，它继承了其的假设，如，资本市场是有效的、资产无限可分，投资者可以购买股票的任何部分、投资者根据均值方差选择投资组合、投资者是厌恶风险，永不满足的、存在着无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷等等。
CAPM模型在我国证券市场上的实证研究与改进方向
２０１６ １２ＣＡＰＭ模型在我国证券市场上的实证研究与改进方向高妙永（集美大学 外国语学院，福建 厦门 ３６１０２１）［摘 要］文章通过ＣＡＰＭ模型的假设前提与我国证券市场的对比，首先分析ＣＡＰＭ在我国证券市场的应用不理想的原因；其次通过对模型的修正及对证券市场的完善两个方面提出了理论与实践相适应的方法；最后就ＣＡＰＭ模型在我国证券市场的实证研究与改进方向进行总结。
［关键词］ＣＡＰＭ模型；实证研究；改进方向［ＤＯＩ］１０ １３９３９／ｊ ｃｎｋｉ ｚｇｓｃ ２０１６ ５０ ０７５１ ＣＡＰＭ模型介绍ＷｉｌｌｉａｍＦ Ｓｈａｒｐｅ于１９６４年在比较强的市场和投资者行为假设下，依据分离定理、市场证券组合和市场均衡原理，得出了均值－方差模型的均衡版本，即资本资产定价模型，即ＣＡＰＭ模型。
这是针对金融资产的定价而建立的理论模型，主要包括股票、权证、期权、期货等金融资产。
ＣＡＰＭ理论的提出基于一系列假设：一是所有资产无限可分，市场没有摩擦，允许无限制地卖空；二是市场完全竞争，所有市场参与者都是价格的接受者；三是市场信息对称、完全，信息成本为零，所有市场参与者同时接收信息；四是存在无风险资产，其收益率在时段内不变，且对所有投资者都相同；五是所有市场参与者都是理性的，并且追求效用最大化。
资本资产定价模型（ＣＡＰＭ），是建立在风险资产期望收益均衡基础之上的预测模型。
ＣＡＰＭ模型的公式为：Ｅ（ｒｉ）＝ｒｆ＋βｉ［Ｅ（ｒｍ）－ｒｆ］，其中，Ｅ（ｒｉ）是证券ｉ的期望收益率；Ｅ（ｒｍ）是市场组合的期望收益率；ｒｆ是无风险资产利率，通常表现为国债利率；βｉ是证券ｉ的β系数，βｉ＝Ｃｏｖ（ｒｉ，ｒｍ）σ２ｍ。
β系数，通常可以用来衡量一只股票的风险的大小，可以看成股票收益变动对市场组合收益变动的敏感程度。
２ ＣＡＰＭ模型的作用ＣＡＰＭ模型的具体作用有以下两方面：一是有助于资产分类，优化资源配置。
对于模型中的风险因子β，可以通过它的大小来对股票进行分类：当β＞１时，称这类股票为进攻型股票；当β＝１时，称这类股票为中性股票；当β＜１时，称这类股票为防御性股票。
试论CAPM的发展及在我国的应用
资产定价模型” （Ａ Ｍ Ｃ Ｐ ）。 自此 ，资本资产定价理论和 资产组合理论及相关的 “ 有
效 市 场 假 设 ”构 成 了传 统金 融理 论 的 标准 范式 ， 占据 了 主 导
地位。特别是ｃ Ｐ ，它成为现代资产定价理论的基石 。 ＡＭ ２ Ｃ Ｐ 理论的前提假设 ＡＭ
的使 用环 境 受 到 限制 。必 须 对Ｃ Ｐ 的 应 用做 出 相 应 的 改 进 。 ＡＭ
关键词 ：Ｃ Ｐ ；资本 资产 定价 ；模型 ；假 设；应用 ＡＭ
ｌ Ｃ Ｐ 理论的产生背景 ＡＭ
１ ６ 年，奥斯本 （ ｓ ｅ ｎ ）发表随机漫步模型 ，提 出 ９４ Ｏｂｒｅ 了关于 资本 市场价格 遵循 随机 游走 的主 张 ，建立 了投资者
模 型进行均 值方差分 析，作 出投 资决策 。④ 证券交 易不征
税 ，也没有 交易成本 ，证券市场 是无摩擦 的。⑤ 补偿 也就越高 。这也是Ｃ Ｐ 的 ＡＭ
主要结果。
１６ ） ９４ 、林 特纳 （ｉｔ ｅ ，１６ ） 莫辛 （ｏ ｓ ｎ １６ ） Ｌｎ ｎ ｒ ９ ５ 和 Ｍ ｓ ｉ ， ９ ６ 将
Ｅ Ｈ 马科 维 茨 的 资 产 组 合 结 合 起 来 ，建 立 了一 个 以 一般 均 Ｍ和 衡 框 架 中 的 理 性 预 期 为 基 础 的 投 资者 行 为 模 型一 一 “ 本 资
Ｍ ｒ ｏ ｉｚ ａｋ ｗ ｔ 均值—— 方差模型 的基础上发展 而来 ，还 继承了 证 券组合理 论的假设 。具体来说 包括 以下 几点 ：①证券 市 场 是有效 的，即信息 完全对称 。②无风 险证券存在 ，投 资 者可 以 自由地 按无风 险利 率借入 或贷 出资本 。③投 资总风 险可以用方 差或标准 差表示 ，系 统风险可用 Ｂ系数表 示。 所 有的投 资者都是理性 的 ，他们 均依据 马科 威茨证券 组合
CAPM在我国股票市场上的有效性验证
Fina nc ia l Vie w金融视线现代商业MOD RN BUS IN S S38CAP M 在我国股票市场上的有效性验证李静西南财经大学金融学院四川成都610074[内容摘要]资本资产定价模型（CA PM ）自被提出以来，在西方国家许多专家、学者都进行了多次验证，在我国也有很多这方面的实证分析，有肯定也有质疑。
本文选取上证180中62只股票进行了实证分析，得出的结论是：CA PM 模型在我国现存的股票市场上尚不能成立。
[关键词]CA PM ；时间序列分析；横截面分析继马可维茨(H ar r yM ar kow i t z)提出的证券组合理论之后，他的学生W i l l i an Shar pe 于1964年建立了第一个金融资产定价均衡模型－CAPM ，这一模型与A PT (套利定价理论)、O PT (期权定价理论)共同构成现代金融理论的三大基石。
在西方，CA PM 在股票收益预测、投资风险分析等许多问题中得到了广泛的应用。
随着我国证券市场的发展,它在中国资本市场的适用性引起了众多学者的研究与验证。
本文利用上证A 股的最新数据对这一模型的有效性进行了验证。
一、文献追溯自从CA PM 诞生以来,关于其有效性是否存在的争论就从未间断过。
早期的实证检验结果大部分与CAPM 相一致。
如Bl ack ,J ensen 和Schol es (1972),Fam a 和M acbet h (1973)等，这些文献认为,股票平均收益与估计的β值之间存在显著的正相关关系,市场组合是均值——方差有效的。
但1977年Rol l 提出了著名的Rol l 批评。
他认为,CA PM 在实际中是不可检验的,通常检验的数据选择存在缺陷,真正的最优风险资产组合是不可得的。
年,Fam a 和Fr ench 通过检验1962——1989年之间的数据,基本否定了CA PM 的有效性。
在我国，许多学者也对其在中国资本市场的有效性进行了验证。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是金融领域中一个重要的理论模型，用于揭示资产价格的形成机制。
它是由美国学者威廉·夏普（William Sharpe）、约翰·林特纳（John Lintner）和雅各布·米尔吉（Jack Treynor）在20世纪60年代提出的。
该模型在全球范围内得到了广泛的应用，并且在我国的金融市场中也具有一定的影响。
本文将探讨CAPM在我国的应用情况，以及其在中国金融市场中的适用性和局限性。
首先来看CAPM的基本原理。
该模型假设投资者在投资组合中是风险规避的，他们在资产配置时考虑了资产的风险和收益之间的权衡。
CAPM将资产的预期回报分解为无风险利率和风险溢价两部分，其中风险溢价是资产相对于市场整体风险的溢价。
该模型用一条直线表示资产的预期回报与其风险的关系，这条直线称为资本市场线（Capital Market Line），它描述了风险和回报之间的权衡关系。
CAPM的公式为：\[E(R_i) = R_f + \beta_i (E(R_m) - R_f)\]\(E(R_i)\)为资产i的预期回报，\(R_f\)为无风险利率，\(E(R_m)\)为市场整体的预期回报，\(\beta_i\)为资产i的贝塔系数，表示资产与市场整体风险的相关性。
通过CAPM模型，我们可以计算出每个资产的贝塔系数，并据此进行资产配置。
在我国，CAPM模型受到了广泛的关注和应用。
我国金融市场的发展迅速，资本市场也日益完善，因此CAPM在中国的应用具有一定的重要性。
CAPM模型为我国的投资者提供了一种有效的资产定价方法。
通过计算资产的贝塔系数，投资者可以根据市场整体的风险水平调整自己的投资组合，从而实现风险和回报的最优匹配。
CAPM模型在我国的资本市场中也得到了学术界和实践界的认可。
许多学者和从业者在研究和实践中都采用了CAPM模型来进行资产定价和资产配置。
资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用论文
资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用论文资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是现代金融学中的一种重要工具，用于确定风险投资的预期回报率。
本文将介绍CAPM的原理以及在我国证券市场中的应用。
CAPM是由威廉·夏普（William F. Sharpe）、约翰·拉尔斯·苏普尔（John Lintner）、詹姆斯·托贝（Jan Mossin）等学者在1970年提出的，是基于现代组合理论（Modern Portfolio Theory，MPT）的延伸与应用。
CAPM的核心思想是通过对资产的风险与收益进行定量的测量和分析，找出投资组合中与市场无关的风险以及风险与收益之间的关系。
CAPM通过对风险投资的预期回报率进行衡量，借助市场组合的特性来衡量风险与收益之间的关系。
具体而言，CAPM假设投资者在选择投资组合时，首先考虑市场组合，然后选择与市场组合相关的其他资产。
它认为，资产的预期回报率与其相对于市场组合的非系统性风险之间存在线性关系。
非系统性风险是指某一特定资产所特有的风险成分，可以通过分散投资进行降低，而系统性风险则是市场整体风险，无法通过分散投资来消除。
在CAPM中，资产的预期回报率由三个基本因素决定：无风险利率、市场组合的收益率和资产与市场组合的协方差。
具体而言，CAPM的公式为：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期回报率，Rf表示无风险利率，E(Rm)表示市场组合的预期回报率，βi表示资产i的贝塔系数，表示资产i与市场组合之间的协方差。
CAPM的应用在我国证券市场中也具有重要意义。
首先，CAPM可以帮助投资者评估股票的风险与收益之间的关系，从而进行投资组合的构建和优化。
其次，CAPM可以帮助投资者确定合理的股票收益率，从而进行投资决策。
最后，CAPM可以用于评估股票的超额收益，即股票的实际收益与预期收益之间的差异。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是国际上广泛应用的资产定价模型，它在证券投资和风险管理领域有着重要的作用。
该模型可以帮助投资者确定资产预期收益率和风险，为投资决策提供参考依据。
CAPM模型已经在国际上得到了广泛的应用和研究，但在我国的应用研究相对较少。
本文将就CAPM模型在我国的应用进行探讨与分析。
CAPM模型的基本原理是投资者的资产组合预期收益率与市场组合的预期收益率之间存在一种线性关系。
CAPM模型的基本公式为：\[E(R_i) = R_f + \beta_i(E(R_m) - R_f)\]\(E(R_i)\)表示资产i的预期收益率，\(R_f\)表示无风险资产的收益率，\(E(R_m)\)表示市场组合的预期收益率，\(\beta_i\)表示资产i的贝塔系数，表示资产i相对于市场组合的风险敞口。
CAPM模型的一个重要假设是投资者是风险规避的，并且每位投资者都是理性的，能够根据风险和收益来决定自己的投资组合。
CAPM模型还假设市场是完全有效的，不存在交易成本和税收，所有投资者具有相同的信息，并且市场上的资产是可以无限细分和流动的。
在这些假设条件下，CAPM模型给出了一个投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。
在我国，CAPM模型的应用遇到了一些挑战和限制。
我国资本市场的发展相对较晚，市场的有效性和完备性还不够，市场上的信息不对称现象比较严重。
这就导致了CAPM模型的一些假设条件不满足，影响了模型的适用性。
我国的宏观经济环境和金融市场的特点与发达国家有所不同，这也在一定程度上影响了CAPM模型的应用效果。
我国资本市场的投资者结构比较复杂，包括了个人投资者、机构投资者、外资等，而这些投资者的风险偏好和行为模式可能与CAPM模型的假设条件有所不同。
尽管在我国的应用面临一些困难和挑战，但CAPM模型仍然在我国的一些领域得到了一定程度的应用。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是一种用于估计资本资产预期回报的理论模型。
它的核心思想是，资产的预期回报与市场风险无关，只与该资产与整个市场的相关性有关。
CAPM是金融学领域最为广泛应用的模型之一，对投资决策和资本市场分析具有重要意义。
在我国，CAPM也被广泛应用于资本市场研究和投资分析中。
以下是CAPM在我国的应用情况：1. 资产定价：CAPM被广泛用于计算不同资产的预期回报率，从而评估资产是否被低估或高估。
投资者可以利用CAPM估计资产的风险和回报关系，从而选择合适的投资组合。
3. 证券定价：CAPM可用于确定证券的合理价格。
通过估计证券的预期回报率和风险，投资者可以确定证券的市场价值和风险溢价。
4. 企业估值：CAPM可应用于企业估值。
通过计算企业的权益资本成本（cost of equity）和无风险利率，投资者可以估算企业的市场价值。
5. 个别资产风险评估：CAPM可用于评估个别资产的风险。
投资者可以通过计算个别资产的资本资产定价模型的贝塔系数，衡量资产价格相对于市场整体风险的敏感性。
需要注意的是，CAPM也有其局限性。
CAPM建立在一些假设条件下，如市场完全有效、投资者风险厌恶程度相同等，而这些假设在实际情况下并不总是成立。
CAPM的计算模型也依赖于一些参数的估计，如贝塔系数和市场回报率，这些参数的估计误差可能影响模型的准确性。
尽管CAPM在我国的应用有一定局限性，但它仍在资本市场研究和投资分析中发挥了重要作用。
通过估计资产的预期回报率和风险，投资者可以做出更明智的投资决策，优化资产配置，降低投资风险。
CAPM也为企业估值提供了一种可靠的方法。
在今后的研究中，我们可以进一步完善CAPM模型，考虑更多的因素，提高模型的适用性和准确性。
论文：CAPM理论在我国证券市场中的应用分析汇总
CAPM理论在我国证券市场中的应用分析由于我国证券市场起步较晚，CAPM只是最近几年才被引进并应用到各个投资决策和理论研究领域。
但是我国并不成熟的证券市场难以满足CAPM理论严格的基础假设条件，所以CAPM理论在现实市场中的有效性值得进一步探讨。
本文将对CAPM在我国的应用问题进行分析。
一、CAPM的理论意义及作用(一)CAPM的前提假设任何经济模型都是对复杂经济问题的有意简化，CAPM也不例外，它的核心假设是将证券市场中所有投资人视为看出初始偏好外都相同的个人，并且资本资产定价模型是在Markowitz均值——方差模型的基础上发展而来，它还继承了证券组合理论的假设。
具体来说包括以下几点：证券市场是有效的，即信息完全对称；无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本；投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示。
所有的投资者都是理性的，他们均依据马科威茨证券组合模型进行均值方差分析，作出投资决策；证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，而现实中往往根据收入的来源(利息、股息和收入等)和金额按政府税率缴税。
证券交易要依据交易量的大小和客户的自信交纳手续费、佣金等费用；除了上述这些明确的假设之外.还有如下隐含性假设：每种证券的收益率分布均服从正态分布；交易成本可以忽略不计；每项资产都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持有某种证券的任何一部分。
(二)CAPM理论的内容：1.CAPM模型的形式。
E(Rp)=Rf+β([(RM)-Rf]其中β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm) E(Rp)表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E(RM)表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数，CAPM 模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
2.理论意义。
资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素：(1)无风险报酬率，即将国债投资(或银行存款)视为无风险投资；(2)市场平均报酬率，即整个市场的平均报酬率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项报酬率与整个市场平均报酬率相同；(3)投资组合的系统风险系数即β系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。
CAPM理论在我国证券市场中的应用分析
CAPM理论在我国证券市场中的应用分析[摘要]若干实证研究表明CAPM理论并不适用于我国的证券市场。
我国的金融市场环境不能完全满足CAPM的假设,以致CAPM在我国的使用效果受到限制。
改进的CAPM模型,更加贴近我国的证券市场环境。
[关键词]CAPM;资产定价;有效市场1 资产定价模型(CAPM)现代投资组合理论的奠基人马科威茨于1952年最先提出了投资组合的均值——方差模型,成为当时这一领域研究的经典方法,标志着现代组合证券投资理论的开端。
12年后,夏普(William Sharp)、林特内(John Lintner)和穆西(Jan Mossin)等经济学家在此基础上提出资本资产定价理论CAPM,后经过不断地完善并应用于整个经济学领域。
多年来,这一模型在现实的投资组合绩效、证券估价、确定资本预算及管理公共事业股票中得到了广泛的应用,并收到了很好的效果。
1.1 CAPM模型的形式E(Rp)=Rf+β [(RM)-Rf]其中β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm)E(Rp)表示投资组合的期望收益率,Rf为无风险报酬率,E(RM)表示市场组合期望收益率,β为某一组合的系统风险系数,CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,即单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
1.2 理论意义CAPM模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对风险程度间的关系,即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整,后者相对整个市场组合的风险程度越高,需要得到的额外补偿也就越高。
这也是资产定价模型(CAPM)的主要结果。
2 CAPM在我国证券市场应用有效性的因素分析2.1 我国证券市场本身存在的缺陷(1)非有效市场。
CAPM是建立在严格的假设条件之上的,如要求证券市场必须是有效市场便是其中很关键的一项假设。
(2)信息公开化程度太低。
有效市场的一个重要特征是信息完全公开化,在我国,信息披露领域存在的问题仍然十分突出。
CAPM模型在我国银行股市场的实证分析
CAPM模型在我国银行股市场的实证分析作者：史英慧来源：《商场现代化》2014年第10期摘要：为检验CAPM模型在我国银行股市场是否适用，本文选取四大银行股和上证A股指数2013年1月—2014年4月的周度数据，运用计量经济学知识，进行了模型的构建与估计。
实证结果表明，CAPM模型能够衡量四大银行股风险与收益的关系，从而证实了CAPM 在我国银行股市场的有效性与可行性。
关键词： CAPM模型；β值；四大银行股自从CAPM在国外被提出后，国内许多学者都致力于CAPM模型的研究，特别是其在中国证券市场的适用性研究，然而大多数实证分析是针对整个市场的，对某个具体行业股票的有效性研究并不多见。
因此，本文对该模型在银行股市场做了实证分析。
一、CAPM 模型的基本理论1.CAPM模型的基本假设。
模型的假设条件包括：投资者在预期收益水平相同时选择风险较小的投资，而在风险水平相同时追求最大的收益；投资者只能被动地接受市场价格；资本与信息可以自由地流动。
概括而言，CAPM假设的核心思想是：所有的投资者都是完全理性的，证券市场是完全有效和充分竞争的。
2.CAPM模型的基本形式。
在CAPM基本假设的前提下，CAPM模型描述了单项资产预期收益率与相对风险之间的关系，其基本形式如下：E（Ri）= Rf +βi[E（Rm）-Rf] （ i = 1，2，……，n）其中，E（Ri）为第i项资产的预期收益率，E（Rm）为市场组合的预期收益率，Rf代表无风险利率，βi表示该项资产的系统风险系数。
CAPM模型的关键在于β系数的计算：β值大于1，表示第i项资产的系统风险大于整个市场组合的风险，相应的就要求其回报率高于市场平均回报率；β值小于1情况则相反。
二、数据的选取与处理1.样本股的选取。
为使实证不过于繁琐，本文选取银行业中较具代表性的四大银行在上证交易所上市的股票作为样本股，这四只股票分别为中国银行（601988）、农业银行（601288）、工商银行（601398）、建设银行（601939），同时我们采用周度数据来提高模型的精度。
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CAPM理论在我国证券
市场中的应用分析
侯 睿
(北京化工大学 经济管理学院,北京 100029)
[摘 要]若干实证研究表明CAP M理论并不适用于我国的证券市场。
我国的金融市场环境不能完全满足CAP M的假设,以致CAP M在我国的使用效果受到限制。
改进的CAP M模型,更加贴近我国的证券市场环境。
[关键词]CAP M;资产定价;有效市场
[中图分类号]F832 5 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2010)31-0058-01
1 资产定价模型(CAP M)
现代投资组合理论的奠基人马科威茨于1952年最先提出了投资组合的均值 方差模型,成为当时这一领域研究的经典方法,标志着现代组合证券投资理论的开端。
12年后,夏普(W illi a m Shar p)、林特内(John L intner)和穆西(Ja n M oss i n)等经济学家在此基础上提出资本资产定价理论CAP M,后经过不断地完善并应用于整个经济学领域。
多年来,这一模型在现实的投资组合绩效、证券估价、确定资本预算及管理公共事业股票中得到了广泛的应用,并收到了很好的效果。
1 1 CAPM模型的形式
E(Rp)=Rf+ [(RM)-Rf]
其中 =Cov(R i,Rm)/V ar(Rm)
E(Rp)表示投资组合的期望收益率,Rf为无风险报酬率,E(R M)表示市场组合期望收益率, 为某一组合的系统风险系数,CAP M模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,即单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
1 2 理论意义
CAP M模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对风险程度间的关系,即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整,后者相对整个市场组合的风险程度越高,需要得到的额外补偿也就越高。
这也是资产定价模型(CAP M)的主要结果。
2 CAPM在我国证券市场应用有效性的因素分析2 1 我国证券市场本身存在的缺陷
(1)非有效市场。
CAP M是建立在严格的假设条件之上的,如要求证券市场必须是有效市场便是其中很关键的一项假设。
(2)信息公开化程度太低。
有效市场的一个重要特征是信息完全公开化,在我国,信息披露领域存在的问题仍然十分突出。
在这种情况下,所有投资者并不是公平的获得真实的信息,而那些虚假的信息更是起了误导市场的作用,证券价格发生严重偏离,少数的信息操纵者通过操纵股价来获取超额利润,即信息垄断导致市场垄断。
(3)证券流通比例较低。
现在普遍采用的上证和深证综合指数都是依据在交易所上市的所有股票价格按加权平均法编制的,表面上似乎较好地反映了市场证券组合的特征。
但问题在于,股票发行量中的国家股和法人股占总股本的70%~80%,却不能上市流通,将它们计入权数范围内,所编制的指数只能反映潜在的流通市场,而不能反映流通现实市场股价的真实状况。
将之作为市场组合收益率的代表,显然存在不合理性。
(4)投资者结构畸形,投资观念不成熟。
投资者决策的科学性和严密性是CAP M对现实市场有较强适用性的一项前提。
可以说,中国股市实际上是以个人投资者为主体的股市,且大多数个人投资者素质普遍较低,经验不足,尤其缺少专业方面的知识。
2 2 CAPM的假设在我国证券市场不能成立
(1)证券收益率服从正态分布的假设基本不成立。
多数统计数据表明:各种证券收益率并不一定服从正态分布。
但是,由于投资的计划期一般比较短(如一个月),在此期间股票价格波动有限,因此短期内股票收益服从正态分布的假设有一定的合理性。
如果计划期为一年或更长时间,这时股票收益分布确实可能出现偏移。
幸好我们使用模型的正态分布假设是关于股票组合的,而不是单个股票。
由于多种股票的收益分布偏移会彼此抵消,根据中心极限定理,组合收益的概率分布还是接近于正态分布的。
这时就要求我们使用资本资产定价模型时,所选股票的数目应尽可能地多,并尽可能选相关程度低的股票,以在统计上符合中心极限定理的要求。
(2)无证券交易成本的假设在我国根本不成立。
我国证券市场的交易费用和印花税,买进卖出一次高达1 5%,相当于一年银行的定期存款利息。
费用是成熟证券市场(如中国香港、美国)的3~4倍。
这(下转P81)中国市场 2010年第31期(总第590期)
金融领域
58
2010 8
如信贷制度不健全,农民个人信用制度尚未建立,农民对信贷消费缺乏认知,传统消费观念的影响,提供信贷的机构太少等,都是制约农村信贷消费市场拓展的因素。
在此环境下,此家电信贷消费模式虽采取了宣传措施,但作用有限,并不能改变现状。
所以,此信贷消费模式只是在推广前期取得了一定效果。
3 推广农村信贷消费的对策建议
3 1 家电农村信贷消费!模式可大范围灵活推广
针对我国农村市场的现状,家电信贷消费结合家电下乡中的优惠政策推广是不错的途径。
调查显示:23%的人对长虹家电比较满意;37%的人购买过长虹彩电;10%的人购买过空调。
可见长虹家电在农村的市场份额很大,其产品颇受农民青睐。
结合农民不愿采取此模式的原因,可以改进此模式的推广形式。
长虹可与信用社协商,使对于只需小笔金额购买家电的农民,让其买家电的贷款与国家政策规定用来建房的贷款分离,单独提供,半年内利息由长虹支付。
同时,可提高贷款上限,满足还款能力强且对高档家电有需求的农民。
当然,这可能要长虹公司付出更高的担保成本,但对长虹公司的长远发展不无裨益。
3 2 加大宣传力度,改变农民的消费观念
要促进信贷消费,必须从转变消费观念上加以引导,农民传统的消费观念是一种量入而出的观念,但农民的收入存在许多不确定因素,结果是农民普遍存在借钱消费不踏实!的心理。
另外,由于生活在邻里间比较开放的环境,农民都比较好面子,认为借钱是损害面子的事情,而他们的从众心理比较普遍,故很难打破他们原有的消费观念,长虹公司和政府部门、农村信用合作社要加大宣传力度,鼓励广大农民积极消费,大胆采用信贷消费的方式。
信贷消费需要一个从意识到行动逐步渗透的过程。
3 3 完善农村信贷市场法规建设
目前,从事农村信贷的金融机构众多而经营管理混乱,严重扰乱了农村金融市场秩序,必须进行清理整顿。
对于一些违法违规经营的,一经发现严厉查处,严重的令其停业整顿。
对于一些没有必要存在的信贷机构,如农业基金会,应加以取缔。
取缔后要进行清理,根据不同情况,有的转入农村信用社,有的实行破产。
还要加强全国性和地区性的农村信贷行业自律组织的建设,以增强监督和控制,但是最重要的还是需要一个完善的法制环境。
在健全的法律环境下,农村信贷市场的拓展才能有条不紊的进行,农民与信贷机构之间的纠纷处理也有法律依据,信贷机构不用过于担心农民还款情况出问题,农民也能依法保障自己合法贷款的权利。
3 4 改善农村信用社的经营环境
一是强化信用社内部管理,建立新型的消费信贷运作机制,农村信用社应对历史遗留问题进行全面清理,通过清产核资,建立台账,派专人负责清收,尽可能地收回逾期贷款,盘活资金。
对于新发放的贷款,一定要审贷分离,从严把关,杜绝新增贷款再度沉淀现象发生。
同时应尽快建立适应农村消费市场发生的消费信贷运作机制。
二是积极争取政府的支持。
农村信用社是为农民提供消费信贷的主要负责者,将农村信用社的经营环境改善好,能更有效的为农民提供信贷服务。
(上接P58)也要求我们的管理层能从长期发展考虑,降低交易费用和印花税,以达到活跃市场、发展机构投资者的目的。
从以上分析可以看出,在我国的证券市场中CAP M 的这些前提假设都不能完全满足,这就造成了CAP M模型在我国证券市场的使用环境受到限制;再者由于我国的证券市场的系统性风险过大,无法使非系统风险通过资产组合多元化来完全分散风险;此外模型在使用过程中样本数据的选取难以满足模型的要求,使变量的值同理论要求有所偏差,进一步加大了模型的误差,正是由于这些原因使得CAP M模型在我国证券市场的应用效果受到限制。
3 结束语
由此,一方面,我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题,使得CAP M所强调的通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险,无法发挥明显的作用;另一方面,股票的定价与CAP M描述的机制有一定的偏离。
所以,总体上CAP M并不完全适用于我国的证券市场。
但是在实际的应用中,应尽可能多考虑一下当时的基本面和模型所受到的各种限制,采用修正的模型使理论与实际相符合,规范我国证券市场上金融资产的规定。
[作者简介]侯睿(1989 ),男,汉族,甘肃武威人,就读于北京化工大学经济管理学院,研究方向:证券投资。
陈李,等:长虹首推家电农村信贷消费!模式的分析与建议区域经济
2010 881。