第七章 项目融资主要模式分析

二、特点 w1、信用保证结构独特 w2、易安排成为无追索或有限追索的形 式 w3、融资期限短于项目的经济生命期 w4、贷款银行提供项目的建设和资本费 用，不承担生产费用融资 w5、产品支付融资结构中，一般成立一 个“融资中介机构”
三、产品支付模式融资结构图，请简述操作流程
建设费用
项目投资者
产品
工程公司
思考： 1.请问是属于哪种投资结构形式？ 2.请简述下投资结构的特点 3. 中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资 模式 4. 项目融资参与者主要有哪几个？各利益相 关方从中获得哪些利益？ 5.请简述融资模式中的信用保证结构。
项目
债务参与者
（3）项目建设阶段
项目发起方
完工担保 股本
项目公司
租赁费 资产使用权
建设费用/项 目投资费用
股本参与者
项目 税务 亏损
合伙制金融租赁结构
利 息 资 金 担 保
项目
债务参与者
（4）项目经营阶段
项目公司
租赁费 股本投资收益
生产费用 产品
股本参与者
项目税 务亏损
合伙制金融租赁结构
债 务 偿 还
w4、建设期要求项目投资者提供完工担 保。 w5、避免产品市场销售或基础设施服务 经营风险。 （三）在时间结构上 1、建设阶段 2、经营阶段 3.贷款结构示意图
项目建设阶段贷款结构示意图
担保银行 担保费 履约担保协议
:
项目发起方
发起方担保
贷款方
贷 款
担保信托 项目资产担保
借款方
承 建 费
承建公司
完工担保
工程 公司
工程建 设合同 建设费用
项目公司
贷款银行 债务偿还
公司型合资结构中发起人通过项目公司安排融资 思考：项目发起人通过项目公司安排融资能够获得 哪些好处呢？有缺陷吗？
项目 投资 者直 产品 接安 投资 排项
市场安排 产品购买者 销售 收入
通过项目公司安排项目融资模式的优缺点：
优点：
项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追 索和非公司负债型融资；
以杠杆租赁为基础的融资模式

是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出 租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）， 即以杠杆租赁代替银行贷款的一种融资结构。
二 特点 w 1 、融资结构复杂，参与者多，准备时间长。 w 2、运作程序多，管理复杂。 w 3 、项目公司拥有项目的使用、经营、维护 和维修权 w 4、可实现百分之百的融资。 w 5、较低的融资成本 w 6、享受税前偿租的好处 w 7、应用范围广泛。
项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简
单，便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益， 融资结构上较易于被贷款银行接受；
可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。
缺点：缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，
主要表现在：
在税务安排上缺乏灵活性；
债务形式选择上缺乏灵活性。
第三节 以“设施使用协议”为基础的融资模式 “设施使用协议”是构造该融资模式的基础。 设施使用协议（Tolling Agreement） 是指在某种工业设施或服务性设施的提供 者和使用者之间达成的具有“无论使用与 否均需付款”性质的协议。
三 融资参与者 w 1、出租人 w 2、债务参加者 w 3、项目资产承租人 w 4、杠杆租赁经理人
四、运作过程图 （1）项目投资组建阶段
项目发起方
投资协议
项目公司
项目投资
项目
（2）项目租赁开始阶段
项目公司
项目生产 管理协议 所有权 租 赁 协 议 转让投资收益
股本参与者
合伙制金融租赁机构
务债
所有权
也用于工业项目中（加工业项目）：“委托加工协议”
w第4节 以“生产支付”为
w基础的项目融资模式
w一、概念 是指项目公司完全以产品销售收益的所有权作 为担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款 银行在拥有项目部分或全部产品的未来销售收 入所有权的基础上为项目提供贷款。该部分产 品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目 公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当 贷款银行产品的销售代理人。又称为“产品支 付”融资模式。
设施使用协议项目融资模式的特点
1.设施使用协议的无条件
2.设施使用协议的权益可以被转让
3.项目投资者只需提供一定的完工担保 4.设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营 成本和项目债务还本利息额。 5.投资结构选择比较灵活
6.项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信
用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。
澳大利亚运煤港口项目融资结构
思考
1.请简述此项目融资的运作流程。 2.如何设计项目融资担保体系呢？ 3.项目投资者从中获得哪些好处呢？
案例运作流程分析
1.发起人与煤炭客户签订港口设施使用协议； 2.组建项目公司（煤炭运输港口项目公司）； 3.发起人投入少量股本资金，通过发行股票吸引当地政府、 机构及公众资金； 4.公开招标选择工程承包公司，签订交钥匙合同； 5. 将港口使用协议、交钥匙合同、银行提供的履约担保的 权益转让给贷款银行，取得贷款；
第五节 以杠杆租赁为基础的融资模式
杠杆租赁
是指在租赁融资中，出租人只需投资租赁设备购置款项20%～40%的 金额，即可在法律上拥有该设备的所有权，享有如同对设备100%投
资的同等税收待遇。设备购置款项的60%～80%由银行等金融机构提
供无追索权的贷款解决。出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合 同和收取租金的权利作为信用担保。
1.投资结构（所有权结构）：英国国家石油公 司联合私营石油公司共同开发，组成了两个实 体：英国石化开发公司和英国石化贸易公司。 2.见P201 3.无英国政府担保；英国国家石油公司不提供 抵押担保；英国国家石油公司同意按国际市场 价格购买51%的石油；北海石油项目公司以合 资协议的权益和销售合同的权益及石油开采权 作为融资的抵押。
资本性开支
项目
债务参与者
（5）租赁结束阶段
项目发起方
付款
关联公司
出售项目资产
合伙制金融 租赁结构
所有权
项目
案例：中信公司在澳大利亚波特兰铝厂项目中的融资实例
1 项目背景 波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年， 后因国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题，于1982年停建。在与维多利 亚州政府达成 30 年电力供应协议之后，波特兰铝厂于 1984 年重新开始建设。 1986年11月投人试生产，1988年9月全面建成投产。 波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存储系 统 电力系统等几个主要部分组成，其中核心的铝电解部分采用的是美国铝业公 司20世纪80年代的先进技术，建有两条生产线，整个生产过程采用电子计算机 严格控制，每年可生产铝锭30万吨，是目前世界上技术先进、规模最大的现代 化铝厂之一。 1985 年6 月，美国铝业澳大利亚公司（以下简称¨美铝澳公司¨）与中国 国际信托投资公司（以下简称"中信公司”）接触，邀请中信公司投资波特兰铝 厂。经过历时一年的投资论证、可行性研究、收购谈判、项目融资等阶段的紧 张工作，中信公司在1986年8月成功地投资于波特兰铝厂 ,持有项目10％的资产， 每年可获得产品 3 万吨铝锭。与此同时，成立了中信澳大利亚有限公司（简称 “中信澳公司”），代表总公司管理项目的投资、生产、融资 、财务和销售， 承担总公司在合资项目中的经济责任。 波特兰铝厂投资是当时中国在海外最大的工业投资项目。中信公司在决策 项目投资的过程中，采取了积极、慎重、稳妥的方针，大胆采用了当时在我国 还未采用过的国际上先进的有限追索杠杆租赁的项目融资模式，为项目的成功 奠定了坚实的基础。
第六章 主要的融资模式
主要内容 设计项目融资模式应考虑的要素 项目融资模式的结构特征 设施使用协议的项目融资模式 产品支付为基础的项目融资模式 杠杆租赁为基础的项目融资模式
教学目标
1.在设计项目融资模式时，掌握如何综合权衡 各种要素呢？ 2.学会设计以设施使用协议、产品支付和杠杆 租赁为基础的项目融资模式。
要素之五 —— 如何处理项目融资与市场 安排之间的关系
长期的市场安排是实现有限追索项目融资的 信用保证的基础。 如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷 双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问 题。
选择项目融资模式应考虑的要 素 要素之六 —— 如何保证近期融资与远期融资相结
合
投资者对某个国家或某个投资领域不十分熟悉，对项 目的风险及未来发展没有十分的把握，或者是出于投 资者在财务、会计或税务等方面的特殊考虑而采取短
建设合同
项目公司
市场安排
产品购买者
项目 资产 抵押
产品支 付协议
融资中介机构
产品 支付 资金
销售 收入
生产 收入
销售代理协议
债务 偿还
融资安排 贷款银行
产品支付 协议抵押
贷款资金
完工担保
1.请指出该项目的投资结构 2.请简述项目的融资模式及其操作流程 3.请设计一个合理的担保结构。
案例分析
答案要点
期融资战略。
大型工程项目的融资一般都是7～10年的中长期贷款， 最长的甚至可以达到20年左右。
二、项目融资模式的结构特征 w（一）在贷款形式上 w1、有限追索或无追索贷款。 w2、购买一定的资源储量和产品。 w（二）在信用保证方面 w1、贷款银行要求对项目拥有第一抵押权， 实现对项目现金流量的有效控制。 w2、借款人一切与项目有关的契约性权益转 让给贷款银行。 w3、要求项目成为一个单一的业务实体。
项目发起人 合资协议
建 设 生 产 费 用
现金流量管理
产 品 销 售 协 议
生 产 费 用
项目管理公司