9 外汇市场

第二节 汇率的决定理论
若：英美两国之间的资本可自由流动 则：投资者的资本转移最终两国的投资收益相等 有： (1+i $)= 1/S* [1+ i£] F 或： (1+i $)/(1+ i£)= F/S, 等式两边各减去1, 得：(i $- i£)/(1+ i£)=(F- S) /S 或： i $- i£=(F- S) /S+[(F- S) /S] i£，省去+[(F- S) /S] i£ 得： i $- i£=(F- S) /S [利率平价基本关系式] 根据利率平价基本关系式， 若： i $> i£，则：英镑远期升水；反之，英镑远期贴水 故：外汇市场上，利率低/高的货币远期升水/贴水 升水/贴水的幅度大约等于两国的利率差
套算汇率：根据基本汇率及其他货币与关键货币之间的
汇率计算的本国货币与其他货币的汇率。又称“交叉汇率” 又称“交叉汇率”，计算方法：交叉相除，对应相乘
第一节 外汇与汇率
套算汇率的计算
例1：交叉相除[分母交叉相除] 已知：$1=DM1.7230—1.7260 $1=FF 5.4560—5.4580 则：DM1=FF(5.4560/1.7260)—(5.4580/1.7230) 即：DM1=FF3.1610—3.1677 例2：对应相乘[上下对应相乘] 已知：£1= $ 1.6570—1.6590 $1=DM1.7760—1.7780 则：£1=DM(1.6570×1.7760)—(1.6590×1.7780) 即：£1=DM 2.9428—2.9450
第二节 汇率的决定理论
汇率的国际收支决定理论图示
汇 率 D S
E
S O
D
汇
汇率←
汇
←国际收支
国际收支
决定汇率
第二节 汇率的决定理论
二、购买力平价理论
提 出 者：瑞典经济学家 卡塞尔 理论基础：一价定律，即国际间的商品套购会导致不同 国家的同类商品按某种货币衡量的价格相等 理论前提：市场完全竞争及商品完全同质 基本推理：某类车，英国售价£5000，美国售价$10000 根据一价定律： £1=$2 或 $1= £0.5 假定市场汇率： $1= £0.6，则： 美国人在英国买车便宜(£5000/ 0.6 = $8333.3) → 大量美国人从英国购买此车+对£的需求↑ → £汇率上升→ $1= £0.5、差价消失为止
静态 外币存款凭证（各种储蓄存单）
最终能兑换成外币的其他金融资产（股票等）
1996年1月8日 《中华人民共和国外汇管理条例》第三条 1. 外国货币 包括纸币和铸币； 包括纸币和铸币； 2. 外币支付凭证
○
票据，银行存款凭证， 票据，银行存款凭证，邮政储蓄存款等
3. 外币有价证券
○
政府债券，公司债券， 政府债券，公司债券，股票等
英镑在过去1年的实际汇率变动率
1．英镑[汇率]变幅= (X1-X0)/X0×100% 2．贸易比重：各国贸易在英国对外名义中的比重
第二节 汇率的决定理论
一、国际收支决定理论
汇率决定于外汇的供给和需求 外汇供给：国际收支中能带来外汇收入的贷方项目 例如，商品、劳务的出口，资本流入 外汇需求：国际收支中需要对外支付的借方项目 例如，商品、劳务的进口，资本流出 外汇需求与外汇汇率成反比 外汇汇率↓→外国商品、劳务价格↓+等量本币兑换的 外汇数量↑→进口需求↑+资本输出↑→外汇需求↑ 外汇供给与外汇汇率成正比 外汇汇率↓→本国商品、劳务价格↑+等量外币兑换的 本币数量↓→国外需求(出口)↓+资本输入↓→外汇供给↓
4. 特别提款权，欧洲货币单位； 特别提款权，欧洲货币单位； 5. 其他外汇资产
第一节 外汇与汇率
（二）外汇的分类
自由外汇：在国际金融市场上不受自由地、不受任何限制地 兑换成其他国家货币，或对第三国进行支付的外国 货币及以它们表示的债权 ○ 美元、英镑、法国法郎、瑞士法郎、欧元、日元等 ○ 普遍接受性 记账外汇：未经货币发行国许可，不能自由兑换成其他国家货 币，或对第三国进行支付，只能用于贸易协定订立 国双方结算的外国货币及以它们表示的债权。
第一节 外汇与汇率
3．电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 电汇汇率：以电汇方式买卖外汇时使用的汇率
汇款人(交付本币)→汇出行（电报/电传通知） →汇入行(支付外汇)→收款人 或 汇入行(收到外币)→收款人(解付本币) ----本质:汇入行向收款人买入外汇 电汇汇率：较高；外汇市场的基本汇率 ○ 电汇是速度最快的汇款方式， 银行一般无法在传递时间内利用汇款资金 ○ 国际加密电报费用较高
汇款人(交付本币，提出申请)→汇入行(开立以其为付款 人的银行汇票) →汇款人(自行寄送银行汇票)→收款人 票汇汇率也低于电汇汇率
第一节 外汇与汇率
4．基本汇率、套算汇率 基本汇率：本国货币与关键货币的汇率
--关键货币：本国对外交往中使用最多的货币 多用美元 ◎ 是各国外汇储备中比重最大的币种 ◎ 国际贸易中的主要计价、结算货币 ◎ 外汇交易中其他货币的被报价货币
注：1．绝大多数国家采用直接标价法 2．美国1978年后改用间接标价法（对英镑仍直接标价） 3．美元标价法：便于日常交易中比较各种货币汇率，尤其是美国 外汇市场的汇率，迅速、准确地进行交易
第一节 外汇与汇率
（三）汇率变动的描述与计算
法定升值：政府当局明文规定提高本币的对外价值 法定贬值：政府当局明文规定降低本币的对外价值 ---- revaluation/devaluation 政府当局正式决定 升 值：因市场供求变化导致的本币对外价值提高 贬 值：因市场供求变化导致的本币对外价值降低 ---- appreciation/depreciation 外汇市场自发作用 汇率变动幅度 =(X1-X0)/X0×100% 或 =(X1-X0)/X1×100% X1：新汇率；X0：原汇率
第二节 汇率的决定理论
通膨、利率、汇率的关系
费雪效应：i [名义利率]=r [实际利率]+π[通膨率] 美英两国：i$ =r$+π$ ；i£ =r£ +π£ 两式相减：i$ - i£ =r$ - r£ + π$ - π£ 由于国际资本自由流动，各国实际利率趋于相等( r$ = r£ ) 故：i$ - i£ =π$ - π£ 即：i$ - i£ =π$ - π£ =(F- S) /S
第二节 汇率的决定理论
利率平价基本关系式 i $- i£=(F- S) /S 若： i $> i£，则：英镑远期升水；反之，英镑远期贴水 假设： £、$的1年期存款分别为i£=10%，i $=15%， 即期汇率S为£1=$2 则：英镑1年期的远期汇率 0.15-0.10=(F-2.00)/2.00，即F =$2.10 现实：利率平价经常不成立 ◎ 交易成本 ◎ 税收差异、外汇管制和国家风险
第一节 外汇与汇率
（二）汇率的标价方法
标价法 直接 标价法 间接 标价法 美元 标价法 本外币位置 外币在前 本币在后 本币在前 外币在后 美元在前 其他货币在后 本外币数量 外币数量固定 本币数量变动 本币数量固定 外币数量变动 美元数量不变 他币数量变动 本外币汇率 汇率升降→ 外币升值/贬值 汇率升降→ 本币升值/贬值 汇率升降→ 美元升值/贬值
第二节 汇率的决定理论
三、利率平价理论
在抵补套利的条件下汇率与利率的关系 假设： £、$的1年期存款利率分别为i£、 i $ £对$的即期和1年的远期汇率为S、F 现在：一美国投资者以1美元进行投资 则：1年后1美元在国内的投资收益= (1+i $) 1美元兑换成英镑投资英国市场， 1年后可得投资收益=1/S* [1+ i£] 为：避免1年后英镑贬值风险→远期保值(抵补套利) 故：1年后在英国投资的最终收益 = 1/S* [1+ i£] F
-- 现钞积累到一定额度才值得外运→利息、保险、运输
现钞卖出汇率：可以等于其他外汇支付凭证，不单列 ○ 直接标价法下：低买高卖，前买后卖 ○ 间接标价法下：高买低卖，前卖后买
第一节 外汇与汇率
２．即期汇率、远期汇率
即期汇率：外汇买卖成交后在两个工作日内交割时所使用的 汇率，它反映买卖成交时的市场汇率。 远期汇率：买卖双方事先约定的在未来某一时期办理交割时 所使用的汇率 远期汇率的标价方法： --1 直接报价法：直接报出远期汇率。日本、瑞士 --2 点数报价法：用即期汇率和远期差价点数表明远期汇率 英国、德国、美国、法国等
第一节 外汇与汇率
三、汇率的分类 1．买入汇率、卖出汇率、现钞买入汇率
买入汇率：报价银行购买1单位被报价货币意愿支付的价格 卖出汇率：报价银行出售1单位被报价货币所要求的价格
--未注明时：买卖以外币为面值的汇票等支付凭证的汇价 --买卖差额：1‰-5‰；交易币种与供求关系（买卖频度）
现钞买入汇率：买卖外币现钞的汇价，低于汇买价
第一节 外汇与汇率
5. 官方汇率、市场汇率
官方汇率：一国政府规定的本币兑外币的比率(法定汇率) 外汇管制严格---一切外汇交易的依据 外汇管制较松---官方机构间的货币兑换；政府干预标准 ---私人交易按市场汇率进行 市场汇率：由市场供求关系决定并围绕均衡汇率波动的汇率 存在前提：货币能自由兑换；外汇管制较松 外汇管制：严格者，无市场利率，但有黑市价
第二节 汇率的决定理论
购买力平价 -- 绝对购买力平价：利率为两国的物价之比 S = P / P´；S为直接标价法下的汇率 P = 国内一组商品的平均价格 P´= 外币表示的同组商品平均价格 故：本国物价上涨率高于国外，则本币贬值 --相对购买力平价：汇率的变化幅度取决于两国通膨率的差异 ∆S % = ∆P%- ∆P´% 据此：若英、美通膨率分别为10%、4% 则：英镑对美元的汇率将贬值6%
第一节 外汇与汇率
信汇汇率：以信函方式进行外汇交易所使用的汇率