CPI回落还不到松气的时候

济 转 型 也 取 得 较 大 成 绩 ， 策 放 松 才 会 水 到 渠 政
成 。 单 就 目前 来 看 ， 策 显 然 不 具 备 全 面 放 松 的 政 条件 。 从 国 家 统 计 局 数 据 来 看 ，０ ２１ １年 １ Ｏ月 ， 国 全 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 （ Ｐ ） 比上 涨 ５ ０ ， ＰＩ同 ．％ 全
份 一 些 重 要 的 经 济 运 行 数 据 。 对 于 人 们 所 关 注
１ ． ％ 。 由 于 能 源 类 产 品 价 格 下 滑 ， 食 品 ９ １ 非 价 格 同 比 增 速 也 回 落 至 ２． ％ 。 由 于 大 宗 商 ７
品 价 格 涨 幅 趋 弱 ， ０ 月 Ｐ Ｉ涨 幅 从 上 月 的 １ Ｐ
国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 （ Ｐ ）同 比 上 涨 ５ ５ 。 Ｃ Ｉ ．％
届 时 ， 币 超 发 的 累 积 效 应 被 逐 步 消 化 ， 济 货 经 转 型 也 取 得 较 大 成 绩 ， 策 放 松 才 会 水 到 政
渠成 。
（ 晓宇摘 自《 中国产经新 闻） Ｏ １ １ 月 １ ） ｌ 年 １ ７日） ２
这是 ２ １个 月 以 来 Ｐ Ｉ涨 幅 首 次 低 于 ＣＰ Ｐ Ｉ涨 幅 ， 暗 示 未 来 物 价 上 涨 将 主 要 由需 求 拉 动 ， 业 的 盈 企 利 下滑 预期开 始改 善 。
从 环 比 来 看 ， Ｉ环 比 上 涨 ０ １ ， Ｐ ＣＰ ． ％ Ｐ Ｉ比 顾 明
货 币 的 修 正 。 虽 然 Ｍ１ Ｍ２ 同 比 增 速 不 断 回 、
落 ， 存 量 货 币 供 应 仍 相 当 充 分 。 三 驾 马 但
车 ”中 ， 费 需 求 旺 盛 ， 资 后 劲 较 足 。 年 底 消 投 有 关 民 生 的 投 资 加 速 ， 现 出 一 定 后 劲 。 进 出 表 口方 面 ， 来 可 能 加 速 下 滑 。 整 体 来 看 ， 济 未 经
种 困 难 因 素 ， 调 控 目标 定 位 太 低 ， 能 导 致 如 可 公 众 巨 大 的 失 落 感 ， 失 政 府 信 誉 ， 相 应 增 损 并
提 的 。本 轮 反 弹 可 以 定 义 为 估 值 修 复 ， 弹 逻 辑 反
不外 乎通胀 回落 ， 策 放松 预期 强烈 。 政 整 体 来 看 ， 着 通 胀 缓 解 ， 业 盈 利 预 期 改 随 企 善 ， 济 有 望 在 自身 需 求 带 动 下 重 新 进 入 上 升 通 经
道 。届 时 ， 币超 发 的 累积 效 应 被 逐 步 消 化 ， 货 经
仍 然 处 于 下 行 通 道 ， 并 未 出现 剧 烈 波 动 。随 但
着 通 胀 问 题 的 缓 解 ， 业 盈 利 预 期 改 善 ， 济 企 经 有 望 在 自身 需 求 带 动 下 ， 新 进 入 上 升 通 道 。 重
锯轩 研宪考 ２１ 年第６ 总第２２ 期） 考 ０２ 期（ ４２
市
场
成本 推 动 型通 胀 势 必缓 解 ， 年 Ｃ Ｉ 对 乐 观 。 明 Ｐ 相
如 果 之 前 的 紧 缩 是 针 对 高 企 的 Ｃ Ｉ那 么 如 今 通 Ｐ，
胀 已显 著 回 落 ， 策 是 否 该 放 松 呢 ？ 逻 辑 上 讲 ， 政
的 分 项 数 据 显 示 ， 要 原 材 料 库 存 指 数 为 主 ４ ． ％ ， 上 月 下 降 ０ ５个 百 分 点 。 ８５ 比 ．
上 述 数 据 无 疑 可 以 支 撑 通 胀 趋 势 性 回 落 的
判 断 。 在 本 轮 “ 周 期 ” 束 后 ， 品 价 格 等 新 猪 结 食 涨 价 因 素 逐 渐 回 落 ， 游 Ｐ Ｉ也 处 于 下 行 周 期 ， 上 Ｐ
的 Ｃ Ｉ 幅， Ｐ增 国家 统 计 局 的数 据 显 示 为 ５ ５ 。 ．％
在 Ｃ Ｉ 幅 连 续 ４ 个 月 超 过 ６ 之 后 ，０ 月 份 的 Ｐ 增 ％ １
Ｃ Ｉ 于跳滑 至 ６ 之下 。按 照 国家发 改委 有关 Ｐ 终 ％
６ ５％ 下 降 至 ５ 。 这 还 部 分 与 企 业 的 去 库 存 ． ％
有关。１ ０月 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 （Ｐ ） ＭＩ
负 责 人 的估 计 ， ０ １年 最 后 ２个 月 ， ｐ ２１ ｃ ｉ增 幅 将
被 控 制 在 ５ 以下 。 ％ Ｃ Ｉ增 幅 掉 头 向 下 ， 自然 是 一 个 不 坏 的 Ｐ 这 消 息 。２ ０年 底 ， 关 部 门 在 制 定 ２ １年 的 ０１ 有 ０１ ＣＰ 调 控 目 标 时 ， 充 分 考 虑 到 可 能 出 现 的 各 Ｉ 已
政 策全 面放 松 时机 未 到
陈 波 种

这无 疑是 正确 的推 论 。但 通 胀 只 不 过 是政 策放
松 的必 要 条 件 ， 非 充 分 条 件 。 充 分 条 件 还 是 保 而 证 经 济 增 长 ， 经 济 增 长 保 证 充 分 就 业 ， 能 出 即 不
现大 幅下 滑 。
ＣＩ Ｐ 回落还不 到松气 的时候
上 月 下 降 ０． ％ 。 Ｃ Ｉ环 比 涨 幅 趋 缓 ， Ｐ ７ Ｐ Ｐ Ｉ环 比则 出 现 拐 点 。 由 于 猪 肉 和 蔬 菜 价 格 下 跌 ， 食
品价 格 同 比增 速 从 ９月 的 １． ３ ４％ 放 缓 至
２１ ０ １年 １ １月 ９ 日 ， 家 统 计 局 公 布 了 ｌ 国 Ｏ月
市场 对 于 ２ １ ０ １年 １ 月 宏 观 经 济 数 据 的 关 Ｏ 注度 ， 点也 不 亚于三 季度 。背 后 的逻 辑 就是 自 一 上证 综指 ２０ ３ ７点 以 来 的 反 弹 是 以政 策 放 松 为 前
本 轮 调 控 至 今 ， 质 上 是 ｘ－ 三 年 来 超 发 实 ｌ ，近