BOT融资方式在中国铁路建设中的应用研究

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第一 ，Ｏ 融 资方式是无追 索的或 有限 Ｂ Ｔ 追 索的 ， 举债不计入 国家 外债 ， 务偿还 只 债 能靠项 目的现金流量 ； 第二 ， 承包商 在特许期 内拥 有项 目 有 所 权和经营权 ； 第三 ， 名义上 ， 承包商 承担了项 目全 部 风险 ， 因此融资成本较高 ；
以牺牲其它参与方的利益为代价 的， 其社会 障其投 资权益 ， 时投ｉ 此 总 收益并不是最大 的 ， ｌ ａ然也 无法实现 “ 帕 给予足够 的担 保来减 累托 ” 最优。 险。 但是 ， 由于我国《 担１ （三 ）ＯＴ 融 资 方 式 的 机 会 分 析 得急需 资金 投入基础 Ｂ （ ｐ ｒ ｎ ｉｓ Ｏｐ ｏｔ ｉ ） ｕｔ ｅ 不能是合格的保证人 ，
的恶化 ， 赤字和债务负担迫使一些 国家在基 础设施建设上开始寻求私营部 门的投资 ， 利
用私营部 门的资金来缓 解政府在基 础设施 建设上的压力。Ｂ ＯＴ融资方式一出现 ， 引 就
资 方 式 的 优 势 分 析
构快 速增长 ， 路运输 铁
（ ）Ｏ 二 Ｂ Ｔ融 资 方 式 的 劣 势 分 析
１ Ｏ 方式影响控制权和经济收益 。 ． Ｔ Ｂ 铁
起 了国际金融界 的广泛重视 ， 被认为是代表 国际项 目融资发展趋势的一种新型结构 ， 随 后在世界各国得到 了大范围的推广运用。 在 发达国家 ， Ｏ 模式因其高效率和高效益已 Ｂ Ｔ 作为基础设施私 有化 的有效 方法之 一而 普 遍认可 ， 其应 用领域涉及 电厂 、 路 、 梁 ， 公 桥 隧道等 大型基础设施项 目。在发展中国家 ， 为了解决资金短缺问题 ，Ｏ Ｂ Ｔ方式也获得 了 更多的研究和尝试 。在我国 ， 也开始积极地 在基础设施建设 领域 引入 Ｂ Ｔ融资方式 的 Ｏ
方式 区别不大。 ４ｇ进先进技术和管理。Ｂ ． ｌ ＯＴ方式的融
营 察研 究对象 的 内部 外 的大型投资和管理 公司在项 目建设 和经 考 势 （ ａ ｎ ｓ ｅ ）外部 营过程 中会采用国际新进的技术和管理 ， Ｗｅ ｋ ｅ ｓ ｓ 、 这 ） 和威￣ （ ｈｅ ｔ ） 因 ｝ １ Ｔ ｒ ｓ 等 不仅能保证项 目的建设质量和进度 ， ａ 同时也 ｊ 想， 思 把各 因素综合 比 对提 高我国 的技术 和管理水平 有极大 的促 一
随着铁路跨越式发展的不断深入 ， 大规
模铁路建设全面 铺开 ，急需大量 的建设资 金， 而单纯依 靠政府投 资是远远满足不了资 金需求的 ， 因而吸纳民间资本或外资成 为铁
路投融资体制改革的必然 出发点。 ＯＴ融资 Ｂ
是 目前各 国广泛用于基 础设施 建设 的一种
融资方式 。
一
、
Ｂ． ０ｒ融资 方 式 的 涵 义
２ Ｏ世纪 ８ Ｏ年代初 ， 由于当时世界经济形势
｝ 一转让 ） 等融资方 式的 进的设计和 管理方法 ，引入成熟 的经营机 童 用取决于项 目条件 ， 如 制 ， 从而有助于提高基础设施项 目的建设 与 济 国家应用较多 ，我国 经营效率 ， 确保项 目的建设 质量和加快项 目 此ＢＯ Ｏ Ｔ项 目 多。从 的建设进度， 较 保证项 目 时按质完成。 按
探索 ， 并取得了可观的成绩 。 Ｂ ＯＴ融资方式主要有以下六个特点 ：
运能始终 处于十分 紧张 路建设作为基 础设施项 目， 在特许权规定 的
国民经济 和社会发 展的 期限内将全 权交由项 目 司去建设和经营 ， 公
殳 从根本上解决铁路运 减弱了政府对项 目的影 响力和控制力。 Ｏ 一 ， Ｂ Ｔ 为 中国政 府和社会 各界 项 目在转让 到政府方面 之前 ， 府对项 目的 政 深化铁路投融资改革 ， 控制难度相对加大了 ， 而且由于 大量项 目建 进铁路 跨越式发 展的迫 设的风险转移到项 目公司 ， 项 目 司往 这使 公
润 ，又 保证国家 的收 益。逐步 完善我国 的
Ｂ Ｔ项 目相关法规 ，以减少 Ｂ Ｏ ＯＴ项 目实施 过程 中的盲 目性 、随意性和不必要 的纠纷。 政 府在选择投 资者 时 ，应该 减少协商 的方
第一 ，加 紧国内立法 ，尽快 制定 有关 Ｂ ＯＴ的专门法规 ，为 Ｂ ＯＴ项 目提供一个 良 好的运 行环境 。加强对 Ｂ ＯＴ方式具体政策 的研究 ， 如怎样确定 Ｂ ＯＴ项 目的经营期限 ， 使之既保证 投资者 的投资回报和 合理 的利
到“ 纳什均衡”其中一方利益达 到最大化是 投资方往往需要一 个事 ，
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口 全 国 高级 会 计 人 才 （
【 摘要 】本 文阐述 了 Ｂ Ｔ的涵 析 了铁 路 基 本 Ｗ
建 设 采取 Ｂ ＯＴ 方 式 融 资 的 可行 性 ，并 对 我 国铁 路 基 本 建设 利 用 ＢＯＴ 方式 进 行 融 资 提 出 了有 关建 议 。
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息经济学原理 角度看 ，由于协调机 制的缺 相应的政策 、 法规。使
下几个方面 ：
失， 会导致 参与各 方之间的信息不对称 。博 依据 ，得不到有效解决 弈各方在各 ｌ ａ利益最 大化 的驱使下 ， 最终达 施 ； Ｏ Ｂ Ｔ项 目的投资所
Ｂ Ｔ Ｏ 融资方式即政府或有关公共部 门 。 作 为招标人 ， 为项 目（ 主要是大 型基础设施 项 目） 的建设和经营提供一种特许 权协议 作 为融 资基础 ， 由项 目公司作为投资者和经营 者 安排融 资、 承担风险 、 建设项 目， 并在规 定 时期内经营项 目并获得合理的利润回报 ， 最 后根据协议将 项 目归还给政 府或有 关公共 部门。 其运行程序包括 ： 招投标 、 成立项 目公 司 、 目融 资 、 目建设 、 目运营管理 、 项 项 项 项 目移交等环节 。Ｂ Ｔ融资方式 的提出始于 Ｏ