人民币在“一带一路”区域“货币锚”效应分析 ——基于资本账户开放视角

三、模型回归与稳健性检验
（3）考虑资本账户不同项目开放情况对 开放度约束型测量改进[J].西安交通大学学报
（一）模型检验
人民币货币锚地位的影响，其中股权账户和 （社会科学版），2013，33（3）.
对于面板单位根检验，由于为非平衡面 个人账户开放对人民币在“一带一路”沿线 [3]雷达，赵勇.中国资本账户开放程度的测
本文选择“一带一路”沿线31个国家作
放创造了有利的政策环境和经济条件。提高 与储蓄率之间的关系来衡量一国资本账户开 为样本国家，使用1999年1月至2017年12月月
人民币在国际贸易及国际金融中的“货币锚” 放的实际水平。Lane（2007）提出了占比法 度汇率数据。jutixua：印尼，马来西亚，菲
资本账户开放有利于引入国际优质资本 中国资本账户从1994年至2010呈现渐进式开 国家外汇管理局的BOP数据为子资产赋予了
流入，提升我国经济发展活力与动力。同时， 放。对实际资本账户测算主要有以下几种方 不同的权重，因而更加贴近实际情况。
人民币国际化进程加快也为我国资本项目开 法：Feldstein（1980）通过考察一国投资率
出了建设“21世纪海上丝绸之路”合作倡议， 种方法：第一，IMF通过披露汇率管制信息确 结论。
“一带一路”倡议的提出得到了世界各国的高 定一国资本账户开放水平。之后的文献对该
二、实证模型的建立
度关注。“一带一路”战略构想的提出与落 方法不断进行完善，如Grilli（1995）、Quinn
彭红枫、谭小玉等（2018）在《资本账
关键词：“一带一路”；人民币货币锚；资本账户开放
一、引言
流动情况；名义资本账户开放基于政策法规
本文第一部分是研究背景与文献综述，
中国国家主席习近平总书记于2013年9 管制的资本账户开放为，反映了一国政府对 第二部分是“货币锚”模型的建立，第三
月提出了建设“新丝绸之路经济带”，10月提 资本账户管制强弱。名义资本账户测算有三 部分是模型回归与稳健性检验，第四部分是
资本账户开放通常分为实际资本账户开 型对中国资本账户实际开放水平和G20成员
借鉴Frankel-wei货币锚模型，以SDR货
放和名义资本账户开放。实际资本账户开放 国金融危机与资本账户开放之间的关系进行 币作为计价货币进行标准化，用每百元货币
基于经济事实，更多地反映了一国资本实际 分析。
代表的SDR作为汇率数据，引入我国资本账
实，为人民币在相关国家发挥货币锚效应创 （1997）、Chinn（2002）及Schindler（2009） 户开放：影响因素与国际经验》一文中，运
造了政策环境，提供了良好契机：相关国家 等。第二，OECD采取的对11种跨国交易限制 用政策法规名义法与经济指标实际法对G20
选择域内的人民币作为锚货币，与选择域外 状况进行说明的方法。第三，IFC制定了全球 国家资本账户开放程度进行测量，得到了中
经济研究
户开放度与人民币汇率的交乘项来表示资本 化进程，带来了积极的影响。
为计价结算和储备投资货币，有利于人加快
账户开放程度与人民币汇率变动的交互作用，
（2）考虑资本开放对人民币货币锚效应 人民币国际化进程。
得到模型：
的影响，发现我国资本账户开放可以显著提
参考文献：
其中，代表研究样本国家货币汇率，t代 升人民币在“一带一路”地区的货币锚地位， [1]顾海兵，夏梦.基于国家经济安全的资本
经济研究
人民币在“一带一路”区域“货币锚”效应分析
——基于资本账户开放视角
易敏 （武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072）
摘要：本文在修正的Frankel-Wei货币锚模型基础上检验了人民币在“一带一路”样本国家是否存在货币锚效应，将中国资本账户开放度作 为关键影响因素引入，并将资本账户分为股权、债权和个人项目，衡量了各项资本项目的不同影响。结果表明：人民币在“一带一路”绝大部 分沿线国家的货币篮子中占有十分重要地位，中国资本账户总体、股权项目和个人项目均有效提升了人民币货币锚地位。

板，因此采用IPS检验，检验结果拒绝面板单 国家货币锚效应的提升十分显著，而债权账 算[J].经济理论与经济管理，2008（5）.
表时间，i代表样本国家，代表我国资本账户 通过人民币汇率对货币币值波动产生影响， 账户开放程度实证分析[J].学习与探索，2013
开放程度，取值为1-4分别代表和资本账户总 说明我国资本账户开放可以通过人民币升值 （6）.
体、股权项目、债权项目和个人项目。
来增强货币锚效应。
[2]李轩，潘英丽.1994-2010年中国资本账户
往来中的“隐性锚”，讨论中国资本账户开放 （1990）等运用利率平价法对实际资本账户 阿联酋，沙特，也门，阿曼，以色列，埃塞
对人民币“货币锚”地位的影响，具有显著 进行测算。国内方面，雷达和赵勇（2008）、 俄比亚，埃及，利比亚，突尼斯，摩洛哥，
现实意义，这成为了本文立题点所在。
曾敏丽和卢骏（2012）分别通过状态空间模 罗马尼亚，俄罗斯，保加利亚。
的美元相比，有利于整体上降低来自域外的 股价指数和可投资股价指数，描述了每个新 国资本账户开放程度在国际经验规律下应达
货币冲击风险。域内国家保持稳定的汇率关 兴市场国家的股市外国所有权限制程度。国 到的理论水平，与实际值进行对比分析。本
系可以降低货币汇兑风险，促进资金融通效 内方面，顾海兵和夏梦（2013）对资本账户 文所引入的人民币货币锚效应关键影响指
率；同时，与美元相比，选取人民币作为锚 开放水平设置了四档取值法，开放程度越高， 标——中国资本账户开放度测算方法来源于
货币能显著降低甚至消除中介货币引发的交 取值就越小，资本管制越放松。李轩和潘英 此。实证部分我们采用事实指标实际测度法
易成本。
丽（2013）结合第一种和第三种方法，认为 得到的资本账户开放测度指标，该测度根据
地位，会形成真正的金融市场体系，这是人 测算资本账户开放水平，占比指证券类投资 律宾，新加坡，泰国，文莱，越南，老挝，
民币国际化的一个重要环节。本文研究当前 资产和外国直接投资资产与负债之和占GDP 缅甸，柬埔寨，韩国，印度，巴基斯坦，斯
阶段人民币是否成为“一带一路”国家经济 的比重。除此以外，Edwards（1985）、Haque 里兰卡，阿富汗，伊拉克，伊朗，科威特，