2006年中国股票市场
我国股市的发展历程
中国股市的发展从改革开放思想提出到市场经济的建立短短的几十年时间不仅中国的经济发展起来了，金融市场也从没有到有、单一到多元，中国的股市也随着市场经济的发展需要，从飞乐音响到上海深圳交易所成立，到股权分置改革到创业板到股指期货、融资融券。
证券市场在推进我国企业改革、募集资金、调整产业结构、优化资源配置、促进国民经济发展功不可没，也成为我国经济发展中不可或缺重要部分。
一、我国股市的发展历程及现状(一)我国股票市场的发展四个阶段新中国证券市场三十几年所经历的风风雨雨、坎坎坷坷，见证中国股市一书将中国股市的发展分为四个阶段分为探索、发展、规范与跨越。
探索阶段(1978 ~ 1992)十一届三中全会启动了中国大地上全方位的改革方针，划经济的全面转型推动了中国证券市场的起步。
在论“资”论“社”中,80年代的债券市场起步了，到柜台交易的出现，再到沪深两市的先后建立，再到小平同志的南巡谈话启动证券市场的第一次大发展，推动的中国证券市场的起锚。
发展阶段(1993~1998)，在总结了证券市场初期监管不足、法律漏洞的经验与教训的基础上，国务院在1992年成立了国务院证券委员会和证监会从体制保障了证券市场的基础。
证券市场由区域性市场向着全国性市场迈进，证券市场规模不断壮大，投资主体不断丰富，法律法规不断完善，形成了全国性的统一管理，推进了国际的发展步伐和证券市场。
规范阶段(1999~2004)《证券法》施行，确立中国证券市场法律规范的总体框架。
对证券市场发展做出全面规划，将大力发展资本市场，上升到了战略高度探索。
国有股减持，为全流通做准备股票发行制度由审批制度过渡到核准制。
上市公司治理和规范成为中国证监会的工作重心。
证券民事赔偿诉讼有条件受理，司法救济大门开启。
呼之欲出的问题股权分置、股市尚属单边市。
跨越阶段(2005 -2012)证券市场法律体系逐步完善，股权分置改革顺利完成，证券公司综合治理取得成效。
实行新老划断，证券市场融资功能快速恢复，上市公司质量得到全面提高。
2006年资本市场大事记
2006年资本市场大事记2006年是中国资本市场发展的重要一年，各种重大事件相继发生，对资本市场产生了深远的影响。
下面将为大家梳理2006年的资本市场大事记。
1. 2006年1月4日，中国A股市场迎来了历史性的时刻，上证综指首次突破了1000点大关，达到了1091.79点，创下了新高。
这标志着中国资本市场进入了一个新的阶段。
2. 2006年2月9日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）公布了《新股发行暂行办法》，这是中国资本市场新股发行制度的重要改革，通过引入市场化机制，加强了对新股发行的监管，提高了市场的公平性和透明度。
3. 2006年3月31日，中国人民银行宣布将人民币汇率形成机制改为参照一篮子货币进行调节，结束了长期以来人民币与美元的固定汇率制度。
这一改革对于中国资本市场来说具有重要意义，使得人民币汇率更加市场化，为中国资本市场的国际化发展奠定了基础。
4. 2006年4月20日，中国证监会发布了《关于进一步规范上市公司信息披露的通知》，明确了上市公司信息披露的要求，加强了对上市公司的监管。
这一举措提高了市场的透明度，保护了投资者的合法权益。
5. 2006年7月26日，中国证券监督管理委员会发布了《关于加强上市公司并购重组监管的若干意见》，进一步规范了上市公司的并购重组行为，加强了对上市公司的监管力度。
这一举措有助于提高市场的规范性和健康发展。
6. 2006年8月21日，上海证券交易所和深圳证券交易所相继宣布，将开展股指期货试点工作。
这是中国资本市场的重大突破，为投资者提供了更多的投资工具和机会。
7. 2006年9月25日，中国证券监督管理委员会发布了《关于进一步规范证券公司行为的若干意见》，加强了对证券公司的监管，规范了证券公司的经营行为，保护了投资者的合法权益。
8. 2006年10月16日，中国证监会发布了《关于进一步加强上市公司重大资产重组监管工作的通知》，进一步规范了上市公司的重大资产重组行为，加强了对上市公司的监管力度，维护了市场的稳定和公平。
中国近20年a股总市值变化曲线
我国近20年A股总市值变化曲线一、总市值的定义A股总市值是指某一时间点上，所有A股上市公司的总市值之和。
总市值的变化是反映A股市场整体规模和变化趋势的重要指标，也是投资者和市场监管部门密切关注的指标之一。
二、总市值变化的历史背景我国股市迅速发展的历程，始于上世纪90年代末期。
1990年代初，我国A股市场于上海、深圳两地同时开市。
经过20年的长足发展，我国A股市场已经成为全球最大的股票市场之一。
而A股总市值的变化也在这一过程中反映出我国经济和金融市场的巨大变化。
三、近20年A股总市值的变化曲线1. 2000年至2010年：蓬勃发展的十年在这十年间，随着我国经济的高速增长和股市的蓬勃发展，A股总市值呈现出快速增长的趋势。
2006年，A股市场总市值突破了10万亿元人民币，创下了新高。
投资者对A股市场寄予厚望，股市繁荣景象一度成为社会热点话题。
2. 2010年至2015年：市场波动的五年然而，2010年后，A股市场总市值出现了明显的波动。
2015年6月，A股市场总市值一度蒸发了约30万亿元人民币，市场陷入了深度调整期。
投资者信心受挫，大量资金纷纷退出A股市场。
3. 2015年至今：逐步回升的新趋势自2015年的市场大跌后，我国证券监管部门采取了一系列积极措施来稳定市场，A股市场总市值也逐步开始回升。
2019年，A股市场总市值已经重新站上了65万亿元人民币，市场信心逐渐恢复。
四、总结与展望近20年来，A股市场总市值的变化曲线反映出了我国资本市场发展的历程。
经历了20年的起起伏伏，A股市场也迎来了逐步回升的新趋势。
然而，总市值的变化仅仅是市场的表面现象，背后更深层次的内在规律仍需要我们深入探讨和研究。
个人观点：总市值的变化不仅仅反映了市场本身的波动，更代表着整个我国经济发展的历程。
A股市场的发展和变化离不开我国经济的整体发展，只有稳健的经济基础才能支撑起健康的资本市场。
我期待未来我国A股市场更加成熟和健康地发展，为我国经济的全面建设做出更大的贡献。
中国股市成年记：2006年
中国股市成年记：2006年中国股市成年记：2006年对于中国证券市场来说，2006年是一个转折性的年份：5年熊市的阵痛刚刚退去，牛市的喜悦就接踵而来。
12月14日，上证综指成功突破5年前2245点的高点，创出历史新高。
次日，深证成指也成功改写了10年前的历史高点。
上证指数年内实现翻番；市值规模翻番，突破7万亿元；股票成交金额翻番有余；融资金额刷新历史纪录……这些数字的跳跃式增长，都印证了证券市场今年的不平凡。
2006年也被称为"清欠年"，在这一年380家上市公司完成清欠工作。
相关阅读：2006证券中国2006年终专题报道市场扫描2006年起，沪深股市走出了一轮爆发式的波澜壮阔的大牛市行情，其力度之大，时间之短，涨幅之大，不仅多年未遇，更创下了中国股市的种种历史之最。
在经济高速发展，股权分置改革，人民币升值等等利好的烘托下，上证指数持续上扬，更于当年底一举突破01年创造的2245历史最高点，不断创出历史新高，年线拉出了一根近乎光头光脚，16年来最大的拔地长阳线，从年头涨到年尾，一年收复五年失地，多方牛气冲天，势如破竹！2006年上证指数走势图2006年，中国股市告别了长达4年的漫漫“熊”途，开始步入良性循环。
期间，上证指数从1月4日的1163点起步，几乎是以单边上行之势稳步攀升，将2245点的历史高点远远抛在身后，以距2700点仅一步之遥的2698.90点创出新高。
按照12月29日的收盘指数计算，沪市和深市的全年涨幅各达到130.4%和132.3%。
伴随股指的持续上行，截至12月28日，沪深市场总市值分别达到68714亿元和17316亿元，较上年末增长197.5%和85.5%。
在公司业绩的带动下，中国股市的多个行业在2006年联袂上演精彩一幕：证券、银行、机械等行业涨幅超过100%，更有30只个股涨幅直逼300%。
坎坷投资路,风雨成长史-2006年以来牛市历程回顾
坎坷投资路，风雨成长史－2006年以来牛市历程回顾如果要说2005年中旬开始的牛市，一直到2007年6月30日（当然未必是本轮牛市结束日），很多事情值得我们总结。
回顾和总结历史，可以让我们发现我们一路走来的历程，记录我们投资的艰苦历程，为了更好的成长。
让我们从2001年6月27日开始吧。
那一天上证指数经历了网络概念的疯狂后，创出了2237点的当时最高点，收盘2229点，谁又能想到我们又相隔5年才又看见这个数字呢？从那一天开始，我们经历了长达4年的历史最长的下跌，悲惨吗？看见股价就知道了，很多股票从几十元，跌到了几元钱，整整把前面的十位数抹去，没有人知道为什么，就是下跌，但是最大的利空就是国有股减持，威胁了中国股票市场几年的命题。
当时很多专家都说如果国有股减持会造成崩盘，当然现在又是这些专家又在说4000点的估值不高，市场有投资价值。
在长达4年的下跌中，出现过2002年1月29日从1339点反弹到2002年6月5日的1748点，上涨409点或30％，2003年1月6日1311点反弹到2003年4月16日1649点，上涨338点或25％，2003年11月13日1307点反弹到2004年4月7日1783点，上涨476点或36％，最后再2005年6月6日达到998点。
随后就展开了有史以来最为精彩的牛市上涨。
2001年上一轮牛市结束的时候，我同样认为不会下跌到什么地步，当时买进的是宏达股份和新安股份，买入价格是14－15元，最后在2002年底和2003年初都斩仓出局了，很遗憾，如果留到现在都会有10倍以上收益了。
随后的2003年只留下一部分仓位不管了，直到2005年底，给我的唯一感觉就是市场的股价真的便宜了，真的太便宜了，但是刚刚从悲惨的下跌中走来，同样感觉迷茫，只有一个信念告诉我，必须买股票了，买什么？不知道，但是必须买。
这就是我的经验告诉我的，我属于风险厌恶型，几年前的投资经历告诉了我，当我感觉风险很小的时候，就应该大笔买入，以前在这种时候我总是试探性买入，这次，我没有放过，我必须让我的宝贵经验变成财富，我毫不犹豫的全仓买进，由于我躲过了漫长的熊市，我的大部队还在，我比很多人多了勇气。
中国股市17年(1990-2006)
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第一章 中国证券市场的概要和变迁
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2006年至2016年,这10年我们错过的赚钱机会
4年的漫漫熊市终于结束，迎来牛市的喜悦。从2006年起， 中国股市走出了一轮波澜壮阔的大牛市行情，其涨幅之 大，不仅从来没有过，更创下了
中国股市的种种历史之最。2006年是资本市场的改革之 年。在经济高速发展、股权分置改革、人民币升值等等 利好的烘托下，上证指数持续上扬，
更于当年底一举突破2001年创造的2245历史最高点。期 间，上证指数从1月4日的1163点起步，几乎是以单边上 行之势稳步上涨，以距2
解套还很遥远。2010 黄金遭抢购 最高涨幅接近40%2010 年，农产品以“蒜你狠”为急先锋，拉开了价格狂飙的 前奏，从此以后，“豆你
玩”“姜你军”“糖高宗”“棉花疯”继往开来。当然， 全年表现最惹眼的，还是黄金。这一年，黄金年度涨幅 超过40%，金店破天荒地迎来“抢金
潮”。以2001年“9·11”事件为标志，黄金开始漫长的牛 市之路，但从来没有哪一年像2010年那么耀眼。这一年， 国际黄金现货市场年初
绪再度加速蔓延，两市近700只个股跌停。6月4日，沪指 连续跌破4000点、3900点、3800点、3700点的四个整数 关口，沪深两市
创下单日下跌点数历史纪录，800余只股票跌停。但是顽 强的股市没有受到打压，从9月份开始，蓝筹股挟持着大 盘，沪指从5300点一路上攻至
6100点，短短9个交易日，沪指上涨超过15%。大盘创出 了6124.04点的高位以后，开始了这一轮牛市最触目惊心 的调整行情。到12月
从2006年到2016年这十年时间，中国的投资市场走过了 一个波澜壮阔的时代：我们既迎来了最好的时候，也遇 到了最严峻的时刻。说最好，是
因为期间遇到了太多机会，其中有十年房产超级大牛市， 遇到了两大股票牛市和一个黄金牛市;说不好，因为在这 十年间很多人却没有赚到钱，两个股
2006年数学建模竞赛中国股票市场分析
2006 年数学建模竞赛-中国股票市场分析中国股票市场近期变化模式建模分析2006年5月风险是金融决策的基本要素，如果没有风险，作为有效分配资源的金融系统将会非常的简单。
在改革开放之后，中国的金融系统发生了巨大的变化，最为突出的是资本市场的建立和发展，而其中最为核心的是证券市场或股票市场的逐步建立。
资本市场与一国的政治经济制度和发展时期有着紧密的关联和互动，对中国这个发展变化剧烈的国家更是如此。
对资本市场有显著影响的因素非常多，一般可以从宏观和微观两个层面分析，而时间因素表现出的周期和时点也是值得考虑的方面。
中国的股票市场自上个世纪90年代初建立以来经历了很多的发展阶段和巨大的变动，从风险的角度看，也就意味着这个市场的风险水平很高。
测度风险的影响，是市场中的参与者建立盈利模式和控制风险的不利影响的基础，现代金融实践中基于计算机技术支持越来越多的采用数学模型进行金融风险的建模分析，所涉及的数学方法包括：概率、最优化和统计计量等。
“五年来被压抑的熊市情绪得到喧泄”，易方达深证100ETF基金经理马骏这样形容上周的中国股市。
的确如此，见下面的图1，如果同学对我国的股市有所了解，特别是本世纪初以来的走势有所了解也会有相同的感受。
根据上述基本情况，请研究以下问题：（1）对中国股票市场近两年多的走势情况做出定量的综合评价，并按照你划定的时期分析各个时期的发展状况。
（2）通过定量方法研究和分析中国股票市场近一年多主要盈利和亏损的股票或行业。
（3）依照过去10年的主要统计数据，对中国股票市场的发展趋势做出预测分析，比如研究未来5年的情况。
（4）选定某发达国家的股票市场与我国市场在过去两年的模式类似的时期，并基于此给出你对中国股票市场在2006年的趋势预测？（5）你认为中国股票市场从2006年初至今出现大幅增长的主要影响因素是什么?12006 年数学建模竞赛-中国股票市场分析图1 上证综指2000年1月至今的走势提示：1）学生可根据自己的情况选择适合的问题，不必对上述所有题目全部进行研究。
中国股市17年(1999-2006)15、股改
了投资者大批套现的靶子，宝钢集团用完了20亿元，股价还是跌破了4.53元/
股。
股改是一场运动，既然是运动，就是一个大萝筐，什么东西都往里装，
例如管理层股权激励方案也随之出台，从目前的个案看，管理层设计的奖励
目标让我们这些外行都跃跃欲试，说得偏激些，哪怕是个傻子，也能拿到激
以，梁稳根的“猪论”并不影响三一重工以93.41%的高票通过。其次，也有比
清华同方流通股股东更为分散的上市公司，但清华同方是历史上被炒作得离
谱的高科技股，历史最高价一度接近72元/股，最高复权价位高达200元/股，
而目前的价位只有10元/股左右，近几年的经营业绩又不见起色，投资者对清
司的项目负责人，他心疼自己刚投入深发展的钱贴给了流通股东。事实上，
股改的补偿对象是A股股东，而不是B股和H股股东，这就很说明问题，非流通
股不在B股和H股两个市场流通，不会因为供应量的增大影响它们的股价。
股改在某种程度上有些类似当年的土地改革，中小投资者在中国股市历
史上第一次有了主人翁的感觉，当然，这也极有可能是最后一次。因为在过
华同方的对价要求就比较高。最后也是最重要的是，当股民要求清华同方修
改方案时，后者自恃对价已送得够高了，拒不同意，结果失败。以后的上市
公司学聪明了，股改时宣布第一次对价方案时早已为修改预留了空间，然后
一定会修改一次，态度很好，实质上并没有什么改变。
为了股改成功，上市公司使出浑身解数，通过各种手段向流通股股东拜
票。拜票这个术语是描述民选候选人如何向选民拉票，但用在这里也是很贴
切的。不过，股改的上市公司在向股民拜票时，有时会按每股多少钱向证券
营业部购买赞成票，这就是“贿选”了。上市公司的对价方案也是五花八门，
2006年股市行情回顾
2006年股市行情回顾【原创版】目录1.2006 年中国股市总体走势2.影响 2006 年股市的主要因素3.2006 年股市的特点和亮点4.2006 年股市对投资者的影响和启示正文2006 年对于中国股市来说是一个值得纪念的年份。
在这一年里，中国股市经历了一系列的变化和成长，呈现出了不同的特点和亮点。
下面，我们将从四个方面对 2006 年的股市行情进行回顾。
首先，让我们回顾一下 2006 年中国股市的总体走势。
在这一年里，中国股市整体呈现出了上扬的态势。
上证指数从年初的 1100 点一路上涨到年底的 2600 点，涨幅达到了 130% 以上。
深证成指也有类似的表现，从年初的 3000 点上涨到年底的 6000 点，涨幅超过了 90%。
可以说，2006 年是中国股市的一个丰收年。
接下来，我们来分析一下影响 2006 年股市的主要因素。
首先，宏观经济环境的稳定和健康发展是推动股市上涨的重要原因。
2006 年，我国GDP 增速达到了 10.7%，经济规模持续扩大，这为股市提供了坚实的基础。
此外，政策面的利好也是推动股市上涨的重要因素。
例如，我国在 2006 年开始实施股权分置改革，这项改革有助于优化上市公司的治理结构，提高资本市场的效率，从而推动股市上涨。
再来看看 2006 年股市的特点和亮点。
首先，2006 年的股市行情表现出了明显的板块轮动特征。
在一季度，以钢铁、石化为代表的蓝筹股表现抢眼；二季度，地产、金融板块开始崛起；三季度，有色金属、煤炭等资源类股票大幅上涨。
这种板块轮动为投资者提供了丰富的投资机会。
其次，2006 年的股市行情也呈现出了明显的价值投资理念。
那些具有良好基本面和成长潜力的上市公司股票受到了市场的追捧，而一些绩差股则逐渐被市场边缘化。
这说明，中国股市正在逐渐走向成熟。
最后，我们来谈谈 2006 年股市对投资者的影响和启示。
首先，投资者应该认识到股市的风险和不确定性。
虽然 2006 年股市整体上涨，但并不是所有的投资者都能从中获利。
中国股票市场的发展历程分析
中国股票市场的发展历程分析摘要：从1980年第一次股票发行算起,改革开放以后当代中国的股票市场已经有近27年的历史。
这段历史可划分为三个时期,即1980年至1991年的初步发展时期,1992年至1997年的快速发展时期,1998年至今的调整和规范时期。
在这二十余年中,我国股票市场可以说是在发展中规范、在规范中发展,尽管出现了这样那样的曲折,但总的来说,是不断发展壮大和不断完善的,股票市场的复兴和发展与我国经济体制的改革基本形成了一种良性的互动关系。
股票市场的变化与整个经济市场的发展密切相关，并且股票市场在市场经济中始终发挥着经济状况晴雨表的作用。
当前我国的股票市场正处于发展过程中，股票市场正在成为越来越多人关注的焦点。
实践证明,只有不断充分认识和尊重市场规律,政府才能有效地稳定和调控股票市场,好的服务于经济改革和社会发展。
正文一、中国股市的起源中国股票交易开始于19世纪末期，也就是清朝末年，当时随着洋务运动的发展，一些商业组织开始采用股份有限公司的形式，出现了股票，但数量极为有限，未形成集中的股票市场。
1888年一些外商在上海组织了“股票客工会”，专门从事外国股票的交易业务，这是在我们中国出现的最早的股票交易市场。
等到了1902年清政府将其改组为“上海众业公司”，除继续从事外国的股票交易外，也经营外商在华设立各公司的股票。
国的股票从20世纪80年代初开始出现，但发行量很小，也不规范。
1986年美国证券代表团来北京，我国将一张标准的股票飞乐音响，赠送给美方。
这张股票作为新中国第一只股票在美国纽约证交所展出。
之后，经过这么多年的发展和规范，我国股票市场取得了长足的发展，已经具有一定规模。
无论是从股市规模大小，还是在经济中所发挥的作用来看，股票市场在社会经济生活中已成为不可忽视的一部分。
二、中国股票市场的发展历程1、1980年至1991年的初步发展时期,我国主要发生以下一些事件：1984 年11 月14 日，上海飞乐音响公司“小飞乐”股票发行。
2006 年中国资金流量总体情况
2006 年中国资金流量总体情况全社会资金流量规模明显增加2006 年，我国金融市场配置的全社会资金流量规模（2006 年将证券投资基金、证券公司客户保证金纳入资金流量核算）17.45万亿元，比2005年增加4.03万亿元，增长30.4%，增速比当年GDP 高19.3 个百分点，比2005年提高9.1个百分点；全社会资金流量与GDP 的占比为82.8%，比2005年提高10个百分点。
与2005年相比，2006 年全社会资金流量快速增长除继续受国民经济增长较快的影响外，金融市场发展步伐加快，股票市场、货币市场活跃对资金流量规模的增加也起了明显的推动作用。
总体看，2006年全社会资金流量增长与经济增长基本相适应（见图1），金融配置资金的数量明显增加，发挥了其核心作用。
我国对外净金融资产形成（即指国际收支双顺差）增大。
2006 年我国对外净金融资产形成为2.03 万亿元，比2005 年增加6796 亿元，增长50.3%。
2006 年是我国历史上对外资金盈余最大的一年,即国外使用我国资金最多的一年。
资金流量核算表明,1994年以来，国外净利用我国资金已累计达到5.67 万亿元。
非金融机构部门以贷款为主要融资渠道的同时，股票融资明显增加2006 年非金融机构部门（包括住户、非金融企业和政府）通过境内外各类融资渠道新增的融资总量为4.87 万亿元，比2005 年多增1.08 万亿元，增长28.5%。
其构成格局如下：新增贷款为3.32 万亿元，比2005 年多增1.03万亿元，占非金融机构部门当年融资总量的68.2%，比2005 年高7.6 个百分点。
经济增长较快，贷款需求旺盛是非金融机构部门贷款增长较快的主要原因。
境内外新增股票融资2814 亿元，比2005年多增1739亿元，是历史上股票融资最多的一年，占融资总量的5.8%，比2005年高2.9 个百分点。
2006 年主要受股权分置改革的影响，股票市场发展较快，全年上证综指和深圳成指均累计上涨了1.3倍，有效地促进了企业直接融资渠道的拓宽。
2006年中国证券市场总体向好
又回到了每年 “ 年底低迷”的 “ 老模式”。
每 年 年 底 ，股 票 市 场 总 是 下 降 的 。 从 技术
时 间可 以做 如 下 的 估 计 。 大 约 在 ７ Ｊ ８ Ｊ Ｆ ， Ｅ
前 面 所 说 的是 关 于 指 数 的预 测 ，下 面 的时候。具体的价格指数位置可 以不予关
分 置 改 革将 在 新 的一 年 全 面 铺 开并 得 以完 低 点 。 从 实 际 结 果 看 ， １ ０ 点 极 有 可 能 ０ ０
对 于 沪 深 股 票 市 场 今 后 的 行 情 ，有 如
成 ，我 国证 券 市 场 最 重 要 的制 度 变 革 将 结 称 为 今 后 １ 的 最 低 点 。 对 于 ２ ０ 年 ，投 下 的几 点预 测 。 年 ０６ 出丰 硕 的 果 实 ；券 商 整治 、市 场 法 制建 设 资 者 可 以期 望 出现 比 ２ ０ 年 好 得 多 的 行 ０５ ２ ０ 年 年 末 的 低 迷 将 在 １ ０ 点 之 上 ０５ ０ ０
维普资讯
姿木市场
中国证券市场 总体 向好
口 中国人 民大 学 金融 与证券 研 究所 任 何 一 个 国 家 的 证券 市 场 的 运 行 都 是
在 一定 的经 济背 景 下 进 行 的 ，一 定 时 期 的 经 济 、 制 度 等环 境 对 证 券 市 场 的运 行 态 势
中出 现 了 企 业 利 润 增 幅 回 落 、部 分 行 业 产
能 过 剩 ：而 国 际 石 油价 格 高位 徘 徊 。我 国 主 要 贸 易 伙 伴 经 济 增长 可 能放 慢 ，外 部 经
济 环 境 的 不 稳 定 和不 确定 因 素也 在 增 加 ；
此外 ，证券市场的革命性变革——股权分
2006-2007中国牛市动因分析
．第五轮牛熊更替：998点——4081点——？（跌幅超过50%）2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点。
与2001年6月14日的2245点相比，总计跌幅超过50%，故标志着此轮熊市目标位的正式确立。
正常的技术性反转，再加上“股改”的东风，2005年5月，管理层启动股改试点，上证指数从2005年6月6日的1000点附近再次启动，2006年5月9日，上证指数终于再次站上1500点。
2006年11月20日，上证指数站上2000点。
2006年12月14日，上证指数首次创出历史最高记录，收于2249.11点。
8个交易日后，2006年12月27日，上证指数首次冲上2500点关口。
2007年2月26日，大盘首次站上3000点大关。
2007年5月9日，大盘首次站上4000点大关。
2007年5月14日，大盘再次创下记录4081点。
2007年10月16日，大盘创造历史最高点6124.04点。
其后，由于股改承诺的大小非解禁，估值偏高，平安再融资，CPI值不断升高，人民币汇率升高，美国次贷危机等问题。
大盘一度回落到2008年4月22日的3147.79点。
当天最低点已破3000点。
中国股市正式从牛转熊。
银行股虚增利润流量市值远远小于总市值，市净率远远超过国际同行业标准（国际2 工行5.99）值得注意的是，疯狂行情中最有代表性时间段，是从12月25日到12月28日的四天时间。
在这四天中，上证指数大涨223.92点，不过同时却有66%的个股，市值出现缩水。
根据上证指数的特点，这意味着，只有少数权重大的大盘股真正吸收了流入股市的资金，并起到了推动大盘迅速上扬的作用。
其中，最引入瞩目的当数银行股.我们可以通过数据计算来看有关的市况，在12月22日至28日的四个交易日里，沪综指代表的市值总额增加了5979.44亿元，对应的指数上涨是223.92点。
但Wind资讯的统计结果显示，同期工商银行、中国银行两只个股在沪综指中的市值增加额就达到4457.18亿元，占比达74.54%；由于工行、中行、中石化、宝钢、联通、浦发、民生、武钢、长电、招行等10只大盘股的市值增幅占沪综指总市值增额的98.01%，因此上证指数的上涨，几乎只体现在了这10只股票身上。
牛市中的保险隐忧
牛市中的保险隐忧一、 牛市中的保险公司2006年以来中国股票市场进入了牛市行情，保险公司成为最大的收益者之一，投资收益成倍增长，估值更是水涨船高：中国人寿从19元发行价一路上涨到70元，港股在A股回归的带动下，也从2006年初的5元一路上涨到50元；中国平安则从33.8元发行价一路冲高到150元，在此带动下，港股也从2006年初的10元翻了十倍，站上百元大关！图（）中国人寿（HK.2628）股价图（）中国平安（HK.2318）股价图实际上，如果我们将近期分析师对保险公司的估值与2007年初的估值进行比较，就会发现，分析师已普遍大幅调高了估值结果，以中国平安为例，年初分析师估算其新业务价值为一年新业务价值的30~40倍，但到9月份，这一比例已上升到60~80倍，究其原因，估值的上升主要来自于三方面的调整：首先，年初时分析师普遍采用了公司自身预测的5%左右的投资收益率，但现在分析师已普遍将长期收益率调高至6.5%水平、甚至更高；其次，年初分析师普遍采用了公司自身给出的12%的贴现率，但现在已由于各种理由降至10.5%水平；最后，年初很多分析师针对中国保险行业竞争日益激烈的现状，认为30%以上的新业务利润率不可长期维持，并预测十年后会逐步降低至20%、甚至15%水平，但目前分析师已普遍采用了“新业务利润率维持在35%水平至2030年“的假设——正是这些调整使公司“升值”了一倍！表（）中国平安和中国人寿的预期投资回报率20072008200920102011+非投连险 4.3% 4.4% 4.5% 4.6% 4.7%中国平安投连险 4.8% 4.9% 5.0% 5.1% 5.2%2007200820092010201120122013+中国人寿 长期型寿险 4.5% 4.7% 4.8% 5.0% 5.1% 5.3% 5.4%高涨的投资收益不仅改变了资本市场的估值，也开始让许多保险公司坐不住了，为了“抢牛市行情”，一些保险公司采取了激进的营销和定价策略，以便能够迅速扩大市场份额，增加保费收入，从而有更多地资金参与到这一五年不遇的大牛市中；更有些经营业绩不佳的财险公司将重金砸向了投资领域，希望能够在资本市场上“赌”一把，以便用投资收益来抹平主业的亏损。
2006,中国股市红红火火的一年
由于中国有大约 ２ 万亿美元的存款， 其中的部分资金很可能将继续流 向股票市 场。很大一部分资金可能还将流 向一年来同样红红火火的共同基金市场
（ 作者：弗雷德 里克 ・ 鲍尔弗 ）
２ 中国经济增长 的前景展 望 ０ ７年， ０
【 德国之声 ２０ 年 １ 月２ 日】 ０６ ２ ８ 中国社科院发布的２０ 年中国经济形势分析与 ０７ 预测蓝皮书预计， ０７ ２０ 年中国经济增长速度将有所回落， 但仍将保持 ９６－ ０１ 左 ．％ １．％
明年美国企业支出有较大幅度下滑，中国整体 出口可能受其影响有所下滑。 根据 目前政府对经济改革计划的坚持程度来看， 消费、 投资和净出口将稍微平 衡。２０ 年消费对 ＧＰ ０７ Ｄ 增长的贡献将达到 ５ ３ ． 个百分点，比２ ０ 年的４ １ ０６ ． 有所增 加。收入快速增长以及社会福利提高将会坚定消费者信心和降低储蓄率。 同时， 政府将提高社会福利和环境保护支出，以保障社会协和。坚稳的财政局 面将为更为有效的财政政策提供充足空间。 世界银行也对中国明年经济增长前景持乐观态度，日前发布的最新 中国经济
右的快速发展态势。 据专家预测， 按照目前经济政策及 改革进程， 经济发展质量应
有所提升 。
中国的实际ＧＰ Ｄ 增长将从 ２０ 年 １．％ ０６ ４ 调整到 ２０ 年 ９６。不久前在北京闭 ０ ０７ ．％ 幕的中央经济工作会议上拟定 中国 ２０ 年经济增长 目标约为 ８。国家信息中心经 ０７ ％ 济预测部主任范剑平认为， 确定的目标之所以比较低， 实际上是传递 了要更加重视
ｊ ６ 海外经济评沦
国银 行 。
在证券交易所排队等候挂牌上市的现象还将持续一段时间。 已经在香港和纽约 上市的中国人寿保险公 司将在２０年年初首次在大陆挂牌上市， ０７ 预计它将筹集到超
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2006年四季度中国股票市场投资策略报告大成基金投资部总第三十五期二零零六年九月二十三日此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。
四季度中国股市投资策略理性的繁荣――成长＋主题暨确定性的溢价投资要点◆国际经济增长速度趋缓，能源、有色金属价格走势趋稳，通货膨胀温和，美国紧缩预期减弱。
人民币稳步升值背景下，国内经济增长过热与宏观调控交替存在，本次调控效果显现，紧缩预期减弱，逐步深化的竞争环境下通胀温和。
如上为我们对国际、国内经济运行特征的分析。
◆中国经济、中国资本市场的巨大潜力，在长期以来制约A股市场健康发展的制度性障碍的解除之后，经过三季度的巩固调整，将继续吸引投资者。
同时，人民币稳步升值预期下充裕的流动性，为股市的每一次做多行情提供量能。
基于此，我们认为，四季度股市将在调整中尽显牛市风采。
◆周边股市、国际期货市场的大幅振荡，工行空前规模IPO、众多融资再融资对资金的需求压力，将对四季度股市的运行产生重大影响。
同时，国内市场金融创新改革的加速推进，以及对来年投资的布局，四季度股市有可能振荡向上，结构、个股分化将更明显。
◆预计06年四季度市场热点纷呈，投资主题多元，包括：人民币升值主题下的金融、地产、交通运输等；消费升级不断深化带动的行业景气，包括金融、旅游、传媒、通讯等；符合国家产业政策重点扶持的行业，包括重大技术装备行业、环保、新能源等；奥运经济带动的交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育等板块；备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。
06年四季度股市投资的总体策略：“理性的繁荣――成长＋主题暨确定性的溢价”◆成长：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显著向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜；◆主题：理性的繁荣需要热点纷呈的主题投资来推动，顺应市场热点板块的轮动，积极进行主题资产配置；◆确定性溢价：随着牛市行情的纵深推进，以及机构投资者的扩容，行业与公司的可持续经营将更受关注，对于盈利稳定增长的公司，应该给予其”确定性”以相应的溢价。
目录第一章、三季度A股市场走势暨投资策略回顾第二章、四季度A股市场运行环境分析1、全球经济增长趋缓，能源、有色金融价格高位振荡2、人民币稳步升值趋势下国内经济运行特征3、证券市场制度环境变革进程中第三章、四季度A股市场投资主题1、把握成长性1.1 消费升级1.2 装备制造业1.3 机械制造业2、主题投资2.1 大盘指标股2.2 并购重组2.3 人民币升值2.4 奥运经济2.5 环保节能2.6 股权激励第四章、四季度投资策略第五章、四季度重点行业简评第一章、三季度股票市场走势暨投资策略回顾市场走势回顾：先抑后扬大盘走势：巩固调整，蓄势即发三季度A股市场牛市特征显著：快速下跌，稳步回升，板块轮动。
股指于二季度达到近期新高，之后在宏观调控和信贷紧缩、IPO和再融资密集推出、小非流通股解冻流通等因素推动下，自7月13日开始大幅振荡并快速下跌，单日跌幅高达4.74％。
其后，指数短暂盘整后继续振荡走低，最低跌至1541点。
在招行H股愈行愈近、上市公司中报业绩普遍高于预期、中国金融期货交易所的挂牌，在银行、地产以及其他大盘蓝筹股带动下，股市稳步上扬，截至9月22日，指数收于1725.36点，包含中行等新股成分在内比上季度微涨1.65%。
从风格指数来看，价值指数与成长指数表现伯仲间；小盘股热点纷繁，跑赢大盘与中盘，小盘成长指数表现尤为突出，中盘指数表现最弱。
从行业表现来看，金融、地产、旅游、石化成为领涨板块，而前期涨幅较大的商业、零售、有色、机械等行业三季度跑输大盘，交通运输、钢铁、煤炭等行业持续走弱。
图1、上证指数及成交金额图2、各风格指数表现100200300400J u l -03J u l -11J u l -19J u l -27A u g -04A u g -14A u g -22A u g -30S e p -07S e p -1514001500160017001800成交金额指数亿80859095100105110J u l -03J u l -11J u l -19J u l -27A u g -04A u g -14A u g -22A u g -30S e p -07S e p -1580859095100105110价值指数成长指数大盘指数中盘指数小盘指数数据来源：天相数据库表1. 天相风格指数表现：大盘 中盘 小盘 成长-1.48-4.950.5价值-2.91 -4.85 -1.5数据来源：天相数据库图3、金融、地产、旅游、石化行业表现突出-15525煤炭日用化工供水供气电力传媒钢铁元器件机械汽车及配件纺织服装家电食品造纸包装医药交通运输有色商业贸易电气设备建筑业农业化纤化工石油计算机硬件建材通信软件及服务综合石化金融酒店旅游房地产数据来源：天相数据库投资策略回顾06年6月份的三季度股市投资的总体策略：“拨云见日 固本培元 顺势而为 立足长远 集中布局 提高锐度”◆ 拨云见日、固本培元：随着中行发行上市、小非流通股逐步减持、全球市场企稳回升等，A 股市场有望”牛蹄重抬”，振荡走高；经过二季度后半期和三季度前半期的回调休整，市场积蓄了更大的上升动能；◆ 顺势而为、立足长远：顺应国内外宏观经济和股市走势，着眼于下半年以及未来的市场走势，积极进行资产配置（仓位、行业、个股）的调整；集中布局、提高锐度：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显著向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜，在行业和个股两方面上提高集中度。
认真回顾我们的投资策略，对市场走势的判断和投资策略的建议基本符合市场总体走势和运行特点。
第二章、四季度A 股市场运行环境分析宏观经济环境2.1 全球经济增长趋缓，能源、有色金融价格高位振荡OECD 领先指标连续两个季度持续下降，主要经济体包括美国、欧盟、日本、中国的领先指标近几个月也都明显下降，部分新型经济体，包括“金砖四国”除中国外的另外三国，领先指标向下趋势不明显。
总体来看，未来一两个季度，全球经济增长将趋缓。
随着全球经济增长的趋缓，以及新增产能的投产，有色金属和能源的供求关系将逐步发生变化，价格走势有望趋稳。
图4、OECD 领先指标图5、美国核心CPI 及日本CPI 环比增长率（3m ）-10-50510152025200120022003200420052006Total JAPAN USBRAZILCHINA-4-202405-J a n05-A p r05-J u l05-O c t06-J a n06-A p r06-J u lJapanUS数据来源：OECD ，bloomberg ，大成基金整理图6、原油价格、美元指数图7、Barclays 对初级产品价格预测50556065707580Sep-06Jul-06Jun-06Apr-06Feb-06Jan-06106108110112Brent 原油_R 美元指数数据来源：IMF2.2 人民币稳步升值趋势下国内经济运行特征人民币稳步升值预期下，低息、低通胀、高增长、顺差屡创新高、国际资本孜孜不倦地进入，导致国内流动性相对充裕的局面趋势性确立，引发资产价格膨胀，经济过热，宏观调控频频出手。
总体来看，就是低息、低通胀、高流动性、经济过热与宏观调控交替出现、汇率宽幅振荡、稳健上行。
◆ 过热迹象暂时缓解，紧缩预期减弱上半年，新增信贷2.15亿，完成全年2.5亿目标额度的86%；6月份当月固定资产投资、工业增加值增长率均达到两年来的新高，各项宏观数据明显偏热。
随后，各部委宏观紧缩政策密集出台，仅8月份：✓ 3日，发改委五部委以特急令形式发布《关于印发新开工项目清理工作指导意见的通知》；✓ 3日，银监会下发《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》，要求银行等金融机构进一步加强和改进房地产信贷管理；✓ 8日，建设部等六部委联合发布《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》；✓ 13日，全国土地调控工作座谈会在昆明召开，曾培炎副总理在会上强调要落实最严格的土地管理制度；✓ 15日，央行开始上调金融机构存款准备金率0.5个百分点； ✓ 18日，央行加息；✓ 23日，国务院正式公布了《国务院关于加强节能工作的决定》（下称《决定》），要求各地必须把节能工作作为当前的紧迫任务。
各项政策直指土地、投资与信贷。
截至8月底，投资、信贷、工业等宏观数据应声回落、显著改善，过热迹象暂时缓解。
图8、工业增加值、固定资产投资同比增长率 图9、M2、人民币贷款同比增长率（%）510152025J a n -01J a n -02J a n -03J a n -04J a n -05J a n -06-100102030405060工业投资5101520253001-J a n02-J a n03-J a n04-J a n05-J a n06-J a n贷款M2数据来源：国家统计局，中国人民银行，大成基金整理◆ 升值与调控与国际相比，我国目前的主要特征是生产要素（包括资源品、劳动力）价格偏低。
作为提高一个国家整体资产价格最为直接的手段，人民币升值被赋予更多的厚望，但是稳健升值与汇率制度完善、金融制度改革同步推进，更是立足当前国内国际经济金融环境的合理选择。
因此，人民币稳步升值在未来一段时期内趋势不变。
同时，作为提高要素价格的结构性手段，资源价格改革与劳动力成本提高，都将是一个渐进的过程。
也就是说，在一段时期内，要素价格偏低的状况将持续存在。
由于国内要素价格偏低，经常项目与资本项目双顺差连续15年持续存在，导致国内流动性过于充裕，投资、信贷、经济增长偏快成为内在趋势，宏观调控不可避免，一定时期内二者交替出现。
图10、只有产油国的油价比中国更低（美元/加仑）2468委内瑞拉印尼沙特俄罗斯中国阿根廷墨西哥牙买加加纳美国南非加拿大巴西印度澳大利亚立陶宛芬兰日本波兰韩国法国意大利德国英国挪威土耳其税前税付数据来源：IMF ，大成基金整理，数据截至2005年2.3 温和通胀竞争的无所不在、以及信息技术带来的生产率的极大提高、发展中国家廉价商品的出口，使得国际商品价格上涨乏力，近年来通胀重心逐步下移。
对于中国，情况略有不同，一方面是能源价格在管制下逐步与国际并轨，另一方面是劳动力偏密集型的服务业发展速度加快趋势下，工资成本推动型的通胀压力。
如上两种情况综合来看，加上人民币升值趋势，一段时期内通胀将可能呈现温和态势。
图11、美国CPI 趋势向下图12、日本CPI 趋势向下及升值初期低通胀-10-50510152019701975198019851990199520002005第一次石油危机第二次石油危机第三次石油危机-1010203040506019701975198019851990199520002005第一次石油危机日元升值初期数据来源：Bloomberg ，大成基金整理2.4 企业利润持续增长以工业企业利润增长率对趋势的偏离来度量企业盈利的冷热程度，可以看到自去年中期以来，企业效益持续向好。