中国资本市场上的中资与外资投行

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投行的理解:投行业务内容,面试思路清晰,框架、解决方案,规划,不要压住别人的话,稳重,专业化素养:对投行的理解认可,把面试转化为谈业务,咨询和谈判,凸显自己的素养与知识面广阔,

用可比公司法估值,不需要考虑注册资本,作用不大,一般考虑市盈率、市净率和市销率,市盈率的基础是利润,市净率的基础是净资产。

筛选可比公司:要考虑市值、总资产、收入、利润、市场占有率等。

时间:2015年12月20日

嘉宾:张昊驰瑞银北京办公室

讲座主题:中国资本市场上的中资与外资投行

一、概括介绍投行业务:

三个维度:工作流程、产品类型和行业覆盖

1、工作流程:

承揽:(初级投行分析员常常负责承揽材料类的工作)接触客户、了解客户融资需求、向客户推荐现有产品、制定具体交易方案等

发行与销售:市场推介、路演、拜访投资者以及最后的募集发行工作执行:尽职调查、制作交易申报材料、监管沟通(高级banker负责)、申报审批等

中资与外资都会设置资本市场部门,负责最后的发行销售工作,例如股票资本市场和债权资本市场

2、产品类型:分为股权类、债权类、兼并收购;

股权类分为IPO和再融资,再融资的渠道为公开增发、配股、非公开发行、可转债和可交换债;目前主流的是非公开发行,可占95%以上;债权类分为公司债、企业债、优先股、次级债和证券公司债(银行和金融类上市公司可发行);兼并收购更多地代表了公司的融资需求,一方面可以更多地在港股和海外市场上可以看到经典的兼并收购,比如一家上市公司去收购另一家上市公司。A股市场更多集中在重大资产重组和借壳上市,也因为这个原因,大部分的投行会专门设置兼并收购团队负责这一类的交易,在兼并收购中综合运用股权类方式和债权类工具,所以有评论认为兼并收购是投行最高级最复杂的产品。

3、行业覆盖:三大传统行业为金融、地产和能源;三大新型行业为医药、消费和TMT团队;有时还会设置工业组

并不是所有团队都会建立行业组,行业团队的工作主要在承揽过程中,对客户需求和交易熟悉程度更加深刻,在执行过程中由于步骤大同小异,尤其是A股,所以并不需要行业团队介入太多。

二、中国资本市场情况:

大陆市场,香港市场和美股市场是以客户为中心的,现在面对的客户主要是国内或者说大陆的企业,也就是说这些企业的经营实体是在境内的。按照目前的监管体制来说,上海交易所是主板市场,深圳交易所是中小板和创业板市场,上海交易所和深圳交易所构成了A股市场。

A股市场目前实行的股票发行体制是保荐制加核准制,由证券公司作为中介,为证监会推荐上市公司,证监会行使实质审核,判定公司有没有资质上市,另外证监会也对A股上市公司发行价格进行窗口指导,要求发行价格不能超过23倍PE。在这样的监管体制中,A股市场的投行工作在于执行,在执行过程中重点在于合法合规,也就是满足证监会的要求。未来证监会会加大力度推进新股发行的注册制改革,也会逐步放开对IPO价格管制,A股市场目前面临着比较大的变革。从发行角度上看,港股更为市场化,在港股市场上,联交所不会限价,不会排队。港股的工作重点在于销售,销售能力和发行时间窗口选择决定了发行价格水平,因此港股发行中的招股书很多时候是交给律师撰写的,会有更庞大的资本市场团队来推介股票。沪港通推出后,港股有A股化现象,特殊的融资地位下降,未来外资投行会更多转向A股市场。

三、中资与外资投行的对比:

客户和项目:外资投行跨境能力强,在香港市场上有主导地位,外资投行的客户以大型国企等大型项目为主,关注点在比较传统的行业中,其他二三线的小券商会争取民营企业及小的项目机会;中资投行国内分层比较明显(中信中金海通国信等投行更多地覆盖大客户),中资投行的客户关系深厚,银行系和地方背景的券商有天然优势。

风格:外资投行更重视内控和合法合规,申报材料质量更高,开展业务较保守,对客户要求比较高,对创新业务较为谨慎,中资投行对项目的

选择比较激进,对客户要求不高,项目执行阶段的要求也不高,更多从事创新性业务,如收益互换、新三板等。

薪酬激励:外资投行的基础薪酬较高,职位间奖金差别不大;中资投行基础薪酬低,奖金比较高,奖金取决于项目。

培训:外资投行会安排专门的海外培训、内部分享,更多注重合规文化的培训;中资培训较少,一些大的券商,比如中信中金等现在也在慢慢地建立起自己的培训体制。

投行是学徒制的工种,估值等培训在工作中能用到的比例很小,需要在实践过程中了解产品,熟悉法律法规,通过实践的方式积累项目经验。

四、求职建议:

外资投行(纯外资投行、合资投行):对学历要求较高,面试中考察英语水平和沟通能力以及presentation的能力,重重学习能力,招的人较少,有专门的实习计划(比如暑期,有固定的实习期),纯外资投行有高盛、瑞银、汇丰、渣打、巴克莱、大摩、小摩等。

中资投行:看重实习经历、投行项目经验,扎实的财务能力和估值相关知识的金额知识,机会更多,招的人多。外资投行在国内建立的合资券商如高盛高华瑞银证券、摩根华鑫、一创摩根、瑞信方正、东方花旗等,对于实习要求并没有那么项目化,可以一边上课一边实习。还有一些投行是实习期就一直在跟进项目如中金中信等。

五、提问环节:

问题1:请问对于没有投行实习的海归,争取到第一次实习机会应该从哪些方面入手比较好搜?

回答:一是放低标准,可以找注重跟进项目的实习,不一定要申请正规的暑期实习;二是可以依靠个人关系或者校友关系,充分利用社交媒体、求职分享活动等争取拿到机会。

问题2:请问在中国市场上,中资投行和外资投行的优劣势分别是什么?在当前中国资本市场变革的大环境下,中资投行和外资投行未来发展的契机和方向分别是什么?

回答:在中国的资本市场上,中资投行和外资投行的相同点大于不同点,中资投行更加的国际化,外资投行越来越注重本地化。外资投行应该更多地利用好自己的跨境平台,更多地把中国的企业推出去。中国的企业可以更多地利用世界的资本市场寻找好的标的,收购好的海外资产。总体来说随着资本市场化和注册制的推行,中国的资本市场上处在一个变革的阶段,越来越市场化,应该可以利用更多外资的先进经验。投行在资本市场中的销售能力、估值能力和价值发现的能力会更加突出。中资投行和本地金融机构良好的关系也有利于开展销售。

问题三:请问投行业务尽职调查时,需要重点关注哪些问题呢?撰写募集说明书时,财务分析部分原因分析需要重点分析哪些资料?

回答:尽职调查基本需要关注的是法律、业务和财务三个方面。在实际关注中这三者不可分割。在撰写招股说明书时,最主要关注的是影响公司上市或发行条件的因素。比如说关注公司历史沿革,股权历次流转合

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