中国资本市场上的中资与外资投行

投行的理解：投行业务内容，面试思路清晰，框架、解决方案，规划，不要压住别人的话，稳重，专业化素养：对投行的理解认可，把面试转化为谈业务，咨询和谈判，凸显自己的素养与知识面广阔，

用可比公司法估值，不需要考虑注册资本，作用不大，一般考虑市盈率、市净率和市销率，市盈率的基础是利润，市净率的基础是净资产。

筛选可比公司：要考虑市值、总资产、收入、利润、市场占有率等。

时间：2015年12月20日

嘉宾：张昊驰瑞银北京办公室

讲座主题：中国资本市场上的中资与外资投行

一、概括介绍投行业务：

三个维度：工作流程、产品类型和行业覆盖

1、工作流程：

承揽：（初级投行分析员常常负责承揽材料类的工作）接触客户、了解客户融资需求、向客户推荐现有产品、制定具体交易方案等

发行与销售：市场推介、路演、拜访投资者以及最后的募集发行工作执行：尽职调查、制作交易申报材料、监管沟通（高级banker负责)、申报审批等

中资与外资都会设置资本市场部门，负责最后的发行销售工作，例如股票资本市场和债权资本市场

2、产品类型：分为股权类、债权类、兼并收购；

股权类分为IPO和再融资，再融资的渠道为公开增发、配股、非公开发行、可转债和可交换债；目前主流的是非公开发行，可占95%以上；债权类分为公司债、企业债、优先股、次级债和证券公司债（银行和金融类上市公司可发行）；兼并收购更多地代表了公司的融资需求，一方面可以更多地在港股和海外市场上可以看到经典的兼并收购，比如一家上市公司去收购另一家上市公司。A股市场更多集中在重大资产重组和借壳上市，也因为这个原因，大部分的投行会专门设置兼并收购团队负责这一类的交易，在兼并收购中综合运用股权类方式和债权类工具，所以有评论认为兼并收购是投行最高级最复杂的产品。

3、行业覆盖：三大传统行业为金融、地产和能源；三大新型行业为医药、消费和TMT团队；有时还会设置工业组

并不是所有团队都会建立行业组，行业团队的工作主要在承揽过程中，对客户需求和交易熟悉程度更加深刻，在执行过程中由于步骤大同小异，尤其是A股，所以并不需要行业团队介入太多。

二、中国资本市场情况：

大陆市场，香港市场和美股市场是以客户为中心的，现在面对的客户主要是国内或者说大陆的企业，也就是说这些企业的经营实体是在境内的。按照目前的监管体制来说，上海交易所是主板市场，深圳交易所是中小板和创业板市场，上海交易所和深圳交易所构成了A股市场。

A股市场目前实行的股票发行体制是保荐制加核准制，由证券公司作为中介，为证监会推荐上市公司，证监会行使实质审核，判定公司有没有资质上市，另外证监会也对A股上市公司发行价格进行窗口指导，要求发行价格不能超过23倍PE。在这样的监管体制中，A股市场的投行工作在于执行，在执行过程中重点在于合法合规，也就是满足证监会的要求。未来证监会会加大力度推进新股发行的注册制改革，也会逐步放开对IPO价格管制，A股市场目前面临着比较大的变革。从发行角度上看，港股更为市场化，在港股市场上，联交所不会限价，不会排队。港股的工作重点在于销售，销售能力和发行时间窗口选择决定了发行价格水平，因此港股发行中的招股书很多时候是交给律师撰写的，会有更庞大的资本市场团队来推介股票。沪港通推出后，港股有A股化现象，特殊的融资地位下降，未来外资投行会更多转向A股市场。

三、中资与外资投行的对比：

客户和项目：外资投行跨境能力强，在香港市场上有主导地位，外资投行的客户以大型国企等大型项目为主，关注点在比较传统的行业中，其他二三线的小券商会争取民营企业及小的项目机会；中资投行国内分层比较明显（中信中金海通国信等投行更多地覆盖大客户），中资投行的客户关系深厚，银行系和地方背景的券商有天然优势。

风格：外资投行更重视内控和合法合规，申报材料质量更高，开展业务较保守，对客户要求比较高，对创新业务较为谨慎，中资投行对项目的

选择比较激进，对客户要求不高，项目执行阶段的要求也不高，更多从事创新性业务，如收益互换、新三板等。

薪酬激励：外资投行的基础薪酬较高，职位间奖金差别不大；中资投行基础薪酬低，奖金比较高，奖金取决于项目。

培训：外资投行会安排专门的海外培训、内部分享，更多注重合规文化的培训；中资培训较少，一些大的券商，比如中信中金等现在也在慢慢地建立起自己的培训体制。

投行是学徒制的工种，估值等培训在工作中能用到的比例很小，需要在实践过程中了解产品，熟悉法律法规，通过实践的方式积累项目经验。

四、求职建议：

外资投行（纯外资投行、合资投行）：对学历要求较高，面试中考察英语水平和沟通能力以及presentation的能力，重重学习能力，招的人较少，有专门的实习计划（比如暑期，有固定的实习期），纯外资投行有高盛、瑞银、汇丰、渣打、巴克莱、大摩、小摩等。

中资投行：看重实习经历、投行项目经验，扎实的财务能力和估值相关知识的金额知识，机会更多，招的人多。外资投行在国内建立的合资券商如高盛高华瑞银证券、摩根华鑫、一创摩根、瑞信方正、东方花旗等，对于实习要求并没有那么项目化，可以一边上课一边实习。还有一些投行是实习期就一直在跟进项目如中金中信等。

五、提问环节：

问题1：请问对于没有投行实习的海归，争取到第一次实习机会应该从哪些方面入手比较好搜？

回答：一是放低标准，可以找注重跟进项目的实习，不一定要申请正规的暑期实习；二是可以依靠个人关系或者校友关系，充分利用社交媒体、求职分享活动等争取拿到机会。

问题2：请问在中国市场上，中资投行和外资投行的优劣势分别是什么？在当前中国资本市场变革的大环境下，中资投行和外资投行未来发展的契机和方向分别是什么？

回答：在中国的资本市场上，中资投行和外资投行的相同点大于不同点，中资投行更加的国际化，外资投行越来越注重本地化。外资投行应该更多地利用好自己的跨境平台，更多地把中国的企业推出去。中国的企业可以更多地利用世界的资本市场寻找好的标的，收购好的海外资产。总体来说随着资本市场化和注册制的推行，中国的资本市场上处在一个变革的阶段，越来越市场化，应该可以利用更多外资的先进经验。投行在资本市场中的销售能力、估值能力和价值发现的能力会更加突出。中资投行和本地金融机构良好的关系也有利于开展销售。

问题三：请问投行业务尽职调查时，需要重点关注哪些问题呢？撰写募集说明书时，财务分析部分原因分析需要重点分析哪些资料？

回答：尽职调查基本需要关注的是法律、业务和财务三个方面。在实际关注中这三者不可分割。在撰写招股说明书时，最主要关注的是影响公司上市或发行条件的因素。比如说关注公司历史沿革，股权历次流转合