复合调味品未来趋势分析

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复合调味品未来趋势分析

目录

一、中国调味品行业量价齐升 (3)

1.1、复合调味品引领行业快速增长 (3)

1.2、销售渠道目前以餐饮为主 (6)

二、竞争格局一超多强,集中度有望提升 (7)

2.1、酱油:消费升级促进行业发展 (9)

2.2、食醋:地域性特征显著,竞争格局分散 (12)

2.3、蚝油:快速成长中,渗透率有望提升 (15)

2.4、复合调味品:处于导入期,景气度高 (16)

三、知日鉴中:结构升级推动行业成长 (19)

3.1、行业:调味品向健康化、功能化、复合化发展 (19)

3.2、日本公司:业务多元化+海外扩张,挖掘新增长点 (30)

四、未来趋势:品类延伸,全渠道拓展 (54)

4.1、消费升级促使调味品需求高端化、复合化 (54)

4.2、餐饮、零售渠道双轮驱动行业成长 (58)

4.3、看好产品升级、品类扩展和全渠道布局的优质龙头 (63)

五、风险提示 (66)

一、中国调味品行业量价齐升

1.1、复合调味品引领行业快速增长

调味品一般指能增加菜肴的色、香、味,促进食欲,有益于人体健康的辅助食品。其主要功能是增进菜品质量,满足消费者的感官需要,从而刺激食欲,增进人体健康。从广义上讲,调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂和辛香剂等,像食盐、酱油、醋、味精、糖、八角、茴香、花椒、芥末等都属此类。而一般意义的调味品主要是指酱油、蚝油、醋等。中国调味品行业目前处于快速发展阶段,调味品人均消费量在过去14 年间实现了翻倍增长,从2006 年的5.7 千克/年增长至2020 年的10.7 千克/年,CAGR 约为5%。但与其他国家相比,2020 年中国调味品人均消费量约为日本、美国、韩国的45%、52%、55%。

鉴于调味品行业数据口径较多难以统一,因此我们采取交叉验证方式推测其市场规模。根据国家统计局数据,2018 年中国调味品行业收入(调味品企业出厂口径)约3427.2 亿元,同比增长10.6%,2012-2018 年CAGR 为7.3%。根据欧睿国际数据,中国调味品

行业零售收入由2006 年的406.2 亿扩大至2020 年的1449.9 亿,期间CAGR 为9.5%,但欧睿口径品类少于统计局口径,比如不包括醋。参考欧睿国际的年复合增速,我们推算在统计局口径下,2019/2020 年中国调味品行业出厂营业收入分别约为3753.3/4110.4 亿元,2019 年营收同比增长9.5%,2013-2019 年复合增速(CAGR)达8.7%。我们的测算结果与其他公开资料数据基本一致。《全国调味品行业蓝皮书》推测2019 年中国调味品行业市场规模约3800 亿元;中商产业研究院预测2019 年中国调味品、发酵制品制造业企业收入超过3700 亿元。

由于中国地域广阔、人口众多、各地区消费者口味偏好不同又相互影响,叠加外卖不断发展及家庭烹饪越发精细化,导致调味品具有较强的地域性且品类日益丰富。若按成分划分,调味品可分为以一种主要原材料制成的单味调味品(酱油、醋、味精等)和由两种及以上调味

品配比制成的复合调味品。《调味品分类(GB/T20903-2007)》将调味品按形态划分为液态、半固态、固态等。而Frost&Sullivan 将复合调味料划分为五大品类:火锅调味料、中式复合调味料、鸡精、西式复合调味料、日韩式等其他复合调味料。

复合调味品市场正处于快速发展阶段,是目前调味品市场主要的增长动力。为与上文调味品行业出厂收入口径一致,我们将Frost&Sullivan 统计的中国复合调味品行业零售口径收入(2019 年:1240 亿元)按照60%的渠道加价率还原至出厂口径收入,计算出当年中国复合调味料行业报表收入约775 亿元(=1240/1.6),2013-2019 年CAGR 约14.3%,而单一调味品和调味品整体市场收入CAGR 分别为7.0%和8.3%。复合调味品占调味品行业市场比重也由2013 年的14.8%逐步扩大至20.6%,成为调味品行业最大子品类,其次为酱油的15.9%。

1.2、销售渠道目前以餐饮为主

根据调味品协会口径,调味品销售渠道餐饮、零售和食品加工分别占比为40%、30%和 30%。根据欧睿国际数据,2006 年至 2019 年期间调味品整体销售量由 750.6 万吨扩大至1546.6 万吨,CAGR 约为5.7%。由于新冠疫情对餐饮端影响较大(销量同比下滑 10%),欧睿预计 2020 年调味品整体销售量同比下降 3%至1500.4 万吨。 按渠道拆分,若排除 2020 年新冠肺炎对调味品行业的影响,2006-2019 年期间零售渠道占比从46%缩减至42%,餐饮端占比从54%逐步扩大至 58%。由于餐饮渠道占比大,且相对零售渠道粘

性更强,因此餐饮渠道成为众多调味品企业重点发力之地,措施包括对分销网点进行密集覆盖,与学校、厨师等意见领袖进行合作推广、开展定制化服务等。目前传统调味品龙头企业如海天和李锦记的餐饮渠道占比收入已超过60%,中炬高新与天味食品的餐饮收入占比约20%-30%。

二、竞争格局一超多强,集中度有望提升

目前中国调味品市场竞争格局较为分散,整体形成以海天味业为

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