啤酒行业

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行业动态

未来啤酒行业产销量将继续保持低稳增长

2011年我国人均啤酒消费量达到36升/年，与日本、韩国还有较大差距，未来啤酒增量来自中西部地区人均消费的提升。我们判断“十二五末”啤酒销量可达6000万千升，总量增长大约26%，年均复合增速在6%。近年来导致我国异常气候的拉尼娜现象持续，预计2012M3-10气温正常略高，降水量略少。在这样的背景下，今年天气将有利于整个啤酒销售，此外伦敦奥运会和欧锦赛的开幕，也将对啤酒消费产生刺激作用。

扩张步伐放缓，稳固和拓展基地市场成为致胜法宝

2011年啤酒行业依旧动作频频，各大啤酒寡头兼并、收购、新建、扩建、改建、搬迁、以期获得竞争优势。但扩张步伐已经明显放缓。2011年四大啤酒集团改扩建项目总数超过了并购和新建项目的总和。放缓一方面由于市场可供选择的优质资源已剩下不多；另一方面说明各大啤酒集团开始着力于对现有市场的深耕细作。目前行业处于一个稳守基地市场、提高区域市场集中度和谨慎布局非优势市场的阶段。

价格推动增长力量渐强，产品升级为主，小步提价为辅

2011年整个行业提价范围和幅度都有大的突破，整个收入增长达到历史高位23%，其中提价和产品升级贡献了12.2%。在基地市场率先提价，由于垄断地位突出，销量不但未受影响，反而扩大了渠道的利润空间；在均势市场，往往形成一种牵制，提价多以出新品、调结构，增加高端销售渠道的方式；在弱势市场，跟着强势品牌调整。目前啤酒企业之间降价销售的现象基本结束，在竞争激烈的市场一般采取促销方式，因此后期费用率下降的可能性很大。此外，成本上涨也将推动提价的可持续！

投资建议：

1季度由于遭受天气回暖较慢，行业销量整体增长不振，但作为淡季对全年业绩影响不大。随着气温的回升，2、3季度啤酒行业进入旺季，伴随成本下降、集中度提升、毛利率和净利率有望进入上升通道。

一、关于啤酒行业的产销量及增速

1、基本判断：未来稳定增长，今年增速相对较快

2011年我国啤酒整体产量达到4899万吨，同比增长9.2%，连续10年世界第一，增速上升6个百分点。早在2000年啤酒行业就进入成熟期，整体产量每年维持个位数的增长，过去八年行业年均复合增长速度为7.7%。产量低稳增长，但增速年度有所波动，但整体趋势放缓。

图1：2001年以来啤酒产量及增速

图2：2009年4月以来啤酒单月产量及增速

图3：2012年4月单月增速排名前列的省份

2、增长主要动力：中西部地区人均消费量的提升

之前我们将啤酒销量与城镇化率、城乡居民可支配收入以及餐饮业增加值进行了相关性分析，这些因素都具有非常强的正相关关系，由此预测出“十二五末”啤酒销量可达到6000万千升，总量增长大约26%，年均复合增速在6%，这是较为中性的判断。

从我国人均消费量来看，2000年为17升、2004年达到22升，2011年为36升（折合72瓶/500ml），在过去10年中，人均消费量增长2.1倍。但相比同属亚洲国家的日本（48升）、韩国（38升）还有一定的增长空间。

图4：我国啤酒的人均消费量

而这种空间主要来自于中西部地区，东部地区整体人均消费达到41升，如北京84升、浙江52升超越了韩国平均水平，啤酒消费量的提升有限，未来主要看产品提价和结构升级；但中部地区和西部地区人均消费仅为28升和23升，远落后于东部和全国平均水平，人均消费量最低的城市在贵州，人均仅9升。地区性差异主要与区域经济发展程度、城市化进程和居民收入水平有着较强相关性，随着中西部地区人均可支配收入的提升和城市化进程的加快，啤酒消费量还有一定的增长空间。

观察过去三年31个省市啤酒产量的增速排名，前十大省中有八个省市都属于中西部地区，其中山西、云南、西藏排名前三，产量增长翻倍。未来中西部地区人均消费量的上升是推动啤酒行业继续低稳增长的动力！

表：主要省市的啤酒产量和市场占有率情况

3、今年会影响啤酒销量的短期因素分析

3.1 天气和气候将刺激销量

观察04-11年啤酒各季度销量，4-9月销量平均占比达到63%，典型的受季节影响的消费品。夏季的气温和降水量成为影响啤酒销量的重要因素。我国属于季风性气候，夏季盛行夏季风，全国大部分地区普遍高温。11年我国平均气温9.3℃，较常年8.8℃高0.5℃，成为我国连续第15个暖年；全年平均降水量为556.8毫米，比常年偏少9.1%，为51年来最少。暖干特征使得11年我国啤酒销量增速上升了5个百分点。

表：04-11年旺季销量和气温比较

2011-2012冬季的平均气温创下27年以来最低，是异常偏低的冷冻，且时间较长，气温回升缓慢，导致1季度啤酒销量增速放缓，同比仅增长0.41%。但5月以来，中东部地区的降水十分稀少，天气以晴热为主，气温持续走高，最高气温30度以上的范围达到最大，很多城市，北京、南京、石家庄的最高气温创下今年新高。

今年全国各地入夏偏早，北京刷新了最早入夏记录。按照全国入夏标准：平均气温连续五天大于22摄氏度，一般入夏时间华南大部在3-4月；西南大部、江南、黄淮一带一般在5-6月，东北及甘肃、内蒙、新疆在7月左右。随着气温的持续在30 摄氏度以上，啤酒销量将大幅上升，今年夏季将有较好表现。

近年来导致我国异常气候的拉尼娜现象持续，预计2012M3-10气温正常略高，降水量略少。在这样的背景下，今年天气将有利于整个啤酒销售，整个行业增速将有望持续在7%。

3.2 大型赛事有利于啤酒消费

今年全球将迎来每四年举办一次的伦敦奥运会和欧洲足球锦标赛两大盛事，对比04我国啤酒销量增长15%，远超出以往年份平均水平，但08年遭受历史罕见低温、雪灾、地震对啤酒消费带来负面影响，因此增速仅4%。综合考虑我国今年的天气和体育赛事，预计对啤酒销量带来的更多的是正面的影响。

表：大型赛事对啤酒销量影响

4、受益集中度提升，寡头企业的销量增速快于行业2个百分点

我们判断行业整体增速在6%左右，而随着集中度提升和规模效应显现，寡头企业华润、青啤、燕啤的销量增速普遍快于行业增速，大约在2个百分点以上。燕京啤酒12年啤酒销量目标为10%，青啤则是超越行业平均增速。