从美国的次贷危机浅析金融全球化的动荡与风险

从美国的次贷危机浅析金融全球化的动荡与风险
作者：林鹭航
来源：《商场现代化》2009年第08期
[摘要] 如果对2007年和即将过去的2008年的世界经济做一个点评，美国次贷危机是个“剪不断，理还乱”的话题。

这场金融海啸不仅波及美国金融业各个领域，还进一步向国际资本市场蔓延，成为一场波及全球金融市场的金融振荡。

由此可见，金融全球化虽然有促进信息爆炸、科技革新的有利的方面，但与之相伴随的动荡与风险也不容忽视。

本文对金融全球化背景下本次次贷危机的原因,蔓延与震荡的渗透力和穿透力进行了阐述,并对相关国家的应对之策和取得的效果进行了分析,具有一定的理论和现实意义.
[关键词] 次贷危机金融全球化信用贷款
一、逐利导致危机
美国次贷危机的本质是信用危机。

在低利率的环境下，2006年以前的5年里美国房地产市场持续繁荣，极大地刺激了房贷机构的逐利本性，导致市场对信贷风险明显低估。

一些放贷机构不惜降低借贷门槛，甚至推出“零首付”、“零证明”等贷款方式，使信用有问题的购房者大量进入房地产市场。

房贷公司再将房贷资产证券化，在投资银行的帮助下将其打包成抵押担保证券、债务抵押凭证等金融产品，并将其销售给对冲基金、商业银行、保险公司和一些国家的央行等机构。

在美国房地产市场的繁荣时期，次级贷款的危机并未凸显出来。

当借款人无力还款时，可以通过出售房屋清偿贷款，避免呆坏账的发生。

但从2004年开始，美联储连续17次升息，将联邦基金利率从1%升至5.25%，而次级抵押贷款的利率本身就高于普通抵押贷款的利率，因此升息大幅加重了购房者的还贷负担。

同时，美国房地产市场也逐渐走向低迷，房价缩水，交易量萎缩。

大批次级抵押贷款的借款人难以将房屋出售或者通过抵押获得融资，无法按期清偿贷款。

截至今年6月，美国已有100万抵押贷款购房者无力支付月供或丧失抵押房屋的赎回权，这一数字比两年前高出了50%。

由于房贷违约率的升高，住房抵押贷款融资链条的源头发生了问题，当发生大量赎回时，这条融资链就会发生断裂，处于链条末端的对冲基金等就会遭到巨大损失。

次贷危机也就由此引发。

虽然相对于总规模约8万亿美元的美国房贷市场来说，次级抵押贷款市场所占比例不到一半。

但随着危机的发生，全球债券市场运转受到了很大影响，大量企业和基金被迫停止发债。

而这只是危机的开始。

二、蔓延与震荡
随着次贷危机的爆发，美欧银行业逐渐收紧融资条件，金融机构破产数量明显增加，各大金融巨头业绩显著下滑，全球经济受到冲击。

首先受到冲击的是从事次级抵押贷款业务的放贷机构。

美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司4月宣布破产之后，第十大抵押贷款公司美国住宅抵押贷款投资公司8月申请破产保护。

截至8月份，美国今年以来已有50多家放贷机构宣布破产，其中大部分是次级贷款机构。

危机的蔓延使更多金融机构受到冲击。

统计数字显示，今年第三季度，全球顶级银行和券商因次级贷款坏账的冲减和交易损失已超过300亿美元。

各大投行资产纷纷缩水。

最早出现问题的是美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下的两只基金因过多投资次级债基金于7月宣布倒闭，并拖累公司股价迅速下跌。

从今年第三季度业绩来看，雷曼兄弟收入同比减少7亿美元，利润同比下降3.2%；美林证券在次级抵押贷款相关领域的资产减值达79亿美元，季度亏损达22.4亿美元，是公司6年来首次出现季度亏损。

花旗集团在第三季度65亿美元资产减记之后，将再度出现80亿至110亿美元资产减记。

苏格兰皇家银行分析师预测，美国的银行和券商业未来可能需要冲减高达1000亿美元的呆坏账。

在危机面前，各大金融机构纷纷更换高管或裁员。

贝尔斯登联席总裁沃伦·斯佩克于8月离职。

美林证券公司首席执行官奥尼尔10月辞职，董事会成员克里比奥雷将出任临时非执行主席。

花旗集团首席执行官查尔斯?普林斯11月辞职。

此外，美国银行等金融巨头近几个月来都有相关部门主管离职，主要原因都是因次贷危机引发的信贷动荡令担保债权凭证资产价值严重缩水，使得相关部门亏损严重。

由于次贷危机的爆发，投资者将资金向安全资产转移，致使危机向股票等其他资本市场渗透。

纽约股市连续出现下跌行情，8月份，道琼斯指数曾创下自2003年3月以来的最大单周跌幅（4.2%），11月份道指跌破13000点关口。

11月份以来，受次贷危机等因素影响，道琼斯指数跌幅已接近6.8%，纽约三大股指表现均不乐观。

由于主要发达经济体之间金融体系的联系日益密切，次贷危机也给欧洲、日本等发达国家的市场造成强烈冲击。

在欧洲市场，德意志银行第三季度损失最高将达17亿欧元；瑞士银行运营收入同比下降41%，降至61.7亿瑞士法郎（约合52.9亿美元），净损失达8.3亿瑞士法郎（约合7.12亿美元），减记资产42亿瑞士法郎（约合36亿美元），同时宣布在全球裁员1500人；苏格兰皇家银行、法国农业信贷银行等美欧金融巨头近期都有固定收益主管离职。

在日本市场，日本六大金融集团与美国次贷危机相关的损失预计将近1000亿日元，其中瑞穗金融控股集团的损失约为500亿日元，三井住友集团的损失约为320亿日元。

三、全球化应对
面对不断蔓延的危机，美国、欧洲、日本等国政府和金融机构通过实施货币政策等相关措施予以应对。

美联储自次贷危机爆发以来两次降息，联邦基金利率已降至4.5%。

美国政府也正在审查并将改进对金融机构的相关监管规定。

美国财政部长保尔森一方面呼吁各住房抵押机构尽快行动帮助陷入困境的购房者，一方面表示政府将谨慎面对“道德风险”，即在帮助购房者渡过难关的同时，不助长金融机构不负责任的投资行为。

降息等措施的实施稳定了投资者对金融市场信心，缓解了金融业流动性危机，降低了经济衰退的风险。

为弥补流动性短缺，美国、欧洲和日本等经济体的央行紧急向银行系统注入巨额资金。

截至8月10日，美联储共向银行间注入620亿美元，欧洲央行注入1558.5亿美元，日本央行注入了85亿美元，澳大利亚联储注入了42亿美元。

此后数日，各大央行根据市场情况不断向银行系统中注入资金。

仅8月13日一天，欧洲央行就向银行系统注资476.6亿欧元，美联储则注入20亿美元，日本央行注资6000亿日元，加拿大央行注入6.7亿加元，澳大利亚注入15.2亿澳元资金。

为稳定信贷市场，一些金融机构也联手推出相关措施。

美国银行、花旗银行集团、摩根大通银行日前就创建一个规模至少在750亿美元的后备基金达成协议。

该基金将主要用于支持结构性投资工具。

四、余震与回响
虽然在各方努力下，次贷危机已经得到初步遏制，但危机的根源问题并没有解决，房地产市场的持续低迷仍是目前美国经济的最大威胁。

房地产市场萎靡时间越长，美国经济增长受到威胁越大，而美国经济一旦衰退将给世界经济带来不可逆转的影响。

美国国会联合经济委员会的报告预计，从2007年中到2009年底，美国因无法偿还次级抵押贷款而丧失抵押品赎回权的案例将达到130万，直接涉及的房产价值超过710亿美元。

近几个月，美国银行业提高了很多信贷产品的放贷标准，与住房相关的经济活动可能进一步收缩，这将不可避免地对房地产业的上下游行业造成影响。

业界普遍认为，美国房地产市场向下调整仍未见底，而其通过其他渠道向相关领域蔓延的可能性也尚未消除。

美联储主席伯南克日前预计，由于住房市场下滑程度超出预期以及信贷持续紧缩等问题，未来几个月美国经济增速将明显放缓。

另外，值得注意的是，问题最大的抵押贷款多在2005年底和2006年贷出，因此美国次贷危机远未结束，其对美国经济乃至世界经济的影响仍有待观察。

美国次贷危机也令欧洲对未来经济能否快速增长有所保留，欧盟委员会于日前调低了欧盟及欧元区明后两年的经济增长预测。

欧盟委员会认为，由美国次贷危机所引发的金融动荡对欧洲投资者信心造成较大打击，作为推动欧盟经济增长重要动力之一的投资将会走低。

欧委会预测，欧盟今年的经济增长率将达到2.9%，但2008年和2009年将降至2.4%，低于原先的预测；欧元区13国今年的经济增长率预计为2.6%，明年将降至2.2%，2009年将减至2.1%。

美国次贷危机对日本经济产生的不利影响已引起日本各方的高度关注。

日本各方正密切关注美国次贷危机的深层次影响。

经济全球化使世界在分享经济增长成果的同时，也通过次贷危机显露出金融全球化所带来的风险。

这轮金融市场动荡不仅使市场投资者信心严重受损，也加剧了各国对金融市场稳定和经济发展前景的担忧。

关于次贷危机发展到何时、何种程度目前仍难以得出确切的结论。

全球经济走势在次贷危机的影响之下，增加了更大的不确定性。

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