财务管理课件：营运资本管理

二、改变信用政策分析
见教材P155 放宽信用政策 利：扩大销售规模 弊：机会成本、坏账成本、管理费用（收账 费用） 、折扣费用
计算实施信用政策成本的增加
第一：计算占用资金的应计利息 第二：计算收账费用和坏账损失 坏账损失=赊销额×坏账率 第三：计算折扣成本（若提供现金折扣时）
一、制定合理的信用政策
信用政策即应收账款的管理政策，是指 企业为对应收账款投资进行规划与控制而确 立的基本原则与行为规范，包括信用标准、 信用条件和收账政策三部分内容。 信用标准 信用条件 收款政策
信用标准
信用标准：信用标准是指客户获得企业商业信用 所具备的最低条件，通常以坏帐损失率表示。 信用标准管理的作用（高低的两难选择） 信用标准紧缩，虽然有利于降低违约风险、缩短 平均收帐期，但不利于竞争能力和销售收入的扩 大； 信用标准放宽，虽然有利于扩大销售、提高市场 竞争力和占有率，但会增加呆帐损失风险、延长 平均收帐期和支付较高的收帐费用。

账损失，该项成本一般与应收账款余额成正比，
即应收账款越多，坏账成本也就越多。基于此，
为规避发生坏账成本给企 业生产经营活动的稳
定性带来不利影响，企业应合理提取坏账准备。
应收账款管理


管理目标：在发挥应收帐款强化竞争、扩大销售 功能效应的同时，尽可能降低应收帐款的边际投 入成本、坏帐损失和收帐费用，最大限度地提高 应收帐款投入的收益。 信用政策的含义及内容：信用政策是指企业为对 应收帐款投入进行规划与控制而制定的基本原则 与行为规范，包括信用标准、信用条件和收帐政 策三部分内容。
配合型筹资政策
金 额
临时性流动资产
短期借款
永久性流动资产
长期借款 权益资金
固定资产
时间
激进型筹资政策
临时性流动资产
金 额
永久性流动资产 固定资产 时间
稳健型筹资政策
金 额
临时性流动资产
永久性流动资产
固定资产 时间
第二节 现金管理
一、公司持有现金的原因 二、现金收支管理 三、最佳现金持有量的确定 成本分析模式 随机模式
例题
某公司有四种现金持有方案，有关成本资料 如下表: 确定该公司最佳现金持有量。
项目/方案 现金持有量 机会成本率 短缺成本 管理成本 甲 30000 10％ 12000 2000 乙 60000 10％ 7500 2000 丙 90000 10％ 2500 2000 丁 120000 10％ 0 2000
400×60%＝240 3% 2 400×3%＝72 40
信用条件分析表 单位：万元
项目
年赊销额 变动成本 信用成本前收益 信用成本： 应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 小计 信用成本后收益
A（ｎ/30）
2 280 2 280×60%＝1 368 2 280－1 368＝912
B（ｎ/60）
2 400 2 400×60%＝1 440 2 400－1 440＝960
例题
A公司预计年度赊销额为600万元，应收账款平 均收帐天数60天，变动成本率50％，资金成本 率10％，计算该公司应收账款的机会成本。
管理成本和坏帐成本

管理成本是指为管理应收账款所支付的一切费用， 主要包括对客户信用状况调查费用、收集整理信 息费用、收账费用、账簿的记录费用等。 坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的坏
第一：计算占用资金的应计利息
①应收账款应计利息= 应收账款占用资金×资 本成本 其中：应收账款占用资金=应收账款平均余额 ×变动成本率 应收账款占用资金的应计利息=日赊销额×平 均收账期×变动成本率×资本成本率 ②存货占用资金的应计利息= 存货占用资金× 资本成本
例题
某公司预测2007年赊销收入净额为2280万元，其 当前信用条件是ｎ/30，变动成本率60%，资金成 本率为18%。假如企业收账政策不变，固定成本 总额不变，该企业准备了两个信用条件的备选方 案：A方案维持ｎ/30的信用条件，B方案将信用 条件放宽到ｎ/60。各备选方案的赊销收入、坏 账损失率、收账费用等资料见下表所示，请作出 方案选择。（单位：万元）
应收账款的功能与成本




一、应收账款的功能 促进销售的功能 减少存货的功能 扩大市场占有率或开拓新市场 二、应收账款的成本计算 企业持有应收账款要付出一定的代价，这种代价 即为应收账款的成本。其内容包括：机会成本、 管理成本和坏账成本。
应收账款的机会成本




机会成本是指资金投放于应收账款上所丧失的其 他收入，如投资于有价证券会有利息、股息收入 等。这一成本的大小与维持赊销业务所需要的资 金及企业资金成本或有价证券利率有关。 机会成本＝维持赊销业务所需资金×资金成本率 维持赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变 动成本率 应收账款平均余额＝年赊销收入净额／应收账款 周转率（次数） 应收账款周转率＝360／应收账款周转期
信用条件
1、信用条件的构成 信用条件是指企业提供商业信用时所提出的付款 要求，包括信用期限、折扣期限和现金折扣率。 信用条件表示方法：如“2/10、1/20、n/30”。 2、信用条件的选择 信用条件的选择，是通过比较不同信用条件下的 销售收入及相关成本，选择净收益最大的信用条 件。
二、现金收支管理
加速收款：这主要指缩短应收账款的时间。做 到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间， 从两者之间找到适当的平衡点。 控制支出： 推迟应付款的支付： 使用现金浮游量：从企业开出支票，收款 人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企 业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间 的占用称为现金浮游量。
114×18%＝20.52 45.6 23.4 89.52 822.48
240×18%＝43.2 72 40 155.2 804.8
例题
已知某公司应收账款原有的收帐政策和拟 改变的收帐政策有关数据如下表所示。假设资 金成本率为10%，根据表中资料计算两种方案 的收帐总成本，并作出选择。
第六章 营运资本管理
第一节 营运资本管理原则




一、营运资本的特点 二、流动资产的最佳投资水平 营运资金包括流动资产和流动负债 营运资金持有量的确定，就是在收益和风 险之间进行权衡。 适中的营运资金政策对于投资者财富最大 化来讲理论上是最佳的。
三、营运资金筹集政策
流动资产按照用途再作区分，则可以分为临 时性流动资产和永久性流动资产。 临时性流动资产指那些受季节性、周期性影 响的流动资产； 永久性流动资产则指那些即使企业处于经营 低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期 稳定需要的流动资产。
收账政策
收账政策是指企业对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付 账款所采取的收账策略与措施。 在企业向客户提供商业信用时，必须考虑： 一，客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何； 二，怎样最大限度地防止客户拖欠账款； 三，一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对 策。 企业在制定收账政策时，要权衡好宽严界限。 制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、 减少应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者， 则说明制定的收账政策是可取的。
制定合理的信用标准
（a）同行业竞争对手的情况 同行业竞争对手的实力很强，则可以放宽信用标准；否 则，不改变信用标准。 （b）企业承担违约风险的能力 企业承担违约风险的能力强，则可以放宽信用标准；否 则，不改变信用标准。 （c）客户的资信程度 企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖 帐的可能性。这可以通过“五C”系统来进行。 客户资信程度的高低通常决定于五个方面，即著名的 “5C系统”
备选方案 A B
项目 A（ｎ/30） B（ｎ/60）
年赊销额 应收账款周转率 应收账款平均余额
维持赊销所需资金 坏账损失率 坏账损失 收账费用
2 280 360/30＝12 2 280/12＝190
190×60%＝114 2% 2 280×2%＝45.6 23.4
2 400 360/60＝6 2 400/6＝400
解析
项目/方案 现金持有量 机会成本率 短缺成本 甲 30000 10％ 12000 乙 60000 10％ 7500 丙 90000 10％ 2500 丁 120000 10％ 0
管理成本
相关总成本
2000
17000
2000
15500
2000
13500
2000
14000
（二）存货模式


存货模式又称鲍莫模式(Baumol Model)，它是由美国经 济学家William．J．Baumol 首先提出的，他认为公司 现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济订货批量 模型可用于确定最佳现金持有量，并以此为出发点，建 立了鲍莫模式。 存货模式的着眼点也是现金相关总成本最低。在利用存 货模式计算现金最佳持有量时，对短缺成本和管理成本 也不予考虑，只对机会成本和固定性转换成本予以考虑。 因此，在存货模式下，现金管理的相关总成本就等于机 会成本与固定性转换成本之和。
第三节 应收账款管理


企业的销售方式主要有现销和赊销两种。 现销的特点与作用：应计现金流入量与实际现金流入量 完全吻合，从而可以避免坏帐损失；但过于追求现销方 式会丧失许多销售机会，使市场销路萎缩，竞争地位下 降。 赊销的特点与作用：应计现金流入量与实际现金流入量 不一致，从而产生应收帐款。应收帐款具有扩大销售， 增加收益，节约存货资金占用和降低存货管理成本的功 能；但赊销会增加坏帐损失，增加应收帐款投资的机会 成本等
（二）存货模式
相关总成本＝机会成本＋固定性转换成本
C：期初现金余额 C/2 ：该期的平均现金余额 K：有价证券在该期间内的利率 T：一个周期内现金的总需要量 F：每次转换有价证券的固定成本 其中，F、T、K为常量，C为变量。
最佳现金持有量
为求出总成本最低时的现金持有量，对 公式中的变量C求导，并令其为零。即：
“五 C”系统
“五 C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面 “品质”指顾客的信誉条件，即履行偿债义务的 可能性； “能力”指偿债能力，主要指企业流动资产的数 量和质量以及与流动负债的比例条件； “资本”指顾客的财务实力和财务状况，表明着 顾客可能偿还债务的背景条件； “抵押” 指顾客拒付款项或无力支付款项时能 被用作抵押的资产条件； “条件”指影响顾客付款能力的经济环境条件。
三、最佳现金持有量的确定
（一）成本分析模式：企业持有的现金有三种成本： （1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有 代价的，这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大， 机会成本越高。 （2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这 些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本， 与现金持有量之间无明显的比例关系。 （3）短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业 务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。短缺 成本随现金持有量的增加而下降。 最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金 持有量。
（三）随机模式


随机模式是在现金需要量难以预知的情况下进 行现金持有量控制的方法。 1.基本原理：企业根据历史经验和现实需要， 测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出 现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上 下限之内。
2.计算公式（注意影响因素） 现金返回线（R）的计算公式：
现金存量的上限（H）的计算公式： H＝3R－2L 3.下限的确定：每日最低现金需要量；管理人 员对风险的承受能力 4.适用范围：随机模式是在现金需求量难以预 知的情况下进行现金持有量控制的方法。
一、公司持有现金的原因
1.交易性需要: 持有一定的现金以满足正常生产 经营秩序下的需要。 2.预防性需要: 持有现金以应付紧急情况的现金 需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主 要取决于三方面：一是企业愿意承担风险的程度； 二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金 流量预测的可靠程度。 3.投机性需要: 持有现金以抓住各种瞬息即逝的 市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其 持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及 企业对待风险的态度有关。