第5章国际储备素材
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国际储备
第五章国际储备第一节国际储备概述第二节国际储备资产的构成第三节国际储备资产的管理第四节我国国际储备资产的管理自有储备1 、黄金储备2 、外汇储备3 、普通提款权4 、特别提款权可能的清偿能力1、备用信贷：国际收支发生困难时向IMF借款而签订的备用借款协议。
2、互惠信贷协议：双边的，自动地使用对方的货币。
3、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产：其所有权和使用权不属于政府，政府可通过道义劝告、政策宣传等手段诱导其流向，间接调节国际收支。
三、国际储备的作用1、弥补国际收支赤字2、调节本币汇率3、充当信用保证4、防范突发事件第二节国际储备资产的构成一、黄金储备指一国货币当局所持有的黄金。
优势：价值不受其他国家的货币政策的影响。
不足：总量少，分布不均衡，下降为二级储备。
黄金储备占总储备的比例有逐渐下降趋势，但仍然是最后的支付手段。
世界黄金储备排名中国排第六二、外汇储备在国际储备中居主导地位。
规模大，使用频繁。
并不是所有国家的货币都可以成为外汇储备的。
储备货币条件：国际货币体系中占有重要地位；自由地兑换成其他储备资产各国可以得到该货币，并对其购买力有信心国际货币基金组织2010年调查数据我国外汇储备全球第一1978年1.67亿美元、1996年突破1000亿美元2006年2月，8537亿美元（首超日本，全球第一）2008年4月，17600亿美元（超过世界主要7大工业国G7的总和）2009年6月，20000亿美元（全球第一个超过2万亿美元外汇储备的国家，独占全球外汇储备30%）2010年末，28473亿美元。
2012年6月32500亿美元.其它国家和地区的外汇储备■日本，10200亿美元（2009年六月）■加拿大，430亿美元（2008年年初）■英国，约1000亿美元（2008年年初）■香港，1817亿美元（2009年一月）■澳门，176亿美元（2009年六月）■法国，约1500亿美元（2008年年初）■德国，约1500亿美元（2008年年初）■新加坡，1717亿美元（2009年六月）■马来西亚，984亿美元（2009年六月）三、IMF的储备头寸:也叫普通提款权（General Drawing Rights），是指会员国在IMF的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。
国 际 储 备
返回
（一）国际储备规模管理
（2）巴洛针对谋求经济增长的发展中国家的储备适度 性所作的定义是：在现有资源存量和储备水平既定的条 件下，如果储备增长能促进经济增长率的最大化，则该 储备的增长率就是适度的。
返回
（一）国际储备规模管理
（3）阿格沃尔对发展中国家适度国际储备所作的解释 是：储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融 通其在计划期内发生的预料之外的国际收支逆差，同时 使该国持有储备的成本与收益相等。
返回
（三）我国的国际储备管理
2．我国国际储备结构管理
国际储备的结构管理主要是要解决各储备资产间的比例结构 问题。
对于外汇储备管理的基本原则是：(1)多元化的货币储备， 以分散汇率变动风险。(2)掌握储备货币的比例。
返回
金融学
1．我国国际储备总量的确定 2．我国国际储备结构管理
（三）我国的国际储备管理
1．我国国际储备总量的确定
总量管理问题实为国际储备适度化问题,确定我国国际储备量 的具体规模，需要对我国国际储备需求因素进行分析。
影响我国国际储备的因素有：(1)一般因素:平衡国际收支差 额、偿还外债、稳定经济及应付突发事件。(2)特殊因素： 人民币自由兑换、经济转轨起飞、国内金融调控等。
（1）充当干预资产 （2）弥补国际收支逆差 （3）作为偿还外债的保证
二、国际储备的供求
（一）国际储备的供给
国际储备主要有黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提 款权四种形式，但是普通提款权和特别提款权是各国不能主 动增减，一国国际储备的增减，便主要取决于黄金储备和外 汇储备的增减。
二、国际储备的供求
（二）国际储备的需求 影响各国国际储备需求的主要因素有以下几个方面：
1．国际收支差额 2．汇率制度的选择 3．融资能力的大小 4．持有储备的机会成本的大小
（一）国际储备规模管理
（2）巴洛针对谋求经济增长的发展中国家的储备适度 性所作的定义是：在现有资源存量和储备水平既定的条 件下，如果储备增长能促进经济增长率的最大化，则该 储备的增长率就是适度的。
返回
（一）国际储备规模管理
（3）阿格沃尔对发展中国家适度国际储备所作的解释 是：储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融 通其在计划期内发生的预料之外的国际收支逆差，同时 使该国持有储备的成本与收益相等。
返回
（三）我国的国际储备管理
2．我国国际储备结构管理
国际储备的结构管理主要是要解决各储备资产间的比例结构 问题。
对于外汇储备管理的基本原则是：(1)多元化的货币储备， 以分散汇率变动风险。(2)掌握储备货币的比例。
返回
金融学
1．我国国际储备总量的确定 2．我国国际储备结构管理
（三）我国的国际储备管理
1．我国国际储备总量的确定
总量管理问题实为国际储备适度化问题,确定我国国际储备量 的具体规模，需要对我国国际储备需求因素进行分析。
影响我国国际储备的因素有：(1)一般因素:平衡国际收支差 额、偿还外债、稳定经济及应付突发事件。(2)特殊因素： 人民币自由兑换、经济转轨起飞、国内金融调控等。
（1）充当干预资产 （2）弥补国际收支逆差 （3）作为偿还外债的保证
二、国际储备的供求
（一）国际储备的供给
国际储备主要有黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提 款权四种形式，但是普通提款权和特别提款权是各国不能主 动增减，一国国际储备的增减，便主要取决于黄金储备和外 汇储备的增减。
二、国际储备的供求
（二）国际储备的需求 影响各国国际储备需求的主要因素有以下几个方面：
1．国际收支差额 2．汇率制度的选择 3．融资能力的大小 4．持有储备的机会成本的大小
第五章 国际储备
第五章 国际储备
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用
（一）国际储备与国际清偿力 国际储备（International Reserves）是一国货币当局为弥 补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧 急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。 一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。 一种资产须具备三个特征，方能成为国际储备：
（2）中央银行在国内收购黄金 黄金储备是国际储备的一部分。一国中央 银行增加黄金储备可以从国内市场购入， 也可以从国际市场购入，两者都可增加其 黄金的持有量。用本币从国内市场收购黄 金，可以增加该国的国际储备总量；如果 用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金， 只改变该国国际储备的构成，并不会增大 其国际储备总量。
（1）可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府 所得到。 （2）流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在 其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当 局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。 （3）接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间 清算国际收支差额时被普遍接受。 国际储备资产还有一些其他特征，如国际储备资产内在价 值必须相对特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不 足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的 一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有 储备资产的一种流通手段。 它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配， 成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥 补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷 款。
（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产， 主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产 的国际货币必须具备下列条件： 一是能自由兑换成其他储备货币； 二是在国际货币体系中占据重要地位； 三是其购买力必须具有稳定性。而这些条件是以 该货币发行国的经济实力为基础的。因此，不是 所有以可兑换货币表示的资产都可以成为国际储 备。
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用
（一）国际储备与国际清偿力 国际储备（International Reserves）是一国货币当局为弥 补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧 急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。 一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。 一种资产须具备三个特征，方能成为国际储备：
（2）中央银行在国内收购黄金 黄金储备是国际储备的一部分。一国中央 银行增加黄金储备可以从国内市场购入， 也可以从国际市场购入，两者都可增加其 黄金的持有量。用本币从国内市场收购黄 金，可以增加该国的国际储备总量；如果 用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金， 只改变该国国际储备的构成，并不会增大 其国际储备总量。
（1）可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府 所得到。 （2）流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在 其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当 局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。 （3）接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间 清算国际收支差额时被普遍接受。 国际储备资产还有一些其他特征，如国际储备资产内在价 值必须相对特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不 足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的 一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有 储备资产的一种流通手段。 它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配， 成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥 补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷 款。
（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产， 主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产 的国际货币必须具备下列条件： 一是能自由兑换成其他储备货币； 二是在国际货币体系中占据重要地位； 三是其购买力必须具有稳定性。而这些条件是以 该货币发行国的经济实力为基础的。因此，不是 所有以可兑换货币表示的资产都可以成为国际储 备。
金融学第五章第一节国际储备及其构成.ppt
“现在特别提款权整体系里包括美元、欧元、日 元、英镑，未来也许会有人民币。有很多的货币 是不可以兑换的，但1974年的SDR体系中都包含 了。”
人民币应当加入特别提款权体系。中国有庞大的 外汇储备，中国出口占世界第二，GDP是世界第 三位。“
2009年11月
蒙代尔指出，随着中国内地的经济快速增长，相 信人民币将会于明年或后年成为世界第三大货币， 到2030年，人民币将有机会取代欧元，成为第二 大货币。
蒙代尔称，国际货币基金组织应稳定美元欧元之间 的汇率，这样英镑、日元、人民币会各自稳定相应 的汇率，全球汇率体系就不会因此而出现大的波动。
而且这种汇率制度也会减少美联储犯错的几率，有 利于美国与世界经济。
2010年5月
蒙代尔表示，目前，美元区GDP占全世界经 济总量40％左右，欧元区GDP占30％左右， 两者相加已占到全世界经济总量的一多半。 而如果按国家来论，中国已经是世界第二大 经济体。
一、 国际储备的含义
国际储备（international reserve）是指各国政府为了弥补
国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要 而持有的国际间普遍接受的所有资产的总称。
必备三条件 1. 货币当局无条件获得这类资产的能力； 2. 具有高度流动性； 3. 被国际间普遍接受。 重要性 ：1. 调节国家收支和稳定货币汇率的能力；
中国、美国、欧元区三方应紧密合作，终止 汇率大幅度波动的不稳定状况，在国际货币 体系中形成一个有利的基准，这种合作是非 常重要的。
2010年5月
蒙代尔在中国国家行政学院发表演讲时表示，他建议将人 民币也纳入这一揽子货币中，而这五大货币之间的汇率要 相对固定，才能使国际金融体系保持稳定。
演讲的题目为《中国的货币政策和世界货币体系》。蒙代 尔回顾了近40年来的世界货币政策的演变。他认为，世 界主要货币的汇率变化会加剧世界经济的不稳定。
人民币应当加入特别提款权体系。中国有庞大的 外汇储备，中国出口占世界第二，GDP是世界第 三位。“
2009年11月
蒙代尔指出，随着中国内地的经济快速增长，相 信人民币将会于明年或后年成为世界第三大货币， 到2030年，人民币将有机会取代欧元，成为第二 大货币。
蒙代尔称，国际货币基金组织应稳定美元欧元之间 的汇率，这样英镑、日元、人民币会各自稳定相应 的汇率，全球汇率体系就不会因此而出现大的波动。
而且这种汇率制度也会减少美联储犯错的几率，有 利于美国与世界经济。
2010年5月
蒙代尔表示，目前，美元区GDP占全世界经 济总量40％左右，欧元区GDP占30％左右， 两者相加已占到全世界经济总量的一多半。 而如果按国家来论，中国已经是世界第二大 经济体。
一、 国际储备的含义
国际储备（international reserve）是指各国政府为了弥补
国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要 而持有的国际间普遍接受的所有资产的总称。
必备三条件 1. 货币当局无条件获得这类资产的能力； 2. 具有高度流动性； 3. 被国际间普遍接受。 重要性 ：1. 调节国家收支和稳定货币汇率的能力；
中国、美国、欧元区三方应紧密合作，终止 汇率大幅度波动的不稳定状况，在国际货币 体系中形成一个有利的基准，这种合作是非 常重要的。
2010年5月
蒙代尔在中国国家行政学院发表演讲时表示，他建议将人 民币也纳入这一揽子货币中，而这五大货币之间的汇率要 相对固定，才能使国际金融体系保持稳定。
演讲的题目为《中国的货币政策和世界货币体系》。蒙代 尔回顾了近40年来的世界货币政策的演变。他认为，世 界主要货币的汇率变化会加剧世界经济的不稳定。
第五章国际储备
3、国际储备与国际清偿力有什么区别？
4、简述狭义的国际储备的构成。
5、简述国际储备的供给有哪些组成。
6、简述国际储备的需求有哪些。
7、简述国际储备宏观管理。
8、简要评析比例分析法。
9、简述国际储备适度量的参考指标有哪些。
10、简述衡量适度国际储备量的方法与模型。
11、简述国际储备的微观管理。
12、简述中国国际储备特点。
具体到中国的投票权而言，此前经过1980年、2001年两次特别增资，在IMF的实际份额比例已经达到2.98％，与加拿大并列第8位，居美、日、德、英、法、意、沙特之后。根据此项改革方案，我国的份额将调高至3.72%，超过意大利、沙特、加拿大、西班牙等国。
在表决中，IMF公告显示，90.6％的成员国赞成此项决议。人行官方网站随即发布公告称，中国人民银行行长周小川对基金组织份额和发言权改革目前取得的进展表示赞赏。他指出，为少数份额严重低估的国家特别增资是一个良好开端。
尽管我国政府没有对此发表看法，但民间的经济学家却在呼吁增加黄金储备。中国应在短期内将黄金储备提高到2500吨左右，长期应保持3000吨左右以应对多变的汇率风险。黄金储备太少不仅是中国的风险，也是世界货币体系的风险。经济学家们的呼吁是与我国此前进行的人民币汇率改革紧密联系在一起的。汇率改革以前，中国采取事实上紧盯单一美元的政策，其外汇储备也主要以美元为主的金融资产，人民币升值后，这些资产就面临着贬值的危险。
IMF规定，每个成员国有250票基本投票权，然后按其份额每10万特别提款权增加一票。基金组织自成立至今历经多次增资，但基本投票权从未改变，从而使基本投票权占总投票权的比重从11％降到2％，IMF也就逐渐出现“1美元1票”的倾向，美国等大股东的态度左右着几乎任何一项决定。所以，国际上要求IMF进行份额调整和改革治理结构的呼声日益高涨。
4、简述狭义的国际储备的构成。
5、简述国际储备的供给有哪些组成。
6、简述国际储备的需求有哪些。
7、简述国际储备宏观管理。
8、简要评析比例分析法。
9、简述国际储备适度量的参考指标有哪些。
10、简述衡量适度国际储备量的方法与模型。
11、简述国际储备的微观管理。
12、简述中国国际储备特点。
具体到中国的投票权而言，此前经过1980年、2001年两次特别增资，在IMF的实际份额比例已经达到2.98％，与加拿大并列第8位，居美、日、德、英、法、意、沙特之后。根据此项改革方案，我国的份额将调高至3.72%，超过意大利、沙特、加拿大、西班牙等国。
在表决中，IMF公告显示，90.6％的成员国赞成此项决议。人行官方网站随即发布公告称，中国人民银行行长周小川对基金组织份额和发言权改革目前取得的进展表示赞赏。他指出，为少数份额严重低估的国家特别增资是一个良好开端。
尽管我国政府没有对此发表看法，但民间的经济学家却在呼吁增加黄金储备。中国应在短期内将黄金储备提高到2500吨左右，长期应保持3000吨左右以应对多变的汇率风险。黄金储备太少不仅是中国的风险，也是世界货币体系的风险。经济学家们的呼吁是与我国此前进行的人民币汇率改革紧密联系在一起的。汇率改革以前，中国采取事实上紧盯单一美元的政策，其外汇储备也主要以美元为主的金融资产，人民币升值后，这些资产就面临着贬值的危险。
IMF规定，每个成员国有250票基本投票权，然后按其份额每10万特别提款权增加一票。基金组织自成立至今历经多次增资，但基本投票权从未改变，从而使基本投票权占总投票权的比重从11％降到2％，IMF也就逐渐出现“1美元1票”的倾向，美国等大股东的态度左右着几乎任何一项决定。所以，国际上要求IMF进行份额调整和改革治理结构的呼声日益高涨。
刘惠好第五章国际储备
3、我国外汇储备规模形成的特殊性
2019/10/28
23
三、结构管理
1、外汇储备多元化管理 确定国家外汇储备资产中的币种安排
2、投资管理 确定国家外汇储备资产投资组合中的地区分布、
期限搭配、工具选择等
2019/10/28
24
2019/10/28
10
二、规模管理
1、影响一国国际储备的基本因素
国民经济发展规模和速度 国际收支动态均衡状态 对外贸易和经济开放程度 政府干预外汇市场的手段 利用国际融资的能力 国际协调
2019/10/28
11
2、适度国际储备的含义
最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持 有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限 度的黄金和外汇储备量。 过多： 机会成本 本币升值的压力 汇率风险 过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件
第五章 国 际 储 备
第一节 国际储备结构 第二节 国际储备管理 第三节 我国国际储备
第一节 国际储备结构
一、国际储备与国际清偿力
1、国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支
付国际收支差额的各种形式的流动资产的总称。 具有三个特征：
流动性：变为现金的能力。 接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接
16
1、黄金储备与外汇储备的结构管理
黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄 金不能生息又需较高的仓储费，外汇储备受利率、汇 率、通货膨胀的影响，价值波动大。
因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理 搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外 汇结构。
实际中，各国的黄金储备比例各不相同，许多国家货 币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储 备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。
2019/10/28
23
三、结构管理
1、外汇储备多元化管理 确定国家外汇储备资产中的币种安排
2、投资管理 确定国家外汇储备资产投资组合中的地区分布、
期限搭配、工具选择等
2019/10/28
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10
二、规模管理
1、影响一国国际储备的基本因素
国民经济发展规模和速度 国际收支动态均衡状态 对外贸易和经济开放程度 政府干预外汇市场的手段 利用国际融资的能力 国际协调
2019/10/28
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2、适度国际储备的含义
最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持 有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限 度的黄金和外汇储备量。 过多： 机会成本 本币升值的压力 汇率风险 过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件
第五章 国 际 储 备
第一节 国际储备结构 第二节 国际储备管理 第三节 我国国际储备
第一节 国际储备结构
一、国际储备与国际清偿力
1、国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支
付国际收支差额的各种形式的流动资产的总称。 具有三个特征：
流动性：变为现金的能力。 接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接
16
1、黄金储备与外汇储备的结构管理
黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄 金不能生息又需较高的仓储费，外汇储备受利率、汇 率、通货膨胀的影响，价值波动大。
因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理 搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外 汇结构。
实际中，各国的黄金储备比例各不相同，许多国家货 币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储 备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。
5国际储备
成员国向IMF提供的可兑换货币贷款余额。
2019年7月6日星期六
8
4.特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs)
特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一
种帐面资产。
特别提款权的特征：
人为创造；无偿分配；使用受到限制；
（即：不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金）
5
2.外汇储备
外汇储备是当今国际储备的主体； 外汇储备的变化：
◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势， 但至今美元仍然是最主要的储备货币。
2019年7月6日星期六
6
IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）
2019年7月6日星期六
13
（二）、国际储备的供给 国际收支顺差 政府向外借款净额 中央银行用本币购买外汇 中央银行在国内购买的黄金 在IMF的储备头寸 分配的特别提款权
外汇储备 黄金储备
2019年7月6日星期六
14
三、国际储备的结构管理 （一）、流动性结构管理
储备资产流动性结构管理实质是要使流动性 大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率， 以求得流动性与盈利性的统一。
2019年7月6日星期六
9
特别提款权分配情况 （单位：亿SDR）
2019年7月6日星期六
10
三、国际储备作用
1. 平衡国际收支，维持对外支付能力 2. 干预外汇市场，调节本国货币汇率 3. 充当信用保证
◆ 作为政府对外借款的保证 ◆ 支持本国货币价值稳定的信心
2019年7月6日星期六
11
2019年7月6日星期六
8
4.特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs)
特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一
种帐面资产。
特别提款权的特征：
人为创造；无偿分配；使用受到限制；
（即：不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金）
5
2.外汇储备
外汇储备是当今国际储备的主体； 外汇储备的变化：
◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势， 但至今美元仍然是最主要的储备货币。
2019年7月6日星期六
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IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）
2019年7月6日星期六
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（二）、国际储备的供给 国际收支顺差 政府向外借款净额 中央银行用本币购买外汇 中央银行在国内购买的黄金 在IMF的储备头寸 分配的特别提款权
外汇储备 黄金储备
2019年7月6日星期六
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三、国际储备的结构管理 （一）、流动性结构管理
储备资产流动性结构管理实质是要使流动性 大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率， 以求得流动性与盈利性的统一。
2019年7月6日星期六
9
特别提款权分配情况 （单位：亿SDR）
2019年7月6日星期六
10
三、国际储备作用
1. 平衡国际收支，维持对外支付能力 2. 干预外汇市场，调节本国货币汇率 3. 充当信用保证
◆ 作为政府对外借款的保证 ◆ 支持本国货币价值稳定的信心
2019年7月6日星期六
11
第五章、国际储备
Temasek Holdings Korea Investment Corporation(KIC) the China Investment Corporation (CIC)
Russian oil stabilisation fund，成立于2004年1月，目的是储蓄 从高油价获得的财政意外收益，资金来源于石油出口超过参 考价格的关税和矿产开采税。另外来自上一财年没有花费的 财政盈余。当石油价格一降低于参考价格时，积累的资金可 以用于弥补财政赤字，如果石油稳定基金超过5000亿卢布时， 可用来支付外债。2008年2月拆分为“Reserve Fund” and “Future Generations Fund”
中国
根据外债的币种结构确定的我国最优外汇货币结构
根据贸易方向确定的我国最优外汇货币结构
the Government Investment Company (GIC),1981年设立，管理 新加坡的部分外汇储备，资产大约为1000亿美元，财务报告不 需公开
Temasek Holdings，成立于1974年，年收益18%，净资产1080 亿美元，对外投资占总投资额的一半，主要集中在新兴的亚洲 国家如，中国、台湾和韩国，产业集中在金融与电信。在2004 年首次公布财务报告
15.3
30
984
389 (54%)
46
91
110
外汇储备结构管理
资产形式结构
一级储备
富于流动性， 但其资产收益 很低
二级储备 三级储备
收益高于一级储 备，流动性低于 一级储备
主要用于扩大国 际储备资产的盈 利性
现金、活期存 款、短期政府 债券等 中期政府债券
长期公债券
主要国家外汇储备结构
Russian oil stabilisation fund，成立于2004年1月，目的是储蓄 从高油价获得的财政意外收益，资金来源于石油出口超过参 考价格的关税和矿产开采税。另外来自上一财年没有花费的 财政盈余。当石油价格一降低于参考价格时，积累的资金可 以用于弥补财政赤字，如果石油稳定基金超过5000亿卢布时， 可用来支付外债。2008年2月拆分为“Reserve Fund” and “Future Generations Fund”
中国
根据外债的币种结构确定的我国最优外汇货币结构
根据贸易方向确定的我国最优外汇货币结构
the Government Investment Company (GIC),1981年设立，管理 新加坡的部分外汇储备，资产大约为1000亿美元，财务报告不 需公开
Temasek Holdings，成立于1974年，年收益18%，净资产1080 亿美元，对外投资占总投资额的一半，主要集中在新兴的亚洲 国家如，中国、台湾和韩国，产业集中在金融与电信。在2004 年首次公布财务报告
15.3
30
984
389 (54%)
46
91
110
外汇储备结构管理
资产形式结构
一级储备
富于流动性， 但其资产收益 很低
二级储备 三级储备
收益高于一级储 备，流动性低于 一级储备
主要用于扩大国 际储备资产的盈 利性
现金、活期存 款、短期政府 债券等 中期政府债券
长期公债券
主要国家外汇储备结构
国际储备概述PPT模板
现有国际储备的多少。 从国际金融市场和国际金融机构借款能力的大小。 商业银行持有的外汇资产、金融当局从私人部门可迅速获得 的短期外汇资产的多少。 一国发生国际收支逆差时，外国人持有逆差国货币的意愿。 “意愿”越强，清偿能力越强；反之则越弱。 在未发生不利的国内影响的条件下，利率提高或利率期限结 构的变化对于鼓励资金内流的程度。
（二）国际清偿能力
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一、国际储备与国际清偿能力
1
国际清偿能力的概念
国际清偿能力（International Liquidity）是指各国中央银行或金融当 局持有的在国际上被普遍接受的，能支 付国际收支逆差或偿付外债的能力。
2 （二）国际清偿能力
第7 页
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一、国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力的决定因素
第 11 页
— 11 —
四、国际储备体系的历史变迁
国际储备体系是指在某种国际货币制度下，关于国际储备货币或资产的构成与集合的法 律制度安排。其根本问题是中心储备货币或资产的确定，以及中心储备货币或资产与其他货 币和资产的相互关系，体系的历史演变实际上是中心货币或资产的延伸与扩大。随着国际货 币体系的演变，国际储备体系的发展经历了以下几个阶段：
3 （二）国际清偿能力
第8 页
— 8—
一、国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力的主要指标
可兑换的流动储备额。一般要有三四个月的进口额，包括在国外的银行存款。 还债率。当年中长期贷款还本付息支出总额和有形与无形贸易的外汇收入的比率。 国家对外债务余额和出口外汇收入的比率。 外汇储备量和进口额的比率。 净债务和国民生产总值的比率。 人均债务或人均国民收入等。
1 • 黄金—英镑储备体系 2 • 英镑—美元—黄金储备体系 3 • 美元—黄金储备体系 4 • 多种倾向储备体系
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合计
2.5万吨
2013年黄金储备排名 2015
1 美国 2 德国 3 国际货币基金组织 4 意大利 5 法国 6 中国 7 瑞士 8 俄罗斯 9 日本 10 荷兰 8133.5吨 3391.3吨 2814.0吨 2451.8吨 2435.4吨 1054.1吨 1040.1吨 996.1吨 765.2吨 612.5吨
1、概念 国际储备（international reserve）亦称“官方储 备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、 维持本币汇率的、国际间普遍接受的一切资产。 2、特征 –（1）可得性（availability）：能随时、方便、无条件地被 各国政府得到。 –（2）流动性（liquidity）：一是国际储备能方便地转换成 现金；二是在转换中不会发生损失或损失尽可能少。 –（3）普遍接受性（acceptability）：外汇市场上干预和国 际清算时普遍接受 –（4）内在价值相对稳定性
2015年各国持有美国国债情形
（单位：10亿美元）
储备货币
定义：被一国用作外汇储备的货币。一国货币要成 为储备货币，必须满足的条件： –必须是自由兑换货币 –在国际贸易与国际支付中占较大比重 –币值稳定：对内币值、对外币值都稳定
思考：人民币如何成为他国的储备货币？
储备货币的发行国会面临前面提到的“特里芬两难 ” (Triffin Dilemma)”
外汇储备来源
（一）一个国家的国际储备来源 （1）国际收支顺差（主要来源） （2）中央银行用本币购买外汇 （3）中央银行在国内购买的黄金(黄金货币化) （4）政府向外借款净额 （5）在IMF的储备头寸、储备资产的收益 （6）顺差国接受逆差国的特别提款权
（二）全球国际储备来源 （1） 黄金存量减非货币性黄金使用量 （2） 储备货币发行国通过国际收支逆差造成的货币 输出 • 特征：美元荒、美元灾 （3） 储备货币的信用创造 （4） IMF创设的特别提款权
黄金储备排名前13位的国家(2010)
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 国家 美国 德国 IMF 意大利 法国 中国 瑞士 日本 俄罗斯 荷兰 印度 欧洲央行 中国台湾 储备量（吨） 8,133.50 3,402.50 2,907.00 2,451.80 2,435.40 1,054.10 1,040.10 765.2 726 612.5 557.7 501.4 423.6 66.20% 65.70% 1.50% 15.10% 2.70% 5.70% 55.80% 7.40% 25.90% 4.10% 黄金占外汇储备% 72.10% 67.40%
截止2015年6月末，中国的黄金1658吨，排名第5；俄 罗斯1251吨。
（2）外汇储备（储备货币）
外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，它是 一国最主要和最重要的储备资产，目前占国际储备的绝 大部分比例。2008年占到总储备的98.3%。 外汇储备的主要形式：国外银行活期存款、外汇政府债 券 （都是存放国外） 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； 布雷顿 森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币；20世纪70 年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍 然是最主要的储备货币。
根据IMF章程，IMF重大改革须获得拥有85%投票权的 3/5成员批准才能生效。美国有“一票否决权”，
)
IMF份额前20名国家(拟改革后）
排名
1 2 3 4 5 6 7 8
国家名称
美国 日本 中国 德国 法国 英国 意大利 印度
所占份额%
17.398 6.461 6.390 5.583 4.225 4.225 3.159 2.749
本章主要内容
第一节 国际储备概述 一、国际储备的含义 二、国际储备的构成 三、国际储备的作用和来源 第二节 国际储备的结构及演进 第三节 国际储备管理 一、国际储备的需求 二、国际储备的总量管理 三、国际储备的结构管理
第一节 国际储备概述
一、国际储备的含义
IMF正考虑将人民币纳入储备货币 篮子。什么时候纳入？？
人民币加入SDR货币篮子的条件
有两个参考指标：
–货币发行国的出口贸易规模位居世界前列
–货币可自由使用
一国货币要成为“可自由使用货币”需满足两大条件： 一是在国际交易中广泛使用；二是在主要外汇市场广泛 交易。 根据以往的经验，IMF主要从一国货币资产在官方外汇 储备、国际银行借贷和国际债券流通中的份额、外汇市 场交易量等指标进行具体评估。
国际清偿力的构成
黄金储备
外汇储备 国际 储备 IMF储备头寸 IMF特别提款权 备用信贷 互惠信贷安排 借款总安排
国 际 清 偿 力
借入 储备
三、国际储备的来源和作用
来源 – 1、一国的国际储备来源 – 2、全球的国际储备来源 作用 – 1、弥补国际收支 – 2、调节本币汇率 – 3、充当信用保证 – 4、应对突发事件
（3）在IMF的储备头寸（Reserve Position）
亦称“普通提款权”，是指成员国在IMF的普通账户中可自 由提用的资产。具体包括：
①成员国向IMF缴纳份额（Quota）的外汇或黄金部分。即 IMF成员国必须以外汇、特别提款权或黄金认购的25%份额 部分。无条件提取。
② IMF为满足其他会员国借款需要而使用掉的该国货币持 有量部分。成员国用本币认购的75%份额部分。无条件提取。 分四档，每档为其认缴份额的25％，条件也随提款增多而严 格。会员国可使用的最高限额为份额的 125%。
第二节 国际储备的结构及演进
一、国际储备的结构 1、自有储备 – （1）黄金储备（Gold reserve） – （2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve） – （3）在IMF的储备头寸（Reserve Position） – （4）特别提款权（Special Drawing Rights ,SDR）
（1）黄金储备
在国际金本位制和布雷顿森林体系下，黄金一直是重 要的国际储备资产和国际支付、清算工具。 在牙买加体系下，IMF推行“黄金非货币化”，不能直 接将黄金实物用于对外支付，只能讲黄金兑换成外汇 后，以外汇实行支付。 虽然黄金低位下降，但长期以来被人们视为一种最后 的支付手段（商品属性、变现获得外汇）
排名
11 12 13 14 15 16 17 18
国家名称
加拿大 沙特阿拉伯 西班牙 墨西哥 荷兰 韩国 澳大利亚 比利时
所占份额%
2.311 2.095 1.999 1.868 1.799 1.378 1.344
9
10
俄罗斯
巴西
2.705
2.315
19
20
瑞士
土耳其
1.210
0.977
1960年，美国经济学家罗伯特· 特里芬在其《黄金 与美元危机——自由兑换的未来》书中提出
特里芬两难（Triffin dilemma）
储备货币具有双重货币职能，即国家货币和国际货币集于 一身时所带来的两难现象。 – 作为国家货币，其供给要适应本国宏观经济政策目标需 要，促进本国经济增长 – 作为国际货币，其供给要适应世界经济与贸易增长需要， 促进国际金融体系稳定 其他各国的储备货币要通过储备货币发行国的国际收支逆 差提供，储备货币多寡取决于发行国的国际收支状况。发 行国国际收支顺差则造成其他国的储备货币不足，逆差则 多，但持续逆差造成储备货币发行国经济带来严重后果， 影响该货币的储备货币地位及人们对它的信心。 这种清偿力与信心之间的矛盾就是著名的特里芬两难。
2010年12月15日IMF改革后：不仅总份额将增加一倍，份额 比重也将被大幅调整，以更好地反映IMF成员国在全球经济 中相对权重的变化。但至今这个方案未获得美国国会同意。
（4）特别提款权（special drawing right,SDR）
又称“Paper gold”，1969年IMF为缓解储备资本不 足而创设的一种国际流通手段、新型国际储备资产。 目前中国份额104亿美元。 特点 –1、是IMF人为创造的、纯粹的账面资产； –2、由IMF按成员国所交份额的一定比例无偿分配； –3、用于偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款，不能兑 换黄金或用于一般国际支付，不能直接用于贸易或 非贸易的支付，只能在IMF及各成员国政府之间发 挥最用。
特里芬难题的理论意义
“特里芬难题”指出了布雷顿森林体系的内在不稳定性及 危机发生的必然性，该货币体系的根本缺陷在于美元的双 重身份和双挂钩原则，由此导致的体系危机是美元的可兑 换的危机，或人们对美元可兑换的信心危机。正是由于上 述问题和缺陷，导致该货币体系基础的不稳定性，当该货 币体系的重要支柱——美元出现危机时，必然带来这一货 币体系危机的相应出现 “特里芬难题”告诫我们：依靠主权来充当国际清偿能力 的货币体系必然会陷人“特里芬难题”而走向崩溃。这对 于我们分析未来国际货币体系的发展无疑有着重要的启示 作用。 –牙买加货币体系下，储备货币多元化，只是减轻“特 里芬难题”，但没有消除；设立“全球储备货币”（ 周小川，2011）
第5章 国际储备
international reserve
学习要求
1.了解国际储备资产的结构和相关定义； 2.储备货币分散化及其影响； 3.了解和思考当前国际储备管理理论，包括总量和结构管 理； 4.了解我国现在面临的国际储备管理状况； 5.培养学生思考现实问题的兴趣，例如未来的人民币国际 化、人民币加入“SDR篮子”等。
③ IMF从该成员国借款的净额。
)
IMF份额前20名国家(当前）
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 国家名称 美国 日本 德国 法国 英国 中国 意大利 沙特阿拉伯 加拿大 俄罗斯 所占份额% 17.661 6.553 6.107 4.502 4.502 3.994 3.305 2.929 2.670 2.493 排名 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 国家名称 印度 荷兰 比利时 巴西 西班牙 墨西哥 瑞士 韩国 澳大利亚 委内瑞拉 所占份额% 2.441 2.164 1.931 1.782 1.687 1.520 1.450 1.411 1.357 1.115