现代企业融资政策与结构探析

足之处 ： （ １ ） 负债融资 由于要还本付息 ， 其 财务 风险较高要承担较 高； （ ２ ） 企业负债可能给企业经营带来市场风险 ； （ ３ ） 财务杠杆效应 的也有其负面影响 ，就是在企业借款利率高于息税前利润率时 ， 就 会给企业带来亏损 ； （ ４ ） 负债资金缺乏财务处理上的灵 活性 ； （ ５ ） 企 业负债会降低企业的再筹资能力 。 （ 三） 项 目融资 （ １ ） 在通 常方式下 ， 项 目的主办人凭借 自身的 资产。 （ ２ ） 贷款人最初通过考察项 目本身 的现金流量和未来 收
推 动社会资源 的有效 配置 ， 提高企业融 资效率 ， 提高企业 价值 。 其
作用具体表 现为 ： 直接融资市场的发展将有利产权结构的调整 ， 使 产权结构更加 多元化 ， 从而改变公司的资本结构与治理结 构 ， 使其 变成一种 “ 公众型” 的企业 ； 直接融资市场的发展 ， 可利用市场这一 “ 看不见 的手 ” ， 调节资产存量 ， 调整产业 结构 ； 直接融资 市场的发 展 ，有利于完善金融市场体系 ，促使企业加快现代企业制度的建
益来决定是否 向该项 目进行贷款 。 （ ３ ） 项 目融资的主要担保是 基于
立， 克服“ 一股独大 ” 、 内部人控制等弊端 ； 直接融资市场的发展 ， 可 极大地提高资本 的流动性与效率 ， 扩大社会 资金供 给总量 。 市场化
直接融 资的出现不能替代 企业体制 的改 造与控制方式 的变革 。 直 接融资的发展需要一定的外部条件 ，在企业组织与经营制度尚未
债 利息就会减少 ， 从而给企业带来财务杠杆利益。 （ ３ ） 由于负债利息 是在税前通过收入补偿 的， 所以具有节税利益 。 （ ４ ） 负债具有传递信 号 的作用 ， 当企业发展前景 比较好时 ， 一般都选择负债方式筹集 资 金， 以便在财务杠杆的作用下 ， 大幅度 的增加每股盈余 ， 提高企业市 场价值 。 （ ５ ） 负债有 利于企业控制权的保持 ， 在企业筹集资金时 ， 如 果 以发行股票方式筹集资本 ， 势必带来股权 分散 ， 影响到现有股东 对企业的控制权。 而负债筹集在增加企业资金来 源的同时又不影响 企业控制权 ， 有利于现有股东对企业的控制 。 （ ６ ） 抵制通货膨胀 的影 响。 在通货膨胀环境 中， 货币贬值 ， 物价上涨 ， 而企业 负债 的偿还仍
改革到位之前 ， 市场 融资对企业 的作用 与影 响会受到很大 限制 ， 甚
至被扭 曲， 市场直接融资 的基本功 能会 因此而受到影响 。
（ 二） 间接 融资政 策 （ １ ） 债权债务双方地位 的平等性 。 债 权人 作为资金的所有者 ， 他在让渡 了资金 的使用权后 ， 除依法享有 到期 收 回资金本息的权利外 ， 不能任意干预企业 的生产经营活动（ 协议 中约定具体的资金使用方向除外 ） ，债务人在承诺如期偿付本息取 得资金 的使用权后 ， 有权独立 自主地运用借入资金进行生产经营活 动。 （ ２ ） 间接融资的收益取决与债务 资金总成本的高低 ， 当企业 的资 金利 润率 大于债 务总成本率 时 ， 就可化解财务风险 ， 提高 资金使用 效益 。 否则将会面对较大的财务风险。 （ ３ ） 所有权与经营权相分离 。 所 有权与经营权分离是企业债务资金的本质 ， 债权人虽然是资金所有 者，但不能像权益性资金的所有者一样参与企业 的生产经营管理 、
工程项 目投产后 的经济效益 ， 项 目承办单位的资产抵押 ， 项 目主办 人或其他参 与人的合同义务 、 风险保证书 。 因此 ， 项 目主办人 的财 力和信誉不是融资 的主要担保对 象。 贷款提供 者对项 目所有人（ 或 发起人 ） 没有财务追索权 。 可 以看 出 ， 项 目融 资使 贷款提供者承担
然以账面价值 为标准 ， 而不考虑通货膨胀因素。 ； 负债融资也有其不
供给者提供证券筹集资金 的融资形式 ， 这里 的证券 （ 包括股票和债 券 ）是资金 的所有权证书 ，只是一种剩余的索取权或资本权利 证
书。 （ ２ ）通 过直接融资取 得的资金 企业 可以长期使用 。 （ ３ ）因为股
票 、债券作为金融商品 ，交易价格的确定是 通过 资金 市场来进行 的， 所 以可按其市场交 易价格进行买卖 。 在 现代 市场经济 条件下 ， 随着资金市场的完善和不断发展 ，直接 融资市场 的迅猛发展必将
结构进行定量分析 ，就是运用综合资本成本 比较法和公 司价值 比 较法等方法 ， 对资本结构进行决策 分析 ， 以选择 最佳的决策方案 。
其次对资本结构进行定性分析 ，就是企业财务经理及财务人员在
融资研究 ｌ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ｎ ｇ Ｓ ｔ ｕ ｄ ｙ
现代企业融 资政 策与结构探析
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一
、
企 业 融 资 政 策 比较 分 析
相对固定的 ， 当企业息税前利 润增加时 ， 单位息税前利润负担的负
（ 一） 直接 融资政策 （ １ ） 直接融资是通过资金需 求者向资金
二、 企 业资 本 结 构 安 排 战 略
（ 一） 确定符合 企业发展 的资本结构战略 方案 首先要对资本
决策和理财活动 。 （ ４ ） 还本性。 企业向债权人借人资金都有 一定 时间
限制 ， 只能在规定 的期间使用 ， 到期后企业必须足额归还本金 ， 而且 不管企业 的生产经营 情况和财务状况如何 ， 否则债权人有权对企业
一
定 的风险 。 （ ４ ） 由于项 目融 资对项 目主办人的信贷 能力 和资产负
债表不产生实质性 的影 响 ， 属 于资产负债表 以外 的融 资。 所以， 此 项融资方法具有很 高的融资杠杆能力 。 （ ５ ） 项 目融资的资金用途限
制较多 ， 只能用在指定项 目， 不能用于其他项 目。