浅析中恒集团大股东被换存在的问题
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因，公司研 发能力 下降 ，产 品创新能 力严重 不足 ，一直 未研 发出能够 数额 为３ ５ ９ ７ 万元 ，但 随着 与政府 关系 的变 化 ，集 团第三 季度的政府 补 替代 血栓通 的产 品。报表数据 显示２ ０ １ ５ 年 ，血 栓通系列 产 品出现销售 贴仅为 ８ ０ ８ 万元 。因此 ，未能 收到政 府补贴也造成 了中恒集 团腰 斩的 因 下滑 ，去年 同期下降约６ ０ ％ 。 素。 ２ ． 财务 造假遭 到证监 会谴责 ，报表合法 合规 风险失控 。根据往 年 ３ ． 多名高 管遭 证监会谴 责，企业管理风 险失控 。早在２ ０ １ ２ 年６ 月， 中恒 集 团的业绩报 告显示 ，在２ ０ １ １ 年 ，集 团整体 实现净 利润３ ７ ４ １ ８ ． ８ ４ 许 淑清与 中恒集 团高管李建 国等 １ ３ 位 中恒集 团高管就 曾遭到上 交所公
中恒 集 团，全称 “ 广 西梧州 中恒集 团股份有 限公司 ” ，２ ０ ０ ０ 年登 方 式 ，委托 给 中融 国际信托有 限公司 ，并 向中融国 际信 托有 限公司 申 陆Ａ 股 ，是一 家跨行 业、现 代化 的上市 公司（ 股票代 码 ： ６ ０ ０ ２ ５ ２ ） ［ 案例 写 请一年 的短期借款 ，借 款金额为３ ． ７ １ ＇ Ｌ 元 。然 而 ，集 团在截 止 日期却无
作资料 来 自巨潮 网企 业年 报公 开资 料］ ，公 司制 定 了以 中药制 造业 为 力 偿还 。股 权质押 能力不 强，风 险对 冲工具使 用不 当 ，造成 资金链 断 核 心主导产 业 ，房 地产为基 础产业 ，保健食 品为新 增长产业 的发展 战 裂 ，风险失控。 ４ ． 管理层 严 重动荡 ，治理 风 险失控 。２ ０ １ ５ 年６ 月 ，中恒集 团连续 略 ，拥 有制药 、房地产 、保健食 品等主营业务 。 ２ ０ ０ ６ 年 ，中恒 集团根 据国家政 策实施股 权分置 改革 ，时任董事 长 有 两位高 管辞职 ，副总经理 、财务负 责人李建 国个人 因涉嫌犯 罪被逮 许 淑清 以 “ 蛇吞象 ”方式 ，用低成 本的价格 收购 中恒集 团，使之成 为 捕 ，后辞 去在 公司 的职务 ，随后董事 、副总 经理赵学伟 也辞去 职务 。 ０ １ ５ 年８ 月 ，董 事长许 淑清 因涉嫌单位行 中恒集 团大股东 。并凭借 血栓通 系列产 品的强劲表 现 ，使 中恒集 团一 最 让 中恒集 团元气大伤的是 ，２ 度 成为Ａ 股大牛股 ，成 功实现扭亏为盈 ，进入高速 发展 的快车道 。 自２ ０ １ ４ 年 以来 ，集 团屡屡 发布大股东 利用子 公司 中恒 实业进行 股
现金奶 牛”之称 的控股 子公司梧 比接近９ ０ ％，达２ ． ５ 亿股 ，按 质押率 融资 的５ ０ ％ 计算 分析 ，集 团从 中恒 元 。根据 对集 团的了解 ，拥 有集 团 “ 实业质押 股权 中获得高 达２ Ｏ 亿元 资金 。但 是 ，企 业并没有 因此 获利 ， 州制药 ，因为 当年在药 品研发过程 中被药 监局查实 ，造成 梧州制药 当 反而 随着南宁市 委书记 佘远辉 落马 、董事 长淑清 被立案 侦查 ，一切开 年 的药 品销售大 幅缩水 ，消费者对 产品 的信 耐度持 续下 降，集 团并未 始改变 。引发集 团股价 大幅缩水 ，资金链 断裂 ，导致集 团最后被 广西 及 时站 出来 向公众 解 释 ，维 护集 团名誉 。从企 业 管理 和 内部控 制 上 投资集团接管 ，一 时之间中恒集团被推上风 口 浪 尖。 说 ，集团对产 品质量重视 不够 、监管不到位的风 险。
股 价 大 幅 缩 水 。从 风 险 管理 的 角度 分析 集 团所 面 临 的 内 忧 外 患 ， 并 试 图找 出发 生 的 根 本 原 因 ，进 而 为 集 团提 出改 进 和完善 的建议 。 关键词 ： 中 恒 集 团 ； 内 部 控 制 ；企 业 管理
一
、
背景介绍
集 团在２ ０ １ ４ 年 将所持 有子公 Байду номын сангаас中恒实业 的６ ２ ２ ０ 万股 股份 ，通过质 押 的
Ｓ ｗｅ ｅ ｐ ｉ ｎ ｇ Ｏ Ｖ Ｉ ２ Ｆ ｔ ｈ ｅ Ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ Ｉ 管 理 纵 横
浅析 中恒 集 团大股东被换存在 的 问题
陆 锦 欣 张 垂 鑫 陈 天 涛 广 西 财 经 学 院 ５ ３ ０ ０ ０ ３
摘要 ： 本文研 究主要 围绕广 西 中恒集 团大股 东、董 事 长许 淑清 涉嫌 行贿 、被换 。质押 股权 无法造 成集 团 易主 ， 发
二 、案件 分 析
（ 二） 外 患 １ ． 代理商 观望 ，销量 下降 ，盈利能 力持续下 。 由于许 淑清被接 受
许淑 清因涉嫌 贿赂被 带走后 ，引发 了中恒集 团内部高管 的米诺骨 调查 ，从事血 栓通 的代理商们暂 停为企 业从事代理 ，选着 停驻观 望 ， 牌 效应 。冰冻 三尺 ，非一 日 之 寒 ！从 内部控 制角度分 析 ， 自２ ０ １ １ 年 以 这导致 了血栓 通销量 的大幅下滑 。据财务 数据分析 显示 ，由于产 品销 来 ，中恒集 团面临诸多 内忧外 患 ，陷入 政商 关系 “ 死亡 陷 阱” ，最后 售下 降，２ ０ １ ５ 年 度 中恒集 团血栓 通系列产 品销 售收入仅为 ｌ ０ ． ６ ２ 亿元， 事件的爆发就来 自中恒集团大股东被换这一导火 索。 较上一年度下 降６ ３ ． １ １ ％。 ２ ． 政府 补助大 幅减少 ，政策 风险加 大 。中恒 集团的 发展与 当地 政 １ ． 缺乏 创新 产 品 ，市场 风 险加 剧 。作 为 中恒 集 团 主要 的核 心产 府有莫 大 的关系 ，而 自从许淑 清被调查 开始 ，中恒 集 团获取政府 补助 品—— 血栓通 系列产 品 ，从２ ０ １ ２ 年至２ ０ １ ４ 年 ，产 品 占集 团 同期 营收 比 开始 大幅减少 。分析 主要 的原 因来 自，大股东 与谋高官 的地位变 动有 重分别 为７ ６ ． ４ ％、８ ７ ％和８ ９ ． ７ ％，且 持续上升 。此后 ， 由于企 业种种原 关 。根据 中恒 集团２ ０ １ ５ 年财务 报告数据 显示 ，集 团仅获得 政府补 助的
贿罪被 带走调查 。 ５ ．产 品质量 不合 格 ，收入 大 幅缩水 。 中恒集 团控股 子公 司梧 州
权质押的信息 ，截止２ ０ １ ５ 年９ 月，子公司中恒实业股份 中被质押份额占 制药 ，在 ２ ０ １ ５ 年研 发的一批 安胎丸被 药监局认 定为 劣药 ，罚款 １ １ ． ８ Ｚ ｆ
中恒 集 团，全称 “ 广 西梧州 中恒集 团股份有 限公司 ” ，２ ０ ０ ０ 年登 方 式 ，委托 给 中融 国际信托有 限公司 ，并 向中融国 际信 托有 限公司 申 陆Ａ 股 ，是一 家跨行 业、现 代化 的上市 公司（ 股票代 码 ： ６ ０ ０ ２ ５ ２ ） ［ 案例 写 请一年 的短期借款 ，借 款金额为３ ． ７ １ ＇ Ｌ 元 。然 而 ，集 团在截 止 日期却无
作资料 来 自巨潮 网企 业年 报公 开资 料］ ，公 司制 定 了以 中药制 造业 为 力 偿还 。股 权质押 能力不 强，风 险对 冲工具使 用不 当 ，造成 资金链 断 核 心主导产 业 ，房 地产为基 础产业 ，保健食 品为新 增长产业 的发展 战 裂 ，风险失控。 ４ ． 管理层 严 重动荡 ，治理 风 险失控 。２ ０ １ ５ 年６ 月 ，中恒集 团连续 略 ，拥 有制药 、房地产 、保健食 品等主营业务 。 ２ ０ ０ ６ 年 ，中恒 集团根 据国家政 策实施股 权分置 改革 ，时任董事 长 有 两位高 管辞职 ，副总经理 、财务负 责人李建 国个人 因涉嫌犯 罪被逮 许 淑清 以 “ 蛇吞象 ”方式 ，用低成 本的价格 收购 中恒集 团，使之成 为 捕 ，后辞 去在 公司 的职务 ，随后董事 、副总 经理赵学伟 也辞去 职务 。 ０ １ ５ 年８ 月 ，董 事长许 淑清 因涉嫌单位行 中恒集 团大股东 。并凭借 血栓通 系列产 品的强劲表 现 ，使 中恒集 团一 最 让 中恒集 团元气大伤的是 ，２ 度 成为Ａ 股大牛股 ，成 功实现扭亏为盈 ，进入高速 发展 的快车道 。 自２ ０ １ ４ 年 以来 ，集 团屡屡 发布大股东 利用子 公司 中恒 实业进行 股
现金奶 牛”之称 的控股 子公司梧 比接近９ ０ ％，达２ ． ５ 亿股 ，按 质押率 融资 的５ ０ ％ 计算 分析 ，集 团从 中恒 元 。根据 对集 团的了解 ，拥 有集 团 “ 实业质押 股权 中获得高 达２ Ｏ 亿元 资金 。但 是 ，企 业并没有 因此 获利 ， 州制药 ，因为 当年在药 品研发过程 中被药 监局查实 ，造成 梧州制药 当 反而 随着南宁市 委书记 佘远辉 落马 、董事 长淑清 被立案 侦查 ，一切开 年 的药 品销售大 幅缩水 ，消费者对 产品 的信 耐度持 续下 降，集 团并未 始改变 。引发集 团股价 大幅缩水 ，资金链 断裂 ，导致集 团最后被 广西 及 时站 出来 向公众 解 释 ，维 护集 团名誉 。从企 业 管理 和 内部控 制 上 投资集团接管 ，一 时之间中恒集团被推上风 口 浪 尖。 说 ，集团对产 品质量重视 不够 、监管不到位的风 险。
股 价 大 幅 缩 水 。从 风 险 管理 的 角度 分析 集 团所 面 临 的 内 忧 外 患 ， 并 试 图找 出发 生 的 根 本 原 因 ，进 而 为 集 团提 出改 进 和完善 的建议 。 关键词 ： 中 恒 集 团 ； 内 部 控 制 ；企 业 管理
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、
背景介绍
集 团在２ ０ １ ４ 年 将所持 有子公 Байду номын сангаас中恒实业 的６ ２ ２ ０ 万股 股份 ，通过质 押 的
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浅析 中恒 集 团大股东被换存在 的 问题
陆 锦 欣 张 垂 鑫 陈 天 涛 广 西 财 经 学 院 ５ ３ ０ ０ ０ ３
摘要 ： 本文研 究主要 围绕广 西 中恒集 团大股 东、董 事 长许 淑清 涉嫌 行贿 、被换 。质押 股权 无法造 成集 团 易主 ， 发
二 、案件 分 析
（ 二） 外 患 １ ． 代理商 观望 ，销量 下降 ，盈利能 力持续下 。 由于许 淑清被接 受
许淑 清因涉嫌 贿赂被 带走后 ，引发 了中恒集 团内部高管 的米诺骨 调查 ，从事血 栓通 的代理商们暂 停为企 业从事代理 ，选着 停驻观 望 ， 牌 效应 。冰冻 三尺 ，非一 日 之 寒 ！从 内部控 制角度分 析 ， 自２ ０ １ １ 年 以 这导致 了血栓 通销量 的大幅下滑 。据财务 数据分析 显示 ，由于产 品销 来 ，中恒集 团面临诸多 内忧外 患 ，陷入 政商 关系 “ 死亡 陷 阱” ，最后 售下 降，２ ０ １ ５ 年 度 中恒集 团血栓 通系列产 品销 售收入仅为 ｌ ０ ． ６ ２ 亿元， 事件的爆发就来 自中恒集团大股东被换这一导火 索。 较上一年度下 降６ ３ ． １ １ ％。 ２ ． 政府 补助大 幅减少 ，政策 风险加 大 。中恒 集团的 发展与 当地 政 １ ． 缺乏 创新 产 品 ，市场 风 险加 剧 。作 为 中恒 集 团 主要 的核 心产 府有莫 大 的关系 ，而 自从许淑 清被调查 开始 ，中恒 集 团获取政府 补助 品—— 血栓通 系列产 品 ，从２ ０ １ ２ 年至２ ０ １ ４ 年 ，产 品 占集 团 同期 营收 比 开始 大幅减少 。分析 主要 的原 因来 自，大股东 与谋高官 的地位变 动有 重分别 为７ ６ ． ４ ％、８ ７ ％和８ ９ ． ７ ％，且 持续上升 。此后 ， 由于企 业种种原 关 。根据 中恒 集团２ ０ １ ５ 年财务 报告数据 显示 ，集 团仅获得 政府补 助的
贿罪被 带走调查 。 ５ ．产 品质量 不合 格 ，收入 大 幅缩水 。 中恒集 团控股 子公 司梧 州
权质押的信息 ，截止２ ０ １ ５ 年９ 月，子公司中恒实业股份 中被质押份额占 制药 ，在 ２ ０ １ ５ 年研 发的一批 安胎丸被 药监局认 定为 劣药 ，罚款 １ １ ． ８ Ｚ ｆ