2012保险业投资策略报告
保险板块及其投资
5、虽然我们中长期看好国内保险市场的成长空 间,但对于当前处于转型期中的寿险业而言,保费增 长短期难有突破,这将对国内保险股的估值溢价带 来一定的压力,甚至对当前采用的内含价值估值方 法带来较大挑战。 6、个股之间预期差已收窄。我们曾在8月10日的 业绩预览报告2中提示,中国人寿业绩高于市场预 期,中国太保/中国太平与预期一致,而新华保险等 其他公司则低于预期;此后股价分化走势完全验证 我们此前判断。目前而言,我们认为,个股之间预期 差已收窄,建议投资者就相应的多头/空头持仓进行 获利了结。另外,我们虽然重新调整了个股排序,但 认为个股间差异性并不明显。
1、 601318 中国平安
公司经中国人民银行于1988年3月21日 以《关于同意成立平安保险公司的批复》 (银复[1988]113号)批准成立，并于1988年4 月22日取得深圳市工商行政管理局核发的 营业执照(深新企字05716号)，注册名称为 深圳平安保险公司，注册资本为人民币 4,200万元，公司性质为全民所有制企业。
2012年四季度保险板块投资策略：
防守 强资本+低估值
• 推荐顺序 A股为中国太保、中国人寿、新华保险； H股为中国太保、中国人寿、中国太平和 新华保险。 保费增长短期难突围。监管政策进入真空 期。国际横向比较估值风险。个股之间预 期差已收窄。此后股价分化走势完全验证 我们此前判断。
• 投资提示: • 资产端疲弱表现以及监管政策进入真空期将使得 四季度保险股表现乏善可陈。在行业转型期,寿险 股类似于带有政策期权的高杠杆混合型偏债基金, 投资逻辑主线是寻找高杠杆/低估值的投资品种,以 获取资产端改善和政策红利刺激带来的投资机会。 展望四季度,无论是财务业绩、资本状况、保费增 速还是监管政策,各方面均缺乏亮点。随之而来,估 值国际横向比较将对保险股的估值溢价带来挑战。 我们建议四季度以防守为主,首选资本实力较强且 估值较低的品种;推荐顺序A股为中国太保 （601601）、中国人寿（601628）、新华保险 （601336）;H股为中国太保、中国人寿、中国太 平和新华保险。
中国保险监督管理委员会关于进一步加强财产保险公司投资型保险业务管理的通知
中国保险监督管理委员会关于进一步加强财产保险公司投资型保险业务管理的通知文章属性•【制定机关】中国保险监督管理委员会(已撤销)•【公布日期】2012.04.28•【文号】保监发[2012]40号•【施行日期】2012.04.28•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】已被修改•【主题分类】保险正文中国保险监督管理委员会关于进一步加强财产保险公司投资型保险业务管理的通知（保监发〔2012〕40号）各财产保险公司，各保监局：为进一步规范财产保险公司投资型保险产品业务，加强对财产保险公司投资型保险产品的管理，根据《中华人民共和国保险法》、《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》以及保监会有关规定，现就有关事项通知如下：一、本通知所称财产保险投资型保险产品（以下简称“投资型保险产品”），是将保险功能与资金运用功能相结合的保险产品，是财产保险公司将投保人缴纳的投资型保险产品的投资金用于资金运作，按照合同约定的方式，计提保险费、承担保险责任，并将投资金及其合同约定的收益支付给投保人或被保险人的财产保险产品。
前款所称投保人、被保险人应是自然人，不得为法人。
二、投资型保险产品分为预定收益型投资保险产品（以下简称“预定型产品”）和非预定收益型投资保险产品（以下简称“非预定型产品”）。
预定型产品是指在保险合同中事先约定固定的或浮动的收益率，保险公司在保险合同履行完毕时，将投资金及其约定的资金运用收益支付给投保人或被保险人，或者在保险合同解除或终止时，将依照合同约定计算得出的返还金额支付给投保人或被保险人的保险产品。
非预定型产品是指在保险合同中不事先约定投资金收益率，保险公司在保险合同履行完毕、解除或终止时，依照保险合同约定的计算方法，将投资金及其实际的资金运用收益（亏损）支付给投保人或被保险人的保险产品。
三、财产保险公司经营投资型保险产品，应具备下列条件：（一）公司持续经营3个以上完整的会计年度，最近3个会计年度盈利和亏损相抵后为净盈利；（二）公司治理结构、内部管理制度健全，具有完善的业务管理、财务管理、单证管理、计算机信息管理系统和网络安全运行规章、信息披露管理等各项制度，以及完善的内控组织架构和实务操作流程等；（三）公司最近3年没有因违法违规行为受到行政处罚；（四）公司没有因涉嫌违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于相关整改期间；（五）公司在最近连续4个季度的偿付能力充足率应高于150%；（六）公司设有独立的资金运用管理部门，建立了完善的资金运用管理制度、风险控制管理制度；（七）保监会要求具备的其他条件。
保险业保险公司投资分析报告
保险业保险公司投资分析报告一、引言保险业作为金融行业的一部分，在保护人民财产和生命安全方面扮演着重要角色。
然而，作为保险公司，不仅需要具备强大的保险业务能力，还需要进行有效的投资以保证公司的盈利和可持续发展。
本报告旨在对保险公司的投资策略和风险管理进行分析，以提供决策参考。
二、保险公司投资策略分析1. 多元化投资组合保险公司应该构建多元化投资组合，将资金分散投资于不同类别的金融产品，如股票、债券、房地产等。
这样可以降低公司的投资风险，增加收益的稳定性。
2. 长期投资保险公司的投资应该具备长期性，注重稳定的收益而非短期的高风险高回报。
通过长期的持有，可以降低市场波动的风险，同时也可以获得更多的投资机会。
3. 风险控制和分散保险公司应该设定严格的风险控制机制，并根据市场情况及时调整投资组合。
同时，将投资分散到不同的资产类别和地区，以减小因特定投资而带来的风险。
三、保险公司投资风险管理1. 评估风险承受能力保险公司需要定期评估自身的风险承受能力，确保投资组合与其风险承受能力相匹配。
通过科学的评估模型，可以量化风险承受能力，进而指导投资决策。
2. 风险分析和监控保险公司应该建立完善的风险分析和监控体系，对投资过程中的风险进行实时跟踪和控制。
通过有效的风险管理，可以降低意外风险对公司财务状况的冲击。
3. 投资者教育和透明度保险公司应该积极加强对投资者的教育和沟通，提高他们对投资风险的认知和理解。
同时，在信息披露方面应做到透明公开，使投资者能够全面了解公司的投资情况。
四、保险公司投资业绩评估1. 财务指标评估评估保险公司的投资业绩时，应综合考虑财务指标如回报率、收益率和净资产增长率等。
这些指标可以反映投资的盈利能力和资本增值情况。
2. 同业对比分析通过与同业公司的对比分析，可以了解保险公司在投资方面的表现是否优秀。
这种对比分析可以帮助保险公司识别自身的优势和不足，以及与行业的差距。
3. 风险评级根据不同的投资产品和资产类别，为保险公司的投资风险进行评级。
保险行业2012年总结及2013年预测
保险行业2012年总结及2013年预测报告目录1. 行业发展动态 (3)1.1. 寿险保费收入状况 (3)1.1.1. 总保费同比下降 (3)1.1.2. 银保保费增速下滑 (3)1.1.3. 分红险成为主要险种 (5)1.2. 财产险保费收入状况 (6)1.2.1. 财产险保费增速放缓 (6)1.2.2. 财产险承保利润逐渐下降 (6)1.3. 各公司保费收入状况 (7)1.3.1. 中国平安保费收入状况 (7)1.3.2. 中国太保保费收入状况 (8)1.3.3. 新华保险保费收入状况 (8)2. 行业发展趋势展望 (9)2.1. 投资业务 (9)2.1.1. 降息不利于债券资产的配置和利息收入的增加 (9)2.1.2. 权益类资产投资收益低位徘徊 (10)2.2. 降息有利于保障型产品保费收入的增加 (11)3. 保险行业投资策略 (12)1. 行业发展动态1.1. 寿险保费收入状况1.1.1. 总保费同比下降2012年前10个月，全国人身险保费收入为8572.9亿元，同比仅增加 3.5%。
从渠道上看，个险新单和银保新单都出现下滑，保费的增长主要来自于续期保费的增长。
由于银保保费占比大，银保保费下滑是拖累总保费增幅较小的一个重要原因。
1.1.2. 银保保费增速下滑银保保费下滑是拖累总保费增幅较小的一个重要原因，但从结构上来看，中小保险公司的银保新单继续增长，而大保险公司的银保新单出现下降，由于大保险公司在全行业总保费收入中占绝对比重，因此大保险公司的银保保费收入下降对总保费收入影响较大。
2010年11月初，银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销。
投资策略_中金公司_侯振海_策略研究：投资策略报告,2010年四季度投资策略,股市“再泡沫化”能否实现？_20
2009 年 10 月 10 日
A 股策略
研究部
侯振海
分析员，SAC 执业证书编号：S0080209100102
houzh@
王慧
张博
分析员，SAC 执业证书编号：S0080210030003 分析员，SAC 执业证书编号：S0080209080100
wanghui@
zhangbo@
股市“再泡沫化”能否实现？
2010 年四季度投资策略
投资要点： ► 我们认为 A 股的走势 “长期取决于经济面，中期取决于资金面，短期取决于政策面”。 ► 从经济面上看，人口结构和资源要素限制继续制约发达国家经济增速及其经济政策效果，使得“贬值本币”成
为其普遍采用的策略，货币政策的目标开始向转嫁矛盾性的汇率博弈。货币供应增速的内生性特点加强，已过 人口拐点的发达国家宽松的货币政策无法推升本国货币供应，只能使大量资金流向资本市场和国外，推升新兴 市场国家通胀和资产价格水平。在这一国际背景下，中国房地产矛盾更趋突出。中国居民住宅总市值已超名义 GDP 的 2 倍，占居民财富总值的 6 成以上。而中国的人口结构拐点也将在 2014 年发生，因此如何避免房价近期 大涨未来大跌是政府的重要政策目标。在政府无法采取真正紧缩性的货币政策来抑制房价短期内过快上涨的前 提下，行政性措施和区域差别性措施将是唯一选择。 ► 从资金供应上看，根据居民对于收入进行消费和投资配置的数据进行测算显示：当前居民储蓄意愿已经偏低（仅 略高于 07 年），进一步储蓄搬家的空间不大。而且今年居民部门配置于股市的新增资金量实际上并不低。个别 权重股滞涨拖累了大盘股指，实际上掩盖了今年市场整体流通市值大幅增加的事实。我们的测算结果显示，2011 年居民部门可流入股市的资金将大体将与今年持平。从资金需求上看，四季度中小盘股票的限售解禁股将取代 银行融资成为市场主要的资金需求压力来源。按照自由流通市值测算，如果不考虑解禁和新股需求，至年底市 场仍有约 15%的市值上升空间，如考虑解禁和新股的资金需求，则空间将缩小至 7%。 ► 从政策上看，促转型将是“十二五”规划的核心，其两大主线内容一是消费规模扩大与结构升级+产业结构升级， 二是区域经济+城镇化。投资者可关注包括新能源、节能环保、新材料、高端装备制造等政策扶持的新兴产业的 投资机会。 ► 在升值、经济下滑、资产价格泡沫和通胀的选择中，目前市场预期的方向只能是资产价格泡沫和通胀。因而， 股市将出现较强的“再泡沫化”预期。在这种预期的驱使下，我们有理由相信，在市场资金面压力相对较轻的 四季度前期，A 股市场会有相对良好的表现。A 股四季度出现先上涨后调整的走势概率较大。这是因为四季度 前期是有利因素集中体现的时期，这些有利条件包括：房地产政策处于出台后的一段观察期、短期经济走势向 好、海外资金风险偏好上升（美元贬值）。而到了四季度后期，有利因素将逐渐减少，不利因素将逐渐增多。这 些不利因素主要包括：房地产政策再度进入博弈期、如房地产销量大幅下滑，则政策风险降低但经济增速将出 现反复、在美国中期大选和美联储量化宽松政策宣布之后，美元可能开始反弹，届时海外市场风险偏好也可能 将有所回落、市场资金面的压力在四季度中后期将逐步加大。 ► 估值提升的机会有望从小盘股转向中盘股。大盘股也有望先走出一波估值回归的行情。中小板和创业板股票走 势将出现分化。从行业板块配置上讲，我们认为四季度前期需要突出的是“通胀预期”、“政策利好预期”和“超 跌反弹”三大主线。从通胀主题上看，主要包括：农业、食品饮料、零售消费、有色金属和煤炭等资源类股票。 政策利好预期涵盖的板块主要包括：节能减排相关板块和产业转移中西部开发概念。超跌反弹主要以估值修复 为主题，主要包括部分前期超跌的周期性股票的反弹，我们相对更为看好地产、煤炭和保险。本轮行情可能持 续性不强，但短期力度较大，建议投资者近期可配置高贝塔的周期性股票，而四季度后期，我们依然看好盈利 增长确定性强的消费和医药类个股。
保险行业分析报告2012
2012年保险行业分析报告2012年8月目录一、保险行业的创新 (4)1、保险创新是金融改革的重要环节 (4)2、创新已开启，并步步推进 (4)二、严格市场监管 (6)三、险资放宽放活 (8)四、政策开辟新市场 (9)1、政策导向：养老及医疗健康险是方向 (9)2、养老保险制度安排 (10)（1）我国养老险制度不完善 (11)①高替代率和低储备的矛盾 (11)②公共养老偏高和社会养老偏低 (12)（2）优化养老结构刻不容缓 (12)①人口结构将加速进入老龄化 (13)②较高缴费率难以为继 (14)③养老金缩水严重 (15)3、借鉴美国：大力发展IRA和401K计划 (16)（1）美国养老保障体系概况 (17)①养老储备快速增加 (17)②养老结构弹性灵活 (17)（2）IRAs计划解析 (18)（3）401K计划解析 (20)4、助力养老保障发展，商业保险受益 (23)（1）美国经验：储蓄分流进入养老体系 (23)（2）商业保险受益 (23)①年金收入快速增长 (24)②投资收入增长 (24)③总资产扩张 (25)5、我国商业险迎来发展空间 (25)（1）产品结构扩容 (26)（2）服务收入扩量 (26)五、新一轮扩张开启 (28)1、增长空间兑现 (28)（1）保费收入增加 (28)（2）投资结构优化推动投资收入增加 (30)（2）保险创新带来其他收入增长 (32)2、政策空间延伸：医疗健康险迎来新机遇 (32)（1）医疗健康险现状 (32)（2）模式探索 (33)①湛江模式 (34)②番禺模式 (35)（3）未来空间 (35)3、金改推动：传统险定价利率放开时机渐成熟 (36)（1）金改将推进利率市场化 (36)（2）产品结构分层 (36)六、第二代偿付能力体系建设 (37)七、投资策略 (39)1、新业务增长能力 (39)2、投资看点 (39)一、保险行业的创新1、保险创新是金融改革的重要环节“金融治理改革与实体经济发展”作为今年陆家嘴金融论坛的主题，直击了当前金融改革的重要性和紧迫性。
保险资金投资的风险和收益分析
目录摘要 (3)关键词 (3)Abstract (3)Key words (3)一、引言 (3)二、文献综述 (4)（一）关于保险资金资产配置定量研究 (4)1、国外研究 (4)2、国内研究 (4)（二）关于保险资金投资国内外比较研究 (5)三、我国保险资金投资的发展历程 (5)（一）投资政策发展历程 (5)（二）投资规模的发展历程 (6)（三）投资结构的发展历程 (6)四、我国保险资金投资的风险分析 (7)（一）资产价格波动风险 (8)（二）偿付能力不足风险 (9)（三）合规风险 (10)五、我国保险资金投资的收益分析 (12)（一）历史投资收益率的变化历程 (12)（二）当前投资项目收益贡献率分析 (12)六、发达国家保险业投资比较 (13)七、结论与建议 (14)致谢 (14)参考文献 (15)保险资金投资的风险和收益分析摘要：近年来，发展迅猛的保险资金在股市掀起一波又一波的风浪。
从众人渴求的“源头活水”变成门口举牌的“野蛮人”，再到一度要被保监会彻查的“害人精”，险资入股真的这么可怕和不招人待见吗？本文根据历史数据，对中国目前保险收入和可投资余额的整体情况进行了描述性统计分析，而后对保险资金投资结构进行整理分析，认为险资要提高自身选股能力和投资前调研水平。
同时，对比美、英、日保险行业投资的发展状况，提出中国保险资金可以考虑更多元化的投资方式，尤其是高质量的海外投资。
关键词：保险资金；投资；风险；收益Analysis on the Risks and Profits of Insurance FundInvestmentAbstract：In recent years, the rapid development of insurance funds in the stock market set off waves of waves. From the crowd craving the "source of living water" into the door placards of the "barbarians", and then to be a thorough investigation by the CIRC "harm fine." Based on the historical data, this paper makes a descriptive statistical analysis on the current situation of insurance income and investment balance in China, and then analyzes the investment structure of insurance funds, pointing out that the enterprises should improve their own ability of stock picking and pre-investment. At the same time, through comparing the development of insurance investment in the United States, Britain and Japan, the paper believes that China's insurance funds can be diversified invested, especially in high-quality overseas investment.Key words: insurance funds; investment; risk;profit一、引言自 1979 年中国人民银行全面恢复保险行业以来，保险作为一个独立的产业日益发展壮大。
中国人寿保险行业分析报告
中国市场调研在线行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容：一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。
一份有价值的行业研究报告，可以完成对行业系统、完整的调研分析工作，使决策者在阅读完行业研究报告后，能够清楚地了解该行业市场现状和发展前景趋势，确保了决策方向的正确性和科学性。
中国市场调研在线基于多年来对客户需求的深入了解，全面系统地研究了该行业市场现状及发展前景，注重信息的时效性，从而更好地把握市场变化和行业发展趋势。
2017-2023年中国人寿保险行业现状分析与发展前景研究报告报告编号：555281市场价：纸介版7800元电子版8000元纸质＋电子版8200元优惠价：￥7500元可开具增值税专用发票在线阅读：/yjbg/qthy/qt/20170331/555281.html温馨提示：如需英文、日文、韩文等其他语言版本报告，请咨询客服。
截至2016年Q16月月底，我国人寿保险公司共有75家，其中中资47家，外资28家。
从寿险公司原保费收入来看，其中63家公司同比呈正增长，12家公司同比出现负增长。
总体上，中资寿险公司市场份额略有下降，同比减少约0.56%;外资寿险公司市场份额略有上升，由去年同期的4.89%增长至5.45%.国寿、平安寿、新华的市场份额稳居前三名，国寿市场份额虽有所下降，但仍具有绝对优势。
据中国市场调研在线发布的2017-2023年中国人寿保险行业现状分析与发展前景研究报告显示，由于大型险企正积极进行着业务结构的调整，以个险渠道为主，发展期缴业务，而中小保险公司则通过快速发展银保趸缴业务，抢占了市场份额，剩余七家险企市场份额同比下降，仅太平人寿、安邦人寿以及生命人寿市场份额同比上升。
《2017-2023年中国人寿保险行业现状分析与发展前景研究报告》在多年人寿保险行业研究结论的基础上，结合中国人寿保险行业市场的发展现状，通过资深研究团队对人寿保险市场各类资讯进行整理分析，并依托国家权威数据资源和长期市场监测的数据库，对人寿保险行业进行了全面、细致的调查研究。
2013年保险行业投资分析报告
2013年保险行业投资
分析报告
2012年12月
目录
一、概述 (4)
二、目前估值隐含预期 (6)
（一）目前估值水平 (6)
（二）目前P/EV水平与历史P/EV的最低点对比 (7)
（三）目前PB水平与历史PB的最低点对比 (7)
三、基本面情况介绍 (8)
（一）2013年上半年保费与新业务价值同比增速维持改善 (8)
（二）寿险保费问题没有实质改善 (13)
（三）代理人情况值得重点关注 (14)
（四）债项融资无法解决本质问题 (16)
（五）小结 (17)
四、2013保险行业投资关键点 (18)
（一）递延税收型养老保险的推出 (18)
（二）投资收益能否达到正常状况 (20)
（三）财险行业的估值纠偏 (23)
五、未来增长的确定性 (28)
（一）中国平安内含价值增长路径 (28)
（二）中国太保内含价值增长路径 (29)
（三）新华保险内含价值增长路径 (30)
（四）中国人寿内含价值增长路径 (31)
六、投资建议 (32)
七、风险提示 (33)
（一）税收递延推出时间延后 (33)
（二）投资环境恶化 (33)。
2013-2014年保险行业分析报告
2013-2014年保险行业分析报告2014年4月目录一、保险行业2013年年报综述 (3)1、投资收益改善，资产减值下降促成上市公司利润大增 (3)2、承保业务之寿险篇：新保业务降幅收窄，业务价值率提升 (5)（1）下半年费改新产品销售良好 (5)（2）业务结构优化，新业务价值率普遍提升 (6)3、承保业务之产险篇：综合成本率上升，承保利润显著下降 (8)4、投资：总投资收益率显著改善，综合投资收益率指标恶化 (10)5、投资浮亏增加，四季度净资产显著下滑 (13)6、偿付能力充足率：同比下降 (14)二、保险行业2014 年二季度投资策略 (16)1、一季度寿险开门红，二季度保费增速预计回落 (16)（1）竞争环境依然剧烈，保险产品依然缺乏差异化竞争优势 (17)（2）银保新政实施：要求保障型产品占比达20%，明确一对三 (18)（3）规范高现金价值产品销售 (19)2、投资：资本市场存下行风险 (20)3、投资建议：进攻性仍稍显不足，首选中国平安 (21)一、保险行业2013年年报综述1、投资收益改善，资产减值下降促成上市公司利润大增2013年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险共计实现归属母公司股东净利润247.65亿元、281.54亿元、92.61亿元和44.22亿元，同比分别增长123.9%、40.4%、82.4%和50.8%。
四家公司合计实现归属母公司股东净利润666亿元，同比增长70.25%。
2013年上市保险公司利润大增在很大程度上归功于投资收益的改善以及资产减值损失的大幅下降：2013年国寿、平安、太保、新华投资收益分别增长19.88%、66.44%、44.26%和42.27%，四家公司合计投资收益增长36.09%；从资产减值损失来看，四家公司分别下降87.7%、10.49%、71.80%和73.87%，合计下降69.63%。
分业务来看，上市公司寿险业务净利润为476.25亿元，同比大增105.65%，产险净利润为84.78亿元，同比增长16.03%，平安产险和太保产险净利润增速分别为25.99%和-1.4%。
中信银行：2012年半年度报告摘要
中信银行股份有限公司2012年半年度报告摘要§1重要提示1.1本行董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
本行董事会会议于2012年8月29日通过了本行《二〇一二年半年度报告》正文及摘要。
会议应参会董事13名，实际参会董事13名，现场出席董事11名，白重恩董事因事委托谢荣董事代为出席和表决，安赫尔•卡诺•费尔南德斯董事因事委托何塞•安德列斯•巴雷罗董事代为出席和表决。
本行监事列席了本次会议。
本半年度报告摘要摘自半年度报告全文，报告全文同时刊载于、、www.hkexnews.hk。
投资者欲了解详细内容，应当仔细阅读半年度报告全文。
1.2本行根据《企业会计准则第32号——中期财务报告》和《国际会计准则》第34号“中期财务报告”编制的2012年半年度财务报告已分别经毕马威华振会计师事务所根据中国注册会计师审阅准则和毕马威会计师事务所根据香港审阅工作准则审阅。
1.3本半年度报告摘要中本行、本公司、中信银行均指中信银行股份有限公司；本集团指中信银行股份有限公司及其所属子公司。
1.4本行董事长田国立，行长陈小宪，主管财务工作的副行长曹国强、计划财务部负责人王康，保证本行2012年半年度报告中财务报告的真实、完整。
§2上市公司基本情况2.1基本情况简介法定代表人：田国立董事会秘书：林争跃证券事务代表：王珺威联系地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座电子信箱：ir_cncb＠股份上市地点、股票简称和股票代码：A股上海证券交易所中信银行 601998H股香港联合交易所有限公司中信银行 0998信息披露报纸及网站：A股：《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》刊登A股半年报的中国证监会指定网站：刊登H股半年报的香港联交所指定网站：www.hkexnews.hk半年度报告备置地点：中信银行董监事会办公室2.2主要财务数据和指标2.2.1经营业绩单位：百万元人民币项目2012年1-6月 2011年1-6月增幅(%)营业收入44,17135,300 25.13营业利润25,83120,235 27.66利润总额25,87620,326 27.30归属于本行股东的净利润19,37315,024 28.95归属于本行股东扣除非经常性损益的净利润19,27214,77130.47经营活动产生的现金流量净额(75,551)7,491 -基本每股收益（元）0.410.37 10.81稀释每股收益（元）0.410.37 10.81扣除非经常性损益后的基本每股收益（元）0.410.36 13.89扣除非经常性损益后的稀释每股收益（元）0.410.36 13.89每股经营活动产生的现金流量净额（元）(1.61) 0.19 -2.2.2盈利能力指标项目2012年1-6月2011年1-6月变动百分点平均总资产回报率(ROAA) 1.38% 1.41% (0.03)加权平均净资产收益率21.24%23.54% (2.30)加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益）21.13%23.14% (2.01)成本收入比28.43%30.32% (1.89)信贷成本0.33%0.29% 0.04净利差 2.68% 2.76% (0.08)净息差 2.89% 2.89% -2.2.3规模指标单位：百万元人民币项目2012年6月30日2011年12月31日增幅(%)总资产2,916,3652,765,881 5.44客户贷款及垫款总额1,535,3521,434,0377.07总负债2,723,8852,587,100 5.29客户存款总额2,188,8201,968,05111.22同业拆入4,0504,676(13.39)归属于本行股东的权益总额187,892174,4967.68归属于本行股东的每股净资产（元） 4.02 3.737.682.2.4资产质量指标单位：百万元人民币项目2012年6月30日2011年12月31日增幅(%)/变动百分点正常贷款1,525,9591,425,4967.05不良贷款9,3938,5419.98贷款减值准备25,66023,25810.33不良贷款比率0.61%0.60%0.01拨备覆盖率273.18%272.31%0.87贷款减值准备对贷款总额比率 1.67% 1.62%0.05注：正常贷款包括正常类贷款和关注类贷款；不良贷款包括次级类贷款、可疑类贷款和损失类贷款。
保险行业年度策略报告：不塞不流，不止不行
保险行业年度策略报告不塞不流，不止不行行业年度策略报告行业报告保险2021年12月7日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪*保险*全面规范人身险销售，寿险转型不断磨底》2021-11-26《行业动态跟踪*保险*进一步规范人身险发展，头部险企强者恒强》2021-11-04《行业深度报告*非银与金融科技*产品+渠道+服务，财富管理发展的三大制胜》2021-09-11证券分析师王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673***********************.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002************************.cn研究助理陈相合 一般证券从业资格编号 S1060121020034*************************.cn平安观点：⏹保险股复盘：估值底部，静待风起。
2021年新单承压、地产投资风险暴露；截至2021年11月30日，2021年保险指数（SW II ）跌幅41.19%，较上证综指超额亏损43.81pct ，行业平均估值仅0.57倍PEV ，处于历史前1%低位。
根据保险历史复盘，我们发现保险行业估值变化早期主要受资产端影响，负债端对标的选择影响更大。
2017年以来，上市险企主动调整业务结构、价值转型进程加快，负债端业绩对估值的影响力提升。
⏹渠道升级：个险深入转型，“新银保”蓄势待发。
1）个险渠道转型不断深化，队伍规模仍下滑、质态待提升。
主要上市险企差异化明显，其中太保、平安转型已进入深水区，国寿、新华尚按照既定节奏进行。
具体来看，太保全面深化“长航行动”、推进营销队伍向职业化、专业化、数字化升级，在稳定的绩优人力基础上，产能快速提升；平安坚持以质量为导向，践行“稳定队伍-健康队伍-三高队伍”的转型路径，推广1个“三好五星”评价标准、3层队伍差异化经营、4大数字化工具。
2）银保渠道聚焦价值，向高质量发展转型。
2012年保险行业研究整理报告-v1
55%
中国人寿养老保险股 20% 份有限公司（筹建 中） 中国人寿财产保险股 60% 份有限公司（筹建 中）
A股股东
转移保单的保险业务 及公司成立后的新保单业务
40%
四、保险行业竞争主体分析
4.2中资保险公司
4.21组织架构图
汇丰 保险 8.42% 汇丰 银行 8.35% 深圳 投资 7.39% 新豪时 投资 5.30% 源信行 5.17% 景傲 实业 4.50% 其他H 股股东 18.04% 其他内 资股东 27.12% 本次A股 发行
4.26泰康人寿简介 泰康1996年8月22日在北京成立，由中国对外贸易运输(
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泰康人寿
集团)总公司、中国嘉德国际拍卖有限公司等16家国有大中 型企业发起组建。 2000年11月，开始外资募股工作，目前，泰康人寿共有 21家股东，其中外资股东包括瑞士丰泰人寿保险公司、新 政泰达投资有限公司和日本软库银行集团等著名国际金融 企业。
四、保险行业竞争主体分析
4.1保险公司排名
表2：财险收入
注：2007年1-10月保费收入排名
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序号
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
公司名称
中国人保 太平洋财产 平安财产 中华联合 大地财产 天安 永安 安邦 阳光财产 太平保险
保费收入（万元）
7578679.16 2005556.32 1791973.54 1644375.95 851604.27 612590.49 477322.97 471879.77 341018.02 283806.77
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四、保险行业竞争主体分析
4.2中资保险公司
4.24中国人寿传播分析 主动传播力度稍弱； 中 国 人 寿 VS 平 安 保 险
关于我国保险业投资效益研究
关于我国保险业投资效益研究【摘要】在我国保险业承保业务竞争日趋激烈的形势下，保险投资效益成为保险公司持续稳定经营的关键因素。
但由于各种原因，我国保险投资效益并不尽如人意。
文章通过对我国保险投资规模、收益率现状的综合分析，指出投资效益低下的主要原因，并提出改善投资收益率的几点建议。
【关键词】保险投资；投资收益；投资规模；保险资金运用进入21世纪以来，我国金融市场开放程度日益提高，保险业得到了前所未有的发展，保险资产在全国金融总资产中的比重逐年上升，根据中国保监会最新统计数据显示，截至2012年年底，我国保险业的资产总额已达7.35万亿元，同比增长22.29%，投资总额为4.51万亿元。
如此庞大的保险资金规模，使得作为保险经营两大主导业务之一的保险投资的地位日益凸显，它直接决定着保险业乃至国民经济的持续健康发展。
因此，合理进行保险投资，提高投资效益是保险业亟待解决的一个重大课题。
一、我国保险投资效益现状分析（一）保险投资规模分析近年来，相比保险业承保能力过剩的瓶颈状态，我国保险投资发展势头迅猛，保险业总资产增长迅速，年增长率保持在一个较高的水平，总资产规模的不断扩大为保险资金运用提供了足够的保证（如图1所示）。
资料来源：根据中国保监会网站资料整理保费收入由2000年的1595.86亿元增长至2012年的15487.93亿元，平均年增长率达到20.85%；保险资产从2000年的3373.89亿元增至2012年的73545.73亿元，年平均增长率为29.28%；保险投资由2000年的1303亿元增加至2012年的45096.58亿元，年平均增长率高达34.36%。
由此可见，我国保险业投资规模十分庞大。
（二）保险投资效益分析保险投资收益率是衡量保险资金运用效益的重要指标，一般来说，投资收益率越高，资金运用效益越好。
然而，相比保险投资规模逐年扩大，保险投资收益率却不是很理想（如图2所示）。
我们可以清晰地看到从2000年到2012年，2007年保险投资收益率为历史最好水平，达到10.9%，这在很大程度上得益于资本市场的良好表现，具有一定的偶然性，而对于其余年度的投资收益率大都维持在较低水平，在3%到4%之间，甚至在2008年的时候创下新低，仅为1.91%。
保监发(2012)8-保险公司财会工作规范
关于印发《保险公司财会工作规范》的通知保监发[2012]8号各保险公司、保险资产管理公司：为加强保险公司财会工作管理，规范保险公司财会行为，有效防范和化解风险，我会制定了《保险公司财会工作规范》。
现予印发，请遵照执行。
中国保险监督管理委员会二〇一二年一月十二日保险公司财会工作规范第一章总则第一条为加强保险公司财会工作管理，规范保险公司财务行为，有效防范和化解风险，依据《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国会计法》等有关法律法规，制定本规范。
第二条本规范所称保险公司和保险集团公司，是指根据《中华人民共和国保险法》及保监会有关规定分别设立的保险公司和保险集团公司。
第三条保险公司应当加强财会工作管理，根据公司发展战略、业务规模、销售渠道和产品特征等情况，建立符合自身实际的财会工作管理机制和制度，有效降低管控风险，提高财务运行效率。
第四条保险公司董事长、总经理对本公司财会工作合规性和会计资料的真实性、完整性负责。
第五条保险集团公司对所属子公司财会工作的指导和管理应当遵循《公司法》和公司章程的规定。
第六条中国保监会依据有关法律法规和本规范对保险公司财会工作及财务负责人的履职情况进行监管、评价。
第二章机构和人员第七条保险公司应当设立单独的财会部门，履行下列职责：（一）负责会计核算和编制财务报告；（二）负责资金管理；（三）负责预算管理；（四）负责税务管理、外汇管理；（五）负责或者参与资产管理、负债管理、资本管理、有价单证管理；（六）中国保监会规定、公司内部管理规定以及依法应当履行的其他职责。
保险公司原则上应当设立一个财会部门集中履行上述职责。
设立多个部门履行上述（一）、（二）、（三）、（四）项财会工作职责或者将上述（一）、（二）、（三）、（四）项职能在有关部门之间进行调整的，应当向中国保监会报告。
第八条保险公司分支机构应当设立独立的财会部门。
规模较小或实行集中化管理的保险公司省级以下分支机构，在满足财会管理需要和有效控制风险的前提下，可不再设置单独的财会部门。
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人保寿
-20%
-40%
资料来源：公司数据、申万研究 申万研究 4
1.1 寿险保费首次负增长
个险渠道平稳增长趋势被打破，三季度上市保险公司个险新单预计负增长20%以上
受银保新规限制和信贷紧缩等因素影响，三季度上市保险公司银保新单保费预计负增长 40%以上
6,000 5,000 20%
15%
15%
4,000
3,000 10%
10%
7.33% 5%
8.28%
9.17%
2,000 5%
1,000
2.94%
3.45%
0
0%
0% 中国 美国 韩国 英国 日本 台湾
资料来源：WIND、CEIC、申万研究
北京 上海 天津 山西 黑龙江 江苏 新疆 河北 重庆 四川 辽宁 陕西 吉林 湖北 宁夏 河南 广东 内蒙古 安徽 浙江 山东 甘肃 福建 湖南 江西 海南 青海 云南 贵州 广西 西藏
注：于一个期间的有效银行保险网点数目，按各月签发至少一份有效保单的银行保险网点数目总和，除以该期间的月数计算
150
145 140 130
144
142
140
15054
130 120 110 100
10000
2008 2009 2010 20110630
2008
2009
1H2010
2010
1H2011
资料来源：保监会、公司数据、申万研究
注：于一个期间的有效银行保险网点数目，按各月签发至少一 份有效保单的银行保险网点数目总和，除以该期间的月数计算
2.2.1
产品转型：保障型、长期储蓄型
保险的本质是保障，而非投资
• • 寿险业务过于集中在分红险的问题日益突出。1-9月，分红险保费收入6205.7亿元，占寿险保费收入 的比重高达88.9%。 这一方面导致消费者可选择的产品形态有限；另一方面，分红险业务对资本市场的依赖程度较高， 如果资本市场持续大幅波动，今后可能会产生较大风险。
中国寿险业实际起步发展仅30年，过去十年完成快速增长期
行业尴尬：只见保费，不见利润
12000 10,632 10000 快速发展： 爆发式增长 多元竞争： 友邦进入中 国，各类行 有限竞争： 销体制兴起 平安、太保 等相继成立 3,697
8000
6000 垄断经营： 中国人民保 险公司独立 经营 形成与停滞期：共产党人，死 都不怕，要保险做什么？！ 0
人均保费（元） 人均保费支出/人均支配收入
申万研究
11
2.2.1
产品转型：养老年金、健康险
寿险产品应向更广泛产业链延伸
• • 大力发展年金保险业务，确立商业养老保险在社会保障和家庭金融理财规划中的地位和作用 积极开拓健康保险市场，落实商业健康保险对基本医疗保障的配合、补充和服务功能
120% 100%
2011年寿险保费增速大幅下降，部分公司负增长
80%
60% 40% 20% 0%
国寿 平安 新华 太保 泰康
太平
2010-01 2010-02 2010-03 2010-04 2010-05 2010-06 2010-07 2010-08 2010-09 2010-10 2010-11 2010-12 2011-01 2011-02 2011-03 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07 2011-08 2011-09 2011-10 2011E
资料来源：公司数据、申万研究 申万研究 7
主要内容
1. 2011年寿险行业首次遭遇负增长 2. 不甚乐观的2012，产品、渠道、投资转型任重道远
3. 低估值隐含悲观预期，2012年下半年底部回升
申万研究
8
2.1
中国寿险行业发展历程
个险新单保费增速急速下降
200% 140% 120%
银保保费普遍负增长
150%
国寿 平安
100% 80%
60% 40% 20% 0% -20%
国寿 平安 新华 太保
100%
新华 太保
50%
泰康 人保寿
泰康
人保寿 太平
0%
太平
-40% -50% -60%
资料来源：公司数据、申万研究 申万研究 5
申万研究
2
主要内容
1. 2011年寿险行业首次遭遇负增长 2. 不甚乐观的2012，产品、渠道、投资转型任重道远
3. 低估值隐含悲观预期，2012年下半年底部回升
申万研究
3
1. 2011年寿险行业遭遇被动转型之痛
2011年1-9月，人身险业务实现保费收入7779亿元。按照老口径统计，寿险公司保费同比 增长6%，其中，银保业务同比下降3.5%。同时，退保率大幅提升，退保金达到1358亿元 ，同比增长73.8%。 除平安外，大型寿险公司总保费收入增速均显著下降，部分公司呈现负增长（3Q2011， 国寿负增长6%，太保零增长）
申万研究 9
2.1
高投入、高成本、高消耗、低效率
产品结构 不合理
非理性价格 竞争突出 诚信经营理 念不强 行业经济效 益低 行业风险积 累快
• 人身保险风险保障和长期储蓄作用发 挥不足，投资型产品保费收入占比较 大。 • 以高手续费、高返还、高退费、降低 费率的形式进行的恶性竞争行为。伯 川德模型 • 首先是保险公司认识不足; 其次是保 险公司管控不力；最后是公司惩治不 严。 • 直到 2009年，我国财产险公司全行 业才扭转了数年来亏损的现状。寿险 公司盈利能力不强。 • 2008 年底，偿付能力不达标的保险 公司 13家，2009年减少至8家，2010 年减少至7家，2011年情况不乐观。
我 国 保 险 业 发 展 方 式 问 题 的 表 现
粗 放 型 发 展 方 式
消耗资本、劳动、费用、资源 等各种要素来推动保险业较快 发展的道路。“高投入、高成 本、高消耗、低效率”的特征
生产函数解释
Q A f ( K , L, R)
保险公司的人力资本、风险 管理、创新能力、成本控制、 投资能力
我国保险业发展方式现存问题的实质
集约型发展方式
申万研究
10
2.2
转型期之痛：看得到摸不着的增长空间
无论从宏观经济看，还是从保险行业看，金融危机的冲击表面上是对增长速度的冲击，实 质上是对发展方式和业务结构的挑战。
保费收入/国民收入
20% 17.56%
中西部粗放式增长模式还未结束
申万研究
6
1.3
投资收益历史新低
保险行业投资收益率低位徘徊
14% 12%
10% 8% 6% 4% 2% 0%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1H2011 3Q2011 4.66% 12.17%
4000
2000
997
0
4
28
204
1949 1951 1953 1955 1957 1959 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
1.2
营销员数量负增长，有效银行保险网点数减少
寿险行业首现营销员数量负增长
300 250 200
寿险营销员数量负增长。92年友邦进入 中国、代理体制引入以来首次负增长
• • 佣金收入之殇。高通胀下，其他行业收入提 高，保险产能增长停滞导致佣金收入难增 保险公司为节省成本，主动淘汰低绩效人力
150 100
2.2.2
销售渠道转型：专业化
寿险销售渠道发展阶段：1）多家经营时期的直接销售阶段，2）个人直销阶段从友邦个 人代理体制引进开始，3）以银行保险为主导的专业和兼业代理时期，4）电话销售，5） 网络销售，尽管现在刚刚起步，未来也是一个重要的销售方式。 未来可能实现的转变：1）成立专属销售公司；2）银行代理渠道专业化转型；3）新渠道
100% 90%
9.1%
12.6%
8.6%
1.0% 7.5%
80% 70% 60%
50% 40% 30% 20% 10% 0%
20.4%
健康险及意外险 投资连结保险 81.7% 66.9% 万能保险
53.1%
分红寿险
普通寿险（传统寿险）
11.5% 2008
10.5% 2009
9.7%
2010
资料来源：中国保险年鉴，申万研究 申万研究 13
除07、09年外，过去十年间保险行业投 资收益率一直在低位徘徊，无法达到精 算5.5%的长期投资收益率假设
• 缺乏有效风险对冲机制，受资本市场表现影 响过大
5.80% 3.60% 4.30% 4.12% 3.14%2.68%2.87%
6.41% 4.50%4.20% 3.59% 1.91%
2011年前三季度，全行业利润表实现投 资收益1354亿元，平均收益率2.7% 截止9月30日，三家上市公司可供出售 金融资产累积浮亏合计达650亿左右， 超过2011年全年的合计净利润。
2010年寿险销售渠道占比
公司直 销, 5.40% 其他, 1.50% 保险营 销员, 40.00%
4.5%
银行渠道”手续费/保费收入“逐年提升
4.0% 3.5%
3.0%
银行保 险, 53.10%
2.5%
2.0%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011E