行业研究_宏源证券_张继袖_银行业：社会融资总量同比下降_20111021

股票家数（家） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 重点公司（家） 重点公司占行业市值比重
16 58744 29179 16 100
[table_industryTrend] 市场表现
2010-10-21～2011-10-21 8% -2% -12% -22% Oct-10
Feb-11
上证指数
Jun-11
宏源证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同 期的上证指数的涨跌幅为标准。
类别 评级 买入 股票投资评级 增持 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 定义 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20%以上 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%～20% 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%～+5% 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%以上 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5％～+5％ 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上
银行行业/动态报告
[table_reportdate]
081403 银行Ⅱ 2011 年 10 月 21 日
[table_subject]
社会融资总量同比下降
[table_main] 投资要点： 社会融资总量同比下降 监管发挥作用，票据下降 时间换空间 宏源行业类模板
中性 维持
[table_research] 银行行业研究组
银行Ⅱ
投资建议。目前国内外悲观情绪达到极致，股市大幅调整，已经包括
了“中国经济即将崩溃”的所有悲观假设，经济的结构转型会缓慢进 行，需要以时间换空间。我们坚持四季度策略观点，短期重点推荐： 民生银行、南京银行、招商银行、建设银行。 [table_product] 相关研究
1《宏源证券*行业研究*银行业：汇金 增持提振信心（10.10-14 周报）**银行 *张继袖》 ，2011.10 2 《宏源证券 *行业研究 *银行业： M1 快速下滑发出进攻信号—— 9 月月报 **银行*张继袖》 ，2011.10 3《宏源证券*行业研究*银行业：整固 与进攻——四季度策略 ** 银行 * 张继 袖》 ，2011.9 4《宏源证券*行业研究*银行业：信贷 结构优化、 银行间利率下降——8 月月 报**银行*张继袖》 ，2011.9
曾利洁 010-88085790 zenglijie@ 贾浩森 010-88085279 jiahaosen@
华北区域
郭振举 010-88085798 guozhenju@ 牟晓凤 010-88085111 muxiaofeng@ 孙利群 010-88085756 sunliqun@
资料来源：央行，宏源证券
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银行行业/动态报告
分析师简介： 张继袖：宏源证券研究所银行行业研究员，南开大学会计学博士。 主要研究覆盖公司：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银行、华夏银行、浦发银行、 民生银行、中信银行、深发展银行、兴业银行、北京银行、南京银行、宁波银行、光大银行 机构销售团队 重点机构
分析师： 张继袖（S1180511010006） 电话：010-88085227 Email：zhangjixiu@
事件：央行发布 2011 年前三季度社会融资总量数据。 报告摘要： 社会融资总量同比下降。今年前三季度社会融资规模为 9.80 万亿元， 比上年同期少 1.26 万亿元， 主要是银行承兑汇票大幅减少 9843 亿元、 企业债券净融资减少 1373 亿元以及股票融资减少 113 亿元，人民币 贷款少增 5977 亿元。 结构看，社会融资总量占比 GDP 为 30.56%，同比下降 10.4 个百分 点，比二季度下降 7.39 个百分点。前三季度人民币贷款占社会融资 规模的 58.0%，同比高 1.0 个百分点；外币贷款占比 4.9%，同比高 2.5 个百分点；委托贷款占比 10.9%，同比高 6.3 个百分点；信托贷款 占比 0.9%， 同比低 3.4 个百分点； 未贴现的银行承兑汇票占比 10.0%， 同比低 7.7 个百分点；企业债券占比 8.6%，同比低 0.3 个百分点；非 金融企业境内股票融资占比 3.6%，同比高 0.3 个百分点。 我们的看法：信贷推动 GDP 增速的情况有所好转（主要是社会融资 占比 GDP 下降） ， 这是个好现象； 票据业务的监管规定发挥了效果， 票据融资总量和占比大幅下降；委托贷款继续增长，银行作为金融 中介的地位不减；结构调整和总量下降使得贷款占比有所回升。 [table_industry] 行业数据
华东区域
张珺 010-88085978 zhangjun3@ 王俊伟 021-51782236 wangjunwei@ 赵佳 010-88085291 zhaojia@
华南区域
崔秀红 010-88085788 cuixiuhong@ 雷增明 010-88085989 leizengming@ 罗云 010-88085760 luoyu行
股价 5.73 8.23 11.51 4.56
10EPS 0.66 0.78 1.19 0.54
11EPS 0.88 1.00 1.56 0.66
11BVPS 4.71 7.15 7.53 3.20
12BVPS 5.65 8.09 9.08 3.67
评级 增持 增持 增持 增持
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270234
96311
204459
320692
资料来源：央行，宏源证券
表 3：社会融资总量结构变化
2011Q1 人民币贷款 外币贷款（折合人民币） 企业债券 非金融企业境内股票融资 银行承兑汇票 委托贷款 信托贷款 53.46% 3.52% 10.86% 3.72% 18.16% 7.65% 0.22% 2010Q1 57.41% 4.28% 5.93% 2.77% 20.11% 3.37% 4.73% 2010H 56.72% 2.68% 7.98% 2.95% 16.87% 3.93% 7.39% 2011H 53.74% 4.33% 8.49% 3.45% 17.14% 9.06% 1.18% 2010 前三季度 56.76% 2.64% 8.83% 3.28% 17.78% 4.59% 4.31% 2011 前三季度 57.96% 4.87% 8.57% 3.59% 10.03% 10.92% 0.87% yoy 1.20% 2.23% -0.27% 0.31% -7.76% 6.33% -3.45%
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银行行业/动态报告
表 1：社会融资总量占比 GDP 下降
亿元 社会融资规模 GDP 社会融资规模占比 GDP 2011Q1 41900 2010Q1 45155 2010H 81447 2011H 77600 204459 37.95 2010 前三季度 110600 270234 40.93 2011 前三季度 98000 yoy -11.39% 9.40% -10.37
96311
43.50
81887
55.14
173615
46.91
320692
30.56
资料来源：央行，宏源证券
表 2：社会融资总量变化
2010 前三季度 人民币贷款增加 外币贷款折人民币增加 企业债融资 非金融企业股票融资 银行承兑汇票 委托贷款 信托贷款 社会融资总量 GDP 62777 2921 9770 3628 19668 5075 4772 110600 2011Q1 22400 1474 4551 1558 7611 3204 91 41900 2011q2 19300 1887 2037 1119 5689 3824 822 35700 108148 2011H 41700 3361 6588 2677 13300 7028 913 77600 前三季度 56800 4770 8397 3515 9825 10700 848 98000 三季度新增 15100 1409 1809 838 -3475 3672 -65 20400 116233 同比变化 -5977 1849 -1373 -113 -9843 5625 -3924 -12600 50458