通货膨胀环境下的投资效应问题研究

通货膨胀环境下的投资效应问题研究摘要：在通货膨胀的背景下，如何分析制约投资效应的因素，并从提高投资效用、增加有效产出、促进我国经济又快又好发展方面入手，提出一些政策建议，对于决策部门具有积极的参考价值。

关键词：通货膨胀；投资效用；政策目前，我国面临的通胀压力巨大，宏观调控的任务艰巨。

为抑制通胀，我国已经多次提高利率和存款准备金率，对商业银行实施信贷额度控制，这对降低企业的投资冲动，进而对抑制物价上涨必然产生积极影响，但另一方面，我们必须认识到，投资又是拉动经济增长的主要因素，我国既面临通货膨胀压力，又面临着巨大的就业压力，如果投资率过低，必然影响经济增长速度，增加就业压力。

另一方面，“投资是医治通货膨胀的良药”，投资率过低，降低有效产出，有可能使宏观经济陷入物价上升和经济增长率下降同时并存的滞涨状态。

本文主要从制约投资效应的约束条件分析，提出从改善投资效应角度来抑制通货膨胀，从而防止我国宏观经济陷入“滞胀”的危险。

一、投资效应问题及产生原因1.投资效应问题突出投资是“经济发展的第一推动力”，但如果投资不当，则产生诸多投资效应问题：一是投资效益低下。

它是长期困扰我们的一个全国性问题。

二是投资的负效应。

投资虽然产生了一定的经济效益，但带来比较严重的社会、经济问题，如资源浪费、环境污染等，影响宏观经济的可持续发展。

三是投资“轻农”问题突出。

长期以来，由于农业投入不足，农业问题成为制约经济发展的主要问题，在这轮通货膨胀中，农产品价格的上升幅度远高于其他类商品价格的升幅。

产生这些问题的主要原因在于体制问题、机制障碍的存在。

2.金融市场不发达，投资渠道不畅通目前我国金融市场存在众多扭曲，制约了投资效应的提高。

第一，存在金融抑制，主要表现是实行信贷分配制度，对利率的决定加以管制。

在信贷额度分配上实行不公平政策，主要表现是民营企业很难获得同国有企业一样的额度分配。

第二，金融系统不平衡，证券市场比较弱，间接融资通过信贷机构有控制地进行，在金融改革过程中，还存在企业过分依赖证券市场特别是股票市场融资的倾向。

在股票市场制度相对健全的西方国家，企业更倾向于银行融资，由于我国股票市场的制度性缺陷的存在，企业更乐于股市融资。

第三，由于金融市场发展程度低，没有足够的金融投资品种可供投资者进行资产组合，或进行风险和回报的充分组合。

第四，银行、证券、保险业发展不均衡，资产市场、保险市场发展滞后；金融各行业内部机构体系不完善，布局不合理，城乡、区域金融业发展不协调，农村地区、中西部地区和欠发达地区金融业发展缓慢，中小企业和民营企业融资难的问题相对突出。

3.只注重投资的短期效应在政府主导型的投资模式下，政府往往热衷于“形象工程”、“面子工程”而不顾投资的经济效益。

在政府推动下，过分重视见效快、期限短的项目，必然扩大商品的即期需求，而对一些基础产业和传统农业投入不足，进而诱发经济的不稳定。

4.盲目追求投资的GDP增长效应一些地方政府为了提高政绩，盲目追求GDP，大搞低水平重复建设。

重复建设是指相同产业、产品在同一地区或不同区域内进行超过社会需求的重复布点的一种投资行为。

如从2000年开始出现的“光谷”热建设，全国许多城市提出建设“光谷”、“光岛”等光电技术产业化的构想。

实际上，光电子产业是高投入、高风险和商业化难度极高的产业，重复建设的危害极大。

重复建设导致生产能力闲置，无效供给增多、市场需求畸形繁荣，物价不稳定。

只重GDP增长、大搞重复建设，根本原因在于我国的宏观投资管理体制尚未进行根本性变革，体制缺陷依然存在。

5.制度缺陷制约民间投资的发展（1）产业准入方面由于存在行业垄断和部门分割，对民间投资设置了许多限制。

在许多领域，民营企业进入的审批比国有企业和外商投资企业要复杂和困难的多。

（2）投融资渠道不畅通。

银行部门一般不愿意为民营企业和中小企业贷款，民营企业的间接融资渠道受阻，直接融资渠道狭窄。

我国直接融资方式一开始就主要面向国有大中型企业，为国有企业的改革和发展创造条件，而民营企业市场进入门槛高。

（3）缺乏必要的政策支持和法律保障。

由于我国行政体制改革滞后，使民间投资活动举步维艰。

二、提高投资效应的政策建议1.建立科学的投资管理制度，培育有效的投资主体新制度经济学认为，经济发展实质上是更有效利用资源的制度变迁过程。

发展中国家与发达国家的差异主要是一种制度上的差异，制度瓶颈使发展中国家各种要素难以通过市场机制有效配置。

有效率的制度可以降低技术创新和技术成果转化为生产力的成本，从而促进生产力发展和经济增长，反之，无效率的制度抑制甚至阻碍经济增长和发展。

在市场经济体制下，市场对资源配置起基础作用。

投资决策由市场主体在市场竞争机制的引导和约束下作出，为了实现收益最大化，理性的投资主体自然会做出理性的决策，绝不会为了“面子”、“关系”而盲目决策。

因此，应解决制约我国经济发展的深层次问题是深化国有企业改革，理顺政府职能，界定清楚政府和企业的活动边界。

政府的经济职能界定在三个方面：（1）政府的作用首先是维护市场的竞争性和规则性，据此提出政府的主要职能是建立市场规则和实施反垄断法。

（2）政府要采取独立的货币政策和财政政策，以降低经济发展过程中的过度波动。

（3）政府还要采取适当方式参与建设和投资于具有公共收益、而私人企业不愿进入的产业，以及需要大规模初始投资和较长建设周期的项目，如教育、卫生、交通运输和能源等基础设施部门。

2.深化投资管理体制改革，优化投资政策环境多年以来，投资规模、投资结构和国有投资的效益问题一直困扰着我国政府。

在市场经济国家，政府对投资者的调控不是靠审批或标准，而是依靠法的约束。

而在社会主义市场经济条件下，在我国目前法制尚不健全的情况下，还需要国家对社会投资者的一些投资项目采取标准化的办法，直接进行干预。

2004年7月25日，《国务院关于投资体制改革的决定》下发，对投资体制改革提出了一些原则性意见，明确了在投资领域政府该干什么，企业该干什么。

现阶段，政府投资管理体制改革应从以下几方面入手：第一，以提高投资效益为首要目标。

注重投资效益是从根本上控制投资规模，改善投资结构的主导因素。

第二，建立市场引导投资、企业作出决策、银行独立审贷、融资方式多样、中介服务规范、宏观调控有效的新型投资体制。

第三，根据“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则，确立各类企业的投资主体地位。

第四，改变现有的国有投资管理体制、理顺政府各部门、各单位的投资管理分工，建立协调管理机制，理顺政府对国有投资的管理。

第五，约束地方政府不规范的投资行为。

地方政府不规范投资行为主要表现为在投资规模上求大，在投资结构上求全，在投资效果上急功近利和投资决策的随意性。

第六，改进政府对投资的调控方式和手段，要利用发展规划、产业政策和经济信息去引导非政府投资，灵活运用投资补助、贴息、利率、税收等等多种经济和法律手段进行宏观调控、约束、规范投资主体的非理性投资行为，达到有效调控目的。

第七，加强对投资活动的监督管理，实行严格的法律约束，强化对政府投资项目的监管，建立投资责任追究制度，即“问责制”。

第八，放宽民营投资领域和范围，允许社会资本进入法律法规未禁止的基础设施、公用事业及其他行业和领域。

第九，规范投资中介机构，严格从业登记和资质评定，制定合理的服务收费标准，引入竞争机制，建立为项目投资科学决策和有效管理提供服务的社会投资咨询服务体系。

第十，营造公平竞争的市场环境。

一是建立公平的市场准入环境；二是净化招投标市场；三是规范投资领域的行政性收费。

3.发展资本市场，提高资本市场的投资效应资本市场是社会主义市场经济的重要组成部分，资本市场的发展可以引起包括投资在内的总需求的变化，进而作用于经济增长。

资本市场投资效应的作用机理，主要表现在以下三个方面：（1）通过影响各经济主体预期来促进投资。

资本市场历来被看作是经济长期发展状况的“晴雨表”，持续稳定向好的资本市场，再配合以健康良好的宏观经济形势，必然会增强企业和居民的信心和预期，有助于扩大投资支出，从而促进经济增长，形成金融层面和实体层面的良性互动。

当然，资本市场与投资需求之间也存在负面效应。

一方面，资本市场资产价格下跌，会降低居民个人的收入预期；另一方面，资本市场资产价格下降，也会降低经济主体对未来经济前景的预期，导致投资下降，从而也会降低产出水平。

（2）通过资本动员来促进储蓄向投资转化。

资本市场能调动储蓄资金并促进其向投资转化。

一方面，资本市场为资金的盈余部门（通常是个人）提供一种储蓄转化为投资的市场机制，以股票、债券、基金等多种形式的投资品种，来满足个人的投资需求。

另一方面，为资金的亏损部门（通常是企业和政府）提供一种向社会融资的市场机制。

如对于企业而言，可以通过股票、企业债券等筹资工具来筹集资金；对于政府而言，既可以通过获得国有企业的所得税和股息收入，征收证券交易印花税和营业税以及未来有可能开征的资本利得税等收入来补充，充实用于投资的收入，又可以通过在市场上发行各种期限的国债来进行低成本的融资，以确保财政投资功能的发挥，并在此基础上进一步吸引民间投资。

（3）通过资本配置来实现投资的最优配置。

在市场经济条件下，资本市场最主要和最核心功能是资源配置和再配置。

资本市场通过具有独立意志和利益的经济主体之间的竞争，来形成市场价格，并通过市场价格来引导社会资金的流量、流向、流速和流程，从而完成投资资源优化和合理组合。

针对我国资本市场发展现状，提出如下政策建议：一是提高直接融资比例，完善资本市场结构。

从1985年国家全面实施拨改贷以来，银行中长期贷款一直是我国资本市场的主要渠道，我国资本市场也呈现出以间接融资为主，直接融资为辅的融资结构特征。

但是，间接融资市场化程度不高，行政干预较强。

而作为直接融资最重要的股票市场，由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，还存在一些深层次问题和制度设计上的局限，主要表现在由于股权分置使得股票市场发展缺乏一个具有共同利益趋向的制度平台。

2005年4月份以来，我国资本市场进行重大的制度改革，即股权分置改革，长期制约我国股票市场发展的制度瓶颈得到初步解决，但与间接融资相比，我国资本市场结构间接融资比重大，直接融资比重低的现象仍未解决，应在尊重市场规律的前提下，逐步加大直接融资市场建设。

二是积极稳妥发展债券市场，完善直接融资结构。

我国企业债券市场是资本市场发展中的薄弱环节，这不仅表现在规模、数量的扩大上还远远不能满足经济改革和发展的需要，还表现在结构上不健全。

应在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资，发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调发展。

三是积极发展机构投资者，完善投资结构。

资本市场投资效应发挥的一个重要条件是资本市场能够保证较长时期的稳定发展势头，避免过于频繁和剧烈的大起大落，从而给投资者一个稳定、良好的预期。