可转换债券投融资绩效分析
关于可转债的价值评估报告
关于可转债的价值评估报告可转债是一种混合金融工具，具备债券和股票的特性。
其特点是在一定期限内，债权人可选择将债券转换成股票，从而参与到公司的股权中来。
对于投资者来说，了解并评估可转债的价格是十分重要的。
下面将从可转债的特点、评估方法和相关要素等方面对可转债的价值进行评估。
首先，可转债的特点决定了其价值的评估需要综合考虑债权和股权两方面的因素。
从债券的角度来看，可转债具有固定的利率和到期日，可以给投资者带来固定的收益。
如果市场利率下降，可转债的价值会上升，因为其固定利率将变得更具吸引力。
而如果市场利率上升，可转债的价值就会下降。
此外，可转债还可以作为债券交易，具备债券的流动性优势。
从股票的角度来看，可转债具备了将债券转换成股票的权利，这使得它具备参与公司股权增值的潜力。
因此，在评估可转债价值时，需要同时考虑债券和股票的特性。
其次，可转债的价值评估可以采用多种方法。
一种常用的方法是利用期权定价模型，例如Black-Scholes模型，来计算可转债的内在价值。
该模型考虑了债券转换成股票的潜在收益，并结合了债券和股权的特点，给出了可转债的理论价值。
另一种方法是利用市场价格和利率等历史数据来进行回归分析，通过拟合得到的回归方程来估计可转债的价值。
此外，还可以利用财务分析方法，如现金流量分析和盈利能力分析等，来评估可转债的价值。
这些方法都可以为投资者提供可转债的合理估值参考。
在可转债的价值评估中，还需要考虑一些相关要素。
首先，公司的财务状况是影响可转债价值的关键因素之一。
投资者需要对公司的盈利能力、现金流量和资本结构等进行综合分析，以判断可转债的潜在价值。
其次，市场因素也需要纳入考虑。
市场利率、股票价格和行业景气度等因素都会对可转债的价值产生影响。
此外，投资者还需要考虑可转债本身的特点，例如转股比率、转换期限和赎回条款等。
这些特点将直接影响可转债的风险和回报，进而影响其价值。
综上所述，可转债的价值评估是一个综合考虑债权和股权的过程。
投融资部绩效考核指标
投融资部绩效考核指标一、指标选择原则1.与公司整体战略一致：投融资部门的绩效考核指标应与公司的整体战略目标保持一致。
这意味着，该部门的工作成果应能够直接或间接地支持公司的长期发展规划。
2.可量化和可衡量性：绩效考核指标应具备可量化和可衡量性。
只有这样，绩效考核才能客观、公正地评估员工的工作表现。
可量化的指标还能够为员工提供清晰的目标和激励。
3.计划性和可达性：合理的绩效考核指标应该具备计划性和可达性。
这意味着指标应当是可预测、可规划和可实现的。
考核指标不仅能够帮助员工明确任务方向，还能激发员工的积极性。
4.全面性和平衡性：绩效考核指标应该具备全面性和平衡性。
部门的工作成果往往是多个因素共同作用的结果，因此考核指标不应过于片面或重点偏颇，要兼顾多个关键要素。
二、具体指标内容在确定投融资部门的绩效考核指标时，可以将其分为以下几个方面：1.业绩指标(1)资金募集：衡量部门策划和实施的资金募集项目数量、规模和速度等。
(2)投资回报率：评估投资项目的收益率、价值创造能力和风险控制情况。
(3)股权结构优化：考核团队是否有效地协调股东关系、推动股权结构调整等。
(4)财务指标：关注部门的财务状况、盈利能力和利润增长率等。
2.项目管理指标(1)项目数量和质量：考核团队项目的数量、规模以及项目的可行性和成功率等。
(2)项目管理能力：评估团队的项目管理流程、控制风险的能力和决策的准确性。
(3)项目周期管理：衡量部门项目的启动、执行和结束的时间管理能力。
3.战略规划指标(1)市场研究和分析：评估团队对市场趋势、行业竞争和投资机会的洞察力。
(2)投融资战略规划：考核团队能否制定合理的投资策略和融资方案。
(3)风险管理：评估团队对投资和融资项目的风险管理能力和灵敏度。
4.团队协作与管理指标(1)团队效能和凝聚力：评估团队协作和沟通能力、协同工作和文化建设。
(2)员工绩效管理：考核团队的员工绩效管理体系和员工发展计划。
(3)领导力评估：评估团队负责人的领导力、指导能力和决策能力。
我国上市公司发行可转换债券短期财富效应实证研究
我国上市公司发行可转换债券短期财富效应实证研究摘要：可转换债券在我国发展较为缓慢，但是近几年有不少上市公司开始对这种融资方法投以青眯。
国内外对可转债的研究一直出现相反的结论。
国内研究认为，发行可转换债券有利于公司的长期效益，但研究没有较系统地涉及到短期财富效应。
而可转债的发行目的，是学术界存在争议的。
本文利用风险系数和累计回报率来评价可转债的绩效，并测量其是否为企业带来短期财富效应。
关键词：可转换债券；绩效；短期财富效应；累计回报率可转换债券是附带转股期权的公司债券，是一种混合型的衍生金融工具，既含有普通债券的特征，又含有公司股票的特征。
可转换债券最早起源于美国，在西方国家已经发展的很成熟。
而我国起步很晚，1992年深宝安发行第一只可转换债券，虽以失败告终，但开拓了我国企业的融资渠道。
我国对可转换债券市场的认识和研究学术文献多出现在2001年之后，有关研究主要集中在可转换债券定价理论研究、实证研究、条款设计研究及发行障碍研究方面。
国内关于发行可转换债券的上市公司绩效理论相对贫乏，同时这一部分理论的研究样本量小或者利用会计上的评价指标，本文在这方面的创新点是比较大的样本量上进行研究。
为了计量发行可转换债券的短期财富效应，本文以CAR作为指标进行评价。
一、文献综述国外学者在可转换债券对公司绩效影响的实证研究十分悠久，理论基础扎实。
众多理论发现均认为，发行可转换债券对于上市公司的绩效与股价没有有利的影响。
Lee和Louhran（1998）、Lewis，Rogalski和Seward（1999）的实证研究发现，发行可转换债券后公司的股票业绩和公司经营业绩均表现欠佳，公司的边际利润和总资产收益率在发行可转换债券后的4年里都出现了明显下降。
Abhyankar和Keng-Yu Ho（2006）以1982—1996年发行可转换优先股391家公司和发行可转换债券的522家英国公司作为研究样本。
研究表明，公司发行可转换优先股和发行可转换债券后公司都存在绩效下降的现象，进一步证明了，可转换债券的发行并没有促使管理者作出合理的投资决策。
公司发行可转换债券优缺点
公司发行可转换债券优缺点
可转换债券是一种具有特殊条款的债券，持有人可以在特定条件下将其转换为公司的股票。
下面是可转换债券的一些优缺点：
优点：
1. 潜在的股权收益：持有人可以将债券转换为公司的股票，享受未来股票价格上涨的潜在收益。
2. 利率较低：由于可转换债券具有潜在的股权收益，其利率通常较低，相对于普通债券而言更具吸引力。
3. 增加公司的股东基础：通过发行可转换债券，公司可以吸引更多的投资者成为其股东，增强公司的股东基础。
4. 弥补现金流缺口：可转换债券可以为公司提供资金，用于弥补现金流缺口或资本支出。
缺点：
1. 限制股票上涨时的收益：虽然可转换债券具有潜在的股权收益，但其转换价格通常是预先确定的，当股票价格上涨超过转换价格时，持有人的收益将受到限制。
2. 增加股东权益：当债券转换为股票时，公司的股东基础将增加，这可能稀释现有股东的权益。
3. 增加财务风险：公司发行可转换债券后，将增加财务杠杆，因为债务的偿还要优先于股东权益。
4. 限制债券的流动性：可转换债券通常具有一定的期限和转换条件，
这可能限制了债券的流动性。
需要注意的是，可转换债券的具体优缺点可能因公司和市场环境而异，投资者在购买前应仔细评估风险和回报。
融资租赁绩效考核方案
融资租赁绩效考核方案1. 前言融资租赁公司经营风险大、资金压力大，因此，对经营绩效的考核具有重要意义。
绩效考核方案可有效推动融资租赁公司的发展，优化经营状况，提高盈利能力。
本文结合实际情况，制定了一套适用于融资租赁行业的绩效考核方案。
该方案以“绩效目标、权重分配、指标计算方法、绩效评估及考核结果反馈”为主要内容，旨在为融资租赁公司制定与员工岗位职责相关的科学、合理的考核指标，完善绩效评估机制，提高员工整体绩效。
2. 绩效目标融资租赁公司的主要经营目标是确保企业在全球市场上的核心竞争力。
因此，本绩效考核方案以公司核心竞争力作为绩效目标。
1.盈利能力：包括营业收入责任利润、净利润等。
2.资产质量：债务违约率、资产减值率等。
3.风险控制：不良资产率、逾期率、担保覆盖率等。
4.经营管理：管理费用、员工人均产值、回报率等。
3. 权重分配为保证各项绩效指标的科学性和实用性，对各项指标进行综合考量并明确其权重。
绩效指标需要根据不同岗位、不同层级的员工定制。
具体情况如下表：绩效指标权重盈利能力40%资产质量20%风险控制20%经营管理20%4. 指标计算方法指标计算方法的设计直接关乎绩效考核结果的公正性、公平性。
绩效指标的设计以以下原则为基础：1.指标要能直接反映员工的工作质量。
2.指标需要考虑市场形势、行业特点和公司运营水平。
3.指标需要能够量化，可以通过数据获取或他人评定等方式进行计算。
各项指标具体计算方法可根据不同的工作类型定制。
例如，对于风险控制岗位的员工，通过不良资产率与担保覆盖率算得其综合风险指数。
而对于销售岗位的员工，则通过销售额、签署合同数和客户满意度等指标计算。
5. 绩效评估及考核结果反馈绩效考核完成后，需要对每项指标进行评估，并公示考核结果。
评估结果需要及时反馈到每个员工，让员工知道自己的优势和不足，并关注改进过程。
针对考核结果不理想的员工，融资租赁公司可能采取一些激励措施，如提供专业培训、奖励制度等，鼓励员工进一步提高自身工作能力和绩效。
可转换公司债券的例题及解析
可转换公司债券的例题及解析
公司可转换债券是指持有人可以将债券转换成公司股票的证券。
该种债券具有一定的投资收益和股票投资双重收益，给投资者提供了良好的投资机会。
本文将详细介绍可转换公司债券的具体情况，并提供一个例题的分析解析，以帮助投资者更好地理解和把握可转换公司债券。
首先，可转换公司债券的基本情况。
可转换公司债券是投资者可以将债券转换成公司股票的一种证券投资方式。
通常，这种债券具有固定利率以及特定的转换期限和比例，投资者可以根据自己的投资理财目标来进行投资选择。
此外，由于可转换债券具有一定的投资收益，同时投资者也可以参与公司的股票投资，因此投资者可以获得双重收益。
其次，解析一个可转换公司债券例题，为投资者提供分析帮助。
例如，投资者ABC持有一种可转换公司债券，转换比例为10：1，表示投资者每一份债券可转换为10份公司股票。
此外，债券发行时附带有一定的转换期限，投资者可以在规定期限内将债券转换为股票。
除此之外，投资者在转换期限内也可以选择不转换，保留债券获得投资收益，以及债券的市场价格变动带来的投资收益。
最后，总结可转换公司债券的优势。
可转换公司债券给投资者提供了一种良好的投资机会，投资者既可以获得稳定的投资收益，又能够通过转换债券，参与公司的股票投资，获得双重收益。
此外，投资者还可以根据自身需求，参考债券发行时的转换期限和比例，灵活把
握合适的投资机会，获得投资收益。
总之，可转换公司债券是投资者双重收益的良好选择，通过对例题的分析解析，投资者可以更好地理解和获取可转换公司债券的投资机会。
上市公司定向增发新股融资与可转换债券融资比较研究
经济评论 2010年第1期ECONOM I C REV I E W No .1 2010上市公司定向增发新股融资与可转换债券融资比较研究章卫东 周伟武3 摘要:本文以2005年5月1日至2007年12月31日中国证券市场发生的218个定向增发新股或可转换债券事件为样本,运用标准的事件研究法实证检验了中国上市公司定向增发新股与可转换债券的短期市场绩效的差异性。
研究结果发现,在控制其他因素的条件下,定向增发新股的短期市场绩效显著好于可转换债券。
这说明,监管当局在制定相关融资政策时,应当充分考虑证券市场投资者的意愿,为上市公司进行定向增发新股创造一个好的政策环境。
关键词:股权再融资 融资方式 定向增发新股 可转换债券一、引言上市公司股权再融资的方式主要有配股、公开增发新股、私募发行新股和可转换债券融资等形式。
在美国证券市场,20世纪50年代以前上市公司股权再融资的方式主要是配股,而到60年代以后采用配股方式融资的上市公司逐渐减少,80年代以后配股这种融资方式基本消失,取而代之的股权再融资方式主要是公开增发新股,但到了90年代以后私募发行新股融资成为了美国证券市场一种流行的股权再融资方式。
①在国际资本市场上,发行可转换债券也是最主要的融资方式之一。
如2000年美国证券市场上共有1592家公司采用了可转换债券融资,远大于采用股票融资的199家。
在欧盟、日本和东南亚等国家和地区,可转换债券市场也成为金融市场中不可或缺的重要组成部分(董斌、赵红平,2005)。
中国上市公司发行可转换公司债券(或可分离公司债券)融资的起步较早,但发展较慢。
早在1992年深宝安公司就公开发行了中国第一只可转换债券,但由于宝安可转换债券设计的不合理,导致宝安可转换债券转股的失败。
从此以后中国可转换债券的试点一度停止,直到1997年《可转换公司债券管理暂行办法》颁布以后,才有南化转债、丝绸转债、茂名转债等3家非上市公司发行了可转换债券。
我国上市公司可转换债券对企业业绩的影响的实证研究
关键词 ： 可转换债 券 ； 企业 业绩 ； 实证研 究 中 图分 类号 ：８ ２５ ：２ ４ Ｆ ３ ．ｌ ２ Ｆ
一
文献标 识码 ： Ａ
ｄ ｉ ０３ ６ ￣ｉ ｎ１７ — ９ ８２ １ ．１ ０ ｏ： ． ９ ．ｓ．６ ３ ０ ６ ． １ ． ７ １ ９ ｓ ０ Ｏ ０
、
数 据来 源 和样 本 选 取
为 ０ ０， ． ０ 小于显著性 水平 Ｏ ５ 因此认 为适合于因 ０ ． ， ０ 子分析 。
２因子 载 荷 矩 阵 ．
营活动现金净流量 （ ８ 等 ８ ｘ ） 个指标 ， 为重点衡量 作
上市公 司业绩的主要反映指标。
三 、 究方 法 研
由表 ３ 得到如下因子分析模型 ：
ＸＩ＝ ．９ Ｆ１— ４ Ｆ２－ ４ ３ ０６ ６ ０．４３ ０．０ Ｆ３． Ｘ２＝０８ ２ ．５ Ｆ１—
二 、 务 指标 选 取 财
６ Ｏｌ
Ａｄ ｑ ａ ｙ ｅｕｃ．
Ａｐ ｒ ｘ Ｃｈ — ｑ ａｅ １ ７ ． ５ ｐ ｏ ． ｉ Ｓ ｕ ｒ ５７７ １ Ｂａｔｅｔ Ｓ ｒｌｔ’ Ｓ ｈｅ ｉｉ ｐ ｒｃｔ ｙ Ｔｅ ｌ ｓ ｏ ｄ ｆ ｆ
２ ８
本文根据能够反映 上市公司盈利能力 、 偿债 能 力、 营运能力 、 成长能力 的考虑 ， 着重选取 ｒＪ市公 ：
险 的双重功 能受到 了更 多 业的 关注 企 国内外的金 融理 论普遍认 为 ， 可转换债 券的 出现 有助 于改善 公司 的绩效 ． 那么在我 国资本 市场上 ， 发行 可转换债 券后 的绩效表 现如何 呢？出现这 种情 况的原 因又是如何 ？
针 对 这 些 问题 ， 文从 实证 方 面 进 行 了研 究 。 本
０ ２ ７ ２ ． ４ ３。 ＝ ． ６ Ｆ１ ０． ６ Ｆ ＋ ． ９ ３， ． ８ Ｆ —０ １ ４Ｆ Ｘ３ Ｏ ５ ６ — ０ ８ ２ ０ ５１ Ｆ
可转换债券发行的长期股票市场价格绩效研究
摘要 ：应用长期事件研 究法 ，对 ２ ０ ２０ ００— ０４年 间发行 可转换 债券 的上 市公 司的长期 市场绩 效表
现进 行 了 实证研 究 。研 究结 果 表 明 ， 可 转 债 发 行 前 后 ， 可 转 债 标 的 公 司 的 长 期 股 票 价 格 绩 效 在 绝 大 多数 区 间上 显 著 优 于行 业 、规 模 与 权 益 市 值 对 面 值 比 率 的 对 照 组 ，也 显 著 优 于 等 权 加 权 和
总市值加权 的综合 市场收益率 ；选择 兼有债权 和股 票期 权双 重属 性 的可转 债 ，在 一定程 度上 可
以 维持 标 的公 司股 票 价 格 长期 绩 效 的优 良表 现 。
关键 词 ：可转换债券 ；累积异 常收益 ；购入 一 有异常收益 持
中 图分 类 号 ：Ｆ３ ． １ ８０ ９ 文 献 标 识 码 ：Ａ
ｃ ｎ ｅ ｔ ｌ ｏ ｄ ｆｅ ｎ 。ａ ｏｅ， ｈ ｎ ｏ ｖ ｒｉ ｅ ｂ ｎ ｓ ｏ ｒ ｇ ｓ ａｗｈ ｌ ｔ ｅ ｌ ｇ—ｒ ｎ ｓｏ ｋ ｒ ｔｒ ｓｏ ｏ ｖ ｒ ｂ ｅ ｂ ｎ ｓｉｓ ｅｓ ａ ｅｂ ｔ ｒｔ ａ ｏ ｅ ｏ ｂ ｉ ｏ ｕ ｔｃ ｅｕ ｎ ｆｃ ｎ ｅ ｔ ｌ ｏ ｄ ｓｕ ｒ ｒ ｅｔ ｎ ｔ ｓ ｆ ｉ ｅ ｈ ｈ ｍａｃ ｅ ｍｓａ ｄ ｃ ｍｐ ｅ ｅ ｓ ｅ ｍａ ｋ ｔ ｅ ｕｎ ｆ ｓ ｂ ｒｗ ｉｈ ｉ ｇａ ｄ ｔｔｌｍａ ｋ ｔ ａｕ ｉ ｈｉ ｇ ｅｅ ｔ ｇｅ ｎ ｅ ｔ ｔｈ ｔ ａ ｎ ｏ ｒ ｈ ｎ ｉ ｒ ｅ ｔ ｒ ｓｏ ｏ ａ ｅｇ ｔ ｎ ｏ ａ ｖ ｒ ｉ ｎ ｒ ｅ ｌ ｅｗｅｇ ｔ ．Ｓ ｌ ｃｉ ｏ ｖ ｒ － ｖ ｎ ｎ ｉ
ｂｅｂｎ ｓｗｔ ｔｅｄａ ａｔｂ ｔ ｗｌｍ ｉｔｎｔｅｇｏ ｅ ｏ ａｃ ｆｏｇ— ｎ ｅ ｏ ａ ｃ ｏｋｐｉ ｓ ｂｅｔ ｌ ｏｄ ｉ ｕｌ ｔ ｕｅ ｉ ａ ａ ｏｄｐｒ ｒ ｎｅｏ ｌ — ｒ ｒ ｎｅｏ ｓ ｃ ｒ ｅ ｓ ｊｃ ｈｈ ｒ ｉ ｌ ｎｉ ｈ ｆｍ ｎ ｒ ｐ ｆｍ ｕ ｆｔ ｅ ｏ ｕ ｆ
财务投融资指标分析报告(3篇)
第1篇一、报告概述本报告旨在通过对某企业财务投融资指标的分析，全面评估企业的财务状况、经营成果和偿债能力，为企业决策提供参考依据。
报告主要分析了企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、投资能力和资本结构等方面的指标。
二、企业概况（一）企业简介某企业成立于20XX年，主要从事XX行业产品的研发、生产和销售。
企业拥有完善的研发团队和先进的生产设备，产品远销国内外市场。
近年来，企业不断发展壮大，已成为行业内的领军企业。
（二）企业财务状况截至20XX年底，企业资产总额为XX亿元，负债总额为XX亿元，净资产为XX亿元。
企业营业收入为XX亿元，净利润为XX亿元。
三、财务投融资指标分析（一）盈利能力分析1. 营业利润率企业20XX年营业利润率为XX%，较上年同期提高XX个百分点。
这表明企业在营业收入增长的同时，成本控制能力得到加强。
2. 净资产收益率企业20XX年净资产收益率为XX%，较上年同期提高XX个百分点。
这说明企业在利用自有资金创造利润方面具有较强能力。
3. 总资产报酬率企业20XX年总资产报酬率为XX%，较上年同期提高XX个百分点。
这表明企业在资产利用效率方面有所提升。
（二）营运能力分析1. 存货周转率企业20XX年存货周转率为XX次，较上年同期提高XX次。
这说明企业在存货管理方面有所改善，降低了库存成本。
2. 应收账款周转率企业20XX年应收账款周转率为XX次，较上年同期提高XX次。
这表明企业在信用风险控制方面有所加强，提高了资金回笼速度。
3. 总资产周转率企业20XX年总资产周转率为XX次，较上年同期提高XX次。
这说明企业在资产利用效率方面有所提升。
（三）偿债能力分析1. 流动比率企业20XX年流动比率为XX%，较上年同期提高XX个百分点。
这表明企业在短期偿债能力方面有所增强。
2. 速动比率企业20XX年速动比率为XX%，较上年同期提高XX个百分点。
这说明企业在速动资产方面具有较强的变现能力，短期偿债风险较低。
我国上市公司可转换债券发行对公司绩效影响的实证分析
我 国上市公 司可转换债券发行对
公司绩效影响的Leabharlann 证分析 罗 明益 重庆市 黔江 区环境卫生 管理所 ４ ０ ６ ０ ００
人 ／总 资 产
：
净 利 润 ／总 资产
：净 利
润 ／净 资产
３、样本 数据
３１ ． ．数据来源 研 究 中的 有 关数 据 主 要 来 源 于 上市 公 司公 开 披 露 的信 息 资料 ，如 公 司 的 年度 报
会 因 评 价 指 标 量 纲 和 数 量 级 的 小 同 而 不
各上市公司 的综 合绩 效。
４
、
实证 分析
国 外 的相 关研 究 大 多 要 跟 踪 公 司发 行 可转换债券 后 ３ 年的绩效 ，但由于我 国 ５ 其 中 是第 ｉ个 公司绩 效 的综 合得 可 转换债 券 市场 起步 时 问晚 ，样本量 较 分 ， 是第 个公 司 第 ， 主 成分 的权 重 ， 少 ，这 使 得 我 们 在 研 究 过 程 中无 法 延长 追 个 Ｆ ｃ ａ ｔ 是第 ｉ ｊ 个公 司 第 ，个主 成 分 的 得 分 。 踪 时 问 ，因 此 ，本 文 只 能对 可 转 换 债 券 发 行前一年 、发行后一年 的绩效进行 比较。 ③将样本公司发行可转换债券前的绩 ①计算 发行可转换债券前一年样本公 效 和 发 行 后 一 年 的 绩 效 分 别 做 主 成 分 分 司 的综 合 绩 效 析 ，再 计 算出各 公司发 行前 后 的综 合绩 先将指标 ， ， ， 标 准化后 效 ，并 通 过 进 行 比较 来 验证 本 文 的 研 究 假 得 到 ｚ ，ｚ ， Ｘ ，２ ，进 行主 成 ■ Ｚ 设。
２
在 主成 分分 析 中 ， 取 出 来 的 主成 分 告 等 ，而这 些信 息 资料 主 要 通 过 以 Ｆ 道 提 渠 收集 ： 同 。为 了 克服 这 … 缺 陷 ， 首先 应将 原 始 指 ① 国 泰 安 信 息 技 术 有 限 公 司开 发 的 标 ， 标 准 化 后 ， 到 ｚ ，Ｖ ｚ 一 Ｃ ＭＡＲ３ ０数 据 库 ； 得 ｚ Ｙ ，‘ Ｓ ． 般 采用 Ｚ 一 ｏｅ标 准 化公 式 ： 一ｃｒ ｓ ② 中 国 经 济 研 究 服 务 中 心 开 发 的 Ｃ Ｒ数 据库 ； ＣＥ ③金 融 界 网站 （ ｔｐ： ／ ｈ ｔ ／ ｗｗｗ ．ｒ． ｊｊ （） １ Ｃ ｒ ．ｎ） Ｏ ｃ 。 ｎ 数 据 的统 计 和 分 析 由 Ｅ Ｌ ０ ３ ＸＣＥ ２ ０ 、 ＥＸ ｊ ， Ｓ Ｓ １ ． 件完成。 Ｐ Ｓ １５软 ３２ ． 、样 本 选 择 １ （ ） ２ ０ — ０ ４ 三 年 中 ，我 国上 市公 司 ０２ ２０ 年 （） ２ 发行 的可转换债 券有 ３ 只， ３ 但其中的民生 （＝ｔ ， ７ ， ２ ，＝ｔ ２ 、、 、 ） 银行和招商银行 属于 金融行业 ，与非金融 然 后 再 采 用 主 成 分 分 析 ， 得 到 主 成 业 公司在 资本结构 、资产规模 、经营范围 分 ：Ｆ ｃ Ｆ ｃ Ｆ ｃ 。 ａｔ ａｔ ａｔ ￣ ￣ ． 等许 多方面存在较大 的差异 ，不适合与一 般 公 司进 行 比较 ， 因此 ，样 本 中也 剔 出 了 ② 构 造 综 合 绩 效 函 数 通 过 主 成 分 分析 法从 多个 指 标 提 取 出 这 两 家 公 司 。 这 样 本 文 的 研 究 样 本 由 ０２ ２ ０ 年 １ 主 要 成 分 后 ，给 各个 主 成 分 赋 予权 重 ，然 ２ ０ ～ ０ ４ 发行 了可 转 换 债 券 的 ３ 家 非 金融业 上市公司组成 。 后 把 已赋 予 杈重 的主 成 分 相 加 ，就 得 到 了
上市公司可转换债券融资与公司绩效的实证研究
盾， 降低 了股 东和债权人之间的代理成本。同时 ， 可转换债 券 的可转换性 能比较容 易地 改变公 司的债 务水平 ，可转债的投 资者通过选 择转换或 不转 换来影响未来资本结构 ，从 而间接 影响管理者 的投 资决策 ，进一步缓 解管理者和股 东之间的委 托代理风险。因此 ， 一般论认为可转换债券 的发行会抑制交易 成本对公司绩效的负面影响。
中小 企 业 的需 要 。 但 是 ，我 国的 二 板 市 场 到 现 在 也 没 有 建 起 来 ，这 对 于 中小 企 业 特 别 是 技 术 密 集 型 中小 企 业 的发 展 是 非
前 ， 有企 业 的 比 重 已经 很 低 ， 体 企 业 、 国 集 个体 私 营 企 业 和 “ 三 资 ” 业 已经 成 为 中 小 企 业 的 主体 。 但 是 ， 企 目前 我 国 的集 体 企
② 由于 中小企 业实 力弱 ， 地位 低 ， 与大企业相 比， 遭受的 乱摊派、 乱集资 、 乱收费、 罚款现 象要严重得 多 ， 常成为人 乱 经
创新 研发
上市公司可转换债券融资与公 司绩效的实证研究
杨 娟 王银 香 （ 中央财经 大 学 ）
一
、
研 究现 状
风 险投 资 的 “ 产 替 换 ” 为 。 缓 解 了股 东 和 债 权 人 之 间 的 矛 资 行
可转换债 券是 一种 由公 司发行 的赋予 投 资者在 特定 时 间、按特 定条件 转换为公司普通股股票的权利的特殊企业债 券， 它属于混合债券 ， 兼具债性和股性。 国外学 者对可 转换 债券 与公 司绩效 的实证 研 究普遍 认 为 ，公司发行 可转换债券 后 ，公司绩效 普遍存在 下降趋势 。 Ｌｗｓ Ｒｇ ｌ ｉ Ｓ ｗ ｒ （００ 以 １ ７—１ ９ ｅ ｉ、ｏ ａｓ 和 ｅ ａｄ２ ０ ） ９ ９ ９０年 发 行 可 转 债 ｋ
带有股权稀释和违约风险的可转换债券定价及实证分析
带有股权稀释和违约风险的可转换债券定价及实证分析带有股权稀释和违约风险的可转换债券定价及实证分析引言可转换债券是一种混合债券，结合了债券和股份两种金融工具的特点。
它给予债券持有人将债券转换为公司股份的权利，从而享有参与公司成长和盈利的机会。
然而，可转换债券的定价和风险管理也变得更加复杂，因为它既有债券的各种特点，也有股份的股权稀释和违约风险。
本文旨在探讨带有股权稀释和违约风险的可转换债券的定价方法，并进行实证分析。
一、可转换债券的基本特点可转换债券作为一种金融工具，具有以下基本特点：1. 债券特征：可转换债券作为一种债务证券，有明确的债券本金、债券期限、债券利率等特点，并承诺在到期时按照合同约定偿还债务。
2. 转换特征：可转换债券允许债券持有人在特定条件下将债券转换为公司股份或其他股权工具。
3. 价值特征：可转换债券的价值由债券的债务特征和转换特征共同决定，其价值随着公司的财务状况、股票价格等因素波动。
二、可转换债券的定价模型考虑到可转换债券的复杂性，研究者提出了多种可转换债券定价模型。
其中比较有代表性的有布莱克-舒尔斯模型和焦点模型。
1. 布莱克-舒尔斯模型布莱克-舒尔斯模型是一种基于期权定价的可转换债券定价模型。
该模型认为可转换债券的价值可以看作是一个复合期权，即债券债务的期权和转换为股份的期权的组合。
这个模型的核心是根据股票价格、债券期限、无风险利率、股票波动率等因素，利用期权定价理论计算出可转换债券的内在价值和时间价值。
2. 焦点模型焦点模型是一种基于公司价值的可转换债券定价模型。
该模型认为可转换债券的价值与公司的股票和债务的价值有关。
债券的价值等于公司的总价值减去股票的价值。
根据公司财务数据、市场数据和债券特征，可以计算出公司的总价值和债券的价值。
三、实证分析为了验证可转换债券定价模型的有效性，我们对某上市公司的可转换债券进行实证分析。
该可转换债券的债券期限为5年，票面利率为5%，每股转股价格为20元，每股转股比例为1比10，当前市场股价为15元。
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析债券投资基金是一种专门投资债券市场的基金，可以帮助投资者实现风险分散和收益增值。
对于投资者而言，了解债券投资基金的业绩表现和归因分析非常重要，从而可以更加有效地管理自己的投资风险和收益。
一、业绩评价债券投资基金的业绩评价可以从多个方面考虑，其中最重要的指标包括收益率、波动率、夏普比率、信息比率、最大回撤等。
收益率是评价债券投资基金业绩的最常用指标之一。
该指标可以反映出基金的投资收益水平，一般来说，收益率越高，表明基金的投资业绩越好。
波动率是衡量基金风险水平的指标。
波动率越小，表明基金的风险越低，相应地，波动率越大，表明基金的风险越高。
对于债券投资基金来说，由于债券市场本身风险相对较小，因此其波动率也相对较小。
夏普比率是用来比较基金风险与收益的指标。
夏普比率越高，表明基金风险与收益的比例越好，基金的业绩表现也越好。
最大回撤是指基金净值在一段时间内最大的跌幅。
它可以帮助投资者评估基金的风险水平，对于那些关注风险的投资者而言，最大回撤是非常重要的指标。
二、归因分析归因分析是一种对基金业绩的详细解剖和评估方法。
通过对基金业绩的来源和各种因素的解析，进而评估基金投资业绩的好坏和基金经理的投资能力。
债券投资基金的归因分析主要包括主动收益、被动收益和利率收益三个方面。
主动收益是投资经理通过选择合适的债券以及调整仓位等手段所产生的超额收益，是反映基金经理实际投资能力的重要指标。
被动收益是由于基金投资的债券本身带来的收益，不受基金经理选股和操作的影响，主要是基于市场平均收益率的。
利率收益是由于利率变化对债券价格的影响产生的收益或损失，是由于市场整体利率变化而带来的投资收益或损失，反映了宏观经济环境对基金投资的影响。
综上所述，通过对债券投资基金的业绩评价和归因分析，可以更加全面地了解基金的投资特点和业绩表现，进而帮助投资者做出更加科学和合理的投资决策。
债券绩效评价报告
债券绩效评价报告债券绩效评价报告「篇一」为落实财政部关于印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》（财预〔20xx〕61号）的通知中“申请专项债券资金前，项目单位或项目主管部门要开展事前绩效评估，并将评估结果纳入专项债券项目实施方案”的要求，结合省财政厅关于印发《湖南省政府债务项目绩效管理暂行办法》的通知（湘财绩〔20xx〕12号），对拟申请我县新增政府债券资金的项目进行事前绩效评估，现就政府债券项目事前绩效评估管理工作的有关事项通知如下：一、事前绩效评估的内容事前绩效评估主要判断项目申请政府债券资金支持的必要性和可行性，《事前绩效评估报告》主要论证（但不限于）以下方面：1.项目实施的必要性、公益性、收益性；2.项目建设投资合规性与项目成熟度；3.项目资金来源和到位可行性；4.项目收入、成本、收益预测合理性；5.债券资金需求合理性；6.项目偿债计划可行性和偿债风险点；7.绩效目标合理性；8.其他需要纳入事前绩效评估的事项。
二、有关要求1.项目责任单位组织对本级拟申报政府专项债券需求的项目开展事前绩效评估，评估结果作为项目立项的必要条件。
事前绩效评估未通过的项目不予立项。
2.通过评估的项目，应当编制项目事前绩效评估报告报送同级财政部门审核，经财政部门审核通过的项目才能纳入本级政府专项债券储备库。
债券绩效评价报告「篇二」为贯彻落实中央关于全面实施预算绩效管理的决策部署，加强政府专项债券项目资金管理，提高专项债券资金使用效益，有效防范政府债务风险，根据湖南省财政厅《关于开展20xx—20xx年度市县政府专项债券项目资金绩效评价的通知》的相关要求，受常宁市财政局委托，我所于20xx年11月26日至12月11日对湘南纺织产业基地服饰园基础设施（一期）建设项目政府专项债券项目资金进行了绩效评价审计，现将有关情况报告如下：一、项目基本情况1、项目单位基本情况项目实施单位为常宁市宜阳工业园投资有限公司，成立于20xx年9月，注册资金5000万元，法人代表彭勇坚。
可转换债券在我国公司薪酬激励中的运用初探
收 稿 日期 ：０ ５ １－ ２ ０ ，２２ ９
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维普资讯
广 东财 经职 业学 院学 报
２０ ０６年第 ２期
定在一定 时 间内将 其转换 为公 司的股票选择 权 的成本 ， 他们 当然都希望对方承担 的风 险和成本 利。这样 ， 可转换债券就将传 统的股票与债 券的 更大 ， 在讨价还价之后 ， 双方可 以通过制定灵活的 融资功能结合起来 ， 在转换 之前 属于企业发行 的 可转换条款 ， 找到使双方达到共赢的平衡点。
（ ） 转换 性 １可
可转换债券 集债权 和认股权 （ 或转换期 权 ）
二、 可转换债券在公司薪酬激励 中的运用
的特点于一身 ， 从债权特点看 ， 可转换债券和其他 将 可转换债券运用到公司薪酬激励 中， 指 是 债券一样 ， 是一种重要的债权凭证。从认股权看 ， 公 司根据 规定 ， 让公 司 的高层 管理人员 （ 即经 理 可转换债券 的持有者拥有按约定 的条件 ， 将债权 人 ） 在其与公司签约时 ， 按约定的价格 （ 低于债券
转为股权的权利。在转换之后 ， 债券持有者转 变 面值） 购买并持有可转换债券 ， 在任职期间不得转 为公 司股东 。 或转换该可转换债券 ， 可以获得取代年薪 的 但 （） ２ 利率 较低 可转换债券利息 ， 并把该 可转换 债券利息率设 定 由于可转换债券附有转 化为股份的权利 ， 转 为浮 动利率 ， 即公 司 以 可转 换 债 券 票 面 利率 为 下 换权能使债权人获得潜在收益 ， 以， 所 可转换债券 限， 根据经理人的经营情况适 当调高利息率， 职 任
Ａｐ ． ００ ｒ２ ６
２０ ０ ６年 ４月
可 转 换 债 券在 我 国公 司薪 酬 激 励 中的运 用初 探
初级审计师(初级审计专业相关知识)第七章 财务分析与绩效评价题库大全
初级审计师（初级审计专业相关知识）第七章财务分析与绩效评价题库大全姓名:_____________ 年级:____________ 学号:______________1、根据杜邦分析体系，下列各项中，影响企业股东权益报酬率的有（）。
A、产权比率B、销售净利率C、资产负债率D、经营现金流量E、总资产周转率参考答案：A,B,C,E答案解析：股东权益报酬率＝净利润/股东权益平均总额，权益乘数＝产权比率＋1，股东权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数。
2、在对企业进行业绩评价时，下列属于评价企业获利能力指标的有（）。
A、资产报酬率B、成本费用净利率C、销售毛利率D、净资产收益率E、权益乘数参考答案：A,B,C,D答案解析：权益乘数属于长期偿债能力的比率。
3、下列各项中，属于速动资产的有（）。
A、存货B、应收票据C、应收账款D、货币资金E、交易性金融资产参考答案：B,C,D,E答案解析：速动资产是指流动资产扣除存货后的资产，故A不正确.4、下列各项财务比率中，属于反映企业长期偿债能力的比率有（）。
A、流动比率B、资产负债率C、产权比率D、总资产周转率E、股东权益报酬率参考答案：B,C答案解析：A属于反映企业短期偿债能力的指标，D属于反映企业营运能力的指标，E属于反映企业获利能力的指标。
5、财务趋势分析的主要方法有（）。
A、比率分析法B、杜邦分析法C、比较财务报表法D、比较财务比率法E、比较百分比财务报表法参考答案：C,D,E答案解析：财务趋势分析的主要方法有比较财务报表、比较百分比财务报表、比较财务比率等方法。
6、从杜邦分析体系可知，提高净资产收益率的途径在于（）。
A、加强负债管理，降低负债比率B、加强成本管理，降低成本费用C、加强销售管理，提高销售利润率D、加强资产管理，提高资产周转率E、改善资本结构，提高负债比重参考答案：B,C,D,E答案解析：净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数，提高净资产收益率的途径在于提高营业净利率、总资产周转率和权益乘数及负债比重。
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可转换债券投融资绩效主要取决于发行公司的经营状况。
对融资者而言，可转换债券可带来融资成本低、股本稀释作用相对较弱、资本结构改善、灵活性强等绩效；对投资者而言，可转换债券既提供了偿还本金的安全性，又给予了获得股票成长的潜在收益的机会。
运用可转换债券进行有效的投融资活动，必须科学测算可转换债券的投融资绩效，才能避免投融资决策失误。
一、可转换债券融资绩效分析发行可转换债券的融资绩效可通过每股收益来体现。
在经营效益一定的情况下，每股收益越高，股票价值越高，股东财富越多，融资绩效越佳。
为了便于分析理解，下面举例加以说明。
例：飞达公司原有股本９０００万股，每股收益０．３元，原有债务资金５０００万元，年利率３％，所得税税率３３％。
现拟再融资１００００万元投资一新项目，公司决定发行面值１０００元、利率１．５％（单利计息）、５年期可转换债券１０万张，转股价格为１０元／股，转换期限为债券发行６个月后至债券到期日止，并约定：如果飞达公司股票收盘价连续３０个交易日低于转股价格的７０％，债权人有权将持有的全部或部分可转换债券以面值的１０５％（含当期利息）的价格回售给飞达公司；如果飞达公司股票收盘价连续３０个交易日高于转股价格的１３０％，飞达公司有权以面值的１０５％（含当期利息）的价格将尚未转股的债券买回。
此外，飞达公司若发行股票融资，可按目前股票市价８元／股发行１１２５万股；若发行一般债券融资，可发行面值１０００元、利率３％（单利计息）、５年期债券１０万张。
在飞达公司原项目的投资效益不变的前提下，设新项目每年实现的息税前利润为ＥＢＩＴ，则各种融资方式下的每股收益（ＥＰＳ）分别计算如下：可转换债券转股前：ＥＰＳ１＝［（ＥＢＩＴ－１００００×１．５％）（１－３３％）÷９０００］＋０．３；可转换债券转股后：ＥＰＳ２＝［ＥＢＩＴ（１－３３％）＋０．３×９０００］÷（１０００＋９０００）（附注：转股数＝１００００÷１０＝１０００万股）；发行普通股：ＥＰＳ３＝［ＥＢＩＴ（１－３３％）＋０．３×９０００］÷（１１２５＋９０００）；发行一般债券：ＥＰＳ４＝［（ＥＢＩＴ－１００００×３％）（１－３３％）÷９０００］＋０．３。
显然，无论新项目的投资效益如何，均有ＥＰＳ１＞ＥＰＳ４，ＥＰＳ２＞ＥＰＳ３，即如果可转换债券转股失败，可转换债券融资绩效总是优于一般债券融资；如果可转换债券转股成功，可转换债券融资绩效总是优于普通股融资。
令ＥＰＳ１＝ＥＰＳ３，可求得两种融资方式的无差别点：ＥＢＩＴ１＝－２６８０（万元）。
令ＥＰＳ２＝ＥＰＳ４，可求得两种融资方式的无差别点：ＥＢＩＴ２＝－１０３０（万元）。
（１）当新项目的投资效益非常糟糕时，即在ＥＢＩＴ＜－２６８０万元的情况下，由于新项目导致飞达公司整体效益的滑落，股价不涨反跌，转股必然失败，则有ＥＰＳ３＞ＥＰＳ１＞ＥＰＳ４，此时可转换债券融资绩效优于一般债券融资而劣于普通股融资。
[!--empirenews.page--]（２）当新项目的投资效益较差时，即在ＥＢＩＴ虽大于－２６８０万元，但仍不足以促使债权人行使转股权的情况下，则有ＥＰＳ１＞ＥＰＳ３、ＥＰＳ１＞ＥＰＳ４，此时可转换债券融资绩效优于普通股融资和一般债券融资，是最佳选择。
（３）当新项目的投资效益很好时，即在飞达公司股价上升，并足以促使债权人行使转股权的情况下，ＥＢＩＴ必然远高于－１０３０万元，则有ＥＰＳ４＞ＥＰＳ２＞ＥＰＳ３，此时可转换债券融资绩效优于普通股融资而劣于一般债券融资。
上述分析结果表明，从股东的利益出发，在大多数情况下，采用可转换债券融资是有利的，究其原因主要是：１．融资成本低。
可转换债券的利率低于一般债券的利率，并且具有税收抵免效应。
如果转股失败，相当于公司发行了较低利率的债券。
当然，可转换债券融资的低成本优势将随着转股而逐渐消失，但与直接募股融资相比，还是节约了转股前的部分成本。
２．股本稀释作用相对较弱。
股本稀释是指新股东股权对老股东股权产生的稀释作用，具体表现为每股收益的非经营性下降，股价下跌。
虽然可转换债券逐步转股后，股本稀释效应会逐渐产生，但该稀释效应相对滞后，可避免直接募股融资股本迅速扩张产生的股价回落问题。
此外，由于转股价格高出融资时发行公司股价很多，在融资总额一定的情况下，转股数量少于直接发行股票的数量，一定程度
上减弱了股本稀释效应。
３．改善资本结构。
采用债券融资，必然提高公司资产负债率，增加财务风险。
一般债券的这种影响将一直延续到债券到期偿还，而可转换债券的这种影响在大多数情况下是暂时的，随着转股权的行使，原来的债务本金转变为永久性的资本投入，在降低负债的同时增加了权益资金，财务风险下降，公司的资本结构得到改善。
４．灵活性强。
公司采用普通股和一般债券融资，在融资规模、融资时间及对发行公司财务方面等的要求上有较严格的法律管制，如前次募集资金的间隔时间不到一年，继续采用这些融资方式就会受到限制。
此时采用可转换债券融资，可避免法律约束。
此外，可转换债券的形式多种多样，发行公司可根据投资者的需求及公司自身的情况选择不同的可转换债券融资方式。
二、可转换债券投资绩效分析可转换债券的投资绩效可通过投资收益来体现。
在被投资单位经营效益一定的情况下，同一时间获得的投资收益越高，投资绩效越佳。
现以投资上述飞达公司为例进行分析说明。
为了简化分析过程，忽略了个人所得税的影响，并假设投资者在转股后至债券到期日期间不转让股权。
１．当发行公司经营状况良好时，将促使股价上涨甚至超过转股价格，此时转股是有利的，投资者将部分或全部行使转股权。
需注意的是，投资者转股获得的股票溢价收益并不等同于转股时股票市价与转股价格之差，因为转股后股本增加带来的股本稀释效应将导致股票价格的下跌，从而会抵减部分股票溢价收益。
承上例，设转股时的股价为Ｐ０，可转换债券全部转股后的股价为Ｐ１，根据无套利均衡原理，有：Ｐ１＝（９０００Ｐ０＋１０００×１０）÷（９０００＋１０００）＝１＋０．９Ｐ０。
[!--empirenews.page--]假设投资者在可转换债券到期时才转股，则：一张可转换债券５年的收益额为：Ｒ１＝１０００×１．５％×５＋（１＋０．９Ｐ０－１０）×（１０００÷１０）；一张一般债券５年的收益额为：Ｒ２＝１０００×３％×５＝１５０（元）。
令Ｒ１＝Ｒ２，可求得收益无差别点为：Ｐ０＝１０．８３（元／股）。
显然，只有在股票市价超过１０．８３元／股时行使转股权，可转换债券的投资绩效才优于一般债券投资。
如果投资者选择债券到期前的某个时间转股，分析其投资绩效时，还需考虑因此增加的股利收益与丧失的债券利息收益之间的差额。
因此，这种情形下的可转换债券投资绩效通常劣于普通股投资。
２．当发行公司经营状况不佳时，公司股价的变化难以突破可转换债券的转股价格，转股通常以失败而告终，但债券的本息基本上还是有保障的。
如果股价下跌出现约定的回售条件，投资者通常会行使回售权。
承上例，设投资者在第ｎ年行使回售权，则：一张可转换债券ｎ年的收益额为：Ｒ３＝１０００×［５％＋１．５％×（ｎ－１）］；一张一般债券ｎ年的收益额为：Ｒ４＝１０００×３％×ｎ。
令Ｒ３＝Ｒ４，求得收益无差别点：ｎ＝２．３３（年）。
也就是说，如果回售条件出现的时间短于２．３３年时，可转换债券投资绩效优于一般债券投资；如果回售条件出现的时间长于２．３３年，甚至一直未出现而不能行使回售权，则可转换债券投资绩效劣于一般债券投资。
因此，这种情形下的可转换债券投资绩效通常优于普通股投资。
３．当发行公司经营状况恶化，以致因资不抵债而破产时，公司的股东价值为零，投入的资金血本无归。
此时，可转换债券的本金与一般债券一样，只能得到部分偿还，且偿还顺序居于其他担保抵押债权之后，破产前的利息收益也低于一般债券。
因此，这种情形下的可转换债券投资绩效优于普通股投资而劣于一般债券投资。
由此可见，投资者应基于下列原则选择可转换债券：①发行公司的经营业绩虽有一定的波动性，但前景比较乐观。
如发行公司的经营业绩稳步上升，应直接投资于股票；如对发行公司的经营前景感到悲观，应投资于一般债券。
②可转换债券利率与一般债券利率相差不能过大，否则，丧失的利息收益太多，支付的期权费用太高。
③附有溢价回售条款，当发行公司股价下跌严重时，可减少投资者的损失。
④发行公司的信用等级较高，至少应在“Ｂａａ”级以上，因为可转换债券的安全保障程度低于担保抵押债权。