汽车钢制轮胎龙头企业

国联证券投资评级：
类别 级别 强烈推荐 推荐 股票 投资评级 谨慎推荐 观望 卖出 行业 投资评级 优异 中性 落后 定义 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ以上 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为－ 10%～10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘
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无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街 168 号国联大厦 7 层 电话：0510-82833507 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区浦东南路 588 号浦发大厦 18 楼 电话：021-58766036 传真：021-58408396 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦 16 层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221
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缺点
应用领 域
主要应用于卡车、客车、中低档 轿车、工程车辆、农业机械等车 辆。
公司无内胎钢制车轮系列主要应用于卡车和客车，主要为欧曼重型汽车 （出口）、厦门金龙客车、苏州金龙客车、南京长安汽车、河北长安汽车、 烟台舒驰客车、欧V 客车、福田欧马克等车型提供整车配套以及出口欧美等 国际市场；工程机械钢制车轮系列主要应用于叉车、农业联合收割机械等， 主要为雷沃谷神、斗山工程机械、大连叉车等提供整车配套；卡车钢制车轮 系列主要应用于卡车，主要为欧曼重型汽车（内销）、中集集团专用车、重 汽五岳专用汽车、一汽哈轻、沈阳金杯、福田诸城汽车、奥铃汽车、唐骏欧 铃等提供整车配套；农用运输钢制车轮系列主要应用于农用车辆，主要为山 东五征农用车、东安黑豹、潍坊车辆厂、雷沃德州专用车等提供整车配套。 公司产品的应用领域和替代情况如下表所示：
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五、盈利预测
主要假设条件： 根据公司销量的增速假设，综合考虑公司未来成本、费用变动状况，我 们对公司未来两年的财务报表进行了预测。对公司主营业务收入增速做出判 断。 表2：公司盈利预测
2007 营业收入 YOY 营业总成本 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 利润总额 减：所得税 净利润 减：少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 基本每股收益(元)
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本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员 对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 我公司或关联机构可能会 持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制、刊登。
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新股报告 汽车零部件
10 年 1 月 27 日 20 2010 投资建议： 申购
汽车钢制轮胎龙头企业
兴民钢圈(002355 )新股发行报告 —— ——兴民钢圈 (002355) 摘要：
最近 52 周走势 ： 所在行业 所在行业最近 周走势：
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公司经营范围是加工制造车轮、钢管、橡塑制品、钢化玻璃、五金 配件；销售农用运输车及钢材，经营本企业自产产品及技术的出口 业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪表仪器、机械设 备、零配件及技术的进口业务。
2010E 1303 22% 1133 1067 2 40.7 17 7 0 169 0 0 169 42 127 2 125 0.60
2011E 1498 15% 1294 1227 3 44.77 20 0 0 204 0 0 204 51 153 4 149 0.71
787.33 724.33 685.91 1.37 19.34 16.55 5.56 -4.39 63.18 0.72 0.06 63.84 14.88 48.96 9.87 39.09 0.25
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四、公司主营
公司的主要产品包括无内胎钢制车轮、工程机械钢制车轮、卡车钢制车 轮、农用运输车辆钢制车轮。 项目 优点 铝轮 1、重量轻。由于铝的 比重比钢要小， 所以同 型号的铝车轮比钢轮 轻， 装备在汽车上耗油 少；2、精度高。铝车 轮属脆性材料， 易于机 械加工， 从而使车轮的 端径跳、 平面度等指标 较钢轮有所提高。 1、 安全性能低于钢轮； 2、 平衡指标低于钢轮； 3、价格高于钢轮； 4、生产过程废品较钢 轮高。 主要应用于轿车 钢轮 1、安全性能好。由于钢板属韧 性材料，当其达到疲劳极限时不 会出现突然破碎的情况，只能从 小裂纹开始逐步扩大，容易被发 现；2、平衡指标优良。 钢制车 轮因材料密度较均匀一致，故平 衡指标优良；3、价格低廉。钢 板材料的价格只有铝合金材料 价格的1/4-1/3；4、生产过程中 出现的废品比铝轮低。 1、重量较铝轮重，装备在汽车 上后较铝轮耗油量大；2、产品 精度低于铝轮。
是我国目前规模最大的钢制车轮生产企业之一。2007 年公司在钢 制车轮行业产量排名第三。 公司生产技术水平和产品质量达到国际 先进水平。 根据公司订单的增速假设， 综合考虑公司未来成本、 费用变动状况 ， 我们对公司未来两年的财务报表进行了预测，我们预计公司09-11 年每股收益摊薄后分别为0.5元、0.6元和0.71元。 参考公司同行业的在A股上市的公司估值情况，同时考虑规模和市 场地位更为相近公司的估值情况， 我们认为公司的合理价格区间为 12－14.4元。 兴民钢圈最终发行价14.5元，发行市盈率58倍，高于中小板平均发 行市盈率， 高于平均市盈率的原因可能是因为公司是汽车零部件生 产商，目前汽车行业景气度很高，未来汽车销售还将维持，所以公 司58倍市盈率发行还算合理，所以仍然建议投资者申购。
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公司主要从事汽车钢制车轮的研发、制造和销售，主要产品包括无 内胎钢制车轮、工程机械钢制车轮、卡车钢制车轮、农用运输钢制 车轮等。 公司自成立以来， 一直专注于从事钢制车轮的生产和销售 ，
发行相关数据：
申购上限 ： 网上 网上申购上限 申购上限： 网上发行价格： 网上申购简称： 网上申购代码： 报告作者： 国联证券研究所综合组 ： 联系人 联系人： 徐慧侃 电话： 0510-82833217 Email：xuhk @ xuhk@ � � 4 万股 14.5 元 兴民钢圈 � 5 00235 002355
三、公司竞争优势
品牌优势经过多年的市场开拓和培育， 公司已经拥有一批稳定的客户群， “兴民”品牌已在国内钢制车轮市场上建立起了较好的声誉。2004 年、2005 年连续公司两年被中国汽车工业协会和国家统计局工业交通统计司授予“中 国汽车零部件百强企业”称号。近年来，公司产品销售额逐年增长，市场占有 率持续提高，充分体现了客户对公司产品的认可程度。 规模优势钢制车轮产业是典型的资金密集、技术密集型产业，具有显著 的规模经济特性。公司近年来瞄准国内外钢制车轮市场，利用优势不断扩大 产能，2008 年公司钢制车轮产量已达到577.80 万件，能满足国内和国际整 车制造商的规模配套要求。根据《中国汽车工业年鉴（2008 年版）》有关统 计数据，公司2007 年钢制车轮产量排名全国第三位，具有较强的规模优势。 产品规格型号丰富优势公司生产的钢制车轮产品拥有1,000 多个规格型 号，为目前国内钢制车轮品种最全的生产企业之一，能满足不同客户对钢制 车轮产品的不同需求。丰富的钢制车轮品种成为公司满足客户需求的重要手 段。 客户优势公司拥有稳定的客户群。经过多年的发展，公司目前已成为北 汽福田汽车股份有限公司、厦门金龙汽车集团股份有限公司、河北长安汽车 有限公司、福田雷沃国际重工股份有限公司、山东五征集团有限公司，沈阳 金杯车辆制造有限公司、中国第一汽车集团哈尔滨轻型车厂、大连叉车有限 责任公司、山东唐骏欧铃汽车制造有限公司、东安黑豹股份有限公司、重庆 长安汽车股份有限公司、辽宁曙光汽车集团股份有限公司等整车制造商的钢 制车轮主要供应商。
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每股收益（摊薄） 0.33 元 0.25 元 0.14 元
二、募集资金用途
本次发行募集资金拟投资于年产200 万套高强度轻型无内胎钢制车轮建 设项目，该项目预计投资总额26,006.66 万元，2008 年3 月12 日已在山东省 发展和改革委员会备案。若实际募集资金不能满足上述全部项目投资需要， 资金缺口通过公司自筹解决；若募集资金满足上述项目投资后有剩余，则剩 余资金补充公司流动资金。
六、申购 建议： （申购） 六、申购建
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兴民钢圈最终发行价14.5元，发行市盈率58倍，高于中小板平均发行市 盈率，高于平均市盈率的原因可能是因为公司是汽车零部件生产商，目前汽 车行业景气度很高，未来汽车销售还将维持，所以公司58倍市盈率发行还算 合理，所以仍然建议投资者申购。
资料来源：国联证券研究所
2008 2009E 983.27 24.90% 912.71 856.98 3.12 27.6 16.5 6.87 1.64 70.55 0.19 0.16 70.57 17.77 52.8 1.19 51.61 0.33 1068 8.60% 965 904 2 37 16 6 0 103 0 0 103 26 77 2 75 0.5
独立性申明：
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