陈锦鸿课件：《PE 系列》 - 第一讲

因此，业内通常以PE专指并购基金，VC专指创业投 因此，业内通常以PE专指并购基金，VC专指创业投 资基金。 资基金。
天象：天垂象，见吉。
版权所有：天象股权投资基金管理有限公司

天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
版权所有：天象股权投资基金管理有限公司

天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
PE小结 小结:
PE主要是通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销 PE主要是通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 PE一般投资于非上市企业，偏向于已形成一定规模和产生稳定现金 PE一般投资于非上市企业， 流的成熟企业 ,绝少投资已公开发行公司。 绝少投资已公开发行公司。 PE流动性差，投资期限长。PE实现价值增值需要时间，而且更为重 PE流动性差，投资期限长。PE实现价值增值需要时间， 要的是不存在公开的股权交易市场。 要的是不存在公开的股权交易市场。 PE多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。并购基金在国际PE PE多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。并购基金在国际PE 行业中占据着统治地位。 行业中占据着统治地位。

天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
为什么需要PE？
企业主：央行相对紧缩货币政策，很多拥有好项目好创意 企业主： 的企业主缺乏资金，纷纷倒闭，温州资金链断裂就是一个 最好的例子。银行的贷款需要抵押品且不提供中长期贷款； 目前证券法对于企业上市的门槛较高，很多中小企业很难 达到上市的要求；民间融资有“非法集资”的嫌疑。因此 通过PE来融资就成为了中小企业不可替代的融资方式。 投资者：楼市调控日益加深，股市新低不断，基金净值大 投资者： 幅下挫，大部分有资产闲置的投资者缺少投资渠道，中国 的居民储蓄率很高，数十万亿元的资金趴在银行里。 PE将在缺乏投资渠道的投资者和缺乏资金的企业主之间的 PE将在缺乏投资渠道的投资者和缺乏资金的企业主之间的 博弈中不断得到不断发展。这就打开了PE的巨大发展空间。 博弈中不断得到不断发展。这就打开了PE的巨大发展空间。
PEБайду номын сангаас列 第一讲
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
PE系列
产业链条 组织形式 盈利模式
设立、募集 投资、管理
PE
项目来源 运作流程 退出渠道
天象：天垂象，见吉。
PE的现状和未来
版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
狭义的PE PE：专指对已经形成一定规模，并产生稳定现金流的成熟企业的投资。 PE
天象：天垂象，见吉。 版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
类型 VC PE 投资行业 多投资于新兴 及高科技行业 多投资于高成 长的传统行业 投资阶段 初创期的企业 成长期和即将上 市的企业 投资规模 较小，几百万 到几千万 较大，几千万 到数十亿 投资期限 4－8年 3－7年 风险及收益 风险高、收益也 高 风险相对低、收 益也相应较低
天象：天垂象，见吉。
道琼斯：+3.58% 纳斯达克：+3.78%
全球资本市场
德国DAX：6.26% 法国CAC：5.71%
日经指数：4.28% 南韩综合：4.96%
上证指数：6.74% 深圳成指：8.92%
很重要的原因是欧元区一致通过希腊债券危机救助规模扩至万亿欧元， 很重要的原因是欧元区一致通过希腊债券危机救助规模扩至万亿欧元，使得整个欧 债危机得以短期平息。国内指数涨幅超过国外，个人认为是CPI拐点出现使得GDP CPI拐点出现使得GDP和 债危机得以短期平息。国内指数涨幅超过国外，个人认为是CPI拐点出现使得GDP和 CPI找到平衡点 温总理上周也指出紧缩货币政策将微调，一旦微调的预期出现， 找到平衡点， CPI找到平衡点，温总理上周也指出紧缩货币政策将微调，一旦微调的预期出现，整 个市场的流动性就会被激活，指数自然而然也就上去了。 个市场的流动性就会被激活，指数自然而然也就上去了。 监管层所披露的新股审核数据显示，目前在审IPO企业超500 IPO企业超500家 监管层所披露的新股审核数据显示，目前在审IPO企业超500家，其中创业板企业在 200多家 主板首发在审300多家，这么大的扩容，其背后有多少PE 多家， 300多家 PE， 审200 多家，主板首发在审300 多家，这么大的扩容，其背后有多少PE，我想是值 得我们去关注的。 得我们去关注的。
天象：天垂象，见吉。 版权所有：天象股权投资基金管理有限公司

www. a s i a f u n d . c o m . c n
天象：天垂象，见吉。
版权所有：天象股权投资基金管理有限公司

天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
广义的PE ：涵盖企业首次公开发行股票之前各阶段的权益投资，包括对处于种子期、发展 期、成熟期的企业进行投资。也会投资已上市公司的股权，比如已上市公司的定向增发。
天象：天垂象，见吉。 版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
什么叫PE呢？ 什么叫PE呢？ Private Equity（简称“PE”）私募股权投资 Equity（简称“PE”）私募股权投资
注意：
与商业银行的区别： PE投资于目标公司的股权而不是债券，这是其与商业银行的本质区 PE投资于目标公司的股权而不是债券，这是其与商业银行的本质区 别。PE即与合作伙伴一起分享企业经营成果的硕果，同时也承担企 别。PE即与合作伙伴一起分享企业经营成果的硕果，同时也承担企 业经营失败的风险。PE通常会对潜在合作伙伴提出这样的问题： 业经营失败的风险。PE通常会对潜在合作伙伴提出这样的问题： “你的未来发展计划是什么?””你需要我们为你做什么?”。而商 你的未来发展计划是什么?””你需要我们为你做什么? 业银行会问：“你能向我提供哪些还款的保证？”“你有什么可以 业银行会问：“你能向我提供哪些还款的保证？”“你有什么可以 抵押的？ 抵押的？” 与证券投资基金的区别： PE关注企业在持续经营中的潜在成长性并努力帮助其成为现实，这 PE关注企业在持续经营中的潜在成长性并努力帮助其成为现实，这 是与证券投资基金的根本区别。PE关注“价值创造” 是与证券投资基金的根本区别。PE关注“价值创造”,着力于持续改 造并帮助被投资企业的经营管理。而证券投资基金关注“ 造并帮助被投资企业的经营管理。而证券投资基金关注“价值发 现”，着力于筛选出价值被低估的公司进行投资。所以它经常问： 你能给投资者带来什么？ “你能给投资者带来什么？”
通过向少数人募集资金，对非上市的企业进行权益性投资（注入 通过向少数人募集资金，对非上市的企业进行权益性投资（注入 资金、管理和技术），从而推动非上市企业价值增长，最终通过 上市、并购、股权置换等方式出售股权投资企业所持股份而获利 上市、并购、股权置换等方式出售股权投资企业所持股份而获利 退出的一种投资形式。简单地讲，PE就是对非上市企业的投资。 退出的一种投资形式。简单地讲，PE就是对非上市企业的投资。
天象：天垂象，见吉。 版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
与风险资本（VC）的区别： 与风险资本（VC）的区别： VC偏向于投资处于初创期的企业，追求高风险、高收益。与其 VC偏向于投资处于初创期的企业，追求高风险、高收益。与其 不同，PE主要投资于已经形成一定规模，并产生稳定现金流、 不同，PE主要投资于已经形成一定规模，并产生稳定现金流、有 稳定发展基础和前景的企业，追求单个投资项目的资本收益。形 象地说，前者是“雪中送炭”，后者则是“锦上添花” VC主要 象地说，前者是“雪中送炭”，后者则是“锦上添花”。VC主要 投资企业的前期，PE主要投资后期。 投资企业的前期，PE主要投资后期。
PE的产业链条是怎样？它有哪些组织形式和退出渠道？ PE的产业链条是怎样？它有哪些组织形式和退出渠道？
请关注第二讲。
天象：天垂象，见吉。 版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
PE的类型:
根据拟投资的企业所处的发展阶段的不同，PE分为如下五种类型： 根据拟投资的企业所处的发展阶段的不同，PE分为如下五种类型：
（1）风险资本（VC）：投资于初创阶段、创意阶段、研发阶段、原创阶段或 风险资本（VC）：投资于初创阶段、创意阶段、研发阶段、原创阶段或 产业早期阶段的基金。如：软银中国创业投资有限公司等。 （2）发展资本：投资于产业化成功后的企业扩张阶段，通过采购设备、培训 发展资本：投资于产业化成功后的企业扩张阶段，通过采购设备、培训 员工帮助企业迅速扩张。如：英联投资、TPG等。 员工帮助企业迅速扩张。如：英联投资、TPG等。 （3）并购基金：以控股方式投资处于稳定成长期的企业，这些企业通常可以 并购基金：以控股方式投资处于稳定成长期的企业，这些企业通常可以 提供连续3 提供连续3年以上的、反应盈利能力或潜力的财务报表。并购基金通过企业 内部重组和行业整合来帮助被收购企业确立市场地位。如：KKR等。 内部重组和行业整合来帮助被收购企业确立市场地位。如：KKR等。 （4）夹层资本：通常以债务形式投资处于稳定成长期而上市之前的企业。本 夹层资本：通常以债务形式投资处于稳定成长期而上市之前的企业。本 质是长期无担保的债权类风险资本。如：Midwest 质是长期无担保的债权类风险资本。如：Midwest Mezzanine Funds等。 Funds等。 （5）Pre-IPO基金：是指投资于企业上市之前，或预期企业可以近期上市， Pre-IPO基金：是指投资于企业上市之前，或预期企业可以近期上市， 并在上市后从公开资本市场出售股票。同投资于种子期、初创期的风险投 资不同，该基金的投资时点在企业规模与盈收已达可上市水平时，甚至企 资不同，该基金的投资时点在企业规模与盈收已达可上市水平时，甚至企 业已经站在上市门口。
天象：天垂象，见吉。 版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
并购基金在国际PE行业中占据着统治地位，每年流 并购基金在国际PE行业中占据着统治地位，每年流 入PE的资金总额中超过半数是为并购基金募集的。 PE的资金总额中超过半数是为并购基金募集的。