刘惠好_第二章外汇与汇率

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三、购买力平价理论
(一)基本理论
1．一价定律：购买力平价的基础，认为一件贸易品在不 同国家其价格用同一种货币衡量的话应该是大致相同的 价格水平。
购买力平价理论分为两种：
2．绝对购买力平价：一国货币的价值及对它的需求是由 单位货币的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可 以表示为两国货币的购买力之比，而购买力的大小是通 过物价水平体现出来的。
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（二）纸币流通下汇率的决定基础
在布雷顿森林体系下，世界建立了以美元为中心的 固定汇率制，汇率决定的基础是各国货币所代表的含 金量之比。由于汇率波动被限制在法定比价上下各1％ 的范围内，因而其汇率较为稳定的；
在牙买加体系下各国实行浮动汇率制，纸币所代表 的价值量或者购买力是纸币本位下决定汇率的基础。 由于纸币购买力经常发生变化，汇率多变、不稳定。
缺陷：忽视了外汇交易的交易成本，并以自由外汇市 场为其分析的前提，未考虑外汇管制等限制资本流动的 因素，所以由该理论预测的远期汇率与即期汇率的差价 往往与实际情况不相符合，因此也限制了利率平价理论 在实际中的应用。
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五、其他汇率理论
（一）汇兑心理说： 内容：认为人们之所以需要外国货币，是为了满足 自
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二、汇率变动
1、货币贬值：一国货币对外价值的下降，或称该国货 币汇率下跌。汇率下跌的程度用货币贬值幅度来表示， 计算公式为：t＝（R0－R1）/R0×100％ 式中：t为货币贬值幅度，R0为贬值前汇率， R1为贬值 后汇率。
2、货币升值：一国货币对外价值的上升，或称该国货 币汇率上涨。汇率上涨的程度用货币升值幅度来表示， 计算公式为：t＝（R0－R1）/R1×100％ 式中：t为货币贬值幅度，R0为贬值前汇率， R1为贬值 后汇率。
第二章 外汇与汇率
第一节 外汇与汇率的种类 第二节 汇率的决定与变动 第三节 汇率决定理论评价
第一节 外汇与汇率的种类
一、外汇概述
（一）外汇的概念： 动态的外汇：把一国货币兑换为另一国货币以清偿 国际间债权债务关系的活动或过程。
静态的外汇：国际间为清偿债权债务关系而进行的 汇兑活动所凭借的手段和工具，有广义与狭义之分。
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以一定单位的本币为标准来折算应收若干单位外币的汇 率标价法，又称应收标价法。
基本特点：本币数额固定不变，外币数额随本币与外币 的币值对比变化而变化，即汇率的涨跌以外币数额的变 化来表示。 。
（3）美元标价法 以1个单位的美元作为标准，折合成一定数额的其他国家
货币来表示汇率的方法。
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（二）汇率的种类
按银行业务操作情况来划分 –买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率
按外汇交易工具和收付时间划分 –电汇汇率、票汇汇率、信汇汇率
按汇率适用范围划分 –单一汇率、多种汇率
按外汇买卖交割期限划分 –即期汇率、远期汇率
从外汇管理的角度划分 –官方汇率、市场汇率
（一）对进出口贸易收支的影响 （二）对国内物价水平的影响 （三）对国际资本流动的影响 （四）对外汇储备的影响 （五）对国内就业、国民收入及资源配置的影响 （六） 对世界经济的影响
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第三节 汇率决定理论评价
一、早期汇率理论
(一)中世纪时的汇率理论 十四世纪初，法国学者亚历桑德罗·伦巴多指出汇率的
身的欲望，因此外国货币的价值取决于外汇供需双方对 外币所作的主观评价，而外币价值的高低是以人们主观 评价中边际效用的大小为转移的。 评价：汇兑心理说以客观事实为基础，反映汇兑心理的 变化。但是汇兑心理说的主观色彩比较浓厚，以人们的 主观评价作为汇率决定和变动的基础，把边际效用看成 是汇率变动的主要根据，缺乏科学性。
益，将把资本从利率低的国家和地区，转移到利率高 的国家和地区。其获利目的能否达到，关键是两地货 币汇率是否变动。
如果汇率变动对其不利，有时不仅不能赚钱，还会遭 到损失。为避免此种情况，投资者会在外汇期货市场， 按远期汇率将其投资于利率高的国家的收益；卖为利 率低的国家的货币，并将此收益同投资于利率低国家 的收益进行对比，在没有交易成本的情况下，远期外 汇升水必定等于利差。
两国货币的汇率，反映了通货膨胀与汇率变动间的联 系。在通货膨胀或通货紧缩的情况下，可作为确定汇 率的主要依据； 2．揭示了购买力平价决定了汇率的长期趋势，从长期 来看，汇率的走势与购买力平价的趋势也基本上是一 致的，所以购买力平价为长期汇率走势的预测提供了 一个较好的标准。
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3．约翰·穆勒和马歇尔的汇率理论
约翰·穆勒认为，在金本位制度下汇率的变动可调节贸易收 支的小额不平衡，但当两者之间出现大的不平衡时，汇率 变动只有间接地通过影响国际铸币流动和国内价格水平才 能使均衡得以恢复，这被称为“汇率变动的自我调节力”。
4．马克思的汇率理论
汇率的变动是一个受诸多因素影响的综合的过程，只要会 引起对外的现金收付，都会影响一国货币汇率的变动；
一价率
pd ed / f p f
ed / f 为直接标价下的汇率。
pd为国内商品价格指数， p f 为外国商品价格指数
No. 25
相对购买力平价
偏离系数
ed / f ed / f
d f ,其中为通货膨胀率
No. 26
(二)对购买力平价理论的评价
合理性： 1．认为两国货币的购买力(两国的物价水平)可以决定
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二、汇率及其分类
(一)汇率的定义与标价方法： 1．外汇汇率：简称汇率，用一国货币所表示的另一国货币的
价格。
2．汇率的标价方法： （1）直接标价法：以一定单位(1个货币单位、100个货币单位
等)的外币为标准来折算应付若干单位的本币的汇率标价法， 又称应付标价法。
基本特点：外币数额固定不变，本币数额根据外币与本币的 币值对比变化而变化，即汇率的涨跌以本币数额的变化来表 示。
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(三) 国际借贷理论和国际收支说的局限性
1．对汇率决定和变动的本质原因没有透彻的分析； 2．只适用于解释发达的外汇市场上的汇率变动情况； 3．只适用于解释自由的外汇市场上的汇率变动情况； 4．适用性差：对分析两个经济发展阶段大体相同的国
家的汇率决定有较强的适用性；而对经济发达程度不 同的国家，这一理论很难适用。
变动主要受风险和心理因素的影响。
佛罗伦萨的经院作家伦提乌斯·罗道尔波利斯又提出了 “公平评价理论”，认为：汇率决定于两国货币的供 求，这种供求又取决于人们对两国货币的公共评价， 因而又被称为外汇的“供求理论”。
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(二)十六、十七世纪的汇率理论
1．萨拉蒙卡学派的汇率理论
萨拉蒙卡学派的汇率理论就是把货币的稀缺或丰裕，通 过货币数量论，同较高或较低的物价联系了起来，并 把货币价值及其购买力作为决定汇率的因素。
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第二节 汇率的决定与变动
一、汇率的决定
（一）金本位制下汇率的决定和变动。 1．金币本位制下汇率的决定与变动： 在金币本位制下货币单位的含金量之比即铸币平价是
决定其汇率的物质基础。
2．金汇兑本位制和金块本位制下汇率的决定与变动： 汇率的决定基础是两国货币单位所代表的金量即黄金
平价之比，实际汇率则因供求关系而围绕法定平价上下 波动。
汇率是一种市场价格信号，汇率能“表示国际支付状态和 不同市场利息率状态”，汇率作为货币的价格，具有折算 功能，使不同国家的价值单位具有了可比性。
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二、国际借贷理论
(一)国际借贷理论的内容 1．外汇汇率的变化是由外汇资金流量市场
的供给与需求决定的，而外汇的供求又是由 商品和资本在国际间流动而发生的国际借贷 引起的； 2．国际借贷分为流动借贷和固定借贷； 3．汇率的变动取决于流动借贷情况。
3．相对购买力平价理论：两国货币的汇率水平将根据两 国通胀率的差异而进行相应的调整，表明两国间的相对 通货膨胀率决定两种货币间的均衡汇率。
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购买力平价
一价率：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒 时，同种商品在不同国家用相同货币表示的售 价相等。
例：2002年1月1日，欧元区国家所有商品用 欧元 标价。
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(三)十八、十九世纪汇率理论的发展
1．克里斯蒂宁的汇率理论 汇率的变动与国内物价上涨是两个独立的过程，一般 说来汇率的变动并不受国内物价变动的影响，而是直 接受外国货币需求的影响。
2．铸币点机制理论 认为汇率决定于国际收支，国际收支逆差会使一国货币 汇率下跌，超过一定的限度(铸币点)时则会引起黄金输 出，从而国际收支自动调节的物价一现金流动机制发 生作用。
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（二）外汇的分类
按兑换限制程度划分 –自由外汇 –记帐外汇
按照外汇的来源或用途 –贸易外汇 –非贸易外汇
按照外汇的交割期限 –即期外汇 –远期外汇
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(三)外汇的作用
转移国际间的购买力，促进国际间货币流通 的发展；
促进国际经济交易尤其是国际贸易的发展； 便于调节国际间资金的供求失衡。
2．重商主义的汇率理论
十七世纪的重商主义者把货币看成是唯一的财富。主张 要尽量多出口、少进口，以防止货币的流出，甚至主 张用行政手段禁止货币的流失。故此，他们特别注意 影响商品进出口和货币输出入的变化。
3．洛克的汇率理论
洛克认为两国之间货币的汇率是以下两个因素决定的： 两国各自拥有的贵金属(白银)的多少；贸易差额。
绝对购买力平价 相对购买力平价
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一价律
一价率
pd ed / f pf
ed / f 为直接标价下的汇率。
pd为国内商品价格， p f 为外国商品价格
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一价律不成立的原因
一、交易成本的影响。 二、关税和贸易壁垒的影响。 三、非贸易商品的影响。
No. 24
绝对购买力平价
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三、影响汇率变动的主要因素
（一）国际收支状况 （二）通货膨胀率的差异 （三）利率差异 （四）财政、货币政策 （五） 汇率预期 （六）外汇投机力量 （七）政府的市场干预
（八）经济增长率
（九）宏观经济政策
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四、汇率变动对经济的主要影响
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利率平价
利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上 的理论，因此是外汇短期分析的工具。
E 1 iusd ， e 1 ieuro 其中E为远期汇率，e为即期汇率
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(三)对利率平价理论的评价
突破：解释了货币市场上的利率差异同即期汇率、远 期汇率之间的关系，突破了传统的国际收支、物价水平 的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现 代汇率理论的基础。
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(二)国际收支说
1．凯恩斯主义的汇率理论 外汇汇率决定于外汇的供求。外汇的市场汇率不过是一种 市场价格，它也是由市场上供给和需求双方的力量来决 定的。
2．新凯恩斯主义的汇率理论 从外汇供求去探讨汇率的形成，并注重汇率的均衡状态。 当外汇供需平衡时，处于均衡汇率水平上，均衡汇率水 平是由本国货币政策、财政政策、货币工资率、外国的 国民收入、价格水平、利率水平以及对两国货币汇率预 期等因素决定的。
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按外汇资金的性质和用途划分 –贸易汇率、金融汇率
按外汇市场开盘与收盘时间划分 –开盘汇率、收盘汇率
按外汇买卖的对象划分 –同业汇率、商人汇率
按制订汇率的方法划分 –基准汇率、交叉汇率
根据货币的购买力划分 –名义汇率、实际汇率
有效汇率
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购买力平价理论的缺陷
1．购买力平价难以解释为什么在短期内，汇 率会因各种原因而暂时偏离购买力平价；
2．在长期内，实际经济因素变动会使名义汇 率与购买力平价产生永久性的偏离，购买力 平价在实证分析中很难被验证。
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四、利率平价理论
（一）主要观点： 当两国间的利率存在差异时，投资者为获取较高的收
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