第4章 互换交易 《国际金融实务》PPT课件
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4.5.3互换产品的创新 • • 8）互换期权 • 互换期权（Swap Option）是一种关于利率
互换的期权，它给予持有者一个在未来某个 时间进行某个确定的利率互换的权利（当然 持有者可以不必执行这个权利）。
配。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 3）汇率风险 • 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，
可能会给交易方带来损失。 • 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过
套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只 能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。 • 交易过程和交易文本的规范化将有助于控制交 易双方的信用风险。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 利率和货币互换协议的主要条款包括： • 第1款：释义（Interpretation） • 第2款：支付（Payment） • 第3款：陈述（Representations） • 第4款：协定（Agreements） • 第5款：违约和终止事件（Events of Default and Termination Events） • 第6款：提前终止（Early Termination） • 第7款：转让（Transfer） • 第8款：合同货币（Contractual Currency） • 第9款：杂项（Miscellaneous） • 第10款：有多个分支机构的交易方（Multibranch Parties） • 第11款：费用（Expenses） • 第12款：通知（Notices） • 第13款：适用法律和司法管辖权（Governing Law and Jurisdiction） • 第14款：定义（Definition）
4.2利率互换举例
• 应用利率互换的目的主要有以下几点： • ①利用比较优势降低融资成本； • ②锁定资金成本以避免风险； • ③锁定资产风险抵押； • ④利用自己对利率走向的预测进行投机。
4.3货币互换的一般原理
4.3货币互换的一般原理
4.3货币互换的一般原理
• 货币互换协议要求指明用两种货币形式表示的 本金。
第4章 互换交易
• 互换交易（Swap Transaction）指的是交易 双方（有时是两个以上的交易者参加同一笔 互换交易）按市场行情预约在一定时期内互 相交换货币或利率的金融交易。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.1利率互换概述 • 利率互换（Interest Rate Swap），又称利率
4.5互换交易的发展与创新
• 4.5.1利率和货币互换的发展规模 • 4.5.2银行的作用与影响
4.5互换交易的发展与创新
• 4.5.3互换产品的创新
– 1）增长型互换、减弱型互换和起伏型互换 – 增长型互换（Accreting Swap）名义本金开始时
较小，而后随着时间的推移逐渐增大。 – 减弱型互换（Amortizing Swap）则正好相反，
• 与利率互换不同，货币互换中双方用不同币种 支付利息，其不匹配部分面临着汇率风险。
4.3货币互换的一般原理
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 互换中的风险包括信用风险、利率风险、汇率
风险，后两者合称市场风险。 • 1）信用风险
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • • 2）利率风险 • 利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹
支付流量被一次性的支付所取代，一次性支 付可以在互换期初，但更常见的是在期末。 • 在后端定息互换（Back-Set Swap）中，互 换确定日不是在计息期开始之前，而恰好是 在结束之际。
•
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 5）差额互换 • 差额互换（Diff.Swap）是与基础互换相类似
• （4）实际天数/实际天数：分子是计算期的实际 天数，若每年付息一次，则分子分母相同，若 半年付息一次，则分母是分子的2倍。于是计息 天数比例根据付息天数分别为1、0.5、0.25…
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.4互换交易报价表 • 互换交易方的报价通常以报价表的形式给出。
固定利率通常用国库券收益以上多少基本点 （1个基本点为0.01%）来表示。这样报价的 好处在于不用因为国库券利率的经常波动而 频繁更改，具有稳定性。
的实际天数除以365天，即使闰年也照此计算。 这是英镑利率互换的习惯做法。 （2）实际天数/360：这种惯例同样使用实际 天数，但每年按360天计。在以美元标价的互 换交易中通常如此。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.3实际操作中的问题
• （3）30/360：这种计算惯例规定每月为30天， 然后将互换期内的名义天数除以360天。
掉期，是交易双方在相同期限内，交换币种 一致、名义本金相同，但付息方式不同的一 系列现金流的金融交易。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.2利率互换的比较收益原理 • 通过利率互换可以使双方都获得利益的原理
是由于比较收益的存在。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.3实际操作中的问题 • 2）计息天数的确定 • （1）实际天数/365：这种方法将某一互换期
其名义本金随着时间的推移由大变小。如果名义 本金在互换期内时而增加、时而减少，这就是起 伏型互换（Roller-Coaster Swap）。
4.5互换交易的发展与创新
• 4.5.3互换产品的创新
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • 2）远期启动互换 • 远期启动互换（Forward-Start Swap）是指
互换生效日不是在交易日后一两天，而是间 隔几周、几个月甚至更长时间。 •
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 3）议价互换在议价互换（Off-Market Swap）
交易中，固定利率不同于市场的标准利率， 因此，交易一方必须向另一方进行补偿。 •
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 4）零息互换与后端定息互换 • 在零息互换（Zero-Coupon）中，固定利息
的一种非标准互换，即对两种浮动利率现金 流量进行互换。
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 6）可延长或可赎回互换 • 在可延长互换（Extendable Swap）中，一
方有权延长某个互换的期限超过某个时期。 在可赎回互换（Puttable Swap）中，一方有 权提早终止互换。
• 本金的选择方法是：按互换开始时的汇率折算 的本金价值基本相等，本例中美元本金1 500 万，英镑1 000万。在互换结束时必须进行本 金的交换，而在开始时，可以交换也可以不交 换。考虑一下：在互换开始时，双方各自在即 期外汇市场上卖出所借货币、买入所需货币， 这与在期初直接交换本金的效果是一样的。
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 7）多边互换 • 多边互换（Multi Legged Swap）方式一般
由中介银行一次组织多起互换，一组交易同 时进行。既可以是互换的一方同时与若干方 进行互换，也可以是互换的若干方同一方进 行互换，或者在若干方之间同时进行。
•
4.5互换交易的发展与创新
互换的期权，它给予持有者一个在未来某个 时间进行某个确定的利率互换的权利（当然 持有者可以不必执行这个权利）。
配。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 3）汇率风险 • 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，
可能会给交易方带来损失。 • 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过
套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只 能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。 • 交易过程和交易文本的规范化将有助于控制交 易双方的信用风险。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 利率和货币互换协议的主要条款包括： • 第1款：释义（Interpretation） • 第2款：支付（Payment） • 第3款：陈述（Representations） • 第4款：协定（Agreements） • 第5款：违约和终止事件（Events of Default and Termination Events） • 第6款：提前终止（Early Termination） • 第7款：转让（Transfer） • 第8款：合同货币（Contractual Currency） • 第9款：杂项（Miscellaneous） • 第10款：有多个分支机构的交易方（Multibranch Parties） • 第11款：费用（Expenses） • 第12款：通知（Notices） • 第13款：适用法律和司法管辖权（Governing Law and Jurisdiction） • 第14款：定义（Definition）
4.2利率互换举例
• 应用利率互换的目的主要有以下几点： • ①利用比较优势降低融资成本； • ②锁定资金成本以避免风险； • ③锁定资产风险抵押； • ④利用自己对利率走向的预测进行投机。
4.3货币互换的一般原理
4.3货币互换的一般原理
4.3货币互换的一般原理
• 货币互换协议要求指明用两种货币形式表示的 本金。
第4章 互换交易
• 互换交易（Swap Transaction）指的是交易 双方（有时是两个以上的交易者参加同一笔 互换交易）按市场行情预约在一定时期内互 相交换货币或利率的金融交易。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.1利率互换概述 • 利率互换（Interest Rate Swap），又称利率
4.5互换交易的发展与创新
• 4.5.1利率和货币互换的发展规模 • 4.5.2银行的作用与影响
4.5互换交易的发展与创新
• 4.5.3互换产品的创新
– 1）增长型互换、减弱型互换和起伏型互换 – 增长型互换（Accreting Swap）名义本金开始时
较小，而后随着时间的推移逐渐增大。 – 减弱型互换（Amortizing Swap）则正好相反，
• 与利率互换不同，货币互换中双方用不同币种 支付利息，其不匹配部分面临着汇率风险。
4.3货币互换的一般原理
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 互换中的风险包括信用风险、利率风险、汇率
风险，后两者合称市场风险。 • 1）信用风险
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • • 2）利率风险 • 利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹
支付流量被一次性的支付所取代，一次性支 付可以在互换期初，但更常见的是在期末。 • 在后端定息互换（Back-Set Swap）中，互 换确定日不是在计息期开始之前，而恰好是 在结束之际。
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4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 5）差额互换 • 差额互换（Diff.Swap）是与基础互换相类似
• （4）实际天数/实际天数：分子是计算期的实际 天数，若每年付息一次，则分子分母相同，若 半年付息一次，则分母是分子的2倍。于是计息 天数比例根据付息天数分别为1、0.5、0.25…
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.4互换交易报价表 • 互换交易方的报价通常以报价表的形式给出。
固定利率通常用国库券收益以上多少基本点 （1个基本点为0.01%）来表示。这样报价的 好处在于不用因为国库券利率的经常波动而 频繁更改，具有稳定性。
的实际天数除以365天，即使闰年也照此计算。 这是英镑利率互换的习惯做法。 （2）实际天数/360：这种惯例同样使用实际 天数，但每年按360天计。在以美元标价的互 换交易中通常如此。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.3实际操作中的问题
• （3）30/360：这种计算惯例规定每月为30天， 然后将互换期内的名义天数除以360天。
掉期，是交易双方在相同期限内，交换币种 一致、名义本金相同，但付息方式不同的一 系列现金流的金融交易。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.2利率互换的比较收益原理 • 通过利率互换可以使双方都获得利益的原理
是由于比较收益的存在。
4.1利率互换的基本原理
• 4.1.3实际操作中的问题 • 2）计息天数的确定 • （1）实际天数/365：这种方法将某一互换期
其名义本金随着时间的推移由大变小。如果名义 本金在互换期内时而增加、时而减少，这就是起 伏型互换（Roller-Coaster Swap）。
4.5互换交易的发展与创新
• 4.5.3互换产品的创新
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • 2）远期启动互换 • 远期启动互换（Forward-Start Swap）是指
互换生效日不是在交易日后一两天，而是间 隔几周、几个月甚至更长时间。 •
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 3）议价互换在议价互换（Off-Market Swap）
交易中，固定利率不同于市场的标准利率， 因此，交易一方必须向另一方进行补偿。 •
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 4）零息互换与后端定息互换 • 在零息互换（Zero-Coupon）中，固定利息
的一种非标准互换，即对两种浮动利率现金 流量进行互换。
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 6）可延长或可赎回互换 • 在可延长互换（Extendable Swap）中，一
方有权延长某个互换的期限超过某个时期。 在可赎回互换（Puttable Swap）中，一方有 权提早终止互换。
• 本金的选择方法是：按互换开始时的汇率折算 的本金价值基本相等，本例中美元本金1 500 万，英镑1 000万。在互换结束时必须进行本 金的交换，而在开始时，可以交换也可以不交 换。考虑一下：在互换开始时，双方各自在即 期外汇市场上卖出所借货币、买入所需货币， 这与在期初直接交换本金的效果是一样的。
4.5互换交易的发展与创新
4.5.3互换产品的创新 • • 7）多边互换 • 多边互换（Multi Legged Swap）方式一般
由中介银行一次组织多起互换，一组交易同 时进行。既可以是互换的一方同时与若干方 进行互换，也可以是互换的若干方同一方进 行互换，或者在若干方之间同时进行。
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4.5互换交易的发展与创新