论股指期货对股票市场的影响
股指期货对中国股票市场的影响
2012年2月内蒙古科技与经济F ebruar y2012 第4期总第254期Inner Mongolia Science T echnology&Economy No.4Total No.254股指期货对中国股票市场的影响X贾 岚(内蒙古财经学院,内蒙古呼和浩特 010050) 摘 要:依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论,指出我国开展股指期货的可能条件与主要问题,并依据我国目前的实际情况对这些可能产生的问题进行了相关分析。
关键词:股指期货;股票;期货;金融市场 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2012)04—0039—03 股票指数期货作为买入或卖出相应股票指数面值的合约,是20世纪80年代发展起来的一种金融衍生产品。
它是一种金融期货,具有价格发现、规避风险和资产配置等功能,能够有效完善证券市场的功能与机制,在国际金融市场中处于越来越重要的地位。
当前在中国开发股票指数期货,发展金融衍生品市场,同样具有十分重要的意义。
我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要,但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题,制约着股市的进一步发展。
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制,提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。
1 股指期货对股票市场的有利影响1.1 对股票市场流动性及波动性的影响股指期货对于现货市场的资金量和交易活跃程度存在着正反两方面的影响:股指期货与股票现货之间存在一定的替代效应,股指期货的推出,会对现货市场资金产生一定的排挤效应,尤其是部分投机者和被动型投资者,会将部分资金从现货市场转移到期货市场,在一定程度上减少股市的交易活跃程度。
股指期货的推出对股票市场的影响
股指期货的推出对股票市场的影响背景随着中国经济的不断发展，股票市场成为了重要的投资工具和经济指标。
然而，股票市场的波动和投机行为给经济和社会带来了一定的影响和不稳定因素。
为了加强市场的监管和投资者的保护，中国于2015年推出了股指期货。
股指期货是一种衍生品，它的推出对股票市场有哪些影响？股指期货的基本概念股指期货是一种以股指作为标的物的金融衍生品，它的交易方式和投资价值类似于股票。
股指期货的交易可以在期货交易所进行，投资者可以通过期货经纪人进行交易，赚取差价套利和投机获利。
相比于股票市场，股指期货交易有以下几个特点：1.杠杆效应大：股指期货的杠杆倍数通常在10倍以上，可以大幅增加投资者的收益率和亏损风险。
2.交易时间长：股指期货的交易时间比股票市场更长，可以帮助投资者更好地把握市场走势和交易机会。
3.交易成本低：相比于股票交易，股指期货交易的手续费和印花税等费用相对较低。
股指期货对股票市场的影响股指期货的推出对股票市场有以下几个方面的影响：1. 投资组合和资金流动股指期货的推出可以帮助投资者更好地构建投资组合和管理资产。
投资者可以通过期货市场进行套利、避险和对冲，从而降低风险和增加收益率。
相应地，资金也会从股票市场流向期货市场，影响股票市场的交易量和股价走势。
2. 市场价格发现股指期货的市场价格发现机制可以帮助股票市场更好地反映投资者对股票市场的预期和需求。
投资者可以通过期货市场对股指期货进行交易，从而更好地反映市场的实际需求和预期，推动股票市场价格的合理化和透明化。
3. 风险管理和市场监管股指期货的推出也加强了市场的风险管理和监管。
期货市场的监管和交易规则相对比较严格，可以限制投机和市场操纵行为。
同时，投资者也可以通过期货市场进行风险管理和对冲，降低风险和保护投资组合。
股指期货的风险与挑战股指期货的推出也存在风险和挑战。
首先，股指期货的交易杠杆相对较高，投资者需要谨慎风险控制和资金管理，避免过度投机和亏损。
浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响
浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响【摘要】沪深300股指期货作为金融衍生品，在我国股票市场发挥着重要作用。
本文从引言部分介绍了沪深300股指期货的定义、起源和研究目的。
在分析了沪深300股指期货与股票市场的联系、交易特点以及影响因素。
同时探讨了沪深300股指期货对我国股票市场的积极影响和消极影响。
在总结了沪深300股指期货对我国股票市场的总体影响，提出了未来展望，并做出结论总结。
通过本文的研究，揭示了沪深300股指期货在我国股票市场中的重要性和影响，为相关投资者和市场监管部门提供了有益参考。
【关键词】关键词：沪深300股指期货、股票市场、影响、交易特点、积极影响、消极影响、总体影响、展望、结论、起源、研究目的。
1. 引言1.1 什么是沪深300股指期货沪深300股指期货是国内股指期货市场中的一种重要品种，是指以沪深300指数作为标的物进行交易的衍生品。
沪深300指数是由沪深证券交易所联合发布的代表股票市场整体走势的指数，是反映我国A 股市场整体状况的重要指标之一。
沪深300股指期货的交易也是以远期交易为基础，投资者通过交易期货合约来交换未来一定时间内的股指价格变动风险，从而进行投资和对冲操作。
沪深300股指期货的交易机制与股票市场有所不同，但两者之间存在着密切的联系和影响。
投资者可以通过参与沪深300股指期货交易来对股票市场进行定价和套期保值，从而影响股票市场的整体运行情况。
了解和掌握沪深300股指期货的特点和交易规则，对于投资者和市场监管机构都具有重要的意义。
1.2 沪深300股指期货的起源沪深300股指期货的起源可以追溯到2005年4月8日，在上海期货交易所和深圳证券交易所同时上市交易。
沪深300指数是由沪深股市著名的300只大盘股组成，是衡量A股市场整体表现的重要指标。
沪深300股指期货作为股票市场的衍生品，其起源主要是为了满足投资者对于对冲风险、套利交易等需求。
在起源时期，沪深300股指期货的交易量并不高，市场参与者相对较少。
浅析股指期货对中国股票市场的积极影响
融 资 渠 道 、信 息 资源 和 专 业知 识 等 方面 的多 种 限制 ． 自然充 当股 票的 ” 格接受者” 价 ，在 与机 构 投 资 者 的 博 弈 中 ，他们 明显 处 于
套 利 、风 险 回 避 、 资 产 配 置 、套 期 保 值 ． 投 机 ．价 格 发 现 等 功 极 为 不 利 的 地 位 。股 指 期 货 的 推 出 将 能 够 改 变这 种 不 公 平 的 局
金及保 险 资金 ．由于 以往 我 国股 票市 场 功能 单一 ．没 有卖 空机 制 ．
大 。股 指波 动剧 烈 ．系 统风 险 较 大 。 这种 风 险难 以通过 分散 投 资
３． 善 股 票 市 场 功 能 与 体 系 ．增 强 我 国股 票 市 场 的 国 际竞 完 争力
促进 发 行 方 式 的转 变 ．保 证新 股 发 行 及顺 利 上 市 。 开发 股 票
加 以回避 ．若 风 险积 累到 一定 程 度 ，将会 出现 股价 大 跌 整 个 系 统 出现 风 险 。尤 其在 股 权 分置 改 革 后全 流 通市 场 建 设 初 期 ．股 市
不 仅 面 临非 流通 股 解 禁 规模 的 不 断扩 大 ．再 融 资 和新 股 扩 容 的不 指 数 期货 为承销 商 提 供 了 回避 风 险 的工 具 股票 承 销 商 在包 销股
股指期货对股票市场的影响
股指期货对股票市场的影响股指期货是一种金融衍生品，其价值的衍生来源于特定标的股票指数的变动。
股指期货在股票市场中扮演着重要的角色，其波动与走势对整个股票市场有着深远的影响。
本文将从多个角度来探讨股指期货对股票市场的影响。
首先，股指期货可以作为市场波动的风险管理工具。
股票市场的波动性较高，投资者往往面临着风险。
而通过股指期货的交易，投资者可以利用期货合约进行对冲，以降低风险。
通过在股指期货市场上建立相应的头寸，投资者可以保护自己的股票投资组合免受市场波动的影响。
这种风险管理工具的存在对整个股票市场起到了稳定市场情绪的作用。
其次，股指期货对股票市场的交易活跃度有着积极的影响。
股指期货的交易具有灵活性和高效性，投资者可以通过期货市场进行杠杆交易，以小的资本实现更大的收益。
这样，股指期货的交易活跃度就会带动整个股票市场的交易活跃度，从而提升市场的流动性和效率。
此外，股指期货也可以引导股票市场的投资方向。
股指期货市场中的交易活动常常反映出市场参与者对未来股票市场的预期。
当投资者通过虚境合约的交易来表达对未来趋势的看法时，这些交易将会对股票市场形成一定的引导作用。
投资者通过股指期货的买卖行为，为股票市场指明了一定的投资方向，并对股价的表现和走势产生一定的影响。
值得注意的是，尽管股指期货对股票市场有着积极的影响，然而也存在一定的负面影响。
一方面，股指期货的高杠杆交易特性可能加剧市场的波动，增加股票市场的风险。
当市场行情剧烈波动时，杠杆交易可能会导致巨大的损失。
另一方面，股指期货的概念与具体股票之间的关联不够密切，有可能使得投资者关注的焦点偏离了具体的股票基本面，而过分追逐指数表现。
综上所述，股指期货对股票市场有着复杂而深远的影响。
它不仅提供了风险管理的工具，还能活跃股票市场的交易，引导市场方向。
然而，我们也要注意利用和控制股指期货的风险，以充分发挥其积极作用并规避潜在的负面影响，促进整个股票市场的稳定和健康发展。
浅析股指期货对股票市场的影响
浅析股指期货对股票市场的影响股指期货是一种业已发展成熟,具有规避风险、套期保值、完善金融市场架构的重要作用。
我国资本市场要得到进一步的发展,就需要建立制度完善的股指期货市场。
本文借鉴国际经验,从正反两个方面分析了股指期货对股票市场的影响,在此基础上对股指期货在中国发展的可行性进行了简要的评述。
标签：股指期货股票市场积极影响负面影响一、股指期货的概念股指期货是股票指数期货(stock index futures)的简称,是以股价指数为标的的一种金融期货,买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
股指期货自上世纪80年代初期推出以来,历经20余年的发展,已经成为最重要、最成功的金融衍生产品,其特点在于,股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品,也不是具体的金融工具,而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形指数,虚拟性较高;其价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的;股指期货合约到期后进行现金交割,即合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金,即可交割了结交易。
因上述的其自身特点,股指期货的交易就存在利用股指期货与现货指数之间价格差异进行套利的机会。
狭义的股指期货套利是指股指期货和现货指数之间的套利。
由于股指期货和现货指数之间存在密切的关系,一旦两者之间出现不合理的价格偏离,且偏离程度超过交易成本,就产生套利机会。
投资者可以同时买入被低估的一方,卖出被高估的一方,当股指期货价格在到期日或之前向正常状态回归时,即可通过反向交易赚取一定的利润。
套利的存在为股指期货功能的正常发挥提供了保障,股指期货也就拥有了价格发现、套期保值、套利和投机等功能,满足投资者多元化的投资要求,因此成为了广受欢迎的金融衍生工具。
二、股指期货对股票市场的积极影响分析1.吸引各方投资者,扩大市场规模前文中提到,股指期货具有套期保值、套利投机等多种功能,且交易方便,运作所需资金较少,对于包括机构投资者、投机者和普通投资者在内的各方投资者都具有较强的吸引力。
我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议
我国股指期 货推 出对证券市场 特 别是 一些 大 的机构 投资 者 ，可 以更积 极地 进入股 票现 货市 场 ，市 场 总体 资 金量 会 大大 增 加 ； （ 推 出股 指期 货会 使 股 票现货 市场 ２） 的影 响及政策建议 更 加 活跃 。 因 为期 市 多 空双 方 为 影 响股 指 期 货价 格 而 大量 交 易 股
且在 下 跌 的时候 可 以通过 期货 市场 的超 额 收益来 获得 利润 。股指 期 货推 出后 ，期货 市场会 出现 三 类投 资者 ，他 们各 自的投 资思 维方式
我 国作 为 新兴市 场 国家 ，通过 开展 股指 期货 等金 融衍 生 品交易 ，能 和操 作 策 略有 所 不 同 ： （ 套期 保值 者 ，以 实现现 货 的套 期保值 １】 够 有效 地 防范 系统性 风险 ，以相 对较 低 的转轨 成 本促 进资 本市 场 的 为主 要 目的 ，规避 市 场 系统 性风 险 ； （ 投 机 者 ，直 接入市 买 卖 ２）
必对我 国的证 券 市场产 生 双重 的影响 ，它既是 我 国证券 市场 的发 展
的机 遇也 是一 种挑 战 。两 种市 况 下均 能盈 利 的 ３）
机 会 。我 国 暂 时处 于 单 边 市 ，股 指 期 货 的推 出有 利 于 改变 这 ～情
以及跨 期套 利等 等 。
股 票指数 期货 （ ｏ ｋｉｄ ｘｆｔｒｓ简 称股指 期货 ，是 一种 以股 ｓ ｃ ｅ ｕｅ ） ｔ ｎ ｕ 票 指数 为 标的 物的 金融 衍生产 品。 中国 金融期 货 交 易所 于２ ０ 年 ９ ０６
月８ 日在上 海挂 牌成 立 ，并在 成立 后迅 速于 ２ ０ 年１ 月３ 日推 出沪 ０６ Ｏ Ｏ 深 ３ ０ 指 期货 仿真 交 易 ，２ １ 年４ １ 日正式 推 出。我 国股票 市 ０股 ００ 月 ６ 场 经过近 二十 年 的发展 。在 上市 公 司数量 、市 场 总量 、交 易量 、运 作 基础 设 施等 方面 都 已初 具 规模 ，截止 至２ １ 年 Ｏ 月３ 日 ，我 国 ００ ３ １ 境 内上市 股票 数量 已达 １ ９ 只 ，股 票市价 总值达 １ 万亿元 ，初 步 ８６ ７３ 形成 了现 代证券 市场 的基 本运作 架构 。 国外 多年 的实 践研究 表 明 ，股 指 期货 不但可 以使 资本 市 场更 加
股指期货推出对股票市场的影响分析
市场广大 的投资者群体与网络 ，实现各金 融子市场之间的融合 ， 有助于建立一个 完善 的金融市场体系。 股指期货 的推出是其 中第
一
步， 它将连通股票现货 与期货 。 目前 ， 证券公 司专注股票现货市 场业务 ， 期货经纪公 司专 注商品期货 经纪 业务 ， 两个行业交流很
少。推出股指期货 ， 商品期货 与股票市场两个行业将 实现 相互 连 通， 券商可 以控股期货经纪公 司进入金融期货市场 ， 同时 ， 间接进 入传统的商品期货市场 ， 这将为商 品期货市场带来一定的增量客 户， 增加商 品期货市场 的流动性。期货经纪也可 以通过参与股指 期货市场 ， 间接涉 足股票市场。股票现货与商 品期货两个行业 的 连通将为金融期货市场进 一步发展打下坚实的基础 。未 来 ， 债券 与利率期货将连通资本市场与货 币市场 ， 外汇期货市场将连通外
供参考和建议 。
关键 词 ： 指 期 货 ； 票 市 场 ； 动性 股 股 波
中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１
文献标识 码 ： Ａ
文章编号：６ １８ ８ （ ０９ ０ — ０ ０ ０ １７ — ０ ９ ２ ０ ）３ ０ ４ — ２ 和 Ｏ ｋ １９ ） ｈ （９ ２ 研究 了 １８ ９４年至 １８ ９ ８年香港恒生指数期 货与恒 生指数的关系认为 ， 股指期货不但没有增加股票市场 的波动性而 且在某种程度上减小 了波动幅度 。Ｒ ｂｎｏ （９ ４ 对 １ ８ ｏｉｓｎ １９ ） ９ ０年至 １９ ９ ３年 Ｆ＇ ０ ＩＥ １０指数的期 股票市场 的研究表 明， Ｓ 引入期货市场
股指期货对股票市场流动性 的影响表现在两个方面 ： 向影 正
论股指期货对中国股市的影响
经济研究导刊
ＥＣ０ＮＯＭ Ｉ ＲＥＳ Ｃ ＥＡＲＣＨ ＧＵｌ ＤＥ
Ｎｏ １ ２ ０ ．４， ０１
总第 ８ ８期
Ｓ ｆ ｌＮｏ８ ｅ ａ ．８ ｉ
论股指期货对 中国股市 的影 响
赵 明哲
（ 海通证券股份有 限公 司 黑龙江分公 司， 哈尔滨 １０ ０ ） ５ ０ １
基础上再引入融资融券机制与个股权证机制 ，那么市场上就
会 出现 从 局 部 到 整 体 的 全 面 力 量 调 整 与 能 量 分 布 ， 中 国股 市
只有做多才能赚钱的历史就将结束 ，一个多空全面博弈的全
新 格 局 也 将 存 中 国股 市 的 运 行 中出 现 ，这 不 但 会 极 大 地 影 响
一
（ ） 券 投 资思 维 方 式 的 变革 一 证
股指期货提供 了风 险管理 工具 ，有 助于投 资者真正构建 投资组合 ， 降低系统性 风险。 另外 ， 股指期货引入了做空机制 ， 影响市场走势 的因素 比以前更多 了，投 资者 的投资思维和投
资 策 略 也 必 须 适 时 转 变 ， 单 向 思 维 为 双 向 思 维 。 指 期 货 推 改 股
过 去的 ２ ０ ０ ９年被证券市场称为“ 业板元年” ２ １ ， 创 。 ０ ０年
中 国股 市 即将 步 入 一 个 新 时代 即 “ 指 期 货 元 年 ” 股 指 期 货 股 。 的全称是股票价格指数 期货 ， 可称 为股价指数 期货 、 指 ， 也 期
二 、 我 国股票 现 货市 场产 生 的影 响 对
次开始出现 了多头与空头的阵营对垒 ，如果在股指期货 的
出后 ， 一方面 ， 市场估值 更趋合理 ， 股价 不太可能再 大幅超 出
论股指期货对我国股票市场的影响
２ 推 出股 指 期 货 对 股 票 市 场 的 影 响 分 析
２ １ 有 效 规 避 股 市 的 系统 性 风 险 ． 我 国股 票 市 场 虽 然 经 过 近 二 十 年 的 发 展 ， 与 国 际 股 但 市 近 两 百 年 的历 史 相 比 仍 是 新 兴 的 不 成 熟 的 市 场 ， 价 的 股 涨 跌 不 完 全 取 决 于 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 。 总 的 来 看 ， 国 我 股 市 价 格 受 政 策 性 、 济 形 势 和 舆 论 面 的 影 响 颇 大 。 股 价 经 和 大 盘 走 势 震 荡 激 烈 ， 指 波 动 幅度 较 大 ， 统 风 险 相 对 较 股 系 高 ， 且 这 种 风 险 无 法 通 过 股 票 市 场 上 的 分 散 投 资 进 行 回 并 避 ， 何 规 避 高 比重 的 系 统 性 风 险 ， 如 已成 为 阻 碍 我 国 股 票 市 场 发 展 的一 大 难 题 。 股指期货具 有 的套 期 保值 功 能， 能够 使 投资 者 通过 期 货 和 现 货 的组 合 投 资 来 对 冲 掉 无 法 分 散 的 系 统 风 险 ， 变 改 了 过 去 只 能 以卖 出 现 货 股 票 的方 式 来 规 避 风 险 的 方 式 总 之 ， 过股指期 货 ， 资 者 既可 以在牛 市 中持 有 股票 获利 ， 通 投 也 可 以在 股 市 处 于 大 幅 波 动 时 锁 定 风 险而 获 取 稳 定 收 益 。 ２ ２ 促 进 价 值 投 资 ， 制投 机 行 为 ． 抑 目前我 国股 市 投 机气 氛 较 浓 ， 资 者心 态 不 稳 。很 少 投 有 人 长 期 持 股 ， 行 情 时 就 一 拥 而 上 走 短 线 ， 有 行 情 则 纷 有 没 纷 离场 。股价稍有 下降 ， 投资方 为套 现而 抛售股 票 ， 频繁 使 波 动 的 股 市 雪 上 加 霜 ， 动 的 幅 度 和频 率 进 一 步 加 大 ， 资 波 投
浅析股指期货对股票市场的影响
开展股指期货对我国股票市场的影响分析
我国开展股指期货对股票市场的影响分析（市场监管部）一、股指期货概述自从1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数股指期货以来，股指期货已经成为一种规避证券市场系统风险的有效工具。
它的推出被称为“股票交易中的一场革命”，也被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。
股指期货最早诞生于美国，经过二十多年的发展，目前已有将近40个国家拥有100多种股指期货。
虽然因股灾等原因股指期货发展经历了一段停滞期，但最近几年来其年成交量以30%以上的高速在增长。
股指期货已经成为国际期货市场最为成功的期货品种之一。
股指期货是以股票价格指数为标的物的期货合约，具有相当的法律约束力，签约双方在未来的某个特定日期，根据预先确定的指数大小（即成交价格），进行标的指数的买卖。
股指期货作为金融期货的一种，交易标的物是股票价格指数。
因此，股指期货交易的标的物是一种虚拟的“商品”，其合约的价格不是由合约自身价值决定，而是人为制定的，交易以现金形式进行交割，具有较强的杠杆作用，交易成本较低。
但股指期货也存在一定的风险，其风险具有乘数放大性、爆发性、集中释放性和连锁联动性等特点。
由于股指期货蕴含着巨大风险，与股票市场具有高度关联性，若对该产品运用或管理不当，就可能给投资者带来巨大损失，对现货市场造成一定程度的负面影响，甚至扰乱国家金融秩序。
本课题的研究意义。
根据我国市场的发展现状及发展趋势，我们认为推出股指期货是不以人的意志为转移的必然趋势。
当前我国推出股指期货具有一定迫切性，同时应该做好相关风险防范。
因此本课题的研究具有积极意义：本课题的重点在于研究股指期货的推出对我国股票市场可能形成的负面影响，包括一般意义的市场影响和在我国现货市场发展不成熟的情况下可能带来的不利影响。
并为克服不利影响，尽快推出股指期货提出了相关建议。
通过本课题的研究，有助于提高对推出股指期货风险的认识，为其顺利推出做好现货市场准备提供相关建议。
论股指期货对我国股票市场影响
（ ） 杆 性 ， 股 指 期 货 的 交 易 不 需 要 支 付 合 约 的 全 部 ２杠 即 价 值 ， 是 采 用 保 证 金 制 度 ， 需 要 交 纳 一 定 的 保 证 金 就 可 而 只
以 进 行 大 额 交 易 。假 设 股 指 期 货 的 保 证 金 是 １ ， 么 投 Ｏ 那
期 货 发 展 历 史 、 能 特 点 的 简要 回 顾 ， 析 我 国 股 指 期 货 的推 出对 我 国股 票 市 场 可 能 带 来 的 影 响 。 功 分 关 键 词 ： 指 期 货 ； 边 市 场 ； 避 风 险 ； 价 波 动 股 单 规 股
中 图分 类 号 ： ８ Ｆ
文献 标识码 ： Ａ
现代商贸工业
ＮＯ．９． Ｏ１ ２ ０
Ｍ
— —
ｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎｓ 期 货 对 我 国股 票 市场 影 响
冯 其存
（ 江 财 经 学 院金 融 学 院 ， 江 杭 州 ３ ０ １ ） 浙 浙 １０ ８
资者就可 以控制 １ Ｏ倍 所 投 资 金 的 合 约 资 金 ， 以 极 大 地 放 可 尔 ５ ０的交 易 单 位 是 ５ ０美 元 ， 如 我 国 沪 深 ３ ０指 数 为 大 收 益 ， 是 在 亏 损 时 候 同样 具 有 放 大 效 应 。 ０ ０ 假 ０ 但 ３０ ４ ０点 ， 么合 约 总 值 为 １ ２ ０ ０ ３ ０ ４ ０ 元 ， 那 ０ ０ ０ （ ０ ×３ ０ ） 同时 股 指 （ ） 动 性 ， 股 指 期 货 的 价 值 与 股 票 价 格 指 数 变 动 关 ３联 即 期 货 交 易 实 行 保 证 金 制 度 ， 规 定 目前 我 国 ５ ６月 份 股 指 系 极 为 紧密 股 票 指 数 作 为 股 指 期 货 的 标 的 资 产 ， 股 指 按 、 对 期 货 交 易 的 保 证 金 是 １ ， 么 一 张 沪 深 ３ ０股 指 期 货 合 ５ 那 ０ 期 货 的价 格 变 动 影 响显 著 。 同时 股 指 期 货 是 投 资 者 对 股 票
股指期货对中国股市的影响
浅谈股指期货对中国股市的影响股指期货作为一项重要的金融衍生产品，具有价格发现和套期保值等功能，是当前世界上最为重要也是发展最为成功的金融衍生工具之一。
在我国这个具有中国特色的社会主义市场经济里，在金融市场并未完全成熟和市场化的情况下，股指期货的推出，对我国的股票市场是有利还是有弊？在我国推出股指期货不到两年之际，结合其他经济体在推出股指期货后股市的表现情况，并从理论和实证的角度分析股指期货推出对我国股票市场行情的影响。
股指期货中国股市影响一、引言2010年 4月16日，沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着中国证券市场进入了股指期货时代，至此股指期货正式登陆中国金融市场，开启了中国资本市场历史的新纪元。
然而，被我国金融市场和广大投资者寄以厚望的股指期货，在其推出之后，不但没有如大家所期盼的那样维护和推动股票市场的稳定和发展，反而戏剧性地“促使”股市一跌再跌，大大出乎我们的意料。
股指期货牵动着投资者的每一根神经，一度成为股市争议的热点和焦点，它的推出，是利好还是利空？到现在仍然没有一个定论，部分投资者认为推出股指期货会给现货市场造成致命打击，致使股票市场的大幅度下跌，并把我国近期股市的一蹶不振归功于股指期货的推出；一部分投资者则看好股指期货，并相信从长期而言，随着股指期货功能和运行机制的不断健全，最终将很好地推动中国股市乃至整个金融市场地健康稳定发展。
笔者倾向于第二种观点，并认为中国股市近期的大幅下跌不应完全归罪于刚推出不到两年的股指期货，股市的萧条很大原因在于金融危机的蔓延和欧债危机等外部经济环境的持续恶化。
二、各经济体在指数期货推出后的股市表现简述虽然从中长期看，宏观经济向好、市场信心强的国家和地区，股指期货推出后会加速指数的上涨，而对于突发性事件发生和宏观基本面发生变化的国家和地区，例如：遭遇了“87股灾”和“亚洲金融危机”等一些突发事，股指期货推出后会加速其下跌趋势：1、日本：在股指期货推出后，宏观经济向好，日元大幅升值，过剩的流动性资产流入资本市场和房地产市场，股指则在大量资金的催动下节节攀高，日本股市投资者对经济预期一直向好，预期前景乐观，股指期货加速了指数的上涨；当日本政府为抑制流动性过剩和房价上涨过快，采取了紧缩银根和一系列紧缩性宏观政策，抑制经济膨胀，从而导致了泡沫经济的崩溃，在1989－1990年泡沫经济毁灭期，股指期货则加速了股指的下跌。
论股指期货对我国证券市场的影响及建议
不 同。股 指期 货推 出后 ，股 票市场 的卖 空力量 会大 肆利 用期货 合约 将指数 换算 为货 币形式 。 （）交易成 本低 、高杠 杆 、高风 险 性 。虽然 在短 期股 指 期货 市 进 行卖空 操作 进而 获利 ，这将 使股 票市 场的下 跌超 过预期 ，造 成悲 ２ 场 可 能表现 出其价 格 高于股 票市场 ，但 套利 活动 的增加 确保 了现 货 观 情绪蔓 延打 击市场 信心 ，指 数乃 至市场 可 能一落 千丈 ，风险 不可 价 格不 会偏 离期货 价格 太远 。 同时 ，股 指期 货交 易不需 要全 额支付 估量 。 合约价 值 的资金 ，只需 要支 付一定 比例 的保 证金就 可 以签订 较大价 ２政策 因素 对 于 一个 成 功 的衍 生 交 易 合约 而 言 ，其 标 的 物 的价 格确 定 必 值 的合 约 。但其杠 杆 性也决 定 了它具有 比股 票市 场更高 的风 险性 。
流动 性 。与西 方股市 自然演进 的发 展方式 不 同 ，我 国股票 市场 的发
（） １ 规避 日益复 杂化 、多样 化和 国 际化 的金融 风 险 。随着 全球 展 呈现 出强烈 的 “ 府驱 动型 ”特征 ，政 策干预 对股 市 的价格运 行 政
资本市 场流动 的加 快和 金融产 品 的不断 创新 与发展 ，其 对我 国金融 具有 非常 大 的影响 。一 方面 ，在 经济 体制 从计 划向市 场转 轨 的过程
此外 ，股指期 货还 存在 着一 定的信 用风 险和 结算风 险 、因市 场缺 乏 须带 来竞 争性 ，而不 受 非竞争 性力 量 （ 政府 干预 ） 如 的影 响 。从 而 交易对 手而不 能平仓 导致 的流动 性风 险等 。 ２股指 期货 对我 国资本 市场 的作用 ． 吸 引大量 的参 与者 为满足 供 与求进 行连续 不 断的交 易 ，增 加市 场的
浅谈股指期货对我国股票市场的影响
第5期(总第354期) 2013年5月财经问题研究Research on Financial and Economic Issues Number5(General Serial No.354)May,2013浅谈股指期货对我国股票市场的影响许 滨(乌鲁木齐市农村信用合作联社,新疆 乌鲁木齐 830002)摘 要:我国证券市场发展迅速、规模庞大,已经成为市场经济的重要组成部分。
2010年4月16日股指期货的正式挂牌上市是我国证券市场的重大里程碑事件,是不断深化资本市场改革的重要举措。
股指期货可做为一平衡手段来套期保值,锁定持股成本,规避股价下跌的风险。
股指期货是一把“双刃剑”,它既是管理股票市场价格风险的工具,又可能成为风险之源。
股指期货的风险是客观的、不确定的、可放大的,但仍可以预测和控制。
本文首先介绍股指期货的功能,进而分析股指期货对我国股票市场的影响,最后提出防范风险的相关建议。
关键词:证券市场;股指期货;股票市场中图分类号:F832.51 文献标识码:A 文章编号:1000⁃176X(2013)05⁃0045⁃04 一、股指期货概况1.股指期货的概念股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货或期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
股票指数期货交易的实质,是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。
由于股票指数期货交易的对象是股票指数,以股票指数的变动为标准,以现金结算为唯一结算方式,交易双方都没有现实的股票,买卖的只是股票指数期货合约。
2.股指期货的功能作用(1)价格发现功能。
价格发现功能是指市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预测,对股票指数期货进行反复交易形成的真实反映供求关系,具有竞争性、预测性和世界性特点的价格体系。
股指期货推出对A股市场的影响.doc
股指期货推出对A股市场的影响重庆工商大学融智学院金融期货 09级期货樊若洁华指导老师：张永鹏摘要：随着我国股指期货的推出，双边市场结构将得到完善，对冲交易成为现实，将深层次改变A股市场交易。
股指期货推出之后，期货市场、现货市场、货币市场之间的联动将会使市场变化更加复杂，对冲交易将使得投资者的操作方式更加灵活多变，使风险控制手段更加丰富，期货市场的套期保值功能将有助于降低现货市场的风险，本文主要剖析股指期货的推出对我国A股市场的影响，让广大投资者更了解股指期货，更好地利用这一金融工具。
关键词：股指期货对冲交易期货市场套期保值1.投资要点：从国外经验看，股指期货的推出不改变现货市场的长期趋势：在牛市中推出股指期货，股票市场涨势不止；而熊市中推出股指期货，股票市场跌势难改。
股指期货的推出不仅有利于国内资本市场的深化，而且有利于国外资本市场的广化。
股指期货的推出，还将改变证券市场的交易策略，从长期来看，我们认为股指期货的推出不改变A股市场的走势。
在股指期货推出前夕，我们应关注以下四类投资机会：指数成份股有溢价可能，尤其是沪深300中权重较大的金融服务业；指数型基金值得关注；参（控）股期货公司的上市公司有投资机会；应该积极关注能够获取超额收益的行业，如金融，能源，家庭与个人用品，保险，房地产。
2. 国外实践：股指期货的推出对现货市场的影响目前，国际金融市场每天交易总量超过6万亿美元，其中证券交易大约1万亿，外汇交易大约2万亿，金融衍生品交易大概3万亿。
据美国期货业协会统计，2011年期货成交量创历史高位，日均增长16%，同时，2011年12月全球期货合约日均成交109.7009万手。
股指期货遥遥领先于当今世界上其他任何金融衍生品种。
2.1 股指期货推出后对市场流动性的影响股指期货上市初期，基于投机、套期保值及套利等动机，将吸引部分资金从股票现货市场转至期货市场，从而减少了现货市场的流动性，出现交易转移现象。
股指期货对股票市场影响研究
ห้องสมุดไป่ตู้
功 能 ， 期 现 货 市 场 产 生 联 动 作 用 ， 快 股 票 市 场 对 宏 观 经 市 套 利 以 及跨 期 套 利 等 等 。相 对 来 讲 ， 利 风 险 较 小 同 时 使 加 套 济 的 反 应 速 度 ， 导 股 市 走 势 ， 期 来 看 这 有 助 于 提 高 现 货 收 益 也 较 小 ， 利者 可 以 消 除 市 场 失 效 的 现 象 。 引 长 套 市 场 资 源 配 置 的效 率 。 ３ 股 指 期 货 对 我 国 股 票 市 场 的 积 极 影 响
股 指 期 货 的 价 格 变 化 恰 恰 是 对 股 票 现 货 远 期 市 场 波 动 ３ １ 有 效 地 规 避 股 市 的 系 统 性 风 险 ． 的 反 映 ， 不 是 波 动 的 根 源 。股 指 期 货 对 宏 观 经 济 等 各 种 而 新 信 息 的 敏 感 度 高 于 现 货 市 场 ， 可 以通 过 价 格 发 现 功 能 ， 它
１ 股 指 期 货 概 述
股 票 指 数 期 货 （ ｔｃ ｎ ｅ ｕｕｅ） 指 在 交 易 所 进 Ｓｏ ｋＩｄ ｘＦ ｔ ｒｓ 是 行 的以某一股票价格指数 作为标 的物 ， 交易双 方订 立 的， 由 约 定 在 未 来 某 一 特 定 时 间 以 约 定 价 格 进 行 股 价 指 数 交 割 结
Ｎ Ｏ． ４。 ０１ ２ ２ ０
浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响
浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响【摘要】中国股票市场的突出问题主要表现在指数和市赢率过高资金量大,流动性弱市场机制不完善投资者投资理念非理性等这些问题制约了我国股票市场的健康发展而根据西方国家先进经验股指期货的推出有助于这些问题的解决【关键词】股指期货;股票;风险;多空平衡;流动性;市场结构一、股指期货交易的基本概念和基础功能股指期货的全称是股票价格指数期货也可称为股价指数期货期指是指以股价指数为标的物的标准化期货合约双方约定在未来的某个特定日期可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖作为期货交易的一种类型股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程股指期货的功能有1股票指数期货具有价格发现功能期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜因此流动性极好一旦有信息影响大家对市场的预期会很快地在期货市场上反映出来并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡2股票指数期货有风险转移功能股指期货的引入为市场提供了对冲风险的途径期货的风险转移是通过套期保值来实现的如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失他可以卖出股票指数期货合约即股票指数期货空头与股票多头相配合时投资者就避免了总头寸的风险3股指期货有利于投资人合理配置资产如果投资者只想获得股票市场的平均收益或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的而且股指期货的期限短流动性强这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置4减缓基金套现对股票市场造成的冲击股指期货为市场提供了新的投资和投机品种股指期货还有套利作用当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在股票市场上直接融资减缓基金套现对股票市场造成的冲击二、西方发达国家股指期货交易实践上世纪七十年代西方各国受石油危机的影响经济发展十分不稳定利率波动剧烈导致股票市场价格大幅波动股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的金融工具于是1982年2月16日,美国堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过随后其他西方国家也纷纷批准股指期货交易股票指数期货应运而生它的兴起一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具另一方面也给了期货投机者以投机的机会使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐根据西方国家20多年的经验股指期货有明显的"金融避险"和"杠杆"作用特别是在美国得到了很好的运用据美国期货业协会统计股指期货交易量从1990的1480万手到1998年增加了三倍至4240万手同期股票投资量也有大幅度的增加股票投资风险有所降低股票市场向良性和理性发展三、我国现阶段股票市场状况现阶段我国股票市场指数和市赢率过高股市投资量过大人民风险意识差截止2007年12月27日泸深两市帐户数突破1.38亿户全年新增A股帐户超过3700万户上证综指也从年出初不到3000点一度攀上6124.04点的高峰120家上市公司IPO（首次公开发行）募资高达4470亿元A股资金总量也突破20万亿元大关这些数据显示中国股市的泡沫在膨胀非理性情绪在增加如果不加以调控可能会造成灾难性的后果四、股指期货对我国股票市场的积极影响有利于分散投资增加流动性降低量过大对价格冲击的风险股指期货的推出有利于吸引投资者和资本到股指期货交易上流动性的增加使资金分散避免了由于量过大造成价格冲击从2007年7月以来由于A股市场开户数持续增加和资金量过剩资金量聚集形成了股票暴涨和暴跌的极端现象这种现象严重影响了我国的金融安全和经济发展只有增加资金的流动性和分散投资才能很好的抑制这种现象股指期货的推出无疑是一个不错的选择有利于权重蓝筹的发展增加国有企业的竞争力优化股票市场结构由于股指期货交易是基于指数进行交易机构投资者在选择股票时会考虑到股票在指数配置上的能力基本面好资金含量大公司收益高的股票在指数的配置中占据明显的优势而具有这些特点的股票大部份都是国有企业发行的股票如工商银行中国石化、中国联通等股指期货推出后这些股票将受到青睐国有企业将更容易的募集到发展所需的资金有利于国家对金融命脉的控制更好的掌握经济主导权有利于完善股票市场机制和规则促进投资者完善投资理念西方发达国家很早就建立了股票卖空机制这种机制有利于股票市场的多空平衡在股指期货推出后股票做多的因素增加多空平衡将向多倾斜国家必须建立起股票卖空机制以达到多空平衡而这种机制的建立更有利于股票市场的良性发展而且通过西方国家的经验从推出股指期货到股市转向熊市往往需要更多的时间根据西方国家的数据从推出股指期货以后牛市持续时间都有不同程度的延长A股市场投资者的非理性投资理念往往表现在恶抄垃圾股题材股和一些劣质股这直接导致结构性市赢率过高和结构性的价值低估股指期货的推出后对大蓝筹绩优股权重股的需求将持续增加对那些高估的投机股将起抑制的作用有利于股票市场的长期投资和可持续发展现阶的机构投资者和基金经理主要赢利手段是通过买卖股票获取利益他们的交易准则不是以上市公司的效益表现为依据这样造成了股票牟利依靠短线投资在股指期货推出以后机构投资者和基金经理可以通过股票和股指期货组合进行投资用这样的避险手段可以代替过去那种以频繁换股为避险手段的方式避免过度的短线操作给股市带来的动荡根据美国的实例在股指期货推出以后长期投资于目标公司的基金数量明显的增多股指期货与股票组合的投资方式明显的促进了股票市场的可持续发展参考文献1张天明.股指期货待见天日J.银行家,2002,(2).2曹幼非.股指期货对我们有撒影响J.大众理财,2007,(10).3荷兰银行,大华银行,花旗银行.风险管理手册M.2006.4李灿标.股指期货条件成熟了吗J.华南金融研究,2001,(2).。
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论股指期货对股票市场的影响1982年2月24日,美国堪萨斯商品交易所率先推出了第一个股价指数期货合约——价值线综合指数(ValueLineCompositeIndex)合约。
同年4月,芝加哥商业交易所推出了历史上最成功、交易量最大的期货合约——S&P500股价指数合约。
然而,1983年下半年,美国股市新股和高科技股价格暴跌。
1988年9月,日本东京证券交易所和大板证券交易所分别推出东证股票指数期货和日经225指数期货。
1990年1月,日本股市转入大熊市,一年半内跌幅超过60%。
1986年5月,香港期货交易所推出恒生指数期货,1987年10月,港股出现大型股灾。
特别是亚洲金融危机的发生,有些学者也认为是新加坡及泰国提前推出股指期货的原因。
这些事件是自然的巧合,还是有其内在的规律和联系,确实值得我们进行深入探讨。
我国股指期货的推出已提上日程,上海金融衍生品交易所的建设也正在紧锣密鼓地进行。
股指期货市场的建立会吸引额外的新资金进入证券市场交易,期货的避险功能提供了现货与期货价格间的稳定关系,指数期货套利及投资组合则使期货与现货间的关系更为稳定。
中国股票市场发展至今已经有16年的历史,然而,开展股指期货是否会对中国股票市场造成不良的影响,仍然是政府部门最关心的问题。
如果期货交易造成更多非理性的投机活动使得现货市场的波动性加大,那么政府主管机关就有必要谨慎选择推出股指期货的时机,做到先规范,后发展。
相反,假若期货市场存在可以减缓现货市场的波动,增加现货市场的效率性,那么政府不仅要尽快为股指期货的发展创造良好的制度基础和条件,而且要争取尽早推出股指期货。
一、股指期货的推出对股票市场的影响股指期货和现货市场之间的关系是互为基础、相辅相成的。
成熟的现货市场是发展股指期货的先决条件。
而股票指数期货是股票的衍生物,就是说,股票市场整体市场状况是以股票指数来刻画的,因而更直接地说,股票指数期货以股票指数为原生物。
股指期货市场根据宏观经济资料进行买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
但这些并不意味着期货市场不需要现货市场的协助,而能自行拟定价格。
现货市场价格及成交量以及投资者的市场需求等都是重要的资料,期货市场集合这些资料,连同期货交易的动向,拟定新的价格,从而使它们之间存在长期稳定的联动关系。
因此,股票指数期货这种金融产品要成功,必须以股票现货市场为基础。
从国内外关于股指期货和现货之间关系的研究来看,主要是沿着实证分析和规范分析两条路线来进行的。
但无论是实证分析还是规范分析,都主要是就指数期货市场对股票指数波动性有无影响,特别是在合约到期日是否会形成指数异常波动进行的研究。
（一）股指期货对股票现货市场的冲击不大1．对现货市场交易量的影响。
股指期货具有以小博大、现金交割和更能掌握整体指数趋势的优点,因此,指数期货广受机构及基金经理人的青睐,并用来作为避险、套利的工具。
股价指数上市伊始,其成交量即与日俱增。
芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后,短短三年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票成交量,并充分发挥了股指期货的避险作用,使投资者在1987年股灾中的损失大大得到缓解,并很快迎来了20世纪90年代的空前大牛市。
很多经济学家指出,假设1987年危机发生时没有股指期货交易,其后果真是不堪设想。
香港在1986年推出恒生股指期货后,股票交易量当年就增长了60％,之后,股票交易量不断增加。
据统计,2000年上半年,香港股票交易金额已达到17566亿港元,比恒指期货推出前同期香港股票交易金额已增加近50倍,带来了香港金融市场的空前繁荣。
而日本情况更是惊人,其指数期货成交量远超过现货市场成交量,最高时曾超过现货市场成交量的10倍。
在此情况下,人们普遍认为,由于开放指数期货使得资金从现货市场大量移转至期货市场。
Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明,开展股指期货交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的规模和流动性都有较大的提高,且股市和期市交易量呈双向推动的态势。
虽然股指期货的市场规模可能超过现货市场,但这是场外资金大量流入造成的,对股市的发展具有长期推动作用。
日本的研究报告指出,许多市场参与者除非发现市场有套利机会,否则多从事单纯的指数交易,即投机交易仍占大份,尤其是市场波动幅度较大时。
也有迹象显示,避险者也会参与投机交易,以免在快速波动的行情中坐失良机,这使得日本的指数期货交易量较现货市场为大。
这也解释了为何日经225指数期货常常超过其应有价值,形成不合理的价格。
国际证券交易联合会1993年所作的一份调查报告显示,美国、日本、巴西等国都存在资金从股市向股指期货市场流动的现象。
在我国台湾,1997年1月份新加坡摩根台指开市以来,期货与股票市场的投资成交量均开始增加。
2000年9月至10月,由于台湾政治情况不甚稳定,当局决定使用“国安基金”进入期市,仿香港1998年打击国际投机者索罗斯案例加以护盘,虽然成效不彰,却使台指期货与现货相互配合,致使台指期货成交量逐步上升。
台湾共同基金运用期市从事避险的家数愈来愈多,在法人参与增加的情况下,其有避险法人的业绩将比无避险者相对较优,对现货市场应有正面影响。
而新加坡摩台指数也在当局不断放宽外资进入的情况下,因避险需求增加而使得成交量呈现增长趋势。
因此,台湾市场在期货市场加入后,对其现货成交量影响确实无显著性的差异。
其原因一是由于台湾早期地下期货的不良影响,二是台湾期货市场与现货市场成交量比例过于悬殊。
Jegadeesh等（1993)则研究了S&P500指数期货对于股票市场流动性的影响。
他们以价差作为流动性的判断指标。
他们有两个假设：一是当有信息的投资者前往期货市场交易时,市场创造者处于信息劣势,所以股票价差扩大,流动性较差；二是期货发挥避险作用,市场创造者可以利用期货部位调节存货部位,股票价差缩小,所以流动性较好。
实证结果发现,S&P500股票的平均价差显著增加。
他们再针对价差区分为三个部分,逆向选择、固定成本及存货部位,实证结果认为,平均价差的增加不是来自逆向选择的结果。
李存修等学者(1998)以香港恒生指数期货为例,研究了股指期货对现货市场成交量的影响。
他们以周转率作为流动性的判断指标。
他们认为,指数期货的上市可能有三点影响：一是期货杠杆程度高,吸引以投机为目的的交易,股市的信用交易或许会因指数期货的出现而发生移转；二是指数期货提供了避险工具,提高了投资意愿而增加了现货市场的成交量；三是指数期货有价格揭示的功用,吸引了套利交易。
恒指期货上市后,成份股及非成份股的周转率皆增加八成以上,可见市场流动性显著增加,支持期货与现货之成交量呈净互补关系。
2．交易思维方式的改变。
股指期货以多元化的交易方式不但能满足法人避险的需求,而且由于套利机会的产生,使得交易者的结构产生变化,市场上除了投机者、避险者外,套利及程序交易会更加盛行。
由于机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源,更能发挥所长,故在股指期货市场建立后,以散户为主的投资结构将会逐渐转由资源较为丰富的法人机构所取代,而国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具,增加了投资该市场的兴趣,更愿意将资金投入该市场。
因此,机构投资者投资比重将会提升。
如我国台湾自2000年7月份以后,各基金逐渐增加期货市场避险比率。
在券商自营方面,也不乏从事期货避险作业者。
据《商业周刊》693期披露,群益证券自营部率先采用期货避险,乃至反手放空期指,在2000年大空头行情中为公司赚进1?郾5亿元新台币,使该公司2000年每股盈余升至第二名。
2001年年初,又因率先在台指期货做多,群益自营部获利为台湾业界第一名。
另外,程序交易系对现货、期货与选择权市场中同一组股票在很短的时间内作价差交易。
由于金融资产的交易往往集中在少数的金融机构手中,计算机程序交易使得所有买入或卖出会集中在同一时点上。
1987年10月,纽约股市大崩盘,道·琼斯指数在一天内跌508点,跌幅高达22?郾6%,而各国(地区)股市也无一幸免,香港特区、新加坡及澳大利亚跌幅甚至超过40%。
在全球股市大崩盘后,许多报告均将矛头指向程序交易,其中最有名的是美国的布兰迪报告。
由于1987年10月19日当日开盘S&P500价格就比现货价格低,无怪乎布兰迪直指指数期货之程序交易,而当时报告中多处提到程序交易造成的瀑布效应。
由于股市下跌,组合避险者卖出指数期货以降低持股比例,期货之卖压使期约低于理论价格,计算机程序认为有套利机会,进而买进指数同时卖出股票,致使股市再度下跌,继而又触发了避险者的期货卖压。
如此恶性循环,终于使股市大跌。
但因当时期货避险只占总交易的20%,并不能说明卖压来自避险及程序交易。
Roll(1988)发现,在五个有程序交易的国家,股市平均跌幅为21%,较其他国家之平均28%低许多,显示程序交易不但不会助跌,反而会有止跌效果。
除此之外,英、日两国政府报告亦指出,股市崩盘不应怪罪指数期货,反而认为指数期货不发达才导致股市重挫,因为所有的卖压均来自股票市场。
美国在事后接受了布兰迪的建议,设置了阶段性涨跌停限制,允许暂停交易与价格限制,以冷却市场不理性的卖盘。
我国台湾则参考了当时美国的布兰迪报告、证券管理委员会报告、商品期货交易委员会报告、纽约证交所报告、主计局报告、芝加哥商业交易所报告及英国及日本经验如跌停限制、加强两市场的线上监控、特别结算报价、对巨额股票采取线上监控、提高期货经纪商净资本额限制、期货交易剧烈变动调整保证金、期货及证券主管机关合一等一系列措施,力求对期货市场的冲击达到最小。
故在面对外资进入摩根台指市场进行套利及避险行为,及面对交易策略更多样化如跨市场交易时,均能保持较为稳定的市况。
对于机构投资者而言,投资选股策略侧重于基本面及整体态势,常常会依个股所占权重来决定持股结构,而股价指数所包含的成份股理所当然地成为选股的标的。
基金经理人的业绩考评也以领先大盘的表现为主要指标。
因此,股指期货市场建立后,在使投资策略工具多元化的同时,选择股指期货成份股与选择非成份股之间的差异会越来越大。
研究表明,股价指数成份股有较高的流动性及报酬率。
当年新加坡成立摩根台指期货时,摩根概念股当时立即成为市场上追逐的标的,而当时所谓摩根成份股的报酬率也较其他类股为高。
而当外资调整台湾投资比重,采用自由浮动系数计算时,占权重较大的个股总能吸引较多机构投资者的青睐。
事实上,外资投入台湾股市也以权值及成交量较大的个股为参考。
而在指数期货市场构建完成后,此趋势已日益明显。
3．对现货市场股价波动的影响。
从理论上讲,股价指数现货与期货虽然在不同的市场交易,但是由于具有等价资产报酬的时间关系,若市场内有新信息产生,则两者的市场价格应同时同向变动,且任一市场的价格变动应不至于领先或落后另一个市场反应新信息。