财务分析

哈佛分析框架：财务战略分析新思维

2015-09-15中国管理会计网

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本文运用哈佛分析框架的基本原理，结合亚泰集团企业案例，通过分析其揭示其财务及经营状况并预测其发展前景。

财务分析一直以来在评价企业业绩过程中起到重要且不可替代作用，它通过对报表数据的各种变换计算，运用模型建立起一系列评价体系，从各个方面、各个角度分析企业经营成果并预测未来。利益相关者主要通过企业发布的财务报表来评价企业。因此，财务报表成为传统财务分析的根本。然而作为经济实体的主体——企业，并不是孤立存在的，它不仅受自身的经营及财务政策的影响，还受其所处的相关行业及宏观经济环境的影响。

有效地财务评价体系不仅应注重对企业财务数据的分析，而且应重视非财务信息。应将财务分析对象由财务报表扩展到与财务报表及企业经营相关的行业环境、政策环境、宏观经济环境等，站在战略的高度对企业进行评价。哈佛分析框架在一定程度上克服了传统财务分析的缺陷，鉴于此，本文利用哈佛分析框架对亚泰集团的行业状况和发展战略、会计质量、财务报表及发展前景进行了定性和定量的综合分析，这种分析方法有效地克服了传统财务报表分析的局限性，能够从整体上把握企业集团的整体经营状况，从而预测企业未来发展前景。

哈佛分析框架

哈佛分析框架由哈佛大学佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和伯纳德(V.L.Bernard)三位学者提出，他们认为财务分析不应只分析报表数据，应该站在战略的高度，结合企业内外部环境并在科学预测的基础上为企业未来发展指明方向，哈佛分析框架主要包括企业战略分析、会计分析、财务分析及前景分析。

战略分析：企业战略从整体上决定企业未来发展方向并为实现企业目标服务，所以战略分析成为企业财务分析的出发点，战略分析作为非财务信息是对传统财务分析的补充，也是哈佛分析框架的独特之处，通过对企业战略的分析，可以为外部利益相关者提供关于企业目标、发展趋势、市场格局等相关信息。战略分析在一定程度上反映企业管理现状，可以作为评价企业管理水平的依据，进而为财务分析奠定基础。

会计分析：财务报表分析结果的可靠性在很大程度上取决于公司披露的会计信息的真实性及可靠性，所以会计分析将成为企业财务分析不可忽视的重要组成部分。会计分析应将重心放在分析企业运用会计及财务管理原则的恰当性和企业对会计处理的灵活程度。企业财务报表附注可以提供关于会计政策与会计估计运用恰当性的有效证据。另外也可以通过对行业、竞争对手、外部宏观经济环境的剖析来判定企业财务数据的真实性。根据分析结果重新调整财务报表中的相关数据以消除异常数据。

财务分析：在对企业会计恰当性分析并得出调整后的会计数据之后就可以对针对会计报表进行财务分析，哈佛分析框架下的财务分析并不是单纯分析企业财务数据，而是结合企业所处的行业环境及企业发展战略解释财务数据异常的原因。在进行财务分析时应重点关注财务指标或财务数据在某一时点的异常变化，分析产生变化的原因。分析财务数据异常变化时可以在会计分析的基础上进行，会计分析所提供的关于会计数据真实性的有效证据可以作为财务异常分析的基础。

前景分析：前景分析不同于传统财务报表分析中的企业发展能力分析，企业未来的发展前景是企业战略定位、产业环境及企业财务能力综合的结果，而不仅仅是

从财务指标增长率来评价。分析企业发展前景时应注重企业能否发挥自身技术优势以及企业与竞争对手的竞争能力。具备较强竞争能力的企业即使短期业绩达不到预期，从长期来看依然具有较好的投资前景。

哈佛分析框架下的企业财务分析全面考虑了关乎企业发展的各个方面，从时间角度来说包括企业的过去、现在和将来;从分析的广度来说包括对企业战略、会计、财务、前景的分析。从分析的深度来说，他不仅仅是对报表数字的分析，而是结合战略、环境深入分析财务数据的合理性。

哈佛分析框架下亚泰集团财务分析

战略分析

亚泰集团始创于1986年，正式组建于1993年，1995年在上海证券交易

所挂牌上市。是以地产、水泥、证券为主业，医药、商贸为辅业。公司公司历经20多年的持续发展，现已成为在东北地区同行业居于领先地位，资产、收入双双过百亿。

建材产业

市场格局：2012年公司收购了省内三家水泥相关企业，水泥产业布局进一步完善;2013年公司进一步夯实了公司水泥品牌，并加大了对建材产品的市场开

发。同时，随着公司在建材产业不断丰富上下游产品，以市场需求为导向和客户需要为目标，企业内部不断加大研发投入和资源整合。集团高效地发挥产业链各个组成部分的相互促进和相互支持的耦合优势，进而增强各类建材产品的获利水平和竞争能力。

发展战略：公司建材产业将实施一体化及多元化发展战略，逐步完善以水泥为主，以混凝土、预制构件、骨料等水泥上、下游产品为辅的全产业链产品布局，及时掌握国家关于建材行业的政策变化，通过合理分析政策影响，采取积极主动的应对措施，不断提高公司建材产品在各区域的市场地位，促进建材产业逐步稳定发展。

地产产业

市场格局：亚泰集团地产产业以持续性、稳定性为发展主线，公司的房地产开发将集中在东北地区区、环渤海地区区、长三角及海南岛区域。公司业务重心依托于开发普通居民住宅。公司房地产业务定位明确使其能区别于竞争对手，从而获得良好的市场地位并保持现有市场中的良好声誉。

发展战略：公司地产产业采取差异化战略，始终以“建老百姓买得起的房子”为己任，以“中高端品质、多功能空间”为产品开发方向，以将自身开发的房地产产品区别于竞争对手，并不断强化房地产开发过程中的成本控制。

医药产业

市场格局：集团先后成立了吉林亚泰集团医药投资有限公司、吉林亚泰生物药业股份有限公司、吉林亚泰制药股份有限公司等，并积极研发生物制品、抗癌药物、中药饮片等，公司涉足参茸种植及零售连锁等项目，不断丰富医药产品结构，增强企业抵御风险的能力。

发展战略：贯彻“增强研发实力，优化经营业绩，转变发展思路”的产业发展理

念，不断开发高需求、高附加值的产品，通过开拓销售渠道、优化资产组合，加快医药开发以满足医药购买者需求，实现公司医药业务的快速发展并将医药产业培育为公司的支柱产业。

会计与财务分析

为了全面分析亚泰集团财务状况，本文收集了2009—2013年亚泰集团的相关财务数据，并计算出关键财务指标，相关数据见下表1