06 衍生金融工具市场

衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、 衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立 在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价 格（或数值）变动的派生金融产品。 基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如 债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工 具。 作为金融衍生工具的基础变量则包括利率、汇率、各类价 格指数、通货膨胀率等。
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6.2.3 远期利率协议
举例：
某公司买入一份3×6 FRA，合同金额1000万， 合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率 12.5%，结算金额是：
(12.5% 10.5%) 90 / 360 10000000 48484.85 1 (12.5% 90 / 360)
种类：远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
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6.2.2 金融远期合约的特征
特征
场外交易; 交易双方互相认识;
远期合约大部分交易都导致交割;
远期合约的金额和到期日都是灵活的。
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6.2.2 金融远期合约的特征
优缺点
优点——灵活 缺点
合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 最后交易日后连续五个工作日
标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T467-1997 标准阴极铜规定，其中主成 份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：高纯阴极铜，符合国标GB/T467-1997 高纯阴极铜规定；或符合BS EN 1978:1998高纯阴极铜规定。
货币期货交易，是指在期货交易所内，根据成交 单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期货合 约买卖。 外汇期货合约（Currency Future Contract)：是交 易双方通过公开竞价的方式，承诺在未来某个确 定的日期、按事先约定的价格交割特定标准数量 外汇的合约。 不同交易所的期货合约的规格不尽相同，但其内容基本 相同，以IMM外汇期货合约为例。
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6.2.3 远期利率协议
远期合约交易流程图
延后期 2天 2天 合同期
交易 起算 日 日
确定 结算 日 日
到期 日
确定FRA 合约利率
确定FRA 支付算日到结算日之间1个月 ，起算日到最终到期日之间4个月
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6.2.3 远期利率协议
结算金的计算 • 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率， 那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在 实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式 如下： Rr Rk A D B 结算金 1 Rr D B 式中： Rr表示参照利率，Rk表示合同利率，A表示合 同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（ 如美元为360天，英镑为365天）。
交易所指定交割仓库
最低交易保证金
交易手续费 交割方式 交易代码
合约价值的5%
不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 实物交割 CU
6.3.1 期货交易的相关概念
主要术语
开仓：指期货交易者买入或者卖出期货合约的行为。
平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约
的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合 约，了结期货交易的行为。 头寸：是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期 货合约数量。对买进者，称处于多头头寸；对卖出者，
• • •
• 香港期货交易所(HKFE)
6.3.2 期货交易的特征

与远期合约的区别
两者都是先成交、后交割的交易方式 • 标准化程度不同 • 交易场所不同 • 违约风险不同 • 价格确定方式不同 • 履约方式不同 • 交易参与者不同
6.3.3 外汇期货交易
概念
外汇期货交易(Foreign Exchange Future)：也叫
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6.1.3 衍生金融工具的特点
跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股 价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定 条件进行交易或选择是否交易的合约。 杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金 或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。 联动性。指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧 密联系、规则变动。 不确定性和高风险性。
的期货合约，如外汇、债券、股票、股价指数等。
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6.3.1 期货交易的相关概念
期货合约内容（标准化合约）
标的资产
交易单位
最小变动单位 每日最高波动幅度 标准交割时间： 月份、日期 初始保证金
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Micro-economics-2 上海期货交易所阴极铜标准合约（合约文本 (2009年5
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6.1.2 衍生工具产生和发展的原因
70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，使规 避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一 项重要需求。 各国政府逐渐放松金融管制以及通讯技术、信息处理技术 的进步等有利条件促进衍生工具飞速发展。 金融业的竞争日益加剧促使金融机构不断进行金融创新， 推出新的金融衍生工具。 70年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得 突破并有了长足的进展。
市场效率较低；
流动性较差； 违约风险较高。
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6.2.2 金融远期合约的特征
优缺点
优点——灵活 缺点
市场效率较低
流动性较差 违约风险较高
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6.2.2 金融远期合约的特征
远期合约的盈亏
盈亏 盈亏
K
ST
K
ST
(a)远期多头 的到期盈亏
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6.3.2 期货交易的特征
特征
场所固定化
合约标准化
结算统一化，每日清算制 卖方—期货交易所—买方 交易经纪化 保证金制度化
初始保证金（5%-10%）、维持保证金
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6.3.2 期货交易的特征
国内外期货交易所 国内期货交易所 • 上海期货交易所 • 大连商品交易所 • 郑州商品交易所 • 中国金融期货交易所
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6.2.3 远期利率协议
远期利率协议的功能
• 规避利率变动风险； • 资金流动量较小； • 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具 相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支 付保证金等优点。同时，由于远期利率协议是 场外交易，故存在信用风险和流动性风险，但 这种风险又是有限的，因为它最后实际支付的 只是利差而非本金。
(b) 远期空头 的到期盈亏
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6.2.3 远期利率协议
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的 时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数 额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协 议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额 ，由交易一方付给另一方结算金。
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6.3 金融期货市场
6.3.1 期货交易的相关概念 6.3.2 期货交易的特点
6.3.3 外汇期货交易 6.3.4 股指期货交易
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6.3.1 期货交易的相关概念
金融期货合约
期货交易(Futures Transaction)：是指交易双方在集中性 的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。 期货合约（futures contract）：指在交易所交易的交 易双方约定在未来的特定时间以特定价格买卖特定商品的 标准化合约。 金融期货合约：基础工具是各种金融工具(或金融变量)
称处于空头头寸。
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6.3.1 期货交易的相关概念
主要术语
强行平仓制度：对会员或投资者违规超仓的或者未按规
定及时追加交易保证金的，以及其他违规行为的，交易
所对违规会员采取强行平仓措施。 持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。 撮合成交：是指期货交易所的计算机交易系统对交易双 方的交易指令进行配对的过程。
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6.2.3 远期利率协议
关于远期利率协议的两点说明
• 大多数借款者需要付出高于 LIBOR 的金额，比如高 于 LIBOR 1 个百分点。也就是说实际的借款成本是 在参照利率（市场基准利率）上再加1%。 • 在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能 以 LIBOR 进行投资。实际上，只有银行才能这样， 而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。 借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
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6.1.4 衍生金融工具的分类
按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为 股票类，利率类，汇率类和商品类。 按照交易场所分类，金融衍生工具可分为交易所交易的衍 生工具和OTC交易的衍生工具。 按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类可分为金融 远期合约、金融期货、金融期权和金融互换等。
第六章 衍生工具市场
6.1 衍生工具市场概述
6.2 金融远期合约
6.3 金融期货市场
6.4 金融期权合约
6.5 金融互换市场
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6.1 衍生工具市场概述
6.1.1 衍生工具的概念
6.1.2 衍生工具产生和发展原因
6.1.3 衍生工具的特点
6.1.4 衍生工具的分类
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6.1.1 衍生金融工具的概念
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6.2.3 远期利率协议
举例：
假定今天是2007年10.8日星期一，双方同意成交一份 1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。 交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日 是2007年10.10日星期三，而结算日则是2007年11.12 日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期时 间为2008年2.11日(2.10为星期日），合同期为2007年 11.12日至2008年2.11日，共92天。 在结算日之前的两个交易日（2007年11.9日星期五） 为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的 libor。