中国人民大学第六版财务管理学课程重点讲义第五章节

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例：某企业预计全年需要现金6000元，现金 与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券 年利息率为30%，求最佳现金余额?
最佳现金余额 ˆ 2 6000100 2000 元) N ( 30%
存货模型是以有价证券的转换为现金惟一来 源的假设而建立起来的，而且要求现金均匀支出， 真正能够满足条件的企业并不多见。
目标2—收益性 将闲置资金减少到最低限度
权衡
持有现金过少，流动性的缺 乏不仅能应付日常的业务开 支，坐失良好的购买机会， 还会造成信誉损失和得不到 折扣好处。
持有现金过多，现金是非盈 利性资产，所提供的流动性 的边际效益便会随之下降， 从而最终降低企业的收益水 平。
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5. 现金管理的内容
目标现金持有量的确定
500
0
要求：计算该企业的最佳现金余额。
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参考答案
方案 甲 乙
丙 丁
机会成本 30000×8%=2400 40000×8%=3200
50000×8%=4000 60000×8%=4800
短缺成本 合计 3000 1000
500 0
5400 4200
4500 4800
• 由上表可知，乙方案的总成本最低， 因此企业最佳现金持有量为40000元。
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现金持有成本
2Tb 使TC最小的现金持有量即为目标现金持有量 C i
*
C T TC i b 2 C
当现金持有量为目标持有量时，总成本最低。计算公式为
TC (C ) 2Tbi
*
TC→总成本 b →现金与有价证券的转换成本 T →特定时间内的现金需求总额 C →理想的现金转换量（最佳现金余额） i →短期有价证券利息率
最佳现金余额为： ( 1000 50 ) ( 1 10% ) 1045( 万元)
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2. 成本分析模式

机会成本
管理成本 短缺成本


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目标现金持有量的成本分析模式图
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项
目
甲
乙
丙
50000
丁
60000
现金持有量
机会成本率 短缺成 本
30000 40000
8% 3000 1000
现金收支日常管理
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二、最佳现金持有量的确定
1. 因素分析模型
因素分析模型是根据上年现金占用额和有关因 素的变动情况，来确定最佳现金余额的方法。
最佳现金余额＝（上年 现金平均占用额－不合 理占用额） 1 预计销售收入变化的百 （ 分比）
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例：某企业2006年平均占用现金1000万 元，50万元为不合理占用，2007年销售收入 预计较2006年增长10%，则2007年最佳现金 余额为多少?
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成本分析模型的优点是易于理解；但要求能够 确定决策相关成本与现金持有量的函数关系。通常 情况下，企业可以根据机会成本与短缺成本相等条
件下的现金持有量为最佳现金持有量的原理，考察
不同现金持有方案的机会成本与短缺成本，当两种 相关成本相等或者比较接近时的现金持有方案值得
选择。
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基本原理
3. 存货模型 将企业现金持有量和有价证券联系起来，即将现金 的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，以求 得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标 现金持有量。 现金的持有成本（机会成本，与现金余额成正比） 转换有价证券的成本（现金交易成本，与交易次数 成正比）
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4. 现金周转模式
现金周转期是指从购买存货支付现金到从应收帐款上收回现 金这一期间的长度。
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Байду номын сангаас

现金周转天数确定后，便可确定最佳现金持有 量。其计算公式如下：
最佳现金持有量=每日现金需要量×现金周转天数
=
企业年现金需求量 360


×现金周转天数
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【例】某企业预计计划年度的存货周转天 数为120天，应收账款周转天数为90天，应付 账款的周转天数为60天，企业全年的现金需 要量为360万元。求该企业的最佳现金持有量。
缺点 需要在多处设立收账中心，从而增加了相应 的费用支出。
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锁箱法
通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到顾 客付款到存入当地银行所需时间。
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普通的现金回收系统
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锁箱系统
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锁箱法优缺点 优点 大大缩短了公司办理收款、存储手续的时间
缺点 需要支付额外的费用
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2、现金支出的管理 （1）目的：尽可能延缓现金支出时间 （2）方法：
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四、营运资金的管理政策
（一）营运资金持有政策 （二）营运资金筹集政策
1. 基本概念
1）企业筹资组合：指企业资金总额中短期资金 和长期资金各自占有的比例，称为企业的筹资组 合。 2 ）短期资金：企业的流动负债。 3 ）长期资金：企业的长期负债和所有者权益。
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2. 影响企业筹资组合的因素
（1）风险与成本 （2）企业所处行业 （3）经营规模 （4）利息率状况
2. 应收账款的成本

机会成本
投放在应收账款上的资金而丧失的其他收入， 如投资于有价证券便会有利息收入。 其计算公式为：
应收帐款机会成本＝维持赊销业务所需的资金 ×资金成本率
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机会成本
（1）计算应收帐款平均余额： 应收帐款平均余额 ＝年赊销额÷360×平均收帐天数 ＝平均每日赊销额×平均收帐天数 （2）计算维持赊销业务所需要的资金： 维持赊销业务所需的资金 ＝应收帐款平均余额×变动成本率 ＝应收帐款平均余额×（变动成本÷销售收入）
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【例】假设某企业预测的年度赊销额为3 000 000元，应收帐款平均收帐天数为60天，变动 成本率为60％，资金成本率为10％，则应收 帐款机会成本可计算如下：
应收帐款平均余额＝3 000 000÷360×60 ＝500 000（元） 维持赊销业务所需要的资金＝500 000×60％ ＝300 000（元） 应收帐款机会成本＝300 000×10％＝30 000 （元）
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三、现金收支日常管理
1.
加速收款
支票邮寄时间和停留时间与客户、公司、分 行之间的距离有关，而且与收款的效率有关,可以 采取一定策略缩短；银行办理支票的结算时间一 般来说与公司自身努力关系不大。
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集中银行法
企业建立多个收款中心来加速现金流转
优点 缩短客户邮寄支票时间和支票托收时间，缩 短了现金从客户到公司的中间周转时间。
库存现金 银行存款 银行本票 银行汇票
• • • •
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一、现金管理的目的和内容
2.
企业持有现金的动机
交易性需求——为了满足日常业务的需要 预防性需求——为了预防意外紧急事项 投机性需求——为了用于不寻常的购买机会
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3. 现金的成本
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4. 现金管理的目标
目标1—流动性 必须持有足够的现金以便 支付各种业务往来的需要
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二、营运资金的特点
（一）周转具有短期性
（二）实物形态具有易变现性
（三）数量具有波动性
（四）实物形态具有变动性 （五）来源具有灵活多样性
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返回
三、营运资金的管理原则
（一）认真分析生产经营状况、合理确定营运 资金的需要数量。 （二）在保证生产经营需要的前提下，节约使 用资金。 （三）加速营运资金的周转，提高资金的利用 效率。 （四）合理安排流动资产与流动负债的比例关 系，保障企业有足够的短期偿债能力。
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3.
闲置现金投资管理
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第三节 应收账款管理
一、应收账款管理目标
二、应收账款持有动机与成本 三、应收账款信用政策 四、信用调查与信用评估 五、应收账款的日常管理
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一、应收账款管理的目标
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二、应收账款持有动机与成本

1、应收账款持有动机 （1）促进销售 （2）降低存货
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二、应收账款持有动机与成本
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5. 随机模型
随机模型有两个控制界限（Control Limits），即上限 H、下限L和一个回归点（Return Point）。
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计算公式
Q3 3K 4i
2
L
H = 3R―2L
Q——最佳现金持有量 K——每次固定转换成本 σ ——每日净现金流量标准差 i ——有价证券的日利率 H ——现金控制上限 L ——现金控制下限
解：该企业最佳现金持有量的计算过程
如下： 现金周转天数=120 + 90―60 =150（天） 最佳现金持有量=360 ÷ 360 × 150=150 （万元）
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现金周转模型简单明了、易于操作，但在使用时 应注意以下两个前提条件： （1）企业的生产经营要持续稳定，现金支出需均匀稳 定，不确定因素少，保证未来年度的现金总需求量可 以根据产销计划比较准确地预计； （2）未来年度与历史年度的周转效率基本一致或其变 化率可以预计，使企业可以根据往年的历史资料较为 准确地测算现金周转天数。 如果上述前提条件不能满足，最佳现金持有量计 算的准确性必然会受到影响。
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case
假定某公司有价证券年利率为9%，每 次固定转换成本为50元，公司认为任何时 候银行活期存款及现金余额不能低于1000 元，又根据以往经验测算出现金余额波动 的标准差为800元。 要求：计算最优现金返回线和现金控 制上限。
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参考答案
• 计算： 依据题意得，有价证券的日利息率为 i=9%÷360=0.025%；现金存量下限为L=1000元； b=50元。 根据现金返回线公式得，
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存货模型的 假设条件
1) 2) 3) 4)
公司能够确定其未来的现金需求; 现金支付在整个期间内平均分布的; 利率(持有现金的机会成本)是固定不变的;