第18讲：第8章 施工企业利润及其分配
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股利发放的形式
股权股利
• 股票股利在会计上属公司收益分配，是一种 股利分配的形式。股票股利是公司以增发股 票的方式所支付的股利，通常也将其称为“ 红股”。
股票股利的发放对企业和投资者的影响： ①使企业积累资金，扩大再生产的手段 ②增加流通在外的普通股数，使股价下降，有利于股票的流 通。 ③如每股盈利比上年减少，投资者可能认为公司效益下降， 从而加大公司压力。 ④股利所得税率高，形式可少交所得税 1.股利与股利分配
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的相关理论 2. “在手之鸟”理论
“在手之鸟”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在 手”，是根据对投资者心理状态的分析而提出的， 该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。 戈登是该理论的最主要的代表人物，其核心是认为 在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资 本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高 的股利，强调了股利发放的重要性。
2.股百度文库制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 4. 正常股利加额外股利的股利政策
1. 定义：
2. 计算公式： Dt——当年支付的股利 D0——正常的股利 ∆D——增发的额外股利 3. 优缺点： ① 优点：企业在分配股利是有弹性，灵活性好 ② 缺点：企业亏损时，会导致企业现金的减少。
在企业盈利水平下降时，仍要保持原有股利水平 ，会成 为企业的财务负担。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 3. 固定分配比率的股利政策
1. 计算公式：
D——每年支付股利金额
D=E×F
E ——当年的税后利润
F ——预定的股利比率
2. 优点： ① 可以体现公司盈利情况，并与现金流量相适应， ② 分配政策直观，股东可预测股利。 3. 缺点： ① 预定的固定比率固定，股利政策缺少灵活性 ② 企业经营业绩不稳定时，增加投资风险
8.4股份制施工企业利润的分配
制约股利政策的因素 法律约束 因素
•资本金保全的 约束 •资本金充实原 则约束 •超额积累利润 限制
债务合同的 约束因素
• 未来股利只能以签 订债务合同之后利 润来发放，不能用 过去的留存收益（ 盈余公积金和未分 配利润）来发放。 • 必须建立偿债基金 ，或付清当年债务 和长期债务利息、 偿还当年应付债券 、借款本身以后， 才能发放股利。
4.
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
发放股利所需现金的筹集 企业在发放现金股利以前，如有大量现金的流入，可 先将它投资与有价证券，在发放日前将它兑现。 企业现金股利发放之前现金流入不多，可先利用短期 借款来发放。 企业在现金股利发放日前，短期又没有充足的现金流 入时，采用长期借款方式筹集资金发放股利。 企业外部筹资受到限制，采用股票股利的方式发放股 利。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的相关理论 3. 差别税收理论
差别税收理论是指由Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出 的理论，其基本思想是由于股利收入所得税率高于资本利得 所得税率，这样公司保留盈余而不支付股利对投资者更有利 。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同 时考虑到货币时间价值和风险价值，即使对股利和资本利得 征收相同的税率，实际的股利收入所得税率也要高于实际的 资本利得税税率。因此支付股利的股票必须比具有同等风险 但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能 补偿纳税义务给股东造成的价值损失。这些都会影响到公司 股价。 2.股份制施工企业的股利政策
股利的支付和不同的股利政策能对投资者起到信号传 递的作用。
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股利发放的形式
现金股利
• 现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的 股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如 每股派息多少元，就是现金股利。
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
第八章 施工企业利润及其分配
8.4股份制施工企业利 润的分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股利的含义
股利指股份公司按发行的股份分配给股东的利润。股 息、红利亦合称为股利。股利就其性质而言，是公司 历年实现的累积盈余中的一部分。
股利的作用 股利是股东投资于上市公司的基本目的，也是上市公 司对股民的主要回报，它增强了上市公司的经营实力 ，为未来的经营奠定了基础。
股利无关论认为：
1、投资者并不关心公司的股利的分配。 若公司留存较多的利润用于 再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，但需用现金 的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资者又 可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说投资者对股利和资 本利得并无偏好。 2、股利的支付比率不影响公司的价值 。既然投资者不关心股利的分 配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股 利保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的相关理论 1. 股利政策无关论
股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件限定下，股利政策 不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全 由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策 无关。该理论是建立在完全市场理论之上的。
股利的支付程序
假设公司A股价10元，今年打算派发股利1元，则程序如下： 股利宣告日 1. 2. 股权登记日 股权除息日 股利发放日
3.
股利宣告日：公司发布公告宣布今年将派发股利1元； 股权登记日：截止到这一天收盘为止，还拥有公司A股票的人， 将可以获得股利，第二天卖掉也仍然可以得到股利； 股权除息日：即股利登记日的第二天，由于前一天有A股票的人 已经可以获得股利，所以今天股价要做相应调整，为 10-1=9 元 。假设昨天10元买入1股，今天卖出，获得9元。 股利支付日： 一般在除息日之后几天，股利正式到账。上个例 子中，卖出股票 9元，加上今天到帐的 1元，仍然是10元。（没 有考虑中间股价的波动，以及税收因素）
股东意见
•为保证控股权 而不希望派发 股利。 •为取得稳定收 入和回避风险 而要求支付股 利。 •为避税的目的 而要求限制分 派股利。
企业自身 因素
•筹资能力和现 金流量的约束 •资产的流动性 和变现性 •企业发展规划 和投资机会
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 1. 提留积累后分配的股利政策 1.定义： 2.步骤： ①确定企业目标资金结构； ②确定达到目标资金结构需要增加的自有资金； ③最大限度的留存利润来满足施工经营所需的自 有资金的数额； ④将剩余利润分配股利。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 2. 稳定或稳定增长的股利政策
1.定义：指企业将每年分配的股利，固定在一定的 水平上，并基本保持不变。 2.计算公式：
Dt——第t年的股利
Dt D0 (1 g)
t
G ——股利的年增长率
D0——当年的股利 T ——持股年份
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 2. 稳定或稳定增长的股利政策 3. 优点： ①有利于树立企业良好形象，保证股东权益；增 强投资者对企业投资的信心； ②有利于投资者安排股利收入和支出；
③在稳定的股利基础上，逐步有所增长从而有利
于提高企业价值。 4.缺点：
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的意义
1.定义：指股份制企业管理当局对股利分配有关事 项所制定的方针和决策。具体来讲就是是否发放股 利、发放多少股利、何时发放股利等问题。 2.意义：
①在一定程度上决定企业对外在筹资能力； ②在一定程度上决定企业市场价值的大小。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利发放的形式
债权股利
• 负债股利(Liability dividend)是上市公司通过建 立一种负债，用债券或应付票据作为股利分 派给股东。这些债券或应付票据既是公司支 付的股利，又确定了股东对上市公司享有的 独立债权。
票据股利 根据债权的不同 债券股利
1.股利与股利分配
Dt = D0 + ∆D
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利的支付程序 股利支付要经历股利宣告日、股权登记日、除息日和 股利支付日几个阶段。由于股票可以自由交易，企业 的股东也经常更换，究竟应由哪些人领取股利，必须 明确上述几个必要的日期界限。
股利宣告日 股权登记日 股权除息日 股利发放日
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股权股利
• 股票股利在会计上属公司收益分配，是一种 股利分配的形式。股票股利是公司以增发股 票的方式所支付的股利，通常也将其称为“ 红股”。
股票股利的发放对企业和投资者的影响： ①使企业积累资金，扩大再生产的手段 ②增加流通在外的普通股数，使股价下降，有利于股票的流 通。 ③如每股盈利比上年减少，投资者可能认为公司效益下降， 从而加大公司压力。 ④股利所得税率高，形式可少交所得税 1.股利与股利分配
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的相关理论 2. “在手之鸟”理论
“在手之鸟”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在 手”，是根据对投资者心理状态的分析而提出的， 该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。 戈登是该理论的最主要的代表人物，其核心是认为 在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资 本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高 的股利，强调了股利发放的重要性。
2.股百度文库制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 4. 正常股利加额外股利的股利政策
1. 定义：
2. 计算公式： Dt——当年支付的股利 D0——正常的股利 ∆D——增发的额外股利 3. 优缺点： ① 优点：企业在分配股利是有弹性，灵活性好 ② 缺点：企业亏损时，会导致企业现金的减少。
在企业盈利水平下降时，仍要保持原有股利水平 ，会成 为企业的财务负担。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 3. 固定分配比率的股利政策
1. 计算公式：
D——每年支付股利金额
D=E×F
E ——当年的税后利润
F ——预定的股利比率
2. 优点： ① 可以体现公司盈利情况，并与现金流量相适应， ② 分配政策直观，股东可预测股利。 3. 缺点： ① 预定的固定比率固定，股利政策缺少灵活性 ② 企业经营业绩不稳定时，增加投资风险
8.4股份制施工企业利润的分配
制约股利政策的因素 法律约束 因素
•资本金保全的 约束 •资本金充实原 则约束 •超额积累利润 限制
债务合同的 约束因素
• 未来股利只能以签 订债务合同之后利 润来发放，不能用 过去的留存收益（ 盈余公积金和未分 配利润）来发放。 • 必须建立偿债基金 ，或付清当年债务 和长期债务利息、 偿还当年应付债券 、借款本身以后， 才能发放股利。
4.
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
发放股利所需现金的筹集 企业在发放现金股利以前，如有大量现金的流入，可 先将它投资与有价证券，在发放日前将它兑现。 企业现金股利发放之前现金流入不多，可先利用短期 借款来发放。 企业在现金股利发放日前，短期又没有充足的现金流 入时，采用长期借款方式筹集资金发放股利。 企业外部筹资受到限制，采用股票股利的方式发放股 利。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的相关理论 3. 差别税收理论
差别税收理论是指由Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出 的理论，其基本思想是由于股利收入所得税率高于资本利得 所得税率，这样公司保留盈余而不支付股利对投资者更有利 。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同 时考虑到货币时间价值和风险价值，即使对股利和资本利得 征收相同的税率，实际的股利收入所得税率也要高于实际的 资本利得税税率。因此支付股利的股票必须比具有同等风险 但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能 补偿纳税义务给股东造成的价值损失。这些都会影响到公司 股价。 2.股份制施工企业的股利政策
股利的支付和不同的股利政策能对投资者起到信号传 递的作用。
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股利发放的形式
现金股利
• 现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的 股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如 每股派息多少元，就是现金股利。
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
第八章 施工企业利润及其分配
8.4股份制施工企业利 润的分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股利的含义
股利指股份公司按发行的股份分配给股东的利润。股 息、红利亦合称为股利。股利就其性质而言，是公司 历年实现的累积盈余中的一部分。
股利的作用 股利是股东投资于上市公司的基本目的，也是上市公 司对股民的主要回报，它增强了上市公司的经营实力 ，为未来的经营奠定了基础。
股利无关论认为：
1、投资者并不关心公司的股利的分配。 若公司留存较多的利润用于 再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，但需用现金 的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资者又 可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说投资者对股利和资 本利得并无偏好。 2、股利的支付比率不影响公司的价值 。既然投资者不关心股利的分 配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股 利保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的相关理论 1. 股利政策无关论
股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件限定下，股利政策 不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全 由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策 无关。该理论是建立在完全市场理论之上的。
股利的支付程序
假设公司A股价10元，今年打算派发股利1元，则程序如下： 股利宣告日 1. 2. 股权登记日 股权除息日 股利发放日
3.
股利宣告日：公司发布公告宣布今年将派发股利1元； 股权登记日：截止到这一天收盘为止，还拥有公司A股票的人， 将可以获得股利，第二天卖掉也仍然可以得到股利； 股权除息日：即股利登记日的第二天，由于前一天有A股票的人 已经可以获得股利，所以今天股价要做相应调整，为 10-1=9 元 。假设昨天10元买入1股，今天卖出，获得9元。 股利支付日： 一般在除息日之后几天，股利正式到账。上个例 子中，卖出股票 9元，加上今天到帐的 1元，仍然是10元。（没 有考虑中间股价的波动，以及税收因素）
股东意见
•为保证控股权 而不希望派发 股利。 •为取得稳定收 入和回避风险 而要求支付股 利。 •为避税的目的 而要求限制分 派股利。
企业自身 因素
•筹资能力和现 金流量的约束 •资产的流动性 和变现性 •企业发展规划 和投资机会
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 1. 提留积累后分配的股利政策 1.定义： 2.步骤： ①确定企业目标资金结构； ②确定达到目标资金结构需要增加的自有资金； ③最大限度的留存利润来满足施工经营所需的自 有资金的数额； ④将剩余利润分配股利。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 2. 稳定或稳定增长的股利政策
1.定义：指企业将每年分配的股利，固定在一定的 水平上，并基本保持不变。 2.计算公式：
Dt——第t年的股利
Dt D0 (1 g)
t
G ——股利的年增长率
D0——当年的股利 T ——持股年份
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的选择和评价 2. 稳定或稳定增长的股利政策 3. 优点： ①有利于树立企业良好形象，保证股东权益；增 强投资者对企业投资的信心； ②有利于投资者安排股利收入和支出；
③在稳定的股利基础上，逐步有所增长从而有利
于提高企业价值。 4.缺点：
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配
股利政策的意义
1.定义：指股份制企业管理当局对股利分配有关事 项所制定的方针和决策。具体来讲就是是否发放股 利、发放多少股利、何时发放股利等问题。 2.意义：
①在一定程度上决定企业对外在筹资能力； ②在一定程度上决定企业市场价值的大小。
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利发放的形式
债权股利
• 负债股利(Liability dividend)是上市公司通过建 立一种负债，用债券或应付票据作为股利分 派给股东。这些债券或应付票据既是公司支 付的股利，又确定了股东对上市公司享有的 独立债权。
票据股利 根据债权的不同 债券股利
1.股利与股利分配
Dt = D0 + ∆D
2.股份制施工企业的股利政策
8.4股份制施工企业利润的分配
股利的支付程序 股利支付要经历股利宣告日、股权登记日、除息日和 股利支付日几个阶段。由于股票可以自由交易，企业 的股东也经常更换，究竟应由哪些人领取股利，必须 明确上述几个必要的日期界限。
股利宣告日 股权登记日 股权除息日 股利发放日
1.股利与股利分配
8.4股份制施工企业利润的分配