技术经济课件(第3章)(陈)2006 3

• 1.内部收益率的经济含义：
• 项目在这样的利率下，在项目的寿命 终了时，以每年的净收益恰好把投资全部 回收过来。 • 即：IRR使项目始终处于用本身的收益“偿 还”未被收回的投资状况，只有在方案寿 命期结束时，才能将全部投资收回。
2、IRR的求解及评判标准。 IRR可通过下式求解：
• 特例：
• （1）、试算内插法：
对折现率i从小到大连续取值，计算相 对应的净现值。选取最后一次出现正值和第 一次出现负值的两对数值。即(i1,NPV1)和 (i2,NPV2) • 其中， i1＜i2 ， NPV1＞0， NPV2＜0 • i2-i1≤0.05 •则 • IRR = i1+ NPV1×（i2-i1）/ [ NPV1+∣NPV2∣]
-60
20
100
180
260
340
420
10% 的贴 现系 数
现值 累计 现值
1.0
0.909
0.826
0.751
0.683
0.621
0.564
0.513
0.467
0.424
0.386
-100 -100
-136.35 -236.35
24.78 211.57
60.08 151.49
54.64 96.85
产品价格：以现行价格体系为基础的 预测价格。
2.资产回收
包括:计算期末的固定资产残值和回收 的流动资金。
3.补贴
• (二)项目的现金流出 1.建设项目总投资 2.经营成本 3.税金
• (三)特殊项的识别 1.所得税 2.折旧 3.利息支出
§3.2 单方案经济效果评价指标
• 时间性指标
• 价值性指标 • 比率性指标
•
• 例:某项目净现金流量如表所示,当基准折 现率为12%时,试用内部收益率指标判断 该项目在经济效果上是否可以接受。
• • • 净现金流量表(单位:万元) 年末 0 1 2 3 4 净现金流量 -200 40 60 40 80
5 80
• （2）、图解法：
NPV
0
i*
i
• IRR法的优缺点：
• 优点：
•
• 例：某工程项目的投资及净收益情况如下表， 静态投资回收期的计算过程如下：
年份 投资
0 17120 1 12200 2 3 4 5 6 7
当年净收益
4062
8340
12620
1262 0
12620
12620
累计净收益 - 17120 29320
-25258 -16918 -4298
8322 20942
• 若初始投资C0后，每年末获得相等的 净收益R，则IRR可用下式确定： • R（P/A,IRR,n）- C0=0
• 判别准则： • IRR i0,项目在经济效果上可以接受； • IRR i0,项目在经济效果上不可行。 • （i0为基准折现率）
• 具体求解办法有: • （1）试算内插法: • （2）图解法:
33562
Tp=5-1+|-4298|/12620=4.34(年)
• 例：新建某厂一次投资620万元，当年建 成后，该厂的年销售收入为1300万元， 年经营成本为1052万元，试问该厂的静 态投资回收期为多少？ • 解： C0 =620万元 • CI-CO=1300-1052=248万元 • Tp = C0 /（CI-CO）=620/248=2.5(年)
例：某建设项目投资额为2000万 元，每年均等地获得1000万元 的净收益，基准贴现率为10%， 试求投资回收期。
解：
2000-1000×〔（1+0.1)T-1〕/0.1(1+0.1)T=0 〔（1+0.1)T-1〕/0.1(1+0.1)T=2000/1000=2 T=2.5(年)
• 例：某建设项目的现金流量图如下，试计 算（i=10%）：（1）静态投资回收期； （2）动态投资回收期。
(4)非常规项目真正IRR的求解： 对于非常规项目，只要IRR方 程存在多个正根，则所有的根都不 是真正的内部收益率。 若IRR方程只有一个正根，则 这个根就是项目的内部收益率。
残值 寿命 3000 4 0 8
（三）、费用现值及费用年值
• • • • 1、费用现值（PC） 2、费用年值（AC） 例： 有两种型号的汽油可供选择，其效益相同， 耗油量不同（即每吨公里耗油量）。年耗油 节约费可视为收益，各指标如下表，如果基 准折现率为6%，试选购。
两种型号汽车的有关指标
车型 一次购买 年耗油节约费 费（万元） （万元）
• 本章重点：
•
§3.1 财 务 评 价 概述
一、财务评价的含义和意义
二、财务分析的作用 三、财务评价的现金流分析
一、财务评价的含义
[依据：国家计划委员会、建设部发布《建设项 目经济评价方法与参数》（第二版），中国计划 出版社，96）]
财务评价，又称财务分析，是在国 家现行财税制度和价格体系的条件下， 从项目财务角度分析、计算项目的财 务盈利能力、清偿能力及外汇效果， 据此判别项目的财务可行性。
• 例：
• 项目类型 投资总额 净现值 目测优劣 实际优劣
•
• •
大 中
小
1000万元 300万元
50万元
+15万元 +6万元
+3万元
优 中
劣
劣 中
优
例： 某项目期初固定资产投资1200万 元，第一年初投入流动资金100万 元，年销售收入600万元，年经营 费用340万元，年销售税金60万元， 项目计算期10年，期末残值100万 元，并回收全部流动资金。试按基 准折现率10％，求净现值。
• 例：
• 某项目需5年建成，每年初需投资40 亿元，全部为国外贷款，年利率 11%，项目投产后每年末可回收净 现金15亿元，项目的寿命期为50年。
• 若不考虑资金时间价值： • 若考虑资金时间价值：
（二）、动态投资回收期： 在考虑资金时间价值的情况 下，在给定的基准折现率i0下，用 方案净收益的现值来回收总投资 *）。 所需要的时间（Tp
一、时间性指标：
（一）、静态投资回收期 (Paybackperiod)：
是不考虑资金时间价值条件下，从 项目投建之日起，用项目各年的净收入 (年收入减去年支出)将全部投资收回所 需的期限。
• 计算公式：
• 式中：（CI–CO）t：第t年净现金流量 TP：投资回收期
实用公式：
Tp =T-1+[第T-1年的累计净现金流
评价标准： NAV0,项目经济效果上可以接受；
NAV0,项目在经济效果上不可以接受
• 例：有两种可供选择的设备，有关资料如下， 若基准贴现率为10%，试计算两种设备的净现 值、净年值，你认为应选哪种设备？（单位： 元）
方案 • 设备A 年 • 设备B 年
•
投资 等额年收入 等额年成本 35000 19000 6500 50000 25000 13000
49.68 47.17
45.12 -2.05
41.04 38.99
37.36 76.35
33.92 110.2 7
30.88 141.1 5
Tp =5-1+60/80=4.75(年)
Tp* =7-1+2.05/41.04=6.05(年)
方法二:
• Tp =(100+150-30)/80+2=4.75(年) C0=100(1+0.1)2+150(1+0.1)-30=256 • Tp*=2-ln(1-256×0.1/80)/ln(1+0.1) • =6.05(年)
甲车 乙车 15 8 1.1
•
年维修费 （万元）
1.0 0.8
使用寿命 （年）
10 8
三、比率性指标： （一）、内部收益率 (internal rate of return－IRR):
（也称为内部报酬率）
使方案寿命期内各年净现金流量现 值之和为零时所对应的折现率。 或：是项目方案现金流入现值等于 现金流出现值时的收益率。
特例： 若建设项目只有初始投资C0 ， 以后各年末均获得相等的净收益R， 则： NPV（i0）=R（P/A,i,n)-C0 评价标准： NPV0,则项目可以接受； NPV0，则项目应予以拒绝。
净现值的优缺点:
• 优点: 简便，结果稳定 • 缺点: 需预先给定折现率，无法评定可接受的投
资相差较大的被选项目的优劣。
• • • • 80 30 2 80
0
1
3
4
5
6
7
8
9
10
（年）
• 100 • 150
•
解:方法一:列表计算
年份 净现 金流 量 累计 净现 金流 量 0 -100 1 -150 2 30 3 80 4 80 5 80 6 80 7 80 8 80 9 80 10 80
-100
-250
-220
-140
计算公式：
• 实用公式：
•Tp =T-1+[第T-1年的累计折现值的绝对
*
•
值/当年净现金流量的折现值]
• T=累计折现值首先为正值或零的年份
• 特例：
• 若项目一次投资为C0，当年收益，每年净 收益相等都为R，寿命为N，则
• Tp *= -ln（1-C0i/R）/ln（1+i）
评价标准： * T *,则项目可以考虑接受； Tp b * T *，则项目应予以拒绝 Tp b (Tb*－基准动态投资回收期)
解：
600 100 100
6 7 8 9 10
0
1
2
3
4
5
340 60 1200