我国创业企业研发投资经济绩效的实证研究——基于创业板上市企业的经验数据
融资结构对创业企业绩效影响研究——基于创业板上市公司的经验证据
融资结构对创业企业绩效影响研究——基于创业板上市公司的经验证据融资结构对创业企业绩效影响研究——基于创业板上市公司的经验证据摘要：随着创业板的设立和迅猛发展，创业企业的融资结构问题引起了广泛关注。
本文以创业板上市公司为研究对象，利用大量的经验证据探讨了融资结构对创业企业绩效的影响。
研究表明，债务融资和股权融资对创业企业绩效存在着不同的影响，同时也受到市场发展、公司规模和行业特点等因素的调节。
本研究提供了对创业企业融资决策的参考价值，有助于优化创业企业融资结构，提升其绩效水平。
一、引言创业企业在现代经济中发挥着重要的作用，不仅为经济增长提供动力，也为社会创造就业机会。
然而，由于资源的有限性和创业环境的变动性，创业企业往往面临着资金需求难题。
融资结构作为创业企业融资决策的重要组成部分，直接关系到创业企业的发展和绩效。
因此，探讨融资结构对创业企业绩效的影响具有重要实践和理论意义。
二、相关理论与文献综述1. 融资结构对创业企业绩效的影响机制融资结构是指创业企业在资金筹措过程中，不同融资方式在整体融资中的比重。
传统观点认为，债务融资具有税收优势，能够降低融资成本和增加杠杆效应；而股权融资则能够减少偿债压力，提升企业的灵活性和成长能力。
融资结构的选择取决于创业企业的特性、市场环境及投资者的需求等因素，进而影响着其绩效。
2. 国内外研究现状国内外学者对融资结构对创业企业绩效的影响进行了大量研究。
以美国为代表的发达国家研究表明，股权融资对创业企业绩效的提升作用明显，而债务融资具有较高的风险。
而在中国，由于创业板的设立和发展，相关研究相对较少，且研究结论并不一致。
因此，本文选取了创业板上市公司作为研究样本，从中国的实际情况出发，探讨融资结构对创业企业绩效的影响。
三、研究方法与数据本研究采用实证研究方法，以创业板上市公司为研究样本，收集了相关的财务数据和融资结构数据，并利用统计分析方法进行数据的处理和分析。
四、实证结果与讨论1. 创业企业债务融资对绩效的影响研究结果显示，债务融资在一定程度上能够提高创业企业的绩效，但过度依赖债务融资也会增加偿债压力和财务风险。
研发投入、股权结构与企业业绩——来自创业板上市公司的经验证据
调节 变 量后 ，发 现 不 存在 大 股东 控 制 的企业 相 比于存
在大 股东 控制 的企业 Ｒ ＆ Ｄ投入具 有更 好 的市场表 现 。张
其 秀等 （ ２ ０ １ ２）选 取 ２ ０ ０ ７ －２ ０ １ ０年披 露研 发支 出数 据 的
方法 ，５ ２ ４ 个有 效样本 点 中来 自 东 部 、中部 、西部 的样 本
点分别 有 ４ ０ ５个 、７ ４个 和 ４ ５个样 本点 ，鉴于 东部 的公 司
人 股 东控 股 ，很 多 都是 兄 弟企 业 、夫 妻 企业 ，在此 背 景 下 ，股 权 集 中更 有 利 于企 业各 项 活 动 的顺 利开 展 ，更 能
（ ３）控 制 变量 ：Ｓ Ｉ Ｚ Ｅ（ 企业 规 模 ，为 企业 期末 总 资 产 的 自然对数 ） ；Ｌ Ｅ Ｖ（ 资产 负债 率 ，为总 负债 与总 资产 之比 ） ； Ｉ Ｎ Ｄ（ 行业 哑变量 ， 当企业属 于高研发 强度行业 时 ， Ｉ Ｎ Ｄ取 １ ，否则取 ０） ；ＡＲＥ Ａ（ 地 理 区域虚拟 变量 ，当公 司属 于东部地 区时 ，ＡＲ Ｅ Ａ取 １ ，否 则取 ０） ；Ｙ Ｅ Ａ Ｒ１（ 年 度 哑变量 ， 当企业处 于 ２ ０ １ ０年时 ， Ｙ Ｅ ＡＲ １为 １ ， 否则 为 ０） ； Ｙ Ｅ Ａ Ｒ ２（ 年度 哑变量 ，当企业 处于 ２ ０ １ １ 年 时 ，Ｙ Ｅ Ａ Ｒ ２为 １ ，否则 为 ０） 。 三、实证检 验 （ 一 ）描述性 统计分 析 根 据本 文 的 研究 需 要 ，对本 文 研究 中涉及 的被解 释 变量 和解 释变量运 用 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ １ ７ ． ０统计软 件进行 描述性 统计 分析 （ 分析 结果表 略 ，编者 ，下 同 ） 。
财政补贴、研发投入与企业创新绩效——基于创业板上市公司的经验数据
一、引言
企业是经济活动的核心细胞，创新驱动是企业 发展的内在动力。企业的自主创新能力从某种程度上 来说决定着企业的生死存亡，是企业的核心竞争优 势。政府应高度重视企业创新并对企业进行财政补 贴，以提高企业的创新绩效水平。财政补贴的额度 越来越大，财政补贴的手段也日趋多样化。然而，财 政补贴能否促进企业创新尚存争议，学术界还未得 出一致的结论。为了弄清楚财政补贴对企业创新绩 效的影响作用，笔者拟沿着“财政补贴寅研发投入寅 企业创新绩效”的思路，从地区差异、行业差异、所有 制性质差异三个维度探析财政补贴与创新绩效之间 的关系，从而为政府完善补贴政策、企业提高创新绩 效提供参考。
要 要 要基于创业板上市公司的经验数据
马克和1，张婷婷2
（1.广东金融学院 财政系，广东 广州 510521；2.安徽财经大学 财政与公共管理学院，安徽 蚌埠 233000）
摘要：基于 2012—2016 年创业板上市公司的数据，实证分析财政补贴、企业研发投入与企业创新绩效之间的关
系。研究发现：从总体上来看财政补贴与研发投入对企业创新绩效起促进作用，财政补贴对企业自主研发存在挤
·34·
财政金融研究
产率的提高，当补贴力度提高至另一临界值时，则 会产生显著的抑制作用[6]。毛其淋、许家云（2015）采 用倾向得分匹配法和生存分析法，发现补贴强度存 在一个“适度区间”，高额度补贴倾向于缩短企业创 新时间，只有适度的补贴才能起到显著的激励作 用[7]。张辉等（2016）通过门槛回归的方法 验证了 政 府 补 贴 与 企 业 研 发 投 入 之 间 的 非 线 性 关 系 ，补 贴对企业研发投入的影响存在显著的双重门槛效 应，存在最佳补贴效率[8]。综合上述分析，本文提出 以下假设：
河名第北家圆4园经论019贸卷坛年大1学第1 学月6 期报（双月刊）
研发支出与企业绩效相关性的实证分析——以创业板上市公司为研究对象
研发支出与企业绩效相关性的实证分析——以创业板上市公司为研究对象研发支出与企业绩效相关性的实证分析——以创业板上市公司为研究对象摘要：研发支出作为企业创新的重要组成部分，对提升企业绩效具有重要作用。
本文选取创业板上市公司为研究对象，通过实证分析研发支出与企业绩效之间的相关性，并探讨研发支出对企业绩效的影响机制。
研究发现研发支出与企业绩效呈正相关关系，研发支出规模的增加可以有效地提高企业创新能力和竞争优势，进而推动企业绩效的提升。
同时，研发支出结构与企业绩效之间也存在着一定的相关性，不同行业和不同规模的企业对研发领域的需求和配置会有所差异，因此研发支出的合理结构对提高企业绩效也具有重要意义。
综上所述，研发支出对于企业绩效的提升具有显著影响，提高企业的创新能力和创新效率、优化研发支出结构等是未来研发支出管理的重要方向。
关键词：研发支出；企业绩效；创新能力；创新效率；研发支出结构第一章引言1.1 研究背景企业创新是现代经济发展的重要推动力之一，而研发支出作为企业创新的重要组成部分，对于提升企业的创新能力和竞争优势具有关键作用。
近年来，随着我国经济改革的深入推进，创业板作为我国资本市场的一个新兴板块，吸引了大量的创新企业上市。
因此，通过对创业板上市公司的研发支出与企业绩效相关性的实证分析，可以更好地了解研发支出对企业绩效的影响机制，为创业板上市公司的创新与发展提供有效的决策参考。
1.2 研究目的与意义本文以创业板上市公司为研究对象，通过实证分析研发支出与企业绩效之间的相关性。
研究目的是为了深入了解研发支出对企业绩效的影响效果，探讨研发支出对企业创新能力和竞争优势的提升作用，为企业的创新与发展提供理论和实践指导。
研究意义在于对于提升创业板上市公司的研发能力、优化研发支出结构等方面具有重要的参考价值。
第二章文献综述2.1 研发支出与企业绩效相关性的理论基础研发支出是企业创新的重要驱动力之一，其对企业绩效的影响机制在现有研究中得到了广泛关注。
创业投资对上市公司经营绩效影响的实证研究
向选择 效 应 ” “ 逐 名 效应 ” 四种 效应在 我 国创 业板 市场 的适 用情 况 ， 并提 出 了改善 创 业投 资促 进
上 市公 司业绩 的对 策建议 。 关 键词 ： 创业投 资 ； 创业板 ； Ｉ Ｐ Ｏ； 经营绩 效
项目 所有样本企业 无创业投资企业 有创业投资企业 数量 百分比 数量 百分比 数量 百分比
投机构 的投资行为除了内在的为企业提供融资便利 之外 ， 是否对企业发展具有其他特殊意义 ， 特别是创 业投 资 持股 是 否 对 于企 业业 绩 存 在积 极影 响 ， 这些 都是理论研究的焦点。国外经典文献依据不同的实 证结果 ， 提 出了“ 认 证效应 ” “ 监 督效应 ” “ 逆 向选 择效 应” “ 逐名效应” 等几 种 理论 ｎ ， 分别 以积极 和 消极 的 视 角 阐述 了 创业 投 资对 上 市公 司业 绩 的影 响作 用 。 国内方面也以深圳中小板成立为契机 ， 就创业投资 对 海 外 市 场 以及 中小 板 企业 的 影 响 问题 做 出 了探 索 。但 总体 来 说 ， 多数 文 献 将着 眼点 关 注 到 Ｉ Ｐ Ｏ抑 价 问题 ， 就创 业 投 资对 企业 经 营绩 效 指 标作 用 的关 注 不 够 。考 虑 到 国 内股 市 的非理 性 问题 ， 不 应 过 度 解 读企 业 的股价 波 动 ， 相 反企 业 经 营绩 效指 标 作 为
．
．
信息 技 术 ５ ｌ ３ ３ ＿ ３ ３ ％ ２ ２ ３ ２ － ３ ５ ％ 电 信服务 Ｏ ０ ． ０ ｏ ％ ０ ０ ． ０ ｏ ％ 公用事业 １ ０ ． ６ ５ ％ ０ Ｏ ． ｏ ０ ％ 合计 ｌ ５ ３ １ ０ ０ ％ ６ ８ ｌ ０ ０ ％
上市公司治理与公司绩效的实证研究——基于创业板上市公司的考察
集 中型 的公 司 。Ｔ ｏ ｓｎ 和 Ｐ ｄ ｒ ｓｎ研究 了 欧洲 １ 国的 研究也表 明流通股股数与公司绩效呈显著负相关。本文也认 为 ｈｍｅ ｅ ｅ ｅ ２
４ ５ 公司 后 发 现 ： 权 集 中 度 与 资产 收益 率 显 著 正 相 关 。 ３家 股 孙永 他们 之间是负相关关系， 以提 出第六个假设 ：６ 流通股股数 所 Ｈ：
公司绩效显著负相关关系；２ Ｈ ：股 权 制 衡 度 与 公 司绩 效 显 著 正 相 关 关系 。
５ ．高管激励机制对公 司绩效 的影响 。对于高管薪酬激励 与公司的绩效关系 ， 出的结论不一。Ｊ ｎ ｅ ｔ和 Ｍ ｃ ｌｎ 得 ｅ ｓｎ ｅ ｋ ｉｇ认
２ ．董事会规模对公 司绩效的影响。Ｌ ｐ ｏ ｉｔ ｎ认为随着 董事 为增加高管 的薪 酬 ， 就有可 能减 少他们在职 消费、 剥夺其他股
部 中 小 股 东 的 利 益 常 常 不 一 致 ， 股 股 东可 能 以其 他 股 东 的利 会导致其他单个股东很容易形获取搭便车的收益。如果都有这 控 则 益为代价来追求 自身利益 ， 股权分 散型 公司的绩 效要优 于股权 种 想 法 ， 散户 就 不 会 去 监 督 公 司经 营 。黄 晓波 和 冯 浩 的 实证
５ 企 业导报 ２１ 年第 １ 期 ０ ００ ０
负相 关关系、 第二至第五 大股 东持 股比例和与公 司绩效显著正相 关关系， 高层管理薪 酬与公 司绩效显著 负相 关关 系， 董事会规模 与公 司绩效呈显著二次 负相 关关系， 流通股比例与公 司绩效 负相 关关系， 独立董事规模与公 司绩效 成正相关关 系， 总经理薪酬和
总经理与董事长两职合一均与公 司绩效呈显著 负相关关 系
分析 以利 于提 高创业板上市公司的绩 效。 二、 文献综述及研 究假设
21515571_基于创业板上市公司资本结构与公司绩效的实证研究
Liaoning Economy一、理论基础及文献综述资本结构是指企业各项资产的价值结构，反映一定时点下企业的债权比。
在考虑投资报酬率、利率等众多因素后，可以得出一个使公司股东权益最大或者使资金成本最小的资本结构，即最优资本结构。
资本结构最具影响力的理论有MM理论、权衡理论以及新资本结构理论等。
Modigliani和Miller（1958）提出著名的MM理论，实际上否定资本结构与公司价值之间的关系。
权衡理论延伸了MM理论，考虑了破产成本和赋税节余。
Kim（1978）经过实证分析发现，适度的负债可以通过利息避税来增加公司价值，但当负债超过一定限度，财务危机成本将逐渐抵消赋税节余，导致公司价值随负债率的上升而降低。
然而权衡理论本身缺乏对内部因素影响的考虑，严重影响其对资本结构问题解释的力度。
20世纪70年代后期，引入了信息不对称理论等概念产生了新资本结构理论。
新资本结构理论放松了MM理论有关充分信息的假设，考虑信息不对称情况下公司内部资本结构的确定，使资本结构理论发生转变，指明了资本结构研究的新方向。
和资本结构与企业绩效相关的研究结果大致分为三类：显著正相关、显著负相关和不确定。
Masulis（1980）和Ronald W.（1983）提出，负债水平对企业绩效有正向影响。
王竞达、赵景文（2004）建立平板数据模型分析研究了A股1996年底前上市的208家公司1996—2001年间的面板数据，发现在各种变量中公司盈利对资本结构存在负向作用。
此外，龙莹、张世银（2006）建立面板数据模型分析了28家电力上市公司，发现了资本结构与企业绩效在图形上反应为的倒“U”型。
通过分析发现，对资本结构与企业绩效的研究存在不一致的结论。
本文将从创业板制造业公司进行分析，希望能为我国创业板市场的持续发展提供参考意见。
二、实证研究（一）样本选择本文选用在创业板上市的2014—2018年所有创业板公司数据，数据均来源于国泰安数据库。
现金持有、研发投入与企业绩效——基于中国创业板上市公司的实证分析
现金持有、研发投入与企业绩效——基于中国创业板上市公司的实证分析现金持有、研发投入与企业绩效——基于中国创业板上市公司的实证分析引言：随着经济的快速发展，中国创业板市场成为了各类初创企业发展的热土。
在这个风起云涌的市场中，企业面临着资金不足、技术创新和竞争压力等多重挑战。
因此，本文旨在研究现金持有和研发投入对企业绩效的影响，并以中国创业板上市公司为研究对象进行实证分析。
通过对这些关键变量之间的关系进行研究，可以为企业战略决策提供参考。
1. 研究背景和意义中国创业板市场作为一个相对年轻的资本市场，给初创企业提供了更多的上市机会，吸引了大量的创新型企业入驻。
然而，这些企业面临着严重的资金不足和技术创新的压力。
通常情况下，企业可以依靠现金持有来缓解资金不足问题，并通过研发投入来实现技术创新。
因此，深入研究现金持有、研发投入和企业绩效之间的关系，对于推动创业板企业的发展具有重要意义。
2. 现金持有对企业绩效的影响现金持有对企业绩效有着重要影响。
首先，充足的现金储备可以帮助企业应对突发事件和不确定性，提高企业的抗风险能力，从而稳定企业的经营状况。
其次，现金持有还可以降低企业的财务风险，提升企业的信用水平，进而吸引更多的投资者和合作伙伴。
因此，适度的现金持有水平对于企业的健康发展至关重要。
3. 研发投入对企业绩效的影响研发投入对企业绩效同样具有重要影响。
高水平的研发投入可以帮助企业不断提升技术创新能力，推动产品、服务和生产工艺的升级和创新，进而增加企业的竞争力和市场份额。
此外，有效的研发投入还可以提高企业的生产效率和资产质量，进一步增加企业的利润水平。
因此，研发投入在提升企业绩效方面发挥着关键作用。
4. 现金持有、研发投入与企业绩效的关系现金持有和研发投入在企业绩效中相辅相成。
一方面，充足的现金储备可以为企业提供稳定的资金支持，促进研发活动的顺利进行，从而提高企业的技术创新能力，并转化为更好的企业绩效。
另一方面，高水平的研发投入可以帮助企业增加短期和长期的现金收入，提高企业的盈利能力和经营效益。
企业绩效实证研究：来自中国创业板上市公司的数据分析
财务绩效与 运营绩效 两个维度构成 ，其 中 ，财务绩效 由净利 润增长率 、净 资产收 益率和 主营业务 收
入 增长率三 个指标构成 ；运营绩效 由劳动 生产率和 员工 离职率两个指标 构成 。通过对 １ ４ ３家创 业板 上 市公 司的数 据分析发现 ，现阶段 中国创 业板上 市公 司的财务绩效整体较 好 ，其 中净利 润增 长率和 主营业务收入 增长率都很好 ，体现 了中国创业板上 市企 业的高成长性与创 新性 ，而净 资产收益 率不
２ ０ １ ４ 年 第 ８卷
第 １期 北 京 劳 动 保 障职 业 学 院学 报
Ｖ ｏ １ ． ８ ． ２ ０ １ ４
ＮＯ ． １
（ 总 ８ ４期 ） Ｊ Ｏ ＵＲ ＮＡ Ｌ Ｏ Ｆ Ｂ Ｅ Ｉ Ｊ Ｉ ＮＧ ＶＯ Ｃ ＡＴ Ｉ ＯＮＡ Ｌ Ｃ Ｏ Ｌ Ｉ Ｅ ＧＥ Ｏ Ｆ Ｌ ＡＢ ＯＵＲ ＡＮ Ｄ Ｓ ＯＣ Ｉ Ａ Ｌ Ｓ Ｅ Ｃ ＵＲ Ｉ ＴＹ Ｇｅ ｎ ｅ ｒ ａ ｌ Ｎｏ ． ８ ４
ｄｕ ｃ ｔ ｉ ｖｉ ｔ ｙ ｏｆ ｌ ａ ｂ ｏｒ ａ ｎｄ ｔ ｕ ｒ ｎｏ ｖ ｅ ｒ ｒ ａ ｔ ｅ ｏ ｆ ｅ ｍｐｌ ｏ ｙ ｅ ｅ ．Ｉ ｔ ｉ ｓ ｆ ｏ ｕｎ ｄ ｔ ｈ ａ ｔ ａ ｔ ｐ ｒ ｅ ｓ ｅ ｎｔ ｔ ｈｅ ｔ ｏｔ ａ ｌ ｆ ｉ ｎａ ｎｃ ｅ ｐｅ ｒ ｆ ｏｒ ｍａ ｎｃ ｅ ｏ ｆ ｃ ｏ ｍｐ ａ ｎｉ ｅ ｓ ｌ ｉ ｓ ｔ ｅ ｄ ｏｎ ｇ ｅ ｍ ｉ ｎ Ｃｈ ｉ ｎａ ｉ ｓ ｑｕ ｉ ｔ ｅ ｇｏ ｏ ｄ ｂ ｙ ａ ｎａ ｌ ｙ ｚ ｉ ｎｇ ｔ ｈｅ ｄａ ｔ ａ ｏ ｆ １ ４３ ｃ ｏ ｍｐ ａ ｎｉ ｅ ｓ ｌ ｉ ｓ ｔ ｅ ｄ ｏｎ ｇｅ ｍ ．Ａｍ ｏ ｎｇ ｔ ｈｅ ｄａ ｔ ａ，ｔ ｈｅ ｇｒ ｏ ｗｔ ｈ ｒ ａ ｔ ｅ ｏ ｆ ｎｅ ｔ ｐｒ ｏ ｆ ｉ ｔ ａ ｎｄ ｍａ ｉ ｎ ｂ ｕｓ ｉ ｎｅ ｓ ｓ ｉ ｎｃ ｏ ｍｅ ａ ｒ ｅ ｂ ｅ ｔ ｔ ｅ ｒ，ｅ ｍｂ ｏ ｄｙ ｉ ｎ ｇ ｔ ｈ ｅ ｈｉ ｇ ｈ ｇ ｒ ｏｗｔ ｈ ａ ｎｄ ｉ ｎｎ ｏｖ ａ ｔ ｉ ｏｎ ｏ ｆ ａ ｌ ｌ ｔ ｈｅ ｓ ｅ ｃ ｏ ｍｐ ａ ｎｉ ｅ ｓ，ｗｈｉ ｌ ｅ ｔ ｈ ｅ ｒ ｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ｒ ａ ｔ ｅ ｏ ｆ ｎｅ ｔ ａ ｓ ｓ ｅ ｔ ｓ ｉ ｓ ｎｏ ｔ ｉ ｄｅ ａ １ ． Ｍｅ ａ ｎ ｗｈｉ ｌ ｅ，ｃ ｏ ｍｐａ ｒ ｅ ｄ ｗｉ ｔ ｈ ｆ ｉ ｎ ａ ｎｃ ｅ ｐｅ ｒ ｆ ｏｒ ｍａ ｎｃ ｅ，Ｓ Ｏ ｉ ｓ ｏ ｐｅ ｒ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｐ ｅ ｒ ｆ ｏ ｒ ｍａ ｎ ｃ ｅ，ｉ ｔ ｒ ｅ ｍｉ ｎ ｄｓ ｅ ｎｔ ｅ ｒ ｐｒ ｉ ｓ ｅ ｍａ ｎａ ｇｅ ｒ ｓ ｓ ｈ ｏｕｌ ｄ ｐ ａ ｙ ｇｒ ｅ ａ ｔ ａ ｔ —
我国中小企业研发投入与财务绩效关系的实证研究——基于中小企业板上市公司的面板数据
型 的中小企业 中 Ｒ ＆Ｄ 投 入 效 益 是 否 存 在 区 别 ？ 具 有 怎 样 的特 点 ？这 些 正 是 本 文 关 注 的 问题 。 目前 国 内 关 于 Ｒ＆Ｄ 投 入 效 果 的 研 究 在 宏 观 层 面
主 要 集 中 住 企 业 绩 效 指 标 方 面 ， 窦 艳 、师 萍 （ ０ ６） ２０ 利 用 数 据 包 络 分 析 方 法 ，通 过 对 我 国企 业 １９ — ０ ３ ９ ２ ２０ 年 Ｒ＆Ｄ 投 入绩 效 及 其 变 化 进 行 测 度 和 分 析 ，认 为 我
与企 业 规 模 问 的 比例 关 系不 明显 。何 玮 （ ０ ３）收 集 ２０
＿ 困 大 中 型 Ｔ 业 企 业 １ ９ — ０ ０年 的 有 关 数 据 ， 利 ｒ我 ９０２ ０ 用 Ｃｏ ｂ Ｄｏ ｇａ ｂ — ｕ ｌｓ生 产 函 数 从 总 体 上 实 证 分 析 了 Ｒ＆Ｄ 投 入 对 于 产 出 的影 响 ，指 我 国大 巾型 企 业 技 术 开 发 费 用 对 于 企 业 产 出 的 影 响 时 间 仪 有 ３年 。 于 宁 （ ０ ５） ２０ 根 据 Ｒ＆Ｄ 经 费 支 卅 以 及 Ｒ＆Ｄ 活 动 的 特 征 构 建 了 一 套 Ｒ ＆Ｄ 经 费 支 出 绩 效 评 价 体 系 ， 并 通 过 对 １ ９ — ０ ３ ９ ５ ２ ０ 年 我 国 Ｒ＆Ｄ 经 费 支 的 绩 效 分 析 ，得 出 了 我 同 Ｒ＆Ｄ
２０１ ０
总４ ０１期
我 国 中小企业研发投入 与 财务绩效关系 的实证研究
基 于 中小企业板 上 市公 司的 面板 数据
游 春
２ １０ ０ ２ １）
（中 国 平 安 保 险 集 团 股 份 有 限 公 司 ，上 海
中国创业板上市公司治理与绩效的实证研究
司绩效 ． 公 司 绩 效 是 衡 量 公 司 治 理是 否 有 等 问题 。 所 以 ， 研 究 创 业 板 公 司 绩 效 和 于 实 证 的 检 验 。 效 的 关 键 指 标 文 章 通 过 构 建 治 理 结 构 各 治 理 结 构 对 市 场 和 社 会 都 具 有 重 要 的
■ 郑 迎 王 学 军 白彦 廷
中国创业板上市公司治理与绩效的实证研究
摘要 ： 公 司 治 理 的 首 要 目标 是 提 高公 稳 定 性 不 够 ． 公 司管 理 模 式 落 后 、 单 一
对 公 司 绩 效 的 影 响 程 度 有 多 大 ． 有 待
三、 中 国创 业 板 上 市 公 司 治 理 结构 与 绩 效 的 实 证 分 析
１ ． 股 权 结 构 与 中 国 创 业 板 上 市 公 司 Ｈ１第 一 大股 东 持 股 比 例 与 绩 效 负 相
完善 我 国创 业 板 上 市公 司 治 理 、 提 高公 司
绩 效提 出 了政 策 建 议 ． 主 要 包括 构 建 相 互
效． 公 司 绩 效 是 衡 量 公 司 治理 是 否 有 效 的 绩 效 第一 大股东持 股 比例过高 ， 极 易 造 成 基 于 公 司绩 效 的 实 现 ． 公 司 治 理 应 包 关 ： 括 两个子 系统 ： 一 是内部 治理 系统 ， 包 括 大 股 操 纵 公 司 的行 为 ， 不 利 于 公 司 的长 远
制 衡 的 股 权 结 构 、确 保 董 事会 的 独 立性 、
实 施 合 理 的 高 管激 励 方 式 、 规 范 中介 机 构 的 运 行 等
股 东大会 、 董 事会 和高级 管理层 ； 二是 外 稳 定 发 展
研发投入与企业绩效的相关性研究——基于创业板制造企业数据的检验
来表示； Lev 表示资产负债率， 是用负债总额除以资产总 （是否为国有或国营控股） ， Year 表示年份变量， 这些作为
研究背景
企业绩效之间呈现显著的正相关关系的观点， 然而， 国内 研究的结论基本上是以下几种情况： 显著正相关关系、 不 性关系。 3 3.1 相关、 不显著的正相关关系、 显著负相关， 倒 U 型的非线 研发投入与企业绩效关系研究现状 主要的相关概念 研发投入。研发即研究开发、 研究与开发、 研
中国的经济日益发展， 技术和创新越来越引起大家 的重视， 与此同时， 出台了一系列相关政策， 面对有利的 政策， 中国制造业如何抓住机遇， 改善研发投入状况， 提 升公司业绩成为我们关注的焦点。 过构建多元回归模型， 在对我国制造业上市公司 2010本文在分析中国制造业研发投入现状的基础上， 通
（1.School of Mathematics and Statistics, Zhengzhou University, Zhengzhou Henan 450000; 2.Bank of Zhengzhou, Zhengzhou Henan 450000）
Xu Peipei
ta between 2010-2013 are selected, through the empirical study of the correlation between R & D investment ment of China's manufacturing, enhance the performance of the company, and promote the healthy development of enterprises. cal study 1
2013 年的财务数据进行相关统计分析的基础上， 探讨研 研发投入状况， 促进企业发展提出合理化建议。 2 文献综述
基于DEA法的我国创业板上市公司绩效的实证分析
二、我国创业板上市公司投入产出效率的实证分析 (一)数据选择及来源
本文选取2012年在创业板上市的公司为样本。手工收集有 关数据，并根据以下条件进行筛选：(1)除掉企业信息不完全的 公司；(2)除掉财务数据缺失、异常的公司；(3)剔除退市的公 司。经过筛选，最后选定样本为41家。文中公司投入及产出的 相关数据均取自于锐思金融数据库和上市公司年报。
管理纵横 | Sweeping over the Management
基于DEA法的我国创业 安宣霖 北京信息科技大学经济管理学院 北京 100192
摘要:本文选取2012年在我国创业板上市的41家公司作为研究样本，依据公司2012—2017年数据，采用静态 BCC模型分析公司的综合技术效率情况，研究结果表明，上市后公司的综合技术效率呈现下降趋势，大多数公司 处于弱有效甚至无效的状态；并利用DEA-Malmquist指数模型对41家公司的动态业务绩效进行了评价，结果表明 2013-2016年间样本公司的全要素生产率指数小于1，表明公司整体的生产力呈衰退趋势。最后，本文提出通过 加大人力资源投入、提高技术及管理能力以及加快科研能力向核心竞争力的转化等建议提高公司绩效。
对于上市公司的绩效评价方法学界没有统一的标准，部 分学者从非财务指标方面进行研究。例如，刘名武等(2018) 从研发投入方面对公司绩效进行了探讨。郭艺嘉等(2017)发 现制造业的技术创新能力能够对企业绩效产生巨大影响。 E.Grigoroudis(2013)等结合客户满意度，员工评估和业务 绩效作为银行绩效评价的重要指标。一些学者认为使用财务 指标对上市公司绩效进行评估，一方面能够为财务分析师、 审计师、投资者和企业管理者提供重要信息，同时评估结果 也更利于企业利益相关者的理解和分析。例如，孙思佳等 (2017)利用因子分析法将财务指标划分为偿债能力、现金能 力等五个公共因子，对高新技术类上市企业绩效进行研究。 Yuxiang Pan(2016)从财务角度设计制药业的绩效评价体系。 聂弯(2017)将企业绩效分为营运能力、盈利能力、偿债能力、 成长能力和抗风险能力五个维度。还有学者认为公司绩效的评 价维度应结合财务指标和非财务指标。王春扬(2017)绩效进行 研究时，选取的财务指标为营运能力、偿债能力、盈利能力和 资产负债率,非财务指标为公司治理结构。Jiansheng Zhang 等(2012)从财务、客户、业务和创新四个层面对物流企业进行 绩效评价。王小娟(2014)基于平衡记分卡，从内部经营能力、 客户、企业学习与成长、财务能力和协同创新能力五个维度评 价电商服务业的绩效。本文对公司经营效率的界定是公司在日 常经营活动中的投入和产出效率，分别采用BCC模型和DEAMalmquist指数模型从静态和动态两个方面研究我国创业板上 市公司的绩效。
我国创业板上市公司研发投入与企业绩效相关性研究
我国创业板上市公司研发投入与企业绩效相关性研究在技术创新和全球经济一体化的背景下,企业要想在市场竞争的浪潮中存活下来,必须抓住技术创新带来的机遇实现新突破。
研发活动作为企业技术创新的关键环节,将成为企业适应市场需求和保持竞争优势的源动力。
作为鼓励中小企业自主创新而专门设立的创业板,是一些科技含量高,成长能力强,具有新兴产业代表的集合体,其企业绩效的发展自然引起掌握企业各种重要资源的利益相关者的关注。
创业板上市公司研发投入是否会影响公司的绩效?影响程度如何?本文通过实证分析的方法研究研发投入与企业绩效的关系,针对研究结果找出优化方案,以提高研发投入对企业绩效的积极影响。
本文在借鉴国内外研究成果和梳理相关理论及其实践应用的基础上,以创业板上市公司2012-2014年年报披露的研发投入强度的数据作为自变量,从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个维度诠释企业绩效,运用因子分析法得出企业综合绩效得分作为因变量,并挑选影响企业研发投入的企业规模和企业自由现金流作为控制变量,采用线性回归方法,实证研究创业板上市公司研发投入对企业绩效的动力作用,并对研发投入对绩效是否存在滞后性进行检验。
通过实证研究发现,研发投入强度和企业绩效存在显著正相关关系,具体表现如下:企业研发投入强度与盈利能力指标存在正相关关系,与偿债能力指标呈负相关关系,与发展能力指标存在正相关关系,与营运能力指标存在负相关关系;通过对滞后性的检验发现,创业板上市公司研发投入强度对企业绩效的影响不存在滞后性;进而在实证结果的基础上对其原因进行了深入分析。
基于理论研究和实证结论,本文提出加大研发投入力度、制定适合创业板公司的研发战略、拓宽企业债务融资渠道、提高企业自身营运能力、加强知识产权保护等一系列对策,目的在于优化创业板公司研发投入的内外部环境,促使研发投入对企业绩效产生好的影响,促进创业板公司持续发展,进而提升我国的综合竞争力。
融资约束、研发投入与企业绩效——基于创业板的经验数据
学校代码10125专业代码120201硕士学位论文题目融资约束、研发投入与企业绩效——基于创业板的经验数据姓名李晓婷专业会计学研究方向财务管理所属学院会计学院指导教师姚晓民二〇一八年六月十日University Code 10125 Major Code 120201 Shanxi University of Finance & EconomicsThesis for Master’s DegreeTitle The Relationship of FinancingConstraint and R&D Investment onCorporate Performance—EvidenceFrom GEM Listed CompaniesName Li XiaotingMajor AccountingResearch Orientation Financial ManagementSchool School of AccountancyTutor Yao XiaominJune 10th，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。
对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。
本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
本学位论文属于保密□，不保密□。
在年解密后适用本授权书。
（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要人类历史进程的发展证明:社会越前进、经济越发展，变革就会越多，而决定变革成败的重要因素之一为是否进行了研发投入来促进创新。
创业板上市公司研发投入与企业绩效的实证研究
创业板上市公司研发投入与企业绩效的实证探究摘要：随着我国经济的快速进步，创业板作为重要的资本市场之一，在支持和推动科技创新方面发挥着重要作用。
本文通过对创业板上市公司的研发投入与企业绩效之间的干系进行实证探究，旨在深度探究研发投入对企业绩效的影响，并为投资者和企业提供有益的参考。
关键词：创业板，上市公司，研发投入，企业绩效，实证探究第一部分：引言1.1 探究背景近年来，我国经济实现了快速进步，科技创新成为推动经济增长的重要动力之一。
创业板作为我国重要的资本市场之一，以其灵活的制度设计和较低的财务要求吸引了浩繁创新型企业上市。
然而，创新与科技研发需要大量的资金投入，是否能够为企业带来良好的绩效一直是关注的焦点。
1.2 探究目标与意义本探究旨在通过对创业板上市公司的研发投入和企业绩效进行实证探究，探讨研发投入对企业绩效的影响，并为投资者和企业提供有益的参考。
通过深度了解研发投入与绩效之间的相关干系，能够援助企业在制定战略决策和财务打算时更精确地评估研发投入的效果，提高投资决策的准确性和科学性。
第二部分：文献综述2.1 国内外探究现状国内外对研发投入与企业绩效之间干系的探究已经有相当的积累。
国外学者通过实证探究发现，研发投入对企业绩效具有显著的正向影响。
而国内的探究表明，研发投入与企业绩效之间的干系并不稳定，还存在一定的非线性干系。
2.2 研发投入与企业绩效的干系机制研发投入与企业绩效之间的干系机制主要可分为两个方面：市场机制和内部管理机制。
市场机制主要通过技术创新和产品差异化来提高企业绩效；内部管理机制主要通过提高生产效率和降低生产成原本提高企业绩效。
第三部分：探究方法与样本选择3.1 探究方法本探究接受回归分析方法，通过建立研发投入和企业绩效的相关模型来探究二者的干系。
3.2 样本选择选取2015年至2020年创业板上市公司为探究样本，共计200家公司。
同时，依据数据的可得性和准确性，筛选出符合探究要求的样本进行实证探究。
创业板上市公司研发投入与公司绩效的相关性实证研究
创业板上市公司研发投入与公司绩效的相关性实证研究进入21世纪以后,技术与自主创新能力的重要性已经深入人心,拥有高科技和高技术含量的产品才能在竞争中占据龙头地位,而重要的科技创新成果,将引领新经济的高速发展。
技术的掌握和创新必须依靠对技术创新的投入,虽然研发投入有可能失败,但各企业为了能掌握高精尖技术,也不断加大对技术创新的投入。
只有当公司有足够的创新能力以把握不断变化的竞争环境,在国际市场的未来发展方向进行创新,抢占先机,才能在全球竞争中成为技术创新的业界领导者。
不管是国家政策,还是企业管理者,企业的技术创新能力都受到了相当高的重视。
本文在国内外技术创新投入影响因素、研发投入与公司绩效的关系等众多的相关研究文献的基础上,以中国创业板348家上市公司2012至2014年的相关年度数据作为研究对象,探讨了我国创业板上市公司研发投入与企业盈利绩效、发展绩效之间的相关性。
在多元线性回归函数模型的基础上,运用描述性统计分析,相关性分析,多元线性回归分析,得出了相关的分析结果和启示,结论如下:(1)创业板上市公司间研发经费投入金额年呈现出逐年增加的态势,其研发投入比例仍然不够高,规模差距较大,不同公司之间由于所处行业技术投入需求差异较大,而营业收入规模大的企业研发经费投入金额也较大;另外,企业的研发投入资本化率非常低,每年有超过半数的企业将研发投入进行费用化处理。
因此,我国创业板企业在研发资金投入有待后续不断加大投入和资本化的力度。
(2)研发投入显著负相关于企业当期的盈利能力,研发投入与企业当期的发展能力绩效指标之间不存在明显的相关性。
(3)研发投入对企业盈利绩效指标有着滞后性的效应影响,而且研发投入显著正相关于滞后1年企业盈利绩效指标,且滞后2年的影响比滞后1年的影响更加显著。
创业板上市公司研发投入效益研究
创业板上市公司研发投入效益研究近年来，我国创业板市场迅速发展，吸引了众多高科技企业的上市。
这些创业板上市公司在发展过程中，研发投入起着至关重要的作用。
然而，研发投入在创业板上市公司中的效益如何，一直是一个备受关注的问题。
首先，研发投入对创业板上市公司的创新能力具有重要影响。
创业板上市公司往往以技术创新为核心竞争力，而研发投入是实现技术创新的重要手段。
通过研发投入，创业板上市公司能够加强技术研发，并推出具有市场竞争力的新产品或服务，从而提高公司的竞争力和市场占有率。
其次，研发投入对创业板上市公司的盈利能力也具有重要影响。
研发投入能够提高公司产品或服务的质量和品牌形象，增加市场认可度，进而增加销售收入。
同时，通过技术创新，创业板上市公司能够降低生产成本，提高生产效率，从而提高利润率。
因此，研发投入对于创业板上市公司的盈利能力至关重要。
然而，研发投入也存在一定的风险和挑战。
首先，研发投入需要大量的资金支持，而对于一些刚刚上市或处于初创阶段的创业板上市公司来说，资金短缺是一个普遍存在的问题。
其次，研发过程中可能面临技术难题和市场风险，如果研发投入未能取得预期效果，将对创业板上市公司的财务状况和发展前景产生不利影响。
为了提高研发投入的效益，创业板上市公司可以采取以下措施。
首先，加强研发管理，提高研发投入的效率和效益。
公司可以建立科学的研发管理体系，合理安排研发资源，提高研发活动的组织和协调能力。
其次，加强技术创新能力，提高研发投入的成果转化率。
公司可以加强与高校和科研院所的合作，引进人才和技术，拓宽技术创新渠道。
此外，加强市场调研和产品定位，确保研发投入与市场需求相匹配，提高市场竞争力。
综上所述，创业板上市公司的研发投入对其创新能力和盈利能力具有重要影响。
然而，研发投入也面临一定的风险和挑战。
为了提高研发投入的效益，创业板上市公司需要加强研发管理，提高技术创新能力，确保研发投入与市场需求相匹配。
只有这样，创业板上市公司才能够在激烈的市场竞争中获得更好的发展。
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而言具 有 更 重 要 的意 义 。创 业 企 业 多 为 高 科 技 企 业， Ｒ＆Ｄ 投资 的经 济 效 果 直 接 关 系 到 创 业 企 业 的 竞争优 势 和发展 前景 。现有 文献 大多 以主板 市场企 业为研 究 对象 分 析 Ｒ＆Ｄ投 资 的效 果 ， 鲜 有 直接 研
１ 文献综述、 理 论 分 析 和研 究 假 设
１ ． １ 国外 研 究
个 国家都 至 关 重 要 。创业 板 市 场 （ ｇ ｒ ｏ ｗｔ ｈ ｅ ｎ ｔ ｅ ｒ －
ｐ ｒ ｉ ｓ ｅ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ， Ｇ Ｅ Ｍ） 是专 门协 助具 有 高成 长性 的新 兴创业 公 司特别 是高科 技公 司筹 资并进行 资本 运作 的市 场 ， 是 主 板 市 场 以外 的市 场 ， 也 被 称 为 二 板 市 场， 现 阶段其 主要 作用是 为高科 技领 域 中运 作 良好 、 成长性 强 的新 兴 中小 公 司 提供 融 资场 所 。２ ０世 纪 ６ ０年代 ， 以美 国为代 表 的西方 国家 创建 了创业 板 市
发 现 Ｒ＆Ｄ投 资提高 了企业 的生产 力 。Ｊ ｏ ｏ ｈ等 ［ ２ 的 研究 结果 表 明 ， Ｒ＆Ｄ 支 出 与企 业 市 场 价 值 之 间存
在正 相关关 系 。Ｈｓ ｉ ｅ ｈ等［ ３ 以美 国化学 和 医药 行 业 的企 业为研 究 样 本 ， 发 现 Ｒ＆Ｄ 投 资 的获 利 率 比 固
梁莱歆 、 张 焕 凤 研 究 了 高科 技 上 市 公 司 的
Ｒ＆Ｄ绩 效 ， 发 现 Ｒ＆Ｄ支 出与 企业 的主 营业 务 利润
究创业 板市 场企 业 Ｒ＆Ｄ投资 经济 效果 的文献 。本
文以 ２ Ｏ ０ ９ —２ Ｏ ｌ １ 年我 国创 业板 上 市 企 业 为研 究 对
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ —０ １ —２ ５
生产力 和综 合 国力 的 战略 支 撑 ， 必须 摆 在 国家发 展
全局 的核 心位置 ” 。研 发 和创 新 对 于一 个 企业 乃 至
一
２ ０ １ ２年党 的“ 十 八大 ” 报告 中提 出我 国要 “ 实 施
象， 对创业企 业 Ｒ＆Ｄ投 资 的经 济 效果 进 行 实 证 分
析。
定 资产投 资要 大 。Ｃ ｈ ａ ｎ等 对 美 国上市 公 司 的市 场 回报进行 了比较研究 ， 发现 Ｒ＆Ｄ企业 与 非 Ｒ８ Ｌ Ｄ 企业 的市 场 回报不 存 在 显著 差 异 。笔 者认 为 ， 这 可 能 是 两 种 作 用— — 部 分 投 资 者 对 Ｒ＆Ｄ 持 乐 观 态 度、 部分 投 资 者 持 悲 观 态 度—— 相 互 抵 消 的 后 果 。
场 。２ ０ ０ ９年 １ ０月 ３ Ｏ日， 中国创 业板 正 式上 市 。截 至 ２ ０ １ １ 年 ４月 １ ６日， 中 国创 业板 市 场挂 牌 公 司数
Ｇ ｒ ｉ ｌ ｉ ｃ ｈ ｅ ｓ ＿ １ 以 １ ９ ５ ７ —１ ９ ７ ７年美 国 １ ０ ０ ０多 家 制 造企 业为样 本 ， 研 究 了 Ｒ＆Ｄ对 企业 生产 力 的影 响 ，
技
Ｏ
关键词 ： 创业企业 ； 研发投资 ； 经 济绩 效
术 ｙ
中图分类号 ： Ｇ ３ ０ １
文献 标 识 码 ： Ａ
文章编号 ： １ ０ ０ ２ —９ ８ ０ Ｘ（ ２ ０ １ ３ ） ０ ４ —０ ０ ５ ２ —０ ４
济－ 经 蚕 ｎ 创 新驱 动发 展战 略” ， 并 指 出“ 科技 创 新 是 提 高社 会
摘
要ｌ 以２ ０ ０ ９ －２ ０ １ １年我 国深 圳创 业板 上 市企 业 为 研 究 对 象 ， 从 会 计 业 绩 和 市 场 业 绩 等 角度 ， 实证 考 察
了其 Ｒ ８ Ｌ Ｄ投 资 的 经 济绩 效 。 结果 显 示 ： 创 业 企 业 的 Ｒ＆Ｄ投 资 整 体 上 并 未 呈 现 出积 极 的 经 济 效 果 ； Ｒ ＆Ｄ 投 资 的 经 济 效 果具 有 明显 的 行 业 特 征 ， 制 造 业 创 业 企 业 的 Ｒ＆Ｄ 投 资 对 其 经 济 绩 效 具 有 一 定 的 积极 影 响 ， 但 该 影 响 具有 滞后 性 ； 信 息技 术 业创 业企 业 的 Ｒ＆Ｄ投 资 对 其 当期 和 滞后 一期 的 经 济绩 效 均 未产 生积 极 影 响， 表 明信 息 技 术 业 创 业 企 业 的 Ｒ８ 己 Ｄ投 资存 在 一 定 程 度 的 非 效 率 行 为 。
期 第 ３ ２卷 第 ４ ２ ０１ ３焦 ４月
Ｖｏｌ ＿ ３ ２，Ｎ ｏ ．４
Ａ ｐｒ ．，２０ １ ３
我 国创 业企 业 研发 投 资 经 济绩 效 的实证 研 究
— —基 于创 Biblioteka 板 上 市企 业 的经 验 数据
张 圣 利
（ 河南理＿ Ｔ － 大 学 经 济 管理 学 院 ， 河南， 焦作 ４ ５ ４ ０ ０ ０ ）
本 市场 良性 互动 的格局 。
在 创 业板 上 市 的企 业 通常 具 有高 风 险 、 有一 定 增 长潜 力 、 大多从 事 高 科 技业 务 等 特 点 。研 发和 创
新 作 为企业 发展 和壮 大 的重要 活动 ， 对 于 创业 企 业
投 资与期 望报 酬 率正 相 关 但 不显 著 。Ａ ｍｉ ｒ 等Ｌ ６ ］ 研 究认 为 ， 高新 企业 通 常 将 Ｒ＆Ｄ 投 资 进行 当期 费 用 化， 这种会 计处 理方式 会降低 当期盈 余 ， 进 而会 对企 业 市场价 值产 生不利 影响 。
Ｘｕ和 Ｚ ｈ ａ ｎ ｇ ＿ ５ ］ 以 日本 企 业 为研 究样 本 ， 发 现 Ｒ＆Ｄ
量达 到 ２ ０ ３家 ， 创业 板 公 司总 市值 突 破 ８ １ ０ ０亿 元 ， 创业板 的推 出极 大激发 了中国广大 中小 企业参 与资 本市 场 的热情 ， 我 国创 业企 业 呈 现 出风 险 投 资 与资