快意电梯:成长动力不足应收账款激增

快意电梯：成长动力不足应收账款激增
杨阳
【期刊名称】《《股市动态分析》》
【年(卷),期】2019(000)038
【总页数】2页(P32-33)
【作者】杨阳
【作者单位】
【正文语种】中文
快意电梯（002774）成立于1998 年，至今一直从事电梯、自动扶梯和自动人行道的研发设计、制造、销售及相关产品的安装、改造和维保服务。

公司在2017年3 月登陆中小板，谁能知道上市开板第一天即为快意电梯股价的历史最高价，此后股价一直跌跌不休，仅两年时间，股价就跌去60%。

究其原由，快意电梯股价一路下行离不开公司差劲的基本面情况。

如今，受经济下行压力以及地产调控政策的影响，公司想扭转这不利局面难上加难，未来发展也不容乐观。

未来成长性堪忧
查阅快意电梯近五年以来的财务数据发现，公司经营状况“不尽人意”，2017 年上市以后业绩也未见明显好转。

数据显示，2014 年-2016 年公司营业收入围绕7.86 亿元左右波动，实现净利润在2014 年达到最高，为1.01 亿元，此后至今均未超过该峰值。

2017 年上市当年，营收及净利润均呈现负增长，2018 年该情况
并未出现明显改善，业绩持续下滑。

从最新的中报情况来看，2019 年上半年，快意电梯实现营业收入3.03 亿元，同比减少12.14%，业绩转亏至净亏635.15 万元，同比下滑148.79%。

尽管电梯行业受地产调控限制以及产能过剩因素影响，在价格、盈利等多方面承受一定压力，但同行业可比上市公司经营业绩并没有像快意电梯一样，出现如此大幅的下降。

如上海机电2019H1 归母净利润仅同比下滑6.57%；康力电梯上半年归母净利润同比反而上升154.38%；梅轮电梯归母净利润同比下滑32.43%；广日
股份持有的联营包括日立电梯（中国）和广州恩华特，投资收益基本来自日立电梯，2019H1 投资收益2.39 亿元，同比增长170%，不难判断日立电梯的盈利大幅回
升带动了广日股份投资收益大幅回升。

同样，2018 年以来，电梯行业上市公司降价趋势普遍呈现收敛态势，而快意电梯的电梯价格下降幅度仍在扩大。

具体来看，2015 年-2018 年，上海机电的电梯
价格降幅分别为6.3% 、10.4% 、10.1%、1.1%；同期康力电梯的电梯价格
降幅分别为-6.1%、9.9%、8.8%、0.6%；广日电梯的电梯价格降幅分别为-0.4%、3.7%、15.8%、6.0%；而快意电梯的电梯价格降幅不同于行业龙头公司，分别为13.0%、-6.8%、0.9%、4.9%。

从2018 年下半年开始，电梯产量出现明显回暖迹象，2019 年上半年，全国电梯
产量达到46.3万台，同比增长18.1%。

在此背景下，由于公司并未披露上半年电梯产量及销量情况，但从快意电梯明显压价现象以及盈利大幅下滑的表现来看，公司上半年电梯产量及销量或不及预期。

毛利率方面，快意电梯也呈现持续下降的趋势，上半年毛利率为26.55%，同比下降2.16 个百分点，较2018 年环比下降4.29 个百分点。

可以看出，随着下游地产行业集中度不断提升，具有品牌、质量保证等优势的电梯行业龙头更具盈利效应，如此一来快意电梯未来成长性令人堪忧。

应收账款激增
近5 年数据显示，快意电梯2018 年以前应收账款维持在1.44亿元左右，而2018 年应收账款接近翻倍，达2.37 亿元，远远超于当期营业收入增长幅度。

截至2019年中报，快意电梯应收账款有1.85亿元，应收票据35.63 万元。

具体来看，按单项计提坏账准备的应收账款有2952.86 万元，坏账准备金额为2272.38 万元，坏账计提比例76.96%；账龄组合的应收账款2.08 亿元，坏账准备金额为2968.27万元，坏账计提比例14.27%；合计账上应收账款2.38 亿元，坏账计提5240.65 万元，比例为22.06%。

其中单项计提坏账准备的应收账款，有2 家客户进入诉讼程序，3 家以上客户应收账款存在不确定性。

值得注意的是，葫芦岛长发九方置业公司和大连润天房屋开发公司均进入诉讼程序，而快意电梯对两家公司的应收账款坏账计提比例不一，分别为50%、80%。

同样的情况也发生在回款存在不确定的几家公司，计提比例有100 % 、50%、80%等。

不难发现近年来，伴随营收增速下滑而来是快速增长的应收账款，或预示公司回款机制出现问题。

2018 年快意电梯营业收入为8.77 亿元，较2017 年同期增加17.05%，叠加2018 年应收账款激增的因素，不免令人质疑公司是否放宽了信用政策，加大了赊销比例，以达到虚增营业收入的目的。

此外，针对相同计提理由的客户，快意电梯采用的坏账计提比例不一，不知公司计提比例如何界定，或存在调节利润的嫌疑。

另一方面，自2018 年起，快意电梯经营活动产生的现金流量净额不仅与净利润差距甚远，甚至转负，并且有持续扩大的趋势。

2014 年-2018 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5454.09万元、7157.80 万元、6469.10 万元、8467.08 万元、-5564.67 万元。

最新中报显示，2019 年上半年，快意电梯经营活动产生的现金流量净额为-3836.56 万元。

这似乎预示着，快意电梯未来经营
活动产生的现金流量净额可能会出现进一步恶化，对公司的财务状况和生产经营都将带来不利的影响。

表：快意电梯近5年的财务数据一览数据来源：Wind项目2019H1 2018年2017年2016年2015年2014年营业收入（亿元）3.03 8.77 7.49 7.82 7.47 8.29同比-12.14%17.05%-4.25%4.68%-9.83%9.45%归母净利润（万元）635.15 7175.63 7497.54 9827.90 6584.76 10104.63同比-148.79%-4.29%-23.71%49.25%-34.83%25.21%销售毛利率（%）26.60 30.97 34.27 37.84 34.54 35.12应收账款（亿元）1.85 2.37 1.57 1.45 1.46 1.26存货（亿元）经营活动产生的现金流量净额（万元）3.07 2.29 1.85 1.88 1.76 1.76-3836.56-5564.67 8467.08 6469.10 7157.80 5454.09。