财务管理06-投资项目的决策幻灯片PPT
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7
解： △NCF0＝－70000 +9000=-61000 元
△NCF1－5 =2800+14000=16800 元 △NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436 元
△NCF1－5 ＝7000＋8000＝ 15000 元 △NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000 △NPV＝－8925元
15万
7.95万
53%
B2
30万
11.1万
37%
C1
12.5万
2.1万
16.8%
C2
10万
1.8万18%Fra bibliotek18投资项目 A1 B1 B2 C2 C1
3
二、税负与折旧对投资的影响 流转税 不动产变价收入〔或残值〕如果变现〔即出售了
固定资产或残料〕需缴纳营业税，即： 应纳营业税=不动产变价收入×营业税率 出售已使用过的非不动产的其他固定资产，如果
售价超过原值，那么需按全部售价的4%提交增 值税，不抵扣增值税的进项税，那么： 应纳增值税=固定资产变价收入×4%
12 a=243.50/2.48=97.91, b=306.50/4.355=70.38
年均净现值法的应用步骤：
1、计算工程的净现值〔NPV〕； 2、计算该工程的年均净现值;
〔年均净现值=NPV/年金现值系数〕 3、比较不同工程的年均净现值。
在同等条件下选取年均净现值较大的工程。
13
最小公倍数法
[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。 基准折现率为12%。
净现金流量资料 单位：万元
项目
0
1
2
A -700 -700 480
3-9
10 11-14 15 净现值
480 600
-
- 756.48
B -1500 -1700 -800 900 900 900 1400 795.54
决策：该公司应继续使用旧设备。
8
二、项目寿命不等的决策
分析思路： 使各方案的寿命周期统一，然后进行决策。
分析方法： 1、最小公倍数法 2、年均净现值法
9
各项目寿命期限不等
A项目 资本成本率：10％
1000
1000
B项目
500 500 500
NPV： PI：
IRR：
243.50 1.2435
23%
4
所得税
获取的营业收入和处置固定资产的净收益，需 交纳所得税，即：
应纳所得税=〔固定资产变价收入-折余价值所纳流转税〕×所得税税率
注意：1、固定资产变价收入所要上缴的流转 税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是 一次性的。
2、 工程经营期内营业利润所得所要
5
上缴的所得税那么涉及整个工程期间。
若最小公倍数很大，怎么办？
11
等效年金法（年均净现值）
A项目
1000
1000
B项目
500 500 500
NPV： 243.50 — A项目
300 300 300 300 300 300
—B3项06目.50
a aa
这样，只需比较a、b即可；
bb b b b b
a、b的求法也很简单：相应项目的净现值/年金现值系数。如：
要求：用最小公倍数法进行投资决策。
14
两个方案计算期的最小公倍数为30年 在此期间，A方案（10年）重复两次，而B方案（15年）只重复 一次，则调整后的净现值指标为：
NPVA=756.48+756.48×PVIF12%,10+756.48×PVIF12%,20
=1078.47（万元）
NPVB=795.54+795.54×PVIF12%,15=940.88（万元）
16
三、多个方案组合的投资决策
在投资方案组合时，采用净现值率指标排序。 净现值率=净现值/原始投资
17
[例] 假设某公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、 C1和C2，该公司资本的最大限量是40万元， 项目的详细情况见下表。
投资项目 初始投资 净现值 净现值率
A1
12万
6.7万
55.83%
B1
第二节 无风险的投资决策
一、固定资产更新决策
[例]某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价 170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为 110000元，每年销售收入30000元，每年付现成本12000 元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购 置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年年销售收 入60000元，每年付现成本24000元，预计最终残值10000 元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类 设备应采用直线法折旧。试做出该公司是继续使用旧设备还 是对其进行更新的决策。
∵ NPVA=1078.47万元 ＞ NPVB =940.88万元 ∴ A方案优于B方案。
15
年均净现值法 年均净现值 = NPV / PVIFAi,n
A方案年均净现值 = 756.48 / PVIFA12%,10 =133.89（万元）
B方案年均值 = 795.54 / PVIFA12%,15 = 116.80（万元） ∵ A方案年均净现值 ＞ B方案 ∴ A方案优于B方案。
财务管理
会计学院财务管理系
1
第六章 投资工程的决策
投资决策中的影响因素 无风险的投资决策 风险性投资分析
2
第一节 投资决策中的影响因素
一、现金流的估计 区分相关本钱和非相关本钱 相关本钱：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以
考虑的本钱。 非相关本钱：与特定决策无关、在分析评价时不必考虑
的本钱，如历史本钱、漂浮本钱等。 时机本钱 时机本钱是一种潜在的收益。 投资决策须考虑时机本钱。 部门间的影响 投资决策时，须考虑投资工程对其他部门的影响。
300 300 300 300 300 300
306.50 1.306
20%
A、B为互斥项目，选A还是选B？ 能用NPV法、PI法、IRR法直接进行决策吗？
10
最小公倍数法
100
100
0
0
500 500 500 500 500 500
100 0
NPV = 426.4
300 300 300 300 300 300
折旧的抵税作用 折旧是在所得税前递减的工程，可以起到递减
所得税的作用，称为“折旧抵税〞或“税收挡 板〞。 税后现金流量 营业现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税 营业现金净流量=税后利润+所得税 营业现金净流量=营业收入×〔1-税率〕-付现 本钱×〔1-税率〕+折旧×税率
6 注意：付现本钱已经包括了经营期交纳的流转
解： △NCF0＝－70000 +9000=-61000 元
△NCF1－5 =2800+14000=16800 元 △NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436 元
△NCF1－5 ＝7000＋8000＝ 15000 元 △NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000 △NPV＝－8925元
15万
7.95万
53%
B2
30万
11.1万
37%
C1
12.5万
2.1万
16.8%
C2
10万
1.8万18%Fra bibliotek18投资项目 A1 B1 B2 C2 C1
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二、税负与折旧对投资的影响 流转税 不动产变价收入〔或残值〕如果变现〔即出售了
固定资产或残料〕需缴纳营业税，即： 应纳营业税=不动产变价收入×营业税率 出售已使用过的非不动产的其他固定资产，如果
售价超过原值，那么需按全部售价的4%提交增 值税，不抵扣增值税的进项税，那么： 应纳增值税=固定资产变价收入×4%
12 a=243.50/2.48=97.91, b=306.50/4.355=70.38
年均净现值法的应用步骤：
1、计算工程的净现值〔NPV〕； 2、计算该工程的年均净现值;
〔年均净现值=NPV/年金现值系数〕 3、比较不同工程的年均净现值。
在同等条件下选取年均净现值较大的工程。
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最小公倍数法
[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。 基准折现率为12%。
净现金流量资料 单位：万元
项目
0
1
2
A -700 -700 480
3-9
10 11-14 15 净现值
480 600
-
- 756.48
B -1500 -1700 -800 900 900 900 1400 795.54
决策：该公司应继续使用旧设备。
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二、项目寿命不等的决策
分析思路： 使各方案的寿命周期统一，然后进行决策。
分析方法： 1、最小公倍数法 2、年均净现值法
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各项目寿命期限不等
A项目 资本成本率：10％
1000
1000
B项目
500 500 500
NPV： PI：
IRR：
243.50 1.2435
23%
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所得税
获取的营业收入和处置固定资产的净收益，需 交纳所得税，即：
应纳所得税=〔固定资产变价收入-折余价值所纳流转税〕×所得税税率
注意：1、固定资产变价收入所要上缴的流转 税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是 一次性的。
2、 工程经营期内营业利润所得所要
5
上缴的所得税那么涉及整个工程期间。
若最小公倍数很大，怎么办？
11
等效年金法（年均净现值）
A项目
1000
1000
B项目
500 500 500
NPV： 243.50 — A项目
300 300 300 300 300 300
—B3项06目.50
a aa
这样，只需比较a、b即可；
bb b b b b
a、b的求法也很简单：相应项目的净现值/年金现值系数。如：
要求：用最小公倍数法进行投资决策。
14
两个方案计算期的最小公倍数为30年 在此期间，A方案（10年）重复两次，而B方案（15年）只重复 一次，则调整后的净现值指标为：
NPVA=756.48+756.48×PVIF12%,10+756.48×PVIF12%,20
=1078.47（万元）
NPVB=795.54+795.54×PVIF12%,15=940.88（万元）
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三、多个方案组合的投资决策
在投资方案组合时，采用净现值率指标排序。 净现值率=净现值/原始投资
17
[例] 假设某公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、 C1和C2，该公司资本的最大限量是40万元， 项目的详细情况见下表。
投资项目 初始投资 净现值 净现值率
A1
12万
6.7万
55.83%
B1
第二节 无风险的投资决策
一、固定资产更新决策
[例]某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价 170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为 110000元，每年销售收入30000元，每年付现成本12000 元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购 置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年年销售收 入60000元，每年付现成本24000元，预计最终残值10000 元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类 设备应采用直线法折旧。试做出该公司是继续使用旧设备还 是对其进行更新的决策。
∵ NPVA=1078.47万元 ＞ NPVB =940.88万元 ∴ A方案优于B方案。
15
年均净现值法 年均净现值 = NPV / PVIFAi,n
A方案年均净现值 = 756.48 / PVIFA12%,10 =133.89（万元）
B方案年均值 = 795.54 / PVIFA12%,15 = 116.80（万元） ∵ A方案年均净现值 ＞ B方案 ∴ A方案优于B方案。
财务管理
会计学院财务管理系
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第六章 投资工程的决策
投资决策中的影响因素 无风险的投资决策 风险性投资分析
2
第一节 投资决策中的影响因素
一、现金流的估计 区分相关本钱和非相关本钱 相关本钱：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以
考虑的本钱。 非相关本钱：与特定决策无关、在分析评价时不必考虑
的本钱，如历史本钱、漂浮本钱等。 时机本钱 时机本钱是一种潜在的收益。 投资决策须考虑时机本钱。 部门间的影响 投资决策时，须考虑投资工程对其他部门的影响。
300 300 300 300 300 300
306.50 1.306
20%
A、B为互斥项目，选A还是选B？ 能用NPV法、PI法、IRR法直接进行决策吗？
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最小公倍数法
100
100
0
0
500 500 500 500 500 500
100 0
NPV = 426.4
300 300 300 300 300 300
折旧的抵税作用 折旧是在所得税前递减的工程，可以起到递减
所得税的作用，称为“折旧抵税〞或“税收挡 板〞。 税后现金流量 营业现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税 营业现金净流量=税后利润+所得税 营业现金净流量=营业收入×〔1-税率〕-付现 本钱×〔1-税率〕+折旧×税率
6 注意：付现本钱已经包括了经营期交纳的流转