从三个“相似”看经济发展趋势

诺 贝 尔 经 济 学 奖 获得 者 斯 蒂 格 利 茨 在 接 受 《 国新 闻周刊 》 访 时 ， 对 中 国通 货膨 胀 的成 中 专 针
因 以及解 决方法 ， 出了 自己 的解释 。 给
受到政 府干预 的市场 。与股 票 市场相 比 。银 行总 是会 比 较 多的受 到 政府 的政 策 直至 行政 性 干预 ， 比如 在 市场 经济 最 为 发达 的西方 国家 里 ， 政府 仍
不管 怎样 ， 试图让国 内商品价 格不要 同国际价格 完
层 才能真 正有效 地承担 起对 市场 的监管 责任 。假 如 上市公 司质量 是高 的 ， 政府 监管 是有效 的 ， 者 或
全 一致地移 动。 每个发达 的工业 国家都 曾经 在食品 领域这样做 过。而这就 是 市场经 济 的做法 。
说公 司 的红 利分 配是可 预期 的 、市场交 易费 用是
较低 的 ，那 么 上市公 司 的大小 股东 必定会 根据 自
己的优势去 选择理 性 的行为 ，而使股 票 市场走 上
（ 邓摘 自《 中国新闻周刊》０ ８ ４月 ７日 范佳／ ２０ 年 文）
健康 的发展之 路 。反之 ，放任 上市 公司低 成本 圈 钱和高 额征税 的双 重挤 压 ，那 么离场 就会逐 渐成
为所 有 市场参 与者 的共识 ， 股票 市场会 走 向衰退 。
当前 中 国经 济 的各 种 表现 与 １ 前 的情 景 ０年 （ 李摘） 相比 ， 有三方面 惊人 的相似 性 。
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社 科 新 论
当代社科视野 ２０ ０ ８年第 ５期
让 市场去识 别 什么样 的企 业是可 以上 市的 ． 同时 ． 也只有 当这 个 市场 中没 有特 殊利 益关 系时 ．管理
其他方面你必须有下跌 的价格 。 而降低 的价格水平 只能 来源于 高 的进 口率 ， 一点 ， 这 可能 中国政府 并 不希望看到 。 以 ， 所 中国能做 的是创 造就业 。 有两种 政策较 为可 行 ， 一是使货 币贬值 ， 这样 能 够降低 国 内产 品价格 ， 国际产 品价格 。但 是那样 也不能 而非 完全解决 问题 ；另一种方 式是 同全 球市场 的分拆。
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当代社科视野 ２ ０ ０８年第 ５期
国 有企 业 为什 么 又热 衷 于 注 资和 再 融 资 等行 为 了 。毫无疑 问这 种只 有索取 而 无回报 的股票 市场 当然就 缺 乏有序 和有效 性 了 。 第二 ，股票 市场之 有效 就在 于它 是一个 较 少
然可 以通过 利率 等政 策手段 来影 响银行 的行 为与
他认 为 ， 中国 的通 货膨 胀是进 口的膨胀 ， 这并
不是 中 国本 身造 成 的 ，而 是全球 性原 油和 食品价
资金 的配置 结构 ，此 外像 日本这 样 的以主办银 行 制度 为主 的国家 更是长 期 实施行 政色彩 浓重 的政 府对银 行 的窗 口指导 。
第一个 相似 性 ．两 者都面 临 着外部 经 济的不
８７ ． ％的高位 。 为使物 价尽 快 回落 ， 很容 易误 导政府
确定性 ， 总体 趋 势 是不断 恶化 ， 且其 恶化程 度可 并
能远 远超 出事 先 想 像 。 １９ ９ ７年 时 ， 洲金 融 危机 亚
继续 实 施 并强 化 “ 紧 的 货币 政 策 ” 并 在 其他 政 从 ， 策 上采 取 从 紧的 措施 甚 至 更加 勒 紧 缰 绳 。然而 ，
胀 。重点 是 ， 货膨胀 并不 是 中国一 国的 问题 ， 通 而
是一个 全球 性 问题 。 当然 ， 个全 球性 问题在 发展 这
与 市场 的发 展激 励 相容 时 ， 市场 就会 出现 向好 的
趋势 ， 比如 开始于 ２ ０ ０ ５年 的全流 通改 革就 是管 理
中 国家 更 为严峻 ，因为 发展 中国家 的市场购物 篮 （ ｒｅ ａ ｅ 中包含 更多 的食品 和能源 。在 美国 ｍａ ｔ ｓ ｔ ｋ ｂｋ ） 这 个 问题显得 并 不太严 峻 ，因为他 们花 费在食 品
就是 因为从基 本面 上看 缺 乏给 投资 者好 的回报 的 企业 ， 管理层 面 上看存 在行政 干预 ， 从 而这 两个 问
国的影 响更大 。这 也恰恰 说明 为什 么那 些惯常 的
治理 通 胀 的方 法并 不起 作 用 。 他 同时认 为 ，我们不 能通过 伤害 经济 来降低 通 货膨胀 ， 为你不会 取得 太大 的成 功 。 均通货 因 平 膨 胀 率来 自平均 的进 口商品通 货膨胀 率和 国内商
和能源 上 的比例太 低 。而食品 和能源 的通 胀对 中
层 的政 策 与市场 参与 者的利 益激励 相容 的典 型例 子 ，从 而 导致 中国股票 市场 走出 了长 达数 年 的低 迷状态 。但 是 ，当政 策取 向与市场 不能激 励相 容 时 ， 么市场 就会 重新失 态 。 那 结 论是 明确 的 ， 中国 的股 票市场 之所 以失态 ，
品通胀 率。为了得到一个相对较 低 的平 均水准 ， 在
题归根 到底其 实 只是一 个 问题 ，那就 是管理 层 自
己已经被 卷入 到市 场 中去了 。因此 ，要使 中 国的
股 票市场 得到 健康 的发 展 ，仅 有股票 全流通 改革 是不够 的 ， 因为在 制度 缺损 的情 况下 ， 全流通 反而 会 引发 一场抢 钱 的后 果 。所 以 ，要想让 中国 的股 票 市场 能 够有 效 而 又稳健 地 运 作起 来 ， 关键 在 于
但 是在 中国情 况就 不 同了 ，政 策往 往成 为市 场运行 的方 向标 。在这 样 的结构 下 ，当政 策取 向
格过 高 的一种结 果 。 目前 的原油 价格 已经 பைடு நூலகம்涨到 １３美元 一 桶 ， 去 年 的大米 价 格 也上 扬 了 ７％。 ０ 而 ５
事 实 上 是 全球 性 的高 价 格 造 成 了全 球 性 的高 通