第四章 企业价值评估的收益途径
企业价值评估的方法有哪些
企业价值评估的方法有哪些1.财务指标法：财务指标法是一种常用的评估企业价值的方法，通过分析企业的财务报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表等，来评估企业的价值。
常用的方法包括利润法、现金流量法和资本贴现法等。
利润法主要通过估计企业未来的盈利水平来评估企业的价值；现金流量法则更加关注企业的现金流量情况，将企业的自由现金流量折现到现值来评估价值；资本贴现法则将未来的现金流量折现到现值来评估企业的价值。
2.市场比较法：市场比较法是通过对比相似企业在市场上的交易价格来评估企业的价值。
该方法适用于已上市企业或有可比较的交易数据的企业。
通过比较相似企业的市盈率、市净率、市销率等指标，来确定待评估企业的价值。
3.企业产权评估法：企业产权评估法主要应用于非上市企业或无可比较交易数据的企业。
该方法通过评估企业的产权价值来确定企业的总价值。
产权价值包括股东权益、债权和其他权益等。
评估方法主要有净资产法、估价倍数法和盈利贡献法等。
净资产法通过企业的净资产来评估价值；估价倍数法则通过比较企业的销售额、净利润等指标来确定一个估价倍数，然后将估价倍数乘以相应的指标来评估企业的价值；盈利贡献法则通过估计企业未来的盈利水平和业务增长，来评估企业的价值。
4.实物资产法：实物资产法主要用于评估企业的固定资产和非流动资产的价值。
该方法通过对企业的固定资产和非流动资产进行评估，来确定企业的实物资产价值。
评估方法包括成本法和市值法。
成本法主要通过对企业的资产进行重新估价来确定资产价值；市值法则通过对资产进行市场评估，来确定资产的市场价值。
综上所述，企业价值评估的方法可以根据不同的目的和背景选择不同的方法。
财务指标法、市场比较法、产权评估法和实物资产法都是常用的企业价值评估方法，每种方法都有其适用的场景和限制。
在实际应用中，可以根据具体情况综合运用这些方法来评估企业的价值。
企业价值评估方法介绍
企业价值评估方法介绍
企业价值评估是对企业的价值进行客观、准确估计的一种方法。
它是投资者、股东、管理者等利益相关者决策的重要依据，对于企业的规划、发展和决策具有重要意义。
以下将介绍几种常用的企业价值评估方法。
1. 市场比较法：以市场上类似企业的交易价格为基准，通过对企业的财务指标和经营状态进行比较，估计出企业的价值。
这种方法适用于市场活跃、交易频繁的行业，比较可靠。
2. 收益法：根据企业的盈利能力和未来的盈利预期，通过贴现现金流量的方法来估计企业的价值。
这种方法适用于盈利稳定的企业，能够较为准确地反映企业的价值。
3. 资产法：根据企业的资产组成和市场价值来评估企业的价值。
这种方法适用于资产密集型企业，但无法涵盖企业其他价值因素。
4. 成本法：根据企业重建或替代所需的成本来评估企业的价值。
这种方法适用于新建或重组企业，但不考虑企业的盈利能力和市场条件。
5. 实证法：通过对已上市企业的财务数据进行统计分析，得出企业价值与财务指标的关系模型，通过这个模型来估计企业的价值。
这种方法适用于市场上已有可比较数据的企业。
以上是几种常用的企业价值评估方法，每种方法都有其适用范
围和局限性。
选择合适的方法需要根据企业所处行业、发展阶段、盈利能力等因素来确定。
此外，企业价值评估还需要进行风险分析、行业分析等综合考量，以得出更准确的估值结果。
第四章企业价值评估的方法.pptx
使用账面价值法应注意：
① 调整账面价值法是对公司资产负债表上的账面价值进行 估算和调整,一般是以资产的公允价值（买卖双方在公平 交易和自愿的情况下所确定的价格 ）为标准进行的。
② 但是如果公司已经不能持续经营下去,所依据的标准就应 该是清算价值,不再将公司的未来收益考虑在内。
③ 经过调整资产和负债项目,可为估算公司资产的真实价值 提供依据,从而最终确定公司的价值。
III. 在调整时涉及的报表项目可能很多,不同的项目对应不 同的调整方法。甚至对不同资产的评价也需要采用不同 的方法,计算十分繁杂。尤其是对无形资产、应收账款、 存货、土地的价值确定更有争议,这些都给评估工作带 来很大的麻烦。
• 例：某企业各单项资产价格之和为1500万元，经评估商誉 价格为2500万元，则企业资产整体价格为
上式整理后得:V*=V* x */x =x *V/x
2、市场法的要求 • 从公式可以看出，市场法必须确定好如下变量值:
（1）确定参照公司的价值 • 通常对于已上市的公司，选择上市公司在股票交易市场的
价格，乘上流通股数计算出来，对于进行交易的公司，就 以交易价作为可比公司的价值。
（2）x变量的确定
3、市场法的优势与局限
• 市场法相对来说，是一种比较简单的方法，公式 中所需变量都可以通过一定的方式取得，因而具 有较强的可操作性;
• 但这种方法还存在许多问题: ①该法要求找到可比公司，但在现实中，很难找到
值或己上市公司的价值作为可比公司价值，用目标公司与 可比公司之间某变量的比率作为调整系数，对可比公司的 价值进行调整后，测算出目标公司的整体价值。
这种方法的假设前提为:
目标公司价值与可比公司价值的比值等于目标公司某变量与 可比公司某变量之间的比值，即:
企业价值评估第四章 收益法-评估模型
（三）H模型
两阶段股息折现模型的一大局限是假设企业 从高增长突然转变为稳定增长
ga g
超常增长阶段：2H年
稳定1 V0 t n ( r g )(1 r ) t 1 (1 r ) D0 H ( g a g ) D0 (1 g ) rg rg
稳定增长阶段：增长率g
高增长阶段：增长率gn，持续n年
（二）两阶段股息折现模型
1. 计算公式
Dt Dn 1 V0 t n ( 1 r ) ( r g )( 1 r ) t 1
n D0 (1 gn ) 1 gn D0 (1 g n )n (1 g ) 1 n r gn 1 r ( r g )( 1 r ) n
最适用于增长速度小于或相当于宏观经济增 长率的公司，公司已经建立了完善的股息支 付政策，而且这种股息政策会永远持续下去 局限：对于增长率的估计值是非常敏感的， 增长率的微小变化将会引起评估值的巨大变 化，这对评估人估计增长率提出了很高的要 求
二、股息折现模型的变型
（二）两阶段股息折现模型
股利增长：初始阶段增长率很高，此后进入 稳定增长阶段
第四章 收益法－评估模型
第四章 收益法－评估模型
第一节 股息折现模型
第二节 股权现金流折现模型
第三节 公司现金流折现模型 第四节 经济利润折现模型
第一节 股息折现模型
一、股息折现模型的一般形式
D1 D2 D3 V0 2 3 1 r (1 r ) (1 r ) Dt t ( 1 r ) t 1
（一）高顿增长模型 2. 关于股息稳定增长率
企业价值评估基本流程与方法—收益法
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企业价值评估方法成本法市场法收益法
企业价值评估方法成本法市场法收益法企业价值评估是指对企业的价值进行评估和估计的过程。
在进行企业价值评估时，常用的方法包括成本法、市场法和收益法。
成本法是一种基于企业资产成本的评估方法。
它的基本原理是企业的价值等于企业的资产净值，即企业的总资产减去总负债。
在使用成本法进行企业价值评估时，首先需要确定企业的资产净值，然后考虑到资产的使用寿命和折旧，计算出企业的资产净值调整后的价值。
市场法是一种基于市场交易数据的评估方法。
它的基本原理是企业的价值等于类似企业在市场上的交易价格。
在使用市场法进行企业价值评估时，需要找到类似企业的交易数据，比如同行业的企业在过去一段时间内的交易价格，然后根据这些数据来估计目标企业的价值。
收益法是一种基于企业未来收益的评估方法。
它的基本原理是企业的价值等于其未来预期收益的现值。
在使用收益法进行企业价值评估时，需要对企业的未来收益进行预测，并考虑到贴现率来计算出预期收益的现值。
这三种方法各有优缺点，适用于不同的情况。
成本法相对简单，适用于资产密集型企业，但对于技术密集型企业或品牌价值较高的企业可能不太适用。
市场法需要有可比较的交易数据，适用于市场活跃的行业，但对于市场交易数据有限的行业可能难以使用。
收益法需要对未来的收益进行预测，适用于成长性较强的企业，但对于预测困难的企业可能不太适用。
除了这三种方法之外，还有其他的企业价值评估方法，比如基于权益的评估方法和基于现金流的评估方法。
这些方法在不同的情况下有不同的适用性，可以根据具体情况选择合适的方法进行企业价值评估。
成本法、市场法和收益法是常用的企业价值评估方法。
每种方法都有其适用的情况，选择合适的方法可以更准确地评估企业的价值。
在进行企业价值评估时，可以综合运用这些方法，结合企业的具体情况来进行评估，以得出更准确的结果。
企业价值评估的常用方法
企业价值评估的常用方法企业价值评估是一项重要的财务活动，它能够帮助企业和投资者分析和判断一个企业的价值。
对于企业来说，了解自身的价值能够为决策提供依据，为公司的发展规划制定提供参考。
而对于投资者来说，了解企业的价值则可以作为投资决策的重要依据，降低投资风险。
在企业价值评估中，有许多常用的方法和指标。
以下将介绍一些常见的企业价值评估方法，包括市场方法、收益方法和成本方法。
第一种常用的方法是市场方法。
市场方法是通过参考类似企业的市场交易数据，来评估目标企业的价值。
其中，市场多数方法和市场少数方法是常见的两种应用方式。
市场多数方法适用于已上市企业。
它通过比较目标企业与同行业上市公司的市盈率、市净率等指标，来评估目标企业的价值。
这种方法的优势在于数据来源相对容易获取，评估过程相对简单，且具有较高的可比性。
市场少数方法适用于尚未上市或未达到上市标准的企业。
它通常使用市场上对同行业的其他企业进行交易的估值标准，以此来评估未上市企业的价值。
在进行估值时，需要考虑非可观察的因素，如流动性、控制权等，以得出合理的估值结果。
第二种常用的方法是收益方法。
收益方法主要是通过分析企业的现金流量、利润或收益来评估企业的价值。
在这种方法中，净现值法和折现收益法是常用的两种方式。
净现值法是将未来的现金流折现到当前时间，然后计算所有现金流的总和，再减去投资成本。
这种方法考虑了时间价值的因素，能够较为全面地评估企业的价值。
折现收益法则是将未来的收益折现到当前时间，然后计算折现后的收益。
这种方法相对简单，能够快速评估企业的价值。
第三种常用的方法是成本方法。
成本方法主要是根据企业的资产和负债情况来评估企业的价值。
这种方法适用于企业自用的资产或特殊情况下的估值。
其中，重置成本法和调整净资产法是常用的两种方式。
重置成本法是根据企业的生产要素价格，计算出企业在相同规模和技术水平下的重建成本。
这种方法适用于特定的行业或特殊的营运条件。
调整净资产法则是根据企业的净资产，结合市场因素进行调整。
企业价值评估基本方法
企业价值评估基本方法一、收益法收益法是企业价值评估中应用最广泛的方法之一、其基本思想是通过评估企业未来的经济收益来确定企业的价值。
收益法的核心是预测企业未来的自由现金流，并将其贴现到现值。
具体步骤如下：1.确定评估期限：评估期限通常为3-5年，需要根据行业特点和企业的发展阶段来确定。
2.预测未来的自由现金流：自由现金流是指企业在评估期内产生的可自由支配的现金。
3.计算折现率：折现率是根据风险和收益要求来确定的，一般是根据类似行业的加权平均资本成本来确定。
4.贴现自由现金流：将预测的自由现金流按照折现率贴现到现值。
5.确定终值：评估期结束后，需要估计企业在终值时的价值，可以采用多种方法，如倍数法或者内在价值法。
6.计算企业价值：将贴现后的现金流和终值加总，得出企业的价值。
二、市场法市场法是通过参考市场上类似企业的交易价格来确定企业的价值。
在市场法中，常用的方法有以下几种：1.市盈率法：通过参考类似企业的市盈率，将其应用于企业预测的未来净利润来估计企业的价值。
2.市净率法：通过参考类似企业的市净率，将其应用于企业预测的未来净资产来估计企业的价值。
3.市销率法：通过参考类似企业的市销率，将其应用于企业预测的未来销售收入来估计企业的价值。
4.市现率法：通过参考类似企业的市现率，将其应用于企业预测的未来自由现金流来估计企业的价值。
三、成本法成本法是通过估计企业的重建成本来确定企业的价值。
其基本思想是企业的价值应该等于重建该企业所需的成本。
具体步骤如下：1.估计重建成本：根据企业的资产、设备、土地等进行评估，并计算出重建该企业所需的成本。
2.考量折旧、损耗等因素：将重建成本进行相应的调整，考虑到资产的折旧和损耗。
3.考虑资产负债情况：除了考虑企业的资产情况，还需要考虑企业的负债情况。
通过减去企业负债，得出净资产值。
4.计算企业价值：将净资产值作为企业的价值。
综上所述，企业价值评估的基本方法包括收益法、市场法和成本法。
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二、收益法的具体评估技术思路
（一）企业持续经营假设前提下的收益法 1.年金法。 ⑴年金法的基本公式
P=A/r
⑵年金法的公式变形 用于企业价值评估的年金法，是将已处于均衡状态，其未来 收益具有充分的稳定性和可预测性的企业收益进行年金化处理， 然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价 值。
第四章
企业价值评估的收益法
1.折现方法的理解和运用 2.年金法、分段法 3.折现率选择的基本原则，计算方法 4.保证折现率与收益额之间口径一致的 要求和技术处理方法 5.企业收益的界定及不同收益口径的确 定依据和方法
第一节
收益法的基本原理
一、收益法的基本含义
收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值，来判断资产 价值的各种评估方法的总称。 从理论上讲，收益法是资产评估中较为科学合理的评估方法之一； 收益法是依据资产未来预期收益经折现或者本金化处理来估测资产 价值的。
二、收益法原理讲解
如果你朋友欠你钱2000元，计划归还， 方案一：现在就全部归还 方案二：现在还1000元，一年后再还1000元， 你希望是哪种？
㈠货币时间价值的含义
指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
㈡相关概念 1.复利
每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算， 俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔， 如 年、月、日等。除非特别指明，计息期为1年（但是本教材基本上都是年 度的概念）。
（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法
1.关于企业有限持续经营假设的适用 一般企业，都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，按照有限 持续经营假设进行。 2.企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度争取在 不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获 取投资收益，直至企业无法持续经营为止。 3.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思 路与分段法类似。
【例】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万 元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年 金法估测待估企业价值。 ⑴先计算未来5年的预期收益额的现值
= 100×(P/F,10%,1)+ 120×(P/F,10%,2)+110×(P/F,10%,3)
+130×(P/F,10%,4) +120×(P/F,10%,5)
⑶被评估资产取得预期收益的持续时间（n）
2.应用收益法必须具备的前提条件
（1）被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量（A） （2）资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货 币衡量（i） （3）被评估资产预期获利年限可以预测（n）
四、收益法的基本程序
1.搜集验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料，包括经营前 景、财务状况、市场形势、以及经营风险等； 2.分析测算被评估对象未来预期收益； 3.确定折现率或资本化率； 4.用折现率或资本化率评估对象未来预期收益折算成现值； 5.分析确定评估结果。 从评估实务的角度看，前三步比较关键，涉及到收益法计算的3个关 键因素：收益额、收益年限、折现率；但是我们考试主要是根据已知条 件按照以上4步骤来计算被评估资产的价值，所以反而是第四步最重要。
【例】某人每年12月1日存入保险公司2000元，连续10年， 其中第三年的年末多存款5000元，设保险公司回报率为6%，每年 复利计息一次，问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少?
4.永续年金现值
5.递延年金现值
递延年金是指第一次收付款的时间发生在第二期以后的普 通年金方式，它也是普通年金的一种特殊形式。
=100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209 =437
⑵计算五年预期收益额的等额年金值
A×（P/A，10%，5）=437 A=437÷3.7907＝115.3万元
⑶计算待估企业价值
Ｐ＝Ａ／10%＝115.3／10%=1153（万元）
2.分段法 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段 （1）假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收 益，分段法的公式可写成：
1.P是发生在一个时间序列的第1期期初，F则是发生在一个 时间序列的第n期（最后一期）期末；
2.没有特别说明，收益额都认为是在该期期末发生； 3.现金流量的分布如不规则时，需进行调整，
横轴表示一个从零开始到第N个时间序列，轴上每一刻度表
示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。 零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。
（2）假设从（n+1）年起的后段，企业预期年收益将按一固 定比率（g）增长，则分段法的公式可写成：
【例】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万 元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推 断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上， 假定资本化率为10%，使用分段法估测企业的价值。
3.资产的收益额表现形式有多种，不同种类资产的收益额表现形式 不同，需要合理选择收益额的种类。
（二）折现率
1.从本质上讲：折现率是一个期望的投资报酬率。是投资者在投资 风险一定的情况下，对投资所期望的回报率。
2.从构成上看：
3.资本化率与折现率的关系： ⑴在本质上是没有区别的。 ⑵但是二者适用场合不同。习惯上人们称折现率是将未来有限期的预期收益 折算成现值的比率，用于有限期预期收益折现，资本化率则是将未来永续性预期 收益折算成现值的比率。 ⑶二者是否相等，主要取决于同一资产在未来长短不同的时期所面临的风险 是否相同。
2.企业收益的表现形式及其选择
（1）企业收益基本表现形式及其选择
①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业净现金流量 净现金流量=净利润+折旧及摊销-追加资本性支出 ②应选择净现金流量作为企业的收益基础 因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易被改变，更 客观准确。 （2）企业收益的其他表现形式： 息前净现金流量（企业自由现金流量）、息税前利润、息税 前净现金流量等。
一、收益法评估企业价值的核心问题
运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决： （一）要对企业的收益予以界定。 企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股 权自由现金流量）、息前净利润和息前净现金流量（企业自由现金 流量）等。 （二）要对企业的收益进行合理的预测。 （三）要选择合适的折现率。
方法一：假设在递延期内每期均收付款项A P＝A×[（P/A，i，m＋n）—（P/A，i，m）] 方法二：两次折现的方法 P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）
【例】 某系列现金流量如下表所示，贴现率为9%，求这一 系列现金流量的现值。
三、收益法的基本前提
1.收益法涉及到三个基本因素
⑴被评估资产的预期收益（A） ⑵折现率或者本金化率（i）
P=100×(P/F,10%,1)+120×(P/F,10%,2)+150×(P/F, 10%,3)+160×(P/F,10%,4)+200×(P/F,10%,5)+200 ÷10％×(P/F,10%,5) =100×0.9091+120×0.8264+150 X 0.7513+160×0.683+200×0.6209)+200÷10％ ×0.6209 =536+2 000×0.6209=1 778(万元)
2.现值
现值的符号记为P，它表示资金发生在某一时间序列（本教材基本 上都是年度）起点时的价值。
3.终值
终值的符号为F，它表示资金发生在某一时间序列终点时的 价值，故又称将来值。现实生活中称之为本利和。
4.年金 ⑴定义
年金的符号为A，它表示在某一时间序列内每次等额收付的金额。
⑵特点
每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。
五、收益法的基本参数 （一）收益额
1.收益额是资产在正常情况下所能得到的归其产权主体的所得额。 2.资产评估中收益额的特点： （1）收益额是资产未来预期收益额，而不是资产的历史收益额或现 实收益额； （2）用于资产评估的收益额是资产的客观收益，而不是资产的实际 收益。 客观的收益就是根据各种变量、因素合理估计被评估资产的收益； 而现实收益中可能包括不合理的因素。
普通年金图
㈤货币时间价值的计算 1.复利终值
已知现值P，在复利计息的前提下，年利率i，几年后本金与利息之 和F即为复利终值。
2.复利现值
已知终值F，在复利计息的前提下，年利率i，n年后的复利现 值P。
3.普通年金现值
利用复利现值的计算公式，将每期末存人的年金A折算到0这 一时点（即第一年年初），然后再相加，求出P
（三）收益期限
根据持续使用的能力，在未来多长时间资产能够给所有者带来未来的预期收 益。
六、收益法中的主要技术方法
（一）纯收益不变
1.在收益永续，各因素不变的条件下 P＝A/r ①纯收益每年不变；②资本化率固定且大于零； ③收益年期无限。 2.在收益年期有限，资本化率大于零的条件下，
＝A（P/A，i，n）
3.不同口径收益的选择
（1）不同口径的收益包含： 净现金流量（股权自由现金流量）、净利润、息 前净现金流量（企业自由现金流量）等的选择。 （2）不同口径的收益额，其折现值的价值内涵和
数量是有差别的。
（3）在假设折现率口径与收益额口径保持一致的 前提下，不同口径收益额现值的内涵：
①净利润或净现金流量（股权自由现金流量）折现或资本化 为企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）；
三、企业收益及其预测
（一）企业收益的界定
1.在进行界定时首先注意以下两个方面 （1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不能作为企 业价值评估中的企业收益。 例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。 （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额都可视为企业