第三章_资金筹措及资本成本

（二）工程项目融资的分类
3、按照资金来源渠道，可分为内部筹资和外部筹资
内部筹资是指企业通过留用利润而形成的资金来源。
外部筹资是指企业从企业外部融通资金而形成的资金 来源。
（二）工程项目融资的分类
4.是否通过金融机构进行分类：

直接筹资：不经过银行等金融机构，直接从资金供应者手 中筹集资金。

间接筹资：
Kb ＝
1 000×5％×（1－40％）
1 050×（1－3％） ＝ 2.95％
（二）长期借款成本
KL I (1T ) Li(1T ) L(1 f ) L(1 f )
由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不 计, 则上式可简化为:
KL i(1T )
【例2】 某企业取得长期借款100万元, 年利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费 用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的 资金成本。
4、发行债券
发行债券方便程度主要体现在以下几个方面：
＊ 企业发行债券的条件比较多。 ＊ 发行债券的程序也比较复杂。 ＊ 发行债券的程序较银行借款复杂得多。
5、租赁融资
Ⅰ
租赁融资的筹资环节大大减少，所需手续 简单，省了许多繁锁的审批手续。
Ⅱ
规避债务上的限制性契约条款，限制条一 般比较宽松，比发行债券方便。
银行信 贷期限 较短， 金额少。
发行债 券所筹 集资金 的期限 较长。
租赁期 为所租 赁资产 大部分 使用寿 命周期。
2、结论
商业信用 < 银行借款 < 租赁融资 < 发行债券 < 发行股票
短 长
三、风险
1、发行股票
发行股票的资金成本较高，在公司破产清算时，最后偿还的 是股东的资本。 在所有的融资渠道中，发行股票的风险是最大的。
Ⅲ
杠杆租赁中承租方要想资金出借方借款， 增加了借款的手续，比银行贷款复杂。
6、结论——方便程度
发行股票 < 发行债券< 租赁融资 < 银行借款 < 商业信用
（四）租赁
目前，在我国，任何类型的固定资产都可以租赁。按不同的标准，租赁主要 有以下几类： 1、按租赁的性质分为经营租赁和融资租赁
2、按租赁资产的资金来源和付款对象分为直接租赁、转租和返回租赁（售后 租回）三种形式
用的资金
借入资金是指企业依法取得、按照约定的期限、方
式使用和还本付息的资金。
（二）工程项目融资的分类 2、按照融资的期限，可分为长期融资和短期融资 长期资金是指企业因购建固定资产、无形资产或 进行长期投资等资金需求而筹集的使用期限在一 年以上的融资。
短期资金是指企业因季节性或临时性资金需求而
筹集的使用期限在一年以内的融资。
零成长的企业：
Ke D P o
固定成长的企业：
Ke D g P o
三、加权平均资金成本
分别以各种资金成本为基础，以各 种资金占全部资金的比重为权数计算 出来的综合资金成本。
Kw ＝ ∑Wj· Kj
加权平均资金成本举例
【例 5 】某企业共有资金 100 万元， 其中债券 30 万元，优先股 10 万元， 普通股 40 万元，留存收益 20 万元， 各种资金的成本分别为： 6％、12％、 15.5 ％和 15 ％。试计算该企业加权 平均资金成本。
无风险回报率在各融资方式下都相同，所以投资回报率，即 融资单位成本的高低，就取决于风险贴水的高低。 风险贴水（也称风险溢价），是指风险规避者为规避风险而愿 意付出的货币数额。 风险贴水的大小取决于风险状况，风险越大，则风险贴水越高， 反之亦然。

（2）债务融资
债务融资
债券和银行贷款， 都必须按事先议定 的债息率定期支付 本息。
发行股票的程 序比较复杂， 前期准备的时 间长，并且审 批程序也较复 杂。
公布公司财务 状况，增发股 票导致股权稀 释，影响现有 股东利益和对 公司的控制权 ，制约较多。
发行股票筹资 方便程度最差
3、银行借款
程序比较简单
银行借款，若借款期间 企业财务状况有变化， 可直接与贷款单位协商 ，比与股票、债券持有 人协商要方便得多。
3、银行借款 < 发行债券
① ②
③
④
债券本息偿 付义务固定， 如果企业盈利 不佳或亏损， 会因到期无法 还本付息而导 致破产清算。
债券相对 银行借款而 言，还款约 束强，风险 较银行借款 大。
发行债券与 银行借款灵 银行借款相比， 活性大，还款 可获得期限较 可与银行协商。 长、数额较大 的资金来源， 故风险较银行 借款大。
银行中的银行，发行 Βιβλιοθήκη 币的银行，是办理 政府有关业务的银行
银行借款分类
商业银行 以经营存、放款为主要业 务、并以盈利性、安全性 和流动相为主要经营原则 的信用机构
不以盈利为目的，实行 保本经营，贷款利率低。、 我国的政策性银行：国家 开发银行、中国农业发展 银行、中国进出口信贷银行
非银行金融机构 信托投资公司； 财务公司 保险公司。
第三章 建筑工程项目资金筹措 与融资管理
第一节 概述
一、工程项目融资的含义和分类
（一）含义
是企业依据自身生产经营状况和未来经营发展的需 要，采集一定的方式，从一定的渠道，向企业的投资 者和债权人筹措资金，以保证企业生产经营资金需要 的一项理财活动。
（二）工程项目融资的分类 1、按照所筹集自己的性质，分为自由资金和借入资金 自由资金是指企业依法取得、长期拥有并能自主使
商业信用与商品买 卖同时进行，属于 一种自然性筹资， 是一种直接信用行 为，不用办理正式 筹资手续。
2
利用银行借款筹资， 银行往往对贷款的 使用规定一些限制 条件，而商业信用 则限制较少 ，是 最方便的。
3
在所有的融资渠道 中，商业信用速度 是最快的。
2、发行股票
first
Second
conclusion
Kl ＝
10％×（1－33％）
1－0.2％ ＝ 6.71％ 简化计算为: Kl ＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％
（三）优先股成本
Kp D P (1 f ) o
【例3】某公司发行优先股, 发行价为每 股10元, 每股支付年股利1元, 发行费率 为5％, 求该优先股的资金成本?
1 0
Kp ＝
三、个别资金成本
（一）债券成本
K I (1T ) Bi(1T ) b Bo(1 f ) B (1 f ) o
【例1】某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 发行价为每张1 050元, 期限10年, 票面 利率5％, 每年付息一次, 发行费率为3％, 所得 税率为40％, 计算该债券的资金成本。
10×（1－5％）
＝10.5％
（四）普通股成本
D 1 g K S P (1 f ) o
【例4】某公司普通股发行价为每股20元, 第 一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预计股 利增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。
Ks ＝
1.5
20×（1－5％）
1 ＋ 4％
＝ 11.89％
（五）留存收益成本
发行债券融资 长期借款融资 租赁融资
商业信用
五种融资渠道的比较
(发行股票、发行债券、银行借款、租赁融资、商业信用）
商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行 购销活动所形成的借贷关系。
商业信用的形式主要有应付账款、预收账款、应付票据和票据贴现。
股票简介
股份有限公司发行的股票按不同的标准主要有以下几类：
（4）结论
融资成本：债务融资 < 股权融资
3、银行借款与发行债券比较
银行借款 VS 发行债券
银行借款不需印刷证 券,且不需支付发行费 用，筹资费用低。
银行借款利率低，资 金的占有费用较发行 债券低。
银行借款可在税前支 付利息，减税。
融资成本：银行借款 < 债券融资
4、租赁融资
＊ 一般来说，融资租赁的资金成本率比其他筹资方式 如债券和银行借款的资本成本率更高一些。融资租 赁的租金比举债利息高，总的财务负担重。
3、根据租赁公司对其购置资产投入资金的多少分为完全服务租赁、净租赁、 平衡 租赁和杠杆租赁四种形式
（五）商业信用
主要形式包括： 应付（预收）帐款、应付票据等
（六）银行借款
根据不同标准，有以下几种分类： 1、按借款期限的不同分为短期银行借款和长期银行借款 2、按借款有无担保分为信用贷款和担保贷款 3、按贷款机构的性质分为政策性银行和商业银行贷款 4、按借款的用途分为流动资金借款、固定资产投资借款、更新改造借款、 科技开发和新产品试制借款等
＊ 融资成本：债券融资 < 融资租赁
5、结论——融资成本
商业信用 < 银行借款 < 发行债券 < 租赁融资 < 发行股票
二、期限
1、五种融资渠道期限的比较 融资渠道 商业信用 发行股票 银行借款 发行债券 租赁融资
期限
商业信用期限 最短，应付 账款，一般 的偿付期限 为30天。
无固定 还款期， 筹集永 久性资 金。
债券简介
公司债券按不同的标准主要有以下几类：
１、按债券上是否记有债权人的姓名或名称分为记名债券和无记名债券
2、按有无特定的财产担保分为抵押债券与信用债券
3、按利率的不同分为固定利率债券与浮动利率债券
４、按附加条件的不同可分为可转换债券、收益债券、参与公司债券、附认股权债券
长期借款简介
中国人民银行 国家政策银行
4、租赁融资
租赁期限较长，且租 赁契约一般不可撤消 ，能减少设备陈旧过 时的风险。对于承租人 来说面临的风险较小。
租赁融资的资金成本较 银行贷款大，面临的风 险也较银行借款 大。