风险投资组织形式的国际比较与我国的选择_刘复军
风险投资运行模式的国际比较及对我国的启示
全球 望QUANQIULIAOWANG嘹目０６年２月２６发布的《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（２００６－２０２０年）〉的若干配套政策的通知》对发展促进自主创新的风险投资和资本市场提出了明确要求。
风险投资有着不同的发展模式，其中最具代表性的有美国模式和欧洲模式两种。
本文在对这两种模式进行比较的基础上，提出发展中国风险投资的建议。
＂风险投资运行的美国模式与欧洲模式的比较美国风险投资的发展，大致经历了２０世纪４０年代中期至５０年代后期的探索期，６０年代的加速发展期，７０年代的低谷和调整期，８０年代初以来的兴旺期几个阶段。
现在美国是风险投资最发达的国家，硅谷已成为高科技与风险投资完美结合的范例。
美国率先兴起的直接为开发高科技提供资金的风险投资公司，是得到政府资助和鼓励的。
美国政府通过各种方法，包括设立风险投资基金、兴建技术园区和研究中心、减免税收、政府增加科研拨款等一系列措施，来促进风险投资的发展。
经过半个多世纪的发展，美国的风险投资形成了一套比较规范、科学的运行机制。
与美国相比，欧洲风险投资的发展相对滞后，但从２０世纪８０年代开始以后的十多年时间里取得了较大的发展，现已成为仅次于北美的世界第二大风险投资市场。
英国是欧洲风险投资最成功的国家，它的投资额几乎占欧洲的一半，法国、德国的发展也较为成功。
由于科技发展程度、投资理念、文化背景不同，风险投资运行的美国模式和欧洲模式存在一些不同之处，主要表现在以下几个方面。
风险资本的来源美国风险投资的资金来源始终保持着多元化的特色，资金来源渠道相当广泛，包括■ 王卫东风险投资运行模式的国际比较及对我国的启示各种年金和抚恤专款、保险公司资金、捐赠款、个人资金、公司资金、国外资金和官方资金等。
２０世纪７０年代末，美国政府修改法规，允许５％比例的养老基金进入风险投资领域，法人机构开始成为风险投资的主要来源，其中养老基金是最主要的资金来源，其次是基金会和捐赠基金。
风险投资的模式比较及对我国的借鉴意义
２企业年金、 ． 证券投资信托运营限制放宽。大 藏省 １９ 年通知要求将企业年金、 ９７ 证券投资信托的 运营对象扩大至风险股份 ， 证券投 资信托协会 的运
元 之 间。
作为一个 发 展 中国家 ， 险投 资 这 一 新 兴行 业 风 在我 国还 处于发 展 初 期 ， 何 借鉴 发 达 国家 发 展 风 如
险投资的成功经验 ， 选择适 合 自身经济特点的风险
投 资模式 ， 这都 是应 引起 我们思 考 的问题 。
３公司风险基金 。大型高科技公司拿出专门的 资金转投于新的高科技公司。微软和英特尔等公司 都有专门的风险资金 和管理部 门， 这类基金 规模一
风 险投资的模式 比较及对我 国的借鉴 意义
张 大 英
（ 辽宁工学院 经挤管理系 ， 宁 锦州 １ １０ ） ｊ 工 ２ ００
内容 提要 ： 国等发 达 国家的 经验证 明 ， 险投 资 已经 成 为高科技 产 业 的催 化 剂 ， 经 济增 长产 生 巨大 美 风 对 促进 作 用。我 国的风 险投 资业 正 面临 着一 个 良好发 展 契机 ， 鉴他 国的成功 经验 ， 借 分析 美 、 以三 国风险投 日、 资模 式的特 点及 各 国政 府的 法律 、 法规 、 策 ， 于指 导我 国风险投 资业 的发 展 具有重要 意义 。 政 对 关键 词 ： 险投 资 ； 式 ； 风 模 政策 中图分类 号 ：８ ０５ Ｆ ３ ９ 文 献标 识码 ： Ａ 文章编号 ：０ １ ３３ 加０ ）２—０ ４ ０ １０ —６３ （ ２０ ０ ９— ３
美 国风险投 资 的成功发 展 以及对 其 经济产 生 的
巨大的推动作用 ， 为其他国家发展本国风险投资提 供了完整的范例。因此 ， 我们有必要对 美国的风险 投资模式进行剖析。美国的风险投资模式反映出以 下 特点 ： （ 投资主体 以民间资金为主， 一） 最大限度地发 挥市场机制的作用 目前风险投资基金来源大致可 分为 三类 ： １私人风险基金 。又称“ ． 天使投 资人” 。通常是 富有的私人或家族集团。如 ＩＭ、 Ｂ 惠普等公司的高
风险投资机构组织形式的比较研究及我国的选择最新法学论文】
摘 要风险投资采取什么样的组织形式在很大程度上影响着风险投资的效率和发展速度。
本文以风险投资机构组织形式为研究对象，从横向角度比较了美国、英国、日本和台湾等国家和地区的风险投资机构的组织形式，从纵向角度比较了有限合伙制、公司制和信托制三种典型的风险投资机构组织形式的绩效差异，结合我国风险投资机构组织形式的现状和问题，提出了解决的方案。
引言部分从风险投资对于高科技产业发展的重要性入手，对研究的背景和选题的意义作了概述。
第二章是对风险投资、风险投资机构及风险投资机构组织形式的概述，并分析了风险投资机构组织形式在整个风险投资运作过程中的重要作用。
第三章横向比较了美国、英国、日本和台湾等国家和地区的风险投资机构的组织形式，得出的结论是：采取什么样的风险投资机构组织形式必须与本土的社会经济文化制度相结合。
第四章纵向分析了有限合伙制、公司制和信托制三种典型的风险投资机构组织形式的绩效差异。
从比较分析可以看出有限合伙制以其特有的制度安排适合了风险投资“高风险、高收益”的特点，是一种有效的组织形式。
第五章分析了我国的风险投资机构组织形式的现状、存在的问题，提出了解决的方案。
第六章结论部分是对全文的总结，通过比较分析，结合我国的国情，本文的结论是：解决我国当前风险投资机构组织形式单一的问题的方案是发展多种风险投资机构的组织形式，一方面完善公司制的组织形式，另一方面积极促进有限合伙制的组织形式的发展，而有限合伙制以其独特的制度安排的优势将成为我国风险投资机构组织形式的目标选择。
关键词：风险投资，组织形式，有限合伙AbstractThe efficiency and the development speed of venture capital deeply depend on the organization form of venture capital. The organization form of venture capital is the research object of the article. After horizontal comparison among the venture capital form of United States, Britain, Japan and Taiwan district, vertical comparison among the efficiency of typical organization form of venture capital: limited partnership, trust fund and venture capital firm, the article propose solutions of the problems of China. The introduction starts from the important roles of venture capital investment in high-tech industry, summarize the research background and the significance of the topic choice.Chapter Ⅱ is the summarization of venture capital investment, venture capital organization and its organizational form. It also analyzes the important role of venture capital organization form in the whole process of venture capital investment. ChapterⅢ horizontally compares among the venture capital organization form of United States, Britain, Japan and Taiwan district. The enlightenment from the comparison is: no matter which forms we choose, we should base on our native economical and cultural system.Chapter Ⅳ vertically compare the efficiency among three typical organization form of venture capital: Limited partnership, trust fund and venture capital firm. From the comparison we can get the idea that limited partnership is an efficient organization form because of its special institution which is suited for “high risk, high return” characteristics of venture capital investment.Chapter Ⅴ analyzes the situations and problems in the aspect of venture capital organization form of our country and their solutions.Chapter Ⅵ summarize and concludes the whole article. Based on our native situations and through the comparative study, the conclusion is: the best solution to the problems in the aspect of venture capital organization form of our country is to develop varieties of forms. One the one hand, we should improve the corporation manufacture; on the other hand, we should positively promote the development of limited partnership. The limited partnership would be the aim choice of venture capital organization form of our country because of its advantages.Keywords: venture capital, organization form, limited partnership学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
风险投资基金运作的国际经验借鉴和我国的模式选择
风险投资基金运作的国际经验借鉴和我国的模式选择摘要：我国风险投资基金业在过去十多年的发展过程中取得了飞速的发展，但其中也暴露出很多问题和制约因素，诸如外部环境滞后、规模小、抗风险能力弱、组织模式不合理等。
而国外风险投资基金业则已经建成了比较有效的市场架构和法律体系，规模不断扩大，抗风险能力提高，同时也形成了各自完善的组织模式。
本文通过国际比较研究，探寻国外发展过程中的积极因素，为我国风险投资基金的发展提供合理的借鉴。
关键词：风险投资基金,运作,模式选择所谓风险创投基金，是以具有发展潜力但资金需求不能得到满足的中小型高新技术企业为终极投资对象的一种产业投资基金。
按照弗农的产业生命周期理论，这些终极受资企业通常处于草创阶段和扩张阶段，不具备上市资格，甚至只是概念企业，投资额较大，投资回收期较长，收益率和风险都较高。
因此，风险投资基金的经营目标就是在高风险中追求高收益。
一、我国风险投资基金运作中存在的问题（一）风险投资基金发展的外部环境滞后1.要素市场还不健全。
在资本市场方面，目前我国的主板市场门槛过高，中小企业板市场还没有建立起适合风险企业股票流通的机制，三板市场（产权交易市场）则没有完全发展起来，风险资本不能通过资本市场实现自由进出，这对风险投资基金的发展产生诸多的不利影响：一是导致风险资本运作模式与产业生命周期不相匹配，进一步加大的风险资本的非系统性风险敞口；二是导致了风险投资主体单一、资本来源不足，政府资金仍然占较大比重，据统计，2004 年全国风险投资机构仅为217 家，同期政府和国有独资企业资金占比达到近40%；三是由于我国的技术市场发展还不完善，许多高新技术企业与科研院所产权不清，产权交易不畅，高新技术企业未能完全成为独立受资主体，从而抑制了风险投资基金的进一步发展。
图1 1994—2004 年中国风险投资机构总量、资本总量图数据来源：张晓强.中国高技术产业发展年鉴（2005）[M].北京：北京理工大学出版社.2005.在其他要素市场方面，我国还没有建立起完全流通的人才市场，这导致风险投资基金发展所需的众多人才不能得到有效供给。
国外风险投资组织形式对我国的启示
国外风险投资组织形式对我国的启示叶彩卿风险投资组织是风险投资体系的核心，是风险资本从投资者流向风险企业的金融中介。
由于风险投资组织在风险投资体系中的特殊作用，风险投资所采取的组织形式及相应的制度安排就显得特别重要。
经验表明，风险投资采用什么样的组织形式和制度安排，在很大程度上会影响到风险投资的效率。
目前国际盛行的风险投资组织形式主要是两种：有限合伙制主导的美国模式和大公司主导的日本模式。
美国模式：有限合伙制主导美国是风险投资出现最早、发展最成熟的国家。
美国最早期的风险投资主要由富有家族经营。
1946年，在美国诞生了世界上第一家正式的风险投资公司——美国研究与开发公司（ARD），其成立标志着风险投资作为一种独立的投资形式和经济活动正式登上了历史舞台。
1958年，《小企业投资公司法》出台，该法允许小企业投资公司（SBIC）的组织者们就其投入的每一美元取得4美元的低息政府贷款；为满足对政府的义务，SBIC通过借入大量债务来规划其资金结构，并将其投资活动限制在现有的、更稳定的、更小的且具有更平稳现金流和收益的企业。
由于一系列的政策和法规优惠，SBIC在20世纪60年代初得到迅猛的发展。
然而，过多的政策和法规优惠使风险投资家们渐渐忽视了市场风险，而向政府融资的便利则导致严重的金融脱媒，到1966～1967年期间，盛极一时的SBIC就走到了谷底；其历史地位逐渐被私人风险投资基金取代。
1970～1977年间，由于SBIC的衰落，风险投资业几乎陷入停止时期；然而，到1978年，风险投资业界关于更少限制的证券和税收法规的呼声促使立法界通过了五项具有重大意义的立法，从而戏剧性地改变了美国风险投资业的根本法则，并使20世纪80年代成为风险资本有史以来最为活跃的时期。
与整个风险投资业的蓬勃发展相对应，有限合伙制组织形式也逐渐成为风险投资企业的主导性组织形式。
表1描绘了1980-1998年美国风险资本市场组织结构的历时变迁状况。
国内外风险投资业务比较分析
国内外风险投资业务比较分析近年来，风险投资行业在全球范围内得到了广泛的关注和发展。
由于创新型企业的崛起和发展，越来越多的投资者开始对风险投资的回报率产生了浓厚的兴趣。
然而，这个行业存在一些风险和挑战，反映在国内的风险投资市场和国际市场风险投资市场有所区别。
本篇文章将从投资类型、投资对象、投资策略、投资环境、投资回报等方面比较分析国内外的风险投资业务。
一、投资类型比较国内外的风险投资业务存在明显的差异。
在类型上，国内的风险投资往往以股权投资和企业并购等为主，而国外则更注重创业投资和初创企业的孵化。
同时，国内的风险投资往往以投后管理为重点，而国外则更注重投前评估和预测。
这些不同的投资类型决定了投资风险和回报的差异。
二、投资对象比较投资对象是风险投资成功和失败的重要因素。
国内的风险投资往往是面向已经成立的企业，针对较为成熟的企业进行投资，而国外则更注重对新兴产业、初创企业和创新型企业的投资。
这些企业的风险投资较高，同时也存在着很大的成长性和发展空间。
因此，国外的风险投资较为成功。
三、投资策略比较风险投资追求高风险、高回报，因此投资策略至关重要。
国内的风险投资往往以过度融资和“快速退出”的策略为主，而国外则更注重“循序渐进”和长期投资。
这两种策略都存在优劣，但长期投资的优势在于可以更好地控制风险和提高回报，同时也更能够保持良好的合作关系和利益共同体。
四、投资环境比较不同国家的投资环境存在很大的差异。
国内的投资环境往往存在行政审批较为繁琐、市场不够成熟、政策支持不足等问题。
而国外则更注重营商环境、知识产权保护、市场活力等因素。
这些因素都会对风险投资的发展产生影响，因此，在不同的国家和地区进行风险投资时，必须充分考虑这些环境因素的影响。
五、投资回报比较风险投资的最终目的是获得投资回报。
然而，国内外的投资回报存在着较大的差异。
国内的风险投资回报往往在短期内较为明显，而国外则更注重长期投资和回报。
同时，在赚取回报的方式上，国内风险投资往往以IPO和股权转让为主，而国外则更注重退出方式的多样性和灵活性。
中外风险投资组织模式比较
风险投资的组织模式对比2000年曾流行这样一个“笑话”，说是硅谷的新经济人类拟好商业计划后，揣在怀里,出门时都不敢高声喧哗，怕被天上掉下来的风险投资砸死。
然而这个笑话却更像是个“中国版本”。
我们喜欢起哄，瞅准一个刚发芽的事物便把它哄成挚天大树，当然，最后摔得也很惨。
这就比如国内“幼稚’的风险投资业，起哄过后让我们把它与国外的比较看看到底幼稚在哪?一、国外风险投资的组织模式目前，国外风险投资公司的组织模式比较有代表性的三种为：有限合伙制、信托基金制和公司制。
1、有限合伙制是介于无限公司和有限责任公司之间的一种组织形式分为有限合伙人(LP)和一般合伙人(GP)。
有限合伙人与一般合伙人之间有明确的界定：资金供应方承诺分段投资，保留放弃投资的选择：对一般合伙人的奖励与他们所创造的价值挂钩：确保风险企业向风险投资公司返回所有资本金和收益。
有限合伙制是美国风险投资业的典型模式，有限合伙制的出现成为美国风险投资业最大变化之一，采用这种制度的风险投资公司管理的风险资本己占美国风险投资总规模的80％。
2、信托基金制是指基金发起人通过发行基金将投资者分散的资金集中起来交由基金托管入托管基金管理人经营管理，并将投资收益分配给基金投资人一种制度信托基金制组织形式可分为公司型信托基金和契约型信托基金两种，如美国的信托基金制内部治理制度，主要是依据信《托法》、《公司法》、《投资基金法》等相关法律，并通过一系列契约关系制定的。
3、公司制模式下的风险投资公司在设立时其投资者须具备一定的资金实力，不论采取实收资本制度还是采取分期注入的授权资本制度，注册资本都应保持在设置的最低注册资本数额之上。
组建模式可以分为投资者独资组建的内部基金模式与多个投资者组建的混合模式两种：管理模式也分为风险投资公司自主进行资本运作的自主管理模式与委托专业管理公司进行管理的委托管理模式两种。
二、我国风险投资的组织模式总体上讲，我国的风险资本市场是以政府为中心运行的风险投资的管理与组织模式主要是公司制有以下三种：1、国有独资模式。
风险投资发展中政府作用的国际对比与借鉴
资的发展有政策 的扶 持 。制定 了鼓励 高科 技产 品走 向国 际市场 的政策 、 优惠税收 政策 ； 利用 财政 预算拨款 为风险
投资业建设基础设施 ； 吸引智力 资本进 入经济 活动 ， 形成 刺激新兴产业 活动的有效机 制 ； 实施“ 贷担保 计划 ” 规 信 ， 定银行 向风险投 资企业 提供 的贷款 ， 若企业 不能偿 还 ， 贸 工部 以 ２ ５ ．％的年息偿还 债务的 ７ ％等。 （ ） ０ ２ 政府部 门直
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４ ４期
黑 龙 江 对 外 经 贸
ＨＵ ｏｅｇ ｃ ｎ ｍ ｃ Ｒｅａｉｎ Ｆ ｒ ｉｎ Ｅ ｏ ｏ ｉ ｌｔ ｓ＆ Ｔ ａ ｅ ｏ ｒｄ
Ｎ ６。 ０ ６ ｏ． ２ ０ Ｓ ｒ ｌＮｏ １ ｅ１ ．４ ． ａ
接从事风 险投资 活动。１４ ９ ８年英 国创造 了第一 家风 险投
、
美国政府的风 险投 资发展 策略
美国是典 型的 自由经济 国家 ， 然 风 险投 资发 展得 虽
很迅速、 规模很大， 但政府并不直接投资， 而是通过提供
扶持 和保 障措施 引导私人 投 资介入风 险投 资业 。其措施 包括 ： １法律环境 的支 持。 １５ ， 国颁布 《 型企业 （） ９８年 美 小 投资法案》鼓 励风险投资 基金对 不 同产 业公司 提供初 期 ，
资公司， 其主要任务是发展和开发个人创造发明， 支持创
造发 明的研 究工 作 ， 理专 利 权。 １７ 工党 政府 就成 管 ９３年 立 了国家 的风 险投 资 机构 “ 国家 企业 委 员会 ” 其 主要职 ， 能是进行地 区工 业投 资 ， 小企 业提 供贷 款 和分 析研究 为 高新 技术领域 发展 的投 资问题 。到 １８ ， 国国家企 ９ １年 英 业委 员会与 国家 风险 投 资公 司合并 ， 成立 了英 国技 术协 会 ， 门进 行风险投 资和有 关协调 工作 。（ ） 立二 板证 专 ３创 券交易市 场。１８ ９０年伦敦开设 了一 个非 正式 的证券 交易 市场 。到 １８ ６月 ， ９４年 已有 ２０家企业 开 价销售 证券 ， ５ 参 加交易 的企 业 总资本 已达数 十亿 英镑 。另 外 ， 国伦 敦 英 证券交易所于 １９ ９５年 ６月 １ ９日建立 了替代 投 资市场 ， 它 是专 门为小规模 、 成立 的和成 长型公 司服 务 的市场 ， 新 到
我国风险投资公司组织形式选择研究
2.1 公司制...........................................................................................................13 2.2 有限合伙制...................................................................................................16 2.3 其他形式风险投资公司...............................................................................19
提要
本论文是国家杰出青年科学基金项目“我国高技术风险投资公司支撑环境 与运作模式的系统设计”（70025202）的部分研究内容。本文在阅读国内外相 关文献和对我国风险投资公司现状研究分析的基础上，运用相关的理论和方 法，首先对国外风险投资公司的典型组织形式进行了介绍，并分析了各种组织 形式下风险投资公司的适用性。接着研究了我国风险投资公司的现状和组织形 式上的各种特点，并分析我国风险投资公司组织形式上存在的各种问题。在此 基础上，确立了对风险投资公司组织形式评价的原则和标准，对不同组织形式 的风险投资公司进行评价，得出有限合伙制效率最高而子公司制效率最低的结 论。在评价结果的基础上并结合我国当前的现实国情，对我国风险投资公司的 组织形式作出选择。根据选择的结果，指出我国风险投资公司组织形式未来发 展方向。在这个方向的指引下，提出我国风险投资公司组织形式变革所需要的 环境支持，文章最后提出我国风险投资公司组织形式变革的步骤以及对我国风 险投资公司的组织形式进行展望。
风险投资基金的组织形式及对我国的启示
所谓有限合伙制 ，是 由投资者 ｆ 有限合伙 人）
和基金管理者 ｆ 普通合伙人） 合伙组成一个有限合 伙企业。投资者出资并对合伙企业负有限责任 ，管
力 ；而在有限合伙制下 ， 投资者也负有限责任 ，但
其决策权和影 响力较小 。２在一般 委托代理关 系 ． 中，管理者不承担个人无限责任 ， 而在风险资本有 限合伙制下 ，管理者 ｆ 普通合伙人１个人要承担无 限责任。这两个特点是相互 匹配的，体现了以高收
（ 风 险投资基金组织形式 比较 四）
份而成 为公 司股东 ，可 以通过 出席股东 大会 、选
立的 ，基金经理人依据契约运用信托财产投资风险
收 稿 日期 ：２ ０ — ６ １ ０６ ０ — ２
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４ — ７ －
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２０ ０ ６年 Ｏ ９月 第２卷 第３ ２ 期
北京市财贸管理干部学 院学报
损失 ， 但却可以有效地激励 和限制普通合伙人 的资
金运用 。再次 ，报酬体系的设计能给普通合伙人以 最适当的激励。作为基金管理者的普通合伙人 ，其 报酬包括固定报酬 和变动报酬两个部分 。同定报酬
任 ，而基金投 资人作为有限合伙人 ，负有限责任 。
契约型基金 由于不是以公 司形态存在 ，不必承担双 重纳税 的义务 ， 这是一个 明显优势 。 （ 有限合伙型风险投资基金 三）
关键词 ：风险投资基金 ；组织形式 ；有限合伙
中图分类号 ：Ｆ ３ ． ８０ ９ 文献标识码 ： Ａ 文章编号：１ ０ — ２ ０２ ０ ）３ ０ ４ — ４ ８ ６ ５ （０ ６０ — ０ ７ ０ ０
风险投资基金叉叫创业投资基金 ，是产业投资 基金的一种 ，它是以具有发展潜力但缺乏资本的中 小型高科技企业为主要投资对象的一种投资基金 ，
风险投资退出机制的国际比较与我国的现实选择
文献标识码 ：Ａ Ｎ Ｓ Ａ （ 国证 券 自营商 协 会 自动报 价 系 统 ） ＡＤ Ｑ 全 ；英 国 于 １８ ９０年建立 的 Ｕ Ｍ （ Ｓ 未正式上市公 司股票市场 ） ；日本政 府 于 １８ ９３年在大阪 、东京 和名古屋建立 的 “ 二板市场”等。
１ ２ 契 约 式 转 让 ： 出售 或 回购 ．
风 险投 资 退 出机 制 的 国际 比较 与我 国 的现 实选 择
金 永 红 ，奚 玉 芹
（．华 东理工大学 商学院，上海 ２０ ３ ； １ ０２ ７ ２ ．上海对外 贸易学院 ， 海 ２ ０３ ） 上 ０ ３６
摘要 ：退 出机制对风险投资的发展 是极其重要 的 ，对我 国 目前环境下风险投资的发展 尤其重要 。文章 首先对 几 种 退 出渠道 进 行 了简 述 并作 了 比较 分 析 ， 然后 对世 界 上 主要 国家 以及 我 国近 年 风 险 投 资 退 出状 况进 行 了分 析 ， 从 中总 结 出对建 设 我 国风 险投 资 退 出机 制 的借 鉴 和 启 示 。 关 键 词 ：风 险投 资 ；退 出机 制 ；国 际 比较 中图分类号：Ｆ３ ．９ ８ ０５ 风险投 资与常规投资的重要区别之一在 于投 资收益 的实 现 方 式 不 同 。常 规 投 资 一般 是 通 过 持 有 被 投 资 企 业 的 股 权 来 获取股息和红利的收入 ，而风险投资则是通 过转让被投资企 业 （ 风险企业 ）的股权来 获取 资本增 值的收入。风险投资家 对风险企业 的兴趣 ，不在于具体地长期经 营风险企业 ，而是
美国风险投资以契约式方式退 出有 两种形式 ：股份出售 或 回购。股份 出售是指 另一家风险投资公 司或非风险投 资公 司 ，按 协商 的价格收购或兼并风险投资企 业或风 险资本家所 持有的股份 的一 种退 出渠 道 ，也称 收购。股份 出售 分两种 ： 般购 并 和第 二 期 购并 。 一 般 购 并 主 要 是 指 公 司 问 的 收 购 与 兼 并 ；第 二 期 购 并 是指 由 另 一 家 风 险投 资 公 司收 购 ，接 受 第 二期 投 资 。股 份 回购是 指 风 险 企 业 或 风 险 企 业 家 本 人 出资 购
风险投资资金供给状况的国际比较研究
风险投资资金供给状况的国际比较研究【摘要】本文主要对全球风险投资资金供给状况进行了国际比较研究。
首先介绍了研究的背景、目的和意义，然后从整体概述了风险投资资金供给的情况。
接着分别对美国、中国、欧洲和亚洲其他地区的风险投资资金供给状况进行了比较研究。
在对国际风险投资资金供给状况进行了比较分析，并展望了未来的发展趋势。
通过本文的研究，可以更好地了解各个地区的风险投资资金供给情况，为相关决策提供参考依据。
【关键词】风险投资、资金供给、国际比较、美国、中国、欧洲、亚洲、发展趋势、结论总结1. 引言1.1 背景介绍在全球范围内，各个国家和地区的风险投资市场发展水平存在差异，风险投资资金的规模、来源、投资方向等方面也各有特点。
对国际范围内风险投资资金供给状况进行比较研究，有助于我们更全面地了解不同国家和地区的风险投资市场特点，为我国的风险投资市场发展提供借鉴和参考。
本文旨在通过对美国、中国、欧洲以及亚洲其他地区的风险投资资金供给状况进行比较研究，探讨不同国家和地区在风险投资方面的表现及发展趋势，为我国风险投资市场的发展提供参考依据和启示。
1.2 研究目的研究目的是为了全面了解不同国家和地区风险投资资金供给状况的现状和特点，比较其在风险投资领域的表现和发展趋势，为我国风险投资发展提供经验借鉴和政策建议。
通过对美国、中国、欧洲以及亚洲其他地区的风险投资资金供给情况展开比较研究，可以深入探讨各国在企业创新、科技发展和经济增长等方面的表现，分析其在风险投资领域的优势和不足之处，为我国在风险投资领域的发展探索提供参考。
本研究还旨在为相关政府部门和企业提供决策参考，推动国际风险投资合作，促进国际投资和创新资源的流动，推动全球风险投资市场的健康发展。
通过深入研究和分析，可以为我国风险投资资金供给状况的改善提供理论支持和实践指导，推动我国风险投资产业迈向更高水平。
1.3 研究意义风险投资在促进创新、推动经济增长和提升全球竞争力等方面发挥着重要作用。
风险投资模式的国际比较
风险投资模式的国际比较本文以美国、日本、德国、以色列等风险投资的经典模式国家为分析样本，详细地对这四个国家的风险投资运作模式和运行机制分析和比较，得出对如何发展我国风险投资事业的有益借鉴和启示。
标签：VC国际比较风险投资一、企业用工制度比较美国和以色列的劳动用工制度比较灵活，市场化程度高，政府和工会的干扰相对较少。
这样的用工制度环境十分有利于风险投资的发展。
在日本离开原有公司去创业被传统的道德观念认为是一种背叛行为。
另外，作为一个终身雇佣制度的国家，一个刚刚成立的创业公司是很难找到高水平的管理人员和技术人员，因而要培育创业精神是比较困难的。
而德国的情况是工会力量十分强大，劳动法的限制也导致劳工的招聘和解雇不灵活，也不利于风险投资的产生和发展。
二、各国风险投资主体的比较1.资金来源。
美国风险资本主要来源于机构投资者，目前各类机构投资者提供约70%～80%的资金，其中养老基金是最重要的资金来源，占46%左右，其次是国外基金(占14%)和大公司(占11%)，再次是银行(占10%)和保险公司(占9%)。
日本的风险资本的来源主要集中于以财团为主的“事业法人”。
银行、保险公司、证券公司和一些大企业，总的来说来源比较单一。
其中有50%多的风险投资公司的母公司是商业银行，另有25%的风险投资公司的母公司是证券公司。
财团所属风险资本企业的资本总额占整个行业的75%。
德国风险投资产生于20世纪80年代，它与日本有许多相似之处，二者可以通称为属于以银行为中心的模式，以区别于美国等以证券市场为中心的模式。
其风险资本的来源主要集中于银行。
目前，银行提供约58%的资金来源，其次是保险公司及大公司，再次是各类基金及个人。
以色列与美国不同，在以色列退休基金受到严格的法律限制，使得以色列本土的机构投资者、大公司、退休基金、保险公司对风险投资的支持十分有限，过分依赖外资。
大约90%的风险资本来自国外（其中56%来自美国、33%来自欧洲、11%来自亚洲）。
风险投资组织形式探析
风险投资组织形式探析一、风险投资组织形式的种类二、不同组织形式的特点与优劣势三、风险投资组织形式的选择四、风险投资组织形式的发展趋势五、风险投资组织形式的国际比较风险投资是一种资本提供方式，是指为了获得预期利润而向初创企业、高新技术企业或其他发展型企业提供资本并承担相应风险的行为。
这种投资行为需要借助于风险投资组织，以收集、整合、管理投资资本和承担风险。
目前，风险投资组织的形式具有多样性和复杂性，如有限合伙制、虚拟公司、私人股份公司等。
本文将就风险投资组织形式进行探析。
一、风险投资组织形式的种类1. 有限合伙制有限合伙制是风险投资的传统模式，由风险投资基金管理人作为有限合伙人（GP），与认缴资本的投资者（LP）组成一种协议关系。
有限合伙制的有限合伙人享有普通合伙人不同的权利，其责任限制在其认缴本金之内，避免了个人风险承担。
2. 私人股份公司私人股份公司是一种管理规模较小的常驻企业的私人股份投资公司。
其资本来源于有限的、定向的、指定的投资者，通常以家族、朋友或信托为主。
这种组织形式能够实现共同的决策和资源整合，具有较好的灵活性和保密性。
3. 集合资本投资公司集合资本投资公司是由几个持有股票的合伙人组成，并为他们和其他非股东投资者提供资本投资服务。
这种组织形式能够让一些非风险投资者进入股权投资市场，增加了投资广度。
此外，集合资本投资公司还具有在整个投资过程中稳定的资金流入和出售流程的时间限制的优点。
4. 虚拟公司虚拟公司是由一些独立的企业或机构形成的联盟，以达到一定的目标。
这种组织形式虽然不持有实际的股权，但能够整合企业资源、技术和市场，实现风险投资发挥协同效应的目的。
5. 创新中介机构创新中介机构作为一种深受政府重视的新型组织形式，大多服务于初创型企业和科技型企业。
它的职能是协助企业完成产品开发、市场策划、法律支持、管理咨询、资金支援等工作，缩短企业新产品从研发到上市的周期，降低创新成本，促进经济发展。
各国风险投资的比较及我国的发展策略(本科论文)-投资学论文-经济学论文
各国风险投资的比较及我国的发展策略（本科论文）-投资学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——题目：各国风险投资的比较及我国的发展策略目录摘要（详见正文）一、风险投资内涵二、我国与美国、日本、新加坡风险投资的比较1.我国与美国风险投资的比较2.我国与日本风险投资的比较3.我国与新加坡风险投资的比较4.我国风险投资的差距三、我国风险投资发展战略1.加强对民间资本加以引导2.发挥金融机构在风险投资中的作用3.引导我国风险投资向风险企业成长早期转移4.建立多层次、有效的风险资本退出机制5.政府加快建设风险投资支援体系参考文献以下是论文正文摘要: 从图书馆借来的《资本的力量》这一书和其他的期刊中，我开始对风险投资这个行业才有所了解。
从该书中，我知道风险投资作为一种新兴的投资行业，它对各国的国民经济发展，特别是高科技产业发展起到了非常重大的作用。
随着知识经济和科学技术日益成为经济发展的主要推动力，越来越多的人认识到发展风险投资产业的重要性。
总结发达国家和地区的风险投资的特点，归纳出影响他们成功的各种主要因素，作为我国发展风险投资的重要借鉴。
众所周知，风险投资就意味着风险的大量存在，所以就我国风险投资的现状而言，要使风险投资健康发展，发挥其应有的作用，必须全面，系统地了解风险投资的运行机理，以及风险投资宏观环境的营运和改善，从拓宽风险资金来源、建立多层次的风险投资资本退出机制、加快建设风险投资支援体系等六个方面研究我国的风险投资。
以下是我所知道的风险投资知识，同时也摘要了许多在这个行业中有所声望的学者和教授的观点，有所不足之处，还望见谅。
关键词：风险投资高新技术创业板中小企业板风险投资自诞生以来，对世界高科技产业的发展起到了巨大的推动作用，尤其是对高新技术创业企业的成长与发展起到了极好的作用。
近年来，随着国家经济的快速发展，我国的风险投资行业取得了巨大的发展。
一、风险投资内涵风险投资是指把资金投向蕴藏着失败危险的高科技项目及其产品开发领域，以期在促进新技术成果尽快商品化过程中获得资本收益的一种投资行为。
风险投资模式的国际比较分析
风险投资模式的国际比较分析组织模式的国际比较归纳世界各国风险投资的组织模式，大致有如下几种：有限合伙制投资公司；准政府投资机构；金融机构的分支；产业或企业附属投资公司；小型私人投资公司。
在美国，1980年有限合伙制投资基金参与风险投资额占风险投资总额的%，到1995年达到%，显而易见有限合伙制构成了美国风险投资的最主要组织形式，反映美国的风险投资业日趋组织化、机构化和专业化，也是美国风险投资业高度发达的标志。
在美国风险投资的实践中，有限合伙制之所以能够占据主导地位，除了它适应美国的国情外，更在于它有其独特的优势，有限合伙制是人才资本与货币资本的有机统一体，因而具有专家理财、规模经营、分散风险、科学决策的优势，与高新技术产业发展和新经济形态的需求最相吻合，加之有限合伙人与一胶合伙人的契约规则，即委托一代理制度的不断完善，有限合伙制在管理模式和运行机制上的优势更加突出。
在日本，有52%的风险投资企业的母公司是各类商业银行和保险公司，有25%的企业的母公司是证券公司，银行、券商等金融机构所属风险投资企业占整个行业的77%，可见金融机构附属风险投资公司是日本风险投资的主要组织形式。
这是日本人的投融资习惯和政府的政策导向的必然结果。
日本投资行为的过于求稳，冒险精神和合作意识不强，使有限合伙制和私人投资方式在日本缺乏生存环境，加之政府的扶持政策主要是在贷款贴息与担保上，这是形成日本以金融机构附属风险投资公司为主要组织形式的根本原因。
为这一模式直接服务的是日本的准政府风险投资公司，如政府通过中小企业金融公库、国民金融公库、商工会中央公库等专门为中小风险投资企业提供优惠贷款，通产省下设的风险投资公司，为风险企业向银行贷款担保，科技厅下设的新技术开发事业团，对高新技术项目提供5年期无息贷款。
由于日本的风险投资组织模式主要是金融机构附属公司和准政府投资公司结合模式，因而其从业人员中，具有科技背景和产业背景的很少，不利于科技项目创业早期的识别与开发，这也是日本风险资本集中于企业后期投资的原因之一。
风险投资退出渠道的比较及我国可采用的现实途径论文.doc
风险投资退出渠道的比较及我国可采用的现实途径论文内容摘要：风险投资退出渠道不畅和风险投资退出机制不完善，已经成为制约处于初创阶段的我国风险投资业发展的瓶颈。
本文通过对于风险投资的退出渠道的比较分析，探讨了目前我国风险投资退出可以采用的主要现实途径，并指出拓宽并购渠道、完善退出机制是我国风险投资健康发展的核心环节。
关键词：风险投资退出渠道比较退出现实途径一、引言风险投资（Venture Capital），又称创业投资、风险资本，是一种由专门的投资公司或专业投资人员在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，把资金投向有潜在发展前景的创新或市值被低估的公司、项目、产品，并以其长期积累的经验、知识信息网络辅助企业成长，一定阶段后通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资。
取得投资回报的一种投资方式。
风险投资一般多以投资基金的方式运作，表现为以设立公司等组织形式来投资于未上市的新兴中小型企业（尤其是高科技企业）的一种既承担高风险又谋求高回报的资本已有40多年的发展历史。
我国的风险投资规模，同发达国家相比，尚处于起步阶段。
2002年，随着IT等高科技领域的经济发展速度的减缓，我国的风险投资业也处于相对低迷状态，在目前400多亿元的创业资本总额中，真正做创业投资的不到100亿元。
世界风险投入中国的速度也在放缓。
解决我国风险投资业发展减缓的问题，一方面要大力发展我国的科技创新产业，促进新的经济增长点的形成以吸引风险投资者进行风险投资；另一个重要方面就是建立完善的风险投资退出机制，促进风险投资良性循环。
因此，在风险投资退出过程中，根据我国实际情况，正确选择风险投资退出渠道对于风险投资者追求利益最大化和避免更大的经济损失具有重要意义。
二、风险投资的退出渠道及比较分析对于风险投资而言，出售股权获得资本利得是其根本目的和动机，也是创业投资得以顺利发展的必要条件。
如何确保成功投资的收益顺利回收以及尽快从不良投资中抽身而出，对风险投资至关重要。
风险投资：国内和国外的差异
几天前，“海派创业投融资交流对接大会”落下帷幕，70多家中外风险投资与数百个创业者进行了对接。
然而，创业者的激情和执着却没打动风险投资，一番斗智斗勇之后，真正被风险投资看中的项目寥寥无几。
风险投资，从名字就能看出来，这个群体注定与风险相伴。
不论是刚刚起步的中小高科技企业，还是未经市场检验的高科技产品，甚至既缺钱又缺人、连产品都没有的构想创意，都是风险投资天天接触的对象。
然而，高风险往往意味着高回报。
这个群体用独到的眼光、敏锐的嗅觉以及一整套风险平衡术，找到未来的黑马，砸下数百万资金，并在企业上市或并购之后，怀揣数倍于投资额的回报悄然退出。
“风投任务是泼冷水”昔日，IT企业向来是海外上市的主力军。
如今，随着新东方教育、如家酒店等传统行业成功赴海外上市，不仅在海外掀起了中国概念股的旋风，更在国内创业者心中树立了榜样。
投身创业的人越来越多，以至于风险投资合伙人、项目分析员的邮箱里，每天都塞满了各式各样的创业计划书，只有30%能获得见面机会。
收到风险投资的约见，创业者已经成功迈出了第一步。
接下来，他们要经历一场更具挑战的脑力激荡，能否拿到渴求的资金，全靠见面的发挥。
今日资本总裁徐新的标准是：请在五分钟之内说服我给你投资。
而IDG公司毛丞宇的条件也类似：在十分钟之内，我会决定要不要把你否定掉。
没什么比这样的会面更刺激的了。
每个创业者都绞尽脑汁，反复琢磨着如何用最火热的激情，最具煽动性和感染力措辞，最大限度地展示项目的光明前景，尽可能地掩盖项目存在的不足，力争在最短的时间内打动那些手握数亿元资金的大佬。
而就当创业者滔滔不绝的时候，风险投资的分析员丝毫不敢懈怠，他们的大脑在高速运转，越过创业者夸张的描述，冷静地分析项目。
就这样，在风险投资公司的会客室里，一天会有数场智力、体力、魅力的拼杀。
对于天天看项目、听介绍的风投来说，靠激情和吹嘘是打动不了他们的。
比如，创业者常常会大言不惭地说：“我们这个团队是行业里最顶尖的”，听到这些肉麻的吹捧，风险投资会笑笑：既然是行业里最顶尖的人才，为什么从没听说过？至于创业者“我们的项目几乎没有风险”之类拍胸脯的保证，风险投资更是嗤之以鼻：地球上还找不到没有风险的创业项目呢。
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内蒙古财经学院学报2007年 第5期风险投资组织形式的国际比较与我国的选择刘复军1,张亚民2(1.内蒙古工业大学 管理学院,内蒙古 呼和浩特 010051;2.内蒙古财经学院 党政办,内蒙古呼和浩特 010051)[摘 要]风险投资是一种创新型投资,对于高科技产业和以科技、知识为基础的现代经济来说意义重大。
风险投资组织形式是影响风险投资效率和发展速度的重要因素。
本文通过对以美国为代表的有限合伙制、以日本为代表的公司制和以台湾地区为代表的信托基金制的国际比较,得出有限合伙制是最有效率的组织形式。
目前我国风险投资的公司制存在许多弊端,未来风险投资组织形式的选择应借鉴国际经验,结合我国国情,分两步走,最终建立以有限合伙制风险投资机构为主体的风险投资体系。
[关键词]风险投资;组织形式;有限合伙制;信托基金制;公司制[中图分类号]F830.59 [文献标识码]A [文章编号]1004-5295(2007)05-0066-05风险投资作为投融资方式的一种创新起源于美国,20世纪80年代以后成为席卷全球的国际浪潮,它的发展对一国经济发展的意义重大,特别是在知识经济日益受到重视的今天,高科技风险投资可以起到促进科技进步、提高生产率、调整产业结构、提高国家综合国力和国际竞争力的作用。
值得注意的是,风险投资采取什么样的组织形式进行管理运作,在很大程度上影响风险投资的投资效率和风险投资事业的发展速度。
然而,组织形式的选择因受各国经济、政治、文化和法律等环境影响而有所不同,我国风险投资的组织形式选择的路径是什么呢?一、风险投资及其组织形式(一)风险投资风险投资(venture cap ita l)又称创业投资,泛指一切具有高风险和潜在高受益的投资。
狭义的风险投资是高科技风险投资,指以高科技和知识为基础,生产与经营高科技和知识密集型的创新产品或服务的投资。
风险投资最突出的特点在于它侧重投资于信息技术、生物技术等高科技产业的创立期和扩展期;同时它是一种长期性、阶段性和组合型的权益投资,着眼于企业发展的前景和增长潜力;风险投资不单纯是一种投融资体系,而是一种集资金融通、企业管理、科技与试产开发等诸多因素于一体的专家管理型的综合性经济活动。
(二)风险投资的组织形式风险投资的组织形式是风险投资主体的治理结构和风险投资活动的管理运作机制,由此将信息、技术、管理、资金和人才有机结合起来。
可见,风险投资组织形式是决定风险投资效率的一个重要因素,一个好的组织形式可以充分调动投资管理者的积极性,促使其提高业务水平,还可以形成一种宽松的投资环境,便于吸纳更多的风险投资家。
由于风险投资的高风险性、高收益性、低流动性、特殊的投资领域以及所要求的专业性和参与性,使得风险投资在组织形式的设计上有其自身的特殊性,主要有以美国为代表的有限合伙制、以日本为代表的公司制和以台湾地区为代表的信托基金制。
[收稿日期]2007-06-15[作者简介]刘复军(1977-),男,河北省阳原县人,内蒙古工业大学管理学院产业经济学专业2005级在读硕士研究生,从事高科技产业研究.66二、美国、日本和台湾地区风险投资组织形式的比较(一)以美国为代表的有限合伙制在美国,1980年有限合伙制投资基金参与风险投资额占风险投资总额的42.5%,到1995年达到81.2%,显而易见,有限合伙制构成了美国风险投资的最主要组织形式,反映美国的风险投资业日趋组织化、机构化和专业化,也是美国风险投资业高度发达的标志。
有限合伙制的法律依据是 合伙企业法 ,其合伙人分为两大类:有限合伙人和普通合伙人。
有限合伙人通常是养老基金、人寿基金、共同基金、大企业以及外国投资者等,负责提供投资资金的主要部分约99%,不从事具体经营管理,承担有限责任。
普通合伙人一般是由风险投资公司的经理人(风险投资家)来担当,仅投入约占总额1%的基本资金,而主要以科技知识、管理经验、金融特长等作为投入,承担无限责任,并负责具体经营。
至于报酬、存续期以及其他有关权限的分配问题则由双方协商签订的合伙协议确定。
对于投资收益,普通合伙人一般分配20%,有限合伙人分配80%,普通合伙人每年可从有限合伙人处得到相当于投资本金2%左右的管理费。
此外,普通合伙人不能在有限合伙人收回其投资本金之前得到分红份额。
有限合伙制的存续期限为一个投资契约年(一般在十年以下)。
美国的市场经济被认为是现代市场经济的典范,它是以私人资本为基础,以充分竞争、反对垄断保证效率,以法律制度和政府适度干预来维持秩序的一种成熟的市场经济模式。
在美国风险投资的实践中,有限合伙制是美国风险投资机构进行内部创新的结果,有限合伙制之所以能够占据主导地位,除了它适应美国的国情外,更在于它有其独特的优势。
有限合伙制是人力资本与货币资本的有机统一体,因而具有专家理财、规模经营、分散风险、科学决策的优势,与高新技术产业发展和新经济形态的需求最相吻合。
风险投资是一项复杂的金融活动,普遍存在着严重的信息不对称和激励不足等委托-代理问题,有限合伙制通过对有限合伙人与普通合伙人的契约规则(合同)进行周密的设计,使委托-代理制度较其他组织形式而言更加完善,最大限度地降低了投资运作中的信息不对称问题,并给予委托代理双方以足够的激励,从而有效地解决了风险投资中的委托-代理问题,使有限合伙制在管理模式和运行机制上的优势更加突出。
(二)以日本为代表的公司制日本的组织形式主要是公司制,以金融机构的附属风险投资公司为主,据统计,有52%的风险投资企业的母公司是各类商业银行和保险公司,有25%的企业的母公司是证券公司,银行、券商等金融机构所属风险投资企业占整个行业的77%。
日本投资行为比较保守,冒险精神不强,使有限合伙制和私人投资方式在日本缺乏生存环境,加之政府的扶持政策主要是在贷款贴息与担保上,这是形成日本以金融机构附属风险投资公司为主要组织形式的根本原因。
公司制的风险投资企业组织形式,是完全依照 公司法 的规定设立和运作。
风险资本的投资者是风险投资公司的股东,按出资份额享有相应的权利和承担有限责任,一般不直接介入公司的运作,而由董事会选择的经营者负责管理。
经营者具有较大的自主权,在资本运作及项目选择上受到的限制较少。
风险投资公司可以通过私募方式发起组建,也可以是大公司或金融机构所属的风险投资组织,这种组织可能是完全独立的经济实体,也可能只是附属大公司或金融机构的一个部门。
公司制下,投资者作为股东可以通过董事会参与重大决策,对经理人进行必要的监督和控制,公司一般不会轻易解散。
日本战后重建经济对稀缺资本的有计划配置的客观需求和政府干预经济的发展战略促进了银行体系的扩张,形成了一个以银行等金融机构主导型的融资体系,银行与企业间有很强的依存关系。
日本的风险投资模式是日本特有的银企关系在风险投资领域的反映,风险投资与银行、证券和保险公司之间有密切关系,管理层基本由这些机构委派或由其控制。
受这种特殊银企关系的影响,日本风险投资公司多为附属于大企业的投资子公司,在投资决策上,过多地受到干预和影响,致使决策程序复杂,投资行为僵化,激励不足,委托-代理问题突出,往往使风险投资嬗变为普通投资,背离了风险投资的初衷。
在欧洲风险投资行业发展的早期以及现在的一些发展中国家,公司型的风险投资机构也成为一种主要的组织形式,但从总体上来看,目前这种制度对于风险投资并不是一项最有效的组织制度,弊多利少。
(三)以台湾地区为代表的信托基金制台湾地区的风险投资机构大都采用信托基金这一管理运作机制,它是指依据公司法或一定的信托67契约组建的风险投资基金,再以信托契约方式将风险基金管理公司、风险基金保管机构和风险投资者三方的权责利关系予以书面化、法律化,约束和规范当事人行为。
风险投资基金绝大部分以私募方式设立,风险投资者是风险投资基金的所有者,出资并享有收益、承担风险;风险基金管理公司接受委托,负责基金的管理运作;风险基金保管机构接受委托,负责基金资产的保管,并对基金管理公司的运行实行监督。
据台湾的创业投资商业同业公会统计,在2000年总计184家创业投资公司中,有32家自行管理,其余152(占83%)家均采用信托基金方式经营。
这种机制由投资者设立的创业投资公司(基金),采用委托管理方式,将其基金委托给某家管理顾问公司管理和经营。
管理公司由有经验的管理人团队组成,负责投资公司选择、推荐投资项目,并受托管理项目,但不具有投资的最终决策权;而创业投资公司(基金)则不参与管理公司的工作,但享有最终决策权。
信托基金制对有限合伙制中 资本+人 的一体组合分离成 资本 + 人 ,但两个实体间签订委托管理合同,承担各自的法律义务。
虽然分离成两个独立的实体会降低一部分效率,但吸收了有限合伙制中专家理财的优点,且两个实体分工明确、相互制衡,有效地降低了因法制和信用缺乏所带来的风险。
这样,在充分发挥基金管理人的 专家管理优势 的基础上,又辅之以董事会的必要监督,就能更好地促进创投基金的发展。
(四)三者效率的比较有限合伙制、公司制和信托基金制因契约安排的不同,显示出不同的效率,从以下几个方面看:1.在组织形式设立方面,公司制设立条件很严格,有股东人数和最低注册资本要求,审批程序较复杂,因而建立难度大,但国家能对其进行有效管理,确保投资者利益。
有限合伙制的契约安排也有法定条件,但许多具体事项大都由当事人协商确定,设立较灵活、方便,所以又可能存在欺诈。
信托基金制在规模上有较严格的要求。
2.在融资和资本到位方面,公司制可通过股份发行募集资金,资本金必须一步到位,这样有利于吸收社会闲散资金和及时投资,但资金筹集较慢。
有限合伙制的人数有限,资本来源固定,资本筹集快,其风险资金一般是分期投入,但不利于及时整合投资。
3.在所有者的利润分配方面,公司制实行税(企业所得税)后利润分配制,此外所有者还需缴纳个人所得税,双重税负不利于调动积极性。
有限合伙制的利润不用缴纳企业所得税,可直接分配给所有者(有限合伙人和普通合伙人),所有者只需交纳个人所得税。
4.在激励机制方面,公司制经营者只能得到约定的雇佣工资或奖金。
有限合伙制中,经营者是普通合伙人,也可获得其出资数倍的利润,这有利于激励风险投资家的管理积极性。
信托基金的经营者获得固定的管理费。
5.在存续期限方面,除非公司破产或被兼并,公司制一般可长期存续下去,这样可增加潜在投资者对它的信心。
有限合伙制契约的期限一般在十年以下,它能方便投资者及时再投资,但很难建立人们对有限合伙制企业的信任。
同时,一个普通合伙人的退伙就可导致整个有限合伙制的解散。
6.在资本退出方面,公司制的股票可以转让,但不能撤出。
股票的这种特性有利于减少风险,但其流动性过大,对运行初期的风险投资项目很不利。
有限合伙制的投资人可随时撤资,这有利于保护有限合伙制投资人的合法权益,但不利于企业投资基金的稳定。