我国农业上市公司融资结构问题及对策

2012年1月内蒙古科技与经济Januar y2012　第1期总第251期Inner M o ngo lia Science T echnolo gy&Economy N o.1T o tal N o.251浅析我国农业上市公司融资结构问题及对策
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白　鸽
(内蒙古农业大学经济管理学院,内蒙古呼和浩特　010018)
摘　要:以农业上市公司可持续融资能力为对象,对农业上市公司融资结构问题进行深入的分析,并结合我国的现实国情,提出了改善我国农业上市公司融资状况的对策及建议。

关键词:农业上市公司;融资结构;可持续发展
中图分类号:F324;F275 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2012)01—0049—02
融资结构在农业上市公司财务管理以及整个国民经济中都扮演着十分重要的角色。

它不仅影响着公司的融资成本和市场价值,还影响公司的治理结构,甚至对资本市场的运行和总体经济的增长产生影响,因此,合理的融资结构能够增加公司的价值并且提高治理结构效率。

但是,我国农业上市公司的负债率偏低或股权融资偏高,融资结构并不合理,严重影响了农业上市公司的可持续发展。

农业上市公司的融资结构已经成为影响农业上市公司未来发展的重大问题。

1　我国农业上市公司融资结构现状
1.1　以股权融资为主,债务融资、内部融资比例较小
我国农业上市公司融资比重还是主要依赖股权融资,虽然近年来债务融资比重呈上升趋势,但其规模仍低于股权融资的规模。

我国农业类上市公司的融资顺序依次为股权融资→债务融资→内源融资,这与融资等级顺序理论完全相反。

1.2　债务融资内部结构不合理
农业类上市公司债务融资的内部结构主要以短期债务为主,长期债务融资比例偏低,而短期债务融资偏高的原因主要是为了满足我国农业类上市公司短期内生产经营的需要,缺乏有利于农业类上市公司长远发展的投资项目。

这种融资特点与农业类上市公司投资回收期长的生产特性相矛盾,不利于农业类上市公司的可持续发展。

1.3　流通股所占比重小
在我国农业类上市公司的股权构成中,国有股处于绝对地位,我国农业类上市公司流通股比重小,国家、法人股在我国农业类上市公司中占有主导地位。

国家成为农业类上市公司的第一大股东,但国家投资主体的模糊,使得“内部人控制”现象较为突出。

2　农业上市公司融资结构存在的问题
2.1　我国农业上市公司债务融资比例小,没有发挥债务融资在公司治理方面的积极作用
债务融资可保证所有者对企业的控制权,还可以利用财务杠杆,获取财务杠杆利益,股权融资所得资金属于资本金,不需要还本付息,股东的收益来自于税后盈利的分配,也就是股利;债务融资形成的是企业的负债,需要还本付息,其支付的利息进入财务费用,可以在税前扣除。

所以,长期债务融资相对于股权融资而言资本成本较低。

而我国农业上市公司现在主要以股权融资为主,增加了农业上市公司的财务负担,不利于公司的可持续发展。

2.2　中国农业上市公司的债务融资结构中,从期限结构的分类来看,短期流动负债占绝对的主导地位,而长期负债则只占一个较小的比重
如果经济进入衰退期时,短期债务融资好处是:短期利息减低的机会很大,因为中央银行会减息来刺激经济。

就是说,短期再借款时,能省利息费用;但是坏处是:整体经济进入衰退期,公司很可能会有一段不短的时间(多于一年),不能增加利润,或者有更大亏损。

短期资金到期时,很可能出现现金周转问题,没法用合理利息借款,公司财政可能出现危机。

对于农业上市公司来讲生存比节省利息重要,所以,肯定是长期融资好。

农业上市公司债务结构的不合理和债权约束的弱化阻碍了公司价值的提高。

所以,为了可持续发展,农业上市公司应该优化债务融资结构,增加长期债务所占比例,以适应长足发展。

从债务资金的来源来看,银行信贷是企业债务资金的主要来源。

负债融资方式过于单一,单一的负债融资方式削弱了负债在监督约束管理者、提高公司价值方面的力度。

2.3　国有股一股独大,不能有效地解决经营者选择和激励问题,不能形成有效的监督约束机制,不能通过外部治理机制对管理者形成有效的约束
我国上市公司的股权较大程度地集中在第一大股东的手里,第一大股东的持股比例与其他股东的持股比例相差悬殊,导致我国上市公司基本上是由第一大股东控制整个公司的局面,不利于相互制衡的股权结构的形成。

高级管理人员持股比例过小和持股体系封闭,与国外相比,我国上市公司的高级管理人员持股比例偏低,定位不明确,多是带有福利色彩且处于封闭状态中,这样的持股体系不能使管理者的利益和股东的利益趋同,从而达不到激励管理者、提高公司价值的目的。

3　农业上市公司的融资结构优化措施
3.1　提高债务融资比例,优化股权结构
最早对负债融资的股权结构效应做出分析的是Jensen和Meckling(1976),他们的研究表明,在经营者对企业的绝对投资额不变的情况下,增大投资中负债融资的比例将提高经营者股权比例,减少股东
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X收稿日期:2011-11-28
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和经营者之间的目标利益的分歧,从而降低股权代理成本。

如果债权人对公司的约束是硬的,那么在股权分散,法人或管理层持股比例较小的情况下,增加负债融资,一方面能相对提高公司的股权集中度和管理者持股比例,增加大股东的监督力度和管理者与股东利益的一致性;另一方面,使债权人特别是大债权人能更好的发挥对大股东、管理层的监督和约束的职能。

因此,在相对分散的股权结构中,负债融资一方面增加了管理层的激励,对约束经营者行为、防止经营者过度投资,降低股权代理成本、改善公司治理结构、提高公司业绩起着积极的治理效应,另一方面,债权人的监督约束了大股东的私利行为,避免大股东对中小股东的侵害。

提高债务融资比例,优化农业上市公司的融资结构,从公司治理的角度看,如果外部负债融资不能到位,这种负债的监督和约束功能将无从发挥,从而影响公司治理效率。

3.2　实施多种形式的有效激励与约束手段
3.2.1　培养职业经理人队伍。

目前,我国还不存在真正意义上的经理市场,经理的选择不是通过经理市场,而是通过控股股东来任命的。

在控股股东为国有股的时候,经理层的任命是由政府官员进行的。

由于管理者的选拔、任命都是由政府部门来进行的,而政府部门对企业管理者的选拔和考核标准与政府官员的标准并没有差别,导致在这些组织中出现了经理严重的官僚化倾向。

职业经理人就是以经营管理企业为职业的职业管理者,最终是由市场来选择及评价的。

职业经理人队伍的建立必然令我国农业类上市公司的经营管理更进一步。

3.2.2　监督约束方式多样化,完善年薪制。

为了完善年薪制,需要做到:¹取消年薪标准限制,对经理的激励应做到上不封顶,下不保底。

年薪总额应根据经营者完成的经营业绩、企业规模、行业情况而定;º推行部分股权保证金制度,拿出给经理的部分股权作为抵押,如果他们不按合同规定的标准完成合同,他们将失去这笔保证金,以落实风险经营责任;»提高经营者的养老保险和医疗保险。

这样做,一方面可消除他们的后顾之忧,另一方面激励其在位时更加努力工作,从而增强年薪制的激励作用。

3.3　完善证券市场的发展
3.3.1　大力发展债券市场。

从我国的实践来看,大力发展债券是拓宽上市公司融资渠道、扭转农业类上市公司融资偏好的有效途径。

国家应适应时势的变化,大力发展和健全多层次的债券市场,调整公司债券的品种和结构,完善公司信用评价体系,促进公司债券市场的发展。

大力发展债券市场能对公司股权融资形成倒逼机制,从而有效扭转上市公司股权融资偏好倾向,促使农业类上市公司追求公司长远发展和对股东的高回报,从而增强广大投资者的投资信心,促进股市的健康发展和资本市场的完善。

3.3.2　金融工具的创新。

目前,我国农业类上市公司融资的主要工具是发行股票和申请贷款,以及数量不多的企业债券,还有极少量的可转换债券等传统型融资工具。

这说明,资本市场上适合于农业类企业的融资工具很贫乏。

现阶段,应尝试着引进国外有效的融资工具,尤其是中长期的融资工具,使我国适合于农业类企业的融资工具丰富多样化,以满足不同投资及融资的需要。

4　结束语
笔者主要通过对农业上市公司目前的融资结构现状进行分析,提出融资结构存在的问题,并提出农业上市公司融资的优化措施。

希望能够改善农业上市公司的经营状况,从而实现其可持续发展。

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