中小企业集合发债的经济学研究
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较企业债：企业债是指企业以债务形式向公众或特定投资者发行的有固定期限、固定利率的债券。
企业债通常由大型企业、国有企业或者著名私营企业发行，用于资金筹措和债务融资。
公司债：公司债是指上市公司或公司集团以债务形式向市场或特定投资者发行的债券。
公司债具有一定的流动性和安全性，发行公司的信用状况是公司债的关键因素。
私募债：私募债是指发行对象限定在特定的机构或个人，即通过私募方式发行的债券。
私募债通常具有较高的风险和收益潜力，适合于有一定投资能力和风险承受能力的投资者。
中小企业集合债：中小企业集合债是指通过集合资金的方式，为中小企业提供借款的一种债券工具。
中小企业集合债的发行主体可以是金融机构或中小企业服务机构，用于支持中小企业的融资需求。
中票：中票是指中期票据，是由企事业单位或金融机构发行，以营运资金或投资项目资金为目的，具有一定期限的债券工具。
中票在票据市场上非常活跃，具有一定的流动性和灵活性。
短融：短融是指短期融资券，是企业为满足临时周转资金需求而发行的一种债券工具。
短融的期限一般在一年以内，具有较高的流动性和灵活性。
中小企业集合票据比较：中小企业集合票据是指为满足中小企业的融资需求而发行的一种债券工具。
相比于其他债券工具，中小企业集合票据具有较高的风险和收益潜力，需要投资者具有一定的风险承受能力。
附件：本文档涉及的附件包括：⒈企业债发行申请表格⒊私募债投资协议范本⒋中小企业集合债募集说明书⒌中票发行公告样本⒎中小企业集合票据发行相关文件样本法律名词及注释：⒈企业债：指企业以债务形式向公众或特定投资者发行的有固定期限、固定利率的债券。
⒉公司债：指上市公司或公司集团以债务形式向市场或特定投资者发行的债券。
⒊私募债：指发行对象限定在特定的机构或个人，即通过私募方式发行的债券。
⒋中小企业集合债：指通过集合资金的方式，为中小企业提供借款的一种债券工具。
中小企业集合发债探析
能再为 中小企业集合债 券提供担保 ，但 率较 高 ，也较难发行 ，而没有担保 的债 资本市场快速成 长 、做大做强 。其发行
券。
别都 比较低 ，但是通过 实力雄厚 的第 三
２企业性质多为 民营企业 。２ ． ０家企 方担保增信 ，往往 能够极大 地提 高集合
团 西税 １第期 《 财） 年１ 山 ２ ０ ０
债券的信 用级 别 ，这是 中小企业集合 发
债成功与否的关键因素。２ ０ 、２ ０ ０ ７ ０ ８年 碍 的北京 中关村 和深圳 中小企业集合债券
最近 ３年平均可分 配利 润足以支付公 司 合债券有如 下特点 ： 债券 １ 年利息 的 ，才允许 发行债券 ，因
１企 业 规模 偏 小 。例 如 ，２ ０ ． ０ ７年
而 ，单个 中小企业发行企业债 可能性很 “ 深圳市 中小企业集合债券 ”由 ２ ０家企 增 信 中小 企 业 集合 债 券
、
中小企业集合债 的概念和特点
（ ） 中小 企 业 集合 债 的概 念 一
是所发行债券 的第一偿债 人 ，并提供相 要素包括 ：债券 发行额 、发行面值 、发
中小 企 业集 合 债 ，是 企 业 债 的一 应 的担保措施 （ 保证 、抵押 、质押）作 行 期限 、债券偿 还方 式 、票面利率 、付 种 。发 行企业债券 作为 ～种 融资方式 ， 为第二偿债来源 ；将若 干家 中小 企业 各 息 方式 、发行价格 、发行费用 、有无 担 以往似乎是大型企业 的 “ 专利” ，因为 ， 自发行 的债券集合在一起 ，形成集合债 保 。 依据 忪 司法》 和 （ 券法》 的规定 ， 券 ，使用统一 的债券名称 ，形成一个 总 （ 证
中小企业集合债券发行的可行性探讨
够完善。
虚拟交易11i 场没有完善的法律体系作保障导致J ，信任风险的产生。
对网络交易巾4i 诚信行为或违法行为进行惩罚的力度也是影响法律制度的因素。
所谓惩罚力度足指政府管理部门对网上4i 诚信行为的惩罚程度。
影响惩罚力度的人小，既仃管理方面的W 素也有市场接受程度等方面的凶素。
而往线，交易者据此也有相应的战略选择，当管理者实施低度惩罚时，为r 得到较高的期望效用，交易者选择实施网J ：欺诈，这时信任风险提高；当管理者实施高度惩罚时，为了得到较高的期望效用，交易者选择小实施网上欺诈，这时网上交易信任风险降低l zJ 。
凶此，在市场接受的情况下增强法律实施力度，减少网络不诚信行为或违法行为的发生，降低电_f 商务的信任风险。
◆@管理观察2010年3月中旬刊中小企业集合债券发行的可行性探讨口梅媛，_(1．重庆师范大学经济与管理学院，重庆400030；2．恒丰银行股份有限公司重庆分行，重庆400010)摘要：中小企业集合债一直被认为是中小企业破解融资难问题的有效途径，也是各地区努力促进中小企业发展而竞相采取的方式，申小企业如果得到了集合债发行所带来的效益，起速腾飞将不只是一个梦想，而是活生生的现实。
“北京中关村高新技术中小企韭集合债”和“深圳市中小企业集合债”的成功发行，为中小企业融资方式的拓展提供了范例。
本文拟从集合债发行可行性分析和运行模式出发，提出运用集合债券解决目前申小企业融资难问题的思路和建议。
关键词：中小企业集合债券融资可行性中小企业集合债，指的就是一种通过一个带头的组织，带领多个企业所构成的一个集合体为发债主体，发行企、I k 各自确定债券发行额度分别负债，采用统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定到期还本付息的一种企qk 债券形式。
这种“捆绑发债”行为，不仪能解决中小企业的资信评级低，融资成本高等难题，还)I ：创J ，中小食业新的融资模式和中长期融资工具，解决了中小食qk 多年来短贷长用的问题，降低了融资成本。
中小企业集合债
中小企业集合债中小企业集合债引言中小企业是我国经济发展的重要组成部分，但由于受资金不足、融资成本高等因素的影响，中小企业的发展面临一定的困难。
为解决中小企业的融资问题，中小企业集合债成为一种有效的融资工具。
本文将介绍中小企业集合债的概念、特点以及发展前景。
什么是中小企业集合债中小企业集合债，简称集合债，是指多家中小企业联合发行的债券产品。
它通过将多个企业的债务进行集合，形成一个整体，由专业金融机构发行和管理。
中小企业集合债旨在通过集合债务，降低每家企业的融资成本，增强中小企业获取融资的能力。
中小企业集合债的特点1. 集合效应：中小企业集合债通过集合多个企业的债务，形成整体规模较大的债务，从而吸引更多的投资者，提高融资成功率。
2. 分散风险：由于多个企业集合发行债券，债券的还款来源会相对分散，降低了单个企业的还款压力，减少了投资者的风险。
3. 转让灵活：中小企业集合债一般采用挂牌交易方式，投资者可以通过二级市场进行买卖，增加了债券的流动性。
4. 期限多样：中小企业集合债可以根据企业需求设置不同的期限，以满足企业的融资需求。
5. 融资成本低：通过整合多家企业的债务，并由专业机构管理，中小企业集合债能够降低融资成本。
中小企业集合债的发展前景中小企业集合债作为中小企业的一种融资工具，具有明显的优势和潜力。
首先，中小企业集合债有助于解决中小企业融资难的问题。
由于中小企业集合债能够降低融资成本，提高融资成功率，有助于中小企业获得更多的融资支持，推动其快速发展。
其次，中小企业集合债有利于培养中小企业的信用体系。
中小企业参与集合债发行和管理过程，需要提供真实、准确的财务信息，加强对企业的信用评估和监督，有利于中小企业建立起健全的信用体系。
此外，中小企业集合债还有助于提升中小企业的竞争力。
融资能力的提升将为中小企业提供更多的发展机会，推动企业加大技术创新、产品升级、市场拓展等方面的投入，提高企业核心竞争力。
总结起来，中小企业集合债是促进中小企业融资的良好工具，有助于解决目前中小企业融资难的问题。
中小企业融资新渠道：集合债券
小企业集合债券总共发行 了 １ ３只 ， 募集资金约 ５ ２ ． ０ ２亿元。 其 中， ２ ０ ０ ７ 年 发行 ２ 只， 分别 为“ ０ ７深中小债 ” 和“ ０ ７中关村债” ； ２ ０ ０ ８年 为 ０只 ， 没有企业发 行集 合债券 ； ２ ０ ０ ９年发行 １ 只， 为“ ０ ９ 连 中小 债” ； ２ ０ １ ０年 发行量 为 ２只 ， 分别 为“ １ ０武 中小债 ” 和“ ｌ ０中关 村
为解决中小企业融资困境 ， ２ ０ ０ ７年 ３月 国家发改委发布 《 关 于下达 ２ ０ ０ ７年第一批企 业债 券发行规模及发行核准 有关 问题的 通知》 ， 放 宽了企业发债的限制。 当年 １ １ 月１ ４日， 全国第一支 中小 企业集合债券“ ２ ０ ０ ７深圳市 中小企业集合债券” 成 功发行 ， 标志着 中小企业更多 了一条融资渠道 ，为部分有潜力的中小企业提供 了
（ 一） 发债成 本居 高不下 中小企业的综合发债成本既包括票 面利率成本还包括发行费用 。 票面利率 的确定方式采取市 场化 ， 由 基 准利率加上基本利差 ， 此方 式可以在保证 投资者收益的同时， 也 能起 到降低筹资成本 的作用 。 如“ ０ ７中关村债” 是由发行 当时基准 利率 ４ ． ５ ２ ％， 加上 ２ ． １ ６ ％的基本利差来 确定其发行利率为 ６ ． ６ ８ ％， 与银行贷款利率基本相 当。 除此部 分利率外 ， 中小企业集合债券的 发债成 本还包括 发行 费用 ， 发行 费用 主要 包括担保费 、 承销费 、 审 计费 、 律师费 、 评 级费等。如担保费一般是募集资金规模的 １ ％一 １ ． ５ ％左右 ， 承销费用约为 ２ ％， 其他各项 费用 约占 １ ％一 ２ ％左右 ， 集合 债 券综合融资成 本年均达 到 １ ０ ％左 右 ，超 过 了同期 银行贷 款利 率。 而中小 企业在资本市场上融资需要交纳一定 固定费用 ， 如挂牌
《中小企业融资问题研究国内外文献综述1800字》
中小企业融资问题研究国内外文献综述1国外研究现状在西方经济学的研究对象中，国外许多专家和学者针对企业融资的问题进行了大量的实证研究和理论分析。
中小企业的融资在国外研究者的研究中，被归类于中小企业选题中，针对中小企业的融资，不同的专家和学者，从不同视角提出了不同的论点：Meyers在分析中小企业的融资方式后，提出中小企业在融资过程中的信息不对称问题比较明显。
比如在创业早期阶段，中小企业中的很多企业并未获得外部审计的财务报告，企业盈利能力难以预测和估算。
因此，中小企业在融资时，为快速满足资金筹措需求，会优先选择内部融资渠道，如果选择外部融资渠道，就需要优先选择债务融资方式。
Storey在分析金融机构与中小民营企业的融资冲突时, 提出中小企业以银行等金融机构的贷款作为最大的债务性融资渠道。
但因为中小企业自身的资质和发展水平偏低，金融机构提供给中小企业的贷款融资支持力度偏低。
Hairs&Raviv认为企业融资结构是中小企业收入流分配和企业控制权分配的依据，其指出，中小企业之所以很难得到金融信贷支持，主要源于在信息不对称的信贷市场中，中小企业存在道德风险及逆向选择问题。
Félix Corredera-Catalán等表示中小企业在制度、管理等方面存在的问题导致其在成长的不同阶段面对的融资问题不同。
对于中小企业融资问题的梳理，可从融资和负债角度出发，而不仅限于融资方面。
Liang Kaier认为融资渠道受制、融资制度不完善、政府关注度不高等都是中小企业难的主要原因。
融资难已经威胁到中小企业的生存与发展。
Barthelmess Benedik等表示中小企业融资需要面对的问题并不仅仅是融资本身，还包含中小企业自身的生存与发展条件问题，融资只是为中小企业注资，保障资金链，但其最终要解决的是，依赖于什么获得市场竞争实力。
2国内研究现状国内在针对中小企业融资困境问题展开分析时，主要从现实角度分析中小企业融资难的原因。
发展中小企业集合债券融资再思考
全国中文核心期刊·财会月刊□2012．6中旬··□一、中小企业集合债券的特点中小企业集合债券是将若干家中小企业债券以捆绑方式集合发行的债券。
具体而言，它是由主承销商或当地政府机构作为牵头人，组织、协调若干家中小企业发行人，将其发行债券集合在一起、以统一冠名的方式向监管机构提出发行申请、各中小企业发行人以其融资金额分别承担债务的债券。
中小企业集合债券与一般企业债券和银行贷款相比，具有一些鲜明的特点，详见表1和表2：二、中小企业集合债券融资对中小企业发展的积极意义中小企业集合发行企业债券是一件新生事物，也是一种创新尝试，它标志着我国债券市场取得了突破性发展。
中小企业集合债券的发行有效地拓宽了中小企业的直接融资渠道，缓解了中小企业普遍存在的融资难、担保不足的矛盾，有利于中小企业通过资本市场直接融资得到快速成长。
1．拓宽中小企业融资渠道，优化企业资本结构。
我国中小企业受国家宏观政策调控的影响很大，银行的信贷规模一旦受到控制，企业则可能出现偿债压力、流动资金短缺的问题；资信级别稍微低的企业，其信贷额度本来就受到种种限制，因而企业总资本中股本资金就会占很大比例。
中小企业集合债券的发行，拓宽了企业的资金来源，使宏观调控对企业资金的压力变小，这是因为可以根据企业自身的需要，在市场上通过中小企业集合债等债务融资工具进行融资。
近年来，中小企业集合债券、中小企业集合票据等债务融资工具的不断发展，有效地解决了中小企业一直以来依赖银行信贷进行融资时出现的风险相对集中、融资渠道单一等问题。
通过中小企业集合债券进行融资，企业的融资比例得以提高，融资结构得到优化、融资灵活性大大增强、企业抵御风险的能力增强、现金流的流动稳定性得到提高。
2．利用债务融资的税盾效应可以取得降低税负的效果。
税盾效应，是指根据我国《企业所得税法》的规定，企业利用债务融资筹集资金的利息在符合规定的情况下可以抵扣企业的应税所得额，从而可以减少缴纳企业所得税。
中小企业集合债券
中小企业集合债券中小企业集合债券1. 引言中小企业是经济发展的重要组成部分，但由于其资金需求逐渐增加，确保对其融资渠道的合理支持成为关键问题。
中小企业集合债券作为一种融资工具，为中小企业提供了一种有效的融资方式。
本文将介绍中小企业集合债券的概念、特点以及发行流程等相关内容。
2. 中小企业集合债券概述中小企业集合债券是指发行主体为中小企业的一种债券，以满足中小企业融资需求。
相对于传统的企业债券，中小企业集合债券具有以下特点：- 发行主体广泛：中小企业集合债券可以由多个中小企业共同发行，实现规模化融资。
- 风险分散：通过多个中小企业的共同发行，降低投资者的风险集中度。
- 灵活性高：发行主体可以根据自身需求确定债券品种、利率、期限等条件，满足不同融资需求。
- 市场透明度增加：中小企业集合债券的发行信息公开透明，有利于提高市场参与者对中小企业的了解和认识。
3. 中小企业集合债券的发行中小企业集合债券的发行主要包括以下步骤：3.1 申请与准备发行主体首先需要向相关监管部门提交发行申请，并准备相关材料，包括但不限于企业基本信息、融资计划、资信证明等。
3.2 发行定价根据市场情况以及中小企业的实际情况，发行主体需要确定债券的发行规模、利率、期限等具体定价信息。
这需要综合考虑到市场需求、债券发行人的信用状况等因素。
3.3 网上路演与投资者认购发行主体可以通过互联网平台进行线上路演，向投资者展示中小企业的发展前景以及债券的投资价值。
投资者通过认购债券的方式参与其中。
3.4 上市交易一旦发行成功，中小企业集合债券可以在债券市场上市交易。
发行主体需要按照相关规定履行信息披露义务，并对债券市场行情进行监测。
4. 中小企业集合债券的风险管理中小企业集合债券作为一种融资工具，也伴随着一定的风险。
对于发行主体来说，风险管理至关重要。
以下是中小企业集合债券的常见风险及应对方式：- 信用风险：中小企业集合债券的发行主体包括多家中小企业，因此信用风险较高。
中小企业集合债融资问题探析
资金用途符合 困家产业 政策 和行业发展 规划等 。此外 ， 必须 还 符合产业选择 、 长潜 力等标 准。 目前 已发行 的集 合债对 参与 成 的ｌ 小企业 可谓是优中选优 ， ｝ Ｊ 几乎都是 当地 的骨干 中小型企业 。 这种规定使得很多正处于成长期的中小企业难以获得 集合发债
的 资格 ， 此 。 部 分 中小 企业 融 资需 求 仍 然 难 以 得 到 满 足 。 大
以 Ｌ、 ３ 连 续 销 售 增 长 ２ 、 续 净 利 润 增 长 ｌ ， 所 筹 近 年 Ｏ 连 Ｏ 及
券 ， 集合 债 对 中小 企 业 的 意 义入 手 ， 而 分 析 了我 国 中小 企 业 从 进
集合债存在的 问题 ， 并提 出了相关建议 。 关键词 ：中小企业： 集合债 ； 融资 作 者： 长春 大学管理 学院
结构 和融 资结 构 ， 动 其快 速 发 展 ， 强 其 持 续 竞 争 力 。 推 增 （ ） 利 于 中小 企 业 规 范 内部 治 理 二 有
Байду номын сангаас
成 本接 近甚 至超过 同期银行 信贷成本 。以“ ７ 中小 债” Ｏ深 为例 ， 融 资成本结构 为： 票面利息 ５ ７ ／ ； ． 年 担保费约 ２ ／ ； 年 承销费 按 １５ 计算 ， ． 分五年分摊约 为 ０ ３ ／ ； ． 年 假设 每家企业平 均融 资金额为 ５０ ０ ０万元 ， 则它们 各 自需 支付首 次评级 费用 约 ５万 元， 即约 ０ １ ， ． 分五年分摊 约为 ０ ０ ／ ； ． ２ 年 每家企业 的信 息披 露 费 约 ｌ万 元 ／ ／ ， 露 费 用 约 为 ０ ０ ／ 。 五 项 费 用 加 年 家 披 ．２ 年
总 后 箅 ｆ的 单 个 企 业 承 担 的 融 资 成 本 约 为 ８ ０ 。 Ｉ ｛ ．４ （ ） 行 时 问 不 确 定 ， 以配 比 中小 企 业 资 金 需 求 特 性 四 发 难
论中小企业集合发债
Ｖ１ ｏ ｏ６ ． ．Ｎ ２
论 中小企业集合发债
任 小 兴
（ 水 师 范 学 院 ， 肃 天 水 ７ １０ ） 天 甘 ４ ０ １ 摘 要： 中小 企业 在 我 国经 济 与 社会 发 展 中起 到 了重 要 作 用 ， 而 ， 资 难 问题 制 约 了其 健 康 发 展 。 中 小 企 业 集 然 融 合 发 债 是 解 决 其 融 责难 的 重 要 途 径 之 一 ， 过 集 合发 债 。 利 于 降 低 融 资 门槛 、 高 资 本 的 流动 性 、 护投 资 者 利 益 通 有 提 保 等 优 点 。 目前 在 我 国 没有 相 关的 法 律 进 行 具 体 的规 刺 。 但 因此 ， 文通 过 对 我 国 中小 企 业 集 合 发债 的界 定 指 出集 合 本
第 二 ， 行模 式 新 。 如 ２ ０ 发 ０ ７年 ｌ ２月 ２Ｅ＜ 圳 市 中小 企 ｌ 深 业 集合 债 券 组 织 发 行 实 施 细 则 ） ２条 规 定 ： 圳 市 中小 企 业 第 深 集 合 债 券 采 取 “ 府 牵 头 、 业 自愿 、 合 发 行 、 别 负 债 、 政 企 集 分 统
通 过 深 圳 证 券 交 易 所交 易 系统 上 网发 行 。虽 然 这 些 对 破 解 中 小企 业 融 资 难 是有 益 的探 索 ． 这 条 路走 起 来 并 不 容 易 ， 要 但 需 栩关 制度 的 设 计
一
（ ） 利 中 小企 业 直 接 融 资 。 低 融 资成 本 一 便 降 根据 Ｍ ｅｓ１８ ） 融 资 次 序 理 论 ． 小 企 业 的 融 资 次 序 ｙｒ（ ４的 ９ 中
集 合 发 债 ， 保 体 系健 全 。涉 及 统 一担 保 ， 担 保 。 担 保 。大 担 再 反 大提 升 整 个 债券 的信 用 等 级 。降 低 债 券 到期 还本 付 息 的违 约
中小企业集合票据若干问题的探析与建议
据， 有助于改变以前 中小企业融资过分依赖银行贷款的局面 。由于集合 票据对单一企业的要求较一般企业债券低 ，通过集合发债 、增信能提升
单一企业 的信用等级 ， 从而解决 了单一企业 因规模小不能在银行间债券 市场进行直接债务融资的难题 ，丰富了中小企业 的融资方式 。 （ 二） 提高 了发行企业 的市场知名度 ，规范 了企业运作 。中小企业 集合票据能使 中小企业 直接进入银行间债券市场融资 ， 使广大投资者能 直接面对企业 ，更好的了解企业 ，这在很大程度上提升了发行人 的知名 度， 促使发行人树立 良 好 的市场形象 ， 重视 自身信用 。财务报表不规范 ， 治理结构不完善 的问题在中小企业 中普遍存在 ，通过发行中小企业集合 票据 ， 促使企业重视规范企业会计 、资产科 目，健全公司治理结构 。对 于有 Ｉ Ｐ Ｏ计划的中小企业更是将发行集合票据作为一次预演 ，为今后登 陆资本市场打下 良 好基础。 （ 三） 降低融资成本 ， 优化财务结构。中小企业集合票据的发行利 率为市场化定价 ，通过近几年 的发行情况来看 ，在一般情况下低 于银行 同期贷款利率 。目前各商业银行针对 中小企业 的三年期贷款较少 ，大多 是一年期 的，而中小企业集合票据的发行期限为 １ 至３ 年 ，这有利于改 善企业资产负债结构 。
四、对策与建议
中小企业集合票据要得到市场广泛 的认可和持续发展 ，需要在以下 几个方面进行改善 ： （ 一） 放宽人选条件 ，进一步完善票据发行制度。作为定位于中小 企业 的创新型融资工具 ，如果设定门槛过高 ，参与企业有限 ，势必影响 今后的推广 。因此 ， 适 当放宽对企业人选 门槛 ，才能真正惠及更多的中
传工作 ，主动做好与发行企业 、金融机构之 间的组织、协调工作 ，增强 企业 的认识 ，使企业有 足够 的信心参与其 中，促进 中小企业集合票据的
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较在金融市场中，债券是一种常见的投资工具。
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据是不同类型的债券，它们在发行主体、期限、定价方式等方面有所不同。
下面将对这些债券进行比较。
企业债企业债是指由企事业单位发行的债券，通常用于企业融资。
企业债的发行主体是企业，规模较大，通常有一定的信用等级评级。
企业债通常具有较长的期限，一般在3年以上。
企业债的收益相对较高，但其风险也相对较高。
公司债公司债也是由企事业单位发行的债券，但与企业债不同，公司债的发行主体是公司。
公司债与企业债相比，通常规模较小，期限也较短。
公司债一般在1年至5年之间，具有适中的收益和风险。
私募债私募债是指由非公开方式向特定的投资者发行的债券。
私募债的发行对象通常是机构投资者或高净值个人投资者。
私募债的发行规模较小，期限和收益率根据协商确定。
私募债具有较高的风险和收益，相对较难流通。
中小企业集合债中小企业集合债是针对中小企业融资需求而设计的债券产品。
中小企业集合债多以集合债权方式发行，通过专业机构对中小企业进行风险评估，将多个中小企业的债权打包成为一个债券产品进行发行。
中小企业集合债有较高的风险，但通常能获得较高的收益。
中票中票是指中期票据，是中国债券市场上的一种短期债券产品。
中票的期限一般在6个月至1年之间，发行对象主要是金融机构和企事业单位。
中票具有较低的风险和较低的收益，是短期资金融通的一种常见方式。
短融短融是指短期融资券，是中国境内企业和金融机构发行的一种短期债券产品。
短融的期限一般在1年以下，可以是几天、几周或几个月。
短融主要用于满足企业短期融资需求，具有较低的风险和较低的收益。
中小企业集合票据中小企业集合票据是中小企业融资的一种方式，通过中介机构对多个中小企业的融资需求进行打包。
会计实务：中小企业集合债券存在的问题
中小企业集合债券存在的问题1.担保难是目前中小企业集合债券的首要问题由于中小企业的规模、资质、盈利能力等诸多因素，使得担保问题成为困扰中小企业集合发债的首要问题。
担保与再担保的目的是使集合发债的中小企业信用增级，从而降低债务融资的成本。
中小企业也可以将其资产进行抵押，以降低其信用风险，但在抵押过程中存在着资产估值的问题，因而中小企业在集合发债时多采用担保的形式来进行信用增级。
如07 深中小债与 07 中关村债都是由国家开发银行提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。
而为了防范与化解信用危机向金融体系的传递，银监会在2008 年 10 月新出台了一项政策，禁止银行对企业债券等融资项目的担保行为，这无疑也包括中小企业集合债。
这一规定，使以往以银行担保为主的企业债券发行面临担保危机，对本来就困难重重的中小企业集合发债更是雪上加霜。
现在一些正在筹备之中的中小企业集合债券转而谋求由大型企业进行担保，有的则是拟采用集合担保的方式。
2.上市交易后成交较为清淡无论是在银行间债券市场上市的07 深中小债，还是在深交所上市交易的07 中关村债，除了在发行上市时较为热闹外，在交易市场中的交易均较为清淡。
以07 中关村债为例，从上市（ 2008 年 1 月 21 日）至 2009 年 3 月 31 日止，日算术平均成交量仅为 1017 手，低于普通企业债券的日均交易量。
虽然这与债券的发行量不大有关，但也与发行人的资质等因素相关。
3.对集合发债的中小企业的准入门槛较高根据各地的中小企业集合债券的规定，均要求中小企业必须达到9 个方面的硬指标方能入选，包括净资产达6000 万以上、成立 3 年以上、近 3 年连续销售增长20%、连续净利润增长10%及所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划等。
换句话说，要求集合发债的中小企业基本符合《公司法》中关于发行公司债的基本条件，这种规定使得很多正处于成长中的中小企业难以通过集合债券的形式获得资金。
县域发行小微企业集合债可行性探讨
４４
县 域 发 行 小微 企 业 集 合 债 可 行 性 探 讨
０ 难 的重 要 因素 。加之小 微企 业 又是 微利小 规 模 得超过政府前三年财政 收入 平均额的２ ％，能够 经营 ，很难吸引金融机构关注 ；二是大部分小微 确保对 债券到期 的偿还 ，同时又不能影响政府 的
小微企业集合债 的可行性及所需注意 的问题 ，探索解决小 微企业 融资难 的途径 。 关键 词 ：小微企业 ；融资 ；集合债
中图分类号 ：Ｆ ３ ． ８２ ５
文献标识码 ：Ａ
文章编号 ：１０ ０ ９—３ ０ （０ ２ ４ ０４ — ３ １９ ２ １ ）０ — ０４ ０
发行集合 发债是在现有政策背景 下的一种融 问题 ，并 出台了一 系列有效措施 ，如政府 出资组 资创 新 。 目前对 中小企 业 的集合 债 发行 已经开 建担保公司 ，增加融资渠道 、银行针对大 中型企 始 尝试 并取得 成 功 。根 据 我 国现行 的企业 发债 业实 际情况创新授信 品种等 ，基本能满足大 中型
的经营不确定性 、无法提供反担保有 效资产 ，无 年 分期还款 ，期限可 以定为 ５ ，第 四年开始 还 年 意为其提供 担保 ，形成 目前小微企业 贷款难 的境 款 ，第五年还清 ，这种 做法可以缓解小微企业资
标准 ，发行债券的股份有 限公司的净资产不低于 企业 的融资需求 。但银行对小微企业大额贷款要
人 民币三千万元 ，有 限责任公司的净资产不低于 求条件严格 ，门槛 较高 ，中介手续繁琐 ，费用居 人 民币六千万 元 ，这样就使众多 的中小 企业 失去 高等 ，而且需经多层 审批、时间过 长 ，这些都给 了发债资格 。近年来 ，为 了解决 中小企 业融资难 小微企业融资增加了难度 。
我国中小企业融资问题研究-毕业论文
我国中小企业融资问题研究-毕业论文XXXXXX 大学毕业论文我国中小企业融资问题研究Financing problem of SMEs in China 20XX 届 XXXXXXX 分院专业 XX XX XX 学号 XXXXXXXX 学生姓名 XX XX 指导教师 XX XX XX 完成日期 20XX 年 X 月 XX 日毕业论文任务书题目我国中小企业融资问题研究学生姓名 XX 学号XXXXXX 班级 XXXXX 专业 XXXX 导师导师承担指导任务单位 XXXXXX XXX XXX 姓名职称一、主要内容论文应对以下方面进行深入分析研究：阐述论文选题背景及意义，对中小企业融资的国内外研究现状及主要观点进行综述；详细分析我国中小企业融资难现状；进一步分析我国企业融资难问题的成因；提出解决问题的方法；根据前面研究所得到的主要结论和展望二、基本要求本研究属于毕业论文，在论文格式上要符合经管类论文的要求，严禁抄袭。
论文应具有思想性、学术性、科学性和创造性。
论文的构成与展开严格按照绪论、本论、结论的逻辑思维形式，以事实为基础，以严谨的推理过程为依据，得出可信的科学结论。
它的结构要以提出问题——分析问题——解决问题三段式的逻辑结构为原则，易于为读者理解和接受做到论点正确、深刻、有创意；证据真实、典型、充分；论证严密、有力、符合逻辑。
三、主要技术指标论文正文不少于 1 万字，查阅文献资料不少于 10 篇，其中外文文献 2 篇以上，翻译与课题有关的外文资料，译文字数不少于 3000 汉字。
四、应收集的资料及参考文献1汤谷良，王化成：企业财务管理学M.经济科学出版社，2009.2林汉川，魏中奇：中小企业的存在与发展M.上海财经大学出版社，2008.3Alan Greenspan.Risk，Regulation and the Future，American BankerJ.2008.五、进度计划时间内容指导教师签字 3 月 28 日—4 月 17 日完成开题报告及论文提纲 4 月 18 日—5 月 8 日完成初稿 5 月 9 日—5 月 20 日完成二稿 5 月 21 日—6 月 19 日定稿，论文答辩教研室主任签字时间年月日毕业论文开题报告题目我国中小企业融资问题研究学生姓名 XX 学号XXXXX 班级 XXXXX 专业 XXXX一、研究背景及意义随着社会主义市场经济建设的不断发展，中小企业逐渐成为拉动我国国民经济增长的重要力量。
中小企业融资理论国内外研究现状
资金是经济发展的一个决定性因素，是企业的血液，资金的数量、结构等状况直接制约着各类企业的运行和能否可持续发展。
中小企业规模较小，难以获得银行和其他金融机构的支持是世界各国中小企业发展过程中普遍面临的问题。
因此，西方经济学家在对该问题的研究颇多，本文仅列举其中几种比较有代表性的观点:中小企业融资的理论概述1、企业融资基本理论(1)“麦克米伦缺口”理论20世纪30年代初，英国议员麦克米伦 (Macmi1lan)在向英国国会提供关于中小企业问题的调查报告中提出了著名的“麦克米伦缺口” (Macmi11anGaP)。
报告认为，中小企业在发展过程中存在着资金缺口，对资本和债务的需求高于金融体系愿意提供的数额。
Macmi1lan发现，在英国金融制度中，中小企业与金融市场之间横亘着一条难以逾越的鸿沟.当企业需要的外源性资本的规模低于25万英镑(约合400万英镑现值)时，很难在资本市场上融到资。
这是关于融资缺口方面最早的论述，后来Bolton和Wilson的报告以及Mason和Harison等人对非正式风险投资的研究表明，中小企业筹集一定数额以下的资本时都面临着资本缺口的问题。
（2）不对称信息理论1977年罗斯(Ross)在《贝尔经济学学刊》上发表了题为“财务结构的确定:激励信号方法”的论文，提出了公司资本结构的信号理论;1984年梅耶斯(Myers)和迈基鲁夫(Majluf)在《财务经济学刊》上发表了题为“企业有信息而投资者没有信息时的投资和融资决策”的论文，提出了资本结构的排序假说。
这两篇论文构建了不对称信息理论。
2、中小企业融资理论(l)Myers和 MyersMajlaf的融资顺序偏好理论该理论认为中小企业并不是按照传统的以最优资本结构为目标的方式进行融资，由于担心控制权的稀释和丧失，企业更倾向于对企业干预程度最小的融资方式，即中小企业融资次序是先内源后外源，外源中则是先债权后股权。
啄食顺序融资理论还认为银行融资具有低成本优势，银行信贷融资应是中小企业融资的主要来源。
中小企业集合债券简介
中小企业集合债券简介什么是中小企业集合债券？中小企业集合债券是指由多家中小企业共同发行的可转让债券，旨在为中小企业提供融资渠道。
中小企业通过发行债券募集资金，以满足其业务发展和资金需求。
债券持有人可以通过债券获得一定的利息收益，并可以在到期时以一定价值赎回债券。
中小企业集合债券的特点1. 风险分散：中小企业集合债券由多家企业发行，分散了债券持有人面临的风险，降低了个别企业违约风险对债券的影响。
2. 投资门槛较低：中小企业集合债券相对于其他融资方式来说，投资门槛较低，一般个人投资者也可参与。
3. 流动性较强：中小企业集合债券在交易所上市交易，债券持有人可以通过交易所进行买卖，提高了债券的流动性和变现能力。
4. 利息收益稳定：中小企业集合债券的利息收益相对较高，对于追求稳定收益的投资者具有吸引力。
中小企业集合债券的发行与流程中小企业集合债券的发行通常经过以下流程：1. 项目筛选与评估：发行人对符合条件的中小企业进行筛选，评估其信用状况和还款能力。
2. 发行计划制定：确定发行规模、债券期限、利率等关键参数，制定发行计划。
3. 尽职调查：发行人对中小企业进行调查，确认其经营情况、财务状况和风险控制措施等。
4. 发行准备：准备发行所需文件和资料，如招股说明书、承销协议等。
5. 发行宣传与推介：向潜在投资者进行宣传推介，吸引投资者参与认购。
6. 发行与交易：进行债券发行，投资者进行认购，并通过交易所进行债券买卖。
7. 利息支付与债券赎回：发行人按期支付债券利息，到期时按约定进行债券赎回。
中小企业集合债券的风险投资中小企业集合债券也存在一定的风险，主要包括：1. 信用风险：中小企业的信用风险相对较高，某些企业可能无法按时偿还债券本息。
2. 流动性风险：中小企业集合债券的流动性较强，但在市场不稳定时，债券买卖可能受到限制，导致变现困难。
3. 利率风险：如果市场利率上升，中小企业集合债券的利息收益可能无法与市场竞争。
当前我国中小企业发行债券分析
市场。此外 ， 国家发 改委与深交所正在合作研究成
长 型企 业 的育 成 体 系 ； 行 也 在 考 虑 允 许 符 合 产 业 央 政 策 和发 行条 件 的优 质 中小 企业 进入 短 券市 场 。所 有 这些 迹象 似 乎 都 在 预示 ， 国 中小 企 业 发 行 债 券 我
的 １子 已为 时不 远 。 ３
的信 贷 紧缩 政 策 ， 本 就 遭 受 信 贷 歧 视 的 中小 企业 原
收 稿 日期 ：０ ６ １— ２ ２０— ０ ２
作者筒介： 江乾坤 （９ ４ ） 男， １ ７ 一 ， 湖北孝感人 ， 州电子科技 大学财 经学院讲师 ， 杭 经济（ 融） 金 学博 士， 主要从 事公 司金 融、 资 我 国 公 司 债券 可 分 企 业 债 （ 资 期 限 在 １ 融
年 以上 ）短 期融 资券 （ 称短 券 ； 、 简 融资 期 限在 １年 之
内 ） 附认股 权债 券 （ 和 即企业债 加 认股 权证 ）它们分 ，
属 国家 发 改 委 、 行 和 证 监 会 三 个 部 门 监 管 发 行 。 央
出于对 信用 风 险 的担 心 ，０ ５年 之 前 ， 国企 业 债 ２０ 我 年度 发 行 量 一 直 不 愠 不 火 ， 高 额 度 才 ４ ２亿 元 最 ５ （０３年 ） ２０ 。与此 同 时 ， 上 连 续 几 年 大 熊 市 ， 大 加 广 投 资者 缺乏 合适 的投 资 渠 道 只 好 把 钱存 到 银行 ， 银 行 储 蓄存款 高 达 １ ３万亿 元 ， 银行 体 系积 累 了越 来 越 大 的 系统 性 风险 ， 央行 货 币政 策 传 导 机 制 也 在 一 定
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稳定 回报的资金对 固定 收益类产 品 的需 求 日益 旺盛 ，尤其 是 证券 投资 基金 、保 险 资金 、商 业银 行 、养 老 基金 等机构投资者 对债券市场 的需 求 日益 迫 切。 中小 企业集 合发行 的债 券作 为 固定 收益债 券 ，对 于追求 安全 、稳健 ，但也 比较 注重收益率 的投 资者 来说 ，是 一个 较 为合适 的投 资 品种 。通过 发行 中小 企业 集合
业的知名度 。另外 ，债券发行上 市后企业 也要 按照 相关规 定定 期披 露信 息 。通 过被 市场 广泛关 注 ，有 利
于企业提 高 自身管理水平 ，增强 企业持续发展能力 和市场竞争力 ，为企业 的后续融资打下信用基础 。 ４ ．促进银行业 健康发展 。我 国金融 体制在取得 巨大改革成 果 的同时 ，也暴 露 出一 些薄弱 环节 。在 我 国中小企业的融 资结构中 ，银行信 贷作 为间接 融资 方式 占有绝 对高 的 比重 ，而 股票 、债 券等 直接 融资 比
企业 集合 债试点 ” ２ ０ 、“０ ９年大连市 中小企业 集合债 ” ２ １ 、“ ０ ０年武 汉市 中小企业集 合债券 ” 、“ ０ １年河 ２１ 南省 中小企业集合债 ” ２ １ 、“０ １年常州市中小企业集合债 券” 。 （ ） 中小企业集合 发债的意义 二 １ ．拓宽融资渠道 ，降低 融资成本 。中小企业是 我国国 民经 济增长 和协调运行 的基 础性力 量 ，也 是 国
民经 济健康 、协调发展 的重 要基础 。通 过 中小企业集 合 发债 ，可 以有 效缓 解 中小企业 融 资难 的现状 ，拓
宽了中小企业 的融 资渠道 ，有利于我 国经济 的健 康发 展。作为 一种创 新 的融资 方式 ，中小企 业集 合债 可
以完善 我 国多层次资本 市场 建设 ，更 好 的满 足 中小企 业 的直接 融资需 求 。另 外 ，与 同等 规模 、期 限 的银
（ ）增 加 资金供 给 ，降低融 资成本 一 根据需求供 给理论 ， 中小企业 以单 一个体进行融资 （ 如图 Ｉ 所示 ） 随着企业 的不 断发展 ， 。 中小企业对 资 金 的需求 不断增加 （ 需求从 Ｊ。 Ｄ 上升 至 Ｄ ） 在资金供 给不变的情况下 ， ， 中小 企业的融资成本上 升（ ｃ 上升 由 至 Ｇ ） 加之 中小企业还款能力差 、 用低等原 因 ， ：。 信 使得银行 呈现 出“ 惜贷 ”现象（ 即减少资金 的供 给 ，． ｓ 向左
中 图 分 类 号 ：Ｆ ６ ｏ１ 文 献 标 识 码 ：Ａ
随着我 国资本市 场的迅速发展 ，中小板 、创 业板 的推 出有效 地拓 宽 了中小 企业 的直 接融 资渠 道 。然 而中小 企业上市融资 的门槛 相对较高 ，融资难依然 是制约 中小企业发展 的重要 “ 瓶颈” ０ ７年 以来 ，深 Ｏ２０
债券 为个人 投资者 和机构 投资 者开 拓 了一条 重要 的 投资 渠道 ，为其 投 资理 财 提供 了更 加 多样 化 的选择 。
从而 能够吸引更多 的投 资者 ，提高投资参 与的积 极性 ，降低投资 的风险 。由于 目前集 合债 的发行 门槛高 ， 使得 能够参 与发债 的企业都是 优 中选 优 的佼 佼者 ，因此形 成 了十分 明显 的广 告效应 ，可 以迅速 的提 高企
券方式… 。这种方式 打破 了只有大企业 才能 发债 的惯例 ，对 拓 宽 中小 企业 的融 资渠 道 ，降低 中小 企业 的
融资成本有着极其重要 的作 用 。
一
、
中小 企 业 集 合 债 券 的 发 行 及 现 实 意 义
（ ） 中小企业பைடு நூலகம்合 债券的发行情况 一
为提高 自主创新 能力和促进高科技产业 化发展 ，拓 宽中小企业 直接融 资渠道 ，我 国从 ２０ ０ ７年开 始 了 中小企 业集合债券试 点工作 ，２ ０ ０ ９年在总结 以往成 功经验基础上 ，继续推 进 了中小 企业集合 债券 的发行 ， 目前 已发行 的中小企 业集合债有 “ ０ ７年深圳 市中小企业集合债券试点 ” ２０ ２０ 、“ ０ ７年 中关村高 新技 术 中小
在 未来国 民经济 中的角色转变 ０
５ ．提升专业化分工协作 水平 ，促 进充分 就业 。 《 中华 人 民共 和 国国 民经 济和社会 发展第 十二个 五年 规划 纲要》 中提 出要大力 发展中小企业 ，完善 中小企业政策法 规体 系 ，促进 中小企业加 快转变 发展方式 ， 强 化质 量诚信建设 ，提 高产品质量 和竞争 能力 ，推 动 中小企 业调 整结 构 ，提 升专业 化 分工协 作水 平。通
克鲁格 曼等学者 的完 善而得 到发展 。外 部规模 经济理 论认 为在其 他条 件相 同 的情况 下 ，行业 规模 较 大 的
地 区 比行业规模较小 的地 区生产更有 效率 ，行业规模 的扩大可 以弓 起 该地 区厂 商 的规模 收益递 增 ，这会 Ｉ 导致 某种行业及其辅 助部 门在 同一 或几个 地点 大规模 高度集 中，形成 外部 规模 经济 。外部 规模 经济 是一 种经 济外部性表现 ，其产生 的源泉有很多 ，具体来 说包括 ： （ ）行业地 理位 置 的集 中带 来 的外 部规 模经 １
行贷款相 比，由于其属 于直 接融资 ，没 有抵 押登记 等贷款 手续 ，融资 成本 普遍 低于银 行 贷款 ，不 仅 可以
节约企业 财务成本 ，债券利 息也 可在 税前 支 付计 人成 本 ；同时 还可 以支 持 中小 企业筹 建 新 的投 资项 目，
收 稿 日期 ：２ １ ０ ｌ一０ ６—２ ７
劳动密集 型产业 、服务业 和小 型微 型企 业 ，千 方百计 扩 大就业 创业 规模 。通 过发行 中小 企业 集合 债 ，不 仅使企业 获得持续发展 的 资金 ，为企 业 的发展 壮 大提 供 可能 ，也为 解决 高 校毕 业生 、农村 转移 劳 动力 、 城镇就业 困难人员就业 问题 贡献 自己的力量 。 二 、我 国中小企业集合发债 的经济学分析 ，
的解 ， 即为 内生 变量 ； 、、 为大于 ０的常数 ， ６ ｙ均 它们是模 型的参数 ， 参数通 常也被 称为外生变量 。
Ｃ
Ｃ
ｃ２
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图 １ 需求、供给的变动对 均衡 的影响
图２ 供给的变动均衡 的影响
（ ）通 过集合发债 ，达到外部规 模经济 － 外 部规模 经济理论是 由著名的经济学家 马歇 尔在 １９ ８０年 出版的 《 济学原理 》 一书 中提 出的 ，后经 经
重很小 ，融 资过 多依赖于银行贷款 会加 大金融 风险 。通 过 中小企业 集 合发债 ，可 以改 变 中国金融 市场 的
结 构不均衡 ，减少 金融资产过度集 中在银 行体 系 ，从 而减少 金融市 场对 于银 行体 系高 度依 赖 的风 险 ；同 时也会 对银行 的经 营形 成一定 的压力 ，迫 使商业 银行 向消 费金融 、理 财和 中间业 务方 面转 型 ，加 速银行
运用均衡价格 的经济数学模 型描述 这一经济事务 的变量 关系 ， 以表示 为三个 联立方程 ： 可
＝Ｏ 一卢 ×Ｃ ／
Ｑ ＝一占＋ｙ ＸＣ
＝
（） １
Ｑ
・
１０ ・ ３
商 业 研 究
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由模型决定 的变 量为 内生变量 ， 由模 型 以外因素决定 的变量 为外生变量 ， 型中 Ｃ和 口是该模型所需要 模
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潘永 明：中小企业集合发债的经济学研 究
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扩大业 务规模 ，推动企业跨 越式发 展 。
２ ．改善财 务结构 ，提 高治理 绩效 。利用财务杠 杆的原理进 行债 务融 资可以提 高净资 产收益 率 ，使股
东利 益最 大化 ；债务融资债权 人不具备 管理 权和投 票选 举权 ，发行债 券不会 影 响公 司的 所有权 结 构和 日 常经 营管理。与发行股票融 资相 比，公 司的经 营管 理受 资本 市场影 响较小 ，对 企业所 有权 结构 和 日常经
营管理影 响小。中小企业通过集合 债 的 申报 和发行 ，可 以激 励 和约束 中小 企业 的经营者 ，规 范企业 的经 营行 为 ，很 好地解决代理问题 。由于公 司需要严 格披 露 与债券 发行有 关 的公 司经 营信息 与 财务信 息 ，而
且债券投 资者还可以通过公 司已发 行 债券 的数 量 与这类 信 息 ，判 定 公 司经 营状 况 、财 务质 量是 否 良好 ，
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文章 编 号 ：１０ — ４ Ｘ （０ ２ ２－ １８ ｏ ０ １ １８ ２ １ ）０ ０ ２ 一 ７
商 业 研 究
Ｃ ＯＭＭＥ Ｉ Ｌ Ｒ Ｓ Ａ Ｈ ＲＣ Ａ Ｅ Ｅ ＲＣ
中 小企 业 集合 发 债 的 经济 学研 究
潘永明 ，王 芊
（ 天津理工大学 管理学院，天津 ３０ ８ ） ０ ３４ 摘 要 ：长期 以来，资金 短缺是制约 中小 企业发展 的 关键 。２０ ０ ７年 以 来，我 国进 行 了中 小企业 集 合 债券发行 的试 点工作 。本文基 于规模 经 济视 角，对 中小企 业集合 发债 进行 经 济学研 究 ， 目的
上 方平移至 ． ）根 据供求平衡原理 ， ｓ 。 ： 当需 求增加供 给减少 时 ， 会造 成均衡 价格上升 ， 即融资 成本上 升 （ 对
应 的融资成本 Ｇ ） 通过 中小企业集 合债 的发行 ， 加 了中小企 业获得 资金 的供给 （ ｓ 平移 至 ： ， 。 增 由 。 ）使得 供
给曲线向右下方平 移 ， 降低 了中小企业 的融资成本 （ 如图 ２所示 ） 。
作者简介 ：潘永明 （９ ３一） １６ ，男，江苏南通人 ，天津理工大学管理学院教授 ，研究方向：区域经济、物流 金融；王芊 （９５一） １８ ，女，天津人 ，天津理工大学管理学院研 究生，研究方向：区域经济、中